中小企業(yè)融資難的原因和互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式.doc

中小企業(yè)融資難的原因和互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式 一、引言 比爾蓋茨認為:傳統(tǒng)商業(yè)銀行將成為21世紀滅絕的恐龍,預言傳統(tǒng)銀行必然將向互聯(lián)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。阿里巴巴創(chuàng)始人馬云在20XX年發(fā)表豪言壯語:如果銀行不改變,我們改變銀行。截至20XX年上半年,阿里小貸累計發(fā)放貸款突破20XX億元,服務(wù)的小微達80萬家。作為電商起家的阿里巴巴集團,憑借其第三方支付平臺支付寶,逐漸涉足金融行業(yè)。而在阿里金融旗下支付寶、余額寶、阿里小貸這些大家耳熟能詳?shù)拿值谋澈?實則是整個互聯(lián)金融產(chǎn)業(yè)的興起。 雖然與傳統(tǒng)銀行體系信貸量相比,我國互聯(lián)金融貨幣供給量仍然很小,但其影響力卻不可小覷,引起了政府及各金融機構(gòu)的高度關(guān)注。在中國人民銀行發(fā)布的20XX年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中也對互聯(lián)金融做出了高度評價:第三方支付、絡(luò)信貸、眾籌融資以及其他絡(luò)金融服務(wù)平臺等互聯(lián)金融業(yè)迅速崛起,提供了有別于傳統(tǒng)銀行業(yè)和證券市場的新渠道,提高了資金融通的效率,是現(xiàn)有金融體系的有益補充。 目前,隨著移動支付技術(shù)的應用普及,互聯(lián)逐漸衍生出了多種金融服務(wù)模式,從單純的支付業(yè)務(wù)向轉(zhuǎn)賬匯款、跨境結(jié)算、小額信貸、現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、供應鏈金融、基金和保險代銷。本文所研究的互聯(lián)金融,主要是小微貸款技術(shù)與互聯(lián)的結(jié)合,通過現(xiàn)代互聯(lián)信息交互技術(shù)在一定程度上緩解中小融資問題。 學術(shù)界對于中小融資難問題以及小微貸款相關(guān)技術(shù)手段的風險管理體系的研究是不斷深入的。對于中小與金融機構(gòu)之間的關(guān)系,研究主要從信息不對稱、逆向選擇和道德風險幾個角度,而這些問題最終引致信貸配給的產(chǎn)生,并且金融機構(gòu)通常要求中小提供適當?shù)盅何?StiglitzandWeiss1981;Bester1985;Freel20XX).從金融機構(gòu)的信貸模式和技術(shù)手段方面考察信貸可得性,研究發(fā)現(xiàn),由于大銀行積累了大量客戶資源,具有相對完善的風險管理控制體系,因此較多使用交易型信貸,主要通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)做出信貸決策為大型服務(wù);小銀行則主要通過關(guān)系型信貸服務(wù)中小(Coleetal.,20XX;Scott,20XX).而同樣在為中小提供貸款時,大銀行并沒有表現(xiàn)出更好的信貸可得性(Jayaratne和Wolken,1999).通過各國數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn),小銀行市場占有率越高的國家中小雇員數(shù)越多,銀行總體信貸水平也越高(Bergeretal.,20XX). 此外,根據(jù)市場力量假說,Jayaratne和Wolken(1999),Boot和Thakor,(20XX),以及Scott和Dunkelberg(20XX)研究發(fā)現(xiàn),市場競爭有利于促進信貸可得性?；诮Y(jié)構(gòu)-行為-績效(SCP)模型,市場壟斷支配力不利于信貸獲取。當市場統(tǒng)治力較強時,銀行往往會收取更高的利率,同時準入條件也更為苛刻,不利于中小獲得信貸。完善金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu),建立多層次融資體系,需要鼓勵小銀行發(fā)展的同時,發(fā)展非銀行金融機構(gòu),提升貸款技術(shù),降低準入門檻。發(fā)展專業(yè)提供小微信貸的金融機構(gòu)可以從借貸模式和加強競爭兩個方面提升信貸可得性。 新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學理論認為(林毅夫等,20XX;Linetal.,20XX11),每個給定發(fā)展水平的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)可能取決于當時的主流產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、平均規(guī)模和典型風險種類,從根本上緩解中小融資難問題需要使金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)需求結(jié)構(gòu)相匹配,因此,解決中小融資難的最有效方法是發(fā)展中小金融機構(gòu)(林毅夫,20XX).12隨著經(jīng)濟的發(fā)展,與之匹配的金融機構(gòu)運營模式也隨之改變(Linetal.,20XX).13 基于我國互聯(lián)金融的發(fā)展,謝平(20XX)14認為,“以互聯(lián)為代表的現(xiàn)代信息科技,特別是移動支付、社交絡(luò)、搜索引擎以及云計算等,將會對人類金融模式產(chǎn)生根本影響。 可能出現(xiàn)既不同于商業(yè)銀行間接融資,也不同于資本市場直接融資的第三種金融模式,即”互聯(lián)金融模式“.巴曙松(20XX)15認為,互聯(lián)公司利用數(shù)據(jù)和客戶的優(yōu)勢,已經(jīng)在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域取得巨大成功。 因此,本文將從金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面探討中小融資難的原因,通過一個概念模型給出互聯(lián)金融產(chǎn)生的理論背景和影響,探討互聯(lián)金融的出現(xiàn)如何促進了小微信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。 二、一個中小融資概念模型 1.技術(shù)手段與融資可得性模型 信貸技術(shù)手段是解決中小融資難問題的直接渠道(Berger,20XX). 在金融經(jīng)濟學本質(zhì)意義上,金融機構(gòu)是依靠管理風險來獲得盈利的,并且風險和收益是對稱的。相對于大,小具有高風險特征,因此,當金融機構(gòu)(投資者)普遍風險偏好低于小的經(jīng)營風險時,將出現(xiàn)小融資難的狀況。宏觀上,這表現(xiàn)為一國經(jīng)濟的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的錯配。 政府政策會通過金融環(huán)境影響金融機構(gòu)的經(jīng)營行為(基礎(chǔ)設(shè)施和投資技術(shù)等),決定了信貸可得性的基礎(chǔ),進而塑造了金融市場競爭狀況,從而影響國家金融結(jié)構(gòu)(Berger,20XX)17(如圖1所示).從信貸技術(shù)手段來區(qū)分,金融機構(gòu)為中小提供貸款可以分為兩大類:交易型信貸和關(guān)系型信貸(BerlinandMester,1998). 交易型信貸是指:金融機構(gòu)通過對財務(wù)報表等公開數(shù)據(jù)”硬信息“的分析,做出投資或信貸決策;關(guān)系型信貸是指:機構(gòu)金融通過與建立,通過與接觸,獲得某些專有信息及”軟信息“來輔助投資或信貸決策。不同金融機構(gòu)對于不同類型所采取的信貸技術(shù)手段可以從項目信息來源、項目審查、放款流程、風險分擔模式和監(jiān)控機制5個流程組合區(qū)分,是政府政策影響信貸準入的關(guān)鍵渠道。在最上層,政府通過政策的制定直接引導行業(yè)發(fā)展,改變行業(yè)競爭狀況,由此引致金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變;而金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與融資方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的匹配度,決定了信貸技術(shù)手段的可行性與利潤。 2.互聯(lián)金融出現(xiàn)的時代背景 根據(jù)上述概念模型,互聯(lián)金融作為一種融資技術(shù)手段,其產(chǎn)生是國家政策引導的金融基礎(chǔ)設(shè)施改善和當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)匹配程度所決定的。 近幾年來,互聯(lián)信息交互技術(shù)迅速發(fā)展,基于互聯(lián)所產(chǎn)生的經(jīng)濟總和(互聯(lián)經(jīng)濟),在國民經(jīng)濟中的比重逐漸上升。艾瑞咨詢集團20XX年4月發(fā)布的20XX年中國絡(luò)經(jīng)濟年度監(jiān)測報告顯示:20XX年全年的絡(luò)經(jīng)濟規(guī)模整體達到億元,同比增長%.20XX年中國第三方互聯(lián)支付市場交易規(guī)模達億元,同比增長%.預計到20XX年,中國互聯(lián)經(jīng)濟整體規(guī)模達到15000億元,占GDP的比重將持續(xù)上升。國家政策逐步放開引導互聯(lián)行業(yè)向金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展。20XX年6月,中國人民銀行制定了非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法及相關(guān)細則,并于同年9月開始實施。同時,鼓勵和引導村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等中小型金融機構(gòu)的發(fā)展,吸引大型互聯(lián)涉足。20XX年7月,通過了阿里小貸資產(chǎn)證券化方案,進一步拓寬了互聯(lián)金融的融資來源。 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面,據(jù)波士頓咨詢公司統(tǒng)計,中國善于利用互聯(lián)的中小平均銷售增長率為25%,比不善于利用互聯(lián)的中小平均銷售增長率高15個百分點。中小提供的就業(yè)機會中,80%是與互聯(lián)相關(guān)的;另一方面,互聯(lián)與工業(yè)化的融合,改變了生產(chǎn)、管理和營銷方式,極大地優(yōu)化了資源組合、業(yè)務(wù)流程、管理和產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同,推動了以經(jīng)濟生產(chǎn)、綠色制造為方向的工業(yè)轉(zhuǎn)移升級。 作為資金供給方的金融行業(yè),以及資金需求方的中小,都在越來越多的利用互聯(lián)開展自己的日常業(yè)務(wù),這也就使得互聯(lián)金融的出現(xiàn)成為必然;另一方面,當前市場上的超額融資需求以及小微融資難的格局,迫切需要能夠解決小微融資問題的金融模式的出現(xiàn),這便形成了互聯(lián)金融發(fā)展的現(xiàn)實土壤。 3.互聯(lián)金融改變?nèi)?資可得性原理 與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比,互聯(lián)金融憑借信息處理和組織模式方面的優(yōu)勢,在多數(shù)金融功能的發(fā)揮上較傳統(tǒng)金融更加有效率,交易成本和風險成本可能都會更低(曾剛,20XX). 不同的發(fā)展階段中,需要有不同的投資者來進行投資,以使它們在不同階段中對金融資源的需求能夠得到滿足。 無論什么樣的投資者、無論其投資形式如何,他們都具有自己的風險偏好,需要投資者的風險偏好與融資的風險狀況相適應。中小貸款以短期流動資金貸款為主,具有要得急、次數(shù)多、額度小、風險高的特點,貸款的周轉(zhuǎn)期難以準確測算,逾期的可能性相對較高。傳統(tǒng)的融資方式很難解決中小的融資問題,主要是因為中小融資的需求和供給特性不匹配。 對于小微投資、借貸,若采用傳統(tǒng)借貸模式進行貸款審核,因其資金額度小但審核流程并沒有簡化,必然導致成本所占比率較高;同時,由于小微或個人的信息透明度相對較低,存在較多未知風險可能。 互聯(lián)金融大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)增強了”金融機構(gòu)“與小之間的信息對稱性。由于有了這種新的信息對稱性,使得傳統(tǒng)上并非金融機構(gòu)的如今也可以進行”金融投資“行為。 這些行為主要地采用和擴展了關(guān)系型投資模式,并依托于互聯(lián)和計算技術(shù)大大地降低了該模式的交易成本,對信貸技術(shù)手段的5個流程有著不同程度的改善,增加了為中小提供融資服務(wù)的能力,詳細情況如圖2所示。 互聯(lián)金融大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)豐富和發(fā)展了借貸技術(shù)手段,將傳統(tǒng)信貸理論中不易應用的借貸方式變得可行,如交易型信貸中可以開展交易信用貸款、應收賬款貸款、小信用評分制度等。此外,原本需要客戶經(jīng)理去調(diào)研才能獲得的軟信息,也由于互聯(lián)產(chǎn)生形成了新型關(guān)系型貸款模式。 互聯(lián)技術(shù)不僅幫助金融機構(gòu)擴展了信息分析能力,還使其對于中小的投資前、中、后期的風險狀態(tài)監(jiān)控具有新的手段,如:更加準確的賬戶級實時動態(tài)信息的采集和處理,不同來源信息的交叉檢驗,客戶違約的及時、大范圍信息披露和市場驅(qū)逐等。 從本質(zhì)上看,互聯(lián)融資模式是對信貸技術(shù)5個維度的豐富和發(fā)展,從信息和風險兩個大維度上解決融資問題。通過互聯(lián)大量信息擴大了信息來源,拓寬了項目審查模式,其根本上是起到降低融資中信息不對稱的作用;利用互聯(lián)信息交互技術(shù)引入了新型風險控制手段,優(yōu)化提升了放款流程、風險分擔機制和監(jiān)控模式。 4.互聯(lián)金融模式 目前,互聯(lián)金融根據(jù)運作模式來區(qū)分主要有提供直接融資服務(wù)的”小貸+平臺“模式和提供融資中介服務(wù)的P2P模式。 其中,”小貸+平臺“模式主要被電商和服務(wù)于電商的數(shù)據(jù)公司采用,憑借”大數(shù)據(jù)“資源優(yōu)勢,建立其特有的風險控制機制,降低交易成本,提升審核速度以滿足小微貸款需求;而P2P模式,則主要作為信息提供平臺,實現(xiàn)資金方與項目方的對接。 三、互聯(lián)金融實踐經(jīng)驗-電商模式 近幾年,中國電子商務(wù)市場的發(fā)展在全球都處于領(lǐng)先地位。大量電子商務(wù)迅速崛起,國內(nèi)電子商務(wù)市場的用戶規(guī)模已位列全球第一,電子商務(wù)市場環(huán)境也日趨規(guī)范。據(jù)CNNIC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,上交易額從20XX年的3500億元升至20XX年的5531億元,增長58%(吳瑋、侯希玲,20XX). 20XX年我國電子商務(wù)市場交易規(guī)模達萬億元,同比增長%,其中絡(luò)購物增長%.中國電子商務(wù)研究中心與麥肯錫所發(fā)布的報告稱,隨著中國電子商務(wù)市場的高速成長,預計到2020年,絡(luò)零售將占到中國消費市場份額的10%16%.與此同時,隨著電子商務(wù)市場的快速發(fā)展,電商之間的競爭變得尤為激烈。為了尋求更大的發(fā)展機會,在阿里巴巴、京東之后,蘇寧等大的電商相繼試水金融業(yè)務(wù)。 1.電商金融運營模式 目前,電商開展金融借貸業(yè)務(wù)主要有以下4種方式:&nbs p; (1)電商通過自身盈利及股東投資積累的資金,直接用自有資金開展金融服務(wù),如阿里巴巴、paypal模式。 (2)電商利用自身信用作擔保,幫助其上下游客戶從銀行獲得貸款,如京東模式。 (3)專業(yè)第三方借貸公司,結(jié)合電商擁有數(shù)據(jù),為其客戶提供貸款支持,如kabbage公司。 (4)混業(yè)經(jīng)營。如樂天模式,日本樂天集團是日本最大的電商,同時旗下經(jīng)營銀行、證券公司等金融機構(gòu)。 電商金融主要運營模式及風險控制機制如下: (1)平臺上中小微作為借款方,提出自己需求,對獲得的資金到期支付本息;(2)電商基于平臺上交易數(shù)據(jù),對信譽信息進行評級,并對資金的使用進行監(jiān)督;(3)資金來源:電商自有資金(amazon、阿里);與電商合作的銀行等金融機構(gòu)(kabbage、paypal、樂天、京東);(4)核心機制:通過電商平臺上積累的交易記錄、庫存、訂單等作為信譽憑證或擔保,解決了中小微的抵押擔保品不足和銀企間的信息不對稱問題。 2.阿里金融模式 互聯(lián)技術(shù)不僅幫助金融機構(gòu)擴展了信息分析能力,還使其對于中小的投資前、中、后期的風險狀態(tài)監(jiān)控具有新的手段,如:更加準確的賬戶級實時動態(tài)信息的采集和處理,不同來源信息的交叉檢驗,以及客戶違約的及時、大范圍信息披露和市場驅(qū)逐等(如圖3所示). 以”阿里金融“中的針對中小融資的”阿里小貸“為例,改變以往傳統(tǒng)金融機構(gòu)被動獲取數(shù)據(jù)的模式,在發(fā)生融資業(yè)務(wù)前,便主動去獲取、積累用戶數(shù)據(jù),提前與建立”關(guān)系“:通過淘寶、天貓等交易平臺,掌握了其潛在客戶的大量日常經(jīng)營交易數(shù)據(jù);通過余額寶平臺,掌握了其潛在客戶的大量投資和收益數(shù)據(jù);客戶是其注冊會員且需要一定的注冊時間條件,通過絡(luò)電子渠道建立起了與潛在借款人的關(guān)系,從而避免了委托代理關(guān)系造成的額外風險。 在貸款審批過程中,貸前調(diào)取的電子商務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)并輔以三方認證信息,判斷經(jīng)營狀況、信用情況和償債能力;貸中通過支付寶、阿里云以及未來的物流系統(tǒng)監(jiān)控資金流、信息流和物流情況,為風險提前做出預警;貸后對違約客戶處以限制或關(guān)停其絡(luò)商鋪等措施,并向其他絡(luò)客戶通報其潛在風險。同時,阿里金融擴展了商戶信貸還款來源范圍,基于其零售平臺的回款保障,可對其供應商開展B2B模式的應收賬款貸款。 3.電商模式現(xiàn)存不足 目前電商平臺金融中的貸款融資服務(wù)主要是以小貸公司的模式運作。但是,對于大型電商平臺而言,其小貸公司自融資(電商平臺為向其會員或客戶提供融資服務(wù)所需籌集資金)的能力有限,進而極大地限制了為其中小會員提供融資服務(wù)的能力,然而運營良好的大型電商平臺(如阿里巴巴)擁有遠比一般小貸公司更優(yōu)秀的自融資潛力。 另外,電商平臺金融的貸款服務(wù)以信用貸款為主,其風險控制的核心在于對會員賬戶交易記錄的大數(shù)據(jù)分析,電商平臺的主要風險在于是否準確地把握了數(shù)據(jù)特征和開發(fā)了高效準確的數(shù)據(jù)處理技術(shù)。盡管像阿里、京東這樣的超大型電子商務(wù)平臺具有較強的實力,但若電商平臺金融要形成一個有競爭力的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,還需要在數(shù)據(jù)和風險評估技術(shù)標準上進一步尋求完善。 四、完善互聯(lián)金融發(fā)展的建議 綜合以上的分析,筆者提出了”促進電商平臺金融、規(guī)范眾籌融資行業(yè)“的基本政策思路,并進一步提出如下政策建議。 1.適度開放電商平臺貸款融資服務(wù)的自融資渠道 有關(guān)監(jiān)管部門應當允許這些以其對會員或客戶的信用貸款作為支撐,發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或單位信托產(chǎn)品;考慮到以上信用貸款多為小額、短期,因此,這些證券化或單位信托產(chǎn)品應當被允許采用”循環(huán)購買“(見證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定)的方式來組成;鑒于上述信用貸款之還款現(xiàn)金流的特殊不確定性,監(jiān)管部門應當對這類資產(chǎn)證券化或單位信托產(chǎn)品制定更加透明的框架和清晰的標準(如在破產(chǎn)隔離方面建立特殊的 限定性安排,使電商平臺承擔必要風險而不是風險的完全轉(zhuǎn)移);監(jiān)管部門應當要求這類產(chǎn)品的發(fā)行人對投資者有規(guī)范和充分的風險提示、對投資行為建立相應和切實有效的合格投資者制度。 2.建立電商平臺貸款融資服務(wù)、貸款擔保服務(wù)的核心數(shù)據(jù)與技術(shù)標準 有關(guān)監(jiān)管部門應當組織電商平臺行業(yè)中的領(lǐng)先者,從其會員或客戶的大量非傳統(tǒng)信用評估數(shù)據(jù)類型中進行篩選、優(yōu)化,建立電商平臺會員/客戶信用評價核心數(shù)據(jù)類型和分析技術(shù)標準;根據(jù)針對其供應商的銀行貸款擔保最佳實踐,總結(jié)提煉出電商平臺供應商信貸擔保指引。這些標準可以用以指導行業(yè)內(nèi)的信用風險評估、信用擔保實踐活動,提高社會整體的資金效率和安全性。 3.允許電商平臺對其會員支付賬戶余額提供更加廣泛的投資服務(wù) 目前這類投資服務(wù)僅僅局限在會員或客戶可以通過支付賬戶購買證券公司的貨幣市場基金(這是有風險的投資產(chǎn)品),建議允許電商平臺在具有規(guī)范的風險提示下,為會員或客戶提供從其支付賬