我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇.doc

我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇摘要現(xiàn)代企業(yè)是具有“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開和管理”基本特征的單位，是適應(yīng)社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟(jì)要求的經(jīng)濟(jì)組織，是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)。現(xiàn)代企業(yè)優(yōu)勢功能的發(fā)揮應(yīng)該依賴于現(xiàn)代企業(yè)管理的中心財務(wù)管理功能的發(fā)揮，財務(wù)管理功能的有效發(fā)揮則必須以確立科學(xué)合理的財務(wù)管理目標(biāo)作為前提。財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財務(wù)活動所要達(dá)到的目的，是企業(yè)財務(wù)決策的準(zhǔn)則、財務(wù)行為的依據(jù)、理財績效的考核標(biāo)準(zhǔn)。它不僅規(guī)范著企業(yè)的運行方向和運行方式，決定企業(yè)的興衰成敗，而且也著整個國民經(jīng)濟(jì)的運行效果。正確闡明企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，既是一個關(guān)系到正確認(rèn)識財務(wù)管理現(xiàn)象，建立科學(xué)的財務(wù)管理理論體系的至關(guān)重要的理論問題；同時，也是一個關(guān)系到理財活動效率和效果的實踐性問題。它是企業(yè)理財活動所希望的結(jié)果,也是企業(yè)加強管理,提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的源泉確立合理的財務(wù)管理目標(biāo),無論是理論上還是實踐上,都有著重要的現(xiàn)實意義關(guān)鍵詞 價值最大化；股東財富最大化；利益最大化AbstractThe modern enterprise has “the property right to be clear, the power and responsibility is clear about, the separating government administration from enterprise management and the management” the essential feature unit, is adapts the socialized big production and the market economy request Economic organization, is the socialist market economy microscopic foundation. The modern enterprise superiority functions display should rely on the modern business management center - - - financial control function display, the financial control function effective display must establish the science reasonable financial control goal to take the premise. The financial control goal is the enterprise is engaged in the goal which the financial operation must achieve, is the business finance decision-making criterion, the financial behavior basis, the managing finances achievements assessment criteria. It is being not only standard enterprises movement direction and the movement way, the decision enterprises prosperity and decline success or failure, moreover also entire national economy movement effect.Correct exposition business finance management goal, since relates the correct understanding financial control phenomenon, establishes the science the financial control system infos very important theory question; At the same time, is also one relates the managing finances efficiency and the effect practical question. It is the result which enterprise managing finances hope that is also the enterprise strengthens the management, raises the business economic benefit the fountainhead establishment reasonable financial control goal, regardless of being theoretically or practices, has the vital practical significanceKeywords :value maximization;shareholders value maximization;profitability value maximization目錄摘要IAbstractII第1章 緒論11.1 課題背景11.2 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的基本原則11.3 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的特征2第2章 我國財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點及其評價42.1 目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點42.2 主要觀點之理論基礎(chǔ)62.3 主要觀點之初步評價82.4 國際比較借鑒82.4.1 美國模式92.4.2 日本模式11第3章 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇143.1目前我國國情及企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r143.2 企業(yè)價值最大化的優(yōu)點143.3 企業(yè)價值最大化的缺點15第4章 關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的約束條件問題18結(jié)論20致謝21參考文獻(xiàn)22附錄23第1章 緒論1.1 課題背景當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展使企業(yè)財務(wù)環(huán)境發(fā)生變化，從而影響企業(yè)財務(wù)管理。對企業(yè)財務(wù)環(huán)境，可從宏觀和微觀兩個方面進(jìn)行分析。從宏觀角度看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的主要表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)全球化浪潮勢不可擋、知識經(jīng)濟(jì)方興未艾、信息技術(shù)、通信技術(shù)與電子商務(wù)的快速發(fā)展等。從微觀角度看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的主要表現(xiàn)是公司內(nèi)部的機構(gòu)重組，公司之間的購并與重組，虛擬公司的興起等。無論是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都對企業(yè)的財務(wù)管理產(chǎn)生著重要影響，并提出新的要求。近些年來,我們可以看到很多有關(guān)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的論點,但眾說不一,各執(zhí)一詞,未能形成共識，這種對目標(biāo)理論認(rèn)識上的不統(tǒng)一,很難對實際財務(wù)管理工作予以正確地指導(dǎo),甚至還有可能把企業(yè)帶入歧途！當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)正在實現(xiàn)一體化，信息和知識成為推動經(jīng)濟(jì)增長的第一動力。在這種新的經(jīng)濟(jì)背景下，傳統(tǒng)的財務(wù)管理體制受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的財務(wù)管理是以數(shù)字統(tǒng)計，事后分析，報表為依托的，知識經(jīng)濟(jì)下的財務(wù)管理將以人為本，其管理思路將從管理有形的財物資源轉(zhuǎn)向管理無形資源和有形資源并舉。在知識經(jīng)濟(jì)下，財務(wù)管理理論的應(yīng)用和發(fā)展不是孤立的，它涉及到金融，投資，企業(yè)財務(wù)，電子信息，以及全球經(jīng)濟(jì)一體化所帶來的國與國之間的經(jīng)濟(jì)安全問題，匯率風(fēng)險和股市風(fēng)險日益加大等問題。在這種新形勢下，財務(wù)管理要求建立新的財務(wù)管理目標(biāo)：第一，財務(wù)責(zé)任社會化；第二，財務(wù)管理目標(biāo)多元化。1.2 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的基本原則學(xué)術(shù)界認(rèn)為，我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須遵循以下幾條原則：1普遍適應(yīng)性。我國目前既有上市公司，又有非上市公司；既有國有企業(yè)，又有非國有企業(yè)，在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時，我們不能僅以某一類企業(yè)作為對象，而必須分析各類企業(yè)的共性，在此基礎(chǔ)上，作出我們的選擇。2可衡量性。作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，它必須具有可衡量性。如果它難以衡量，也就失去了它作為目標(biāo)的前提。如有人提出財務(wù)管理目標(biāo)是利益相關(guān)者財富最大化，從理論上是能夠解釋其合理性的，但誰是利益相關(guān)者？每個利益相關(guān)者的利益相關(guān)度有多大？如何衡量利益相關(guān)者財富？這些問題通常是難以回答的。再比如，有人提出財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，但如何衡量企業(yè)價值？當(dāng)然，從理論上來說，企業(yè)價值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。問題在于怎樣才能獲得企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。應(yīng)該說，這也是目前沒有得到解決的一個問題。在資產(chǎn)評估中，評估企業(yè)總體資產(chǎn)的價值，科學(xué)的方法應(yīng)該采用現(xiàn)值法，但難以取得可信的未來現(xiàn)金流量信息。3實現(xiàn)程度的可控制性。財務(wù)管理目標(biāo)是評價財務(wù)管理活動績效的標(biāo)準(zhǔn)，作為一個標(biāo)準(zhǔn)，其實際值的大小，必須是企業(yè)管理層能夠控制的，若存在較多的不可控制因素，必然會大大降低評價結(jié)果的置信度。如以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，由于股東財富等價于股票市價，因此，股價上漲，表明股東財富增加，股價下跌，表明股東財富減少。但股票市場是一個不確定的市場，股價除受公司自身因素影響外，還受到諸如投資者的心理預(yù)期、利率變動、通貨膨脹、政治局勢、戰(zhàn)爭、謠言、重要人物言論等其他公司不可控因素的重大影響。4利益的均衡性。企業(yè)財務(wù)管理活動既涉及所有者的利益，也涉及到其他利益相關(guān)者的利益，因此，確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，不能僅考慮某一方的利益，而必須能實現(xiàn)各方利益的均衡，達(dá)到共贏之結(jié)局。1.3 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的特征合理的財務(wù)目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行有效的財務(wù)管理的前提,而合理的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備以下特征: （1）.可計量性可計量性是財務(wù)管理的首要特征，合理的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)可以準(zhǔn)確計量,具有明確具體定量化的財務(wù)指標(biāo),使其具有較強的可操作性 （2）.一致性一致性是指財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)保持一致,財務(wù)管理活動作為企業(yè)經(jīng)營管理活動的一部分,應(yīng)當(dāng)服從企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo) （3）.明晰性明晰性是指企業(yè)確立的財務(wù)管理目標(biāo)必須概念清楚,內(nèi)容明確在管理目標(biāo)中企業(yè)所確立的財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財工作的方向,是落實企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的條件和手段,是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)只有目標(biāo)具有明晰性,才可使目標(biāo)管理方向明確,便于分解落實,有利于目標(biāo)完成和執(zhí)行情況的檢查考核 （4）.可控性可控性是指企業(yè)理財目標(biāo)可以分解落實給各部門各單位,形成許多具體指標(biāo)這些具體指標(biāo)應(yīng)是企業(yè)和各部門單位管得住,控制得了的,可控性是目標(biāo)管理對目標(biāo)確定的基本要求 （5）.層次性層次性是指企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)不是單一的,也不是多個目標(biāo)簡單的機械組合,而是一個綜合目標(biāo)體系依據(jù)財務(wù)管理目標(biāo)涉及的范圍,財務(wù)管理目標(biāo)可以分為整體目標(biāo)分部目標(biāo)和具體目標(biāo),整體目標(biāo)是整個企業(yè)財務(wù)管理所達(dá)到的目標(biāo),是企業(yè)財務(wù)的出發(fā)點和歸宿,起主導(dǎo)支配作用,又稱為主導(dǎo)目標(biāo),分部目標(biāo)和具體目標(biāo)是整體目標(biāo)的明細(xì)化,是輔助目標(biāo)第2章 我國財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點及其評價2.1 目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點在管理思想發(fā)展史上，繼亞當(dāng).斯密和薩伊之后，企業(yè)管理在實踐的推動下，歷經(jīng)了三次飛躍而分為三個階段。 第一階段是19世紀(jì)末到20世紀(jì)初以科學(xué)管理和有效組織管理職能劃分為中心內(nèi)容的效能主義（古典管理）階段。 第二階段是20 世紀(jì)20年代開始，著重生產(chǎn)過程中人與人之間關(guān)系的行為科學(xué)階段。 第三階段是在古典學(xué)派和行為科學(xué)學(xué)派的融合與啟發(fā)之下，出現(xiàn)了運用社會系統(tǒng)理論、系統(tǒng)工程、管理科學(xué)、檢驗理論、決策理論的思想和方法，重點設(shè)計企業(yè)內(nèi)部與環(huán)境之間關(guān)系的適應(yīng)性階段。 關(guān)于財務(wù)管理的目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界主要存在以下五種觀點：（1）股東財富最大化：是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定，因此股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。他們認(rèn)為，股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險。（2）企業(yè)價值最大化：是指企業(yè)緊緊圍繞價值最大化目標(biāo)，根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化通過對投資機會的把握，合理配置企業(yè)資源，以最小的融資成本取得最大的投資收益；同時，通過采取兼并收購、資本重組等方法提高組織的靈活性和適應(yīng)性，為投資者創(chuàng)造更多的財富。近年來，隨著有效市場理論、資本定價理論、資產(chǎn)組合理論、期權(quán)定價理論的日臻完善，以及企業(yè)管理理論研究和實踐中戰(zhàn)略理論和財務(wù)理論的相互融合，特別是20世紀(jì)80年代以來，企業(yè)對貨幣市場和資本市場依賴深重的現(xiàn)實，迫使管理正在發(fā)生一場革命，緊緊圍繞“價值”這個中心，為股東創(chuàng)造更多的財富，從而使企業(yè)管理進(jìn)入到以價值為基礎(chǔ)，以價值最大化為目標(biāo)的價值管理（Value Based Management VBM）階段。 所謂價值管理是指企業(yè)緊緊圍繞價值最大化目標(biāo)，適時地根據(jù)環(huán)境變化，通過對投資機會的把握，合理配置企業(yè)資源，其中包括戰(zhàn)略性投資和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，采取兼并收購、資本重組等超常方式，提高組織的靈活性和環(huán)境的適應(yīng)性，以增加社會和民眾對企業(yè)的收益和增長的預(yù)期，最終為投資者創(chuàng)造更多財富的各種方法的匯總。因而很明顯：價值管理的目標(biāo)價值最大化。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團(tuán)有關(guān)，可以說，財務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會起主導(dǎo)作用。但從長期發(fā)展來看，不能只強調(diào)某一集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧，不能將財務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團(tuán)的利益。從這一意義上講，股東財富最大化不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。從理論上來講，各個利益集團(tuán)都可以折衷為企業(yè)長期發(fā)展和企業(yè)總價值的不斷提高，各個利益集團(tuán)都可以借此來實現(xiàn)其最終目標(biāo)。所以，應(yīng)將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關(guān)系。將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)：它更強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境； 不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；真正關(guān)心客戶的利益和新產(chǎn)品的研究。（3）企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、可操作性和效率性。同時提出了滿足以上四個財務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮資金時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=EBI-T（1-T）-KwC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。一般而言，通過一定的技術(shù)性調(diào)整，EVA可以近似等于生息債務(wù)與權(quán)益賬面價值之和。而企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率EVAR與EVA成正比，與K、C成反比。K的高低主要由企業(yè)的風(fēng)險大小來決定。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，與預(yù)期的報酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險成反比。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險和報酬達(dá)到比較好的均衡時，才能達(dá)到最大。（4）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財目標(biāo)的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過上述財務(wù)指標(biāo)體系來體現(xiàn)。然后，通過這一系列的指標(biāo)分析，評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而判斷企業(yè)是否達(dá)到了財務(wù)管理的目標(biāo)或財務(wù)管理的水平如何。（5）資本配置最優(yōu)化。 有的學(xué)者提出，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生了巨大的沖擊，經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財觀念的變化對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生極大的影響，同時指出新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為，財務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強；信息技術(shù)不僅為實現(xiàn)財務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。現(xiàn)有財務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險性和投資回報期長的特點，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。2.2 主要觀點之理論基礎(chǔ)（1）馬克思的資本運動理論馬克思認(rèn)為，資本運動在于增值。馬克思在產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)公式中對資本增值作了最精彩的描述：G-WP W-G。 其中，G表示貨幣，W表示商品，P表示生產(chǎn)過程，W表示包含著剩余價值的商品，G表示包含著剩余價值的貨幣，-表示流通過程，.表示流通過程的中斷。這一公式準(zhǔn)確無誤地說明了企業(yè)財務(wù)目標(biāo)在于追求最后形成的G要大于投入的G,也就是說，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成效從財務(wù)角度看，全部反映在這一撇（）上了，而且他越大越好，由此可以推導(dǎo)出企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是利潤最大化。（2）公司治理結(jié)構(gòu)理論。公司治理結(jié)構(gòu)是一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的一種機制。從公司治理結(jié)構(gòu)主體的角度來看，有“股東至上”模式（或稱“單邊治理”模式）和“共同治理”模式之分。兩者的根本差異在于，公司的目標(biāo)是為股東的利益服務(wù)，還是為全體利益相關(guān)者的利益服務(wù)。從“股東至上”模式推導(dǎo)出的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)是股東財富最大化；從“共同治理”模式推導(dǎo)出的企業(yè)財務(wù)有不同的表述，比如，企業(yè)價值最大化，企業(yè)利潤最大化。（3）委托代理理論。該理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系。在這種關(guān)系下，一個或多個（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動。在公司制下，代理關(guān)系一方面表現(xiàn)為資源提供者（股東或債權(quán)人）與資源使用者（管理當(dāng)局）之間以資源的籌集和運用為核心的代理關(guān)系，另一方面也表現(xiàn)為公司內(nèi)部高層經(jīng)理與中層經(jīng)理、中層經(jīng)理與基層經(jīng)理、經(jīng)歷與雇員之間以財產(chǎn)經(jīng)營管理責(zé)任為核心的代理關(guān)系。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，委托人和代理人各有不同的“個人利益”，他們受個人利益的驅(qū)動，從市場進(jìn)入企業(yè)，以謀求個人利益最大化。由于關(guān)系人各方的目標(biāo)的不一致，這就不可避免地引起代理各方利益的相互沖突。因此，確定財務(wù)目標(biāo)，不能僅考慮股東的利益，也不能僅考慮經(jīng)營者的利益，而必須綜合考慮相關(guān)各方的利益，只有達(dá)到各方利益的均衡，才能實現(xiàn)企業(yè)系統(tǒng)的有效運行。（4）企業(yè)價值最大化理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)的所有權(quán)主體并不僅僅是股東，而應(yīng)拓展為出資者、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和用戶等利益相關(guān)者共同享有。企業(yè)的財務(wù)行為與財務(wù)關(guān)系應(yīng)圍繞著相關(guān)利益集團(tuán)的不同要求而展開，并最終達(dá)到利益相關(guān)者權(quán)益增加的目的和企業(yè)價值最大化的目的。由此，可以推導(dǎo)出企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)價值最大化。2.3 主要觀點之初步評價(1)股東財富最大化不符合我國國情。與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，目標(biāo)容易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。財務(wù)管理環(huán)境對其目標(biāo)模式有重大影響。中國的證券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不象美國的證券市場那樣發(fā)達(dá)，根據(jù)有關(guān)理論，只有在證券市場達(dá)到半強式有效的狀下，才能采用股東財富最大化這一目標(biāo)。有關(guān)的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達(dá)到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機過度。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財目標(biāo)，不能真實反映財務(wù)業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化財務(wù)目標(biāo)。(2)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值科學(xué)性值得推敲。這兩個財務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來量化評價標(biāo)準(zhǔn)，雖在實踐中易于操作，但其指標(biāo)科學(xué)性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特點，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難提現(xiàn)出來。(3) 資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟(jì)條件下提出的。學(xué)者認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法運用。2.4 國際比較借鑒 從世界范圍來看，主要有兩大財務(wù)管理模式，即以美國為代表的建立在發(fā)達(dá)的證券市場基礎(chǔ)上的財務(wù)管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達(dá)的銀行業(yè)基礎(chǔ)上的財務(wù)管理模式。2.4.1 美國模式 美國財務(wù)管理思想來自于西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，產(chǎn)生于企業(yè)，服務(wù)于企業(yè)。美國對財務(wù)也有不同的定義，主要有：“企業(yè)是一個現(xiàn)金流程的體系，財務(wù)是關(guān)于現(xiàn)金流的管理”、“財務(wù)就是核資、籌資和投資”、“財務(wù)就是如何使一筆當(dāng)前的定量現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)橐还P未來的(或許是)不定量現(xiàn)金的”等。但總的說來，美國的財務(wù)都是指企業(yè)財務(wù)，財務(wù)管理以資金管理為中心，以經(jīng)濟(jì)求利原則為基礎(chǔ)，著重研究企業(yè)當(dāng)局如何進(jìn)行財務(wù)決策，怎樣才能使企業(yè)的價值或股東財富最大化。美國財務(wù)管理與公共財政完全分離，是一種實效性的企業(yè)財務(wù)，屬于企業(yè)經(jīng)濟(jì)范疇。美國企業(yè)財務(wù)目標(biāo)有3種主要的觀點：利潤最大化、每股收益最大化和股東財富最大化。利潤最大化沒有考慮利潤取得時間及取得的利潤與投入資本的關(guān)系，每股收益最大化沒有反映風(fēng)險，而股東財富最大化則充分考慮企業(yè)短期利益和長期利益、和未來的營業(yè)盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等因素，成為目前美國最流行的觀點。在美國資本主義經(jīng)濟(jì)制度下，企業(yè)要對投資者負(fù)責(zé)，企業(yè)必須以資本所有者的利益為目標(biāo)。具體來說，美國公司財務(wù)管理的目標(biāo)主要包括下述五個方面：第一，對公司財務(wù)進(jìn)行預(yù)測和計劃。在公司的總體規(guī)劃下，財務(wù)部門通常要確定相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)。為此，財務(wù)管理部門必須根據(jù)公司發(fā)展沿革對其財務(wù)情況進(jìn)行預(yù)測和計劃，并努力促進(jìn)公司目標(biāo)的實現(xiàn)。第二，對公司重大的投資和融資活動進(jìn)行決策。對于一些經(jīng)營很成功的公司來說，其產(chǎn)品的銷售通常都是增長很快的，這就要求公司在經(jīng)營過程中不斷增加對廠房、設(shè)備和存貨的投資，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。同時，財務(wù)管理部門還必須幫助公司確定最佳的銷售增長率，決定需要購置的資產(chǎn)，以及選擇最有利的融資方式。第三，與其他部門進(jìn)行合作，對財務(wù)狀況進(jìn)行控制。對于單個公司而言，其任何一個部門的行為都會對財務(wù)管理部門產(chǎn)生影響。因此財務(wù)管理部門必須經(jīng)常與其他部門進(jìn)行交流和合作，以確保公司盡可能在有效的狀態(tài)下運行，這一點對于實現(xiàn)公司財務(wù)管理目標(biāo)是十分重要的。第四，處理公司與金融市場的關(guān)系。在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，每個公司的行為都會影響到金融市場和被金融市場所影響，因為，公司需要通過金融市場來籌措資金，其證券要通過金融市場進(jìn)行交易。這些工作通常都由公司的財務(wù)管理部門來完成。第五，對公司風(fēng)險進(jìn)行管理。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，所有公司或其他商業(yè)組織都面臨著不同程度的各種風(fēng)險，這些風(fēng)險包括自然災(zāi)害、商品及證券價格的不確定性、利率的波動、匯率的波動等。然而，通過購買保險和進(jìn)行套期保值，很多風(fēng)險是可以規(guī)避或降低的。在美國的公司中，財務(wù)管理部門對公司的風(fēng)險管理負(fù)有直接責(zé)任。財務(wù)管理部門必須對公司面臨的各種風(fēng)險進(jìn)行識別，并以最為有效的方式進(jìn)行規(guī)避。中美企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)上的差異來源于企業(yè)理財主體的不同，而企業(yè)理財主體的不同是由于企業(yè)生產(chǎn)資料所有制的不同。在美國資本主義經(jīng)濟(jì)制度下，企業(yè)要對投資者負(fù)責(zé)，企業(yè)必須以資本所有者的利益為目標(biāo)。美國企業(yè)最重要的組織形式股份公司，其目標(biāo)就是股東得到最大限度的財富。而公司股票的市價匯集了所有市場參與者對該公司經(jīng)營的評價，代表了股東的財富。所以，美國企業(yè)財務(wù)管理以追求股價提高為目標(biāo)。在我國社會主義經(jīng)濟(jì)制度下，國有經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，企業(yè)不僅與投資者有著利益關(guān)系，而且還與債權(quán)人、往來客戶、國家有關(guān)政府部門、內(nèi)部職工等其他利益主體有著利益關(guān)系。國家既是主要投資者，又是社會財富管理者，必然對企業(yè)財務(wù)管理有著很大的。因而，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)既要反映企業(yè)所有者的利益，還要兼顧其他主體的利益并服從于國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的要求。因而，股東財富最大化并不是我國企業(yè)理財?shù)暮侠砟繕?biāo)。具體分析為： 所有者 美國企業(yè)的個人股東居多，股權(quán)比較分散。他們一般不直接控制企業(yè)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策。當(dāng)股票價格降低到某一限度時，往往會招致被兼并或收購。因而，股票市價成了財務(wù)決策所要考慮的最重要因素。 職工 美國勞動力市場比較發(fā)達(dá)，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關(guān)系。員工很少關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關(guān)心當(dāng)前的工資和獎金的高低。 債權(quán)人。美國債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關(guān)系。當(dāng)企業(yè)財務(wù)狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務(wù)，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。 政府美國政府認(rèn)為，管得越少就是管得最好。政府一般不對企業(yè)干預(yù)，但要求企業(yè)遵循有關(guān)法律和法規(guī)。2.4.2 日本模式日本作為世界上經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家之一，其企業(yè)財務(wù)管理經(jīng)過長期的實踐，積累了豐富的經(jīng)驗，形成了自己的特色。日本企業(yè)的財務(wù)活動具體表現(xiàn)為資本的籌集和運用，資本籌集與運用的計劃和控制是財務(wù)管理。記錄和核算作為財務(wù)對象的資本變動情況時，所使用的方法和手續(xù)是財務(wù)會計，而在進(jìn)行財務(wù)管理時則主要是使用管理會計。日本企業(yè)財務(wù)管理機構(gòu)的組織形式?jīng)Q定于企業(yè)內(nèi)部管理的模式及其規(guī)模的大小和經(jīng)營內(nèi)容的復(fù)雜程度。日本大部分企業(yè)實行統(tǒng)一核算、統(tǒng)一管理的高度集中型模式。這一模式的管理組織形式是，實行統(tǒng)一指揮，垂直領(lǐng)導(dǎo)，權(quán)力高度集中于最高層領(lǐng)導(dǎo)者。 日本企業(yè)分為個人企業(yè)和法人企業(yè)，法人企業(yè)95%以上是股份有限公司或有限責(zé)任公司，而在大企業(yè)中，95%為股份有限公司。從20世紀(jì)70年代末到90年代初，它們雖然在日本企業(yè)總數(shù)上所占比重只有0.2%，但在資產(chǎn)和營業(yè)規(guī)模上卻占據(jù)了日本企業(yè)的半壁江山（約 50%的份額），這類企業(yè)最具代表性。日本公司的股權(quán)比較集中，個人持股比例較低。擁有公司股權(quán)的主要是金融機構(gòu)和實業(yè)公司，在金融機構(gòu)中，銀行持股又占主導(dǎo)地位。日本公司的股東大會、董事會和經(jīng)理層等機關(guān)一應(yīng)俱全。實踐中，公司經(jīng)營班子向股東大會提交的所有提案和報告幾乎都暢通無阻地順利通過，股東大會只不過是形式上的和儀式化的。公司的財務(wù)管理不是強調(diào)個人決策和突出個人經(jīng)營思想，而是以經(jīng)營者為主導(dǎo)的集體決策機制。 日本公司股權(quán)比較集中，作為大股東的法人股東對公司具有較強的約束控制作用。這主要體現(xiàn)在以下兩方面：一是主銀行制。在日本幾乎每一個公司都有一個主銀行與之保持長期聯(lián)系。主銀行與公司之間的關(guān)系，主要體現(xiàn)在銀行信貸、債券發(fā)行、持股、支付和結(jié)算、提供管理信息等方面。由于主銀行投資的主要目的不是股息，而是長期投資收益，因而就特別關(guān)心企業(yè)經(jīng)營績效，一旦企業(yè)經(jīng)營不善，主銀行會通過召開股東大會或董事會更換企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)層，從而實施對企業(yè)的控制。二是交叉持股形成的相互控制機制。根據(jù)日本商法規(guī)定，公司不能持有自己的的股份，但卻可以相互持股，因而通過相互持股的紐帶聯(lián)系在一起形成了企業(yè)集團(tuán)。在集團(tuán)內(nèi)部，每個公司持有多家公司的股份，多家公司又反過來持有一家公司的股份，為了協(xié)調(diào)彼此間的關(guān)系，保證各個公司的利益，集團(tuán)內(nèi)部建立一個協(xié)調(diào)機構(gòu)，即經(jīng)理會。經(jīng)理會對集團(tuán)內(nèi)各個公司都具有較強的控制力，通常對各個公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、人事安排等都具有決定性的控制作用。因此，日本公司的財務(wù)管理是法人股東為主的相互約束和主銀行約束相結(jié)合的一種控制機制。 所有者日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權(quán)相對集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。日本股東更看重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。 職工日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級提升制，企業(yè)與員工之間的關(guān)系比較穩(wěn)定，企業(yè)在作決策時，多把員工利益放在首位。 債權(quán)人日本企業(yè)的負(fù)債率一般都在80%左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關(guān)系，債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)暫時困難時，一般會幫助企業(yè)度過難關(guān)。同時許多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。 政府日本政府對企業(yè)的干預(yù)是比較多的。政府通過各種中長期計劃，引導(dǎo)企業(yè)投資方向和經(jīng)營、財務(wù)決策。資料研究表明：分別以美、日為代表的歐美式財務(wù)管理模式中各利益關(guān)系人在企業(yè)財務(wù)管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，股東在財務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，而職工、債權(quán)人、政府起的作用很小，致使美國公司的財務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，而股東財富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此，財務(wù)管理目標(biāo)又轉(zhuǎn)化為股票價格的最高。在日本，股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財務(wù)決策中都起重要作用，財務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系。這就使得追求企業(yè)價值最大化成為財務(wù)管理的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達(dá)到最大。第3章 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇3.1目前我國國情及企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r從國際比較可以看出，美國和日本的財務(wù)管理模式存在較大差異，二者都屬于成功的財務(wù)管理，關(guān)鍵是兩國都能找到適合本國國情的財務(wù)管理模式。分析表明： 中國證券市場剛剛起步，經(jīng)過以上分析，無法采用股東財富最大化目標(biāo)。我國企業(yè)現(xiàn)階段更強調(diào)職工的實際利益和各項應(yīng)有的權(quán)利，強調(diào)協(xié)調(diào)方的利益，所以在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時，僅僅局限于股東這個利益集團(tuán)是不符合我國國情的。 中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，其中銀行借款占絕大多數(shù)，這種情況下，銀行對企業(yè)的財務(wù)決策會產(chǎn)生一定程度的影響。 中國政府目前還不可能像美國政府那樣對企業(yè)的經(jīng)營不進(jìn)行干預(yù)，在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下，政府對企業(yè)的干預(yù)是必然的，只是應(yīng)當(dāng)盡可能減少政府行政方面的干預(yù)，而更多的采用政府經(jīng)濟(jì)手段來引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。所以,我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇應(yīng)符合我國國情,符合社會主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律,強調(diào)社會財富的積累,協(xié)調(diào)相關(guān)各方利益，最終追求企業(yè)總體價值的最大化。企業(yè)總體利價值最大化是企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值目標(biāo)和社會價值目標(biāo)的統(tǒng)一,二者相互依存相互促進(jìn)。3.2 企業(yè)價值最大化的優(yōu)點企業(yè)價值最大化的目標(biāo)實現(xiàn)了,就有利于合理利用自然資源,保護(hù)環(huán)境和生態(tài)平衡,提高產(chǎn)品質(zhì)量,降低消耗,有利于解決就業(yè),提高職員的素質(zhì)等等，從而促進(jìn)社會價值最大化目標(biāo)實現(xiàn)反過來,合理充分利用自然資源,提高產(chǎn)品質(zhì)量降低消耗加強環(huán)境保護(hù)履行社會責(zé)任增強企業(yè)信譽,這無疑有助于企業(yè)價值目標(biāo)的實現(xiàn)所以,我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)必須在經(jīng)濟(jì)價值目標(biāo)和社會價值目標(biāo)雙重作用下,使企業(yè)總體體價值達(dá)到最大化現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等缺一不可。各方都有各自的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團(tuán)有關(guān)，是這些利益集團(tuán)相互作用、相互妥協(xié)的結(jié)果，然而，企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)具有與相關(guān)利益者利益相一致，保證企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的長期性、考慮風(fēng)險及貨幣時間價值的風(fēng)險性和時間性等特征。因此，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理財目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然要求，它是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的最優(yōu)選擇。同時，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的理想目標(biāo)，有利于企業(yè)長期、穩(wěn)定、健康地發(fā)展，它具有深刻的現(xiàn)實意義。它也體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，要求企業(yè)產(chǎn)權(quán)實現(xiàn)明晰化，并在此基礎(chǔ)上建立股東對經(jīng)營者及債權(quán)人對企業(yè)的監(jiān)督和約束機制，建立產(chǎn)權(quán)的歸屬主體并由此而帶來的收益的享有權(quán)與承擔(dān)風(fēng)險和責(zé)任對稱性，要求企業(yè)的各個利益主體基于維護(hù)自身利益的需要，會使企業(yè)形成一個相互制衡的機制，在企業(yè)價值最大化時，達(dá)到各自利益的均衡。另外，企業(yè)價值最大化是一個動態(tài)的指標(biāo)，它促使企業(yè)在生命周期內(nèi)追求價值的持續(xù)增長，具有長期性、可持續(xù)發(fā)展性。首先，價值最大化目標(biāo)考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進(jìn)行科學(xué)的計量，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資金的時間價值和風(fēng)險問題，有利于統(tǒng)籌安排長短規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂股利政策等等。 其次，價值最大化目標(biāo)能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不僅過去和目前的利潤會影響企業(yè)的價值，而且預(yù)期未來現(xiàn)金性利潤的多少對企業(yè)價值的影響更大。 再次，價值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財務(wù)管理人員不顧風(fēng)險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。 3.3 企業(yè)價值最大化的缺點盡管在由于企業(yè)價值這一指標(biāo)考慮到了取得現(xiàn)金性收益的時間、風(fēng)險，從而當(dāng)時間和風(fēng)險不同時，能夠直接作出判斷，但這一指標(biāo)也存在著以下的不足、甚至可以說是比利潤最大化的不足更難以克服的缺陷： 首先，同樣是一絕對指標(biāo)，沒有考慮企業(yè)投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。比如同樣是在一年前，甲乙兩家企業(yè)分別投入100萬元和500萬元，現(xiàn)在甲企業(yè)的價值是180 萬元，乙企業(yè)的價值是600萬元，如果是投資者，應(yīng)該選擇哪家企業(yè)？當(dāng)然，這也可以如利潤一樣，通過對其變形來進(jìn)行比較，但這足以說明在這一方面，企業(yè)價值最大化并不比利潤最大化指標(biāo)更好。 其次，這一數(shù)值難以具體地估量，可操作性不強。利潤的計算簡單明了，可操作性強，如邯鋼的“倒逼成本法”，便是先確定企業(yè)的收入和目標(biāo)利潤，再倒推出目標(biāo)成本并以此作為考核和控制的依據(jù)。相比之下，企業(yè)價值不但難以具體地估量，而且可操作性不強。對于上市公司而言，企業(yè)價值直接表現(xiàn)為流通市值，這當(dāng)然直觀具體。但在我國，即使是上市公司，也有不流通的國有股和法人股，那么這一部分股票的價值又如何衡量？倘若不能直接衡量，那么又如何估計企業(yè)的價值進(jìn)而根據(jù)它作出財務(wù)決策？倘若單指流通市值，那么企業(yè)的股票價格從而企業(yè)的價值每天都在變動著，企業(yè)的財務(wù)人員作出決策時，又如何根據(jù)時刻變動著的企業(yè)價值作出財務(wù)決策？企業(yè)價值時刻變動著，財務(wù)決策是否也應(yīng)該時刻變動？這當(dāng)然不可能，那么在這種情況下，企業(yè)價值又如何指導(dǎo)企業(yè)的財務(wù)決策？ 再次，企業(yè)價值這一指標(biāo)適用范圍有限。無論對于何種類型的企業(yè)，利潤都可直觀地用“收入-成本費用”計算出來，作為企業(yè)的經(jīng)營成果，直接體現(xiàn)在損益表中。相比之下，企業(yè)價值的估量卻要復(fù)雜得多。前面已經(jīng)提及，倘若資本市場是有效的，則可以通過股票價格來對企業(yè)市值進(jìn)行衡量。但由于我國國情的限制，這一方法受到很大的制約，特別是對于單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司企業(yè)來說，更是行不通。對于這三類企業(yè)，企業(yè)價值的估量，還有兩種辦法，一是以買賣的形式通過市場評價來確定，二是通過其未來預(yù)期實現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)在價值來估計。前一種需要進(jìn)行資產(chǎn)評估或公開拍賣，不可能連續(xù)不斷地進(jìn)行，而且在評估企業(yè)資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，這種估價也很難做到客觀和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價值難以衡量；后一種需要能準(zhǔn)確估計未來預(yù)期的現(xiàn)金流量，由于未來的不確定性和信息不對稱，實際上也是不可能的事。因此，以價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，如果說對于全流通的上市公司來說還有一定的合理性的話，那么對單人業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和非上市公司而言，由于各種條件的限制，在實際工作中很難應(yīng)用。 最后，企業(yè)價值受到多種不可控因素的影響，以其為目標(biāo)極易誤導(dǎo)企業(yè)財務(wù)決策。盡管上市公司的企業(yè)價值，可通過股票價格的變動來揭示企業(yè)的價值，但是股價是受多種因素影響的結(jié)果，而這些因素很多是企業(yè)本身不可控制的，如宏觀經(jīng)濟(jì)波動所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，投資者的非理性預(yù)期等。因此，倘若以價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，一方面可能使企業(yè)只看重股價而偏離實業(yè)本身，誤導(dǎo)企業(yè)財務(wù)決策，另一方面還會誘使企業(yè)發(fā)布有利于股價上升的虛假信息。第4章 關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的約束條件問題財務(wù)管理是企業(yè)的一項綜合性管理，一般認(rèn)為它包括融資管理、投資管理、營運資金管理和分配管理，因此，財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)有賴于各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)運作。換言之，制定財務(wù)管理目標(biāo)之后，還必須明確實現(xiàn)該目標(biāo)的約束條件。約束條件規(guī)定了實現(xiàn)目標(biāo)的途徑和方式，若只有目標(biāo)，而無約束條件，必然會使目標(biāo)陷入多義解釋的困境。目前的理論探討，多就目標(biāo)論目標(biāo)，而忽視約束條件。結(jié)果導(dǎo)致同一目標(biāo)，可從不同角度去解釋。如以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，那么，為實現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)既可以科學(xué)經(jīng)營、合法運作，也可以非法掠奪、以犧牲長遠(yuǎn)利益而求得短期利潤。同一個目標(biāo)，出現(xiàn)兩個截然不同的結(jié)果。問題的關(guān)鍵在于，制定了目標(biāo)之后，還必須明確相應(yīng)的約束條件，通過約束條件來明確目標(biāo)實現(xiàn)的途徑和方式或框定實現(xiàn)目標(biāo)的可行區(qū)域。這是目前財務(wù)管理目標(biāo)研究中被忽略的一個重要問題。從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義角度考慮，企業(yè)僅僅是一個以營利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營單位，利潤最大化是其追求的永恒主題，它沒有責(zé)任也沒有義務(wù)去完成本應(yīng)由政府或社會完成的工作，其行為只要不違法，以何種手段和方式去追求利潤都無可厚非。但是，在現(xiàn)代社會，這種觀念受到了挑戰(zhàn)。因為現(xiàn)代社會商品生產(chǎn)的社會化、專業(yè)化程度不斷提高，企業(yè)之間相互依賴的程度前所未有，社會信用的程度對經(jīng)濟(jì)影響加劇，這一系列的變化用一句話來概括，那就是在現(xiàn)代社會，企業(yè)的任何一個行為都不再是個體行為，都可能對社會、對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。我們認(rèn)為在這種條件下，企業(yè)僅以追求利潤最大化作為終極目標(biāo)顯得過于狹隘和自私，而應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定的社會責(zé)任。所謂企業(yè)的社會責(zé)任，就是企業(yè)在追求價值最大化的同時或經(jīng)營過程中，對社會應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任或?qū)ι鐣?yīng)盡的義務(wù)。具體表現(xiàn)為，企業(yè)在經(jīng)營過程中，特別是在進(jìn)行決策時，除了要考慮投資人的利益或企業(yè)本身的利益之外，還應(yīng)適當(dāng)考慮與企業(yè)行為有密切關(guān)系的其他利益群體及社會的利益，除了要考慮其行為對自身是否有利外，還應(yīng)考慮對他人是否有不利的影響，如是否會造成公害、環(huán)境污染、浪費資源等。企業(yè)在進(jìn)行決策時，對這些問題進(jìn)行考慮并采取適當(dāng)?shù)拇胧┘右员苊?，其行為本身就是在承?dān)社會責(zé)任。在確定企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)時，對企業(yè)的社會責(zé)任問題不容忽視。否則，企業(yè)也許會得益于一時，但卻會給企業(yè)的長期發(fā)展留下隱患。這方面的要求，直接體現(xiàn)在目標(biāo)之中是很困難的，但可以體現(xiàn)在目標(biāo)的約束條件中。結(jié)論目標(biāo)是系統(tǒng)最優(yōu)化的情況下所希望實現(xiàn)的結(jié)果，根據(jù)不同的系統(tǒng)所要解決和研究的問題，可以確定不同的目標(biāo)：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)在一定的環(huán)境和條件下，財務(wù)管理所應(yīng)達(dá)到的預(yù)期效果和基本要求。它是企業(yè)財務(wù)工作的定向機制、出發(fā)點和歸宿。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)取決于企業(yè)生存與發(fā)展目標(biāo)，這兩者必須是一致的。因而，確定合理的財務(wù)管理目標(biāo)，無論在理論上還是在實踐上，都有重要的意義。企業(yè)發(fā)展從“以利潤為中心”到“追求價值最大化”，是一個質(zhì)的飛躍，它標(biāo)志著企業(yè)在更高層次上的一種新的價值取向。“追求價值最大化”，看重的不僅僅是實現(xiàn)利潤，更看重的是實現(xiàn)利潤的能力；看重的不僅僅是有形資產(chǎn)，更看重的企業(yè)品牌效應(yīng)；看重的不僅僅是經(jīng)濟(jì)價值，更重要的是它的社會價值；看重的不僅僅是企業(yè)自身價值，更看重的是與企業(yè)生息相關(guān)的員工價值。只有企業(yè)的價值與社會結(jié)合在一起，與員工結(jié)合在一起，它才能超越自我，長盛不衰，基業(yè)長青。 致謝歲月如梭，如歌。轉(zhuǎn)眼間，四年的求學(xué)生活即將結(jié)束，站在畢業(yè)的門檻上，回首往昔，奮斗和辛勞成為絲絲的記憶，甜美與歡笑也都塵埃落定。經(jīng)過半年的忙碌和工作，本次畢業(yè)設(shè)計已經(jīng)接近尾聲，作為一個本科生的畢業(yè)設(shè)計，由于經(jīng)驗的匱乏，難免有許多考慮不周全的地方，如果沒有導(dǎo)師的督促指導(dǎo)，以及一起工作的同學(xué)們的支持，想要完成這個論文是難以想象的。在這里首先要感謝我的導(dǎo)師。導(dǎo)師平日里工作繁忙，但在我做畢業(yè)設(shè)計的每個階段，從外出實習(xí)到查閱資料，設(shè)計草案的確定和修改，中期檢查等整個過程中都給予我悉心的指導(dǎo)，每一步都是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下完成的，傾注了導(dǎo)師大量的心血，在此我向我的導(dǎo)師李奇志教授表示深切的謝意與祝福！除了敬佩導(dǎo)師的專業(yè)水平外，他的治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)研究的精神也是我永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)的榜樣，并將積極影響我今后的學(xué)習(xí)和工作。 感謝大學(xué)四年來所有的老師，為我打下扎實的專業(yè)知識基礎(chǔ)；同時還要感謝所有的同學(xué)們，正是因為有了他們的支持和鼓勵，此次畢業(yè)論文才會順利完成。參考文獻(xiàn)1程干祥.企業(yè)理財目標(biāo)新探J.北京：財會月刊，2001，20-25.2趙華.關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的系統(tǒng)思辯J. 北京：財會月刊，2000，67-91.3楊超，何進(jìn)日.新經(jīng)濟(jì)下企業(yè)財務(wù)目標(biāo)淺論J. 北京：財會月刊，2001，227-231.4聶津君，汪少華.GE企業(yè)文化及其對中國企業(yè)的啟示.北京：企業(yè)活力,2005,32-77.5林忠:英、日、德三國公司治理結(jié)構(gòu)比較J.經(jīng)濟(jì)研究資料，1995,30-45.6亞瑟.J.Keown，J.威廉,大衛(wèi)F.斯科特，Jr.和約翰D.馬丁.財政基礎(chǔ)， 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Under the knowledge economy condition, in global economic integrations today