房西苑企業(yè)融資策劃課件.ppt

資本運營-投資融資,講師：房西苑 美國項目管理協(xié)會會員 中國科學院研究生院教授 北京大學國情研究中心研究員 清華大學國際工程管理學院教授 華運電力載波技術(shù)有限公司董事長 矩陣方達網(wǎng)絡技術(shù)有限公司 董事長 北京匯思通管理咨詢有限公司董事長 電話：10-87796002郵箱： ,（一）了解投資與融資,投資與融資殊途同歸 資金內(nèi)循環(huán)與外循環(huán) 用人家的水澆自家園 信用資金與股本資金 兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略 把融資視為商品交易,投資與融資殊途同歸,投資學有兩個門可以進入： 一個門是投資，一個門是融資； 從投資的門進入，把學問越做越深； 從融資的門進入，把學問越做越淺； 無論從那個門進入，就是殊途同歸；,資金的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán),資金內(nèi)循環(huán)：從利潤（客戶）流入，從成本（供應）流出 資金外循環(huán)：從成本（股東）流入，從利潤（分紅）流出 資金內(nèi)循涉及會計財務，屬于產(chǎn)品經(jīng)營，日常運營決策 金外循環(huán)涉及金融財務，屬于資產(chǎn)經(jīng)營，最高層決策。,企業(yè)運營的四種選擇,當老婆養(yǎng)：投資風險小，經(jīng)營難度小； 當兒子養(yǎng)：投資風險小，經(jīng)營難度大； 當女兒養(yǎng)：投資風險大，經(jīng)營難度??； 當豬仔養(yǎng)：投資風險大，經(jīng)營難度大；,兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略,上樓梯戰(zhàn)略：產(chǎn)品運營 憑自身積累滾雪球般從小發(fā)展壯大； 冒巨大的市場競爭風險，系統(tǒng)風險； 上電梯戰(zhàn)略：資本運營 企業(yè)融資，借金融資本之力迅速擴張； 可以抵抗系統(tǒng)風險，但冒非系統(tǒng)風險； 今天時代不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚；,企業(yè)三個層面的競爭,技術(shù)層面競爭：時間上的領(lǐng)先； 市場層面競爭：空間上的優(yōu)勢； 資本層面競爭：決勝千里之外,把融資看作市場交易,資產(chǎn)運營中，企業(yè)（資產(chǎn)）和項目是出售的商品； 融資者就是商品的賣方，投資者就是商品的買方； 賣方和買方之間達成交易取決于雙方的相互理解； 投資和融資雙方相互了解的最好辦法是交換立場； 簽約之前算盤須兩面打，簽約之后算盤須兩面打；,（二）投資者與融資模式,選擇什么樣的投資者 投資機構(gòu)的階段定位 投資機構(gòu)的功能定位 設計不同的融資模式,不同層面的投資者,以投資商務模式劃分： 實業(yè)投資者：買雞下蛋 金融投資者：買蛋賣雞 證券投資者：買雞賣雞,不同層面的投資者,以資本運營階段劃分 種子資金：孵化科技成果 風險資金：包裝可行項目 培育資金：開拓新興市場 成長資金：擴大經(jīng)營規(guī)模 公募資金：贖出私募資金,投資基金的運營模式,四個角色，三權(quán)分立： 基金的投資者：基金股東 基金的管理者：管理公司 基金的保存者：托管銀行 基金的使用者：項目公司 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離： 所有權(quán)分散，風險降低了 經(jīng)營權(quán)集中，操作專業(yè)化 兩權(quán)杠桿差，效率提高了 規(guī)范化制衡，操作理性化,股權(quán)結(jié)構(gòu)演變（實例）,初創(chuàng)期：創(chuàng)始資金與股權(quán)分配 培育期：二期融資與股權(quán)稀釋 成長期：三期融資與股權(quán)變化 收獲期：上市融資與增資擴股,融資模式的優(yōu)選排序,第一象限：外部權(quán)益融資 第二象限：外部信用融資 第三象限：內(nèi)部權(quán)益融資 第四象限：內(nèi)部信用融資,信用融資：寅吃卯糧,企業(yè)融資，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù),權(quán)益融資，砍腿換車；信用融資，寅吃卯糧； 金融租賃，借雞生蛋；買方信貸，貿(mào)易補償； 資產(chǎn)信托，表外融資；整合資源，空手套狼； 零存整取，蓄水滴灌；股權(quán)質(zhì)押，典手借槍； 一夫二妻，一胎雙子；市場孵化，憑奶認娘； 圍點打援，以兩搏斤，項目融資，畫餅賒賬；,債務融資與債券品種,有擔保債券的分類及特點 無擔保債券的分類及特點 可轉(zhuǎn)換債券的分類及特點 可贖回債券的分類及特點 浮動利債券的分類及特點 固定利債券的分類及特點 記名債券的分類及特點 不記名債券的分類及特點,（三）投資決策,選擇項目的三道門檻 投資決策的四項原則 標準的投資決策程序 盡職調(diào)查涉及的問題 參照體系的縱橫坐標 投資項目的市場分析 投資項目價格性能比 沒有退路就沒有安全,投資決策的四項原則,風險與收益平衡 貨幣有時間成本 現(xiàn)金以流量計算 超額利潤平均化,天時,地利,人和,選擇項目的三道門檻,投資決策的工具方法,雙指標評估模型，隨身攜帶坐標 要素加權(quán)量化表，心中揣著秤砣 競爭性要素分析，信手掂來標尺 劉易斯決策模型，大腦裝上程序,投資決策的典型程序,決策程序：一看二問三估算 技術(shù)論證：雞蛋里面挑骨頭 效益論證：借用風險稱效益 盡職調(diào)查：先脫衣服后上床 資金監(jiān)管：掐著水表擰龍頭,市場分析的基本模式,市場分析的方法工具,資料統(tǒng)計法 概率交集法 邊際效益法 參照類比法 水漲船高法 零和競爭法,投資項目價值鏈分析,龍頭價值鏈在哪里？ 短缺價值鏈在哪里？ 核心競爭力在哪里？,投資者如何選擇退路,沒有流動就沒有安全 上市套現(xiàn) 溢價轉(zhuǎn)讓 股東回購,如何提高資產(chǎn)的流動性,資產(chǎn)的流動性 可細拆分割 可標準計量 可憑證授權(quán) 可方便交換 資產(chǎn)的證券化,設計投資的退出機制,例一：科技項目的投資退出機制：股權(quán)，專利，分成，上市 例二：房地產(chǎn)項目的資金退出： 零售整租，擊鼓傳花 例三：加工業(yè)項目的資金退出： 買殼上市，借尸還魂,（四）項目包裝要旨,投資者愛聽什么故事 項目包裝的方法技巧 尋求中介機構(gòu)的幫助 商務模式的設計策劃 商務計劃書基本模式,項目融資成功三要素,投資者愛聽什么故事,巧妙地運營無形資產(chǎn),有形資產(chǎn)一代致富，無形資產(chǎn)一夜致富 有形資產(chǎn)拼硬成本，無形資產(chǎn)憑軟成本 有形資產(chǎn)算數(shù)增長，無形資產(chǎn)幾何增長 有形資產(chǎn)越分越少，無形資產(chǎn)越分越多,深入淺出乃溝通捷徑,深入淺出,淺入淺出,淺入深出,深入深出,如何說服投資者拍板,思路清晰：令人無懈可擊； 數(shù)據(jù)充分：令人心服口服； 概念煽情：令人熱血沸騰；,商務模型的設計策劃,技術(shù)模式：核心是性價比 運營模式：核心是盈利點 合作模式：核心是雙贏 案例演示與案例分析,技術(shù)模型的設計與包裝,技術(shù)模式的選擇： 適用性，穩(wěn)定性，性價比 技術(shù)模式的包裝 化繁為簡，深入淺出，圖文并茂,經(jīng)營模式的設計標準,捕捉商機：找到項目的盈利點 揚長避短：繞開不確定的環(huán)節(jié) 現(xiàn)金之上：裝到籃子里才是菜 化繁為簡：兩點之間直線最短 案例演示與案例分析,合作模式的設計,風險與責任的分擔； 權(quán)力與利益的分配； 戰(zhàn)略上以不變應萬變； 戰(zhàn)術(shù)上以萬變應不變。 案例演示與案例分析,（五）投資效益分析,從三個原始問題出發(fā) 如何評估資產(chǎn)的價值 項目的現(xiàn)金流量預算 貼現(xiàn)率是怎樣計算的 項目評估的三大指標 效益指標之間的關(guān)系 資本運營的財務目標 投資者期望的回報率,面對三個原始的問題,項目需要多少錢，發(fā)展規(guī)劃 錢花在什么地方，投資預算 花錢能換來什么，資產(chǎn)評估,帳面余額法（優(yōu)劣分析） 方法：總投資減去總負債，再減去累計折舊和損耗等于凈資產(chǎn)值 資產(chǎn)重置法（優(yōu)劣分析） 方法：以現(xiàn)有的產(chǎn)出規(guī)模為準，假設重置這些資產(chǎn)需要多少投資 市場類比法（優(yōu)劣分析） 方法：對比性質(zhì)相同，規(guī)模和產(chǎn)值相似的企業(yè)，進行類比推算； 現(xiàn)金流量法（優(yōu)劣分析） 方法：以今天的現(xiàn)金流量進行預定期推算，預測折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值；,資產(chǎn)評估基本方法,資產(chǎn)的評估對比分析,帳面余額法： 優(yōu)點：憑據(jù)清楚，方法簡單，計算精確，容易審查核計 缺點：忽略資產(chǎn)盈利能力，技術(shù)進步，價格變化，無形資產(chǎn) 資產(chǎn)重置法： 優(yōu)點：可從物質(zhì)上體現(xiàn)市場價格的變化，技術(shù)進步，機會成本 缺點：無法體現(xiàn)資產(chǎn)的無形價值和今后的盈利能力 市場類比法： 優(yōu)點：方法簡單，體現(xiàn)市場價值和行業(yè)競爭因素。 缺點：很難找到恰當?shù)钠髽I(yè)和資產(chǎn)進行類比 現(xiàn)金流量法： 優(yōu)點：充分體現(xiàn)資產(chǎn)增殖的效益，其價值對投資人的意義 缺點：計算復雜，不確定因素多，推算的根據(jù)難以精確。,怎樣計算貼現(xiàn)率,貼現(xiàn)率的意義 貼現(xiàn)率的構(gòu)成與測算 資金的安全成本 資金的機會成本 資金的風險成本,項目評估的效益指標,現(xiàn)金流量表的作用,投資效益預測 測算內(nèi)部收益率是否高于資金成本； 測算項目產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力和狀況 投資決策判斷 對比三項效益指標，擇優(yōu)投資 內(nèi)部收益率指標的側(cè)重點， 財務凈現(xiàn)值指標的側(cè)重點， 投資風險測算 盈虧平衡點測算 要素敏感性分析,資本加權(quán)平均成本,在大多數(shù)情況下，企業(yè)的資本構(gòu)成不是單一形式的。如果存在多種資本形態(tài)，需要根據(jù)不同資本的具體成本和其權(quán)重，計算出企業(yè)的綜合資本成本，然后設定貼現(xiàn)率。,投資者期望回報率,盈虧平衡分析公式,（單位可變成本 = 20.00元）,要素敏感性分析,價格10%,產(chǎn)銷量10%,投資額10%,成本10%,1,4,3,2,18%,32%,20%,30%,29%,21%,23%,27%,增值稅10%,26%,24%,5,投入產(chǎn)出模型的建立,投資額與利潤率：按下葫蘆浮起瓢 資金的時間成本：拍著腦袋貼現(xiàn)值 投入產(chǎn)出預期值：腳踏今天看明天 自變量與因變量：牽動小指撼全身 盈虧平衡臨界點：鐵打秤盤游動砣,投入產(chǎn)出數(shù)量模型,商務計劃書的模版,（七）資產(chǎn)重組與兼并,兼并重組的基本模式 公司兼并的三個方向 兼并重組的誤區(qū)陷阱 資產(chǎn)評估的基本方法 資產(chǎn)并購的定價模型 資產(chǎn)并購的會計處理 設計資產(chǎn)并購的模式 借殼上市的案例介紹,兼并重組的基本模式,公司合并： 吸收合并，新設合并，剝離合并 公司收購： 股權(quán)收購，資產(chǎn)收購，杠桿收購 公司分立： 股權(quán)分割，持股分立，剝離出售,兼并重組的動機,降低成本： 擴大經(jīng)濟規(guī)模，提高管理效率 增加收益： 增加競爭能力，盤活沉淀資產(chǎn) 財務利益： 獲取避稅效益，降低融資成本,兼并重組的方向,橫向并購：同類競爭性企業(yè)并購 縱向并購：上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)并購 多元并購：無關(guān)主業(yè)的資產(chǎn)并購,兼并重組的陷阱誤區(qū),實現(xiàn)多元化的經(jīng)營 為多余資金找出路 管理團隊個人動機,資產(chǎn)評估的基本公式,資產(chǎn)并購的價值評估,協(xié)同效益的評估： 效益因素：風險不變，效益增加 風險因素：效益不變，風險降低 相關(guān)因素：債務因素，競爭因素 并購利益的分配： 資產(chǎn)出讓方的底線 資產(chǎn)并購方的上限 買賣雙方的利益分配,資產(chǎn)并購的財務操作,并購資產(chǎn)的定價模型 合并報表的會計原則,資產(chǎn)并購的定價模型,Xmax = 最高股票收購比例 VB = 并購前股東權(quán)益值 VAB = 并購后股東權(quán)益值 S = 并購的協(xié)同效益值,Pmax = 最高現(xiàn)金收購價格 Pmin = 最低現(xiàn)金收購價格 VB = 并購前股東權(quán)益值 VAB = 并購后股東權(quán)益值,公司合并的會計原則： 如果兩公司合并為一個公司，采取簡單的權(quán)益合并法，將兩個公司的資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益簡單相加。 公司收購的會計原則： 如果買方支付的收購價格低于目標公司的凈資產(chǎn)值，用后者凈資產(chǎn)值減去收購價格的差額，其余作為資產(chǎn)和股東權(quán)益入帳； 如果買方支付的收購價格等于目標公司的凈資產(chǎn)值，簡單地將后者的凈資產(chǎn)作為資產(chǎn)