財務(wù)成本管理模擬試題.docx

3.（本小題8分。）C公司生產(chǎn)中使用甲零件，全年共需耗用3600件，該零件既可自行制造也可外購取得。如果自制，單位制造成本為10元，每次生產(chǎn)準備成本34.375元，每日生產(chǎn)量32件。如果外購，購入單價為9.8元，從發(fā)出訂單到貨物到達需要10天時間，一次訂貨成本72元。外購零件時可能發(fā)生延遲交貨，延遲的時間和概率如下：到貨延遲天數(shù)0123概率0.60.250.10.05假設(shè)該零件的單位儲存變動成本為4元，單位缺貨成本為5元，一年按360天計算。建立保險儲備時，最小增量為10件。要求：（1）設(shè)不考慮缺貨的影響，計算確定C公司自制與外購方案哪個成本低并進行決策？（2）設(shè)考慮缺貨的影響，計算保險儲備相關(guān)總成本最低的再訂貨點，并判斷確定C公司自制與外購方案哪個成本低并進行決策？【答案】（1）外購方案的總成本=36009.8+=36720（元）每日平均耗用量=3600/360=10（件）自制方案的總成本=360010+=36825（元）由于外購方案的總成本低，所以，應該選擇外購方案。（2）外購方案的經(jīng)濟訂貨批量=360（件）每年訂貨次數(shù)=3600/360=10（次）交貨期內(nèi)的日平均需要量=3600/360=10（件）保險儲備B=0時，即不設(shè)置保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=1100.25+2100.1+3100.05=6（件）TC（S，B）=6510+04=300（元）保險儲備B=10件時，即設(shè)置1天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=（2-1）100.1+（3-1）100.05=2（件）TC（S，B）=2510+104=140（元）保險儲備B=20件時，即設(shè)置2天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=（3-2）100.05=0.5（件）TC（S，B）=0.5510+204=105（元）保險儲備B=30件時，即設(shè)置3天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=0件TC（S，B）=304=120（元）通過計算結(jié)果比較得出，當保險儲備量為20件時，與保險儲備相關(guān)的總成本最低，此時的再訂貨點R=1010+20=120（件）?？紤]缺貨情況下，外購方案的總成本=36009.8+105+=36825（元），等于自制方案的總成本36825元。所以，兩個方案都可以。4.（本小題8分。）B公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，2016年度該公司財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)如下：主要數(shù)據(jù)金額單位：萬元銷售收入1000稅后凈利潤100股利60股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）1000權(quán)益乘數(shù)2該公司負債全部為長期金融負債，金融資產(chǎn)為零，該公司2016年12月31日的股票市價為10元，當年沒有發(fā)行新股。要求：（1）計算2016年的可持續(xù)增長率；（2）計算2016年的市盈率和市銷率；（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?（4）若該公司2016年的每股資本支出為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營營運資本每股增加0.2元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務(wù)比率和增長率不變，并且不發(fā)行新股，計算該公司每股股權(quán)價值；（5）B公司可比企業(yè)的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關(guān)資料如下：B公司可比企業(yè)公司名稱總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)每股市價每股凈資產(chǎn)甲公司5.83%2.412元4元乙公司6.22%28元2.5元請根據(jù)修正的市凈率模型（股價平均法）評估B公司的每股價值。【答案】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算與應用，以及企業(yè)價值評估的相對價值法的應用。（1）2016年的可持續(xù)增長率=期初權(quán)益本期凈利率本期利潤留存率=100/（1000-40）40%=4.17%（2）市盈率=10/（100/200）=20市銷率=10/（1000/200）=2（3）若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即4.17%。目前的每股股利=60/200=0.3（元）權(quán)益資本成本=+4.17%=7.30%（4）2016年每股稅后凈利潤=100/200=0.5（元）2016年每股凈投資=每股經(jīng)營營運資本增加+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4（元）由權(quán)益乘數(shù)為2，可知資產(chǎn)負債率為50%。2016年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股稅后凈利潤-（1-資產(chǎn)負債率）每股凈投資=0.5-（1-50%）0.4=0.3（元）每股股權(quán)價值=9.98（元）（5）公司名稱權(quán)益凈利率市凈率修正市凈率甲公司13.99%30.2144乙公司12.44%3.20.2572平均-0.2358目標企業(yè)每股價值=修正平均的市凈率目標企業(yè)權(quán)益凈利率100目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)=0.2358100/10001001000/200=11.79（元），由于每股價值11.79元大于每股價格10元，所以，B公司的股票被市場低估了。5.（本小題8分）資料：（1）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資機會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)5年。會計部門估計每年固定成本（不含折舊）為40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)計提折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件，B公司可以接受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需要增加250萬元的營運資本投資。（2）A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負債率為50%；B公司的貝塔系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負債率為30%。（3）A公司不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)。稅前債務(wù)資本成本預計為8%。（4）無風險資產(chǎn)報酬率為4.3%，市場組合的預期報酬率為9.3%。（5）為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。（1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；（2）計算項目的凈現(xiàn)值；（3）假如預計的固定成本（不含折舊）和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、營運資本和單價只在10%以內(nèi)變動，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（4）分別計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。【答案】（1）投資項目分為規(guī)模擴張型項目和非規(guī)模擴張型項目，所謂規(guī)模擴張型項目是指新項目與原項目屬于生產(chǎn)同一類型產(chǎn)品；非規(guī)模擴張型項目是指新項目與原項目屬于生產(chǎn)不同類型產(chǎn)品。而本題顯然屬于非規(guī)模擴張型項目。非規(guī)模擴張型項目權(quán)益的確定步驟是：確定參照項目的權(quán)益（因為一般情況下，參照項目是有負債的，所以，其已知的為權(quán)益）：權(quán)益=1.1將參照項目的權(quán)益轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)：資產(chǎn)=權(quán)益=權(quán)益=（1-資產(chǎn)負債率）權(quán)益=（1-30%）1.1=0.77將參照項目的資產(chǎn)視為新項目的資產(chǎn)：即新項目的資產(chǎn)=0.77將新項目的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為權(quán)益：權(quán)益=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)=1/（1-資產(chǎn)負債率）資產(chǎn)=0.77=1.54最后計算加權(quán)平均資本成本：權(quán)益資本成本=rRF+權(quán)益（rm-rRF）=4.3%+1.54（9.3%-4.3%）=12%加權(quán)平均資本成本=rs+rd（1-T）=50%12%+50%8%（1-0）=10%在實體現(xiàn)金流量法下，折現(xiàn)率用的是加權(quán)平均資本成本；而在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本成本。本題屬于實體現(xiàn)金流量法，所以，評價該項目使用的折現(xiàn)率應該是項目的加權(quán)平均資本成本。（2）第0年現(xiàn)金凈流量=-（750+250）=-1000（萬元）經(jīng)營階段每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=EBIT（1-T）+折舊由于沒有所得稅，所以就不存在折舊的抵稅效應，即：經(jīng)營階段每年營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊，年折舊=（750-50）/5=140（萬元）第14年營業(yè)現(xiàn)金流量=（2504-1804-40-140）+140=240（萬元）第5年現(xiàn)金凈流量=240+50+250=540（萬元）凈現(xiàn)值=240（P/A，10%，4）+540（P/F，10%，5）-1000=2403.1699+5400.6209-1000=96.06（萬元）（3）單價=250（1-10%）=225（元）單位變動成本=180（1+10%）=198（元）固定成本（不含折舊）=40（1+10%）=44（萬元）殘值收入=50（1-10%）=45（萬元）增加的營運資本=250（1+10%）=275（萬元）年折舊=（750-45）/5=141（萬元）第0年現(xiàn)金凈流量=-（750+275）=-1025（萬元）第14年營業(yè)現(xiàn)金流量=（2254-1984-44-141）+141=64（萬元）第5年現(xiàn)金凈流量=64+45+275=384（萬元）凈現(xiàn)值=64（P/A，10%，4）+384（P/F，10%，5）-1025=643.1699+3840.6209-1025=-583.70（萬元）（4）設(shè)利潤為0的年銷量為X，（250-180）X-40-140=0，解得：X=2.57（萬件）設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量為0的年銷量為Y，（250-180）Y-40-140+140=0，解得：Y=0.57（萬件）設(shè)凈現(xiàn)值為0的年銷量為Z，N