國際金融：導論（課件）

國 際 金 融,中央財經(jīng)大學國際經(jīng)濟與貿(mào)易學院,導 論,一、參考教材 二、考核方式 三、學習意義 四、研究內容 五、課程內容 六、課程要求,一、參考教材,課本：Paul P. Krugman & Maurice Obstfeld，國際經(jīng)濟學 (8th 版），中國人民大學出版社 Schmitt-grohe Martine uribe:International macroeconomics /mu2166/lecture_notes.html Salvatore，國際經(jīng)濟學，清華大學出版社 姜波克，國際金融新編，復旦大學出版社,二、考核方式,1、平時考核 , 占20% 論文報告：20% 2、考試，占80%（學期中間：20%；期末：60%） 閉卷考核（中間考二次） 以考察學生分析問題的能力為核心 對知識點的掌握情況 對理論問題的理解 對實際問題的應用,答疑：周三（3到4節(jié)），周五（3到4節(jié)） 上課：板書,導論,戰(zhàn)后，國際經(jīng)濟組織的建立： 國際貨幣基金組織 國際復興開發(fā)銀行 關稅與貿(mào)易總協(xié)定 戰(zhàn)后西方國家的經(jīng)濟發(fā)展的黃金時期： 經(jīng)濟恢復迅速 國際金融穩(wěn)定 貿(mào)易成為經(jīng)濟增長的發(fā)動機 對日益膨脹的國際經(jīng)濟活動加以研究的國際經(jīng)濟學產(chǎn)生,三、為什么要學習國際金融,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,四、國際金融研究哪些問題,收支平衡 可以說貿(mào)易順差是件好事，貿(mào)易逆差是件壞事嗎?,中國、日本和美國經(jīng)常帳戶余額占GDP的比例,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中國是特例嗎？ 除中國日本外東亞新興市場經(jīng)濟國家貿(mào)易余額變化（10億美元）,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,除東亞國家外匯儲備增長(單位：10億美元),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,這是一個世界現(xiàn)象！,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,匯率的決定和匯率制度的選擇,（1）人民幣是否應該升值？ （2）中國應該選擇什么樣的匯率制度 （3）人民幣國際化利弊 （4）日元貶值,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,人民幣匯率制度的演進,1994年以前：固定匯率制度和雙軌匯率制度 1994-2004年：事實上的“釘住美元”匯率制度。 2005-2008年7月：以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度 2008年7月至今：人民幣盯住美元的匯率制度,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,人民幣匯率制度的演進,(1996-2005年人民幣對美元基本保持固定),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,美國量化寬松的退出,2013年6月，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表了“如果經(jīng)濟走勢達到美聯(lián)儲的目標，美聯(lián)儲可能會在今年開始放緩購債券步伐”的言論。之后，受美國退出“量化寬松”貨幣政策預期的影響，全球金融市場發(fā)生震蕩。其中最為“受傷”的當屬新興經(jīng)濟體國家，股市下跌、貨幣貶值、資金撤離、資產(chǎn)價格下降等問題正在困擾新興經(jīng)濟體國家。 自2013年5月以來，新興市場股市市值已蒸發(fā)了超過1萬億美元。印度、印尼、巴西、南非、馬來西亞、泰國、土耳其等國貨幣的幣值全線下跌。這種劇烈震蕩，讓人依稀嗅到了1997年亞洲金融危機的氣息。日前，美國國際金融服務公司摩根士丹利更是為幾個新興國家的貨幣取了一個“脆弱五兄弟”的綽號，這5種貨幣是：南非蘭特、印度盧比、巴西雷亞爾、印尼盾和土耳其里拉。,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,日元貶值：新一輪的亞洲金融危機？,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (I),全球貿(mào)易失衡與金融一體化使得各國之間資產(chǎn)互持變的日益普遍。 各國間互持資產(chǎn)的構成差異很大，具體而言，發(fā)達國家主要只有權益性等風險資產(chǎn)，而發(fā)展中國家主要持有債券類等低風險資產(chǎn)。 具體的例子：中國與美國外幣資產(chǎn)的構成,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (II),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,上個世紀80年代以后，美國經(jīng)歷的長期的貿(mào)易赤字，成為資本的流入國；與之相對應的，逐漸興起的新興市場經(jīng)濟國家，成為資產(chǎn)的輸出國。這種情況在1996年后進一步加強。 與此相伴隨的是，全球金融一體化也在不斷提速。各國間互相持有的外幣資產(chǎn)大幅度上升。 記FA為一國持有的外國資產(chǎn)，F(xiàn)L為一國持有的外國負債。構建下面指標來衡量金融一體化,基本事實 (III),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (IV),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (V),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (VI),各國互持資產(chǎn)中資產(chǎn)組合存在顯著差異。 定義風險資產(chǎn)（risky asset ): 股票投資組合（portfolio equity）和FDI。 發(fā)達國家資產(chǎn)組合中風險資產(chǎn)的比重很高（美國：49%;加拿大：50%；法國：31%；英國：26%） 新興市場經(jīng)濟國家則主要持有國外風險很低的債券，如國債，各國持有風險資產(chǎn)的比重都很低（印度：5%；印度尼西亞：5%；俄羅斯：18%；中國：9%）。,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (VII),中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,基本事實 (VIII),中國的國際投資頭寸 中國對外負債中以直接投資為主，證券投資占比最少。,美國的國際投資頭寸 美國對外負債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中國的國際投資頭寸,中國對外負債中以直接投資為主，證券投資占比最少。,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,美國的國際投資頭寸,美國對外負債以證券投資為主，債券融資為最主要的融資形式。,2019/10/17,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,三、為什么要學習國際金融,全球主要風險是金融風險 資金在全球流動規(guī)模更大（香港） 速度更快，波動更大（亞洲金融危機） 形態(tài)無限化（價格、產(chǎn)品、幣種、期限） 突發(fā)性（羊群、傳染、信心危機） 國際監(jiān)管和貨幣體系遠遠落后 金融風險成為國家安全問題,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,三、為什么要學習國際金融,外匯市場迅速增長，波動更加劇烈 1989年，外匯市場日均交易量7160億美元 2001年，外匯市場日均交易量16160億美元 2007年，外匯市場日均交易量39880億美元 目前整個外匯交易量中，外貿(mào)支付需求的只占的0.86%，99%屬于避險交易和投機交易。 中國外匯儲備2013年6月份達到3.5萬億美元,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,三、為什么要學習國際經(jīng)濟學,金融全球化和金融市場一體化，各國經(jīng)濟政策的相互傳導日益明顯(貿(mào)易、金融、投資、貨幣、政策、預期)（美國量化寬松，中國的匯率升值） 短期資本流動規(guī)模和頻率史無前例 國際金融市場創(chuàng)新日新月異，貨幣市場，外匯市場和證券市場結合在一起 過去十年里，全球金融衍生品名義價值從80萬億增長到596萬億,三、為什么要學習國際金融,金融系統(tǒng)的杠桿： 不穩(wěn)定的金字塔,衍生品 596 萬億美元,債券+股票 +銀行資產(chǎn),銀行負債,美國銀行 資本,10%的GDP,12倍的全球 GDP,4倍的全球GDP,154%的GDP,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,四、國際金融研究哪些問題？,國際政策的協(xié)調 國際金融中一個重要問題是如何在不同國家的國際貿(mào)易和貨幣政策形成一種和諧，而不是一個世界政府告訴每個國家需要作什么.（日元貶值，美國量化寬松） 國際資本市場 國際資本市場的風險: 貨幣貶值 違約,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,五、國際金融課程內容,與相關學科（課程）的關系,36,本課程的內容體系,古典國際貿(mào)易理論,外匯與外匯市場,國際收支平衡表,國際收支調整理論,開放經(jīng)濟條件下的宏觀金融政策,宏觀政策的國際傳導與協(xié)調,生產(chǎn)要素的國際流動,進口保護政策：關稅,進口保護政策：非關稅壁壘,出口鼓勵政策及其他貿(mào)易政策,匯率決定理論,貿(mào) 易 理 論,貿(mào) 易 政 策,國際收支與外匯分析,開放經(jīng)濟下的政策調節(jié),國際金融,國際貿(mào)易,國際經(jīng)濟學,當代國際貿(mào)易理論,新古典國際貿(mào)易理論,International trade,International finance,Trade theory,Trade policy,Balance of payment and foreign exchange,Adjustment policies in open-economy,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,六、國際金融的研究方法,以簡單模型作為基礎 不斷的放松假設條件 以邏輯演繹的方法 漸次推導出一系列理論與政策,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,六、國際金融的研究方法,國際視野，立足中國，分析國際經(jīng)濟問題 理論是在一定條件下成立 學會邏輯思考,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,注重理論與分析方法 經(jīng)濟學理論并不能提供一套可以被直接用于制定政策的現(xiàn)成的結論。它不是一種教條，而是一種方法。它是一種幫助人們得出正確結論的思維工具與技術。 凱恩斯，1923年,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,六、本課程的要求,認真參與課堂學習（做好筆記非常重要） 閱讀指定參考書、學術刊物和財經(jīng)報刊,分組做報告,This Time Is Different： Eight Centuries of Financial Folly Carmen M. Reinhart / Kenneth Rogoff （兩組） 囂張的特權 ：美元的興衰和貨幣的未來 Barry Eichengreen 資本全球化(一部國際貨幣體系史原書第2版) 全球失衡與布雷頓森林的教訓 ：美元的興衰和貨幣的未來 城山智子: 大蕭條時的中國：市場，國家與世界經(jīng)濟 拉古拉邁. 拉詹：斷層線：全球經(jīng)濟的潛在危機 Golden Fetters: The Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939 Barry Eichengreen （很長）,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,課程安排,總共17周，1周考試，2周報告論文，上14周課。 國際收支和匯率決定理論（6周） 開放宏觀下的政策協(xié)調（4周） 國際宏觀經(jīng)濟政策（4周）,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,中央財經(jīng)大學國際金融研究中心,數(shù)據(jù)和信息搜集,學習網(wǎng)站 國家統(tǒng)計局 國家外匯管理局 中國人民銀行 http:/www.worldban