山東財經大學 證券投資學0版 第章 證券投資基本分析ppt課件.ppt

證券投資學 第八章證券投資基本分析 證券投資基本分析概述宏觀基本面分析行業(yè)基本面分析上市公司基本面分析 第一節(jié)證券投資基本分析概述 證券投資基本分析的概念證券投資基本分析的理論基礎證券投資基本分析的主要內容 一 證券投資基本分析的概念 FundamentalAnalysis又稱基礎分析 基本面分析是撇開市場短期技術性變動的因素 運用多種多樣的經濟指標 從宏觀 中觀 微觀等不同層面剖析決定證券內在價值的各種因素 從而為投資者做出正確的投資決策提供科學依據的分析方法 二 證券投資基本分析的理論基礎 任何金融資產的 真實 或 內在 價值等于這項資產所有者預期的現金流量的現值 目的 分析證券的內在投資價值分析方法 研究證券市場的外部決定因素主要依據 經濟學 財政學 金融學 財務管理學及投資學等基本原理核心目標 在于價值發(fā)現 在于理解企業(yè)進行價值創(chuàng)造的過程和模式 三 證券投資基本分析的主要內容 宏觀基本面分析 宏觀分析 探索宏觀經濟形勢 景氣狀態(tài) 經濟政策及其影響因素對證券價格的影響 行業(yè)分析 中觀分析 上市公司分析 微觀分析 第二節(jié)宏觀基本面分析 宏觀經濟運行對證券市場的影響宏觀經濟景氣狀況對證券市場的影響宏觀經濟政策分析宏觀經濟變量分析其他宏觀背景因素分析 一 宏觀經濟運行對證券市場的影響 影響證券發(fā)行企業(yè)的經濟效益影響居民收入水平變化影響投資者對股價的預期影響資金成本 二 宏觀經濟景氣狀況對證券市場的影響 宏觀經濟景氣變動的周期性宏觀經濟景氣狀況周期性的預測宏觀經濟景氣狀況周期性對證券市場的影響 一 宏觀經濟景氣變動的周期性 蕭條 來源 國金證券研究所 二 宏觀經濟景氣狀況周期性的預測 1 宏觀經濟指標分析對比總量指標 相對指標 平均指標 總量指標GDP eg 相對指標 美國經常賬戶余額占GDP比重 eg 平均指標CPI PPI 來源 國際在線 2 計量經濟模型 是表示經濟變量之間數量關系的方程式 主要有經濟變量 參數與隨機誤差三大要素 步驟按照經濟理論來建立數學模型根據實際數據 使用計量經濟學的方法估計模型參數 進行模型檢驗利用已通過檢驗的模型進行預測 3 概率預測 用概率論的方法對宏觀經濟活動進行的預測 主要適用于短期判斷 eg 中國宏觀經濟數據預測 招商證券2013 5 24 全年通脹走勢維持前低后高的判斷 調低全年CPI預測值至3 0 考慮到二季度內穩(wěn)增長壓力有所反彈 我們維持年度策略報告中全年經濟增長8 1 的判斷 經濟走勢前低后高 在全球流動性向常態(tài)回歸的背景下 維持2013年外匯占款增加2萬億的判斷 三 宏觀經濟景氣狀況周期性對證券市場的影響 兩者的運動總體是一致的 基本機理 宏觀經濟周期決定股價波動 股票投資與儲蓄之間的平衡 具體表現 股價波動領先于經濟景氣周期變動 預期的作用 我國證券市場是宏觀經濟運行的晴雨表 2003 2012GDP與上證指數對比 來源 和訊數據中心 資料來源 百度搜圖 補充 美林投資時鐘 補充 經濟周期與行業(yè)投資選擇 復旦 證券投資分析 金融 服務 業(yè) 貸款增加 資本品 制造業(yè)原材料 機械制造 耐用消費品 制造業(yè) 收入水平預期提高家電 汽車 計算機 基礎行業(yè) 原油 鋼材 木材 必需消費品 制造業(yè) 緊縮 擴張 三 宏觀經濟政策分析 財政政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響匯率政策對證券市場的影響 一 財政政策對證券市場的影響 寬松的財政政策主要會通過增加社會需求來刺激證券價格上漲 緊縮的財政會使證券價格下跌 具體分析 財政支出 稅收 國債等影響機制 社會總供求 上市公司盈利水平 交易成本 二 貨幣政策對證券市場的影響 貨幣政策對經濟的影響是全方位的 影響經濟要經過一定的傳導途徑和時滯 操作工具 法定存款準備金率 再貼現政策 公開市場業(yè)務 中介指標 利率 貨幣供應量 同業(yè)拆借利率 銀行備付金率 影響機制 資金供求 證券供求 投資的機會成本 上市公司的運營成本 1990 2011上證綜指與M1 M2增速剪刀差的比較 來源 銀河證券研究所 1985 2012年存款準備金率調整 資料來源 百度搜圖 三 匯率政策對證券市場的影響 資本流動進出口上市公司的成本與盈利 近5年美元兌人民幣匯率走勢 來源亞太外匯網 四 宏觀經濟變量分析 GDP通貨膨脹率失業(yè)率利率財政收支國際收支 1960 2010年中 美 英人均GDP 來源 1947 2011年美國標準普爾500與GDP和收益的變化 來源 1965 1990高通脹年代美國CPI與S P500 來源 1948 1 2009 9美國失業(yè)率與標普500 MA12 月度變化率 來源 1999 2011年短期利率與道瓊斯指數月度數據對比 五 其他宏觀背景因素分析 政治因素分析戰(zhàn)爭因素分析自然災害分析 一 政治因素分析 政治上的變化會引起經濟的變化 自然也會波及證券市場 一些重要事例 美國總統(tǒng)選舉 美國總統(tǒng)競選年股票價格平均漲幅遠高于正常年份股票價格平均漲幅 鄧小平逝世 1997 2 18 2月18日上證指數暴跌8 9 2月19日辟謠后上證指數暴漲7 6 2月20日上證指數暴跌9 6 開盤 當日收盤在前日收盤之上 另一種觀點 索羅斯的前操盤手維克多 尼德霍夫曾經對于股價相關的重大信息和股市的波動作了研究 他找出紐約時報1950年到1966年的432條重大新聞 在該時期有重大新聞而又出現暴漲暴跌的天數 只有134天 占出現重大新聞天數的31 1997年2月18日 20日鄧小平去世期間上證指數的波動 二 戰(zhàn)爭因素分析 來源 三 自然災害因素分析 2011年日本地震后日經225指數的波動來源 第三節(jié)行業(yè) 中觀經濟 分析 行業(yè)定義與分類行業(yè)的一般特征影響行業(yè)興衰的因素分析行業(yè)投資的選擇 一 行業(yè)定義與分類 行業(yè)一般是指按生產同類產品或具有相同工藝過程或提供同類勞動服務劃分的經濟活動類別 聯合國國際產業(yè)分類北美產業(yè)分類標準全球行業(yè)分類標準中華人民共和國國家標準 GB T4754 2002 上市公司行業(yè)分類指引 補充 全球行業(yè)分類標準GlobalIndustryClassificationStandard GICS 1999年8月 標準普爾 S P 與摩根斯坦利 MSCI 聯合推出已經在世界范圍得到廣泛的認可標普全球指數包含的所有公司都已根據GICS進行分類34 000家交易活躍的公司已根據該標準被分類 若包括交易不活躍的公司 則總數已超過50 000家 已分類的全球股票市場資產份額超過90 四級分類 包括10個經濟部門 EconomicSector 24個行業(yè)群 IndustryGroup 67個行業(yè) Industry 和147個子行業(yè) Sub Industry 二 行業(yè)的一般特征分析 行業(yè)的市場結構行業(yè)的競爭分析行業(yè)與經濟周期行業(yè)的要素集約度行業(yè)的生命周期 一 行業(yè)的市場結構 完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷 二 行業(yè)的競爭分析 哈佛大學商學院的MichaelE Porter于1979年創(chuàng)立了用于行業(yè)分析和商業(yè)戰(zhàn)略研究的理論模型該模型在產業(yè)組織經濟學基礎上推導出決定行業(yè)競爭強度和市場吸引力的五種力量 五力模型結構圖 來自 復旦 證券投資分析 課件 三 行業(yè)與經濟周期 決定行業(yè)對經濟周期敏感性的因素 銷售量對經濟周期的敏感性經營杠桿的大小財務杠桿按不同行業(yè)與經濟周期之間的存在關系 可將行業(yè)分為 增長型行業(yè)eg計算機 生物制藥 電子商務周期型行業(yè)eg鋼鐵 能源防御型行業(yè)eg食品加工 公共服務 煙草增長 周期型行業(yè) 四 行業(yè)的要素集約度 資本密集型行業(yè) eg 鋼鐵工業(yè) 化工工業(yè)技術密集型行業(yè) eg 電子工業(yè) 航空航天 生物工程勞動密集型行業(yè) 陳慶修 跳出比較優(yōu)勢陷阱 我國勞動力成本低 原材料豐富 因此勞動密集型產業(yè) 如紡織業(yè) 玩具業(yè)等 擁有明顯的比較優(yōu)勢 但這種比較優(yōu)勢是初級的 難以形成競爭優(yōu)勢 我國生產的DVD機每臺批發(fā)價格約為40美元 其中每臺要支付專利費20多美元 除去配件和材料費 加工組裝非所剩無幾 優(yōu)化比較優(yōu)勢素質是提高經濟競爭力的必然選擇 五 行業(yè)的生命周期 判斷行業(yè)所處生命周期階段的標準行業(yè)規(guī)模變化趨勢 小 大 小 產出增長率 15 利潤水平 低 高 穩(wěn)定 低 虧損 技術進步率 低 高 老化 資本進退 進 退 均衡 進 退 行業(yè)生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業(yè) 復旦 證券投資分析 三 影響行業(yè)興衰的因素分析 技術進步政府管制和產業(yè)政策產業(yè)組織創(chuàng)新社會環(huán)境 人口結構 生活方式 消費習慣等經濟全球化 延伸閱讀 流量改變未來 來源 天涯論壇 未來10年 各種橫空出世的 馬云 馬化騰 會遍地各個領域 數據重構商業(yè) 流量改寫未來 對未來網絡世界的形象比喻 智能終端普及化之后 全球用戶接觸互聯網的門檻大幅降低 如果把數據流比喻為水 那么使用 消費各類數據的出口就像是接入到每個用戶的水龍頭 而承載和輸送數據的網絡 則像是連接世界的四大洋 江河 以及運行在城市之下的送水管道 數據的儲存 交換 計算中心則是城市的水庫或蓄水池 未來的競爭已不在行業(yè)中 而是在行業(yè)外 最近聽到最震撼的一句話是 移動說 搞了這么多年 今年才發(fā)現 原來騰訊才是我們的競爭對手 最徹底的競爭是跨界競爭 你認為收費的主營業(yè)務 一個跨界的進來 免費 因為人家根本不靠這個賺錢 你美滋滋的活了好多年 結果到最后不知道怎么死的 典型的案例如瑞星殺毒收費 360進來全免費 讓整個殺毒市場翻天覆地 微信免費 讓運營商舒舒服服的收了十幾年的通信和短信費大驚失色 中國大部分商學院 培訓機構都收費 和君商學院免費 用最認真 最實戰(zhàn)的教學吸納各大高校才子來培育 最好的投資是投資一個人的思想 思想都高度一致了 還有什么不好辦的呢 所以和君通過免費的商學院為公司招募了多少的人才 都不用培訓 直接上崗 還有阿里的支付寶對銀行的沖擊 這種跨界的競爭 你感受到了嗎 eg 國家產業(yè)政策重點支持項目 金融服務外包 國務院 十一五 規(guī)劃綱要中明確提出要在全國建設若干個服務外包基地 有序承接國際服務業(yè)轉移 商務部2006年開始啟動了承接服務外包的 千百十 工程 確定了十一個 中國服務外包基地城市 金融服務外包 金融BPO 指的是金融機構將其公司業(yè)務運營過程中耗費大量人力的企業(yè)服務及操作中間環(huán)節(jié) 外包到人工成本比較低的國家和地區(qū) 發(fā)展金融BPO業(yè)務 可以從美國 歐洲 日本等發(fā)達地區(qū)遷移上百萬個金融信息服務行業(yè)的高薪職位 拉動現代服務業(yè) 創(chuàng)造增量的優(yōu)質綠色GDP 對將現代服務業(yè)發(fā)展成為地方新的經濟增長點具有不可低估的經濟與社會效益 金融服務外包項目的分類 后勤支持類業(yè)務外包 eg 人力資源管理 檔案管理等專有技術性業(yè)務外包eg 信息技術 法律事務 審計事務等 該外包事務具有專業(yè)上的特殊性 金融企業(yè)本身不是這方面的專家 利用第三方可以獲得更高的服務質量 部分業(yè)務操作環(huán)節(jié)外包eg 如銀行會將個人住房貸款 進出口貿易結算 客戶財務數據錄入 信貸業(yè)務后臺處理等工作轉移集中處理等 補充 人口紅利 所謂 人口紅利 主要是指人口轉變過程中所出現的被撫養(yǎng)人口比例不斷下降 勞動年齡人口比例不斷升高的一段時期 產生 人口紅利 的原因在于 人口從高出生率 高死亡率向低出生率 低死亡率階段轉變的過程中 死亡率往往先于出生率下降 從而造成人口在一段時期內高速增長 當出生率也下降到低水平后 人口會因高速增長期間出生者進入勞動年齡而形成一個勞動年齡人口占總人口比例比較高的年齡構成 這樣一種人口結構因為大大有利于經濟增長而被形象地比喻為人口所帶來的一種 紅利 資料來源 百度搜圖 1950 2050工作年齡人口占比曲線 四 行業(yè)投資的選擇 通常投資者應選擇增長型或在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)行業(yè)成長的比較分析將行業(yè)增長率與國民經濟增長率進行對比將行業(yè)銷售額與GDP進行對比行業(yè)未來增長率預測繪制行業(yè)歷年銷售額與GDP的坐標圖 用最小二乘法找出兩者的關系曲線 即行業(yè)增長的趨勢線利用行業(yè)歷年增長率資料計算平均增長率和標準差 預測未來增長率 2001 2012年中國廣告業(yè)營業(yè)額與增長率 來源 2009 2012年中國廣告行業(yè)分析與市場研究報告 eg 2013 2018年中國戰(zhàn)略性新興行業(yè)前景預測及投資可行性研究報告目錄 第一章中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)概述第二章戰(zhàn)略性新興產業(yè)之 新能源產業(yè)發(fā)展分析及預測第三章 新能源汽車產業(yè)發(fā)展分析及預測第四章 節(jié)能環(huán)保產業(yè)發(fā)展分析及預測第五章戰(zhàn)略性新興產業(yè)之 生物產業(yè)發(fā)展分析及預測第六章 新一代信息技術產業(yè)發(fā)展分析及預測第七章 高端裝備制造產業(yè)發(fā)展分析及預測第八章 新材料產業(yè)發(fā)展分析及預測第九章 農業(yè)和生物育種產業(yè)發(fā)展分析及預測第十章中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)投資發(fā)展建議 第四節(jié)上市公司基本面分析 公司基本素質分析 公司運營績效分析 財務分析 一 公司基本素質分析 區(qū)位經濟與市場地理位置分析公司行業(yè)地位與市場占有率分析公司產品分析公司經營管理能力分析公司戰(zhàn)略分析 一 區(qū)位經濟與市場地理位置分析 區(qū)位經濟分析區(qū)位是指地理范疇上的經濟增長帶或經濟增長點及其輻射范圍 區(qū)位是資本 技術和其他經濟要素高度積聚的地區(qū) 也是經濟快速發(fā)展的地區(qū) 區(qū)位分析的內容 區(qū)位內的自然條件與基礎條件區(qū)位內政府的產業(yè)政策區(qū)位內的經濟特色市場地理位置分析 本地市場 地區(qū)性市場 全國性市場 國際市場 eg 中國十大城市群 京津冀 長三角 珠三角 山東半島 遼中南 中原 長江中游 海峽西岸 成渝和關中城 西安 市群 其中京津冀 長三角 珠三角三大城市群在未來20年仍將主導中國經濟的發(fā)展 進入21世紀 我國區(qū)域經濟發(fā)展的重要特點是城市群的出現 所謂城市群是在特定的區(qū)域范圍內云集相當數量的不同性質 類型和等級規(guī)模的城市 以一個或兩個特大城市為中心 依托一定的自然環(huán)境和交通條件 城市之間的內在聯系不斷加強 共同構成一個相對完整的城市 集合體 2008年上半年 長三角以2 6萬億經濟總量 居榜首 珠三角和京津冀兩個城市群 均以1 4萬億元的總量并列第二位 而山東半島以9846億元的經濟總量 位居第三位 受到地震影響的成渝經濟區(qū) 以6565億元經濟總量居十城市群經濟第六位 二 公司行業(yè)地位與市場占有率分析 來源 復旦 證券投資分析 課件 2012年中國智能手機市場占有率 來源 智能手機 終端國貨崛起系統(tǒng)新兵攪局 每日經濟新聞 2013 3 7 三 公司產品分析 公司產品與同行業(yè)其他競爭對手相比擁有更高的技術含量 公司的產品以高于其他公司同類產品的質量贏得市場 公司的產品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力 能夠有效與競爭者的產品相區(qū)分并獲得更高的認同度 四 公司經營管理能力分析 公司治理結構各層次管理人員素質及能力分析公司經營效率分析內部控制機制效率分析人事管理效率分析生產調度效率分析 五 公司戰(zhàn)略分析 公司總體戰(zhàn)略經營單位戰(zhàn)略職能部門戰(zhàn)略 公司總體戰(zhàn)略 穩(wěn)定型戰(zhàn)略 StabilityStrategy 增長型戰(zhàn)略 GrowthStrategy eg多樣化戰(zhàn)略緊縮型戰(zhàn)略 RetrenchmentStrategy 經營單位戰(zhàn)略 是公司總體戰(zhàn)略的具體表現形式是公司總體戰(zhàn)略的基礎其核心是事業(yè)部戰(zhàn)略或競爭戰(zhàn)略邁克爾 波特哈佛大學商學研究院著名教授世界上最有影響力的管理學家之一開創(chuàng)了企業(yè)競爭戰(zhàn)略理論并引發(fā)了美國乃至世界的競爭力討論競爭三部曲 競爭戰(zhàn)略 競爭優(yōu)勢 國家競爭力 在與五種競爭力量的抗爭中 有三類成功戰(zhàn)略思想 總成本領先戰(zhàn)略 差異化戰(zhàn)略 目標聚集戰(zhàn)略 總成本領先戰(zhàn)略 overallcostleadership 案例 20年代的福特汽車公司福特公司通過限制車型及種類 積極試行后向整合 采用高度自動化的設備 減少改型以促進學習積累 以及通過學習積累嚴格推行低成本化措施等 取得過所向無敵的成本領先地位 然而 當許多收入升高 已購置了一輛車的買主考慮再購買第二輛時 市場開始偏愛有風格的 改型的 舒適的及封閉型汽車而不是敞篷車 并愿意為此而出高價 而福特公司為把被淘汰車型的生產成本降至最低所付出的巨額投資在此時卻變成了頑固障礙 使得福特公司的戰(zhàn)略調整面臨極大的代價 差異化戰(zhàn)略 differentiation 案例 寶潔公司 象牙皂 產品1879年 大多數公司都在生產棕色粗制肥皂 寶潔象牙皂是以一種差異化戰(zhàn)略進入市場的 產品差異化 純凈溫和的條形皂 可以飄浮在水面上 白色的潔凈感 營銷差異化 第一個投巨資用廣告推廣 也是美國迄今為止廣告力度最大的品牌之一 宣傳重點即肥皂的純度99 44 該口號后來使象牙皂的品牌個性化 大力運用對比性廣告對付競爭對手 使用認證方式 讓化學家和醫(yī)師來認證象牙皂的純度 以強化其個性化特征 使用了嬰兒形象象征柔和 象牙皂的差異化戰(zhàn)略取得了驚人的效果 成了與眾不同的肥皂 獲得了肥皂市場領先的份額 目標聚集戰(zhàn)略 focus 該策略是主攻某個特定的顧客群 某產品系列的一個細分區(qū)段或某個地區(qū)市場 日本企業(yè)剛進入美國市場時 勢力較弱 若直接與強大的競爭對手競爭 無疑是往敵人的槍口上撞 且正面進攻消耗大 很可能慘敗 它們總是選擇美國人競爭力薄弱 根本不存在競爭以及被忽視的領域 這些領域包括小型汽車 摩托車 便攜式收錄機 電視機 以及小企業(yè)需要的性能好 價格低的復印機 目的在于集中目標打開市場 事實證明日企業(yè)本也生產高端產品 日本企業(yè)在可謂 機會之窗 的比較狹小的地方集中優(yōu)勢兵力 在 沉睡的巨人 未醒之際或強勁的對手鞭長莫及之時 逐漸占據主動 二 公司運營績效分析 財務分析 公司財務報表財務報表的分析方法綜合分析 杜邦財務分析財務分析中應注意的問題 一 公司財務報表 資產負債表利潤及利潤分配表現金流量表 資產負債表 反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的會計報表 它表明權益在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源 所承擔的現有義務和所有者對凈資產的要求權 通過對資產負債表各要素項目及相應的報表附注進行分析和對比 信息使用者可以得到以下三類信息 企業(yè)的短期償債能力企業(yè)的資本結構和長期償債能力企業(yè)的財務彈性 BalanceSheetofBerkshireHathawayInc 來源 利潤表 利潤表是反映企業(yè)一定期間生產經營成果的會計報表 表明企業(yè)運用所擁有的資產的獲利能力 利潤表把一定期間的營業(yè)收入與其同一會計期間相關的營業(yè)費用進行配比 以計算出企業(yè)一定時期的凈利潤 或凈虧損 IncomeStatementofBerkshireHathawayInc 來源 谷歌財經 現金流量表 現金流量表反映企業(yè)一定期間現金的流入和流出 表明企業(yè)獲得現金和現金等價物的能力 現金流量表主要分經營活動 投資活動和籌資活動產生的現金流量三個部分 現金流量表的主要作用表現在 說明企業(yè)未來獲現能力可在一定程度上提高會計信息的可比性是連接資產負債表與利潤表的橋梁 CashFlowofBerkshireHathawayInc 來源 二 財務報表的分析方法 單個年度的財務比率分析財務比率分析是指對本公司一個財務年度內的財務報表各項目之間進行比較 計算比率 判斷年度內償債能力 資產管理效率 經營效率 盈利能力等 不同時期比較分析可以對公司持續(xù)經營能力 財務狀況變動趨勢 盈利能力做出分析 與同行業(yè)其他公司之間的比較分析使用本方法時常選用行業(yè)平均水平或行業(yè)標準水平 通過比較得出公司在行業(yè)中的地位 反映償債能力的財務指標 流動比率流動比率 流動資產 流動負債通常流動比率維持在2 1左右合適 速動比率 酸性試驗比率 速動比率 流動資產 存貨 流動負債通常合適的速動比率為1 資產負債率資產負債率 負債總額 資產總額 100 已獲利息倍數 利息保障倍數 已獲利息倍數