《融資方式》PPT課件.pptVIP

融資方式,第九章,股票融資,第九章 融資方式,長期債務融資,租賃融資,短期融資,學習目的,了解公司長短期資金融通的方式和方法 熟悉股權融資的政策及條件 掌握長期債權融資各種方式的特點及具體操作方法 掌握公司短期融資主要方式的具體做法和特點 熟悉短期融資策略及其應用,第一節(jié) 股票融資,一、私募股權融資,私募股權融資（Private Equity，簡稱PE）是指公司以非公開方式向潛在的投資者籌集股權資本的行為。 的分類： 1.風險投資公司(venture capital )是為初創(chuàng)公司提供啟動資本的有限合伙制企業(yè)，通過風險投資基金來進行投資 。 2.天使投資者（Angel Investor）則是為初創(chuàng)公司提供資本的個人，與風險投資公司受托管理資本不同，天使投資者使用自己的資金進行投資。 3.機構投資者通常指用自有資本或者從分散的公眾手中籌集的資本專門進行有價證券投資活動的法人機構。,三種股權投資者關注的重點是項目的投資收益，而公司的投資者(corporate investor)，如公司的合作伙伴(corporate partner)、戰(zhàn)略合作伙伴(strategic partner)，或戰(zhàn)略投資者(strategic investor)，投資的目的不僅是為了獲得投資收益，更重要的是為了實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標、提高資源的配置效率。,風險投資公司和天使投資者共同點主要表現(xiàn)在：,（1）投資對象多為初創(chuàng)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)，高風險、高收益同時并存； （2）投資期限較長，從風險資本投入到撤出投資為止，這一過程至少需要35年甚至更長的時間； （3）投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權，而不要求控股權，也不需要任何擔?；虻盅?； （4）風險投資人( venture capitalist )一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務；除了種子期(seed)融資外，風險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足； （5）投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務把投資企業(yè)作大，然后通過上市（IPO）、兼并收購或其他方式退出，在產(chǎn)權流動中實現(xiàn)投資回報。,我國有名的PE,IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金 軟銀亞洲投資基金 英特爾投資中國區(qū) 上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司 /聯(lián)創(chuàng)策源 華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司 Doll Capital Management 紅杉資本中國基金 華登國際投資集團 凱雷投資集團 維眾創(chuàng)業(yè)投資集團（中國）有限公司 深圳清華力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司 招商局富鑫資產(chǎn)管理公司 盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司 光大控股創(chuàng)業(yè)投資 (深圳)有限公司 招商局科技集團有限公司 廣東省粵科風險投資集團有限公司 浙江省科技風險投資有限公司 廣州科技風險投資公司 橡子園創(chuàng)業(yè)投資管理（上海）有限公司 深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司 武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司,二、新股發(fā)行（IPO）,（一）IPO發(fā)行審批制度 世界證券市場股票發(fā)行的審批制度有三類： 1.注冊制。注冊制也稱申報制。它要求擬發(fā)行股票的公司將應公開的各種信息向證券發(fā)行監(jiān)管機構申報注冊。 2.核準制。它要求證券監(jiān)管機構依據(jù)法定標準對擬發(fā)行股票的公司營業(yè)性質、資本結構、資金投向、收益水平、管理人員素質、公司競爭力、公司治理結構等方面進行實質性審查，并據(jù)此作出發(fā)行公司是否具備發(fā)行條件的判斷。 3.審批制。審批制一般是在證券市場發(fā)展初期，特殊的市場環(huán)境下，一些國家和地區(qū)采用的一種股票發(fā)行制度。,（二）IPO發(fā)行方式,發(fā)行方式是指發(fā)行公司及承銷商采用什么方式、通過何種渠道發(fā)售新股。我國IPO發(fā)行方式的演變可分為兩個階段。第一階段是證券市場建立以前，這一階段股票發(fā)行特點是：面值不統(tǒng)一；發(fā)行對象多為內部職工或當?shù)赝顿Y或者；由于技術條件和認知水平的限制，較多采用的是認購證、與儲蓄存款掛鉤、全額預繳款等網(wǎng)下發(fā)行方式。第二階段是20世紀90年代初證券市場建立到現(xiàn)在。這一階段由于電子交易技術的發(fā)展，使得股票發(fā)行方式不斷創(chuàng)新。網(wǎng)下發(fā)行方式逐步被淘汰，網(wǎng)上發(fā)行方式漸成主流且形式多樣，主要有上網(wǎng)競價發(fā)行、上網(wǎng)定價發(fā)行、上網(wǎng)詢價發(fā)行、新股配售等方式。,（三）IPO定價機制,1固定價格法是由承銷商事先根據(jù)一定的標準（如市盈率等財務指標）確定發(fā)行價格，投資者以此價格進行申購。 2拍賣法是由投資者在規(guī)定的時間內申報申購數(shù)量和價格，申購結束后，主承銷商對所有有效申報按價格由高到低進行累計，累計申購量達到新股發(fā)行量的價格就是有效價位，高于此的所有申報都中標。 3累計投標詢價法則是使股票價格更趨近于真實價值的方法，它通過三個過程最終確定發(fā)行價和股票的分配份額。首先承銷商根據(jù)擬上市公司的財務、經(jīng)營狀況，運用一定的估價方法（現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市盈率法等）確定新股發(fā)行的詢價區(qū)間；再由機構投資者、發(fā)行公司和主承銷商一同進行路演，收集需求量和需求價格的信息，修正發(fā)行價格區(qū)間；最后，承銷商通過對詢價及路演收集到的申購報價及申購數(shù)量信息進行匯總分析，確定發(fā)行價格。,我國證券市場建立后，IPO定價主要采用過如下方式： （1）上網(wǎng)競價新股上網(wǎng)競價發(fā)行是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，以自己作為唯一“賣方”，按照發(fā)行人確定的底價將公開發(fā)行股票的數(shù)量輸入其在交易所的股票發(fā)行專戶，投資者則作為“買方”，在指定時間通過交易所會員交易柜臺以不低于發(fā)行底價的價格及限購數(shù)量，進行競價認購的一種發(fā)行方式。 （2）上網(wǎng)定價指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為唯一賣方，投資人在指定的時間內，按現(xiàn)行委委托買賣股票方式進行股票申購的發(fā)行方式 （3）網(wǎng)上或網(wǎng)下詢價一是初步詢價階段，即網(wǎng)下詢價，根據(jù)市盈率等因素向機構投資者、戰(zhàn)略投資者、專家等詢問確定發(fā)行價格區(qū)間，第二個階段即根據(jù)初步詢價區(qū)間最終確定合理的發(fā)行價格，上網(wǎng)定價發(fā)行，即我們通常所說的一級市場發(fā)行，投資者以中簽形式購得股票。,三、股權再融資（SEO）,目前股權再融資的主要形式有：配股和增發(fā)新股。 （一）配股融資 配股是上市公司獲得證券管理部門批準后，向現(xiàn)有股東按其持股的一定比例配售股份的行為。其實質是上市公司增發(fā)股票，原有股東享有優(yōu)先認購權，是向原有股東定向募集資金。,目前，上市公司配股融資應具備的條件主要包括： 上市公司配股距上一次發(fā)行時間間隔不得少于一個完整會計年度。 上市公司最近三個會計年度連續(xù)盈利。 上市公司最近三年以現(xiàn)金和股票方式累計分配的利潤，不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。 上市公司募集資金用途應符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，配股比例的上限為103。,（二）增發(fā)新股,增發(fā)新股是指已經(jīng)歷過IPO并已掛牌交易的上市公司，根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營需要，經(jīng)證券監(jiān)管部門批準，再次通過證券市場向社會投資者發(fā)售股票的融資行為。目前，上市公司增發(fā)新股須具備的條件主要有： 最近三個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；如果低于6%，但公司具有良好的經(jīng)營和發(fā)展前景，且增發(fā)完成，當年加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于發(fā)行前一年的水平也可以增發(fā)。 增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值。 發(fā)行前最近一年財務報表中資產(chǎn)負債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。 前次募集資金投資項目的完工進度不低于70%。,第二節(jié) 長期債務融資,一、長期借款融資,長期借款是指公司向銀行等金融機構以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款 長期借款的用途： 購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資本占用的需要 長期借款的種類： 固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。,（一）長期借款條件 獨立核算、自負盈虧、有法人資格； 經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應的經(jīng)濟實力； 具有償還貸款的能力； 財務管理和經(jīng)濟核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟效益良好； 在銀行開立賬戶，辦理結算。,（二）長期借款的保護性條款,長期借款的保護性條款, 一般性限制條款, 例行性限制條款, 特殊性限制條款,(三）長期借款的利率,利率的種類： 固定利率 變動利率利率可以定期調整，一般是根據(jù)金融市場行情每半年或一年調整一次。調整后貸款的余額按新利率計息以還本付息. 浮動利率浮動利率是指在借貸期限內利率隨物價或其他因素變化相應調整的利率.,銀行定期貸款利率一般高于短期貸款利率。 利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關系、貸款金額、有無擔保及公司的信譽等。,（四）長期借款的償還,償還方式： （1）一次性償付法 （2）等額利息法 （3）等額本金法 （4）等額本息法,（五）長期借款融資的優(yōu)缺點,長期借款的優(yōu)點主要表現(xiàn)在： 融資速度快。 借款成本較低。 借款彈性較大。 可發(fā)揮財務杠桿作用。 長期借款的缺點主要表現(xiàn)在： 融資風險較高。 限制條件較多。 融資數(shù)量有限。,二、債券融資,（一）債券籌資品種與創(chuàng)新 （1）抵押債券 以公司財產(chǎn)作為擔保而發(fā)行的一種公司債券。 抵押品：不動產(chǎn)、動產(chǎn)和公司持有的債券、股票 按抵押權分類,債券是指公司依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的日期支付利息和本金的一種書面?zhèn)鶆諔{證。,（2）信用債券 沒有抵押品，完全靠公司良好的信譽而發(fā)行的債券。 信用債券的利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率略高，其間的利差反映了風險程度的高低。,（3）附屬信用債券 債券持有人在公司清償時擁有債權的排列順序低于信用債券和其他債券，但高于優(yōu)先股和普通股。 通常附屬債券的貸款成本較高，但如果附屬債券可轉換成普通股，則收益率低于信用債券。,（4）零息債券 票面利率為零，但卻以低于面值的價格出售給投資人的債券。 基本特點：不必支付利息，按低于面值的價格折價出售，到期按面值歸還本金。 （5）浮動利率債券 票面利率隨一般利率水平的變動而調整的債券。,（6）收益?zhèn)?在公司賺取利潤時才支付利息的一種債券。 收益?zhèn)?guī)定期限，到期必須還本。 收益?zhèn)揭欢〞r期可以轉換為普通股票。 （7）指數(shù)債券 亦稱購買力債券，債券利率隨價格指數(shù)的變動而變動。當通貨膨脹上升時，債券利息也隨之上升，因而可以保護債券持有人不因通貨膨脹而受到損害。,（8）可轉換債券 根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期限內按約定條件轉換為公司普通股股票。 （9）可贖回債券 債券發(fā)行者有權在債券到期前就向債券持有人贖回所發(fā)行的債券。 對發(fā)行公司而言，可贖回債券增強了其控制利率風險、管理籌資成本的能力，但這種債券的價格較低，發(fā)行成本較高。,（10）可退還債券 從投資者的角度分析，可退還債券給予投資者一種賣權，投資者在購買了這種債券后，如果市場利率不變或持續(xù)下降，他就持有已買入的債券，得到等于或高于市場利率的利息收入；如果市場利率上升，他就可以把這種利率相對較低的債券按約定價格賣給債券發(fā)行者，以便利用自己的資本去獲得較高的利率。 從籌資者的角度分析，在同等條件下，公司實際籌得的資本較多，籌資成本相對比較低。但同時，公司也面臨一定的風險。,（11）分離交易可轉債 在發(fā)行正常債券的同時，附有一份認股權證。 （12）信用敏感債券 債券的票面利率與發(fā)行人的信用狀況反向變動的債券。即隨著發(fā)行人信用狀況的改善而降低，隨著發(fā)行人信用狀況的惡化而上升。,（13）商品鏈債券 本金償還以及在某些情況下的息票支付是與某一特定商品（如石油或白銀）或與某種指定商品價格指數(shù)相聯(lián)系的一種債券。 （14）雙重貨幣債券 涉及兩種貨幣的固定收益的債券，其利息使用一種基本貨幣（通常指投資者所在國貨幣），本金使用另一種非基本貨幣（通常是發(fā)行者所在國貨幣）。,（15）垃圾債券(junk bond) 由于財務狀況不穩(wěn)定或其他原因被認為很危險的公司發(fā)行的債券。 投資利息高、風險大，對投資人本金的保障較弱。 （16）災難債券 明確規(guī)定某種災難性事件發(fā)生時將不再支付利息或本金的債券。,（二）債券發(fā)行價格 公司債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機構）發(fā)行債券時所使用的價格，也是投資者向發(fā)行公司認購其所發(fā)行債券時實際支付的價格。 影響公司債券發(fā)行價格的因素： （1）發(fā)行者的類型 （2）發(fā)行人的信用等級 （3）償還期 （4）贖回與轉換條款,在實務中，公司債券發(fā)行價格情況 （1）等價 （2）溢價 （3）折價,（三）債券發(fā)行條件,（四）債券的償還與收回 1.贖回條款, 前提條件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。, 贖回條款的種類 隨時贖回條款 推遲贖回條款, 債券贖回價格 一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。, 優(yōu)點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。,2.償債基金 在到期日前為定期收回債券而設立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金。 通過償債基金收回債券的方式： （1）公司向受托人支付一筆現(xiàn)金，由受托人按照償債基金贖回價格回收債券（償債基金贖回價格通常低于普通贖回價格），并按照債券的序列號以抽簽的方式?jīng)Q定被收回的債券。 （2）發(fā)行公司在公開市場上購買債券。 償債基金減少了該債務的實際期限，從而能和期限較短的債務一樣減少債務的風險。,3.分批償還債券 在發(fā)行同一種債券的當時就訂有不同的到期日的債券，為分批償還公司債券。 發(fā)行分批償還債券債券比發(fā)行同一天到期的債券能吸引更廣泛的投資者群體。,4.債券調換 發(fā)行新的債券來調換一次或多次發(fā)行的原有的債券。 債券調換的原因： (1)以較低利率的新債券替換利率較高的舊債券，從而減少債務的利息； (2)消除債券原契約中某些限制性條款，以利于公司的進一步發(fā)展； (3)推遲債務的到期日，以改善公司的現(xiàn)金流量； (4)將公司多次發(fā)行且尚未清償?shù)膫枰院喜?，從而便于對債券的統(tǒng)一管理； (5)保持當前最佳的資本結構和賦稅效果。,5.轉換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉換債券，那么，可通過轉換成普通股來收回債券。,缺點 財務風險較高 限制條件較多,優(yōu)點 債券成本較低 可利用財務杠桿 便于調整資本結構 保障股東控制權,（五）債券融資的優(yōu)缺點,第三節(jié) 租賃融資,一、租賃融資的種類, 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。, 分類,（一）經(jīng)營租賃,1.含義 經(jīng)營租賃也稱服務租賃，它是與租賃資產(chǎn)所有權相關的風險與收益在租賃期內不發(fā)生轉移的一種租賃方式。,2.特點 經(jīng)營租賃的當事人一般包括出租方和承租方 經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃期限內租賃資產(chǎn)的相關費用一般由出租方承擔 租賃契約一般包含解約條款,（二）融資性租賃,1.含義 融資租賃又稱資本租賃，它是與租賃資產(chǎn)所有權相關的風險與收益在租賃業(yè)務發(fā)生時，由出租方轉移至承租方的租賃方式。,2.特點（與經(jīng)營性租賃相比較） 融資租賃的當事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應商 融資租賃的期限一般較長，出租人收取的租金必須等于租賃設備的全部成本加上租賃投資收益。 由承租人負責租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)等 融資性租賃禁止中途解約, 杠桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供，以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。,（三）杠桿租賃, 售后回租 擁有某項資產(chǎn)的公司將資產(chǎn)出售后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。,在售后回租中，設備買方和出租人通常是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。,對公司好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設備,（四）售后回租,二、租金的確定,租金是資產(chǎn)的承租方在租賃合同期內向出租方支付的全部款項。 確定租金時需考慮以下要素 （1）租賃資產(chǎn)的購置成本 （2）租賃資產(chǎn)的預計殘值 （3）貸款利息 （4）租賃手續(xù)費 （5）租賃期限 （6）租賃費用的支付方式 融資租賃租金的計算方法 （1）平均分攤法 （2）等額年金法,三、租賃對稅收的影響,1.經(jīng)營性租賃 租賃費具有稅收抵減的作用，即 稅后租賃費租賃費（1所得稅率） 2.融資性租賃 租賃資產(chǎn)的折舊費和租賃費中相當于利息的部分抵減部分所得稅，而不是租賃費用本身享受稅收抵減。,四、租賃對資產(chǎn)負債表的影響,1.經(jīng)營性租賃 又稱為表外籌資，租賃資產(chǎn)不在資產(chǎn)負債表中反映。 2.融資性租賃 租賃資產(chǎn)應在資產(chǎn)負債表中反映，即融資性租賃產(chǎn)生了與租賃費現(xiàn)值相等的一項資產(chǎn)和負債，分別列示在資產(chǎn)負債表的左右兩方。,【例】假設某公司需要增加一項資產(chǎn)，價值2 000萬元，采用經(jīng)營性租賃、融資性租賃、舉債購買資產(chǎn)三種方式對資產(chǎn)負債表的影響見表9-2。,表9-2 租賃對資產(chǎn)負債表的影響 單位：萬元,融資性租賃對資產(chǎn)負債表的影響與負債（借款）籌資的影響相同；但經(jīng)營性租賃對資產(chǎn)負債表中所有項目都不產(chǎn)生影響。,五、租賃融資的優(yōu)缺點,缺點 籌資成本高 當事人違約風險 利率和稅率變動風險,優(yōu)點 融資速度比較快 抵減公司所得稅 融資限制少 轉移資產(chǎn)貶值的風險,第四節(jié) 短期融資,一、商業(yè)信用,短期籌資是指融通使用時間在一年以內或者超過一年的一個營業(yè)周期以內的資金。 短期籌資的用途 滿足暫時增加的流動資產(chǎn)的需要。 短期籌資的種類,（1）商業(yè)信用,（2）應計項目,（3）短期借款,（4）短期融資券,商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是公司間直接的信用行為。,具體形式 應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款,（一）應付賬款籌資,1.應付賬款的實質與特征 它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一定時期后再付款。 對于賣方來說，可利用這種方式促銷；對于買方來說，延期付款等于向賣方借用資金購進商品，以滿足短期資金需要。 買賣雙方的關系完全由買方的信用來維持。,2.應付賬款的信用條件,【例】 2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2現(xiàn)金折扣為2% 2/10企業(yè)10天內還款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，即可以少付款2%, 信用期限：允許買方付款的最長期限。, 折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。, 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。,3.應付賬款籌資成本 按是否付出代價，分為“免費”籌資和有代價籌資。,【例9-1】假設某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價值100 000元。 要求：計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率。,20天的實際利率=(2 000/98 000)100%=2.04%,放棄現(xiàn)金折扣的實際利率計算公式：,承【例9-1】按公式計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率：,4.應付賬款籌資決策, 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應放棄現(xiàn)金折扣,承【例9-1】假設同期銀行短期借款利率為12%，則買方可利用銀行借款支付貨款。 假設該公司在第10天利用銀行借款98 000元支付貨款，并在第30天償還這筆借款的本金和利息。這筆借款20天的利息為： 980000.1220/360= 653.33（元） 第30天公司應向銀行償還：98000+ 653.33 =98 653.33（元） 因此公司應該利用現(xiàn)金折扣，在第10天付款。,這比發(fā)票金額減少了1 346.67元,承【例9-1】公司將付款延至70天后或信用期過后的40天后，才能使喪失折扣的成本低于銀行借款利率。如果公司認為推遲付款并不會發(fā)生重大的與供應商關系的成本，那么推遲付款的成本還是比較低的，如果不采用這個方案，公司的最佳付款時間是在第10天，并獲得這項折扣。,5.延期付款的風險（潛在籌資成本） 信用損失 利息罰金 停止送貨 法律追索,（二）應付票據(jù)籌資,1.應付票據(jù)的含義 購銷雙方按購銷合同進行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權債務關系的一種信用憑證。,2.應付票據(jù)的種類,3.應付票據(jù)的期限 一般為16個月，最長不超過9個月。,利率低于其他籌資方式的利率， 不需要保持相應的補償性余額和支付各種手續(xù)費等, 適用范圍：生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售。, 賣方公司在交付貨款之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。,（三） 預收賬款籌資,（四）商業(yè)信用籌資的評價,優(yōu)勢 易于取得 限制條件較少，有利于公司自主安排資金,弊端 融資期限較短 商業(yè)信用融資若使用不當，會影響公司的信譽，加大公司的經(jīng)營風險。,二、應計項目,應計項目是公司在非商品交易過程中產(chǎn)生的應付費用。也叫做, 主要內容：應付水電費、應付工資、應交稅金、應付利息等。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費用。 通常具有強制性的規(guī)定，但通常沒有成本代價。,自然性籌資,三、短期銀行借款,（一）短期借款的種類 1.信用借款 公司憑借自身的信譽從銀行取得的借款, 信用額度借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。,貸款條件,主要用于滿足公司生產(chǎn)周轉性資金、臨時資金和結算資金等需求, 周轉信貸協(xié)議銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。, 公司享用周轉信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。, 在協(xié)議的有效期內，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。,【例】如果周轉信用額度為100萬元，借款公司年度內使用了60萬元，余額為40萬元，假設承諾費率為0.5%。,承諾費: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）, 補償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)計算的最低存款余額。, 銀行：補償性余額可以降低貸款風險, 借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率,【例】某公司按8%向銀行借款100 000元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額。 要求：計算該項借款的實際利率。,2.擔保借款, 保證借款：是以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一般保證責任或連帶責任而取得的借款。,抵押借款：是以借款人或第三方的財產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。抵押借款中借款人或第三方不轉移對財產(chǎn)的占有，用于抵押的標的物主要是不動產(chǎn)和部分動產(chǎn)。,質押借款：是以借款人或第三方的動產(chǎn)或權利作為質押品而取得的借款。質押借款有動產(chǎn)質押和權利質押兩種基本形式。, 擔保資產(chǎn)：應收賬款、應收票據(jù)和存貨等, 應收賬款借款 應收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔保借款,（二） 銀行利息支付方法,1.利隨本清法借款到期時向銀行支付利息 實際利率名義利率,2.貼現(xiàn)法銀行先從貸款中扣除利息，借款人實際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時必須按借款的面值償還。 實際利率名義利率,3.加息法銀行根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內分期償還本息之和的金額。 實際利率名義利率,（三）貸款銀行的選擇 公司在選擇貸款銀行時，通?？紤]如下方面： （1）貸款銀行的風險政策 （2）貸款銀行的金融服務水平 （3）貸款銀行與借款企業(yè)的合作關系,四、短期融資券,短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型 工商公司或金融公司發(fā)行的短期無擔?？赊D讓本票。 申請發(fā)行短期融資券應當符合的條件： 在中華人民共和國境內依法設立的公司法人 具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利 流動性良好，具有較強的到期償債能力,短期融資券管理辦法,發(fā)行融資券募集的資金用于本公司生產(chǎn)經(jīng)營 近三年沒有違法和重大違規(guī)行為 近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形 具有健全的內部管理體系和募集資金的使用償付管理制度 均應經(jīng)過在中國境內工商注冊且具備債券評級能力的評級機構的信用評級，并將評級結果向銀行間債券市場公示 待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%,短期融資券的要素 （1）發(fā)行方式 （2）發(fā)行價格 （3）發(fā)行期限 （4）利率,短期融資券評價,優(yōu)點 融資成本低 融資數(shù)額較大 提升公司信譽和知名度,不足 風險較大 彈性較小,五、短期籌資策略,（一）流動資產(chǎn)融資策略,如何配置流動資產(chǎn)與其資本來源等問題, 穩(wěn)健型籌資策略 激進型籌資策略 折中型籌資策略,1. 穩(wěn)健型籌資策略 （1） 基本特征： 公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求。 長期資金來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價證券形式存在，當臨時性流動資產(chǎn)需求處于低谷時，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當臨時性資產(chǎn)需求處于高峰時則將其轉換為現(xiàn)金。,圖9- 1 穩(wěn)健型籌資策略,（3）基本評價： 優(yōu)點：增強公司的償債能力，降低利率變動風險。,（2）主要目的：規(guī)避風險,（4）適用范圍： 公司長期資金多余，又找不到更好的投資機會。,缺點： 資本成本增加，利潤減少； 如用股權資本代替負債，會喪失財務杠桿利益，降低股東的收益率。,2. 激進型籌資策略 （1）基本特征： 公司長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負債來彌補。,（2）主要目的：追求高利潤,（3）基本評價： 降低了公司的流動比率，加大了償債風險 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性,（4）適用范圍： 長期資金來源不足，或短期負債成本較低,圖9- 2 激進型籌資策略,3.折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時性流動資產(chǎn)的資金需要則全部由短期負債籌資解決。,（2）基本評價： 風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。 減少公司到期不能償債風險 減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。,理想的籌資策略,圖9- 3 折中型籌資策略, 對三種籌資策略的評價,4. 選擇組合策略時應注意的問題 （1）資產(chǎn)與債務償還期相匹配 （2）凈營運資金應以長期資金來源來解決 （3）保留一定的資金盈余,（二）短期負債組合策略,1.短期負債各項目的特點 短期銀行借款的基本特征是低風險、高成本。 應付賬款籌資一般則是低成本、高風險。 應付稅金、應付工資、應計費用屬于“自然籌資”方式，對于這種負債，企業(yè)可以加以合理利用。,2.短期負債各項目的組合策略 根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應付賬款、應付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資金來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時清償各種到期債務。,本章小結,1. 私募股權融資是指公司以非公開方式發(fā)行證券取得權益性資本的融資行為，風險投資是私募股權融資的一種方式。,2.上市公司首次公開發(fā)行股票募集資金，簡稱為IPO。IPO發(fā)行機制一般包括發(fā)行審批制度、發(fā)行方式、發(fā)行定價三方面內容。,3.上市公司首次向社會公開發(fā)行股票并上市的行為稱為初始融資，其后的融資行為統(tǒng)稱為再融資。再融資通過資本市場以股權的形式直接獲得，即為股權再融資。目前股權再融資的主要形式有：配股和增發(fā)新股。,本章小結,4