淺談資金時間價值在財務管理中的應用.doc

.淺談資金時間價值在財務管理中的應用【摘要】資金時間價值是指資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數，隨時間的推移而發(fā)生價值的增加，增加的部分價值就是原有資金的時間價值。在商品經濟中，資金的時間價值是客觀存在的。本文從資金時間價值的含義入手，在簡要表述其運用重要性基礎上，深入分析資金時間價值產生的來源實質，通過對資金時間價值在籌資、投資等領域的運用，全面深入闡述資金時間價值。目的是為了引起我們對其加以足夠正確認識和運用資金是假價值規(guī)律，減少因忽視其存在而造成的經濟損失，不斷提高企業(yè)經濟效益。【關鍵詞】資金時間價值；投資；籌資；應收賬款精選word范本！緒論資金時間價值表明在不同時點上資金的籌集、投放、使用和回收其價值是不等的，認識到資金的時間價值，才能用動態(tài)的眼光去看待資金，加強資金管理工作，提高資金使用的效果。隨著我國改革開放的政策執(zhí)行，市場經濟的深入開展，金融市場的逐步發(fā)展和完善，使得我國不僅有了資金時間價值存在的客觀基礎，而且有了充分運用它的迫切性。1.資金時間價值概念1.1資金時間價值的含義資金時間價值是指資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數，隨時間的推移而發(fā)生價值的增加，增加的部分價值就是原有資金的時間價值。在商品經濟中，資金的時間價值是客觀存在的。資金不會自動隨時間變化而增值，資金的時間價值來源于資金進入社會再生產過程后的價值增值。如果把資金積壓起來不投入運動，時間再長也不會產生資金的時間價值。如果將資金存入銀行可以獲得利息，將資金運用于公司的經營活動可以獲得利潤，將資金用于對外投資可以獲得投資收益，這種由于資金運用實現的利息、利潤或投資收益表現為資金的時間價值。1.2資金時間價值的基本類型資金時間價值的計算是財務管理的基礎，一次性收付款項和年金就是區(qū)分資金的兩種基本類型，這是掌握資金時間價值計算的關鍵所在。我們可以根據資金的兩種基本類型在款項收付的方式、時間及數額上有一定特點和規(guī)律歸納出不同類型資金的時間價值計算公式，并且配有相應的系數表，靈活運用這些系數表大大簡化了資金時間價值的實際計算過程，因此在資金時間價值的計算中關鍵是正確判斷資金的類型，資金類型判斷準確就可以快速、無誤地計算出相應的時間價值。 一性收付款項是指在某一特定時點上一次性支付(或收取)，經過一段時間后再相應地一次性收取(或支付)的款項。一次性收付款項的特點是資金的收入或付出都是一次性發(fā)生的。年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，即如果每次收付的金額相等，那么這樣的系列收付款項就被稱為年金。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。普通年金是指一定時期內每期期末等額收付的系列款項；即付年金是指一定時期內每期期初等額收付的系列款項；遞延年金是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金；永續(xù)年金是指從第一期開始，無期限每期期末等額收付的系列款項。它也是普通年金的特殊形式。 1.3資金類型的區(qū)分資金的時間價值是公司理財的一個重要概念，在公司籌資、投資、利潤分配中都需考慮資金的時間價值。它正確揭示了不同時點上一定數量的資金之間的換算關系，是進行投資、籌資決策的基礎依據。而要想正確區(qū)分不同的資金類型，就必須做好以下幾個方面。（1）掌握不同資金類型的含義及特點。只有熟識不同資金的含義和特點，才能幫助我們進行深入分析，才能從復雜多變的現象中發(fā)現資金的本質，準確判斷資金的類型。（2）理解不同資金類型的劃分標準。在掌握不同類型資金的含義及特點后，還要真正理解劃分不同資金類型的標準，劃分標準往往是區(qū)分不同類型資金的有效手段。比如先弄清一次性款項和年金的劃分標準；前者是一次性發(fā)生款項，后者是多次等額發(fā)生款項。然后在此基礎上進一步掌握不同年金的劃分標準是款項發(fā)生的具體時點不同。（3）熟練不同資金類型的相互轉換。不同的資金類型之間并非完全割裂、獨立的，它們往往既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別，特別是年金的兩個基本類型普通年金和即付年金之間更是有著密切的關系，在實際計算即付年金的時間價值時，往往把其轉換為普通年金的計算問題。因此要熟練不同資金類型的相互轉換，這是對其含義、特點和劃分標準靈活運用的具體體現。（4）學會運用資金時間價值示例圖。學會運用資金時間價值示例圖可以形象、生動、非常直觀地幫助我們區(qū)分不同的資金類型。2.資金時間價值的產生原因及意義2.1資金時間價值的產生原因資金時間價值產生的原因主要有三點：1.資金時間價值是資源稀缺性的體現。經濟的發(fā)展和社會的發(fā)展要消耗社會資源，現有的社會資源構成現存社會財富，利用這些社會資源創(chuàng)造出來的將來物質和文化產品構成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產品，所以現在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經濟條件下，貨幣是商品的價值體現，現在的貨幣用于支配現在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現在貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量資金時間價值的標準。2.資金時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征。在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現象，現有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。3.資金時間價值是人們認知心理的反映，由于人們在認識上的局限性，人們總是對現存事物的感知能力較強，而對未來事物的認識較為模糊，結果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現在而忽視未來，現在的貨幣能夠支配現在商品滿足人們的現實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現在單位資金價值要高于未來單位資金的價值，為使人們放棄現在貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。在理解資金時間價值時，我們還要注意兩點：第一，資金時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風險和通貨膨脹，我們還要將它們考慮進去。第二，不同時點單位資金的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關計算。2.2資金時間價值的意義資金的時間價值要求加速資金周轉，減少資金占用，縮短建設周期，提高經濟效益，而這正是社會主義基本經濟規(guī)律、國民經濟有計劃按比例發(fā)展規(guī)律和時間節(jié)約規(guī)律的客觀要求。時間上不進行快速化，那經濟上也就要受到影響。因此，時間經濟以及有計劃地分配勞動時間是加快資金周轉和提高經濟效益的一個關鍵問題。通過對資金時間價值的運用，能夠促進整個國民經濟管理水平的提高。資金周轉就像血液循環(huán)一樣，是整個國民經濟的綜合反映。因此，要想加速資金周轉，不能單就某個方面采取措施，而是要對整個國民經濟進行綜合治理。隨著國民經濟結構的合理，比例協(xié)調，管理水平的提高，作為綜合反映這些成果的資金周轉速度必將大大加快。可見，集中體現資金的時間價值的速度、時間問題，對于整個國民經濟的發(fā)展絕不是無足輕重可有可無的，必須要加以重視。 3.資金時間價值在財務管理中的應用3.1在籌資中的應用3.1.1利用權益資本籌資首先是關于吸收直接投資，由于這種方式不僅可以籌集到資金還可以直接獲取投資者的先進技術，所以有利于盡快形成生產能力，這樣就可以為企業(yè)增加一定的時間價值。但這種方式的資本成本較高，因為其報酬是根據出資的數額和實現利潤的多寡來計算的。其次對于發(fā)行股票來說，它沒有固定的到期日，是無須償還永久性的資本，也不需定期支付股利。發(fā)行股票可以促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定的經營，但是不管是普通股還是優(yōu)先股其籌資成本都很高限制也多，增加了財務負擔。3.1.2利用債務資本籌資首先，關于長期借款，和其他方式來進行比較長期借款的成本比較低，其利息可以在所得稅前列支。而且比起股票、債券來說它的等集速度要快很多，可以較早的使用這些資金來獲得收益。它還能根據公司情況提前償還本息，這樣能為企業(yè)節(jié)省一部分資金，但其不足之處就是籌資的數額有限。其次，對于債券來說有固定的到期日，并須定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔按期付息償本的義務。但債券的利息也允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受扣減所得稅的優(yōu)惠，公司實際負擔的債券成本一般要低于股票利息，而且無論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，這樣增加的收益大于支付的債息額就會增加股東的財富和公司的價值。無論通過何種籌資渠道來進行籌資活動，都要為資金所有者因暫時失去其使用價值而付出代價，因而企業(yè)不僅要承擔相應的資金成本，還要支付一定的利息，這說明不管選擇哪種籌資方式都要支付相應的資金時間價值。由于各種籌資渠道的資金成本是不同的，所以企業(yè)為了以較少的資金成本取得所需要的資金，就必須比較不同資金來源的資金成本，并合理地進行配置，選出對企業(yè)有利的一種或幾種籌資方式。當企業(yè)要選擇通過貸款進行籌資時，由于借款具有到期償還本息的特點，即受資金時間規(guī)律的影響，所以企業(yè)必須根據所等資金的用途，使用時間的長短，數額的多少，償還的條件以及企業(yè)財務狀況，盈利穩(wěn)定性等情況來確定借款的數額、用途和期限。這說明在企業(yè)確定了適合自己的籌資方式后，仍要根據這些籌資方式的特點和償還方式認真分析，來最大限度的為企業(yè)節(jié)省資金。3.2在投資中的應用由于資金時間價值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項經營活動中，就應充分考慮到資金時間價值。一個企業(yè)在經過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺到比原始投資額要多的資金，限制的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以，企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產流通活動中，發(fā)生增值。企業(yè)投資的最主要動機就是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現指標，在不考慮資金時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現指標，考慮到貨幣時間價值的影響。投資回收期和投資利潤率屬于非貼現法。投資回收期是根據重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預訂回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行。投資利潤是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率標準是：投資項目的投資利潤越高越好，低于無風險投資利潤的方案為不可行方案。貼現指標包括凈現值（NPV）、凈現值率（NPVR）、現值指數（PI）、內含報酬率（IRR）等指標。凈現值是指在項目計算期內，按一定貼率計算的各年現金凈流量現值的代數和。凈現值指標的決策標準是：如果投資方案的凈現值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個方案的投資額相同、項目計算期相等且凈現值均大于零，那么凈現值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現值率是指投資項目的凈現值與投資限制合計的比值；現值指數是指項目投產后按一定貼現率計算的在經營期內各年現金凈流量的現值合計與投資現值合計的比值。凈現值大于零，現值指數大于1，表明項目的報酬率高于貼現率，存在額外收益；凈現值率等于零，現值指數小于1，表明項目的報酬率小于貼現率，收益不能抵補資本成本。內含報酬率是指投資項目在項目計算內各年現金凈流量現值合計數等于零時的貼現率，內含報酬率的計算是先令凈現值等于零，然后求能使凈現值等于零的貼現率。凈現值不能揭示各個方案本身可以達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率實際上反映了項目本身的真實報酬率。評價項目可行的必要條件是：內含報酬率大于或等于貼現率。上述6種方法，得到兩種結果，哪種結果更準確呢？非貼現指標計算均沒有考慮資金的時間價值，另外，投資利潤率沒有考慮折舊的回收，即沒有完整反映現金凈流量，無法直接利用現金凈流量的信息，而投資回收期沒有考慮回收期之后的現金凈流量對投資收益的貢獻，也就是說，沒有考慮投資方案的全部現金凈流量，有較大的局限性。因此，非貼現指標一般只適用方案的初選，或者投資后各項目間經濟效益的比較。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值，指標之間存在數量關系：當NPV大于0時，NPVR大于0，PI大于1，IRR大于i；當NPV等于0時，NPVR等于0，PI等于1，IRR等于i；當NPV小于0時，NPVR小于0，PI小于1，IRR小于i，將投資項目每年凈現金流量按資本成本（折現率）進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最今本的觀念就是資金時間價值，運用資金時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了資金時間價值的貼現法，以貼現指標為主，以非貼現指標為輔。此外，計算評價指標是為了進行項目投資方案的對比與選優(yōu)，為項目投資方案提供決策的定量依據。在對幾個獨立方案進行對比與選優(yōu)，常用的評價有凈現值、凈現值率、現值指數和內含報酬率。如果評價指標同事滿足一下條件：NPV大于0，NPVR大于0，PI大于1，IRR大于i和當NPV等于0時，NPVR等于0，PI等于1，IRR等于i，則項目可行；反之，則不具備可行性。而在互斥方案的對比與選優(yōu)中，第一種情況是互斥方案的投資額、項目計算期相等，可采用凈現值法或內含報酬率法，第二種情況是互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額法，第三種情況是互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相等，可采用年回收額法。通過上面的論述，可以清楚地看到，資金時間價值是一個重要的經濟概念，不管是涉及個人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會產生重要的影響，在進行投資決策時，一定要考慮到資金時間價值，重視資金時間價值，做出科學的投資決策。3.3在應收賬款中的應用運用資金時間價值原理加速流動資金周轉因為不同的周轉速度具有不同的資金時間價值，所以企業(yè)要加速流動資金的周轉，提高企業(yè)經濟效益，必須分析資金的時間價值，采取切實可行的措施。如要管好在途商品資金，縮短在途時間，及時驗收入庫，及時查詢商品短缺，及時銷售。選擇銷售方式也要考慮資金時間價值，對賒銷、分期付款、代銷、批發(fā)等，都要用資金的時間價值測算最優(yōu)的銷售方式。從而在整體上搞好商品流通，加強流動資金管理，做到在經營量一定的情況下，千方百計地減少資金占用額；在資金占有量一定的情況下，努力擴大經營，加快資金周轉速度，用較少的錢辦較多的事，以提高經濟效益。企業(yè)銷售收入的實現是以貨幣回籠為依據，而貨幣的及時回籠正是遵循了貨幣時間價值規(guī)律的要求。銷售收入回籠的越快，企業(yè)便可以越早的進行再投資獲得更大的收益。同事，在商業(yè)信用情況下，企業(yè)為了推銷產品和及早收回貨款，還合理運用了銷售折扣手段。如在商場購買衣服時，會采用送代金券或贈送禮品等手段盡快銷售完服裝。這樣公司就能提早回籠資金，進行下一季服裝的設計與制作提前進行再投資，這就是資金時間價值的體現。有時企業(yè)在銷售過程中，會出現賒銷或拖欠貨款的現象。根據資金時間價值遠離，不同時點上的資金具有不同的價值。因此，在業(yè)務發(fā)生時應該收取的貨款與拖欠后再收回的貨款是不可比的，只有考慮了資金的時間價值，將以后收回的貨款折算成現值，才能與業(yè)務發(fā)生時的貨款進行比較，從而判斷出企業(yè)在資金循環(huán)中收到損失的大小?，F金流量法是其中常見的分析方法。現金流量法通過計算各期的現金凈流量進行貼現，得出基期的凈現值，在此基礎上進行信用決策分析。如果新信用政策產生的凈現值較原來有所增加，則應采用新的信用政策，反之，如果凈現值減少，則維持原有的信用政策不變。3.4資金時間價值在證券估價的應用3.4.1資金時間價值原理在證券估價的計算運用資金時間價值的原理，可以對各種證券的價值進行估計。證券估價的基本方法，是將證券投資者獲得的現金按投資者要求的報酬率折現，計算其現值。這是一中考慮了各種風險后計算證券應有價值的方法。證券內在價值的影響因素有：1.預期未來的現金流量，其與內在價值成同方向變化。2.貼現率，其中包括時間價值和風險價值，其與內在價值成反向變化。3.4.2資金時間價值在債券