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文檔簡介
資本運營-投資融資,講師:房西苑 美國項目管理協(xié)會會員 中國科學院研究生院教授 北京大學國情研究中心研究員 清華大學國際工程管理學院教授 華運電力載波技術(shù)有限公司董事長 矩陣方達網(wǎng)絡技術(shù)有限公司 董事長 北京匯思通管理咨詢有限公司董事長 電話:10-87796002郵箱: ,(一)了解投資與融資,投資與融資殊途同歸 資金內(nèi)循環(huán)與外循環(huán) 用人家的水澆自家園 信用資金與股本資金 兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略 把融資視為商品交易,投資與融資殊途同歸,投資學有兩個門可以進入: 一個門是投資,一個門是融資; 從投資的門進入,把學問越做越深; 從融資的門進入,把學問越做越淺; 無論從那個門進入,就是殊途同歸;,資金的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán),資金內(nèi)循環(huán):從利潤(客戶)流入,從成本(供應)流出 資金外循環(huán):從成本(股東)流入,從利潤(分紅)流出 資金內(nèi)循涉及會計財務,屬于產(chǎn)品經(jīng)營,日常運營決策 金外循環(huán)涉及金融財務,屬于資產(chǎn)經(jīng)營,最高層決策。,企業(yè)運營的四種選擇,當老婆養(yǎng):投資風險小,經(jīng)營難度小; 當兒子養(yǎng):投資風險小,經(jīng)營難度大; 當女兒養(yǎng):投資風險大,經(jīng)營難度??; 當豬仔養(yǎng):投資風險大,經(jīng)營難度大;,兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略,上樓梯戰(zhàn)略:產(chǎn)品運營 憑自身積累滾雪球般從小發(fā)展壯大; 冒巨大的市場競爭風險,系統(tǒng)風險; 上電梯戰(zhàn)略:資本運營 企業(yè)融資,借金融資本之力迅速擴張; 可以抵抗系統(tǒng)風險,但冒非系統(tǒng)風險; 今天時代不是大魚吃小魚,而是快魚吃慢魚;,企業(yè)三個層面的競爭,技術(shù)層面競爭:時間上的領(lǐng)先; 市場層面競爭:空間上的優(yōu)勢; 資本層面競爭:決勝千里之外,把融資看作市場交易,資產(chǎn)運營中,企業(yè)(資產(chǎn))和項目是出售的商品; 融資者就是商品的賣方,投資者就是商品的買方; 賣方和買方之間達成交易取決于雙方的相互理解; 投資和融資雙方相互了解的最好辦法是交換立場; 簽約之前算盤須兩面打,簽約之后算盤須兩面打;,(二)投資者與融資模式,選擇什么樣的投資者 投資機構(gòu)的階段定位 投資機構(gòu)的功能定位 設計不同的融資模式,不同層面的投資者,以投資商務模式劃分: 實業(yè)投資者:買雞下蛋 金融投資者:買蛋賣雞 證券投資者:買雞賣雞,不同層面的投資者,以資本運營階段劃分 種子資金:孵化科技成果 風險資金:包裝可行項目 培育資金:開拓新興市場 成長資金:擴大經(jīng)營規(guī)模 公募資金:贖出私募資金,投資基金的運營模式,四個角色,三權(quán)分立: 基金的投資者:基金股東 基金的管理者:管理公司 基金的保存者:托管銀行 基金的使用者:項目公司 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離: 所有權(quán)分散,風險降低了 經(jīng)營權(quán)集中,操作專業(yè)化 兩權(quán)杠桿差,效率提高了 規(guī)范化制衡,操作理性化,股權(quán)結(jié)構(gòu)演變(實例),初創(chuàng)期:創(chuàng)始資金與股權(quán)分配 培育期:二期融資與股權(quán)稀釋 成長期:三期融資與股權(quán)變化 收獲期:上市融資與增資擴股,融資模式的優(yōu)選排序,第一象限:外部權(quán)益融資 第二象限:外部信用融資 第三象限:內(nèi)部權(quán)益融資 第四象限:內(nèi)部信用融資,信用融資:寅吃卯糧,企業(yè)融資,戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù),權(quán)益融資,砍腿換車;信用融資,寅吃卯糧; 金融租賃,借雞生蛋;買方信貸,貿(mào)易補償; 資產(chǎn)信托,表外融資;整合資源,空手套狼; 零存整取,蓄水滴灌;股權(quán)質(zhì)押,典手借槍; 一夫二妻,一胎雙子;市場孵化,憑奶認娘; 圍點打援,以兩搏斤,項目融資,畫餅賒賬;,債務融資與債券品種,有擔保債券的分類及特點 無擔保債券的分類及特點 可轉(zhuǎn)換債券的分類及特點 可贖回債券的分類及特點 浮動利債券的分類及特點 固定利債券的分類及特點 記名債券的分類及特點 不記名債券的分類及特點,(三)投資決策,選擇項目的三道門檻 投資決策的四項原則 標準的投資決策程序 盡職調(diào)查涉及的問題 參照體系的縱橫坐標 投資項目的市場分析 投資項目價格性能比 沒有退路就沒有安全,投資決策的四項原則,風險與收益平衡 貨幣有時間成本 現(xiàn)金以流量計算 超額利潤平均化,天時,地利,人和,選擇項目的三道門檻,投資決策的工具方法,雙指標評估模型,隨身攜帶坐標 要素加權(quán)量化表,心中揣著秤砣 競爭性要素分析,信手掂來標尺 劉易斯決策模型,大腦裝上程序,投資決策的典型程序,決策程序:一看二問三估算 技術(shù)論證:雞蛋里面挑骨頭 效益論證:借用風險稱效益 盡職調(diào)查:先脫衣服后上床 資金監(jiān)管:掐著水表擰龍頭,市場分析的基本模式,市場分析的方法工具,資料統(tǒng)計法 概率交集法 邊際效益法 參照類比法 水漲船高法 零和競爭法,投資項目價值鏈分析,龍頭價值鏈在哪里? 短缺價值鏈在哪里? 核心競爭力在哪里?,投資者如何選擇退路,沒有流動就沒有安全 上市套現(xiàn) 溢價轉(zhuǎn)讓 股東回購,如何提高資產(chǎn)的流動性,資產(chǎn)的流動性 可細拆分割 可標準計量 可憑證授權(quán) 可方便交換 資產(chǎn)的證券化,設計投資的退出機制,例一:科技項目的投資退出機制:股權(quán),專利,分成,上市 例二:房地產(chǎn)項目的資金退出: 零售整租,擊鼓傳花 例三:加工業(yè)項目的資金退出: 買殼上市,借尸還魂,(四)項目包裝要旨,投資者愛聽什么故事 項目包裝的方法技巧 尋求中介機構(gòu)的幫助 商務模式的設計策劃 商務計劃書基本模式,項目融資成功三要素,投資者愛聽什么故事,巧妙地運營無形資產(chǎn),有形資產(chǎn)一代致富,無形資產(chǎn)一夜致富 有形資產(chǎn)拼硬成本,無形資產(chǎn)憑軟成本 有形資產(chǎn)算數(shù)增長,無形資產(chǎn)幾何增長 有形資產(chǎn)越分越少,無形資產(chǎn)越分越多,深入淺出乃溝通捷徑,深入淺出,淺入淺出,淺入深出,深入深出,如何說服投資者拍板,思路清晰:令人無懈可擊; 數(shù)據(jù)充分:令人心服口服; 概念煽情:令人熱血沸騰;,商務模型的設計策劃,技術(shù)模式:核心是性價比 運營模式:核心是盈利點 合作模式:核心是雙贏 案例演示與案例分析,技術(shù)模型的設計與包裝,技術(shù)模式的選擇: 適用性,穩(wěn)定性,性價比 技術(shù)模式的包裝 化繁為簡,深入淺出,圖文并茂,經(jīng)營模式的設計標準,捕捉商機:找到項目的盈利點 揚長避短:繞開不確定的環(huán)節(jié) 現(xiàn)金之上:裝到籃子里才是菜 化繁為簡:兩點之間直線最短 案例演示與案例分析,合作模式的設計,風險與責任的分擔; 權(quán)力與利益的分配; 戰(zhàn)略上以不變應萬變; 戰(zhàn)術(shù)上以萬變應不變。 案例演示與案例分析,(五)投資效益分析,從三個原始問題出發(fā) 如何評估資產(chǎn)的價值 項目的現(xiàn)金流量預算 貼現(xiàn)率是怎樣計算的 項目評估的三大指標 效益指標之間的關(guān)系 資本運營的財務目標 投資者期望的回報率,面對三個原始的問題,項目需要多少錢,發(fā)展規(guī)劃 錢花在什么地方,投資預算 花錢能換來什么,資產(chǎn)評估,帳面余額法(優(yōu)劣分析) 方法:總投資減去總負債,再減去累計折舊和損耗等于凈資產(chǎn)值 資產(chǎn)重置法(優(yōu)劣分析) 方法:以現(xiàn)有的產(chǎn)出規(guī)模為準,假設重置這些資產(chǎn)需要多少投資 市場類比法(優(yōu)劣分析) 方法:對比性質(zhì)相同,規(guī)模和產(chǎn)值相似的企業(yè),進行類比推算; 現(xiàn)金流量法(優(yōu)劣分析) 方法:以今天的現(xiàn)金流量進行預定期推算,預測折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值;,資產(chǎn)評估基本方法,資產(chǎn)的評估對比分析,帳面余額法: 優(yōu)點:憑據(jù)清楚,方法簡單,計算精確,容易審查核計 缺點:忽略資產(chǎn)盈利能力,技術(shù)進步,價格變化,無形資產(chǎn) 資產(chǎn)重置法: 優(yōu)點:可從物質(zhì)上體現(xiàn)市場價格的變化,技術(shù)進步,機會成本 缺點:無法體現(xiàn)資產(chǎn)的無形價值和今后的盈利能力 市場類比法: 優(yōu)點:方法簡單,體現(xiàn)市場價值和行業(yè)競爭因素。 缺點:很難找到恰當?shù)钠髽I(yè)和資產(chǎn)進行類比 現(xiàn)金流量法: 優(yōu)點:充分體現(xiàn)資產(chǎn)增殖的效益,其價值對投資人的意義 缺點:計算復雜,不確定因素多,推算的根據(jù)難以精確。,怎樣計算貼現(xiàn)率,貼現(xiàn)率的意義 貼現(xiàn)率的構(gòu)成與測算 資金的安全成本 資金的機會成本 資金的風險成本,項目評估的效益指標,現(xiàn)金流量表的作用,投資效益預測 測算內(nèi)部收益率是否高于資金成本; 測算項目產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力和狀況 投資決策判斷 對比三項效益指標,擇優(yōu)投資 內(nèi)部收益率指標的側(cè)重點, 財務凈現(xiàn)值指標的側(cè)重點, 投資風險測算 盈虧平衡點測算 要素敏感性分析,資本加權(quán)平均成本,在大多數(shù)情況下,企業(yè)的資本構(gòu)成不是單一形式的。如果存在多種資本形態(tài),需要根據(jù)不同資本的具體成本和其權(quán)重,計算出企業(yè)的綜合資本成本,然后設定貼現(xiàn)率。,投資者期望回報率,盈虧平衡分析公式,(單位可變成本 = 20.00元),要素敏感性分析,價格10%,產(chǎn)銷量10%,投資額10%,成本10%,1,4,3,2,18%,32%,20%,30%,29%,21%,23%,27%,增值稅10%,26%,24%,5,投入產(chǎn)出模型的建立,投資額與利潤率:按下葫蘆浮起瓢 資金的時間成本:拍著腦袋貼現(xiàn)值 投入產(chǎn)出預期值:腳踏今天看明天 自變量與因變量:牽動小指撼全身 盈虧平衡臨界點:鐵打秤盤游動砣,投入產(chǎn)出數(shù)量模型,商務計劃書的模版,(七)資產(chǎn)重組與兼并,兼并重組的基本模式 公司兼并的三個方向 兼并重組的誤區(qū)陷阱 資產(chǎn)評估的基本方法 資產(chǎn)并購的定價模型 資產(chǎn)并購的會計處理 設計資產(chǎn)并購的模式 借殼上市的案例介紹,兼并重組的基本模式,公司合并: 吸收合并,新設合并,剝離合并 公司收購: 股權(quán)收購,資產(chǎn)收購,杠桿收購 公司分立: 股權(quán)分割,持股分立,剝離出售,兼并重組的動機,降低成本: 擴大經(jīng)濟規(guī)模,提高管理效率 增加收益: 增加競爭能力,盤活沉淀資產(chǎn) 財務利益: 獲取避稅效益,降低融資成本,兼并重組的方向,橫向并購:同類競爭性企業(yè)并購 縱向并購:上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)并購 多元并購:無關(guān)主業(yè)的資產(chǎn)并購,兼并重組的陷阱誤區(qū),實現(xiàn)多元化的經(jīng)營 為多余資金找出路 管理團隊個人動機,資產(chǎn)評估的基本公式,資產(chǎn)并購的價值評估,協(xié)同效益的評估: 效益因素:風險不變,效益增加 風險因素:效益不變,風險降低 相關(guān)因素:債務因素,競爭因素 并購利益的分配: 資產(chǎn)出讓方的底線 資產(chǎn)并購方的上限 買賣雙方的利益分配,資產(chǎn)并購的財務操作,并購資產(chǎn)的定價模型 合并報表的會計原則,資產(chǎn)并購的定價模型,Xmax = 最高股票收購比例 VB = 并購前股東權(quán)益值 VAB = 并購后股東權(quán)益值 S = 并購的協(xié)同效益值,Pmax = 最高現(xiàn)金收購價格 Pmin = 最低現(xiàn)金收購價格 VB = 并購前股東權(quán)益值 VAB = 并購后股東權(quán)益值,公司合并的會計原則: 如果兩公司合并為一個公司,采取簡單的權(quán)益合并法,將兩個公司的資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益簡單相加。 公司收購的會計原則: 如果買方支付的收購價格低于目標公司的凈資產(chǎn)值,用后者凈資產(chǎn)值減去收購價格的差額,其余作為資產(chǎn)和股東權(quán)益入帳; 如果買方支付的收購價格等于目標公司的凈資產(chǎn)值,簡單地將后者的凈資產(chǎn)作為資產(chǎn)
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