財務報表分析案例--濰柴動力.doc

浙江大學城市學院 實 驗 報 告 紙一、公司基本情況(一） 公司簡介1、公司法定中文名稱：濰柴動力股份有限公司公司法定中文名稱縮寫：濰柴動力公司法定英文名稱： Weichai Power Co.,Ltd.2、法定代表人：譚旭光3、公司董事會秘書：戴立新董事會證券事務代表：劉加紅聯(lián)系地址：山東省濰坊市民生東街26 號電 話2297056傳 真子信箱：4、公司注冊地址：山東省濰坊市高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)福壽東街197 號甲公司辦公地址：山東省濰坊市民生東街26 號郵政編碼：261001互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址：電子信箱：5、公司選定的信息披露報紙名稱：中國證券報、證券時報、上海證券報、證券日報登載年度報告的中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站的網(wǎng)址：公司年度報告?zhèn)渲玫攸c：公司證券部6、公司A 股上市證券交易所：深圳證券交易所公司A 股簡稱：濰柴動力公司A 股代碼：000338公司H 股上市證券交易所：香港聯(lián)合交易所公司H 股簡稱：濰柴動力公司H 股代碼：23387、其他有關材料:公司首次注冊登記日期、地點：2002 年12 月23 日 山東省工商行政管理局公司最近一次變更注冊登記日期、地點：2007 年10 月17 日 山東省工商行政管理局企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照注冊號：370000400003581稅務登記號碼：370705745676590組織機構代碼：74567659-0 四、主要財務數(shù)據(jù)分析（一）償債能力分析1.短期償債能力分析（1）流動比率=流動資產(chǎn)流動負債2008: 19945177969.92/16719924864.63=1.1932007:32/12644342222.16=1.145 (2)速動比率=速動資產(chǎn)流動負債2008: (19945177969.92-5850616531.58-905658028.21)/ 16719924864.63=0.7892007: 32-1066471985.27-4323010500.34)/ 12644342222.16=0.719短期償債能力比率2008年2007年流動比率1.1931.145速動比率0.7890.719 2008年2007年增長率（%）流動資產(chǎn)19945177969.9214477414548.3237768流動負債16719924864.6312644342222.1632232A 流動比率分析：濰柴動力2007-2008年流動比率分別為1.193、1.145.流動比率逐年上升但增幅不是很明顯，且均大于1，說明流動比率狀態(tài)良好，企業(yè)償債能力較為穩(wěn)定。除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期短期債務。從公司2007-2008年的資產(chǎn)負債表可以看出，公司流動資產(chǎn)與負債都逐年上升，但是流動資產(chǎn)增速略快于流動負債增速。2008年受國際金融危機影響，為了維持企業(yè)正常運營，企業(yè)持有大量貨幣資金，導致流動比率較2007年有了些微的漲幅。中國汽車行業(yè)的平均流動比率為1.1。濰柴動力的流動比率則略高于行業(yè)平均水平，企業(yè)目前的資金組合還是比較合適的。B 速動比率分析：企業(yè)該指標與流動比率指標大致相似說明企業(yè)的短期償債能力的強弱。中國汽車業(yè)的平均速動比率為0.85，而濰柴動力07和08兩年均低于該行業(yè)的標準。說明企業(yè)的存貨和預付賬款較多，導致速動比率達不到標準水平，從而影響了企業(yè)的償債能力。 2長期償債能力分析。權益結構的合理性及穩(wěn)定性通常能夠反映企業(yè)的長期償債能力。（1）資產(chǎn)負債率（%）=（負債總額資產(chǎn)總額）1002008:87/29267735079.54=61.3%2007:70/22422663295.68=58.0%（2）負債與業(yè)主權益比率（%）=（負債總額所有者權益總額）1002008:87/11326477861.67=158.401%2007:70/9407591407.98=138.346%（3）權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額權益總額2008: 29267735079.54/11326477861.67=2.5842007: 22422663295.68/9407591407.98=2.383（4）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤利息費用=息稅前利潤=(企業(yè)的營業(yè)利潤+企業(yè)支付的利息費用+企業(yè)支付的所得稅)/利息費用2008： （2625587553.70+286332054.58+328989043.06）/286332054.58=11.31872007: (3206143585.92+235748359.55+479565140.33)/235748359.55=16.6341長期償債能力比率2008年2007年資產(chǎn)負債率（%）61.358.0負債股權比率（%）158.401138.346權益乘數(shù)2.5842.383已獲利息倍數(shù)11.318716.6341A、資產(chǎn)負債率分析：資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標志。一般認為企業(yè)的負債比率應保持50左右。 最高不應超過65%，70%以上會出現(xiàn)財務困境。20072008年，濰柴動力的資產(chǎn)負債率呈上升趨勢，從資產(chǎn)負債表可以看出，在國際金融危機的影響下，濰柴動力管理層加強了對企業(yè)的日常運營管理，企業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，負債也有增加，但負債總額的增長幅度大于資產(chǎn)總額，故而使企業(yè)資產(chǎn)負債率下降，從而導致企業(yè)濰柴動力償債能力降低。濰柴動力管理層應該加強對企業(yè)的日常運營管理。B、負債股權比率：負債股權比率是從股東權益對長期負債的保障程度來評價企業(yè)的長期償債能力的。該比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越高，債權人承擔的風險越小。20072008年，濰柴動力的負債股權比率下降上升，說明了2008年的金融危機對企業(yè)影響較大，企業(yè)的償債能力較2007年弱，債權人資金的安全性和市場穩(wěn)定性就較低。C、權益乘數(shù)分析：權益乘數(shù)，代表公司所有可供運用的總資產(chǎn)是業(yè)主權益的幾倍。權益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財務杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔較大的風險。濰柴動力2007-2008權益乘數(shù)呈上升的趨勢。D、已獲利息倍數(shù)分析：一般來說，該指標越高，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強，企業(yè)對到期債務償還的保障程度也就越高。2007-2008年，企業(yè)已獲利息倍數(shù)呈下降的趨勢，表明企業(yè)支付利息費用的能力弱了，但此兩年均維持在一個較高的水平。（二）企業(yè)營運能力分析（1）應收賬款周轉率=賒銷凈額（主營業(yè)務收入）平均應收賬款凈額 2008： 33127784385.51/2409273238.415=13.7502007： 29260968283.81/1871352441.47=15.636（2）存貨周轉率=銷貨成本平均存貨；2008：26429031848.53 /5086813515.96= 5.1962007：22352363534.96/ 3658345153.415=6.110（3）固定資產(chǎn)周轉率=銷售凈額固定資產(chǎn)凈額；2008： 25682971928.84/6033851822.95=4.2562007: 20541228765.77/5276075,039.43=3.893（4）總資產(chǎn)周轉率=銷售凈額平均資產(chǎn)總額；2008： 33127784385.51/25845199187.61=1.2822007： 29260968283.81/19786561314.295=1.479（5）毛利率=（銷售凈額-銷售成本）銷售凈額100；2008: (33127784385.51-26429031848.53)/ 33127784385.51=0.202=20.2%2007: (29260968283.81-22352363534.96)/29260968283.81=0.236=23.6%（6）經(jīng)營利潤率=經(jīng)營利潤銷售凈額100；2008: 1874896880.08/33127784385.51=0.0566=5.66%2007: 2303003331.34 /29260968283.81=0.07871=7.871%（7）投資報酬率=凈利潤平均資產(chǎn)總額100%（總資產(chǎn)周轉率經(jīng)營利潤凈利率）；2008: 2411819750.29/25845199187.61=0.09332=9.332%2007: 2798081221.59/19786561314.295=0.14141=14.141%（8）股本收益率=凈利潤股東權益100（投資報酬率權益乘數(shù)）。2008: 2411819750.29/11326477861.67=0.21294=21.294%2007: 2798081221.59/9407591407.98=0.29743=29.743%企業(yè)營運能力2008年2007年變動率應收賬款周轉率13.75015.63612.062應收賬款周轉天數(shù)26.18223.02413716存貨周轉率5.1966.11014.9591存貨周轉天數(shù)69.28458.92017.590總資產(chǎn)周轉率1.2821.47913.320毛利率（%）20.223.614.407經(jīng)營利潤率（%）5.667.87128.090投資報酬率（%）9.33214.14134.007股本收益率（%）21.29429.74328.407A、應收賬款指標分析：應收賬款周轉率是反映應收賬款變現(xiàn)能力快慢及管理效率高低的指標。從上表格可以看出，2007-2008，濰柴動力的該指標略為下降，表明企業(yè)的收款速度有所下降，在應收上占用的資金較多，壞賬損失發(fā)生的可能性增大，企業(yè)的經(jīng)營較之2007年有所弱。也表明了資產(chǎn)的流動性比07年降低，償債能力下降了。隨之而來的，可能導致企業(yè)的收賬費用上升。資金過多的呆滯在應收賬款上，會影響企業(yè)正常的資金運轉，降低資金運用效率。濰柴動力可以制定合理的信用條件、信用期限、折扣期限或者是現(xiàn)金折扣，以加大應收賬款的回收力度，減少壞賬呆賬。B、存貨指標分析：存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)從購入存貨、投入生產(chǎn)到銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。濰柴動力07-08年該指標逐年下降，表明存貨占用水平上升、流動性減弱，存貨轉換為現(xiàn)金或應收賬款的速度變慢，存貨存儲越低，占用的資金就會越多。主要原因是金融危機影響，導致全球市場不大景氣。濰柴動力應加強存貨管理，采取積極的銷售策略，減少存貨營運資金占用量。 C、總資產(chǎn)周轉率：固定資產(chǎn)周轉率越高，表明企業(yè)股東資產(chǎn)周轉速度越快，離異效率越高，即固定資產(chǎn)投資得當，結構分布合理，營運能力較強。2007年濰柴動力的總資產(chǎn)周轉率為1.479，2008年為1.282，下降了0.1978。而2007年的總資產(chǎn)周轉天數(shù)為243天，2008年為281天，說明企業(yè)的利用其全部資產(chǎn)進行經(jīng)營效率在下降即一定期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復始的流轉速度。銷售能力在下降，會影響到企業(yè)的獲利能力。管理人員應該提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率。D、毛利率分析：從上表格可以看出，濰柴動力2007-2008的毛利率是逐年下降的，說明了企業(yè)的營業(yè)利潤率08較07有所下降，補償期間費用后的盈利水平降低。而汽車零部件行業(yè)的平均毛利率為20%，兩年均在行業(yè)水平之上，所以企業(yè)盈利水平總體維持得不錯。且從上表格可以看出，毛利率的變動率跟經(jīng)營利潤率等相比還是變動比較小的，表明企業(yè)08年經(jīng)營管理不錯。E、經(jīng)營利潤率分析：濰柴動力2007-2008企業(yè)經(jīng)營利潤率也是呈下降的趨勢的，根據(jù)以上所分析的那么多，說明了08年的金融危機對企業(yè)確實有一定的影響。經(jīng)營利潤率的下降跟毛利率的下降一樣，均表明了企業(yè)的盈利能力的下降。從上表格亦可以看出，企業(yè)經(jīng)營利潤率的變動率較大。雖然企業(yè)08年的銷售凈額較之07年時有所明顯上升的，但是由于受原材料價格的上漲、市場競爭進一步加劇等原因，經(jīng)營利潤率卻是下降的，說明了企業(yè)確實做了一系列的努力的來應對金融危機。F、投資報酬率分析：它既能揭示投資中心的銷售利潤水平，又能反映資產(chǎn)的使用效果。濰柴動力2007-2008年的投資報酬率有明顯的下降，表明了企業(yè)投資償債能力有所下降。表中，投資報酬率的變動率最大，表明企業(yè)的債權人的回報率波動較大，為30.007%。從資產(chǎn)負債表和利潤表可以得出，企業(yè)08年的平均資產(chǎn)總值比07年增幅較大，但凈利潤卻下降較多，故而導致企業(yè)投資報酬率波動大。企業(yè)可以通過降低銷售成本，提高利潤率；提高資產(chǎn)利用效率來提高投資報酬率。G、股本收益率分析：表明了每單位的股東權益可以享受的凈利潤。濰柴動力2007-2008的股本收益率呈下降趨勢，且變動率為28.407%。變動率較大。濰柴動力2008年股東權益增加20.38%，而凈利潤才增加13.80%，故而導致股東收益率下降。H、營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)2007年濰柴動力的營業(yè)周期為68天，2008年為81天，說明2008年濰柴動力資金周轉的速度變慢，資金的使用效率降低。（三）企業(yè)盈利能力分析（1）銷售利潤率=凈利潤/銷售收入2008： 2411819750.29 / 33127784385.51=7.28%2007： 2798081221.59 / 29260968283.81=9.56%（2）凈資產(chǎn)收益率亦稱股東權益收益率=凈利潤/平均股東權益=稅后利潤/凈資產(chǎn)2008：2411819750.29/(11326477861.67+ 9407591407.98)/2=23.26%2007：2798081221.59/(9407591407.98+6471080977.67)/2=35.24% (3) 成本費用利潤率=凈利潤/成本費用額2008: 1874896880.08/26429031848.53=7.09%2007: 2303003331.34/22352363534.96=10.30%A、凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。該指標反映的是所有者投資的獲利能力。比率越高，說明投資帶來的收益越高。該指標的最近一期行業(yè)平均值：13.38%，表明企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平。B、從上面兩個圖表可以看出，從2007到2008年，濰柴動力銷售利潤率變動浮動不是很大，下降了2.28%。銷售利潤率兩年均在10%以下，而汽車零部件的行業(yè)標準為7%，濰柴動力高于行業(yè)的標準水平，說明企業(yè)銷售獲取利潤的能力較強，在業(yè)內屬于領先地位。濰柴動力08年的銷售收入是大于07年的，但是由于凈利潤的下降，導致銷售利潤率下降，表明了在金融危機中，企業(yè)還是有較好的銷售業(yè)績的，企業(yè)可以通過降低銷售成本來提高凈利潤。C、而企業(yè)成本費用率也是下降的。08年，每付出一元成本費用可獲得的利潤降為0.0709元，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果減少，企業(yè)的經(jīng)濟效益有所降低。2007-2008年，雖然濰柴動力平均股東權益增幅30.527%，但是由于其凈利潤是下降的，所以導致凈資產(chǎn)收益率也是呈下降的趨勢的。每股盈余以呈下降趨勢。表明在08金融危機中，企業(yè)銷售利潤率下降，并未給市場帶來信心，濰柴動力股價總體未成上升趨勢。（四）獲現(xiàn)能力分析（1）營業(yè)收入現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/營業(yè)收入2008: 1874896880.08/ 33127784385.51=5.66%2007: 2303003331.34/ 29260968283.81=7.87%（2）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)2008: 1874896880.08/29267735079.54=6.41%2007: 2303003331.34/22422663295.68=10.27%（3）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤 2008: 1874896880.08/2411819750.29=0.78 2007: 2303003331.34/2798081221.59=0.82獲現(xiàn)能力分析20072008營業(yè)收入現(xiàn)金比率（%）7.875.66全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（%）10.276.41盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)0.820.78A.營業(yè)收入現(xiàn)金比率分析：08年，該公司每元銷售可以提供0.0566元的現(xiàn)金流入，相比07與08年的該比率，表明企業(yè)的獲取現(xiàn)金的能力在減弱。B.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：該比率表明企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力在減弱,經(jīng)營管理水平降低，經(jīng)營者有待提高管理水平，進而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。投資在08年產(chǎn)生了更少的現(xiàn)金，即每元投資可以產(chǎn)生0.0641元。在大約16年的時間里，可以依靠主營業(yè)務全部收回全部資產(chǎn)。C.盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)：該指標08年有所減少，反映出企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻有限。08年每實現(xiàn)一元凈利潤中有0.78元的現(xiàn)金作為保障。五、會計報表結構分析（一）資產(chǎn)負債表結構分析 1、資產(chǎn)方面（1）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)率= 流動資產(chǎn)/ 資產(chǎn)總額2008： 19,945,177,969.92/29,267,735,079.54=0.6814732007： 14,477,414,548.32/22,422,663,295.68=0.64566 從以上計算可以看出，濰柴動力2008年的流動資產(chǎn)率比2007年有所上升。流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動越重要。一般來講，汽車零部件行業(yè)的該比率在30%60%之間，而濰柴動力的該指標07年和08年均超過了60%，說明了企業(yè)的經(jīng)營活動越重要，其發(fā)展勢頭也較好。（2）無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)資產(chǎn)總額所占比例%2007613,558,522.5422,422,663,295.682.742008576,882,439.9229,267,735,079.541.97增加額-36,676,082.62 增額百分比%-5.98無形資產(chǎn)2007所占百分比2008所占百分比專有技術71,741,056.2211.6962,870,253.1410.90商標權203,089,004.0033.10203,089,004.0035.20特許權6,612,192.781.085,150,584.740.89土地使用權315,463,090.2351.42291,978,211.2250.61軟件16,653,179.312.7113,794,386.822.39合計613,558,522.54100576,882,439.92100 從上面兩張表格可以看出，濰柴動力2007年至2008年企業(yè)的無形資產(chǎn)減少了5.98%，而其所有無形資產(chǎn)中，除了商標權總額保持不變外，均是減少，并且在無形資產(chǎn)總額中所占的比例也是下降的。無形資產(chǎn)多的企業(yè)，開發(fā)創(chuàng)新能力強。濰柴動力無形資產(chǎn)08比07年下降0.77%。專有技術、軟件、商標權等具有較高收益能力的項目2007年為47.5%，2008年為48.49%?？傮w兩年所占比例均較大，且呈上升趨勢。土地使用權和特許權， 這兩個在技術含量和增長潛力方面相對有限的項目卻是逐年下降的。表明了濰柴動力充分發(fā)揮了無形資產(chǎn)在企業(yè)管理中應有的地位和作用。（3）固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原值期末較期初增加 140,041.40 萬元，增長 19.49%，可以看出，濰柴動力目前擴大經(jīng)營規(guī)模。主要是由于濰柴動力公司以及子公司陜西重型汽車有限公司、陜西法士特齒輪有限責任公司建造的房屋建筑物及購建的設備完工轉資所致；固定資產(chǎn)減值準備本期增加 2,531.68 萬元，主要是由于濰柴公司子公司株洲湘火炬機械制造有限責任公司對準備清理機械設備計提的減值；減值準備本期減少 72.03 萬元，是清理固定資產(chǎn)而相應轉銷固定資產(chǎn)減值準備所致。截至 2008 年 12 月 31 日，已抵押的固定資產(chǎn)賬面凈值為 12,252.49 萬元；報告期內，已提足折舊仍在使用的固定資產(chǎn)原值為 46,470.35 萬元；2、負債方面：自有資金負債率%負債經(jīng)營率%20071383703942008158401078增幅百分比%14.50173.63（1）自有資金負債率= 負債總額（流動負債+ 長期負債）/ 資本總金額（所有者權益）這個指標反映了負債總額(流動負債長期負債)與所有者權益之間的比例關系，亦稱企業(yè)的投資安全系數(shù)，用來衡量投資者對負債償還的保障程度。由上表可以看出，濰柴動力的自有資金負債率2007-2008年是呈上升趨勢的，且兩年均在1以上。而自有資金負債率的最佳值為100%，即負債=所有者權益。由此可見，企業(yè)的自有資金負債率有點高。（2） 負債經(jīng)營率= 長期負債總額 / 所有者權益總額這個指標反映長期負債與所有者權益之間的比例關系，一般用來衡量企業(yè)的獨立性和穩(wěn)定性。企業(yè)在發(fā)展的過程中，通過長期負債，如銀行貸款、發(fā)行債券、借款等，來籌集固定資產(chǎn)和長期投資所需的資金，是一條較好的途徑。但是，如果長期負債過大，利息支出很高，一旦企業(yè)陷入經(jīng)營困境，如貨款收不回、流動資金不足等情況，長期負債就會變成企業(yè)的包袱。由上表格可以看出，濰柴動力2007-2008年負債經(jīng)營率增幅173.63%，增長幅度很大。從理論上講，負債經(jīng)營率一般在1/4-1/3之間較為合適。而濰柴動力兩年的該指標均遠低于該區(qū)間，表明企業(yè)獨立性強，資金來源較穩(wěn)定。資產(chǎn)負債率（%）61.358.0總體來說，濰柴動力的資產(chǎn)負債率，07年為58%，而08年有所上升，為61.3%。70%-80%被認為是較為合理、穩(wěn)健。而該指標的最近一期行業(yè)平均值：36.98%。濰柴動力資產(chǎn)負債率遠遠高于行業(yè)平均標準。企業(yè)08年比07也增加了492,618.5萬元。表明企業(yè)負債多，償債壓力較大。而非流動負債07-08年的增幅也非常大。企業(yè)負債的增加主要是應付票據(jù)、預收賬款、應付股利、應付利息、其他流動負債和長期借款增加較為多。從資產(chǎn)負債表可以看出，公司負債中流動負債占絕大多數(shù)，公司很好的運用了短期負債籌資速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點，且公司對負債規(guī)模進行總體控制，公司的財務風險小。3.變動較大項目的原因分析：（1） 貨幣資金、應收票據(jù)占總資產(chǎn)百分比變動主要為公司正常經(jīng)營積累所致。（2） 固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比變動主要為濰柴動力鑄鍛廠改建工程、法 士特基建技改項目及陜重汽新基地建設工程等陸續(xù)完工所致。（3） 應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款占總資產(chǎn)百分比變動主要為公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務增長所致。（二）利潤表結構分析報告期2008年2007年一、主營業(yè)務收入33,127,784,385.51 100.00%29,260,968,283.81100.00%主營業(yè)務成本26,429,031,848.53 79.78%22,352,363,534.96 76.39%主營業(yè)務稅金及附加134,125,436.98 0.40%128,325,410.72 0.44%二、主營業(yè)務利潤6564627100.00 19.82%6,780,279,338.13 23.17%營業(yè)費用1,631,394,482.66 4.92%1,536,981,619.045.25%管理費用1,624,010,596.26 4.90%1,543,467,075.115.27%財務費用286,332,054.58 0.86%235,748,359.550.81%三、營業(yè)利潤2,625,587,553.70 7.93%3,206,143,585.9210.96%投資收益-25,220,250.00 -0.08%-107,105,443.23-0.37%營業(yè)外收支凈額115221239.65 0.35%715027760.24%四、利潤總額2,740,808,793.35 8.27%3,277,646,361.9211.20%所得稅328,989,043.06 0.99%479,565,140.331.64%少數(shù)股東權益480,473,179.431.45%778,672,361.68 2.66%五、凈利潤2,411,819,750.29 7.28%2,798,081,221.59 9.56%1.銷售收入及利潤變化分析 濰柴動力2007-2008，其主營業(yè)務收入是增長的，但是毛利率和利潤總額均下降。說明了08年的市場并不十分紅火，加上上半年原材料價格上漲和下半年金融危機加劇的影響，使得企業(yè)的營業(yè)成本上升，毛利率同比上期有所下降。隨著企業(yè)自身的擴大再生產(chǎn)、良好的經(jīng)營管理以及國家宏觀政策的鼓勵改變，企業(yè)09年勢必是豐收的一年。2.成本費用分析（1）銷售成本率=產(chǎn)品銷售成本/產(chǎn)品銷售收入銷售成本銷售收入銷售成本率%200720,593,865,461.1027,409,757,271.1775.13200825,132,686,268.3931,674,778,400.6779.35 從上表格可以看出，濰柴動力08年銷售成本率比07年上升了4.22%，相應的毛利率等也是下降的，由于原材料上漲等原因造成。（2）管理費用比率=管理費用/主營業(yè)務收入*100%管理費用主營業(yè)務收入管理費用比率%20071,543,467,075.1127,409,757,271.175.6320081,624,010,596.2631,674,778,400.675.13我們可以看到在經(jīng)濟下行背景下，公司銷售收入仍取得了13.21%的增長，更難能可貴的是，也更加彰顯公司管理能力的管理費用率下降0.5%。雖然公司整體增速下滑，但公司優(yōu)質嚴明的管理仍使得公司優(yōu)于同類公司。（3）公司費用同比發(fā)生變動原因分析變動較大項目的原因分析：財務費用增加主要為公司長期借款及短期融資債券增加所致。所得稅降低主要為公司 08 年利潤總額降低、本公司及部分子公司自 2008 年起享受高新技術所得稅的優(yōu)惠政策所致。3.銷售毛利潤及投資收益各項增長率2008年2007年2006年銷售毛利潤119.88%112.89%100%投資收益252.33%207.03%100%從表中可以看出銷售毛利潤率，投資收益在逐年上升，特別是投資收益上升幅度尤其大。08年投資收益為06年的252.33%。 2008年2007年2006年投資收益847,054,864.22694,973,957.72335,690,011.94營業(yè)利潤 807,556,207.40736,687,575.37336,360,061.35投資收益占營業(yè)利潤比重104.89%94.34%99.80%但同時我們看到了投資收益背后的問題-投資收益占營業(yè)利潤的比重太大。08年投資收益為84705.49萬元，而營業(yè)利潤小于營業(yè)利潤3949.87萬元。投資收益占營業(yè)利潤的104.89%。從利潤表中可以看出企業(yè)在嚴格地控制好費用，管理上正在努力提高效率。4.綜合分析 利潤質量分析圖 2006年 2007年 2008年金額比重金額比重金額比重營業(yè)利潤336,360,061.3598.10%736,687,575.3797.40%807,556,207.4096.64%營業(yè)外凈利潤6,517,600.71 1.90%19,687,011.26 2.60%28,119,669.82 3.36%利潤總額342,877,662100.00%756,374,587100.00%835,675,877100.00%營業(yè)利潤是企業(yè)通過正常的營業(yè)活動創(chuàng)造的利潤，非營業(yè)利潤是企業(yè)營業(yè)活動以外形成的利潤。營業(yè)利潤的多少，代表了企業(yè)的總體經(jīng)營管理水平和效果，從預期利潤的持久性，穩(wěn)定性角度來看，營業(yè)利潤的質量通常高于非營業(yè)利潤的質量。從濰柴動力的利潤質量分析圖中可以看出營業(yè)利潤一直占據(jù)利潤總額的主導地位。營業(yè)利潤比例很高，說明企業(yè)利潤質量高。（三）現(xiàn)金流量表分析流量凈額20082007增減額增減比例%經(jīng)營活動1,874,896,880.082,303,003,331.3442,810.6518.59投資活動-1939833772.82-1379892784.6555,994.10 40.58籌資活動706,498,835.90-340018925.18104,651.78307.781.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2008年2007年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計2,628,409.862,090,535.64經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計2,440,920.171,860,235.31經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額187,489.69230,300.332007年和2008年，公司銷售商品提供勞務所收到的現(xiàn)金分別為2054122.88萬和2568297.19萬說明企業(yè)的銷售能力增強，企業(yè)在金融危機中的銷售改革收到了良好的成果。從經(jīng)營活動的流量凈額來看，08年低于07，降幅程度較大，為18.59%。支出中增幅較大的現(xiàn)金支出主要為為職工支付的現(xiàn)金以及支付的各項稅費。2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2008年2007年投資活動現(xiàn)金流入小計2,228.758,500.86投資活動現(xiàn)金流出小計196,212.13146,490.14投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-193,983.38-137,989.28濰柴動力2007和2008的投資收益均為負數(shù)。2008年比2007年虧損還要多，但是相比較07年所占現(xiàn)金流總比例下降。從資產(chǎn)負債表可以看出，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少主要是公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金、購買福田汽車股票及收購備品公司少數(shù)股權支付的現(xiàn)金增加所致。表明企業(yè)在擴大投資，導致現(xiàn)金流出增大。而從現(xiàn)金流量表可以看出，濰柴動力08年投資活動現(xiàn)金流入遠遠小于2007年，其投資所支付的現(xiàn)金也是07年5.46倍。從長期來看，投資是為了擴大再生產(chǎn)，隨著重卡行業(yè)的進一步持續(xù)發(fā)展，以及國家政策的實施，宏觀因素的改變，重卡行業(yè)將會更好得發(fā)展，濰柴動力的未來現(xiàn)金流肯定會增加。3、籌資活動的現(xiàn)金凈流量2008年2007年籌資活動現(xiàn)金流入小計569,286.14313,616.54籌資活動現(xiàn)金流出小計498,636.26347,618.44籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額70,649.88 -34,001.90 根據(jù)現(xiàn)金流量表，濰柴動力2007-2008年籌資活動的現(xiàn)金流量分別為34001.89 萬和70649.88萬元。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加主要是公司長期借款、短期融資債券增加所致。公司兩年的籌資活動支出除了08年支付的其他與籌資活動有關的支付相差較大外，其余均差不多。而08年公司借款產(chǎn)生的現(xiàn)金也是07年的一倍，吸收投資是07年的1/30.從現(xiàn)金流量表可以看出，公司的債務融資狀況較好，財務風險比較適宜。4. 變動較大項目的原因分析： 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少主要是公司購建固定資產(chǎn)、無 形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金、購買福田汽車股票及收購備品公司少數(shù)股權支付的現(xiàn)金增加所致。 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加主要是公司長期借款、短期融資債券增加所致。六、公司經(jīng)營情況評述公司為國內大功率高速柴油發(fā)動機的主要專業(yè)制造商之一，擁有中國最優(yōu)秀的動力總成（發(fā)動機、變速箱、車橋）優(yōu)勢和國內最完善的汽車及零部件產(chǎn)業(yè)鏈。2008 年是極其不平凡的一年，受全球金融危機和中國經(jīng)濟周期性調整的影響，全年中國經(jīng)濟增長呈逐季放慢的態(tài)勢，特別是下半年，宏觀經(jīng)濟調整幅度顯著加大，全年 GDP 同比增長 9.0%，增幅創(chuàng)近五年來的新低。但同時，投資仍然保持了較快增長，全年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長25.5%，比上年同期加快0.7 個百分點，這又為中國的重型汽車、工程機械行業(yè)提供了較大的發(fā)展空間。2008 年，中國重卡市場上下半年可謂“冰火兩重天”。 上半年，中國重卡市場銷售重卡380,139 輛，約占全年銷量的70%；下半年，特別9月份以來，受全球金融危機及行業(yè)自身周期性調整影響，終端市場消費和投資信心不足，市場需求快速下滑。但是，隨著國家公路設施的不斷改善，公路總量持續(xù)增長，以及重型汽車市場治理超載和計重收費政策的實施，推動了公路貨運量和貨運周轉量的大幅度增長，促使行業(yè)產(chǎn)品結構向重型化、高效率方向發(fā)展。這些都為重卡行業(yè)的增長奠定了堅實的基礎。同時，為有效應對金融危機，國家及時調整宏觀經(jīng)濟政策，啟動了新一輪擴大內需的政策，特別是燃油稅制改革，為重卡市場帶來了新的發(fā)展機遇?；谥乜ㄊ袌鲈谏习肽甑臉O度繁榮，報告期內中國重型卡車市場仍然實現(xiàn)了一定增長，全行業(yè)銷量達到540,488 輛，同比增長10.87%。2008 年，本公司共銷售重卡發(fā)動機 197,351 臺，同比增長 30.37%，較行業(yè)增速加快 19.29%。濰柴動力公司的控股子公司陜西重型汽車有限公司共銷售重型卡車 64,105 輛，同比增長 6.81%?？毓勺庸娟兾鞣ㄊ刻佚X輪有限責任公司共銷售重型變速箱464,515臺，同 比增長7.98%。報告期內，本公司共銷售各種不同類型的柴油發(fā)動機 295,717 臺，比 2007 年同期增長_ 20.76%。2008 年，本公司依靠科技創(chuàng)新，繼續(xù)引領中國動力技術進步潮流。報告期內，隨著國排放標準的實施，公司具有自主知識產(chǎn)權的電控高壓共軌國排放大功率高速藍擎發(fā)動機具有省油、可靠、環(huán)保的特點，顯示出明顯的優(yōu)勢，在重卡發(fā)動機市場繼續(xù)保持領先。2008 年，濰柴動力“藍擎”系列再添新成員，企業(yè)提前國家標準三年研制成功了國排放標準的大功率高速發(fā)動機，為進一步確立本公司在內燃機行業(yè)的領導地位奠定了基礎。同時，作 為企業(yè)自主研發(fā)的戰(zhàn)略項目，T 發(fā)動機項目WP5/WP7新產(chǎn)品順利通過與整車配套高原、高寒“兩高”試驗，并于公司商務大會期間亮相。這兩款中小功率發(fā)動機完全達到了國、國和國排放標準，是客車、中重卡車、工程機械的理想動力，它們的推出，標志著公司研發(fā)能力進一步增強，產(chǎn)品組合競爭優(yōu)勢更加明顯，企業(yè)發(fā)展前景將更為廣闊。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約為 3,312,778.44 萬元人民幣，較 2007 年同期提高13.21%。股東應占凈利潤約為 193,134.66 萬元人民幣，較 2007 年下降 4.36%。每股基本盈利2.32 元人民幣，較2007 年同期下降15.94%。七、 公司2009及2010年預測損益表預測損益表（百萬元） 2006200720082009預測2010預測營業(yè)收入663427425306042298724786營業(yè)毛利18916632673347045345銷售費用4861537164013051476管理費用4141357180713611476營業(yè)利潤9203631302718662186稅前利潤8893273301618592179凈利潤7032015178712011392分紅68229200200200現(xiàn)金流量表預測現(xiàn)金流量表（百萬元）2006200720082009預測2010預測經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額14212954496388613600投資活動現(xiàn)金流凈額-1395-2369-1660-505-505融資活動現(xiàn)金流凈額-140-398-210-177-178貨幣資金增加-115309479802917資產(chǎn)負債表預測資產(chǎn)負債表（百萬元）2006200720082009預測2010預測流動資產(chǎn)1010013925208621954322778非流動資產(chǎn)67568331912486398099流動負債911912631174931411314916長期負債1377226276326376負債總額和所有者權益 1685622256299862818130877財務指標預測財務指標2006200720082009預測2010預測毛利率28.50%24.20%22%20.50%21.60%息稅前利潤率13.90%13.20%9.90%8.10%8.80%凈利潤率10.60%7.30%5.80%5.20%5.60%凈資產(chǎn)收益率11.00%21.40%14.60%8.70%8.90%總資產(chǎn)收益率4.20%9.10%6.00%4.30%4.50%總資產(chǎn)負債率62.30%57.80%59.30%51.20%49.50%凈資產(chǎn)負債率165.10%136.80%145.50%105.10%98.10%流動比率1.10 1.10 1.20 1.40 1.50 速動比率0.80 0.80 0.90 1.10 1.30 應收帳款周轉期220.20 78.60 100.00 12.00 10.00 存貨周轉期218.50 73.70 76.90 75.40 76.50 濰柴動力（000338）2009三季報業(yè)績搶眼，受益于原料成本低以及產(chǎn)品結構因半掛車和高壓共軌比例提升而改善的因素，公司毛利率有明顯提升，這也是公司業(yè)績超預期的主要驅動因素。重型卡車用發(fā)動機銷售量顯著增加，并且發(fā)動機業(yè)務仍然是其盈利的主要貢獻。濰柴動力總部的發(fā)動機業(yè)務是盈利的主要來源。隨著國家公路設施的不斷改善，公路總量持續(xù)增長，以及重型汽車市場治理超載和計重收費政策的實施，推動了公路貨運量和貨運周轉量的大幅度增長，促使行業(yè)產(chǎn)品結構向重型化、高效率方向發(fā)展。這些都為重卡行業(yè)的增長奠定了堅實的基礎。同時，為有效應對金融危機，國家及時調整宏觀經(jīng)濟政策，啟動了新一輪擴大內需的政策，特別是燃油稅制改革，為重卡市場帶來了新的發(fā)展機遇。由于高速公路貨運已經(jīng)穩(wěn)定增長，09年第三季度重型卡車用發(fā)動機銷量已經(jīng)逐步增長，09年9月銷量達到66,000臺。隨著宏觀經(jīng)濟預期進一步改善，資源產(chǎn)品好轉以及工業(yè)最終成品持續(xù)恢復，這將支持09年第四季度以及2010年重型卡車用發(fā)動機銷量保持在高位。濰柴動力已經(jīng)發(fā)展了全系列產(chǎn)品，從5升至33升發(fā)動機，并且具有顯著競爭優(yōu)勢的10升至12升發(fā)動機已經(jīng)逐步成為影響銷量的主要產(chǎn)品，在總銷量所占比重顯著上升。5至7升發(fā)動機是未來進一步開發(fā)的首要產(chǎn)品，并且產(chǎn)品家族擴張將改善其在市場的承受風險能力。隨著該公司未來的產(chǎn)品家族擴大以及研發(fā)能力改善，其價值將上升。八、附表：表一：資產(chǎn)負債表資 產(chǎn)2008 年 12 月 31 日2007 年 12 月 31 日 增加（減少）流動資產(chǎn):金額百分比%貨幣資金5,863,946,619.272,715,812,762.383,148,133,856.89 115.92%交易性金融資產(chǎn)應收票據(jù)3,995,709,174.844,220,450,732.24-224,741,557.40 -