我國債券市場概況及信用債券違約現(xiàn)狀分析2800字

我國債券市場概況及信用債券違約現(xiàn)狀分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u20623我國債券市場概況及信用債券違約現(xiàn)狀分析綜述 18348第一節(jié)我國債券市場概況 14379一、我國債券市場結(jié)構(gòu) 123771二、我國信用債市場概況 39296第二節(jié)我國信用債市場違約現(xiàn)狀 31662一、違約數(shù)量和金額 419518二、行業(yè)分布 413394三、地域分布 55519四、企業(yè)性質(zhì) 65408五、主體評級 7第一節(jié)我國債券市場概況一、我國債券市場結(jié)構(gòu)自1981年恢復(fù)發(fā)行國債以來，我國債券市場快速發(fā)展。截至2020年年底，我國債券市場存量規(guī)模達(dá)到114.29萬億元，形成了以銀行間市場和交易所市場為核心的市場體系。數(shù)據(jù)來源：Wind圖2-1我國債券市場2012-2020年歷史存量我國債券根據(jù)交易形式可以分為利率債和信用債。其中，利率債代表國家信用，主要包括國債、地方債、央行票據(jù)等，基本沒有信用風(fēng)險，主要受利率變動影響；信用債代表企業(yè)信用，主要包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等，除受利率因素的影響外，還需要考慮債券發(fā)行人的信用風(fēng)險，發(fā)行人信用等級的不同會導(dǎo)致債券收益率存在差異，一般情況下，債券發(fā)行人的信用等級與債券收益率反向變動。表2-1我國債券市場各類債券的規(guī)模和占比（截至2020年12月31日）類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)債券余額(億元)余額比重(%)國債2710.47206,858.6518.10地方政府債6,23010.92254,864.1022.30央行票據(jù)30.01150.000.01同業(yè)存單15,43427.04111,168.109.73金融債2,2043.86270,637.9423.68企業(yè)債2,6034.5622,694.451.99一般企業(yè)債2,5984.5522,658.851.98集合企業(yè)債50.0135.600.00公司債8,97815.7389,221.027.81一般公司債3,7596.5946,486.654.07私募債5,2199.1542,734.363.74中期票據(jù)6,26010.9774,775.236.54短期融資券2,2924.0220,929.331.83定向工具2,9735.2121,356.351.87國際機(jī)構(gòu)債160.03319.600.03政府支持機(jī)構(gòu)債1660.2917,225.001.51資產(chǎn)支持證券9,09415.9445,606.773.99可轉(zhuǎn)債4000.705,339.330.47可交換債960.171,721.480.15標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)260.0528.920.00項(xiàng)目收益票據(jù)220.0498.600.01合計(jì)57,068100.001,142,994.87100.00數(shù)據(jù)來源：Wind二、我國信用債市場概況1983年，我國開始發(fā)展信用債市場，當(dāng)時國內(nèi)發(fā)行的企業(yè)債券主要以資金籌措的方式出現(xiàn)，其票面形式、還本付息方式都沒有標(biāo)準(zhǔn)化。1987年，國務(wù)院《企業(yè)債券管理暫行條例》的頒布使得企業(yè)債券的發(fā)行轉(zhuǎn)讓有了參考標(biāo)準(zhǔn)。不過在2005年之前，我國信用債市場交易的多為中長期企業(yè)債券，這些債券基本由大型國有銀行提供擔(dān)保，這一特征使得當(dāng)時的信用債信用屬性不明顯，違約風(fēng)險較低。自2005年以來，人民銀行開始定調(diào)發(fā)展信用債市場。2005年，進(jìn)行信用債發(fā)行體制改革，推出不提供擔(dān)保的短期融資券，強(qiáng)調(diào)采取市場化發(fā)行的手段來放松管制，信用債市場的發(fā)展進(jìn)入快車道。2007年，在信用債市場開始實(shí)行注冊制。2008年，發(fā)行實(shí)行注冊制的中期票據(jù)，頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》。在人民銀行的帶領(lǐng)下，短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模和存量呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。此后三年，人民銀行又相繼推出超短期融資券、定向工具等信用債券，這使得信用債市場的交易品種日趨多樣化和成熟化。2015年，證監(jiān)會發(fā)布了新的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，將公司債發(fā)行人范圍從上市公司擴(kuò)展至所有公司制法人，公司債發(fā)行規(guī)模迅猛增長。截至2020年末，信用債市場存量規(guī)模已經(jīng)達(dá)到48.58萬億元，金融類信用債8.82萬億元，非金融類信用債39.76萬億元。第二節(jié)我國信用債市場違約現(xiàn)狀2014年，受光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不景氣的影響，“11超日債”未能按時兌付利息，成為了我國第一只公募違約債券，就此打破了我國債券市場“剛性兌付”的神話。自2015年開始，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，周期性行業(yè)產(chǎn)能過剩明顯，相關(guān)企業(yè)盈利能力均有所下降，疊加“去杠桿”政策的出臺，產(chǎn)能過剩的周期性行業(yè)企業(yè)信用收緊，頻發(fā)違約事件。2018年以來，發(fā)債主體在2012年金融監(jiān)管“政策松綁”和2013年“一帶一路”影響下發(fā)行的債券迎來了集中到期，而此時，金融嚴(yán)監(jiān)管疊加政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管對發(fā)債企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展和融資渠道均造成了一定的不良影響，信用債市場開始出現(xiàn)新的一輪違約潮。本節(jié)將從債券違約數(shù)量和金額、行業(yè)分布、地域分布、企業(yè)性質(zhì)和主體評級五個方面對信用債違約現(xiàn)狀進(jìn)行分析。一、違約數(shù)量和金額近年來，我國信用債券違約數(shù)量和金額均呈現(xiàn)出攀升態(tài)勢。2014年共有6只債券發(fā)生違約，違約金額13.4億元；2015年共有30只債券發(fā)生違約，違約金額121.77億元；2016年共有56只債券發(fā)生了違約，違約金額393.77億元；2017年違約債券數(shù)量和金額均有所下滑，分別為34只和312.49億元；2018年債券違約數(shù)量和金額急劇增加，共有125只債券發(fā)生了違約，違約金額上漲至1207.77億元；2019年共有185只債券發(fā)生了違約，違約金額高達(dá)1501.19億元；2020年違約債券數(shù)量相較2019年有所下滑，為150只；違約金額有所上升，為1697.02億元。數(shù)據(jù)來源：Wind圖2-22014-2020年我國信用債違約數(shù)量及金融二、行業(yè)分布行業(yè)分布方面，截至2020年末，在證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)的13個行業(yè)中均有債券違約發(fā)生。發(fā)生違約數(shù)量最多的行業(yè)是制造業(yè)，一共有152只債券發(fā)生違約，違約債券余額高達(dá)1,061.46億元；其次是綜合類，一共有69只債券發(fā)生違約，違約債券余額達(dá)619.19億元；此外，批發(fā)和零售行業(yè)、建筑業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、交通運(yùn)輸及倉儲業(yè)也都是債券違約數(shù)量出現(xiàn)較多的行業(yè)。數(shù)據(jù)來源：Wind圖2-3違約債行業(yè)分布（截至2020年12月31日）三、地域分布地域分布方面，截至2020年12月31日，全國范圍內(nèi)違約債券只數(shù)合計(jì)515只，違約債券余額4428.26億元，違約發(fā)行人179人。違約債券只數(shù)最多的地區(qū)是北京，占總違約債券只數(shù)的17.48%，違約債券余額達(dá)1078.29億元；其次是遼寧，債券違約只數(shù)50只，債券違約余額為420.85億元，主要因?yàn)檫|寧多為大型重工業(yè)企業(yè)，在地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩和去產(chǎn)能政策的雙重背景下信用風(fēng)險暴露加?。辉僬呤巧綎|，違約只數(shù)43只，違約余額247.99億元，主要由于山東民營企業(yè)互保風(fēng)險頻發(fā)；再次集中在江浙一帶，因?yàn)榻阋粠Ы?jīng)濟(jì)活躍，民營中小微企業(yè)眾多，業(yè)務(wù)主要集中在批發(fā)和零售貿(mào)易、制造業(yè)，受新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行和貿(mào)易摩擦抬頭，行業(yè)下游需求疲軟，同時，民企自身抗風(fēng)險能力相對較弱，因而頻發(fā)以短期流動性緊張為特征的債券違約。值得注意的是，海南省違約債券只數(shù)較少，違約債券余額111.13億元，但余額違約率為11.81%，遠(yuǎn)超全國平均水平1.15%；債券發(fā)行人8人，但發(fā)行人個數(shù)違約比率34.78%，遠(yuǎn)超全國平均水平2.88%。顯然，高余額違約率和高發(fā)行人個數(shù)違約比率與海航集團(tuán)有著密不可分的關(guān)系，本文將在后續(xù)章節(jié)作具體闡述。數(shù)據(jù)來源：Wind圖2-4違約債（余額超過100億元）地域分布（截至2020年12月31日）四、企業(yè)性質(zhì)企業(yè)性質(zhì)方面，2014-2020年違約主體以民營企業(yè)為主，違約民營企業(yè)數(shù)量在2014年僅有5家，2015年增長至22家，2016年達(dá)到32家，2017年出現(xiàn)回落，減少至20家。不過在2018年增加至40家，2019年達(dá)到峰值77家，2020年回落至65家，2018-2020年民營企業(yè)違約主體數(shù)量占當(dāng)年全部違約主體的比重分別為100%、97.5%、95.6%。相對于民營企業(yè)而言，國有企業(yè)發(fā)生債券違約事件的情形相對較少，2014-2020年國有企業(yè)中發(fā)生債券違約的家數(shù)均控制在5家以內(nèi)。數(shù)據(jù)來源：Wind圖2-52014-2020年我國信用債違約企業(yè)性質(zhì)五、主體評級違約主體評級方面，違約風(fēng)險逐步向中高等級主體