衛(wèi)星通信行業(yè)深度報告-攬星補地貫通寰宇拓維重構(gòu)數(shù)智之疆

通信分析師：趙良畢研究助理：劉璐中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)●蒼穹織網(wǎng)，以天補地：衛(wèi)星通信成為構(gòu)建天地一體化通信體系的關(guān)鍵力量，行業(yè)景氣度及市場空間不斷增強。受限于地理環(huán)境復(fù)雜性與部署成本等因服務(wù)、地面設(shè)備制造占產(chǎn)業(yè)總收入的比例分別為2.53%、6.03%、38.67%和52.77%,下游應(yīng)用和終端設(shè)備在商業(yè)化落地中具有關(guān)鍵地位，未來產(chǎn)業(yè)價值重遷，衛(wèi)星通信的下游應(yīng)用正從傳統(tǒng)的“補地面通信之不足”,轉(zhuǎn)向“主動服務(wù)高可靠、高移動、高邊遠(yuǎn)”的關(guān)鍵場景，呈現(xiàn)出從ToG剛需向ToB拓展、探索“第二成長曲線”。公司從2017年即啟動對衛(wèi)星通信天線的布局，通過全鏈條產(chǎn)品矩陣，積極參與低軌星座建設(shè)與測試任務(wù)。2023年，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)化有實質(zhì)性進展后，公司先后在國家項目中標(biāo)地面站以及星上通訊組件訂單。2024年公司首次披露衛(wèi)星通信收入，毛利率達25.39%,成長性初步兌現(xiàn)。極參與3GPPNTN標(biāo)準(zhǔn)的推進工作，相關(guān)產(chǎn)品也已進入試驗驗證階段，未來通信行業(yè)窗：010-8092-7619相對滬深300表現(xiàn)圖2025-05-07——通信——滬深3001.【銀河通信】行業(yè)深度報告_6G發(fā)展新趨勢，行2.【銀河通信】公司點評報告_三維通信：互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)績承壓，衛(wèi)通+網(wǎng)優(yōu)護航成長3.【銀河通信】行業(yè)點評報告：2024全球6G發(fā)展大會開幕，6G發(fā)展提速請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。2請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。233行業(yè)深度報告·通信行業(yè)行業(yè)深度報告·通信行業(yè)目錄一、蒼穹織網(wǎng)，以天補地 4(一)星地融合網(wǎng)絡(luò)補位，低軌衛(wèi)星優(yōu)勢明顯 4 5二、鏈動天地間，產(chǎn)業(yè)躍星河 (一)衛(wèi)星制造：平臺降本與載荷創(chuàng)新共拓產(chǎn)業(yè)新局 9(二)衛(wèi)星發(fā)射：可復(fù)用技術(shù)驅(qū)動衛(wèi)星發(fā)射降本突圍 1(三)衛(wèi)星運營：“天地一體、以地帶天”的中國本土化生態(tài) (四)地面設(shè)備制造：智能樞紐硬件迭代，全域終端模式創(chuàng)新 (五)下游應(yīng)用：從“補盲”到“標(biāo)配”,終端滲透擴增應(yīng)用場景 三、通宇通訊：固本拓新天，鏈動星途遠(yuǎn) (一)傳統(tǒng)天線龍頭到衛(wèi)星通信新銳，"技術(shù)+資本"打開成長空間 (二)"星-地-端"布局成型，衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)進入規(guī)模化兌現(xiàn)期 (三)多維成長空間打開，“第二增長曲線”衛(wèi)星通信逐步成型 20四、震有科技：攬高軌以鑄魂，馭低軌而致遠(yuǎn) 22(一)“核心網(wǎng)軟核”筑基，搶占低軌通信“大腦”制高點 2(二)深度綁定國家戰(zhàn)略項目，卡位6G天地融合核心賽道 五、投資建議 27六、風(fēng)險提示 27(一)星地融合網(wǎng)絡(luò)補位，低軌衛(wèi)星優(yōu)勢明顯隨著5G通信技術(shù)的全球商用落地，其高比特率、低時延和高容量的網(wǎng)絡(luò)能力正逐步賦能包括車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、遠(yuǎn)程醫(yī)療在內(nèi)的多樣化新興應(yīng)用場景。然而，受限于地理環(huán)境復(fù)雜性與部署成本等因素，傳統(tǒng)地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)在覆蓋范圍上仍存在顯著短板，尤其難以觸達遠(yuǎn)洋、沙漠、高原及極地等偏遠(yuǎn)地區(qū)。據(jù)行業(yè)測算，當(dāng)前地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)實際僅覆蓋地球陸地面積的約20%,對應(yīng)全球表面積覆蓋率不足6%,覆蓋人口也僅占全球總?cè)丝诘募s70%。在此背景下，星地融合網(wǎng)絡(luò)應(yīng)運而生，其核心理念是將衛(wèi)星通信系統(tǒng)作為地面5G網(wǎng)絡(luò)的延伸與補充，構(gòu)建“天地一體”的綜合通信體系，實現(xiàn)對空、天、陸、海等全空間的連續(xù)覆蓋。衛(wèi)星通信憑借覆蓋廣、部署快、抗地形干擾能力強等技術(shù)優(yōu)勢，有效彌合了地面網(wǎng)絡(luò)的“連接鴻溝”,成為未來全球無縫通信的重要基礎(chǔ)設(shè)施支撐。與此同時，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、遙感數(shù)據(jù)服務(wù)的快速發(fā)展，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用邊界正持續(xù)拓寬。從傳統(tǒng)的通信、導(dǎo)航、遙感等核心領(lǐng)域，逐步向智慧城市、精細(xì)農(nóng)業(yè)、環(huán)境保護、災(zāi)害應(yīng)急等新興應(yīng)用滲透，疊加人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)的融合加持，衛(wèi)星通信正成為驅(qū)動“天地融合”新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施體系構(gòu)建的重要引擎。空基用戶管控、態(tài)勢天基網(wǎng)絡(luò)臨近空間地基網(wǎng)絡(luò)資料來源：劉光毅等《6G:從通信到多能力融合的變革》,中國銀河證券研究院衛(wèi)星通信是指利用人造地球衛(wèi)星作為中繼站，在地球表面(包括陸地、大氣層及海洋)的無線電通信站之間進行信息傳輸?shù)囊环N通信方式。從系統(tǒng)結(jié)構(gòu)來看，衛(wèi)星通信主要由空間段、地面段和用戶段三大部分組成。空間段是指部署在不同軌道的通信衛(wèi)星，構(gòu)成衛(wèi)星星座，用于承載信號的轉(zhuǎn)發(fā)與處理；地面段包括地球上的衛(wèi)星地面站、控制中心、發(fā)射基地等，負(fù)責(zé)與衛(wèi)星之間的鏈路連接、信號調(diào)度和姿態(tài)控制；用戶段則包括各種終端設(shè)備，如便攜終端、車載設(shè)備、船載站等，是最終信息的接收與使用方。在典型的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)中，信號傳輸路徑通常為：用戶基帶信號通過發(fā)射端請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)處理為射頻信號發(fā)送至衛(wèi)星，衛(wèi)星完成變頻、放大等處理后轉(zhuǎn)發(fā)至接收地面站，再還原為基帶信號根據(jù)衛(wèi)星運行軌道的高度和特性不同，衛(wèi)星通信系統(tǒng)通?？煞譃槿悾旱厍蛲杰壍佬l(wèi)星 約為35786公里，與地球自轉(zhuǎn)周期相同，因而在地面觀察下始終“靜止”于某一區(qū)域上空。GEO衛(wèi)星具有單顆覆蓋范圍廣(可覆蓋地球表面40%以上)、建設(shè)與運營技術(shù)成熟、衛(wèi)星壽命長等優(yōu)勢，的基本通信覆蓋。但其主要缺點也較為突出：由于軌道高度極高，通信時延通常在500ms左右，難以滿足實時性要求較高的應(yīng)用需求，如遠(yuǎn)程醫(yī)療、在線游戲等；同時，發(fā)射成本高、頻譜資源緊張以及信號穿透大氣層后的衰減也制約其擴展性。因此，盡管GEO系統(tǒng)是傳統(tǒng)衛(wèi)星通信的“主力形態(tài)”,但在當(dāng)前高帶寬、低延遲需求增長的趨勢下，其相對劣勢逐漸顯現(xiàn)。介于2000公里至35786公里之間，綜合了LEO與GEO的部分優(yōu)點。相較GEO系統(tǒng)，MEO衛(wèi)星具有更低的通信延遲(通常在100~150ms左右)和較高的信號帶寬；相比LEO系統(tǒng)，其星座規(guī)模中國星網(wǎng)等。LEO系統(tǒng)最大的優(yōu)勢在于通信延遲極低(約20ms~50ms),幾乎可媲美光纖網(wǎng)絡(luò)，星的覆蓋范圍相對較小，因此需通過構(gòu)建上千顆衛(wèi)星組成的星座網(wǎng)絡(luò)來實現(xiàn)全球覆蓋。多星組網(wǎng)不僅提升了系統(tǒng)的冗余性和抗干擾能力，也支持“星間鏈路”進行高速中繼轉(zhuǎn)發(fā)，構(gòu)受限于軌道和頻譜資源的天然稀缺性，全球在低軌衛(wèi)星通信領(lǐng)域的競爭正電信聯(lián)盟(ITU)相關(guān)規(guī)定，衛(wèi)星頻軌資源具有排他性，其中地球同步軌道(GEO)資源需協(xié)調(diào)分配，而低軌(LEO)與中軌(MEO)衛(wèi)星資源則遵循“先申請、先占用”的時序優(yōu)先原則。換言之，誰先報備、先部署，誰就擁有相應(yīng)頻譜與軌道的使用權(quán)。據(jù)賽迪研道的可容納衛(wèi)星數(shù)量上限約為6萬顆，而當(dāng)前全球各國及企業(yè)提交的低軌衛(wèi)星申報數(shù)量已遠(yuǎn)超該上限，資源爭奪的緊迫性愈發(fā)凸顯。幾乎可媲美光纖網(wǎng)絡(luò)，此外，時效性是確保軌道使用權(quán)的重要門56請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。6檻。ITU明確規(guī)定，衛(wèi)星運營商需在監(jiān)管時限內(nèi)完成星座部署節(jié)奏：自首顆衛(wèi)星投入使用起的兩年內(nèi)完成至少10%的部署、五年內(nèi)達成50%、七年內(nèi)實現(xiàn)100%。這一部署節(jié)奏在一定程度上防止了“占而不用”的資源浪費，也進一步壓縮了各國及企業(yè)的實際部署窗口期。自2015年起，全球新組建的低軌衛(wèi)星星座項目呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中大量項目仍處于原型試驗或初期規(guī)劃階段。根據(jù)ITU申報周期推算，自2024年起，將進入一輪以“搶頻搶軌”為核心導(dǎo)向的星座集中發(fā)射期，全球低軌LSCX軍用通信聲音、電視廣播、聲音/電視轉(zhuǎn)播、互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星電話、聲音/電視廣播，聲音/電視轉(zhuǎn)播，互聯(lián)網(wǎng)QV6G開發(fā)中資料來源：艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院當(dāng)前，全球主要科技強國紛紛加快推進本國低信基礎(chǔ)設(shè)施。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前海外已正式公布的低軌衛(wèi)星星座規(guī)劃項目共計14項，其中美國獨占9項，其余由俄羅斯、加拿大、印度、韓國及荷蘭等國家分別承擔(dān)1項。代表性的國際低軌衛(wèi)星通信項目包括：美國的Starlink、OneWeb與Kuiper,法國的LeoSat,SpaceX主導(dǎo)，是當(dāng)前唯一進入大規(guī)模商用階段的低軌星座項目。自2018年2月22日成功發(fā)射首顆試驗星以來，截至2024年6月12日，Starlink已完成175批次、累計6611顆衛(wèi)星的發(fā)射部署，其中支持“手機直連”的衛(wèi)星已達64顆，實測下行速率最高可達17Mbps,具備一定的toC能力基礎(chǔ)。OneWeb則由英國通信公司主導(dǎo)，于2019年2月27日發(fā)射首顆試驗星，目前在軌衛(wèi)星數(shù)量已超過600顆，盡管整體規(guī)模不及Starlink,但星座部署進度已接近完結(jié)，并開始向特定地區(qū)提供中國在低軌衛(wèi)星通信領(lǐng)域的推進同樣進入快車道，政策端與產(chǎn)業(yè)端協(xié)同發(fā)力，持續(xù)出臺一系列支持政策，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)成為國家“新基建”戰(zhàn)略重點方向之一。根據(jù)“你好太空”平臺發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，中國境內(nèi)登記在冊的衛(wèi)星星座項目已達100個，規(guī)劃發(fā)射衛(wèi)星總量超過看：GW星座是中國構(gòu)建自主可控星鏈體系的核心工程，由中國星網(wǎng)統(tǒng)籌實施，計劃總計發(fā)射約13,000顆衛(wèi)星，目標(biāo)在未來5年內(nèi)完成首批約10%的衛(wèi)星部署，并在2035年前實現(xiàn)全部衛(wèi)星入軌，支撐星地融合通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)；鴻鵠-3星座由民營火箭企業(yè)藍箭航天提出，7請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。7星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，計劃總發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量為12,000顆。目前已完成包括“鴻鵠號”“鴻鵠2號”等多顆實驗星發(fā)射，進入系統(tǒng)驗證階段；千帆星座由垣信衛(wèi)星主導(dǎo)，整體規(guī)劃部署段實施：第一階段目標(biāo)在2025年底前完成648顆衛(wèi)星部署，實現(xiàn)區(qū)域覆蓋；第二階段至2027年底前完成全球覆蓋；第三階段則計劃于2030年底前實現(xiàn)15,000顆衛(wèi)星的全星座組網(wǎng)，具備手機直連與多業(yè)務(wù)融合能力。隨著各大星座計劃的穩(wěn)步推進，中國低軌衛(wèi)星通信體系正逐步成型，有望與國運營公司規(guī)劃總數(shù)(顆)在軌數(shù)量(顆)中國星網(wǎng)00吉利未來出行星座時空道宇國星宇航080楚大星座01資料來源：你好太空網(wǎng)，中國銀河證券研究院發(fā)布時間發(fā)布部門2025年3月2025年2月國家發(fā)改委、能源局新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》同發(fā)展機制2024年10月國家互聯(lián)網(wǎng)信息2024年9月自然資源部2024年3月國務(wù)院術(shù)驗證和星座組網(wǎng)2024年1月工信部等七部門2023年10月2023年4月國務(wù)院多樣性監(jiān)測等領(lǐng)域計量保障體系資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，中國銀河證券研究院中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)是一個高度綜合的領(lǐng)域，其產(chǎn)業(yè)鏈主要包括四個環(huán)節(jié)：衛(wèi)星制營與服務(wù)以及地面設(shè)備制造，涵蓋了從航天器研發(fā)到商業(yè)化應(yīng)用的完整閉環(huán)。根據(jù)美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SIA)最新統(tǒng)計，2023年全球太空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)整體收入高達4000億美元，較上年增加160億美元。其中，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的收入為2850億美元，占當(dāng)年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總體收入的71%。從衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈入的比例分別為2.53%、6.03%、38.67%和52.77%,整個產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)越向下產(chǎn)業(yè)規(guī)模越大的金字塔狀。這一結(jié)構(gòu)充分體現(xiàn)出下游應(yīng)用和終端設(shè)備在商業(yè)化落地中的關(guān)鍵地位，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈衛(wèi)星載荷天線陣列接收系統(tǒng)移動終端基固定終端基寬帶接入中繼回傳資料來源：電子發(fā)燒友網(wǎng)，通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院88請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。圖3:2023年全球太空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)整體收入高達4000億美元圖3:2023年全球太空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)整體收入高達4000億美元(占比為71%):衛(wèi)星電視衛(wèi)星電話衛(wèi)星寬帶航空圖4:2023年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的收入為2850億美元總收入(億美元)總收入(億美元)—YoY(%,右)2600201420152016201720182019202020212022圖5:2023年全球共發(fā)射2781顆衛(wèi)星，商業(yè)通信衛(wèi)星占81%■技術(shù)試驗衛(wèi)星■軍用遙感衛(wèi)星導(dǎo)航衛(wèi)星■民用/軍用通信衛(wèi)星■科學(xué)衛(wèi)星■空間態(tài)勢感知(衛(wèi)星服務(wù)■商業(yè)通信衛(wèi)星■民商對地觀測衛(wèi)星商業(yè)通信衛(wèi)星(一)衛(wèi)星制造：平臺降本與載荷創(chuàng)新共拓產(chǎn)業(yè)新局衛(wèi)星制造是產(chǎn)業(yè)鏈的起始環(huán)節(jié)，涉及衛(wèi)星從設(shè)計到組裝的全過程，通信衛(wèi)星一般由衛(wèi)星平臺和通信載荷兩個部分組成。衛(wèi)星平臺可視為通信衛(wèi)星的“骨架與生命保障系統(tǒng)”,主要由姿控系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、熱控系統(tǒng)、星務(wù)系統(tǒng)、測控系統(tǒng)多個子系統(tǒng)組成，為通信載荷的穩(wěn)定運行提供必要支撐。而通信載荷則是衛(wèi)星實現(xiàn)任務(wù)功能的“核心部件”,其主要構(gòu)成包括信號轉(zhuǎn)發(fā)器與天線系統(tǒng)，用于接收、處理并中繼通信信號，是決定衛(wèi)星通信能力的關(guān)鍵所在。根據(jù)SIA統(tǒng)計，2023年，全球衛(wèi)星制造領(lǐng)域收入達172億美元，同比增長約9%。全球商業(yè)采購衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量為2781顆，較2022年增長456顆。其中，商業(yè)通信衛(wèi)星依然是發(fā)射主力，占比高達81%,對應(yīng)數(shù)量約為2252顆；商業(yè)遙感衛(wèi)星則占11%,約306顆。99請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。圖6:衛(wèi)星平臺及其子系統(tǒng)構(gòu)成——圖片左側(cè)紫色部分姿態(tài)確定和控制系統(tǒng)圖7:衛(wèi)星載荷——圖片左側(cè)紅色部分星入軌以后發(fā)揮其核心功能的部件，衛(wèi)星功能穩(wěn)定性與任務(wù)息息相關(guān)，所始設(shè)計，除非實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，否則基本就是定制型項目。目前階段討論衛(wèi)為時尚早，因此衛(wèi)星的成本節(jié)約壓力就基本全部集中到了平臺上。根據(jù)艾瑞咨詢分析，一般情況下定制衛(wèi)星的成本結(jié)構(gòu)中，平臺以及載荷兩個部分各占50%;在定制衛(wèi)星形成一定規(guī)模的批量生產(chǎn)時，平臺成本被分?jǐn)?，在單個衛(wèi)星中的成本占比可以下降到30%;而對于商業(yè)衛(wèi)星公司而言，理想情況下，平臺占衛(wèi)星總成本的比例低至20%左右。而從平臺的結(jié)構(gòu)上看，為衛(wèi)星提供機動能力和電力是它的核心作用，因此姿控系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的成本占比也就最大，占全衛(wèi)星平臺的60%以上。由于姿控系統(tǒng)涉及的元件和單機最復(fù)雜，它的成本占比也最高，同時由于供應(yīng)商繁多，在更多產(chǎn)業(yè)鏈整合的機會。我國商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)基本實現(xiàn)自主可控，且國際領(lǐng)先，目前通信衛(wèi)星的研發(fā)制造成本主要受到生產(chǎn)規(guī)模的限制居高不下。隨著近年“千帆星座”和“GW星座”等星座驅(qū)動下，應(yīng)用需求將迎來量生產(chǎn)的實現(xiàn)有望促進衛(wèi)星制造成本持續(xù)降低。衛(wèi)星載荷中，天線分系統(tǒng)占其成本的約75%,而其中T/R組件的成本又在天線分系統(tǒng)中占到50%左右，國產(chǎn)T/R芯片市場有望迎來高速增長。相控陣天線可以在一個重復(fù)周期內(nèi)通過轉(zhuǎn)換波束中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)(Transmit/ReceiveModule)是相控陣天線的核心部件，負(fù)責(zé)信號的發(fā)射和接收，起到提升通信容量、降低時延、增強靈活性、提升抗干擾與可靠性等關(guān)鍵作用。在星載相控陣天線中，每個天線單元對應(yīng)一個T/R組件，而一顆衛(wèi)星可能搭載數(shù)百至數(shù)千個T/R組件(如Starlink衛(wèi)星每顆含約632個T/R芯片),直接決定天線的波束賦形、掃描能力和通信質(zhì)量。國內(nèi)企業(yè)目前已實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，但量產(chǎn)能力和成本控制仍需提升，未來隨著低軌星座建設(shè)，國產(chǎn)T/R芯片速增長。圖8:通信衛(wèi)星各系統(tǒng)成本價值占比拆解(理想情況下平臺和載荷占衛(wèi)星總成本的比例為20%和80%)圖8:通信衛(wèi)星各系統(tǒng)成本價值占比拆解(理想情況下平臺和載荷占衛(wèi)星總成本的比例為20%和80%)衛(wèi)星平臺(占比25%)衛(wèi)星載荷(占比75%)衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)是指通過運載火箭將人造衛(wèi)星送入預(yù)定軌道的全過程，主射服務(wù)兩個核心部分。其中，由于火箭制造在整體成本中占據(jù)絕對比重，當(dāng)前商業(yè)通信衛(wèi)星行業(yè)的關(guān)注重點也隨之聚焦于火箭成本的持續(xù)壓降。火箭作為一個高度復(fù)雜的系統(tǒng)工程，通?？梢詣澐譃樵O(shè)計、生產(chǎn)與測試三個階段。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，設(shè)計階段的研發(fā)費用的70%,而生產(chǎn)與測試環(huán)節(jié)共占約30%。具體來看，以目前主流的液體燃料火箭為例，其結(jié)構(gòu)性成本主要分布電氣系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)系統(tǒng)與地面系統(tǒng)。其中，動力系統(tǒng)作為推進核心，約占火箭整體成本的70%;電氣系統(tǒng)約占15%;結(jié)構(gòu)系統(tǒng)約占8%;地面系統(tǒng)則約為7%。這一結(jié)構(gòu)性成本分布也在不同國家的火箭產(chǎn)品中得到驗證：以SpaceX的獵鷹9號為例，其發(fā)動機(即動力系統(tǒng))成本占比約為68%;而中國運載火箭技術(shù)研究院研制的長征五號火箭中，該項占比更是高達80%。因此，降低火箭成本的主要突破口集中在動力系統(tǒng)。傳統(tǒng)動力系統(tǒng)多為一次性消耗品，而可重復(fù)使用備明顯的發(fā)射價格優(yōu)勢。根據(jù)SIA統(tǒng)計，2023年，全球商業(yè)采購的衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)業(yè)收入為72億美結(jié)構(gòu)(三)衛(wèi)星運營：“天地一體、以地帶天”的中國本土化生態(tài)衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)運營模式不斷演進，呈現(xiàn)多元化發(fā)展格局。在廣義衛(wèi)星通信系統(tǒng)中，運營可分為四大子環(huán)節(jié)：衛(wèi)星運營、地面系統(tǒng)運營、網(wǎng)絡(luò)運營以及服務(wù)提供。衛(wèi)星運營是指利用自有或租賃的衛(wèi)星資源，結(jié)合地面設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，向用戶提供覆蓋廣泛的通信連接與數(shù)據(jù)服務(wù)的綜合性運營活動。根據(jù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中參與環(huán)節(jié)的不同，逐漸形成了垂直一體化、分銷合作、虛擬運營、獨立運營四種主要的網(wǎng)絡(luò)運營模式。各類模式適配不同的市場需求、資源稟賦和業(yè)務(wù)目標(biāo)，呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展格局：1.垂直一體化：鏈路閉環(huán)、品牌直達用戶，構(gòu)建強勢ToC模式垂直一體化模式由運營商全流程掌控衛(wèi)星資源、地面設(shè)施和服務(wù)交付，通過自營渠道直接觸達終端用戶。該模式通常面向C端用戶(B2C),強調(diào)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、品牌統(tǒng)一和運營可控性強，是低軌星座企業(yè)目前主推的主流路徑。典型代表如SpaceX的Starlink項目，其一體化程度極高，覆蓋從衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射到地面終端設(shè)計、網(wǎng)絡(luò)運維全流程，并以標(biāo)準(zhǔn)化硬件搭配月度訂閱費形式提供服務(wù)。其推出的四類產(chǎn)品——住宅版、商業(yè)版、移動版、海事版，分別對應(yīng)家庭上網(wǎng)、中小企業(yè)接入、野外露營/車載網(wǎng)絡(luò)以及船舶通信等多樣化場景，用戶只需購買終端設(shè)備并支付月費，即可快速接入星鏈網(wǎng)絡(luò)，形成類似地面寬帶的使用體驗。總結(jié)來看，此類模式優(yōu)勢在于：1)可實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提升盈利能力；2)控制鏈路性能，確保服務(wù)質(zhì)量；3)便于快速復(fù)制全球市場。但也面臨前期投資重、運營壓力大、對市場敏感度要求高的挑戰(zhàn)。2.分銷合作：渠道靈活、本地適配強，適配企業(yè)級與特定場景需求分銷合作模式下，衛(wèi)星運營商提供基礎(chǔ)連接資源，地面服務(wù)由本地代理或分銷商完成，后者利用自身渠道、客戶資源、營銷能力開展業(yè)務(wù)，通常面向企業(yè)級用戶(B2B)或政府機構(gòu)，滿足特定行業(yè)/區(qū)域的接入需求。該模式常見于海外市場布局、跨境通信服務(wù)或區(qū)域型業(yè)務(wù)部署。例如，AT&T與ASTSpaceMobile、T-Mobile與SpaceX均通過分銷合作在美國開展終端直連業(yè)務(wù)，使用自有頻譜資源與衛(wèi)星商共同推出服務(wù)，聚焦偏遠(yuǎn)地區(qū)網(wǎng)絡(luò)覆蓋補盲，保持網(wǎng)絡(luò)服務(wù)連續(xù)性。優(yōu)勢在于：1)運營商可以聚焦衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)維護與升級，減少市場運營成本；2)分銷商貼近本地客戶，服務(wù)響應(yīng)更靈活；3)適合多區(qū)域、多語言、多標(biāo)準(zhǔn)的定制化運營。但該模式下服務(wù)一致性難以統(tǒng)一，品牌延展性有限。虛擬運營是指衛(wèi)星運營商向第三方服務(wù)提供商批發(fā)帶寬資源，并將部分地面設(shè)施運營權(quán)(如信式打造差異化產(chǎn)品，通過自營或渠道觸達最終用戶。該模式的典型案網(wǎng)和陸地應(yīng)急等多類場景，在中國衛(wèi)通星座資源基礎(chǔ)上構(gòu)建了差異化產(chǎn)品體系。此模式的核心特征是能力分工明確：衛(wèi)星運營商聚焦“硬件+鏈路保障”,服務(wù)商則聚焦“軟件+客戶運營”。其優(yōu)勢幾乎不依賴原衛(wèi)星商提供地面支持。適用于對通信鏈路控制要求高、政策管控嚴(yán)格或市場有較強自主經(jīng)營意愿的場景。典型如中國交通通信信息中心(CETC)作為Inmarsat在中國的獨家代理，獨立承擔(dān)地面設(shè)施建設(shè)、系統(tǒng)運營和服務(wù)交付，實現(xiàn)了從航運通信、航空監(jiān)管到適合行業(yè)型高附加值場景(如航運、國防、能源等)。其劣勢在于系統(tǒng)復(fù)雜度高、前期投入大、對壁壘，和完整的商業(yè)閉環(huán)。從硬件(星座+發(fā)射+終端)到軟件(網(wǎng)絡(luò)管理+計費平臺)再到服務(wù)(訂閱+企業(yè)專線+Roaming),Starlink是目前幾乎唯一的形成完整商業(yè)運營閉環(huán)的LEO衛(wèi)星系統(tǒng)。盡管星鏈展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿?，但其核心市場依賴于海外國家對家庭寬帶模式在我國并不具備同等的適用性：中美兩國衛(wèi)星和通信產(chǎn)業(yè)的情況有所不同，基礎(chǔ)設(shè)施完善，而衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整體起步較晚，在解決一些寬帶問題時，大星網(wǎng)絡(luò)多應(yīng)用于應(yīng)急等特殊場景。衛(wèi)星通信雖然在解決移動通信“a特優(yōu)勢，能便捷地通過空中俯視大地，覆蓋海洋、荒漠、高山等區(qū)域，但它也蓋等挑戰(zhàn)。衛(wèi)星在高空對地面是無區(qū)別對待的，在城市密集區(qū)，衛(wèi)星無法像進行密度調(diào)整，導(dǎo)致其在容量方面難以滿足未來通信容量發(fā)展需求。因此“衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)、衛(wèi)星和地面通信相對獨立發(fā)展”模式，難以在我國實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。我國經(jīng)濟的快速發(fā)展孕育了移動通信的規(guī)模化發(fā)展，跨越了固定通信時代直接進入移動通信時代，移動通信發(fā)展極為迅猛，且通信基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)非常完善，在解決“村村通”及一些寬帶問題時，大量依靠地面網(wǎng)絡(luò)。衛(wèi)特殊場景有需求，并非我國衛(wèi)星技術(shù)落后，而是衛(wèi)星需求此前未得到充分爆發(fā)。隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的通信產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)達成的一個共識：地面產(chǎn)業(yè)需與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)融合體、以地帶天、開放多渠道共建”的發(fā)展策略或?qū)⒂型s小中美差距。用技術(shù)業(yè)的升級和快速發(fā)展，特別是5G的技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)規(guī)模采用5G兼容的衛(wèi)星通信體制，即5GNTN,并為6G星地融地打下基礎(chǔ)。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)衛(wèi)星興起，將有望帶來大規(guī)模的用戶，可為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用快速拓展用戶提國現(xiàn)有民航飛機約4000多架，但能實現(xiàn)上網(wǎng)的飛機5%左右?？罩猩暇W(wǎng)需求迫切，乘客的娛樂需求對帶寬需求旺盛。航空互聯(lián)網(wǎng)中衛(wèi)星技術(shù)相比ATG(AirToGroud)有成本優(yōu)勢，商業(yè)模式晰。近年來，美聯(lián)航、達美等航空公司將航空互聯(lián)網(wǎng)作為基本服務(wù)項目，購置相關(guān)硬件并推出免費業(yè)務(wù)，吸引高品質(zhì)用戶為更優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)自愿買單的模式，逐步得到全球航空圈來越多航空公司也洞察到這一趨勢。兩艙高端乘客由航空公司購買流量提供自主選購上網(wǎng)流量產(chǎn)品，這種運營商與航空公司強強聯(lián)合的合作模式，從我國運營商衛(wèi)星發(fā)展現(xiàn)狀來看，中國電信是我國三大運營商中目前照的運營商。早在2009年，中國電信就啟動布局了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，成立中國電信集團衛(wèi)星通信有限公司，獨家運營天通衛(wèi)星移動通信業(yè)務(wù)。2024年中國電信衛(wèi)星通信收入增長71.2%,中國電信聯(lián)合華為、榮耀、小米、OPPO等手機廠商，累計推出25款能直連天通衛(wèi)星的大眾智能手機，累計銷量超1600萬臺，手機直連衛(wèi)星用戶數(shù)突破240萬。由中國電信運營的天通一號衛(wèi)星系統(tǒng)已覆蓋中國及東南亞17個國家和地區(qū)，手握衛(wèi)星資源、運營牌照、技術(shù)專利的中國電信在國內(nèi)衛(wèi)星賽道上具中國聯(lián)通和中國移動在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域作為后起者也正在追趕布局：中國聯(lián)通在2017年開始布局衛(wèi)星業(yè)務(wù)，與聯(lián)美在線、成都海特凱融共同成立聯(lián)通航美網(wǎng)絡(luò)有限公司，陸、沃星?！比螽a(chǎn)品線，為全球民航、遠(yuǎn)洋船舶等提供天地海一體寬帶衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。中國聯(lián)通研究院攜手中興通訊、銀河航天、是德科技，軌衛(wèi)星在軌試驗。并于2024年2月4日，實現(xiàn)了NRNTN終端直連在軌衛(wèi)星業(yè)務(wù)的端到端全流程貫通，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)上行峰值速率可達3.6Mbps,下行峰值速率可達11Mbps,可類比地面移動網(wǎng)絡(luò)4G水平，為開展天地一體融合通信業(yè)務(wù)運營開啟技術(shù)探索。中國移動在2024年2月成功發(fā)射了全球首顆可驗證5G天地一體演進技術(shù)的星上信號處理衛(wèi)星“中國移動01星”,和搭載了6G新型星載核心網(wǎng)“星核”系統(tǒng)的“星核驗證星”;隨后，中國移動聯(lián)合中興通訊、紫光展銳完成了全球首個手機直連高軌衛(wèi)星基于運營商網(wǎng)絡(luò)IoT-NTNIMS(衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)IP多媒體子系統(tǒng))語音通話實驗室特點中國衛(wèi)通網(wǎng)終端租賃9199元/天流量：9GB衛(wèi)星高速上網(wǎng)流量；行6Mbit/s覆蓋廣泛：適應(yīng)隨身攜帶、車輛頂部安裝等不同使用需求；功能豐富：支持語音和上網(wǎng)等需求。中國電信1000元/年包含750分鐘國內(nèi)通話和5條國內(nèi)短信主可控：依托自研“天通一號”系統(tǒng)，覆蓋中國全境；99美元/月100Mbit/s、上行30Mbit/s全球覆蓋：提供全球范圍內(nèi)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)；過衛(wèi)星進行通信。資料來源：通信產(chǎn)業(yè)報，中國銀河證券研究院中國電信2009年中國電信集團衛(wèi)星通信2023年5月中國電信衛(wèi)星公司牽頭產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴完成了國內(nèi)首次5GNTN手機直連衛(wèi)星外場驗證；2023年9月上線“手機直連衛(wèi)星”的新服務(wù)；2023年11月發(fā)布“衛(wèi)星即服務(wù)(S+)”我國三大運營商中唯一擁有衛(wèi)星移動中國聯(lián)通凱融共同成立聯(lián)通航美網(wǎng)絡(luò)有限公司，打造“沃星空”“沃星陸”“沃星海”三大產(chǎn)品線2024年3月中國聯(lián)通攜手合作伙伴，共首個NRNTN手機直連低軌衛(wèi)星在軌試驗；2024年5月29日洲際航天科技與聯(lián)通航美簽署合作意向力量雄厚，資源豐富中國移動2024年4月中國移動與中國星網(wǎng)、中國兵器共同出資40億元2024年2月搭載中國移動星載基站和核心網(wǎng)設(shè)備的兩顆天地一體化低軌試驗衛(wèi)星成功發(fā)射入軌；資金雄厚，生態(tài)建設(shè)能力強，地面衛(wèi)星基礎(chǔ)設(shè)施力量雄厚，資源豐富(四)地面設(shè)備制造：智能樞紐硬件迭代，全域終端模式創(chuàng)新其功能不僅限于傳統(tǒng)的信號收發(fā)，更是衛(wèi)星通信系統(tǒng)智能化、規(guī)模化運營的基礎(chǔ)支撐。當(dāng)前地面系統(tǒng)主要由天線系統(tǒng)、射頻與基帶處理模塊、信關(guān)站設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)與調(diào)度管理平臺、測控系統(tǒng)及配套的運維與安全系統(tǒng)構(gòu)成。天線和射頻模塊作為通信鏈路的前端硬件，需求將伴隨的提升持續(xù)增長，而以信關(guān)站和網(wǎng)絡(luò)管理平臺為代表的系統(tǒng)平臺側(cè)，則更體現(xiàn)出軟件定義、資源智能編排、星地協(xié)同控制等高附加值能力。隨著星座規(guī)?；渴穑貏e是低軌高通量通信網(wǎng)絡(luò)加速落終端應(yīng)用是商業(yè)化生態(tài)的最后一環(huán)，為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)帶來規(guī)?；挠脩艋A(chǔ)市場空間加速打開。當(dāng)前，衛(wèi)星通信終端設(shè)備主要可分為固定終端與移動終端兩大類，各自對應(yīng)不固定終端多部署于偏遠(yuǎn)山區(qū)、海島、邊防哨所、礦場、野外科研基地等缺乏域，通常安裝在固定地點，配備大尺寸天線、穩(wěn)態(tài)供電系統(tǒng)與穩(wěn)定機架結(jié)構(gòu)帶寬能力。該類產(chǎn)品以項目交付型為主，客單價高車船遠(yuǎn)程運營、極地科考、航空上網(wǎng)等多樣化應(yīng)用場景，對終端的體積、能能力提出更高要求。當(dāng)前，相控陣或電子掃描天線作為替代傳統(tǒng)機械波束指向天線的下一代技術(shù)方案，正在加速滲透移動終端市場。該類天線具備“無機械旋轉(zhuǎn)、波束快速跟性，特別適配低軌衛(wèi)星動態(tài)變化快的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，未來將在車載、無人機、成規(guī)模放量。國內(nèi)相關(guān)廠商已在芯片模組、陣列設(shè)計和整機系統(tǒng)集成方面逐請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。同時，終端產(chǎn)品也正沿著“多模融合”方向演接入能力的集成，打造真正意義上的“全域連接終端”。這一趨勢背后的本質(zhì)邏再局限于單一網(wǎng)絡(luò)，而是具備根據(jù)網(wǎng)絡(luò)條件智能切換、優(yōu)化體驗的能力，滿足“通信不掉線”的核心需求。從技術(shù)路徑看，多模終端需在芯片級實現(xiàn)多協(xié)議支持，在系統(tǒng)層面完成頻段切換與鏈路管理，國內(nèi)已有廠商如華為、中興通訊等在推進相關(guān)模組的商用化落地。該方向特別根據(jù)SIA統(tǒng)計，如果將全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入劃分為三個板塊：大眾消費業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、對地觀測業(yè)務(wù)，那么2023年大眾消費服務(wù)收入(包括衛(wèi)星電視直播、衛(wèi)星音頻廣播和衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入)在整個衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入中所占比例最大，達80.6%,收入總額為888億美元。其中，衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入約為48億美元，同比增長約40%。2023年全球低軌衛(wèi)星星座的業(yè)務(wù)運行極大推動了全球衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加，衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增長了27%,超過了440萬此外，企業(yè)業(yè)務(wù)收入182億美元，較上年增加5億美元。其中，衛(wèi)星移動通信業(yè)務(wù)收入為24億美元，同比增長約14%。增長動力來自包括基于移動衛(wèi)星業(yè)務(wù)(MSS)頻段的端到端移動語音和數(shù)據(jù)(包括物聯(lián)網(wǎng))服務(wù)、商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和批發(fā)容量服務(wù)的需求。此外，管理服務(wù)收入較上年增加3億美元，同比增長5%,這主要源于固定和移動VSAT/專用網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、基于固定衛(wèi)星服務(wù)(FSS)頻段轉(zhuǎn)發(fā)器租賃資料來源：SIA,中國無線電，中國銀河證券研究院包括基于衛(wèi)星固定寬帶業(yè)務(wù)的固定和移動甚小口徑終端(VSAT)/私人網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、海事服務(wù)、航空寬帶連接服務(wù)；請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。包括基于衛(wèi)星移動業(yè)務(wù)頻率寬的端到端移動語音和數(shù)據(jù)(含物聯(lián)網(wǎng))服務(wù)。應(yīng)用場景加速打開：從剛需專網(wǎng)到融合公用，衛(wèi)星通信駛?cè)攵嘣龀掷m(xù)部署與終端能力的躍遷，衛(wèi)星通信的下游應(yīng)用正從傳統(tǒng)的“補地面通信之不足”,轉(zhuǎn)向“主動服務(wù)高可靠、高移動、高邊遠(yuǎn)”的關(guān)鍵場景，呈現(xiàn)出從ToG剛低價格彈性、強政策屬性等特征。中國政府在“十四五”期間加強了應(yīng)急通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，推動省市級應(yīng)急管理平臺、政務(wù)大數(shù)據(jù)平臺的衛(wèi)星鏈路對接，為衛(wèi)星通信開辟了更加穩(wěn)定的收入來源。尤海洋與遠(yuǎn)程運輸場景：包括遠(yuǎn)洋船舶、遠(yuǎn)程漁船、無人航線飛機、邊遠(yuǎn)地處于地面通信盲區(qū)，對衛(wèi)星通信的依賴程度極高。尤其是在中國實施有可靠的通信能力。隨著便攜終端與寬帶服務(wù)捆綁，“通信+船舶管理平臺+對于監(jiān)控、遙測、無人化作業(yè)等至關(guān)重要。中國的能源、電力、礦產(chǎn)資源大多集區(qū)，衛(wèi)星通信為這些行業(yè)提供冗余鏈路與實時通信保障，確保了設(shè)施的高效運轉(zhuǎn)。特別是隨著中國拓展衛(wèi)星通信在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)平臺、物聯(lián)網(wǎng)感知系統(tǒng)等領(lǐng)域的應(yīng)用場景，推動行業(yè)智能化與自車聯(lián)網(wǎng)與航空互聯(lián)網(wǎng)：在智能汽車與智能座艙的發(fā)展驅(qū)動下，衛(wèi)星通信正被納入高等級自動駕駛的應(yīng)急鏈路體系，尤其在西部、高速、無人區(qū)等場景中，與5G/車路協(xié)同形成互補。中國在“智能網(wǎng)聯(lián)汽車”及“車路協(xié)同”方面政策支持不斷加碼，國家智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)建設(shè)加速，車載通信及服務(wù)，衛(wèi)星通信的帶寬需求提升。未來，Ka頻段的普及與機載設(shè)備國產(chǎn)化將進一步推動這一市場。已經(jīng)將衛(wèi)星通信嵌入智能終端，推出支持衛(wèi)星短信與語音的功能，形成了天通系統(tǒng)與手機廠商的深度綁定。在國家對農(nóng)村與邊遠(yuǎn)地區(qū)信息化基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投入下，衛(wèi)星通信為C端市場提供了一種請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。民航客機無人機ATG定位導(dǎo)航物聯(lián)網(wǎng)漁船傳統(tǒng)通信天線龍頭，積淀深厚具備衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈“原生優(yōu)勢”。通宇通訊成立于1996年國內(nèi)最早一批專注于通信天線系統(tǒng)研發(fā)與制造的高科技企業(yè)，目前在傳統(tǒng)無線通信領(lǐng)域穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，技術(shù)積累深厚。公司產(chǎn)品涵蓋基站天線、微波天線、射頻器件、室分天線等多個大類，在宏基站、微基站、小基站天線產(chǎn)品方面具備強研發(fā)能力，是華為、中興、中國主流廠商的長期合作伙伴。在全球布局方面，公司是國內(nèi)少數(shù)進入諾基亞、體系的廠商，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷70多個國家，尤其在“一帶一路”沿線國家市占率突出。穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)與中山市通宇通訊設(shè)備有限公司成立實現(xiàn)100%控股2002年銷售總額超過一億元，通過中國移動和中國聯(lián)通的認(rèn)證；第一個自有生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)業(yè)基金2016年公司正式在深圳證券交易所掛牌上市，新研發(fā)大樓落成。隨后并購西安星恒通、深圳光為、進入衛(wèi)星通信、光通信領(lǐng)域。建立博士后科研工作站；多個國家和地區(qū)2024年參股衛(wèi)星整星企業(yè)鴻擎科技，聯(lián)合武漢洪山國資成立湖北中洪通宇空間技術(shù)有限公司，并設(shè)立空天產(chǎn)被認(rèn)定為廣東省企業(yè)技術(shù)中心，注冊成立中山市通宇通信技術(shù)有限公司，隨2007年2021年獲得韓國三星供應(yīng)商認(rèn)證。購買深圳市光為光通信科技有限公司約41.2%股權(quán)，2022年行業(yè)內(nèi)率先推出應(yīng)用在5G天線的鈑金濾波器，并實現(xiàn)小批量生產(chǎn)“雙擎兩翼”戰(zhàn)略啟動打5G后周期調(diào)整促使傳統(tǒng)廠商轉(zhuǎn)型，通宇前瞻性切入衛(wèi)星通信賽道。自2022年以來，5G宏基站建設(shè)已逐步觸頂，通信主設(shè)備廠商集中度提高，疊加運營商采購策略收緊，傳統(tǒng)天線廠商的毛利承壓、成長性趨緩。在這一背景下，通宇通訊主動轉(zhuǎn)型，圍繞“連接”主線，向衛(wèi)星通信、通感一體化、空天地融合等前沿領(lǐng)域延伸，以技術(shù)積淀和天線核心優(yōu)勢為支撐，探索“第二成長曲線”。公司從2017年即啟動對衛(wèi)星通信天線的布局，通過一系列對外參股與合資舉措，深度綁定衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)上下游關(guān)鍵玩家，聚焦高壁壘的星載有源相控陣、動中通天線、地面站系統(tǒng)等領(lǐng)域，逐步建立起“星-地-端”全鏈條產(chǎn)品矩陣，積極參與低軌星座建設(shè)與測試任務(wù)。圍繞衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)，通宇通訊正有序推進覆蓋“技術(shù)研發(fā)一產(chǎn)品制造一資本協(xié)同”的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局：早在2017年，公司通過收購西安星恒通，率先切入衛(wèi)星通信賽道，積累了相控陣天線與星上通信系統(tǒng)方面的核心技術(shù)，初步建立起在衛(wèi)星通信領(lǐng)域的技術(shù)基礎(chǔ)。進入2023年，公司持續(xù)加大自主研發(fā)投入，在成都設(shè)立全資子公司——俱吉毫米波技術(shù)有限公司，作為其在衛(wèi)星通信及未來6G融合通信領(lǐng)域的前沿布局，致力于打造覆蓋相控陣終端、寬帶地面站、毫米波及數(shù)據(jù)鏈系統(tǒng)的產(chǎn)品體系，依托公司在5G時代積累的大規(guī)模陣列天線技術(shù)優(yōu)勢，加快推進衛(wèi)星通信終端產(chǎn)品的工程化與產(chǎn)業(yè)化進程。與此同時，公司在湖北咸寧設(shè)立“通宇衛(wèi)星通訊(湖北)有限公司”,啟動衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，進一步完善制造能力，面向未來衛(wèi)星通信終端的批量交付和產(chǎn)能擴張?zhí)峁┢脚_支撐。2024年起，公司通過一系列產(chǎn)業(yè)投資動作，加速推動衛(wèi)星通信領(lǐng)域的外延式協(xié)同發(fā)展。一方面，公司出資3000萬元參股鴻擎科技，鴻擎科技是國內(nèi)唯一具備星箭協(xié)同能力的衛(wèi)星組網(wǎng)解決方案商，其自主研發(fā)的“鴻鵠系列”通信衛(wèi)星連續(xù)獲得國內(nèi)核心星座運營的衛(wèi)星訂單。此次投資有助于推動雙方在星地通信系統(tǒng)層面的深度協(xié)同與技術(shù)共研，增強通宇對核心客戶的產(chǎn)業(yè)粘性。另一方面，公司聯(lián)合國資背景的武漢洪山資本出資設(shè)立“湖北中洪通宇空間技術(shù)有限公司”,聚焦地面終端與星地、星間通信相關(guān)技術(shù)的研發(fā)攻關(guān)與市場推廣，持續(xù)夯實在系統(tǒng)集成和解決方案層面的能力。此外，公司還與華真資本共同發(fā)起設(shè)立“廣東通宇華真空天產(chǎn)業(yè)基金”,首期通過該基金出資2000萬元投資上海京濟通信技術(shù)有限公司，后者在衛(wèi)星平臺及載荷研發(fā)領(lǐng)域具備較強技術(shù)實力，其核心產(chǎn)品已應(yīng)用于“吉林一號”等商業(yè)航天及國家項目中。整體來看，通宇通訊正依托“內(nèi)生+外延”的雙輪驅(qū)動策略，不斷夯實其在衛(wèi)星通信終端、地面系統(tǒng)與星載平臺等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的布局，隨著衛(wèi)星通信商業(yè)化進程提速，公司有望依托核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)整合與戰(zhàn)略資源三重優(yōu)勢，成長為具備綜合競爭力的國產(chǎn)衛(wèi)星通信平臺型企業(yè)。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。(二)“星-地-端”布局成型，衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)進入規(guī)?；瘍冬F(xiàn)期2023年，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)化有實質(zhì)性進展后，公司先后在國家項目中標(biāo)地面站以及星上通訊組件訂單，并在2024年中報里正式確認(rèn)部分衛(wèi)通業(yè)務(wù)收入，成長性初步兌現(xiàn)。建設(shè)中具備較強適配性。公司通過自研的高可靠、高帶寬星載天線技術(shù)，已初步建立起進入上游星在地面接入端，公司提供面向星地鏈路連接的多類型地面站產(chǎn)品，包括便攜式快速部署站一路”海外通信落地、邊遠(yuǎn)地區(qū)信號覆蓋等場景。其便攜式地面站產(chǎn)品而固定型地面站則可為跨國帶寬中繼、星座控在用戶終端側(cè)，通宇通訊聚焦動中通(On-the-Move)場景的通信需求，推出多款支持車載、船載、列車等動態(tài)平臺的衛(wèi)星通信終端產(chǎn)品，包括車載衛(wèi)星通信系統(tǒng)、遠(yuǎn)洋船舶動中通終車頂天線系統(tǒng)、MacroWiFi通信平臺等，兼容Ku/Ka高頻段，面向軍警應(yīng)急、航空交通、智慧物流、遠(yuǎn)洋通信等高附加值領(lǐng)域。公司在該板塊的競爭優(yōu)勢在于自研的電子掃描相控陣技線動態(tài)跟星、波束快速切換與穩(wěn)健鏈路保持，有效解決傳統(tǒng)機械跟蹤方式中信號易中性差等核心問題。此外，面向單兵、小組等移動集成高增益天線、無線網(wǎng)絡(luò)、多種制式鏈路切換模塊，適配戰(zhàn)術(shù)通信、應(yīng)急救援、野外作業(yè)等復(fù)雜環(huán)境使用，具備高便攜性與全場景兼容性。同時，公司正積極推進多模融合終端的研發(fā)布局，探索“衛(wèi)星+5G+Wi-Fi”一體化通信融合、異構(gòu)組網(wǎng)的趨勢演進。這類終端不僅可在城市網(wǎng)絡(luò)覆蓋不全、自然災(zāi)害中斷通信的情況下實表7:通宇通訊“星載載荷一地面接入一用戶終端”產(chǎn)品體系代表產(chǎn)品星載相控陣天線、星上T/R組件寬帶通信衛(wèi)星、星上SAR/通信/遙感設(shè)備通信節(jié)點、應(yīng)急通信、“一帶一路”地面接入點用戶終端(動中通)(三)多維成長空間打開，“第二增長曲線”衛(wèi)星通信逐步成型中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流；另一方面，衛(wèi)星通信新業(yè)務(wù)正快速放量，通過技術(shù)突破與資本協(xié)同“雙輪驅(qū)動”,構(gòu)線行業(yè)龍頭，公司通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點發(fā)展綠色天線、美化天線等高附加值產(chǎn)品(毛利率25%以上),在日趨飽和的國內(nèi)市場中維持了穩(wěn)定的盈利能力。2024年，盡管受國內(nèi)通信設(shè)備投資放緩影響，公司全年營收同比微降7.71%至11.94億元，但海外市場表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入4.36億元，同比增長20.27%,營收占比提升至36.51%,其中“一帶一路”沿線及東南亞、中東等新興市場成為主要增長引擎。進入2025年，公司業(yè)績呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢，第一季度營收同比增長6.08%至2.51億元，凈利潤更是大幅增長128.26%至1118.20萬元，展現(xiàn)出強勁的盈利彈性。分業(yè)務(wù)來看，基站天線業(yè)務(wù)收入達7.78億元/+3.94%,憑借與華為、中興等設(shè)備商及中國移動等運營商的深度合作，以及通過愛立信、諾基亞等國際巨頭的認(rèn)證，持續(xù)鞏固市場地位；微波天線業(yè)務(wù)在5G回傳及專網(wǎng)通信領(lǐng)域保持穩(wěn)定需求，實現(xiàn)收入1.72億元，毛利率達26.28%,技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)轉(zhuǎn)化為市場份額。公司境外業(yè)務(wù)毛利率達25.52%,顯著高于境內(nèi)業(yè)務(wù)的20.31%,凸顯出全球化布局帶來的盈利在衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)方面，2024年公司已首次披露衛(wèi)星通信收入，達總營收的3.58%,毛利率達25.39%。在星載、地面終端與動中通等關(guān)鍵產(chǎn)品上，公司陸續(xù)實現(xiàn)樣機驗證、小批量交付、國家項目中標(biāo)等里程碑節(jié)點，尤其在地面終端方面實現(xiàn)小批量交付，標(biāo)志著其產(chǎn)品能力已獲得市場驗證。隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和低軌通信組網(wǎng)工程有序推進，公司有望深度衛(wèi)星通信相關(guān)研發(fā)投入超過1億元，2024年研發(fā)費用率達8.04%,研發(fā)團隊規(guī)模擴大至327人，累計獲得授權(quán)專利766項，其中國際專利37項。重點聚焦有源相控陣、毫米波、T/R組件等高在資本端，公司積極通過產(chǎn)業(yè)基金及直投方式，實現(xiàn)在平臺技術(shù)與上下游資源的星通信從“項目型訂單”向“平臺型業(yè)務(wù)”過渡。綜合來看，新興業(yè)務(wù)蓄勢突破的關(guān)鍵階段，尤其是衛(wèi)星通信相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善，業(yè)周期上行，未來1-3年具備顯著的估值重塑與盈利增長潛力。營業(yè)總收入(億元)營業(yè)總收入(億元)歸母凈利潤(億元)營收增速(%,右)—歸母凈利潤增速(%,右)050資料來源：Wind,中國銀河證券研究院中國銀河證券研究院■微波天線20222023請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)圖14:通宇通訊毛利率(%,分產(chǎn)品結(jié)構(gòu))圖14:通宇通訊毛利率(%,分產(chǎn)品結(jié)構(gòu))微波天線微波天線0射頻器件光通信基站天線衛(wèi)星通訊毛利率中國大陸(%,右)毛利率-其他(%,右)0資料來源：Wind,中國銀河證券研究院資料來源：Wind,中國銀河證券研究院圖16:24年通宇通訊毛利率達22.21%,凈利率達3.47%銷售毛利率(%)——銷售凈利率(%)50資料來源：Wind,資料來源：Wind,中國銀河證券研究院銷售費用率銷售費用率研發(fā)費用率一管理費用率—財務(wù)費用率資料來源：Wind,中國銀河證券研究院方向。近年來，公司逐步完成從傳統(tǒng)政企通信系統(tǒng)向衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)核心平臺提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，核心競爭力逐漸集中于全自主可控的核心網(wǎng)系統(tǒng)，成為國內(nèi)少數(shù)具備核心網(wǎng)軟硬件全棧自研能力的通信設(shè)備廠商之一。核心網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品具備高度軟件化特性，務(wù)結(jié)構(gòu)中處于高毛利、高議價力的位置。公司核心網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品的平均毛利率常年保持在50%以上，部分項目毛利率可達70%,在行業(yè)中屬于絕對優(yōu)勢區(qū)間。2024年，該板塊收入增速顯著,成為公司整體毛利率持續(xù)提升的主要來源，反映出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效逐步兌現(xiàn)。核心網(wǎng)作為通信網(wǎng)絡(luò)的“大腦”,在低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)中的作用尤為關(guān)鍵。相較于傳統(tǒng)地面公網(wǎng)核心網(wǎng)，衛(wèi)星通信核心網(wǎng)需應(yīng)對星上鏈路多跳、接入頻繁切換、跨星座與跨軌道組網(wǎng)、星地異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)融合等復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，對系請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)了衛(wèi)星動態(tài)拓?fù)洹⒏咭苿有越K端接入等難題，成為支撐海洋船舶、航空機載應(yīng)急車輛等場景實時通配與端到端部署能力，具備在國產(chǎn)CPU、國產(chǎn)操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等基礎(chǔ)運行的能力，技術(shù)路徑清晰且自主程度高。系統(tǒng)支持多種輕量化、專網(wǎng)化的部應(yīng)急、電力、廣電、衛(wèi)星等多種行業(yè)級通信網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，具備高彈性、高可定制系統(tǒng)開發(fā)深度上，公司已掌握核心網(wǎng)關(guān)鍵網(wǎng)元(如AMF、SMF、UPF、UDM等)與資源編排平臺 (MANO)的完整研發(fā)能力，核心技術(shù)壁星、打通星間轉(zhuǎn)發(fā)和鏈路資源管理的技術(shù)能力，是國內(nèi)星上核心網(wǎng)方向為數(shù)不多有落地能力的廠商2005年震有科技成立，通過自主研發(fā)把無線通信應(yīng)用于井下作業(yè)，實現(xiàn)了從有線、無線到多媒體、智收購UT斯達康的NGN產(chǎn)品線，打入海外公網(wǎng)市場，連續(xù)拿下15家大型海外運完成了中國電信天通一號核心網(wǎng)擴容項目和衛(wèi)星移動國際虛擬關(guān)口站建設(shè)項目；簽署了某國衛(wèi)星通信項目的設(shè)備及服務(wù)項目合同，合同總金額為圍繞5G+衛(wèi)星，震有科技與中國聯(lián)通在網(wǎng)絡(luò)安全現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈方面也開展了一系列項目合作，如衛(wèi)星接科創(chuàng)板上市；公司與航天科工、中國聯(lián)通首次實現(xiàn)海上低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+5G+物聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)合實驗。資料來源：震有科技公司官網(wǎng)，中國銀河證券研究院震有科技的衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)起步較早，公司定位為核心網(wǎng)平臺層的底層支多個重點項目核心系統(tǒng)的承建單位。公司是天通一號系統(tǒng)的核心網(wǎng)獨家供應(yīng)商，負(fù)責(zé)系統(tǒng)初始建設(shè)天通一號衛(wèi)星通信系統(tǒng)的誕生，可追溯至2008年“5·12”汶川大地震。當(dāng)時災(zāi)區(qū)通信全面中斷，極大制約了救援效率，由此催生了我國自主建設(shè)移動通信衛(wèi)星系統(tǒng)的戰(zhàn)略需求。在國務(wù)院專項基金支持下，天通一號系統(tǒng)于2010年啟動，2016年首發(fā)星成功發(fā)射，填補了我國在該領(lǐng)域的空白。后續(xù)，天通一號02、03星相繼在2020年和2021年完成發(fā)射，進一步實現(xiàn)對我國及周邊海域、乃至“一帶一路”沿線的移動語音和數(shù)據(jù)通信廣域覆蓋，顯著增強了我國的應(yīng)急通信保障和戰(zhàn)略通信能力。近年，天通一號在民用端正在加速落地：2024年，中國電信發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，其衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)收入同比增長高達71.2%,直連天通衛(wèi)星的手機用戶數(shù)突破300萬，已上市支持該功能的終端達25款，累計銷量超1600萬部。華為、榮耀、小米、OPPO、手機直連衛(wèi)星的實質(zhì)，是讓手機終端可在無地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋的區(qū)域，直接接音、短消息或低速數(shù)據(jù)通信。相較傳統(tǒng)衛(wèi)星電話設(shè)備笨重、成本高、場景受限的弊端，手機直連模式大幅拓展了衛(wèi)星通信的應(yīng)用邊界，成為推動“個人衛(wèi)星通信”走向規(guī)?；年P(guān)鍵突破口，該技術(shù)正成為全球通信巨頭加速布局的焦點。目前，國際上“手機直連衛(wèi)星于傳統(tǒng)衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)、基于現(xiàn)有手機的低軌直連系統(tǒng)(存量手機直連衛(wèi)星),以及基于3GPPNTN標(biāo)準(zhǔn)體系的非地面網(wǎng)絡(luò)(Non-TerrestrialNetwork)系統(tǒng)：第一類路徑是基于傳統(tǒng)衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)的直連方案，該技術(shù)路線以已有統(tǒng)為依托，顯著特點是衛(wèi)星側(cè)無需進行任何技術(shù)改造，核心改造集中在手機終端。具體來說，手機需新增或調(diào)整射頻模塊與天線，以適配對應(yīng)衛(wèi)星所使用的通信頻段，并開發(fā)適配其專有通信協(xié)議的軟硬件系統(tǒng)；與此同時，網(wǎng)絡(luò)側(cè)需打通衛(wèi)星信關(guān)站與地面移動通信網(wǎng)之間的互通網(wǎng)關(guān)，支撐語音和以及美國的全球星(GlobalStar)系統(tǒng)。該方案部署周期短，具備景的優(yōu)勢。但由于衛(wèi)星系統(tǒng)容量固化、擴展能力受限，加之手機需定制化適配，其整體通信能力和鍵在于衛(wèi)星端的深度定制開發(fā)——不僅需支持地面通信頻段，還需集成相應(yīng)的協(xié)包括SpaceX的“星鏈”(Starlink)、LynkTower星座以及ASTSpaceMob該技術(shù)路線用戶門檻低、體驗感強，具備良好的可擴展性與商用潛力，但同時對衛(wèi)星平臺的載波能力、信道資源調(diào)度及組網(wǎng)能力提出了較高要求，且需取得目標(biāo)市場的頻譜及監(jiān)管許可，當(dāng)前整體仍第三類路徑是基于3GPPNTN(非地面網(wǎng)絡(luò))標(biāo)準(zhǔn)體系的手機直連衛(wèi)星技術(shù)，這是當(dāng)前國際主分為“透明轉(zhuǎn)發(fā)型”和“星上再生型”兩類：其中，透明轉(zhuǎn)手機需要適配相應(yīng)頻段并支持NTN協(xié)議，而衛(wèi)星側(cè)無需大幅修署；而星上再生架構(gòu)則要求衛(wèi)星具備部分5G基站功能，能夠在軌進行信號處理，并支持星間鏈路已將NTN納入5G標(biāo)準(zhǔn)體系(如Release17/18),包括高通、華為、聯(lián)發(fā)科等芯片廠商已推出支中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·通信行業(yè)代表系統(tǒng)/項目需要定制射通一號、低信/語音)高應(yīng)急/試點統(tǒng)定制頻段+協(xié)鳥議中中用機直連衛(wèi)星能星、未來國產(chǎn)國高資料來源：中關(guān)村商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中國無線電，中國銀河證券研究院在國內(nèi)，手機直連衛(wèi)星功能，目前主要依托天通一號高軌衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)，高軌衛(wèi)星(距離地面3.6萬公里),只能實現(xiàn)低速語音和窄帶數(shù)據(jù)，無法滿足視頻等寬帶需求，而低軌衛(wèi)星(距離地面數(shù)百公里)成為目前的新突破口。2025年4月1日，我國在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心使用長征二號丁運載火箭，以一箭四星方式成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星0001至0004星送入預(yù)定軌道。此次發(fā)射的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星是我國首個以手機直連低軌衛(wèi)星為核心目標(biāo)的在用戶終端與衛(wèi)星之間的直接通信能力。當(dāng)前，全球低軌衛(wèi)星資源競爭激烈，國際廠商如SpaceX、技術(shù)瓶頸，縮小與國際先進水平的差距，為未來構(gòu)建低軌衛(wèi)星星座和全球覆系奠定技術(shù)基礎(chǔ)。在這一趨勢下，具備核心網(wǎng)系統(tǒng)自主研發(fā)能力、并過渡布局的企業(yè)，有望在未來的全球技術(shù)競賽中掌握先機。震有科技正是國心網(wǎng)系統(tǒng)自研能力的企業(yè)，公司已成為國內(nèi)某大型衛(wèi)星集團核心網(wǎng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵合作伙伴，持續(xù)攻克IMS、短信系統(tǒng)等)、衛(wèi)星窄帶物聯(lián)網(wǎng)核心網(wǎng)系統(tǒng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星載UPF、衛(wèi)星語音編碼器、衛(wèi)星公司近期的一個重大突破是中標(biāo)中國電信衛(wèi)星公司高通量衛(wèi)星地面核心網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)項目。目是電信運營商體系中面向高通量衛(wèi)星業(yè)務(wù)的核心網(wǎng)絡(luò)平臺系統(tǒng)，公基站、衛(wèi)星信關(guān)、用戶終端平臺深度融合，其在衛(wèi)星通信核心網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者備面向更大規(guī)模衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商用部署的能力。該項目建成后，將實現(xiàn)對中星26/27、亞太6D等主流高通量衛(wèi)星資源的無縫對接，同時兼容IoT-NTN(非地面網(wǎng)絡(luò)物聯(lián)網(wǎng))及未來NR-NTN(新空口非地面網(wǎng)絡(luò))場景，為6G天地融合通信奠定基礎(chǔ)。此外，公司在海外市場也取得重大突破，于2024年上半年與某海外客戶簽訂總額為1.12億美元的衛(wèi)星通信系統(tǒng)合同，涵蓋核配套工程服務(wù)，項目正在陸續(xù)交付中。在低軌通信試驗網(wǎng)方面，公司亦為多顆批量化部署，公司核心網(wǎng)產(chǎn)品有望批量導(dǎo)入，成為實際應(yīng)用星通信系統(tǒng)依托于中國電信的天通一號衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)，保障汽車可在遇到緊急情況時通過衛(wèi)星通信可以及時發(fā)送求救信息，提高救援效率。公司為天通核心網(wǎng)“汽車直連業(yè)務(wù)”平臺提供車企定向語音/短信、E-Call/I-Call分組白名單功能，按波束對車企用戶的并發(fā)呼叫數(shù)進行控制，同時對天通核心網(wǎng)系統(tǒng)進行改造，涉及MSC/VLR、短信中心和服務(wù)開通接口的定制開發(fā)，以支持車企E-Call/I-Call服務(wù)等需求?？偨Y(jié)來看，震有科技是國內(nèi)衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈中少數(shù)具備全棧技術(shù)能力與系統(tǒng)交付能力的企業(yè)，已在核心網(wǎng)、地面終端和星地鏈路等關(guān)鍵環(huán)節(jié)實現(xiàn)深度布局，并通過與中國電信等運營商的合作，驗證了其在現(xiàn)階段技術(shù)路徑下的工程交付與服務(wù)能力。當(dāng)前，公司正積極參與3GPPNTN標(biāo)準(zhǔn)的推進工作，相關(guān)產(chǎn)品也已進入試驗驗證階段，未來有望實現(xiàn)從地面主導(dǎo)向星地協(xié)同的通信能力升級。在衛(wèi)星通信從“能通”向“好用”邁進的關(guān)鍵時期、隨著運營商加快推動星地融合網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、震有科技憑借自主可控能力和標(biāo)準(zhǔn)先發(fā)優(yōu)勢，有望持續(xù)受益，是中長期具備稀缺性與成長潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)圖19:24年震有科技總營收達9.52億元/+7.6%歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤增速(%,右)0營業(yè)總收入(億元)營收增速(%,右)2019202020212022202305資料來源：Wind,中國銀河證券研究院圖20:震有科技營收占比(分產(chǎn)品結(jié)構(gòu))圖20:震有科技營收占比(分產(chǎn)品結(jié)構(gòu))指揮調(diào)度系統(tǒng)核心網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)■技術(shù)及維保服務(wù)集中式局端系統(tǒng)■其他業(yè)務(wù)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院毛利率-中國大陸(%,右)毛利率-其他(%,右)0圖21:震有科技毛利率(%,分產(chǎn)品結(jié)構(gòu))指揮調(diào)度系統(tǒng)技術(shù)及維保服務(wù)其他業(yè)務(wù)020202021核心網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)資料來源：Wind,中國銀河證券研究院資料來源：Wind,中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。圖23:24年震有科技毛利率達45.67%,凈利率達4.09%圖24:24年震有科技各費用率情況0一銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)通宇通訊具備傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)穩(wěn)固支撐與衛(wèi)星通信“第二曲線”快速放量的雙重邏輯，公星通信業(yè)務(wù)已實現(xiàn)訂單落地并進入規(guī)?；瘍冬F(xiàn)階段，有望成長震有科技深耕通信核心網(wǎng)系統(tǒng)，核心網(wǎng)軟硬件全棧自研能力領(lǐng)先，憑借高地融合核心網(wǎng)”產(chǎn)品切入低軌衛(wèi)星通信系統(tǒng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，構(gòu)建起從星載核心網(wǎng)到?jīng)Q方案，在衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈“大腦”環(huán)