營(yíng)運(yùn)資本管理培訓(xùn)資料

第九章 營(yíng)運(yùn)資本【教學(xué)目標(biāo)】1、了解營(yíng)運(yùn)資本管理的幾個(gè)理論問(wèn)題；理解流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略和融資策略。2、理解企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)；了解最佳現(xiàn)金持有量的確定方法；了解現(xiàn)金收支的日常管理。3、理解企業(yè)持有短期有價(jià)證券的目的；掌握短期有價(jià)證券的選擇標(biāo)準(zhǔn)；理解短期有價(jià)證券的投資政策；理解企業(yè)持有應(yīng)收賬款的動(dòng)因；掌握企業(yè)信用政策的構(gòu)成要素；掌握企業(yè)信用政策具體實(shí)施的方法。4、了解企業(yè)儲(chǔ)備存貨的動(dòng)因；理解存貨儲(chǔ)備成本；掌握存貨儲(chǔ)備的決策。5、了解自然融資的種類、特點(diǎn)及成本；了解協(xié)議融資的種類、特點(diǎn)及有關(guān)概念；了解影響短期融資組合的因素。【重點(diǎn)難點(diǎn)】01、財(cái)務(wù)管理的營(yíng)運(yùn)資本的概念。02、企業(yè)持有現(xiàn)金的交易性、預(yù)防性和投資性動(dòng)機(jī)。03、最佳現(xiàn)金持有量的四種模式：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式、成本分析模式、存貨模式和隨機(jī)模式。04、信用政策的構(gòu)成要素主要包括信用期限、現(xiàn)金折扣和信用標(biāo)準(zhǔn)等。05、存貨儲(chǔ)備的成本及存貨量的確定。06、自然融資相關(guān)問(wèn)題?！窘虒W(xué)內(nèi)容】第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本管理的戰(zhàn)略決策一、營(yíng)運(yùn)資本的概念1營(yíng)運(yùn)資本的概念營(yíng)運(yùn)資本有兩種概念，即凈營(yíng)運(yùn)資本和總營(yíng)運(yùn)資本。其中，凈營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除流動(dòng)負(fù)債后的凈額；總營(yíng)運(yùn)資本則包括了流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)相關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)范疇。一般而言，會(huì)計(jì)上側(cè)重于凈營(yíng)運(yùn)資本概念，財(cái)務(wù)管理則應(yīng)著眼于總營(yíng)運(yùn)資本，即既要關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)的管理，又要重視流動(dòng)負(fù)債的管理。2營(yíng)運(yùn)資本管理的重要性營(yíng)運(yùn)資本管理在企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理中具有舉足輕重的地位，是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的核心。具體說(shuō)：（1）流動(dòng)資產(chǎn)占用適度與否，將影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性，進(jìn)而關(guān)系到企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)價(jià)值最大化能否實(shí)現(xiàn)；（2）流動(dòng)負(fù)債作為企業(yè)資金融通的一個(gè)重要來(lái)源，其規(guī)模是否合理，時(shí)間分布是否均衡將影響到企業(yè)的資本成本、支付能力和償債風(fēng)險(xiǎn)。（3）流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配是資產(chǎn)負(fù)債管理和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)控制的重要組成內(nèi)容。3營(yíng)運(yùn)資本的分類（1）流動(dòng)資產(chǎn)的分類在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)層面，流動(dòng)資產(chǎn)一般按組成要素分為現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收帳款、預(yù)付賬款和存貨等。在財(cái)務(wù)管理層面，為進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配管理，一般將流動(dòng)資產(chǎn)按時(shí)間劃分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)兩大類。其中，永久性流動(dòng)資產(chǎn)是指滿足企業(yè)長(zhǎng)期最低需要的那部分流動(dòng)資產(chǎn)；臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)則是隨季節(jié)性需求而變化的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。（2）流動(dòng)負(fù)債的分類在會(huì)計(jì)層面，流動(dòng)負(fù)債一般是按存在形式分為短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款以及應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。在財(cái)務(wù)管理層面，流動(dòng)負(fù)債一般按是否具有自然屬性劃分為自然性流動(dòng)負(fù)債和協(xié)議性流動(dòng)負(fù)債。其中，自然性流動(dòng)負(fù)債是指在企業(yè)日常交易中自然形成的流動(dòng)負(fù)債。如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款以及應(yīng)計(jì)費(fèi)用等，這類負(fù)債特點(diǎn)在于：（1）形成于企業(yè)的日常交易活動(dòng)，具有經(jīng)常性；（2）數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定；（3）通常無(wú)名義上的融資成本。協(xié)議性流動(dòng)負(fù)債是指需要通過(guò)簽訂正式融資協(xié)議方式形成的流動(dòng)負(fù)債，如短期借款、短期應(yīng)付債券等，這類負(fù)債的特點(diǎn)在于：（1）需要簽訂正式的融資協(xié)議；（2）發(fā)生的時(shí)間和數(shù)額具有不確定性；（3）通常存在名義上的融資成本。4營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)（1）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)的基本模式：企業(yè)所屬行業(yè)不同，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)也就不同，進(jìn)而使得營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)模式存在著差異。就制造企業(yè)而言，其營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)模式如圖9-1所示（教材p238）：（2）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)的主要特征運(yùn)動(dòng)性，即營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)體現(xiàn)為一種依托于實(shí)物流動(dòng)的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。物質(zhì)性，即營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)體現(xiàn)為一種物質(zhì)資產(chǎn)的消失和另一種物質(zhì)資產(chǎn)的生成，是資本賴以存在的物質(zhì)形態(tài)的變化。補(bǔ)償性，即營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)是一個(gè)資本不斷被消耗而又不斷地獲得補(bǔ)償?shù)倪^(guò)程。增值性，即營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)不僅僅是一種形態(tài)向另一種形態(tài)的簡(jiǎn)單過(guò)渡，而同時(shí)又是一個(gè)價(jià)值增值過(guò)程。（3）營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)的內(nèi)在要求空間上的合理并存。即企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的各項(xiàng)目應(yīng)同時(shí)并存，并在各經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)合理配置，使資本分布結(jié)構(gòu)處于一種良好狀態(tài)。時(shí)間上的依次繼起。即企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本各項(xiàng)目、各環(huán)節(jié)之間的轉(zhuǎn)換應(yīng)順暢和迅速，以便加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)。消耗的足額補(bǔ)償。即營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)過(guò)程中的耗費(fèi)應(yīng)及時(shí)地予以補(bǔ)償，既包括貨幣形式的補(bǔ)償，更包括實(shí)物形態(tài)和生產(chǎn)能力的補(bǔ)償。二、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略流動(dòng)資產(chǎn)投資策略的選擇主要體現(xiàn)在投資規(guī)模的確定和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排兩個(gè)方面。1流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模的選擇（1）投資規(guī)模的類型在確定流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模時(shí)，有三種策略可供選擇，即保守型策略、穩(wěn)健型策略和進(jìn)取型策略。該三種策略下的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模如圖9-2所示（教材p239）：圖9-2中，方案A的流動(dòng)資產(chǎn)投資水平要高于其他兩個(gè)方案。在凈利潤(rùn)一定的情況下，由于方案A的流動(dòng)資產(chǎn)水平最高，風(fēng)險(xiǎn)最小，但由于總資產(chǎn)回報(bào)率的分母最大，其總資產(chǎn)回報(bào)率最低，這是一種保守型的流動(dòng)資產(chǎn)投資策略。相反，方案C的流動(dòng)資產(chǎn)投資規(guī)模最小。這樣，當(dāng)凈利潤(rùn)一定時(shí)，總資產(chǎn)回報(bào)率最高，但卻風(fēng)險(xiǎn)最大，因而是一種進(jìn)取型策略，方案B的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性則介于兩者之間。（2）流動(dòng)性、收益性與風(fēng)險(xiǎn)性的關(guān)系資產(chǎn)的流動(dòng)性可從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面理解，靜態(tài)流動(dòng)性是指一定時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)總值中，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重的大小，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重愈大，表明靜態(tài)流動(dòng)性愈好，反之，則靜態(tài)流動(dòng)性差。動(dòng)態(tài)流動(dòng)性是指一定期間的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢，周轉(zhuǎn)速度快，意味著資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)流動(dòng)性好，反之，則動(dòng)態(tài)流動(dòng)性差。資產(chǎn)流動(dòng)性、收益性與風(fēng)險(xiǎn)性的相互關(guān)系如下：資產(chǎn)的靜態(tài)流動(dòng)性與收益性呈反向變化，即資產(chǎn)的靜態(tài)流動(dòng)性愈好，收益性愈差，反之，則收益性好。資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)流動(dòng)性與收益性呈同向變化，即動(dòng)態(tài)流動(dòng)性愈好，收益性愈好，反之，則收益性差。資產(chǎn)的流動(dòng)性（含靜態(tài)與動(dòng)態(tài)）與風(fēng)險(xiǎn)性呈反向變化，即資產(chǎn)的流動(dòng)性愈好，企業(yè)的支付能力愈強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈小，反之，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。風(fēng)險(xiǎn)性與收益性呈同向變化，即企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈大，可望獲得的收益愈多，收益性愈好，反之則收益性差。2流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的選擇流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的確定也有三種策略可供選擇：保守型、穩(wěn)健型和進(jìn)取型。其中，保守型策略的特點(diǎn)是變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)（如現(xiàn)金、有價(jià)證券等）在流動(dòng)資產(chǎn)總額中所占的比重較高，或存貨中的保險(xiǎn)儲(chǔ)備相對(duì)較大。進(jìn)取型策略的特點(diǎn)是變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)在流動(dòng)資產(chǎn)總額中所占的比重相對(duì)較小，并存貨占用也只是保持能夠滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的最低儲(chǔ)備。穩(wěn)健型則介于保守型和進(jìn)取型之間。3影響流動(dòng)資產(chǎn)投資策略的選擇的因素影響企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)投資策略選擇的因素很多，如企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，管理者的管理風(fēng)格，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及預(yù)期趨勢(shì)等。三、流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略與流動(dòng)資產(chǎn)的投資策略相對(duì)應(yīng)，流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略也包括保守型、穩(wěn)健型和進(jìn)取型三種。保守型策略的特點(diǎn)是：流動(dòng)負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益性資本作為其資金來(lái)源。保守型融資策略如圖9-3所示（教材p243）。保守型融資策略克服了企業(yè)臨時(shí)性資金計(jì)劃的不嚴(yán)密性，給流動(dòng)負(fù)債提供了一個(gè)行之有效的安全邊際?？紤]到安全邊際，管理當(dāng)局需要對(duì)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)負(fù)債融資和長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益性融資的比例進(jìn)行決策。但是，采用這一策略，企業(yè)將在季節(jié)性波谷為多余的債務(wù)融資支付利息，故其總資產(chǎn)的投資回報(bào)率一般較低。（二）穩(wěn)健型融資策略穩(wěn)健型融資策略也稱為配合型融資策略，其特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，應(yīng)用流動(dòng)負(fù)債籌資來(lái)滿足其資金需要，即利用自然性融資和協(xié)議性短期融資；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)則應(yīng)用長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌資來(lái)滿足其資金需要。穩(wěn)健型融資策略如圖9-4所示（教材p244）。穩(wěn)健型融資策略要求企業(yè)的臨時(shí)性融資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排一致。在季節(jié)性低谷的時(shí)候沒有流動(dòng)負(fù)債；只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種流動(dòng)負(fù)債。這種融資策略的基本思想是將資產(chǎn)和負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但是，事實(shí)上由于資產(chǎn)存續(xù)壽命的不確定性，往往做不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。一旦出現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)能否取得流動(dòng)負(fù)債與銷售不理想，未能按計(jì)劃取得銷售現(xiàn)金收入，便會(huì)發(fā)生償還臨時(shí)性負(fù)債的困難。因此，穩(wěn)健性融資策略是一種理想的、有著較高資金管理要求的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略。 （三）進(jìn)取型融資策略進(jìn)取型融資策略也稱激進(jìn)型融資策略。其特點(diǎn)是：流動(dòng)負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，而且還要解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。該融資策略如圖9-5所示（教材p244）。在進(jìn)取型融資策略中，流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比重大于穩(wěn)健型融資策略。在現(xiàn)實(shí)生活中，較小的企業(yè)通常被迫用流動(dòng)負(fù)債融通一部分永久性資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兒茈y吸收到長(zhǎng)期負(fù)債融資，其權(quán)益性資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其發(fā)展需要。在這種情況下，企業(yè)必須在這些債務(wù)到期時(shí)進(jìn)行再融資，這就包含了不能按計(jì)劃融資和由于流動(dòng)負(fù)債利率變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于流動(dòng)負(fù)債的資本成本低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本成本，而進(jìn)取型融資策略下的流動(dòng)負(fù)債所占比重較大，所以該融資策略下的資本成本較低，其總資產(chǎn)的投資回報(bào)率較高。因此，我們說(shuō)進(jìn)取型融資策略是一種風(fēng)險(xiǎn)性與獲利性均高的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略。文檔由本人精心搜集和整理，喜歡大家用得上，非常感謝你的瀏覽與下載。凡本廠職工應(yīng)熱愛電廠、熱愛崗位、熱愛本職工作，發(fā)揚(yáng)“團(tuán)結(jié)務(wù)實(shí)、爭(zhēng)創(chuàng)一流，立足崗位，愛廠敬業(yè)，盡職盡責(zé)，不斷提高工作質(zhì)量和工作效率，圓滿完成各項(xiàng)生產(chǎn)和工作任務(wù)，為華能的建設(shè)和發(fā)展作出貢獻(xiàn)2019整理的各行業(yè)企管，經(jīng)濟(jì)，房產(chǎn)，策劃，方案等工作范文，希望你用得上，不足之處請(qǐng)指正第二節(jié) 現(xiàn)金管理一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要有以下三個(gè)方面：1 交易性動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)是企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金的滿足其日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。企業(yè)為交易性動(dòng)機(jī)而持有的現(xiàn)金余額稱為交易性現(xiàn)金余額。企業(yè)持有交易性現(xiàn)金余額的多少主要由企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模決定，即企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模愈大，交易性現(xiàn)金余額也將愈大，反之，則交易性現(xiàn)金余額小。此外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、特點(diǎn)、周期以及經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性等因素也是影響交易性現(xiàn)金余額大小的主要因素。保持一定的交易性現(xiàn)金余額除滿足企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)所需外，還具有以下好處：（1）較多的現(xiàn)金儲(chǔ)備可以提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力，從而維持企業(yè)較高的償債信譽(yù)；（2）可以使企業(yè)充分利用交易中的現(xiàn)金折扣，從而降低購(gòu)貨成本或財(cái)務(wù)費(fèi)用。2 預(yù)防性動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)是指企業(yè)持有一定現(xiàn)金以應(yīng)付意外事件所產(chǎn)生的現(xiàn)金需要。企業(yè)為預(yù)防性動(dòng)機(jī)而持有的現(xiàn)金余額稱為預(yù)防性現(xiàn)金余額。企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金余額的數(shù)取決于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性。即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性愈好，現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性愈強(qiáng)，則預(yù)防性現(xiàn)金余額可愈小，反之，則應(yīng)保持較多的預(yù)防性現(xiàn)金余額。此外，企業(yè)的舉債能力也是影響預(yù)防性現(xiàn)金余額的重要因素。3 投機(jī)性動(dòng)機(jī)投機(jī)性動(dòng)機(jī)是指企業(yè)持有一定現(xiàn)金以備滿足某種投機(jī)行為（如買賣交投活躍的有利證券）的需要。企業(yè)為投機(jī)目的而持有的現(xiàn)金余額稱為投機(jī)性現(xiàn)金余額。但從理論上說(shuō)，企業(yè)不應(yīng)維持過(guò)多的投機(jī)性現(xiàn)金余額，原因在于：（1）保持投機(jī)性現(xiàn)金余額不符合理性理財(cái)假設(shè)；（2）人們往往很難預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)生投機(jī)行為的可能性，也難以預(yù)計(jì)投機(jī)性現(xiàn)金余額的數(shù)額。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定最佳現(xiàn)金持有量的確定方法主要有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式、成本分析模式、存貨周轉(zhuǎn)模式和隨機(jī)模式兩種。1 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是通過(guò)預(yù)計(jì)年現(xiàn)金需求總量和確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的目標(biāo)次數(shù)來(lái)確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的方法。其計(jì)算公式為： (9-1)上式中，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)可按下式確定： (9-2)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)是指企業(yè)由于購(gòu)置存貨、償付欠款等原因支付貨幣資金到存貨出售，并收回現(xiàn)金所需要的天數(shù)。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均儲(chǔ)備天數(shù)+平均收款天數(shù)平均付款天數(shù) (9-3)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式具有操作簡(jiǎn)便，易于理解等優(yōu)點(diǎn)，但該模式的運(yùn)用要求有一定的前提條件，即未來(lái)年度的現(xiàn)金總需求與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)可以合理的預(yù)計(jì)。2成本分析模式成本分析模式的基本思路就是要尋求持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額。企業(yè)持有現(xiàn)金的相關(guān)成本主要是機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本，三者之和構(gòu)成了企業(yè)持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本。（1）機(jī)會(huì)成本。持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本就是因持有現(xiàn)金而不能賺取投資收益的機(jī)會(huì)損失，在實(shí)際工作中可以用企業(yè)的資本成本替代。機(jī)會(huì)成本的高低與現(xiàn)金持有量的多少相關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本也就越高。（2）管理成本。企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)發(fā)生管理費(fèi)用，如管理人員的工資、福利和安全措施等。這些費(fèi)用是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無(wú)明顯的數(shù)量關(guān)系。（3）短缺成本。現(xiàn)金的短缺成本，是指因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)。現(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升。上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。如圖9-6上所示（教材p247），就能找出總成本最低的最佳現(xiàn)金持有量。由圖9-6所見，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本線是向右上方傾斜的；持有現(xiàn)金不足的短缺成本線是向右下方傾斜的；持有現(xiàn)金的管理成本線為一平行線。由此，持有現(xiàn)金的總成本線便是一條向下凹凸的拋物線，該拋物線的最低點(diǎn)即為持有現(xiàn)金的最低總成本。超過(guò)這一點(diǎn)，機(jī)會(huì)成本上升的代價(jià)就會(huì)大于短缺成本下降的好處；在這一點(diǎn)之前，短缺成本上升的代價(jià)又會(huì)大于機(jī)會(huì)成本下降的好處。這一點(diǎn)在橫軸上的量，即是最佳現(xiàn)金持有量。3存貨模式存貨模式的基本原理是將企業(yè)現(xiàn)金持有量和短期有價(jià)證券聯(lián)系起來(lái)衡量，即將企業(yè)現(xiàn)金持有成本同現(xiàn)金和短期有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本進(jìn)行權(quán)衡，以求得二者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額，從而得出最佳現(xiàn)金持有量。存貨模式假定企業(yè)將多余現(xiàn)金全部投資于短期有價(jià)證券，短期有價(jià)證券的投資組合可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，并且企業(yè)未來(lái)年度的現(xiàn)金流量可以比較準(zhǔn)確地加以預(yù)測(cè)，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)也是有規(guī)律的，每次轉(zhuǎn)換可以生成大量的現(xiàn)金流入，然后逐漸流出，當(dāng)現(xiàn)金余額接近零時(shí)再同樣重復(fù)。其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)模式如圖9-7所示（教材p249）。由圖可見，當(dāng)企業(yè)持有的現(xiàn)金趨于零時(shí)，就需要將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，以用于日常開支。但現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券和有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的需要支付稅金、傭金等轉(zhuǎn)換成本。在一定時(shí)期內(nèi)，有價(jià)證券與現(xiàn)金之間轉(zhuǎn)換的次數(shù)越多，其轉(zhuǎn)換成本就越高。當(dāng)然，企業(yè)置存現(xiàn)金也要付出一定代價(jià)，這些代價(jià)主要是持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，因?yàn)楸Ａ衄F(xiàn)金意味著喪失了投資于有價(jià)證券而產(chǎn)生的利息或股息收益。一般來(lái)講，保持現(xiàn)金的余額越多，其機(jī)會(huì)成本愈大。 持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本與有價(jià)證券和現(xiàn)金之間的轉(zhuǎn)換成本的關(guān)系，可用圖9-8所示（教材p249）。由圖可見，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金持有量成正比?，F(xiàn)金的余額越大，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本就越高，但短期有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換次數(shù)就越少，其轉(zhuǎn)換成本也就越小。相反，現(xiàn)金的余額越小，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本就越少，但短期有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換次數(shù)就越多，其轉(zhuǎn)換成本也就越大。因此，最佳的現(xiàn)金持有量就是求出二者之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本和短期有價(jià)證券與現(xiàn)金之間的轉(zhuǎn)換成本之和可用如下公式表示： （94）式中： Q最佳現(xiàn)金持有量；C短期有價(jià)證券的投資報(bào)酬率；S一定時(shí)期的現(xiàn)金總需要量；D每次轉(zhuǎn)換的單位成本。運(yùn)用微積分求最小值的原理，將總成本函數(shù)對(duì) 求導(dǎo)并令其結(jié)果為零，即： （95）則可推出： （96）4隨機(jī)模式隨機(jī)模式是在現(xiàn)金流量呈無(wú)規(guī)則變動(dòng)的情況下確定最佳現(xiàn)金持有量的一種方法。如圖99所示（教材p251）：這種方法的基本原則是制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限和下限。上限代表現(xiàn)金持有量的最高點(diǎn)，下限代表現(xiàn)金持有量的最低點(diǎn)。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到上限時(shí)則將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成短期有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金余額下限到下限時(shí)，則將短期有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，從而使現(xiàn)金余額經(jīng)常性地處在上限和下限之間。 (9-7) (9-8)第三節(jié) 短期有價(jià)證券管理一、企業(yè)持有短期有價(jià)證券的目的1 保持資金的流動(dòng)性短期有價(jià)證券投資相對(duì)于除現(xiàn)金（含銀行存款）以外的其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目而言，是一項(xiàng)變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，以致人們常把短期有價(jià)證券看成是現(xiàn)金的等價(jià)物或替代品。企業(yè)持有短期有價(jià)證券的目的在于保持資產(chǎn)的流動(dòng)性并提高融資能力。首先，短期有價(jià)證券的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，持有短期有價(jià)證券能夠保持與現(xiàn)金相同的資產(chǎn)流動(dòng)性。其次，持有短期有價(jià)證券可提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，因?yàn)槌钟写罅康亩唐谟袃r(jià)證券，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力和償付能力，銀行有可能因此而愿意給予企業(yè)更大的信用額度，從而提高企業(yè)的融資能力。2 兼取投資收益當(dāng)企業(yè)有閑置的現(xiàn)金時(shí)，投資于短期有價(jià)證券可獲得比持有現(xiàn)金更多的收益，當(dāng)然也存在著一定程度，甚至是較大程度的損失風(fēng)險(xiǎn)。二、短期有價(jià)證券的選擇標(biāo)準(zhǔn)1 較高的安全性企業(yè)現(xiàn)金通常是營(yíng)運(yùn)資金的一種存在形態(tài)，企業(yè)持有現(xiàn)金的目的一是滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開支需要，二是滿足到期債務(wù)支付的需要。因此，當(dāng)企業(yè)的閑置現(xiàn)金投資于短期有價(jià)證券時(shí)，應(yīng)考慮的首要因素是本金回收的安全性，謹(jǐn)防本金損失而影響正常經(jīng)營(yíng)支付和到期債務(wù)支付。2 較強(qiáng)的流動(dòng)性短期有價(jià)證券作為企業(yè)存放閑置現(xiàn)金的一種形式，要求在企業(yè)需要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)支付或償債支付時(shí)，能夠及時(shí)變現(xiàn)，這就要求企業(yè)持有的短期有價(jià)證券具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。通常在活躍的二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買有價(jià)證券能夠滿足流動(dòng)性的要求。3 適宜的投資收益賺取一定的投資收益是企業(yè)持有短期有價(jià)證券的目的之一。如不考慮其他因素，短期有價(jià)證券投資的收益越高越好。然而，高收益通常伴隨的是高風(fēng)險(xiǎn)和低流動(dòng)性。因此，從安全性和流動(dòng)性上考慮，企業(yè)不應(yīng)片面追求收益最大化，而應(yīng)在維持必要的安全性和流動(dòng)性的前提下，適度獲取收益。4 較低的投資風(fēng)險(xiǎn)短期有價(jià)證券的投資風(fēng)險(xiǎn)主要有四種：（1）違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)；（4）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況，選擇那些風(fēng)險(xiǎn)較少或風(fēng)險(xiǎn)可以規(guī)避的有價(jià)證券，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y組合。三、短期有價(jià)證券的投資政策短期有價(jià)證券的投資政策是指企業(yè)在利用暫時(shí)閑置現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券時(shí)，對(duì)收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性等方面所作的選擇。1 保守型投資政策保守型投資政策的特點(diǎn)是在保留足夠的現(xiàn)金余額的基礎(chǔ)上，進(jìn)行證券投資，并在證券的選擇上，首先考慮的是安全性、流動(dòng)性和投資風(fēng)險(xiǎn)，而將投資收益放在相對(duì)次要的位置。2 激進(jìn)型投資政策激進(jìn)型投資政策的特點(diǎn)是最大限度地將現(xiàn)金投資于有價(jià)證券，在證券的選擇上，將收益性放在首要位置，其次才考慮安全性和流動(dòng)性問(wèn)題。3 中庸型投資政策中庸型投資政策的特點(diǎn)是在確定和保留最佳現(xiàn)金持有量的前提下進(jìn)行證券投資，在證券的選擇上，對(duì)流動(dòng)性、安全性與收益性并重。一. 資本金制度（一）資本金及其意義所謂資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。我國(guó)公司法為不同類型的公司規(guī)定了最低的注冊(cè)資金數(shù)額，即法定資本金。我國(guó)的法律強(qiáng)調(diào)資本金應(yīng)一次交足才能開業(yè)，即實(shí)收資本與注冊(cè)資本一致性原則。但對(duì)外資企業(yè)有所放寬。根據(jù)股份有限公司規(guī)范意見規(guī)定，公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣一千萬(wàn)元，有外商投資的公司的注冊(cè)資本不低于人民幣三千萬(wàn)元。有限責(zé)任公司規(guī)范意見規(guī)定，注冊(cè)資本的最低限額為：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性公司和商業(yè)、物資批發(fā)性公司為人民幣50萬(wàn)元；商業(yè)零售性公司為人民幣30萬(wàn)元；科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司為人民幣10萬(wàn)元。其中民族區(qū)域地區(qū)和國(guó)務(wù)院確定的貧困地區(qū)，經(jīng)批準(zhǔn)，注冊(cè)資本的最低限額可在上述規(guī)定基礎(chǔ)上下浮50。資本金按投資主體的不同，可分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。與此相適應(yīng)，股份制企業(yè)的股權(quán)劃分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。這種分類有利于確定企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。 第四節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、企業(yè)應(yīng)收帳款的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性1 應(yīng)收帳款投資的收益性應(yīng)收帳款投資的收益性主要體現(xiàn)在通過(guò)賒銷可以擴(kuò)大銷售規(guī)模，獲取規(guī)模收益；強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有份額；減少存貨儲(chǔ)備，節(jié)約存貨資金占用和存貨管理費(fèi)用（如儲(chǔ)備費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等）。應(yīng)收帳款投資之所以具有收益性是因?yàn)橘d銷能為顧客帶來(lái)時(shí)間價(jià)值收益，特別是在企業(yè)可用現(xiàn)金規(guī)模有限的情況下，通常都更樂意接受賒銷的交易方式。這樣，賒銷也就成為一種占領(lǐng)市場(chǎng)，爭(zhēng)奪顧客和打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行之有效的方法。2 應(yīng)收帳款投資的風(fēng)險(xiǎn)性應(yīng)收帳款投資的風(fēng)險(xiǎn)性主要包括以下三個(gè)方面：（1）存在客戶拖延付款而發(fā)生額外時(shí)間價(jià)值損失（或機(jī)會(huì)損失）的潛在可能；（2）存在客戶拖延付款而發(fā)生額外收帳費(fèi)用的潛在可能；（3）存在客戶無(wú)力付款而發(fā)生壞帳損失的潛在可能。二、企業(yè)信用政策的構(gòu)成要素企業(yè)信用政策主要由信用期限、現(xiàn)金折扣和信用標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)因素構(gòu)成：1 信用期限信用期限是指企業(yè)對(duì)外提供商品或勞務(wù)時(shí)，允許客戶延遲付款的時(shí)間界限。信用期限變動(dòng)與應(yīng)收帳款投資的收益及成本的變動(dòng)具有正向變動(dòng)關(guān)系，即信用期限延長(zhǎng)，應(yīng)收帳款投資的收益和成本也將相應(yīng)增加，否則反之。因此，企業(yè)在確立信用期限，特別是在原有基礎(chǔ)上，變更信用期限時(shí)，應(yīng)權(quán)衡收益與成本，具體可采用邊際收益法或凈現(xiàn)金流量法等進(jìn)行決策。（1）邊際收益法邊際收益法的決策程序是：確定基礎(chǔ)信用期限，它可選擇企業(yè)以前年度的信用期限或本行業(yè)的平均信用期限，也可以將基礎(chǔ)信用期限設(shè)定為零；確定變更信用期限的若干方案，并測(cè)算各方案的邊際成本；按邊際收益大于邊際成本的原則，選擇最佳方案。（2）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法決策程序是：確定基礎(chǔ)信用期限及變更方案；根據(jù)日產(chǎn)銷量、單價(jià)、單位成本、平均收帳天數(shù)、壞帳損失率以及利率等因素計(jì)算日營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)值；根據(jù)日營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)值的多少進(jìn)行方案決策。日營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： (9-9)式中， NPV為日營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)值；P為產(chǎn)品單價(jià)；Q為日銷售量；C為產(chǎn)品單位成本；b為壞帳損失率； k為日利率；t為平均收帳期。2 現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣對(duì)銷貨企業(yè)來(lái)說(shuō)，也稱銷貨折扣，它包括兩個(gè)方面的內(nèi)容，一是折扣期，二是折扣率。其一般表達(dá)形式如“1/10，1/20，n/30”。該式的含義是企業(yè)的信用期限為30天，若客戶在10天內(nèi)付款，可享受2%的折扣優(yōu)惠；若客戶在10天以上，20天以內(nèi)付款可享受10%的折扣優(yōu)惠；若客戶在20天以上，30天以內(nèi)付款，則不能享受折扣優(yōu)惠；若客戶在30天后付款，表明客戶違約可能會(huì)受到違約懲罰。折扣期限及現(xiàn)金折扣變動(dòng)與應(yīng)收帳款投資的收益及成本同樣存在正向變動(dòng)關(guān)系，即延長(zhǎng)折扣期限和提高折扣率，能夠擴(kuò)大銷售規(guī)模和市場(chǎng)份額，獲規(guī)模收益，但企業(yè)由此付出的代價(jià)增大；反之，縮到折扣期限和降低折扣率，企業(yè)支付的代價(jià)下降，但銷售規(guī)模的擴(kuò)張將會(huì)受到影響。因此，企業(yè)在確定折扣期限和折扣率時(shí)，也會(huì)權(quán)衡收益與成本，合理決策。3 信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)用來(lái)衡量客戶是否有資格享受商業(yè)信用所賦予的各種優(yōu)惠的基本條件。如果客戶在相關(guān)方面達(dá)到企業(yè)規(guī)定的信用標(biāo)準(zhǔn)，可享受信用優(yōu)惠，否則，不能享受優(yōu)惠或只能享受較低的信用優(yōu)惠。企業(yè)在確定信用標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)客戶進(jìn)行信用狀況分析時(shí)，通常考慮的因素是五個(gè)方面（“五C”系統(tǒng)），即品德（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押（Collateral）和條件（Condition）。其中，品德是指客戶履行償還債務(wù)的態(tài)度，對(duì)此，企業(yè)可對(duì)客戶過(guò)去的往來(lái)帳戶記錄進(jìn)行分析，以了解客戶的付款表現(xiàn)；能力是指客戶償還債務(wù)的財(cái)務(wù)能力，對(duì)此，企業(yè)可著重了解客戶的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量、質(zhì)量以及流動(dòng)負(fù)債的性質(zhì)，計(jì)算流動(dòng)比率和速動(dòng)比率并同時(shí)輔以實(shí)地考察客戶的日常營(yíng)運(yùn)狀況等進(jìn)行評(píng)價(jià)；資本是指客戶的財(cái)務(wù)實(shí)力，即資本金，它表明客戶間可以償還債務(wù)的背景；抵押是指客戶提供作為授信安全保證的資產(chǎn)，它表明企業(yè)提供信用的安全保障程度；條件是指可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。三、企業(yè)信用政策的具體實(shí)施企業(yè)信用政策的具體實(shí)施主要包括信用評(píng)價(jià)、信用額度和收帳政策三個(gè)方面。1 信用評(píng)價(jià)企業(yè)在明確了客戶的信用標(biāo)準(zhǔn)后，必須對(duì)信用申請(qǐng)人的信用情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，并考慮發(fā)生壞帳和延期付款的可能性。信用評(píng)價(jià)的程序包括以下三步：（1）取得信用申請(qǐng)人的有關(guān)信息。包括取得并分析客戶的財(cái)務(wù)報(bào)表；從各信用評(píng)估機(jī)構(gòu)獲取對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)資料；向信用申請(qǐng)人的開戶銀行查詢有關(guān)客戶在銀行的平均現(xiàn)金余額、貨款金額、償債記錄等方面的情況；從與信用申請(qǐng)人有商業(yè)系統(tǒng)的其他企業(yè)獲取有關(guān)信用申請(qǐng)人的信息資料；等等。（2）分析所獲信息，確定信用申請(qǐng)人的信譽(yù)。在收集了有關(guān)客戶信用的信息之后，企業(yè)必須利用這些信息對(duì)信用申請(qǐng)人的信用情況進(jìn)行分析。分析的主要內(nèi)容有：根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)比率（如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等），據(jù)以評(píng)價(jià)信用申請(qǐng)人的資產(chǎn)流動(dòng)性與付款能力。根據(jù)有關(guān)信息資料，對(duì)信用申請(qǐng)人的品德、條件等進(jìn)行定性分析，據(jù)以確定企業(yè)對(duì)客戶提供信用的風(fēng)險(xiǎn)。（3）進(jìn)行信用決策。信用決策是就是否給予客戶信用以及信用額度等方面所作的選擇。一般而言，如果是初次銷售，需要決策的是否給予信用；如果是不斷重復(fù)銷售，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在合理確定客戶信用限額的基礎(chǔ)上，建立一套相對(duì)固定的決策程序，以提高銷售決策的效率。2 信用額度信用額度代表企業(yè)對(duì)客戶承擔(dān)的可容忍的賒銷和壞帳風(fēng)險(xiǎn)。信用額度的高低與收益及風(fēng)險(xiǎn)具有正向變動(dòng)關(guān)系，即提高信用額度，可擴(kuò)大銷售額規(guī)模，減少交易次數(shù)和交易費(fèi)用，但由此產(chǎn)生的收帳費(fèi)用和壞帳風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大；反之降低信用額度，可減少收帳費(fèi)用和減少壞帳風(fēng)險(xiǎn)，但由此會(huì)縮減銷售規(guī)模，增加交易次數(shù)和交易費(fèi)用。確定信用額度的常用方法主要有以下幾種：（1）根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等的原則確定。根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等的原則確定給予某一客戶的信用額度，也就是根據(jù)某一客戶的預(yù)計(jì)全年購(gòu)貨量和該產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)率測(cè)算企業(yè)從該客戶處可獲得的收益額，以該收益額作為每次該客戶的賒購(gòu)限額，前賬不清，后賬不賒。（2）根據(jù)客戶營(yíng)運(yùn)資本凈額的一定比例確定。客戶在一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模下，其流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的營(yíng)運(yùn)凈額也是大致穩(wěn)定的。由于營(yíng)運(yùn)資本凈額可以看做是新興債務(wù)的償付來(lái)源，因此，企業(yè)可以根據(jù)客戶的營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模，考慮客戶從本企業(yè)購(gòu)貨的比重，確定以客戶營(yíng)運(yùn)資本凈額的一定比例作為本企業(yè)對(duì)該客戶的信用額度。（3）根據(jù)客戶清算價(jià)值的一定比例確定。清算價(jià)值是客戶因無(wú)力償債或其他原因而進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)的資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值。清算價(jià)值體現(xiàn)了客戶償債的最后屏障。如果客戶的清算價(jià)值減去現(xiàn)有負(fù)債后還有余額，企業(yè)即可向該客戶提供信用，提供信用的額度可以按照清算價(jià)值的一定比例確定。3 收帳政策企業(yè)應(yīng)收帳款持有數(shù)額的大小除取決于應(yīng)收帳款的發(fā)生額外，在一定程度還取決于企業(yè)的收帳策略。企業(yè)的收帳政策主要包括：（1）合理使用獎(jiǎng)懲措施；（2）設(shè)計(jì)完善的收帳程序；（3）優(yōu)選收帳人員，講究收帳技巧。第五節(jié) 存貨管理一、企業(yè)儲(chǔ)備存貨的動(dòng)因存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷售或耗用而儲(chǔ)存的各種有形資產(chǎn)。存貨包括各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、委托加工材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和庫(kù)存商品等。如果工業(yè)企業(yè)能在生產(chǎn)投料時(shí)隨時(shí)購(gòu)入所需的原材料，或者商業(yè)企業(yè)能在銷售時(shí)購(gòu)入所需商品，就不需要存貨。但實(shí)際上，企業(yè)總有儲(chǔ)備存貨的需要，并因此而占用或多或少的資金。這種存貨的需要主要是基于以下原因：（一）保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營(yíng)需要實(shí)際上，企業(yè)很少能做到隨時(shí)購(gòu)入生產(chǎn)或銷售所需的各種物資，即使是市場(chǎng)供應(yīng)充足、計(jì)劃控制十分嚴(yán)密的物資也是如此。因?yàn)椋袌?chǎng)供應(yīng)有可能斷檔，運(yùn)輸途中也會(huì)出現(xiàn)故障，計(jì)劃也有可能失誤。（二）增加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)彈性如原材料存貨可以增加企業(yè)采購(gòu)彈性，如果沒有它，企業(yè)的原材料采購(gòu)必須嚴(yán)格地與生產(chǎn)保持高度一致；處于不同生產(chǎn)階段不同的存貨有助于企業(yè)的生產(chǎn)協(xié)調(diào)與資源利用；產(chǎn)成品存貨也可以使企業(yè)在生產(chǎn)安排和市場(chǎng)營(yíng)銷方面具有彈性。（三）出于優(yōu)惠價(jià)格的考慮一般來(lái)講，零購(gòu)物資的價(jià)格往往較高，而整批購(gòu)買物資在價(jià)格上常有優(yōu)惠。但是，過(guò)多的存貨需要占用較多的資金和承擔(dān)較多的資本成本，并且會(huì)增加包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、維護(hù)費(fèi)和管理人員工資在內(nèi)的各項(xiàng)開支。二、存貨儲(chǔ)備的成本與存貨儲(chǔ)備有關(guān)的成本主要包括以下幾類：（一）取得成本取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，通常用 來(lái)表示。其下又可進(jìn)一步分為訂貨成本和購(gòu)置成本。1 訂貨成本。訂貨成本是指取得存貨訂單的成本，如辦公費(fèi)、郵資、電報(bào)、電話等費(fèi)用支出。訂貨成本有一部分與訂貨次數(shù)無(wú)關(guān)，如常設(shè)采購(gòu)機(jī)構(gòu)的基本 開支等，稱為訂貨的固定成本，用F1表示。另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等，稱為訂貨的變動(dòng)成本。每次訂貨的變動(dòng)成本用K表示；訂貨次數(shù)等于存貨年需求量D與每次進(jìn)貨量Q之商。訂貨成本的計(jì)算公式為： (9-10)2購(gòu)置成本。購(gòu)置成本是指存貨本身的價(jià)值，一般用數(shù)量與單價(jià)的乘積來(lái)確定。如果年需要量用D表示，單價(jià)用U表示，于是購(gòu)貨成本為DU。訂貨成本加入購(gòu)置成本，就等于存貨的取得成本。其公式可表達(dá)為： (9-11)（二）儲(chǔ)存成本儲(chǔ)存成本是指保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金應(yīng)計(jì)的利息、倉(cāng)庫(kù)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和變值損失等等。通常用TCC表示。儲(chǔ)存成本可以分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本與存貨數(shù)量的多少無(wú)關(guān)，如倉(cāng)庫(kù)折舊、倉(cāng)庫(kù)職工的固定工資等，常用F2表示。變動(dòng)成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資金的應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損和變值損失、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)用等，其單位變動(dòng)成本可用KC表示。由此，用公式表達(dá)的儲(chǔ)存成本如下： (9-12)（三）缺貨成本缺貨成本是指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫(kù)存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會(huì)的損失。如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購(gòu)代用材料解決庫(kù)存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急采購(gòu)代用材料所增加的購(gòu)入成本。缺貨成本用TCS表示。如果用TC表示儲(chǔ)備存貨的總成本，其計(jì)算公式為： (9-13)企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式中的TC值最小。三、存貨儲(chǔ)備的決策存貨儲(chǔ)備的決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決定進(jìn)貨項(xiàng)目、選擇供貨單位、決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量。其中，決定進(jìn)貨項(xiàng)目和選擇供貨單位是企業(yè)銷售部門、生產(chǎn)部門和采購(gòu)部門的職責(zé)。財(cái)務(wù)部門的職責(zé)是決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量法的基本模型如前所述，企業(yè)存貨的最優(yōu)化，就是要使存貨成本TC值最小。為此，需要通過(guò)合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間，使存貨的總成本最低。使存貨總成本最低的訂貨批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨批量。有了經(jīng)濟(jì)訂貨批量，可以很容易地找出最適宜的進(jìn)貨時(shí)間。經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型有下列假設(shè)條件：（1）企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨；（2）能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù)；（3）不允許缺貨，即無(wú)缺貨成本，TCS為零，這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛?lái)就不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨成本；（4）需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即D為已知常量；（5）存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣，即U為已知常量；（6）企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；（7）所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買不到需要的存貨而影響其他。設(shè)立了上述假設(shè)后，存貨總成本的公式可以簡(jiǎn)化為： (9-14)當(dāng)F1、K、D、U、F2、KC為常量時(shí)，TC的大小取決于Q。為了求出TC的極小值，對(duì)其進(jìn)行求導(dǎo)演算，可得出下列公式： (9-15)這一公式稱為經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型，用此模型求出的每次訂貨批量，可使TC值達(dá)到最小。這個(gè)基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑好磕曜罴延嗀洿螖?shù)公式： (9-16)存貨總成本公式： (9-17)最佳訂貨周期公式： (9-18)經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金： (9-19)（二）經(jīng)濟(jì)訂貨批量法的擴(kuò)展模型經(jīng)濟(jì)南市訂貨批量法的基本模型是在前述各假設(shè)條件下建立的，但實(shí)現(xiàn)生活中能夠滿足這些假設(shè)條件的情況十分罕見。為使模型更接近于實(shí)際情況，具有較高的可用性，現(xiàn)放寬部分假設(shè)，以探討下列問(wèn)題。1 訂貨提前期。一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時(shí)補(bǔ)充，因此不能等存貨用完了再去訂貨，而需要在沒有用完時(shí)提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R來(lái)表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積： (9-20)2 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用。經(jīng)濟(jì)訂貨批量法的基本模型假設(shè)存貨一次全部入庫(kù)，故存貨增加時(shí)存量變化為一條垂直的直線。事實(shí)上，各批存貨可能陸續(xù)入庫(kù)，使存量繼續(xù)增加。尤其是產(chǎn)成品入庫(kù)和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。在這種情況下，需要對(duì)基本模型做一些修改。設(shè)每批訂貨量為Q，每日送貨量為P，故該批訂貨全部送達(dá)所需日數(shù)為Q/P，稱之為送貨期。設(shè)每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為： (9-21)由于存貨邊送邊用，所以每批送完時(shí)，最高庫(kù)存量為： (9-22)平均庫(kù)存量則為： (9-23)這樣，與訂貨批量有關(guān)的總成本為： (9-24)在訂貨變動(dòng)成本與儲(chǔ)存變動(dòng)成本相等時(shí)，即： (9-25)TC有最小值，故存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為： (9-26)將這一公式代入上述TC公式，可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式： (9-27)3 保險(xiǎn)儲(chǔ)備。經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型假定存貨的供需穩(wěn)定且確知，即每日需求量不變，交貨時(shí)間也固定不變。實(shí)際上，每日需求量可能變化，交貨時(shí)間也可能變化。按照某一訂貨批量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求增大或送貨延誤，就會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲(chǔ)備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備。保險(xiǎn)儲(chǔ)備正常情況下不動(dòng)用，只有當(dāng)存貨過(guò)量使用或送貨延誤時(shí)才動(dòng)用。建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備，固然可以使企業(yè)避免缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，但存貨平均儲(chǔ)備量加大去會(huì)使儲(chǔ)備成本升高。研究保險(xiǎn)儲(chǔ)備的目的，就是要找出合理的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲(chǔ)備成本之和最小。方法上可先計(jì)算出各不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本，然后再對(duì)總成本進(jìn)行比較，選定其中最低的。如果設(shè)與此有關(guān)的總成本為TC(s、b)，缺貨成本TCS,保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本為TCb （928）設(shè)單位缺貨成本為Ku，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)為N，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為B，單位儲(chǔ)存成本為Kc，則： (9-29) (9-30) (9-31)現(xiàn)實(shí)中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)估計(jì)得出；保險(xiǎn)儲(chǔ)備量B可選擇而定。第六節(jié) 短期融資政策一、自然融資1 自然融資的種類及特點(diǎn)自然融資相對(duì)于協(xié)議融資而言的，它是指在企業(yè)日常交易中自然形成的短期資金來(lái)源，它包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款以及應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。自然融洽資的優(yōu)點(diǎn)在于：它是一種持續(xù)性的信貸形式，不需辦理任何手續(xù)；如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，將不負(fù)擔(dān)任何融資成本；對(duì)企業(yè)的限制性很小，甚至無(wú)限制。自然融資的缺陷在于：期限短；若放棄現(xiàn)金折扣，則成本較高；企業(yè)籌資的主動(dòng)性較小。3 自然融資的成本分析及是否利用現(xiàn)金折扣的決策（1）應(yīng)付帳款的成本分析企業(yè)應(yīng)付帳款形成于供貨方向企業(yè)提供的商業(yè)信用。企業(yè)因購(gòu)貨所獲得的商業(yè)信用在存在現(xiàn)金折扣的情況下可分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用三種。其中，免費(fèi)信用是指企業(yè)在折扣期內(nèi)付款所享受的商業(yè)信用，有代價(jià)信用是指企業(yè)在折扣期滿后的信用期內(nèi)付款，以喪失現(xiàn)金折扣為代價(jià)所取得的商業(yè)信用；展期信用是指企業(yè)在信用期后付款，以喪失企業(yè)信用為代價(jià)所強(qiáng)制取得的商業(yè)信用。有代價(jià)信用的成本，可通過(guò)放棄現(xiàn)金折扣的成本表示：上式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣率的高低、折扣期限的長(zhǎng)短呈正比，與信用期限的長(zhǎng)短成反比。（2）是否利用現(xiàn)金折扣的決策若企業(yè)能以低于放棄現(xiàn)金折扣成本的利率借入資金，則應(yīng)在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貸款，即應(yīng)享受現(xiàn)金折扣，反之，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。若企業(yè)在折扣期內(nèi)將償還應(yīng)付帳款的資金用于短期投資，所得投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣成本，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣，反之應(yīng)享受現(xiàn)金折扣。(3）應(yīng)付帳款展期決策如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則應(yīng)區(qū)別以下情況進(jìn)行決策： 現(xiàn)金折扣不應(yīng)放棄如果現(xiàn)金折扣不應(yīng)放棄，則應(yīng)在比較降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與展期付款損失的基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。其中，降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本可按下式計(jì)算：展期付款損失主要是指企業(yè)信用惡化而喪失供應(yīng)商及至其他債權(quán)人的信用，若日常指數(shù)苛刻信用預(yù)計(jì)所帶來(lái)的損失。若降低的放棄現(xiàn)金折扣的成本大于展期付款損失，則可展期付款，反之則不應(yīng)展期。這里，降低的放棄現(xiàn)金折扣成本是降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與放棄現(xiàn)金折扣成本的差額，即上述式與式計(jì)算結(jié)果的差額。 現(xiàn)金折扣應(yīng)放棄：如果現(xiàn)金折扣應(yīng)放棄，則可在比較同期銀行貸款成本與展期付款損失的基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。若同期銀行貸款成本高于展期付款損失，則可展期，反之則不應(yīng)展期。二、協(xié)議融資1 協(xié)議融資的種類及特點(diǎn)協(xié)議融資是指通過(guò)簽訂融資協(xié)議方式所形成的短期資金來(lái)源，具體包括短期借款、信用證以及應(yīng)付短期債券等。協(xié)議融資的優(yōu)點(diǎn)在于：企業(yè)能夠根據(jù)需要自行確定籌資的時(shí)機(jī)和規(guī)模；相對(duì)于自然融資而言，期限可較長(zhǎng)。協(xié)議融資的缺陷在于：手續(xù)相對(duì)繁雜；一般均要支付不同程度的融資成本；可能對(duì)企業(yè)產(chǎn)生一定的限制。2 短期借款（1）短期借款的種類：短期借款是指企業(yè)向銀行以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。短期借款按目的和用途可分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等；按償還方式可分為一次性償還借款和分期償還借款。（2）短期借款的信用條件。按照國(guó)際慣例，短期借款的信用條件主要有：信貸限額。信貸限額是銀行與企業(yè)之間的一種非正式協(xié)定，它規(guī)定了在任何一個(gè)時(shí)候企業(yè)所欠的無(wú)擔(dān)保信用貸款的最高限額。信貸限額的確定，在