財務管理-第七章.ppt

第7章 投資決策評價 投資決策評價的指標 平均會計報酬率投資回收期凈現值盈利能力指數內部收益率 平均會計報酬率 平均會計報酬率 ARR 是指投資項目年平均稅后利潤與其平均投資額之間的比例 例 項目A的壽命為5年 平均每年稅后利潤為6000元 建設期固定資產投資 流動資金除外 為12000元 殘值估計為4000元 則其平均會計報酬率為 平均會計報酬率的缺點 忽略資金的時間價值 因此并非真實的報酬率 投資回收期 投資回收期 PB 是指從項目的投建之日起 用項目的凈收益收回投資所需的年限 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時間價值 使用投資回收期指標對項目進行評價 需借助基準投資回收期作為標準 如果PB小于給定的基準投資回收期 則項目可接受 反之拒絕 如多個方案同時可行 則選取其中最短的方案 動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是考慮了資金時間價值的投資回收期 在一定程度上彌補了靜態(tài)投資回收期的缺陷 投資回收期的缺點 1 在進行絕對評價時 需要基準投資回收期輔助判斷 2 忽略投資回收期之后項目的現金流量 難以對不同方案作出正確判斷 靜態(tài)投資回收期的使用 該方法一般適合于流動性較強的項目 即能夠較早收回投資的項目 不適合長期投資項目的考察 如研究與開發(fā)項目以及新項目 例 投資回收期的計算 例 投資回收期的計算 PB T 1 第 T 1 累積現金流量的絕對值 第T年現金流量PB T 1 第 T 1 累積折現值的絕對值 第T年折現值PB 3 6000 8000 3 75年PB 4 4641 4967 4 93年 凈現值 利用凈現值法評價投資項目時存在兩種決策結構 其一是對單一項目進行判斷 其二是在互斥方案中比較較好方案 前者如NPV大于等于零則可接受 反之拒絕 后者則選取NPV最大的方案 盈利能力指數 盈利能力指數 PI 是指投資項目生產期現金流量的現值與初始投資的比值 盈利能力指數 對于單一項目 只需將PI與1進行比較 PI大于等于1 則接受該項目 反之拒絕 對于多個互斥項目進行比較時 選擇PI較大的項目 盈利能力指數 盈利能力指數特別適用于資金有限的項目決策 互斥項目選擇時運用凈現值法和盈利能力指數法的結論有時不一致 盈利能力指數 不存在資金限制 凈現值法會選B方案 但盈利能力指數法則選A方案 內部收益率 凈現值曲線 r NPV NPV 0 IRR 內部收益率 對單一項目而言 IRR提供了判斷標準 如果資金利率或期望報酬率大于IRR 則拒絕該項目 反之則可以接受 因此 對于某一特定項目而言 IRR越大 則可能盈利的空間就越大 問題1 如果有兩個以上的互斥項目 能夠通過比較各自的IRR來選擇最合適的投資項目嗎 多項目決策時IRR的使用 r NPV IRRA IRRB IRR 項目B 項目A 在使用IRR對兩個互斥項目進行評價時 不能直接比較各自的IRR 而應該先計算差額內部收益率 IRR 然后比較實際資金利率或期望報酬率與差額內部收益率 在此基礎上進一步判斷 壽命期不同的項目的評價 兩個互斥方案進行比較時 如果兩個方案的壽命期相同 則利用NPV最大法則就能得出正確結論 資金充裕的前提下 但是如果兩個方案的壽命期不同 NPV的大小并不一定能判斷孰好孰壞 凈年值 凈年值是指通過資金等值計算將項目NPV分攤到項目壽命期內各年的等額年值 即 費用現金流量 有些項目往往并不知其現金流入量是多少 只知道費用現金流量 現金流出量 對于這些互斥項目 NPV無法計算 如果這些項目具有相同的使用價值 可以構造費用現值進行判斷 即 問題2 在可供選擇的項目很多 但資金存在約束的條件下 如何進行投資決策 資金約束的投資決策 在可供選擇的項目很多 但資金存在約束的條件下 須考慮單位投資帶來的收益大小 在一定條件下 決策者可根據各項目盈利能力指數的大小來依次選擇項目 找出最優(yōu)的投資組合 不確定性的分析方法 敏感性分析 敏感性分析是一種變化分析方法 它所處理的是當某一不確定變量發(fā)生一定幅度變化時 項目投資決策指標 通常使用NPV 將相應發(fā)生多大程度的變化 以此判斷項目預測風險的大小 敏感性分析舉例 敏感性分析舉例 從上頁計算結果可知 項目凈現值對銷售數量比對年固定成本要敏感得多 固定成本