創(chuàng)業(yè)金融教案第九章

創(chuàng)業(yè)金融

鄭榮年廣東金融學(xué)院金融與投資學(xué)院2021.3廣州第九章創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)篇案例百濟(jì)神州價(jià)值幾何？在發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新型分子靶向腫瘤免疫藥物治療癌癥方面成為全球領(lǐng)軍者。開(kāi)篇案例百濟(jì)神州價(jià)值幾何？老炮創(chuàng)業(yè)開(kāi)篇案例百濟(jì)神州價(jià)值幾何？開(kāi)篇案例百濟(jì)神州價(jià)值幾何？研發(fā)的兩款藥物皆為某種疾病的首個(gè)新藥上市申請(qǐng)以14億美元的交易額，將藥物的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化權(quán)益轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)藥企單品種權(quán)益轉(zhuǎn)讓新紀(jì)錄擁有新基公司在中國(guó)三款獲批準(zhǔn)抗癌治療產(chǎn)品的獨(dú)家授權(quán)2018年前三個(gè)月，歸屬公司凈虧損額達(dá)約1.05億美元，同比增長(zhǎng)1.07倍公司自成立以來(lái)已蒙受重大凈虧損,在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)亦將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損如果任何藥物在臨床試驗(yàn)中失敗、未獲監(jiān)管部門(mén)審批或未獲市場(chǎng)接受，公司可能永遠(yuǎn)無(wú)法盈利綱要?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法相對(duì)估值法風(fēng)險(xiǎn)投資估值法其他估值方法創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念關(guān)于價(jià)值的再討論企業(yè)價(jià)值評(píng)估的流程創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)稱企業(yè)估值，目的是評(píng)估一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，并提供有關(guān)信息以幫助企業(yè)股東和其他相關(guān)方改善決策。在公平的交易中,熟悉情況的雙方,自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，通過(guò)折現(xiàn)反映資金的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。式中，E(CFt)是期間t的預(yù)期現(xiàn)金流，r是用于現(xiàn)金流折現(xiàn)的調(diào)整過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述關(guān)于價(jià)值的再討論企業(yè)整體價(jià)值與項(xiàng)目?jī)r(jià)值會(huì)計(jì)價(jià)值與現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的流程決定價(jià)值評(píng)估的主要依據(jù)和目標(biāo)收集數(shù)據(jù)選擇模型將模型用于實(shí)際評(píng)估對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響創(chuàng)業(yè)公司的高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)少可比企業(yè)少且交易數(shù)據(jù)不公開(kāi)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)公司價(jià)值影響巨大現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法的原理現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法案例現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法的原理基本思想為任何資產(chǎn)的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值計(jì)算公式估值步驟確定詳細(xì)預(yù)測(cè)期數(shù)計(jì)算每期現(xiàn)金流計(jì)算折現(xiàn)率計(jì)算后續(xù)期價(jià)值（終值倍數(shù)法、永續(xù)增長(zhǎng)模型）預(yù)測(cè)期和后續(xù)期加總得到企業(yè)價(jià)值現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法案例A企業(yè)成立于2019年，當(dāng)期無(wú)現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)2020~2023年企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流如表9-1所示，企業(yè)預(yù)計(jì)自2023年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，永續(xù)增長(zhǎng)率為6%，企業(yè)加權(quán)平均資本成本為15%。請(qǐng)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法估計(jì)A企業(yè)的價(jià)值預(yù)測(cè)期價(jià)值=2611.64后續(xù)價(jià)值=8080.78企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值=10692.42現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法案例A企業(yè)成立于2019年，當(dāng)期無(wú)現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)2020~2021年企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流如下表所示，企業(yè)預(yù)計(jì)自2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，永續(xù)增長(zhǎng)率為5%，企業(yè)加權(quán)平均資本成本為12%。請(qǐng)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法估計(jì)A企業(yè)的價(jià)值年份201920202021實(shí)體現(xiàn)金流量80100現(xiàn)實(shí)是困難的收入預(yù)測(cè)成本預(yù)測(cè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)估值現(xiàn)實(shí)是困難的收入預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法