（國際法學專業(yè)論文）外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究.pdf

內(nèi)容摘要 內(nèi)容摘要 外國公司在華資產(chǎn)并購的實踐由來已久，但資產(chǎn)并購作為外資并購的方式之 一，一直沒有得到理論上的足夠認識及立法上的有效規(guī)制。本文在界定資產(chǎn)并購 概念的基礎(chǔ)上，從資產(chǎn)并購的現(xiàn)實意義出發(fā)闡述與資產(chǎn)并購相關(guān)的理論問題，在 考察資產(chǎn)并購國內(nèi)立法及實踐的同時，借鑒美國相關(guān)立法經(jīng)驗，對外國公司在華 資產(chǎn)并購法律制度的完善提出相關(guān)建議。 本文正文共分四章：第一章是對外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微。在界定 “外國公司”和“資產(chǎn)并購”概念的基礎(chǔ)上，比較了資產(chǎn)并購與股權(quán)并購的異同點以 及它們各自的優(yōu)缺點。第二章是對我國目前外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度的現(xiàn) 狀分析，指出了立法及實踐上的不足。第三章是美國資產(chǎn)并購的立法例及借鑒。 所謂“他鄉(xiāng)之石可以攻玉”，首先，從公法層面上和私法層面上對美國資產(chǎn)并購的 立法例進行了考察，然后指出：我國并購規(guī)定體系下，對于資產(chǎn)并購的規(guī)定 存在著諸多法律沖突。反壟斷法雖然確立了并購法律審查制度，但其缺少資 產(chǎn)并購的相關(guān)規(guī)定。第四章是我國外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度之構(gòu)想。針對 資產(chǎn)并購的特點，指出應(yīng)從公法和私法層面上對資產(chǎn)并購進行全方位的法律規(guī)制 以及相關(guān)的配套制度建設(shè)。 關(guān)鍵詞：外國公司；資產(chǎn)并購；法律制度 a b s t r a c t a b s t r a c t t h e r e sl o n g - s t a n d i n gp r a c t i c eo ff o r e i g nc o m p a n i e s sm & ao na s s e ti nc h i n a ， b u ta so n eo ft h ew a y so ff o r e i g nc o m p a n i e s sm & ai nc h i n a ，t h em & ao na s s e th a s n o tb e e ne n o u g hu n d e r s t a n d e di nt h e o r ya n de f f e c t i v e l yr e g u l a t e di nl e g i s l a t i o n i n t h i sp a p e r o nt h eb a s i so fd e f i n i n gm & ao na s s e t ，t h et h e o r e t i c a li s s u e sr e l a t e di s e l a b o r a t e dp r a c t i c a l l y w i t ht h es t u d yo fd o m e s t i cl e g i s l a t i o na n dp r a c t i c ea n dt h e r e f e r e n c el e a r n e df r o mu s a ，t h er e c o m m e n d a t i o n so fi m p r o v e m e n t so nt h el e g a l s y s t e mo fm & ao na s s e tb yf o r e i g nc o m p a n i e si nc h i n aw i l lb eg i v e n t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of o u rc h a p t e r s ：c h a p t e rii st h er a t i o n a l ef o r t h el e g a l s y s t e mo fm & a o na s s e tb yf o r e i g nc o m p a n i e si nc h i n a i nt h i sc h a p t e lo nt h eb a s i s o ff o r e i g nc o m p a n ya n dm & ao na s s e t d e f i n i n g ，c o m p a r et h es i m i l a r i t i e sa n d d i f f e r e n c e sb e t w e e nm & ao na s s e ta n dm & ao ns t o c k ，a sw e l la st h e i rr e s p e c t i v e a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s ；c h a p t e ri i i sa b o u tt h ec u r r e n ta n a l y s i so nt h el e g a l s y s t e mo fm & ao na s s e tb yf o r e i g nc o m p a n i e si nc h i n a ，a n dp o i n to u tt h el a c ko f l e g i s l a t i o na n dp r a c t i c e ；c h a p t e ri i ii sa b o u tt h eu s a sl e g i s l a t i v ep a r e m sa n di t s r e f e r e n c eo ff o r e i g nc o m p a n i e s sm & ao na s s e t t h es o c a l l e d ”s t o n e sf r o mo t h e r h i l l sm a ys e r v et op o l i s ht h ej a d eo ft h i so n e ”f i r s to fa l l ，i n s p e c tt h eu s a s l e g i s l a t i v ep a t t e r n so ff o r e i g nc o m p a n i e s sm & ao na s s e tf r o mt h ep u b l i cl a wl e v e l a n dt h ep r i v a t el a wl e v e l ，t h e np o i n to u t ：t h e r ea r eal o to fl e g a lc o n f l i c t so fm & a o n a s s e tu n d e rt h e ”m & a r u l e ”s y s t e m a n d ”a n t i m o n o p o l yl a w ”i sl a c ko ft h er e l e v a n t p r o v i s i o n s ，a l t h o u g hw i t ht h el e g a lr e v i e ws y s t e mo nm & a c h a p t e ri vi sa b o u tt h e r e c o m m e n d a t i o n sf o rt h el e g a ls y s t e mo fm & ao na s s e tb yf o r e i g nc o m p a n i e si n c h i n a a i m i n ga tt h ec h a r a c t e r i s t i c so fm & ao na s s e t ，p o i n to u t ：c h i n as h o u l dc a r r y o u taf u l lr a n g eo fl e g a ls y s t e mo fm & ao na s s e tb yf o r e i g nc o m p a n i e si nc h i n aa n d t h er e l e v a n ts u p p o r t i n gs y s t e m k e yw o r d s ：f o r e i g nc o m p a n y ；m & ao na s s e t ；l e g a ls y s t e m 廈門大學學位論文原創(chuàng)性聲明 本人呈交的學位論文是本人在導師指導下，獨立完成的研究成 果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均 在文中以適當方式明確標明，并符合法律規(guī)范和廈門大學研究生學 術(shù)活動規(guī)范( 試行) 。 另外，該學位論文為() 課題 ( 組) 的研究成果，獲得() 課題( 組) 經(jīng)費或?qū)?驗室的資助，在() 實驗室完成。( 請在以上括號內(nèi) 填寫課題或課題組負責人或?qū)嶒炇颐Q，末有此項聲明內(nèi)容的，可以 不作特別聲明。) 良的，年月f 日 l 聲明人( 簽名) 昝呻計 廈門大學學位論文著作權(quán)使用聲明 本人同意廈門大學根據(jù)中華人民共和國學位條例暫行實施辦 法等規(guī)定保留和使用此學位論文，并向主管部門或其指定機構(gòu)送交 學位論文( 包括紙質(zhì)版和電子版) ，允許學位論文進入廈門大學圖書 館及其數(shù)據(jù)庫被查閱、借閱。本人同意廈門大學將學位論文加入全國 博士、碩士學位論文共建單位數(shù)據(jù)庫進行檢索，將學位論文的標題和 摘要匯編出版，采用影印、縮印或者其它方式合理復(fù)制學位論文。 本學位論文屬于： () 1 經(jīng)廈門大學保密委員會審查核定的保密學位論文， 于年月日解密，解密后適用上述授權(quán)。 ( ) 2 不保密，適用上述授權(quán)。 ( 請在以上相應(yīng)括號內(nèi)打“ 或填上相應(yīng)內(nèi)容。保密學位論文 應(yīng)是已經(jīng)廈門大學保密委員會審定過的學位論文，未經(jīng)廈門大學保密 委員會審定的學位論文均為公開學位論文。此聲明欄不填寫的，默認 為公開學位論文，均適用上述授權(quán)。) 聲明人( 簽名) ： 揶降月r 日 洗竹 引言 引言 隨著中國的快速發(fā)展，外國公司對華系統(tǒng)化投資的全面展開，以并購方式 的投資活動日益頻繁。外資并購作為國際直接投資的主要方式，一方面推動了 我國經(jīng)濟的發(fā)展，另一方面也帶來了壟斷、國家安全等問題。按照并購對象劃 分，并購一般可分為兩類：股權(quán)并購( m & ao ns t o c k ) 和資產(chǎn)并購( m & ao na s s e t ) 。 我國關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第2 條規(guī)定：“本規(guī)定所稱外國投 資者并購境內(nèi)企業(yè)，系指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)非外國公司投資企業(yè)( 以下稱 境內(nèi)公司) 的股東的股權(quán)或認購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外國公 司投資企業(yè)( 以下稱股權(quán)并購) ；或者，外國投資者設(shè)立外國公司投資企業(yè)，并 通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)，或外國投資者協(xié)議購買境內(nèi) 企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外國公司投資企業(yè)運營該資產(chǎn)( 以下稱資產(chǎn)并 購) ?！辟Y產(chǎn)并購與股權(quán)并購在主體、客體、負債風險和稅收等方面有著諸多的 不同。 在市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)制度比較完善的國家和地區(qū)發(fā)生的并購以股權(quán)并購 為主，而我國的現(xiàn)代企業(yè)制度正在逐步建立與完善，今后我國在外資并購發(fā)展過 程中，資產(chǎn)并購仍將是很重要的并購方式，而國內(nèi)對于資產(chǎn)并購的法律規(guī)定還不 完善，存在的問題很多。立法上的缺陷嚴重制約了外國公司在華資產(chǎn)并購的發(fā)展。 因此，筆者認為深入地研究資產(chǎn)并購對完善我國外資并購的法律研究和操作實踐 有著重要的意義。學界對此問題的研究，也取得了一定進展，但大多集中在對企 業(yè)并購這一大層面的論述或者對股權(quán)并購的研究上。而對同為并購手段的資產(chǎn)并 購的研究則乏陳可善，顯得相對落后。資產(chǎn)與股權(quán)作為不同的范疇，有著不同的 內(nèi)涵與外延，而且資產(chǎn)并購與普通的資產(chǎn)處分也不同，所以針對資產(chǎn)并購的法律 制度也應(yīng)有所不同。 本文在界定資產(chǎn)并購概念的基礎(chǔ)上，從資產(chǎn)并購的現(xiàn)實意義出發(fā)闡述與資產(chǎn) 并購相關(guān)的理論問題，在考察資產(chǎn)并購國內(nèi)立法及實踐的同時，結(jié)合國內(nèi)的最新 理論成果，借鑒美國相關(guān)立法經(jīng)驗，本著查缺補漏的態(tài)度，對完善外國公司在華 參見傘球并購研究中心中國并購撤告( 2 0 0 8 ) 【m 】北京：人民郵電出版社，2 0 0 8 ，1 5 3 1 5 4 l 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 資產(chǎn)并購法律制度提出淺陋之建議。本文的目標就在于，希望能在借鑒美國有關(guān) 資產(chǎn)并購法律制度的基礎(chǔ)上對這一問題有一些原創(chuàng)性的理解。 2 第一章外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微 第一章外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微 第一節(jié)“外國公司，的概念和“在華并購”的概念 我國是成文法國家，法律規(guī)范的設(shè)定和適用都是遵循法律的邏輯推理，而明 確概念是進行法律邏輯推理的前提和基礎(chǔ)。外國公司在華資產(chǎn)并購是一種民事法 律行為，其本質(zhì)上講是一種交易，一種買賣，因此，并購雙方與買賣合同中雙方 當事人所承擔的基本權(quán)利義務(wù)無異。但是，由于交易標的、交易目的的特殊性， 還有資產(chǎn)并購中并購方的外國身份，使得外國公司在華資產(chǎn)并購的雙方權(quán)利義務(wù) 明顯具有一些與眾不同之處。從一般意義上說，資產(chǎn)并購并無國別界限，但從某 一國的角度去研究，資產(chǎn)并購既應(yīng)該包括內(nèi)國法人間資產(chǎn)并購，也應(yīng)該包括外國 法人間資產(chǎn)并購以及兩者間的資產(chǎn)并購。本文主要討論的是外國公司在華資產(chǎn)并 購問題，也就是資產(chǎn)并購法律關(guān)系的主體一方為外國公司，資產(chǎn)并購法律關(guān)系的 客體在我國，具體來說，就是資產(chǎn)并購行為發(fā)生在我國以及資產(chǎn)并購的標的 資產(chǎn)在我國。資產(chǎn)并購概念的不明確和實務(wù)中稱謂的混亂容易導致認識上 及法律適用上的混亂和不確定，因此，從公司并購的角度統(tǒng)一明確界定資產(chǎn)并購 概念是完善我國資產(chǎn)并購法律制度所應(yīng)該解決的首要問題。 一、“外國公司”的概念 隨著國際經(jīng)濟交往的擴大，從事跨國經(jīng)營并在他國設(shè)立分支管理機構(gòu)的公司 企業(yè)日益增多。如何確定公司、尤其是跨國公司的身份或者說國籍對于公司行為 法律規(guī)范及公司實踐都具有重大意義。德國公司法學者將確定公司的法律地位以 及內(nèi)部關(guān)系的那部分法律，稱之為“公司身份法”。在公司身份的確定方面，歷 來有設(shè)立說與住所說兩大對立的主要標準。設(shè)立說也稱為成立地說。按該學說， 公司成立地所在國家的法律就是公司身份的準據(jù)法，這不僅意味著它具有這個國 家的國籍，而且還意味著在公司的內(nèi)部組織關(guān)系上，也將適用該國的法律。目前， 參見吳越公司身份法的規(guī)則及實踐兼談“假外國公司”的法律防范【j 】現(xiàn)代法學2 0 0 4 ，( 3 ) ：8 1 3 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 多數(shù)國家采用了這一標準，尤其是普通法系國家基本上采用這種標準。住所說 也稱本座說。與設(shè)立說相反，該學說就是不考慮公司在哪個國家設(shè)立，而是只 看公司的總部或者實際管理機構(gòu)所在地，然后以此地國家的法律作為公司身份 法。設(shè)立浣分考慮到了公司發(fā)起人的意愿，符合私權(quán)自治的基本原則，且便于對 公司的法律規(guī)制。因為公司的身份法一旦被確定，就不會因為公司活動地點的轉(zhuǎn) 移而變更其身份法。這顯然有利于外國公司母國對其海外投資的管理和保護。住 所說只看實質(zhì)而不看形式，可以有效地防止假外國公司的產(chǎn)生，有利于國家行使 其管轄權(quán)并貫徹公共政策。目前，主要是一些歐洲大陸國家采用該標準。 我國公司法及民法通則司法解釋中都規(guī)定了確定公司國籍的原則。 公司法第1 9 9 條第2 款規(guī)定：“本法所稱外國公司是指依照外國法律在中國 境外登記成立的公司?！绷硗?，民法通則司法解釋第1 8 4 條第1 款規(guī)定：“外 國公司以其注冊登記國家的法律為本國法，法人的民事行為能力依其本國法確 定。”由此可以看出，我國公司國籍判斷標準采用的是設(shè)立說。 2 0 0 9 年3 月1 8 同商務(wù)部否決可口可樂并購匯源則是對上述觀點的有力支持。 2 0 0 9 年3 月2 2 日下午，中國商務(wù)部部長陳德銘在中國發(fā)展高層論壇上表示，匯源 禁購事件是兩個外國公司之間的事，可口可樂是總部在美國的公司，匯源果汁是一 個注冊在開曼群島的外國公司，這兩個外國公司之間的企業(yè)兼并不涉及到中國投資 政策，只涉及到中國對這兩個企業(yè)在中國銷售產(chǎn)品經(jīng)營集中度的審核問題。 “外國公司”不同于“跨國公司”，跨國公司的跨國性主要是指其以本國為基地 而從事跨越國界的經(jīng)營之特征，而非要求其組成實體必須具有不同的圖籍。組 成跨國公司的兩個或兩個以上的公司必須設(shè)在不同的國家，它的基本模式是母公 司與子公司、總公司與分公司。 外國公司”主要強調(diào)從法律上對公司進行區(qū)分， 而“跨國公司”更多地是對跨越國境這一事實的客觀描述?？鐕具M入東道國投 參見吳越公司身份法的規(guī)則及實踐兼談“假外圍公司”的法律防范【j 1 現(xiàn)代法學2 0 0 4 ，3 ) ：8 2 參見那力論確定法人國籍的法律原則及對我國有關(guān)立法的借鑒意義【j 】吉林人學社會科學學報1 9 9 6 ， ( 3 ) ：4 0 ， 商務(wù)部部長陳德銘：匯源收購案足兩外國公刊的事，具體詳情參見 h t t p ：m o n e y 1 6 3 c o m 0 9 0 3 2 3 0 0 5 5 2 4 l g l e 0 0 2 5 2 u 7 3 h t m l ，2 0 0 9 - 4 - l 。 參見郭壽康，趙秀文岡際絳濟法f m l 北京：中陶人民人學j f ：版社，2 0 0 4 ，( 6 ) ：2 1 跨困公可行動守則( 草案) 所表述的跨國公d 的定義最具代表性。j 解釋足這樣的：“本守則中的跨 國公州一詞，系指一種企業(yè)，構(gòu)成這種企業(yè)的實體分布十兩個或兩個以i ：的陶家，i m i 論j e 法律形式和活 動范r 爿如何。再個實體通過一個或數(shù)個決策中心，在一個決策系統(tǒng)的統(tǒng)轄之下開展經(jīng)i i 活動，彼此有著共 j 叫的戰(zhàn)略并執(zhí)行一致的政策。由于所自權(quán)關(guān)系或其他因素，各個實體相互聯(lián)系，j e 中的一個或數(shù)個實體， 對j e 他實體的活動能施加相當人的影響，甚至還能分享j 他實體的知識、資源、并為色們分擔責任?！?4 第一章外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微 資一般采用在東道國境內(nèi)設(shè)立企業(yè)的方式，無論是根據(jù)國際法上主導的屬地管轄 原則還是根據(jù)屬人管轄原則，跨國公司當然應(yīng)受東道國的規(guī)制，因此跨國公司大 多屬于內(nèi)國法人。當然，兩者之間還是有著相當程度的交叉與重合。 本文所指“外國公司”是指依照外國法律在中國境外登記成立的公司。凡依外 國法律在中國境外登記成立的公司，不論其股東具有何國籍、資金來源如何，都 是外國公司，屬于外國法人。即使中國人以其所擁有的資金，依外國法律登記成 立的公司，同樣也是外國公司。反之，只有在中國境內(nèi)依據(jù)中國法律設(shè)立的公司， 才是中國公司，才屬于中國法人。 二、“在華并購的概念 諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、美國經(jīng)濟學家斯蒂格勒曾經(jīng)說過：縱觀世界上著名 的大企業(yè)、大公司，幾乎沒有一家不是在某個時候以某種方式通過并購發(fā)展起來 的。 這揭示了并購的重要性。 在我國現(xiàn)行法律體系中，并購的內(nèi)涵和外延并不明確，實踐中對并購的使用 也僅僅局限于相對模糊的通俗稱謂或者是理論上的概括。般認為，我國目前使 用的并購概念來源于對英文“m e 唱e ra n da c q u i s i t i o n ”的翻譯( 縮寫為“m & a ”) ，泛 指公司的合并與收購。大不列顛百科全書( 1 9 9 9 年版) 對“m e 唱e f 這樣給予解釋 的：兼并是指“兩家或更多的獨立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家 占優(yōu)勢的公司吸收另一家或更多的公司?！盿 c q u i s i t i o n ”在漢語中通常被翻譯為 “收購”，即收購方通過從目標公司股東手中購買股份，導致目標公司控制權(quán)的轉(zhuǎn) 移( s t o c ka c q u i s i t i o n ) 或者是通過購買目標公司的財產(chǎn)，使該公司名存實亡，只 剩下公司“空殼”的行為( a s s e ta c q u i s i t i o n ) 。由于兼并和收購的動機和目的相同， 都以控制其他公司、企業(yè)為目的，故習慣上將兩者合并統(tǒng)稱為“并購”。在英美法 中，公司并購( m & a ) 這一法律概念在公司法和實踐中經(jīng)常交替使用。 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定( 簡稱為暫行規(guī)定) 出臺前，我國 相關(guān)立法沒有出現(xiàn)過并購的概念，但在現(xiàn)行的法律文件中也存在類似的并購法律 機制和法律術(shù)語，其中我國公司法中就有公司合并的概念。公司法不僅明確 參見趙炳賢資本運營論【m 】北京：企業(yè)管理版社，1 9 9 7 1 6 9 參見葉軍，鮑治外資并購境內(nèi)企業(yè)的法律分析【m 】北京：法律出版社，2 0 0 8 3 5 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 規(guī)定了兩種形式的公司合并，即新設(shè)合并和吸收合并，而且詳細地規(guī)定了公司 合并的一系列規(guī)則。而收購的概念則主要體現(xiàn)在民法通則和合同法中。 民法通則和合同法并沒有專門從公司形式的角度界定收購，而是從一般 交易的角度作出規(guī)定。 畢竟通過購買目標公司的資產(chǎn)或股權(quán)的方式進行收購在 實質(zhì)上就是一種交易，只不過這種交易的結(jié)果導致了公司實質(zhì)上的權(quán)利轉(zhuǎn)移。 我國暫行規(guī)定第2 條規(guī)定：“本規(guī)定所稱外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)，系 指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)非外國公司投資企業(yè)( 以下稱境內(nèi)公司) 的股東的股 權(quán)或認購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更沒立為外國公司投資企業(yè)( 以下稱股 權(quán)并購) ；或者，外國投資者設(shè)立外國公司投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境 內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)，或外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投 資設(shè)立外國公司投資企業(yè)運營該資產(chǎn)( 以下稱資產(chǎn)并購) ?！边@一并購類型的分類是 以并購交易的標的來劃分的。這一界定的主要特點是：一是把外資并購分為股權(quán) 并購和資產(chǎn)并購兩大類型，表述較為清晰。二是只要外國投資者取得境內(nèi)企業(yè)的 股權(quán)或資產(chǎn)，無論目標企業(yè)的實際控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移，均屬于外資并購行為。三是 兩種形式的并購：其歸宿都是要成立外商投資企業(yè)。 第二節(jié)“資產(chǎn)并購”的概念及其法律關(guān)系 一、“資產(chǎn)并購”的概念 資產(chǎn)并購是指一個公司( 通常稱為并購公司) 為了取得另一個公司( 通常稱 為被并購公司或目標公司) 的經(jīng)營控制權(quán)而并購另一個公司的主要資產(chǎn)、重大資 產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)的投資行為。 在我國，資產(chǎn)并購在不同的法律文件中曾被提及，如利用外資改組國有企 業(yè)暫行規(guī)定第3 條規(guī)定，國有企業(yè)或含有國有股權(quán)的公司制企業(yè)將企業(yè)的全部 或主要資產(chǎn)出售給外國投資者，外國投資者以所購買的資產(chǎn)獨自或與出售資產(chǎn)的 企業(yè)等共同設(shè)立外商投資企業(yè)。而在法律文件中最早明確提出并界定資產(chǎn)并購的 所謂新設(shè)合并足指兩個以一i - _ 的公司合并設(shè)市一個新的公司，合并備方解散。 所謂吸收合并足指一個公i i j 吸收其它公司，被吸收的公d 解散。 參見葉軍，鮑治夕h 資并購境內(nèi)企業(yè)的法律分析 m i 北京：法律 l ；版社，2 0 0 8 6 參見葉軍，鮑治外資并購境內(nèi)企業(yè)的法律分析【m 】j 匕京：法律i j 版社，2 0 0 8 7 6 第一章外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微 還是暫行規(guī)定。根據(jù)上節(jié)所述，外國公司在華資產(chǎn)并購主要有兩種方式，一 是外國公司購買境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)作為出資( 或部分出資) 設(shè)立外商 投資企業(yè)；二是外國公司以貨幣( 或主要以貨幣出資) 設(shè)立以資產(chǎn)并購為目的的 外商投資企業(yè)，由該外商投資企業(yè)購買境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)。按支付手段不同，資產(chǎn) 并購具體分為以現(xiàn)金為對價受讓目標公司的資產(chǎn)和以股份為對價受讓目標公司 資產(chǎn)兩種形式。 二、資產(chǎn)并購的法律關(guān)系 ( 一) 資產(chǎn)并購的主體 資產(chǎn)并購是一個公司購買另外一家公司的資產(chǎn)，以達到接管賣方公司的營 業(yè)。資產(chǎn)并購的主體、當事人是公司，而不是公司股東，也不是公司資產(chǎn)的主管 部門。首先，從并購合同的簽訂來看，公司的資產(chǎn)并購要由公司機關(guān)作出并購或 被并購的決議，即由公司的執(zhí)行機關(guān)一董事會作出并購方案，由公司的權(quán)利 機關(guān)一股東( 大) 會通過并購決議；要由公司簽訂并購協(xié)議。其次，從并購合 同的履行來看，應(yīng)由公司去實施并購協(xié)議，而不是股東或主管機關(guān)。再次，從權(quán) 利的享有和義務(wù)的承擔來看，公司是并購合同權(quán)利的享有者和義務(wù)的承擔者，并 購協(xié)議設(shè)定的權(quán)利義務(wù)主要由公司享有和承擔。再其次，從合同的效力來看，公 司的并購合同的效力主要對公司發(fā)生影響，如導致公司解散、公司的轉(zhuǎn)換經(jīng)營等。 ( 二) 資產(chǎn)并購的客體 資產(chǎn)并購的客體是賣方公司的資產(chǎn)，而不是賣方公司本身或賣方公司的股 份。但資產(chǎn)并購中，資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延究竟是什么，暫行規(guī)定并無明確規(guī)定。 資產(chǎn)并購實踐中，對資產(chǎn)的概念也存在多種不同的理解。在歷史的變遷中，會計 學上的資產(chǎn)概念先后經(jīng)歷了未消逝成本說、借方余額說、經(jīng)濟資源說與未來 美國著名會計學家佩頓和利特爾頓紅公司會計準則導論( a ni n t r o d u c t i o nt oc o r p o r a t es t a n d a r d ) ( 1 9 4 0 ) 中明確提出 r 朱消逝成本說。這種觀點著蕈從會計計量的角度米定義資產(chǎn)，強調(diào)了資產(chǎn)取得j 生產(chǎn)耗費之 間的聯(lián)系。 借方余額說足由美國會計師協(xié)會( 莢網(wǎng)執(zhí)業(yè)會計師協(xié)會的前身) 所屬的會計名詞委員會在j e 頒布的第l 號 會計名詞( 1 9 5 3 ) 中提j l j 米的。這種觀點從會計結(jié)賬技術(shù)的角度米理解資產(chǎn)，其皋奉特征足將資產(chǎn)視為借 方余額的體現(xiàn)物。 1 9 5 7 年，熒國會計學會發(fā)表的公司財務(wù)報表所依恃的會計和報表準則和對資產(chǎn)的認識上，第一次 明確地將資產(chǎn)與經(jīng)濟資源相聯(lián)系，另外，它也明確丫資產(chǎn)與特定會計主體之間的關(guān)系，即特定會計主體能 夠借助資產(chǎn)業(yè)從事未_ ) l 乏經(jīng)營。 7 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 經(jīng)濟利益說幾個階段。會計學上的資產(chǎn)是一個價值上的集合，而法律上的資產(chǎn) 概念主要還是一種物和權(quán)利的集合。我國目前較為統(tǒng)一的觀點為：資產(chǎn)是指企業(yè) 設(shè)立完成后，實際擁有和控制的，能以貨幣計量的經(jīng)濟資源的總和。企業(yè)所有物， 無論是有形的還是無形的，只要為企業(yè)實際擁有和控制，并能以貨幣計量，均應(yīng) 該納入企業(yè)的資產(chǎn)范疇，即企業(yè)資產(chǎn)包括所有的物權(quán)、無形財產(chǎn)權(quán)和債權(quán)。 并購的資產(chǎn)應(yīng)具有如下特征： 1 特定性 資產(chǎn)并購的資產(chǎn)應(yīng)是賣方公司的資產(chǎn)，不包括賣方的租賃資產(chǎn)，同時該資產(chǎn) 的性質(zhì)是實物形態(tài)的資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，如機器設(shè)備、廠房、土 地使用權(quán)、專利技術(shù)、商標等。貨幣形態(tài)的資產(chǎn)不包括在內(nèi)，因為貨幣是般等 價物。 2 整體性 資產(chǎn)并購中出售的必須是公司的全部或?qū)嵸|(zhì)全部的資產(chǎn)。該資產(chǎn)應(yīng)當具有整 體性。這一特點使轉(zhuǎn)移控制權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與一般的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相區(qū)別。對于“實質(zhì) 全部”的解釋，不僅是數(shù)量上的，而且還有同時采用質(zhì)量和數(shù)量的。根據(jù)此標準， 不論所售資產(chǎn)因其數(shù)量大而對公司運作至關(guān)重要，還是所售資產(chǎn)因其質(zhì)量高而對 公司存在和經(jīng)營目的至關(guān)重要，都構(gòu)成“實質(zhì)全部”財產(chǎn)出售。 3 非常規(guī)性 資產(chǎn)并購中的資產(chǎn)必須是在非常規(guī)業(yè)務(wù)過程中出售的。公司在正常業(yè)務(wù)途 徑中出售其全部或?qū)嵸|(zhì)全部的資產(chǎn)，不會給公司f 常經(jīng)營帶來特別重大的影響， 不構(gòu)成必須履行法定程序的資產(chǎn)并購。例如，房地產(chǎn)開發(fā)公司將其開發(fā)的房地產(chǎn) 全部售出，雖然構(gòu)成全部或?qū)嵸|(zhì)全部的特征，但它是在正常經(jīng)營途徑售出的，這 種出售不是資產(chǎn)并購中的出售，不構(gòu)成需法律特別規(guī)范的資產(chǎn)并購。 1 9 6 2 年，穆尼茨( m o o n i t a z ) j 斯普勞斯( r t _ s p m u s e ) 在會計研究論從第3 號企業(yè)普遍適用的 會計準則這一文獻中明確提i l ；未米經(jīng)濟利益說。這種觀點認為，資產(chǎn)的本質(zhì)確：十它蘊藏著未來的經(jīng)濟利 益。 參見黃申資產(chǎn)概念的變遷與發(fā)展【j 】財會月刊，2 0 0 5 ，( 5 ) ：4 3 參見吳合振企業(yè)分立、兼并、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及產(chǎn)權(quán)確認i m l 北京：人民法院版社，2 0 0 2 1 7 9 ( s e ek e v i ne m u r p h y ，m a r k h i g g i n s c o n c e p t si nf e d e r a lt a x a t i o n m 1 s o u t h w e s t e r nc o l l e g ep u b l i s h i n g ，a l l t p c o m p a n y ，l9 9 8 3 9 9 4 3 2 莢困的有些i j 泫判決，如特拉華州衡、f 法院在g i m b e l 訴s i g n a l 一案的判決中就同時采用丫質(zhì)量和數(shù)量 的標準。 參見虞政平，編譯美國公司法規(guī)精選( 第l 版) 【m 1 北京：商務(wù)印書館，2 0 0 4 1 0 9 8 第一章外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微 第三節(jié)資產(chǎn)并購與股權(quán)并購的聯(lián)系與區(qū)別 根據(jù)我國關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定( 簡稱為并購規(guī)定) 第2 條規(guī)定：“本規(guī)定所稱外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)，系指外國投資者協(xié)議購買 境內(nèi)非外國公司投資企業(yè)( 以下稱境內(nèi)公司) 的股東的股權(quán)或認購境內(nèi)公司增資， 使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外國公司投資企業(yè)( 以下稱股權(quán)并購) ；或者，外國投資 者設(shè)立外國公司投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)， 或外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外國公司投資企業(yè)運 營該資產(chǎn)( 以下稱資產(chǎn)并購) ?！笨梢钥闯觯鈬竟蓹?quán)并購與資產(chǎn)并購立法層面 上已經(jīng)有了界定。根據(jù)該規(guī)定，我國法定的外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的模式包括 兩種：股權(quán)并購和資產(chǎn)并購。通過以上股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的定義，可以看出二 者i 、日j 的聯(lián)系和區(qū)別。 一、資產(chǎn)并購和股權(quán)并購的聯(lián)系 兩類并購的聯(lián)系主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 第一，兩類并購的最終意圖相同。并購方的并購意圖都是為了取得對目標企 業(yè)的控制權(quán)，體現(xiàn)在股權(quán)并購中的股權(quán)層面的控制和資產(chǎn)并購中的實際運營中的 控制。雖然層面不一樣，但都是為了取得對目標企業(yè)的實際控制權(quán)，進而擴大并 購方在生產(chǎn)服務(wù)等領(lǐng)域的實際影響力。 第二，兩類并購之間相互結(jié)合。實務(wù)中，并不是每次并購活動都是10 0 的 股權(quán)并購或是1 0 0 的資產(chǎn)并購。兩種并購方式往往結(jié)合在一起形成并購組合， 以取得經(jīng)濟上的更大利益。例如，外國公司可能以購買的境內(nèi)某企業(yè)的資產(chǎn)作為 出資，認購另一境內(nèi)企業(yè)的增資或增發(fā)的股份，其中購買資產(chǎn)的行為和認購增資 或增發(fā)股份的行為要求同時進行。在這種情形下，審批機關(guān)應(yīng)當理清其中需要依 法審查的要點，并注意不同形式的各方當事人的差異。 第三，兩類并購之間相互轉(zhuǎn)換。由于資產(chǎn)并購和股權(quán)并購在主體和客體方面 中國商務(wù)部8 月8f i 發(fā)布的2 0 0 6 年第1 0 號令稱，修訂后的關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定( 以 下稱并購規(guī)定) 白2 0 0 6 年9 月8h 起施行。 參見韓峰入世后的企業(yè)并購【m 】北京：中國社會d j 版社，2 0 0 2 3 8 9 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 都有所不同，當一種并購方式無法達到并購目的時，并購方往往會轉(zhuǎn)而采用另外 一種并購方式。 二、資產(chǎn)并購和股權(quán)并購的區(qū)別 兩類并購的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 第一，兩類并購的并購標的不同。股權(quán)并購的標的是目標企業(yè)的股權(quán)，是目 標企業(yè)股東層面的變動，并不影響目標企業(yè)資產(chǎn)的運營。資產(chǎn)并購的標的是目標 企業(yè)的資產(chǎn)如實物資產(chǎn)或?qū)＠?、商標、商譽等無形資產(chǎn)，并不影響目標企業(yè)股權(quán) 結(jié)構(gòu)的變化。 第二，兩類并購的交易主體不同。股權(quán)并購的交易主體是并購方和目標公司 的股東，權(quán)利和義務(wù)只在并購方和目標企業(yè)的股東之間發(fā)生。資產(chǎn)并購的交易主 體是并購方和目標公司，權(quán)利和義務(wù)通常不會影響目標企業(yè)的股東。 第三，兩類并購的交易性質(zhì)不同。股權(quán)并購的交易性質(zhì)實質(zhì)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增 資，并購方通過并購行為成為目標公司的股東，并獲得了在目標企業(yè)的股東權(quán)如 分紅權(quán)、表決權(quán)等，但目標企業(yè)的資產(chǎn)并沒有變化。資產(chǎn)并購的性質(zhì)為資產(chǎn)買賣 行為，僅涉及買賣雙方的合同權(quán)利和義務(wù)。 第四，兩類并購的程序略有不同。資產(chǎn)并購大體程序以及所需要提供的資料， 基本與股權(quán)并購相類似。不同地方在于，由于資產(chǎn)并購涉及所有權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，因 此，就每項資產(chǎn)，均需要進行所有權(quán)的轉(zhuǎn)移與報批手續(xù)。并且，資產(chǎn)并購獲得審 批后，并購方以并購資產(chǎn)設(shè)立新的外商投資企業(yè)，這也需要一定的時間。 第五，兩類并購后目標企業(yè)的法律地位不同。資產(chǎn)并購交易完成后，被并購 公司的法人資格一般還存在，并購公司受讓資產(chǎn)后，外國公司并不當然加入目標 企業(yè)，一般不承擔被并購公司的債務(wù)，除非雙方另有約定且不損害被并購公司債 權(quán)人的利益或法律有明確的例外情況的規(guī)定。所購買的資產(chǎn)也是通過另外設(shè)立外 商投資企業(yè)來實際運營。而股權(quán)并購?fù)瓿珊?，目標企業(yè)的法律地位變?yōu)橥馍掏顿Y 企業(yè)，這是因為外國公司成為目標企業(yè)的股東的原因。 參見劉遠資本繹恃中的股權(quán)收購j 資產(chǎn)收購【j 1 絳濟問題，2 0 0 2 ，( 2 ) ：3 3 參見l i 道佑，李莉外資并購的泫律i u 】題j 脊記實務(wù)【j 1 中因t 商管理研究，2 0 0 7 ，( 4 ) ：1 5 參見沈藝峰，賀穎奇企業(yè)并購分析i m i 北京：中國對外經(jīng)濟貿(mào)易版社，1 9 9 8 2 4 i o 第一章 外國公司在華資產(chǎn)并購的理論探微 三、兩種并購方式各自的優(yōu)缺點 ( 一) 股權(quán)并購 股權(quán)并購的方法操作簡單，不涉及資產(chǎn)的評估，不需辦理資產(chǎn)過戶手續(xù)，節(jié) 省費用和時間，同時更能有效解決一些法律限制，能逾越特定行業(yè)( 如汽車行業(yè)) 進入的限制，能規(guī)避資產(chǎn)并購中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)( 如專利等無形資產(chǎn)) 的限制。股 權(quán)并購的主要風險在于并購?fù)瓿珊?，作為目標企業(yè)的股東要承擔并購前目標企業(yè) 存在的各種法律風險，如負債、法律糾紛等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏 對目標企業(yè)的充分了解，導致并購后目標企業(yè)的各種潛在風險爆發(fā)，不能達到雙 方的最佳初衷。 ( 二) 資產(chǎn)并購 資產(chǎn)并購的優(yōu)勢在于并購資產(chǎn)是對目標公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠?、商標、商譽 等無形資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，日標公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個 公司是各自獨立的，并購方對目標公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔任何責任。資 產(chǎn)并購方式操作較為簡單，僅是并購方與目標企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購方式 相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、 法律糾紛等等。資產(chǎn)并購的主要弊端主要有：一是不能享受稅收優(yōu)惠政策規(guī)定的 優(yōu)惠待遇。無論是整體資產(chǎn)并購還是部分資產(chǎn)并購，一旦并購?fù)瓿桑鈬顿Y者 設(shè)立的外商投資企業(yè)都不能享有院國有企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。二是不能使被并 購的資產(chǎn)立即從事生產(chǎn)經(jīng)營活動。由于資產(chǎn)并購中，并購者需要重新辦理企業(yè)設(shè) 立手續(xù)，而這需要一定時間，在沒有登記注冊之前該并購資產(chǎn)不能從事生產(chǎn)經(jīng)營 活動。 本章小結(jié) 資產(chǎn)并購作為一種重要的并購方式，它比股權(quán)并購適用的范圍更廣，既可以 適用于上市公司，也可以適用于非上市公司；既可以適用于公司制企業(yè)，也可以 適用于非公司制企業(yè)。資產(chǎn)并購取決于雙方能否達成并購協(xié)議，如目標公司拒絕 參見孫效敏外資并購固有企業(yè)法律問題研究【m 】北京：北京人學h ；版社，2 0 0 7 9 6 參見孫效敏夕 資并購國有企業(yè)法律問題研究【m 】北京：北京火學i l ：版社，2 0 0 7 9 7 1 1 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 并購，則并購無法實現(xiàn)。也就是說，在國家法律允許的范圍內(nèi)，資產(chǎn)并購成功與 否決定于并購雙方的合意。而股權(quán)并購則不完全取決于此。由于證券市場的開放 性和公眾股東數(shù)量的龐大，并購?fù)Q于并購方的實力和對證券操作的技巧。 于是這類并購中就會常常出現(xiàn)目標方抵制并購，采用反并購措施等對股權(quán)的爭奪 戰(zhàn)。根據(jù)中國法律規(guī)定，股權(quán)并購情況下，目標公司并未有額外收入，因此目標 公司在此情況下不存在營業(yè)稅和所得稅的問題。而在資產(chǎn)并購情況下，目標公司 因有收入，因此，有可能會存在就轉(zhuǎn)讓增加的價值而發(fā)生營業(yè)稅和所得稅的情形。 由于資產(chǎn)并購與股權(quán)并購在主體、客體、負債風險和稅收等方面有著諸多的 不同，因此，這兩種并購方式也就需要適用不同的法律規(guī)范。資產(chǎn)并購涉及公司 經(jīng)營控制權(quán)的移轉(zhuǎn)和集中，其在受合同法、公司法調(diào)整的同時，也應(yīng)受相應(yīng)的勞 動法、社會保障法、稅法、價格法、資產(chǎn)評估法和金融法等方面的法律調(diào)整，大 規(guī)模的可能影響市場競爭的資產(chǎn)并購還受到反壟斷法的調(diào)整。而股權(quán)并購過程 中，由于外國投資者購買目標企業(yè)的股權(quán)后使目標企業(yè)的性質(zhì)發(fā)生了變化，所以 需要履行較為嚴格的政府審批手續(xù)，這使外國投資者承擔了比較大的審批風險。 1 2 第二章 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度的現(xiàn)狀分析 第二章外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度的現(xiàn)狀分析 當今各國對整個法律材料所做的一個根本性的劃分，幾乎無一例外地就是將 法律分為公法和私法。外國公司資產(chǎn)并購實質(zhì)上是并購方與目標公司之間的一 種資產(chǎn)交易。根據(jù)法律的一般原則，除非法律有明文禁止或者限制的規(guī)定，對于 財產(chǎn)交易應(yīng)當尊重當事人的意思自治，并按照民商事法律法規(guī)確定的規(guī)則進行， 尤其是合同法集中體現(xiàn)了尊重當事人的意思自治、鼓勵交易的原則。外國公 司在華資產(chǎn)并購?fù)耆梢愿鶕?jù)我國目前的交易法律體系完成，這是外國公司資產(chǎn) 并購的私法屬性。但是外國公司資產(chǎn)并購立法不僅具有私法屬性，還具有公法 屬性的一面。由于外因公司在華資產(chǎn)并購是公司之間的并購行為，這就有可能對 市場的競爭秩序、消費者的權(quán)益保護、就業(yè)的保障、證券市場秩序的管制、金融 秩序的穩(wěn)定等諸多涉及公共利益和秩序的事項造成沖擊。作為我國利用外資的一 種新形式，外國公司在華資產(chǎn)并購仍然需要按照我國現(xiàn)行外資法規(guī)定的管制及審 批制度，這就是外國公司在華資產(chǎn)并購立法的公法屬性。目前我國對外國公司在 華資產(chǎn)并購法律規(guī)制主要是在公法層面上，如并購規(guī)定和反壟斷法；而 私法層面上的相關(guān)規(guī)定則較少，因此，本文闡述我國外國公司在華資產(chǎn)并購法 律制度的現(xiàn)狀時，按照的順序是先公法后私法。 第一節(jié)公法層面上外國公司在華資產(chǎn)并購的法律制度 一、并購規(guī)定體系下的資產(chǎn)并購法律制度 2 0 0 2 年3 月出臺的外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定( 以下稱暫行規(guī) 定) ，第一次對外國公司在華資產(chǎn)并購作了較為明確的規(guī)定，使外國公司在華進 行資產(chǎn)并購有了法律依據(jù)，也在一定程度上規(guī)范了對這種并購形式的國家監(jiān)管。 參見【德】梅迪庫斯邵建東譯，德罔民法總論【m 】北京：法律j l ；版 ：，2 0 0 1 5 參見葉軍，鮑治外資并購境內(nèi)企業(yè)的法律分析【m 1 北京：法律f l ；版社，2 0 0 8 1 1 公法主要足指關(guān)于國家或國家1 j 個人之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的法律部門的總和。公法調(diào)整公共利益，主要包 括行政法、刑法和困際法，體現(xiàn)的足困家十頂。本文所講的公法層面，主要指并購規(guī)定和反壟斷法。 私法作為與公法相對心的一類法律，主要包括民法、商法等法律部門，體現(xiàn)的足主體之間的，p 等關(guān)系。 本文所講的私法層面，主要指合剛法和公卅法。 外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度研究 2 0 0 6 年商務(wù)部等六部委發(fā)布的關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定( 以下稱 并購規(guī)定) ，對暫行規(guī)定作了修訂。以下是修訂后的并購規(guī)定涉及資 產(chǎn)并購的內(nèi)容： ( 一) 調(diào)整范圍 并購規(guī)定第二條規(guī)定了外國公司在華資產(chǎn)并購的兩種方式，一是外國公 司購買境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)作為出資( 或部分出資) 設(shè)立外商投資企業(yè)； 二是外國公司以貨幣( 或主要以貨幣出資) 設(shè)立以資產(chǎn)并購為目的的外商投資企 業(yè)，由該外商投資企業(yè)購買境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)。資產(chǎn)并購的目標企業(yè)包括境內(nèi)任何 形式的企業(yè)。此外，外國公司還可以對目標公司有選擇地進行資產(chǎn)并購，如單純 的從事某項適當業(yè)務(wù)的公司。 ( 二) 債權(quán)債務(wù)承擔 由于被并購企業(yè)的法律主體地位并未因出讓資產(chǎn)而改變，故在資產(chǎn)并購?fù)瓿?后目標企業(yè)的債權(quán)債務(wù)仍由其自行承擔。作為對上述原則規(guī)定的補充，并購規(guī) 定還允許外國投資者、被并購企業(yè)、債權(quán)人及其他當事人另行協(xié)商處置被目標 企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。外國公司在華資產(chǎn)并購的生命力主要在于避免“債務(wù)陷阱”。 所謂“債務(wù)陷阱”，在股權(quán)并購中，外國公司購買目標公司股權(quán)，成為目標公司的 股東之后，發(fā)現(xiàn)目標公司尚有巨額的債務(wù)需要清償。其原由在于：一是目前我 國倉業(yè)的資信機制尚需要進一步完善，外國公司沒有有效的途徑查詢目標企業(yè)的 債務(wù)負擔情況。二是目標公司，尤其是國有企業(yè)、集體企業(yè)改制而來的公司，本 身有許多非以債權(quán)債務(wù)形式表現(xiàn)的負擔，如退休和下崗職工的安置、養(yǎng)老、醫(yī)療 和保險等負擔。 ( 三) 交易價格及其支付 關(guān)于如何確定交易價格的問題，立法上的考慮是兼顧合同當事人意思自治原 則與政府監(jiān)管原則，避免以非正常低價并購之名行向境外非法轉(zhuǎn)移外匯之實。因 此，并購規(guī)定要求交易價格根據(jù)資產(chǎn)評估機構(gòu)的評估結(jié)果進行確定，而資產(chǎn)評 估機構(gòu)的選擇則取決于并購當事人各方協(xié)商確定或認可。至于對價支付的時點， 參見并購規(guī)定第2 章第1 3 條第2 款規(guī)定。 i r di ：，第1 3 條第3 款規(guī)定。 參見n l 軍，鮑治外資并購境內(nèi)企業(yè)的法律分析 m i 北京：法律出版社，2 0 0 8 3 7 參見并購規(guī)定第1 4 條第l 款規(guī)定。 1 4 第二章外國公司在華資產(chǎn)并購法律制度的現(xiàn)狀分析 兩種資產(chǎn)并購方式也各不相同。在第一種方式中，有兩個支付的時點，一是外國 公司向目標公司支付對價的時點；二是外國公司以所購得的資產(chǎn)出資到外商投 資企業(yè)的時點。在第二種方式中，也有兩個支付的時點，一是向外商投資企業(yè)出 資的時點，二是向目標公司支付資產(chǎn)購買價金的時點。 ( 四) 審批問題 并購規(guī)定對股權(quán)并購與資產(chǎn)并購兩種方式的審批問題分別做出了規(guī)定。 為了確保并購的快捷性，并購規(guī)定將外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)成立外商投資 企業(yè)的審批時限確定為3 0 日，遠遠快于新設(shè)外商投資企業(yè)的審批。 ( 五) 反壟斷審查 并購規(guī)定對外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)反壟斷審查問題作出了相應(yīng)的規(guī) 定，其中就包括了并購申報的標準、申報人以及申報受理機關(guān)。但是申報標準 中有“1 年內(nèi)并購國內(nèi)關(guān)聯(lián)行業(yè)的企業(yè)累計超過1 0 個”的規(guī)定 ，這一規(guī)定有時不 能反映市場上的競爭關(guān)系，如境外投資者雖然一年內(nèi)并購相關(guān)企業(yè)超過1 0 個， 但是其市場份額占有率不到1 ，這樣的并購也要求申報，不具有合理性。另外， 規(guī)定了“雖未達到前款所述條件，但是應(yīng)有競爭關(guān)系的境內(nèi)企業(yè)、有關(guān)職能部門 或者行業(yè)協(xié)會的請求，商務(wù)部或國家工商行政管理總局認為外國投資者并購涉及 市場份額巨大，或者存在其他嚴重影響市場競爭等重要因素的，也可以要求外國 投資者做出報告。”這個申報標準也不是客觀和透明的，即不是企業(yè)