豆油套期保值方案.doc

宏源證券宏源期貨 豆油套期保值方案豆油套期保值方案經(jīng)過前期和客戶的商談，根據(jù)客戶的要求，現(xiàn)將關(guān)于套期保值的方案（以豆油為例）羅列如下：一、交易平臺搭建場地準(zhǔn)備：1.能流暢運行交易軟件的電腦；2.供電系統(tǒng)經(jīng)常有問題的應(yīng)該準(zhǔn)備UPS不間斷電源以應(yīng)對突發(fā)情況；3.網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)最好選擇電信光纖接入，最好還有備份上網(wǎng)系統(tǒng)（可選擇3G上網(wǎng)卡等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備）。人員準(zhǔn)備：1.至少一位有期貨交易經(jīng)驗的人員，需要負(fù)責(zé)具體指令的嚴(yán)格執(zhí)行以及對行情大體上的判斷。 2.有監(jiān)督人員對交易人員進(jìn)行定期或不定期的監(jiān)督以及交流。二、豆油套保方案設(shè)計 （一）套?？傮w思路1.總體思路假設(shè)某一豆油貿(mào)易企業(yè)常備庫存1000噸，流轉(zhuǎn)庫存3000噸，2014年7月7日，豆油現(xiàn)貨價格6600元/噸。為了規(guī)避該企業(yè)在采購和銷售階段的價格風(fēng)險。我們利用豆油期貨建立該貿(mào)易企業(yè)的套保方案：（1）在下跌行情中，建立豆油期貨空頭頭寸，對豆油庫存進(jìn)行賣出保值；（2）在上升行情中尋找適當(dāng)?shù)臀毁I入豆油期貨，建立虛擬庫存，對未來購入豆油進(jìn)行買入套保。2.保值合約 根據(jù)豆油期貨的特點，一年只有 3 個主力合約，分別為 1 月、5 月和 9 月合約，當(dāng)前主力合約為 Y1501，為規(guī)避流動性風(fēng)險和沖擊成本，當(dāng)前宜在主力合約 Y1501 上建立期貨頭寸，若隨著時間推移，主力開始移倉換月，則可在Y1505 上建倉。（二）套保策略（1）賣出保值結(jié)合企業(yè)庫存情況和近期豆油走勢情況，在適當(dāng)價位賣出Y1501合約，對企業(yè)常備庫存進(jìn)行完全保值。流轉(zhuǎn)庫存可以保值適當(dāng)比率（假設(shè)為30%），即需要保值的豆油為1900噸（1000+0.3*3000），即190手Y1501合約。1.建倉采用多重目標(biāo)價位法，避免一次性介入期市造成風(fēng)險，設(shè)立多個保值目標(biāo)價位，分步、分期在預(yù)先設(shè)定的不同目標(biāo)價位上按計劃地進(jìn)行保值操作。近期豆油主力合約Y1501下跌至6700點附近，短期來看，價格主要在6500至6800之間。因此在6700點之上建倉效果應(yīng)該比較好，企業(yè)可以在6700至6750之間建倉70手，在6750-6800之間建倉120手。2.減倉策略根據(jù)企業(yè)庫存的情況，持倉隨著企業(yè)流轉(zhuǎn)庫存變化而變化，如果7月7日該公司出售豆油500噸，即流轉(zhuǎn)庫存減少500噸，則相應(yīng)的持倉應(yīng)減少15手。3.執(zhí)行過程止盈：建倉完成后，如果豆油價格出現(xiàn)下跌，但未突破下方重要支撐位，則應(yīng)該采取減倉策略，保護(hù)盈利頭寸。如果豆油期貨Y1501在6600點獲得有效支撐，則應(yīng)減倉一半，等待價格反彈上漲之后繼續(xù)做空。現(xiàn)貨市場期貨市場備注7月7日6600元/噸6696元/噸賣出Y1501合約7月20日6500元/噸6596元/噸平倉Y1501合約盈虧情況虧損100元/噸盈利100元/噸盈虧相抵實現(xiàn)保值；適時減倉保護(hù)盈利頭寸止損：建倉完成后，如果豆油期貨價格出現(xiàn)上漲，而且有效突破上方壓力位，則應(yīng)采取平倉策略。若Y1501向上突破6800點，則應(yīng)至少減倉一半；如果向上突破6900點，止損離場。（二）買入保值如果企業(yè)擔(dān)心后期豆油采購價格會有所上升，預(yù)計持續(xù)的大跌后會有一波反彈上漲的行情，企業(yè)可以根據(jù)自身情況，建立虛擬庫存，代替常備庫存1000噸，而對于企業(yè)流轉(zhuǎn)庫存則不需要進(jìn)行套保。這樣企業(yè)需要建立的豆油期貨頭寸為100手。1建倉對于后期可能出現(xiàn)的豆油期貨價格上漲，這樣可以在上漲行情出現(xiàn)的前期建立多頭頭寸，實現(xiàn)企業(yè)的虛擬庫存。2.執(zhí)行過程止盈：如果企業(yè)建立頭寸后，豆油期貨出現(xiàn)上漲，但未能有效突破上方阻力位，則應(yīng)采取減倉策略，保護(hù)盈利頭寸。現(xiàn)貨市場期貨市場備注7月7日6600元/噸6696元/噸買入Y1501合約7月20日6700元/噸6796元/噸平倉Y1501合約盈虧情況虧損100元/噸盈利100元/噸盈虧相抵實現(xiàn)保值；適時減倉保護(hù)盈利頭寸止損：建倉完成后，如果豆油價格出現(xiàn)下跌，并有效突破下方支撐位，則企業(yè)應(yīng)迅速平倉離場。三、注意問題1.在了解成本和進(jìn)行初步趨勢判斷的基礎(chǔ)上進(jìn)行套保方向研究更為有效。2.對于豆油相關(guān)品種進(jìn)行套保，要嚴(yán)格計算相關(guān)系數(shù)，確定符合實際情況的套期保值率（如果比率小于100%為不完全套保，剛好100%為完全套保，大于100%有投機成分存在）。根據(jù)和客戶的商談，客戶也有投機的需求，那么在保證資金安全的情況下，也可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐稒C。3.在確定了套保方向后，應(yīng)重點落實套保頭寸（相關(guān)品種）和具體操作策略。4.保證充足的資金儲備，由于期貨交易實行嚴(yán)格的保證金制度，當(dāng)出現(xiàn)極端行情時可能會因為保證金不足而導(dǎo)致出現(xiàn)被強平的風(fēng)險，因此期貨保證金賬戶中應(yīng)當(dāng)提供所需套保金額約兩倍的資金（至少也有1.5倍以上），以抵抗極端行情的出現(xiàn)。以本案例來計算賣出保值實際需要的資金為：6700*190*10*9%*1.5=1718550元4.套期保值成本：企業(yè)采用套期保值工具后，相應(yīng)的會增加企業(yè)的管理成本和財務(wù)成本，直接成本表現(xiàn)為手續(xù)費和資金利息。5.設(shè)立嚴(yán)格的止損制度 為實現(xiàn)在期貨上穩(wěn)定盈利的目標(biāo)，減少由于行情判斷失誤帶來的損失，對每筆期貨交易均要設(shè)定止損。 6.熟悉交易制度、交易規(guī)則，實現(xiàn)套期保值的專業(yè)化運作 很多公司在實行套期保值過程中，由于對交易規(guī)則、交易制度的不熟悉，讓本應(yīng)可以控制和化解的風(fēng)險轉(zhuǎn)變成了公司的損失。 7.建立嚴(yán)格的交易制度與交易程序 應(yīng)當(dāng)建立一套嚴(yán)格、規(guī)范的交易制度，對交易員、監(jiān)督員、風(fēng)控人員的權(quán)責(zé)應(yīng)當(dāng)有明確的規(guī)定；實施套期保值之前，應(yīng)當(dāng)制定一套完整的套期保值交易流程，有關(guān)人員嚴(yán)格按照交易流程進(jìn)行操作，減少因操作不當(dāng)所帶來的風(fēng)險。此外，為配合公司整體資本運行，應(yīng)建立相應(yīng)的財務(wù)管理和帳務(wù)處理制度。 宏源期貨有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，從事商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理的專業(yè)化金融服務(wù)企業(yè)。公司注冊地為北京，注冊資本5.5億元人民幣，是上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所全權(quán)會員，中國金融期貨交易所交易