第五章 匯率決定理論.ppt

國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.1第五章匯率決定理論第一節(jié)匯率決定理論的演變發(fā)展第二節(jié)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)第三節(jié)利率平價(jià)說(shuō)第四節(jié)國(guó)際收支說(shuō)第五節(jié)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.2匯率決定理論演變發(fā)展匯率決定理論研究的著眼點(diǎn)：是一國(guó)貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌換，匯率由市場(chǎng)來(lái)決定的國(guó)家。匯率決定理論是國(guó)際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展，主要經(jīng)歷了國(guó)際借貸說(shuō)、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)、匯兌心理說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)和資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)幾個(gè)階段。國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.3第一節(jié)匯率決定理論演變發(fā)展早在18世紀(jì)，就有學(xué)者開(kāi)始對(duì)匯率問(wèn)題進(jìn)行探討。最著名的例子是19世紀(jì)上半葉英國(guó)歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學(xué)派”與“銀行學(xué)派”之間持續(xù)的激烈論爭(zhēng)。焦點(diǎn)問(wèn)題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對(duì)內(nèi)價(jià)值還是由外匯市場(chǎng)供求來(lái)決定的。國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.4國(guó)際借貸說(shuō)：1861年，英國(guó)學(xué)者戈遜（G.J.Goschen）出版了外匯理論一書，以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為“國(guó)際借貸說(shuō)”（TheoryofInternationalnIndebtedness）。國(guó)際借貸說(shuō)的基本觀點(diǎn)是，一國(guó)匯率的變動(dòng)取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求對(duì)比。國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.5購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)：瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了1914年后的貨幣和外匯一書，提出“購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)”。購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的思想：一國(guó)匯率水平和變化是由本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的購(gòu)買力對(duì)比決定的。國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.6匯兌心理說(shuō)：1927年，法國(guó)學(xué)者阿夫塔里昂（A.Aftalion）運(yùn)用奧國(guó)學(xué)派的邊際效用理論提出了“匯兌心理說(shuō)”（PsychologicalTheoryofExchange）。他認(rèn)為，外國(guó)貨幣的價(jià)值不依從任何規(guī)則，而是決定于外匯供求雙方對(duì)外幣邊際效用所作的主觀評(píng)價(jià)。國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003-09陳平牛鴻周天蕓勞平5.7利率平價(jià)說(shuō)：凱恩斯于1923年在貨幣改革論一書中首次系統(tǒng)提出遠(yuǎn)期差價(jià)決定的利率平價(jià)說(shuō)（TheoryofInterestParity）套利性的短期資本流動(dòng)會(huì)驅(qū)使高利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升水，并且升貼水率等于利率差異。英國(guó)學(xué)者艾因齊格（PaulEinzig）在其1931年出版的遠(yuǎn)期外匯理