網(wǎng)絡(luò)借貸國際發(fā)展與比較

網(wǎng)絡(luò)借貸國際發(fā)展與比較

一總體概況

在歐洲，P2P借貸被劃歸入替代金融（AlternativeFinance）的范疇，即在傳統(tǒng)金融體系

（如受到監(jiān)管的銀行業(yè)和資本市場）之外的金融渠道和工具。替代金融的內(nèi)容十分寬泛，如

眾籌、P2P借貸和第三方支付都屬于替代金融。隨著P2P借貸行業(yè)的發(fā)展與演進，借貸主體

也從個人拓展到包括機構(gòu)投資人、企業(yè)借款人，P2P借貸突破原先限制向更廣的方向拓展這

一現(xiàn)象己經(jīng)全球化。在美國市場借貸（MarketplaceLending）這一稱呼己經(jīng)替代過去的

P2P借貸，在線網(wǎng)絡(luò)平臺扮演過去的交易柜臺，擔任溝通信息撮合交易的功能，參與者自愿

通過互聯(lián)網(wǎng)完成借貸交易。

美國財政部在2016年5月10日發(fā)布了針對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的白皮書《網(wǎng)絡(luò)借貸市場的機遇與

挑戰(zhàn)》（OpportunitiesandChallengesinOnlineMarketplaceLending），白皮書分析

了美國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)面臨的市場環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，并對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的定義作了如下界定。

網(wǎng)絡(luò)借貸（簡稱“網(wǎng)貸”）市場是金融服務(wù)行業(yè)的一部分，它利用投資資金和數(shù)據(jù)驅(qū)動的在

線平臺直接或間接地借款給消費者和小微企業(yè)。網(wǎng)貸最初是以P2P形式出現(xiàn)的，P2P是個人

投資者和個人借款者的橋梁，使個人投資者可以直接借錢給個人借款者。隨著產(chǎn)品形式和商

業(yè)模型的演進，網(wǎng)貸的投資者基礎(chǔ)已擴張到機構(gòu)投資者、對沖基金和金融機構(gòu)。隨著投資者

群體的外延與變化，嚴格來說，整個市場已不再僅包括P2P,相應(yīng)地我們稱這些公司為“網(wǎng)

貸平臺”。

網(wǎng)貸平臺有幾個主要的相似點。第一，比起傳統(tǒng)的面對面借貸申請過程，網(wǎng)絡(luò)借貸公司通常

能夠提供給借款人更加快捷的融資服務(wù)體驗，貸款決定一般是在48?72小時內(nèi)做出的。第

二，大多數(shù)網(wǎng)貸平臺能夠提供小額短期貸款，每天的資金匯款通常都是在銀行賬戶中直接處

理的。第三，網(wǎng)貸平臺提供自動化的線上貸款申請流程且沒有線下分支機構(gòu)。第四，網(wǎng)貸平

臺依賴大量的資金渠道，包括機構(gòu)投資者、對沖基金、個人投資者、風險資本和存款性金融

機構(gòu)。第五，網(wǎng)貸平臺使用電子數(shù)據(jù)源和技術(shù)驅(qū)動的承銷模式使諸如確定借款人身份、審核

信用風險等流程自動化。例如，這些被用來確定借款人信用風險的數(shù)據(jù)源，通常不僅包括傳

統(tǒng)的承銷統(tǒng)計數(shù)據(jù)（收入和債務(wù)情況），也包括實時的商務(wù)記賬、支付和交易歷史、小企業(yè)

的線上輿情和其他非傳統(tǒng)信息。網(wǎng)貸公司主要分為以下兩種基本的商業(yè)模式。

（1）直接借貸，一般稱為資產(chǎn)負債表網(wǎng)貸，這類平臺發(fā)行貸款，并持有貸款作為公司投資

組合的一部分（見圖1）。

資金來源（風險資本、

對沖基金、存款性金

融機構(gòu)、機構(gòu)投資者）

圖1直接借貸模式

（2）平臺借貸（類似中國的P2N模式），這類平臺與發(fā)放貸款的存款性金融機構(gòu)合作，它

們購買這些貸款，然后將整筆貸款賣給投資者，或者通過發(fā)行證券產(chǎn)品（例如會員償付支持

投資者、銀

行、批發(fā)貸款

購買機構(gòu)

圖2平臺借貸模式

直接借貸經(jīng)常把貸款放在它們的資產(chǎn)負債表中，雖然行業(yè)一直在發(fā)展，但它們越來越依賴資

金渠道，包括信用工具、貸款整筆出售和資產(chǎn)證券化等措施來為貸款募集資金。直接借貸的

大多數(shù)收益來自從貸款上獲得的利息收入和服務(wù)費。其他收入則可能包括將貸款賣給第三方

團體的費用。

與存款性金融機構(gòu)合作的平臺，可以利用這類機構(gòu)的放貸執(zhí)照而不需要獲取貸款業(yè)務(wù)所在州

的放貸牌照，便能在全國范圍內(nèi)經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)。在這種模式中，存款性金融機構(gòu)放貸給在平

臺上提交過申請信息的借款人。貸款隨后會被存款性金融機構(gòu)持有1?2天，然后被平臺賣

掉或是通過平臺直接被投資者購買。當平臺購買了貸款，這些貸款會被投資者購買，投資者

將獲得與貸款表現(xiàn)直接掛鉤的一連串付款。這類工具被稱為會員償付支持票據(jù)。在這種網(wǎng)貸

模式中，盡管個人投資者能夠選擇購買平臺提供的多種貸款中的一部分，但是這類貸款不會

形成資金池。因此，如果借款人違約，平臺不用承擔信用風險。隨著市場的發(fā)展，網(wǎng)貸平臺

對于資金需求的客觀要求以及便利機構(gòu)投資人的目的，當前的平臺也開始進入資產(chǎn)證券化市

場來拓寬資金渠道（見圖3和圖4）。

借款人

貸款貸款

收益

收益陳述與保證；貸款回購

存款性金融機構(gòu)網(wǎng)貸平臺

（發(fā)起人）（銷售商和服務(wù)商）

銷售貸款貸款服務(wù)

銷售購買

貸款貸款

擔保人

銷售

貸款購買

貸款

托管人和

售后服務(wù)商發(fā)行人和信托

票據(jù)收益憑證收益

憑

票

證

據(jù)

持

持

有

有

人

人

圖4平臺借貸模式的資產(chǎn)證券化

二美國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展分析

美國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)因其證券化模式及監(jiān)管的早期介入，使得行.業(yè)發(fā)展集中。目前已經(jīng)

出現(xiàn)幾家獨大的壟斷市場局面，但是仍然有新的創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)，從垂直細分市場挑戰(zhàn)幾

家大機構(gòu)的壟斷地位。目前，僅LendingClub和Prosper兩家平臺就占據(jù)了約80%的市場

份額，但是在2014年，專注于大學生貸款市場的SoFi、CommonBond異軍突起，同時，諸如

LendingHome>Avant等平臺都引人注目。

根據(jù)劍橋大學2016年發(fā)布的《美洲替代金融基準報告》數(shù)據(jù)，美國P2P消費借貸2013?

2015年成交量達到361.4億美元，3年平均年增速202.4%,增長極快。資產(chǎn)負債表消費借

貸2013?2015年成交量達到38.02億美元，雖然總量較小，但實際年增速到達470.9樂

2015年已經(jīng)總量已經(jīng)增長很明顯。P2P房地產(chǎn)借貸2013?2015年成交量達到9.41億美元，

年增速471%(見圖5)。

□2015年口2014年口2013年

I25690.00

P2P消費借貸

(Marketplace/P2PConsumerLending).I7640.00

__I2810.00

-

資產(chǎn)負債表消費借貸3020.00

(BalanceSheetConsumerLending)9.45

W92.66

二|2550.00

P2P企業(yè)借貸T967.64

(Marketplace/P2PBusinessLending)(341.95

資產(chǎn)奐債表企業(yè)借貸□2250.00

(BalanceSheetBusinessLending)J1110.00

I488.14

]782.01

P2P房地產(chǎn)借貸

(Marketplace/P2PRealEstateLending)134.83

050001000015000200002500030000(百萬美元)

圖5各模式年度成交量

P2P消費借貸2015年的平均借款規(guī)模為24683美元，相較于企業(yè)借貸和房地產(chǎn)借貸，規(guī)模

小很多，能支撐倍數(shù)于其他模式的交易總量，反映了P2P消費借貸的客戶數(shù)量規(guī)模相當龐

大。P2P企業(yè)借貸2015年的平均借款規(guī)模為85902美元，是消費借貸的約4倍，個人投資

者往往不能一次提供相當規(guī)模的資金，所以反映的就是每個借款項目平均需要16個投資人

出借。資產(chǎn)負債表企業(yè)借貸2015年的平均借款規(guī)模為48432美兀，房地產(chǎn)借貸2015年的平

均借款規(guī)模為404077美元(見圖6)。

P2P房地產(chǎn)借貸

(Marketplace/P2PRealEstatelanding)

P2P企業(yè)借貸

(Marketplace/P2PBusinesslanding)

資產(chǎn)負債表企業(yè)借貸

(BalanceSheetBusinessLending)

P2P消費借貸

(Marketplace/P2PConsumerLending)1

資產(chǎn)負債表消費借貸

(BalanceSheetConsumerlanding)]

0100000200000300000400000500000(美元)

圖62015年各模式平均借款額度

雖然網(wǎng)絡(luò)借貸仍然是整個借貸市場中的一小部分，諸如銀行貸款、信用卡、小額貸款等各類

金融機構(gòu)提供的借貸服務(wù)仍然是市場的主要供給，但是網(wǎng)絡(luò)借貸市場發(fā)展得很快而且正在不

斷演變。當前的美國市場中主要有優(yōu)先級、近優(yōu)級消費者無抵押貸款，然后是小企業(yè)貸款和

學生貸。市場分析師認為網(wǎng)絡(luò)借貸的潛在市場規(guī)模（不考慮抵押貸款）會達到1萬億美元，

并旦到2020年貸款發(fā)行規(guī)模估計能達到900億美元。網(wǎng)貸平臺也開始涉足房地產(chǎn)抵押貸款

和汽車抵押貸款，雖然兩種類型的貸款規(guī)模只占到整個市場的一小部分。網(wǎng)貸平臺的目標客

戶有為償還信用卡欠款的用戶、傳統(tǒng)金融機構(gòu)無法覆蓋的小企業(yè)、償還學生貸欠款的學生和

用非銀行貸款購車的借款人。

機構(gòu)投資者、風險資本、金融機構(gòu)和對沖基金對網(wǎng)絡(luò)借貸市場的強烈關(guān)注助推了這一行業(yè)的

迅速發(fā)展。從股權(quán)融資的角度看，從2014年第四季度到2015年第四季度，以風險資本為背

景的網(wǎng)貸平臺在美國整個36項交易中共募集了27億美元的資金。在2014年，投資者的關(guān)

注使得網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)中的LendingClub和OnDeck的首次公開發(fā)行股票雙雙取得成功，分別

募集資金達到10億美元和2.3億美元。而且，機構(gòu)投資者的進入引發(fā)一種生態(tài)系統(tǒng)的興

起，該系統(tǒng)由聚焦網(wǎng)絡(luò)借貸的信息服務(wù)、風險分析和交易技術(shù)等類型的公司組成。

從債務(wù)的角度看，對于那些尋求分散投資和高收益的投資者來說，網(wǎng)絡(luò)借貸成為一個具有吸

引力的投資渠道。投資者需求的增強刺激了網(wǎng)貸平臺對發(fā)行的整筆貸款進行資產(chǎn)證券化這一

市場的發(fā)展，2013年誕生了第一份未評級的證券化交易定價，2014年則出現(xiàn)了第一份評級

的證券化交易定價。直接借貸和平臺借貸，消費貸平臺和小企業(yè)貸款平臺，它們正在對貸款

組合進行資產(chǎn)證券化從而獲取融資。截至2015年底，資產(chǎn)證券化的總規(guī)模已經(jīng)超過70億美

元，2013年以來有超過40項的交易。

為了分散融資渠道，有些網(wǎng)貸平臺要么正在成立內(nèi)部對沖基金，要么正在登記注冊附屬公司

作為投資咨詢機構(gòu)，從而購買一個公司的貸款或者參與資產(chǎn)證券化過程。例如Lending

Club和SoEi已經(jīng)各自發(fā)起成立了基金來擴充貸款的融資柒道。

網(wǎng)貸平臺為融資者提供的產(chǎn)品包括消費者貸款、學生貸、小企業(yè)定期貸款、設(shè)備融資貸和信

用額度。表1對網(wǎng)貸平臺的產(chǎn)品情況進行了比較。整體來看，網(wǎng)貸機構(gòu)較傳統(tǒng)金融機構(gòu)的區(qū)

別不大。同時，一些網(wǎng)貸平臺收取的利息水平明顯高于傳統(tǒng)金融機構(gòu)和信用卡的利息水平。

金額他圍

平臺類型平臺名稱產(chǎn)品類型利率范圍期限信用平均分貸款發(fā)放費

（美元）

9.95%~1000?

Avant定期貸款2~5年6500.00%

36.00%APR35000

5.99%~1.00%~

消費借貸liivliiig(2ul)定期貸款3~5年<4(XX)0699

35.96%APR6.00%

5.99%~2000~1.00%~

Prosper定期貸款3~5年698

36.00%APR35(X)()5.()0%

6.98%~25000-1.49%~

FundingGa-Ie定期貸款1~5年—

32.78%APR5000004.49%

企業(yè)借貸

7.30%~5000-

OnDeck定期貸款3~36月>5002.50%

98.40%APR500000

3.50%?

7.74%APR

(固定)；

學生借貸SoFi定期貸款5~2。年>5000—0.00%

214%~

5.%%

APR(可變)

資料來源：美國財政部，《網(wǎng)絡(luò)借貸市場的機遇與挑戰(zhàn)》。

表1直接借貸模式

三英國網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展現(xiàn)狀與分析

2005年，英國誕生了全球第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa。作為全球金融中心之一，英國金

融市場高度發(fā)達。20世紀80年代以來，英國的金融服務(wù)市場快速發(fā)展，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不

斷發(fā)生兼并收購，截至2005年，英國前5大商業(yè)銀行已經(jīng)占據(jù)零售銀行業(yè)務(wù)70%市場份

額。蘇格蘭皇家銀行是英國最大的零售銀行，在英國擁有2274家分支機構(gòu)，服務(wù)1400萬個

人客戶，包括儲蓄賬戶、信用卡、投資產(chǎn)品、個人貸款、抵押貸款和保險等總共70多種服

務(wù)。

雖然傳統(tǒng)商業(yè)銀行勢力強大，但以樂購為代表的大型零售商和以Egg為代表的網(wǎng)絡(luò)銀行紛紛

進入金融服務(wù)市場，市場份額不斷上升。帶來這種變化的兩個原因是：首先，人們不再像以

前那樣只選擇一家銀行，而是對價格更加敏感，會選擇在多個機構(gòu)開立賬戶；其次，通過采

用新技術(shù)、增加客戶互動、提供有競爭力的利率和更好的客戶服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)銀行和提供金融服

務(wù)的零佶商越來越吸引年輕一代。同時英國長期存在著中小企業(yè)及社會大眾難以參與傳統(tǒng)金

融市場的問題，金融服務(wù)長期偏向大型機構(gòu)，而中小企業(yè)卻難以從傳統(tǒng)金融機構(gòu)借到資金。

基于這些原因，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌、票據(jù)融資等作為替代性金融才能應(yīng)運而生并取得快速

的發(fā)展.

根據(jù)英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)專業(yè)協(xié)會P2P金融協(xié)會（PeertoPeerFinanceAssociation,

簡稱P2PFA）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2016年第一季度結(jié)束，英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)累計成交量突

破51.14億英鎊，本季度新增貸款7.15億英鎊。相較3年前，行業(yè)有了爆發(fā)式發(fā)展，行業(yè)

成交量從5億英鎊增長到了約10倍的規(guī)模（見表2）。

單位：英鎊，人

P2PFA成員數(shù)據(jù)統(tǒng)計2015Q12016Q1

累計出借金額43990000005114000000

貸款余額金額21550000002446000000

新增貸款金額660000000715000000

償還本金金額364000000414000000

凈出借金額291000000304000000

出借人數(shù)128637141321

借款人數(shù)273587306885

資料來源：P2PFA披露信息。

表2英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)數(shù)據(jù)

根據(jù)《英國替代金融行業(yè)報告2014》數(shù)據(jù)，2014年英國中小企業(yè)借貸、個人借貸、票據(jù)融

資的成交量分別是7.49億英鎊、5.47億英鎊和2.7億英鎊，增長速度分別為250%、108%和

174%（見圖7）。這種增長速度在很大程度上可以歸因于現(xiàn)有平臺的強勁擴張和新鮮血液的

不斷創(chuàng)新。與此同時，雖然2014年英國P2P借貸市場交易額增長極快，但其貸款違約率僅

有0.19%,相較2013年的0.44%而言，下降了0.25個百分點。

(8

百OO

萬7O0

英OO

鎊6OO

)00

5O0

O0

4

OO

3

2

1

圖7英國P2P借貸交易規(guī)模

四歐洲大陸網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展分析

2005年2月英國第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa在倫敦成立，開拓了世界P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展

的道路。在英吉利海峽隔海相望的對岸，歐洲大陸繼英國Zopa誕生之后也如雨后春筍般產(chǎn)

生了許多P2P借貸平臺。受益于歐洲各國政府對P2P借貸開放與包容的態(tài)度，以及對新金融

和中小微企業(yè)發(fā)展的大力支持，P2P借貸在歐洲有著良好的發(fā)展，產(chǎn)生了不少極具創(chuàng)新并對

世界P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)有影響力的案例。

英國劍橋大學對歐洲替代金融市場整體情況進行調(diào)研，并于2015年發(fā)布了《歐洲替代金融

基準報告》。報告統(tǒng)計了2012?2014年歐洲27個國家的255家替代金融平臺數(shù)據(jù)，囊括了

股權(quán)眾籌(EquityCrowdfunding)、獎勵眾籌(Reward-BasedCrowdfunding)、公益眾籌

(Donation-basedCrowdfunding)、P2P消費者借貸(P2PConsumerLending)、P2P企業(yè)

借貸(P2PBusinessLending)、票據(jù)交易(InvoiceTrading)>債權(quán)類證券(Debt-

basedSecurities)、社區(qū)股票和小額貸款(CommunityShares/Microfinance)等業(yè)務(wù)形

態(tài)。根據(jù)劍橋大學的調(diào)研數(shù)據(jù)，替代金融機構(gòu)成立最多的歐洲國家分別是英國、西班牙、法

國、德國和荷蘭。這5個國家分別現(xiàn)在或曾經(jīng)是世界經(jīng)濟強國，一定程度上反映了替代金融

的繁榮受到國家經(jīng)濟活躍度的影響(見圖8)。

圖82014年歐洲各國替代金融機構(gòu)地理分布

而從成交量來看，2012?2014年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最多的為英國、法國、德國、瑞典、荷蘭

和西班牙（見圖9）。2012?2014年，替代金融為歐洲的個人、企業(yè)、社區(qū)、慈善等提供了

共計46.55億歐元的融資。龐大的規(guī)模是由高速的發(fā)展支撐起來的，自2012年起，歐洲替

代金融市場就保持著平均146%的年增長率，從4.87億歐元增長至12.11億歐元，2014年飆

升至29.57億歐元，達到5倍以上的增長（見圖10）,>

總交易量

（百萬美元）

*■3125+

625~3125

|125-625

25~125

-W1~5

”L。

■。,

|0.008-0.04

*tr

，*J

IT■3

圖92012?2014年歐洲各國替代金融總計交易金額分布

(

百

萬

歐

元

)

各替代金融模式的發(fā)展速度相差很大，2014年歐洲大陸（不包括英國）P2P消費者借貸達

2.7462億歐元，獎勵眾籌達1.2033億歐元，P2P企業(yè)借貸達0.931億歐元，股權(quán)眾籌達

0.826億歐元。這四種業(yè)務(wù)形態(tài)發(fā)展最快，同時規(guī)模也最大。2012?2014年，P2P企業(yè)借貸

的平均增長率為272%,獎勵眾籌的平均增長率為127%,股權(quán)眾籌的平均增長率為116%,

P2P消費者借貸的平均增長率為113%（見圖11）。

□2014年口2013年口2012年

i274.6113%

P2P消費者借貸157.1

獎勵眾籌127%

P2P企業(yè)借貸272%

股權(quán)眾籌116%

社區(qū)股份/微金融2%

捐贈眾籌刁.2104%

?4.3

□6.64768%

票據(jù)融資0.9

0.0

債券支持證券?3.6171%

其他633%

1I

050100150200250300（百萬歐元）

圖112012?2014年歐洲大陸各替代金融市場規(guī)模

根據(jù)英國替代金融媒體AltFi的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2016年4月6日，歐洲大陸的替代金

融歷史累計總成交金額已經(jīng)超過15億歐元。而在2015年底，歷史累計總成交金額還僅是

13.4億歐元，2016年不到4個月便完成了超過1.6億歐元成交量。反觀2015年，全年成交

量為6.74億歐元，2015年較上年的增速僅為102%o替代金融在歐洲大陸于2015年似是遭

遇發(fā)展瓶頸，但在2016年之初便重回高速發(fā)展之路。從交易對象和業(yè)務(wù)形態(tài)來看，面向小

企業(yè)的企業(yè)借貸占市場主體，占2015年總成交量的81%,復合年增長率為112.9祗面向個

人的消費者借貸則僅占市場整體規(guī)模的17%,復合年增長率為91.1%。

五其他國家和地區(qū)網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展狀況

相較于網(wǎng)絡(luò)借貸在中國和歐美的蓬勃發(fā)展而言，網(wǎng)絡(luò)借貸在世界其他國家和地區(qū)則顯得相對

平靜。

日本網(wǎng)絡(luò)借貸平臺數(shù)量到目前為止仍然是個位數(shù)，其中，Maneo股份有限公司和Exchange

CorporationKK公司是日本網(wǎng)絡(luò)借貸平臺最早運營商。Maneo公司成立于2007年，2008年

正式推出Maneo平臺。隨后，ExchangeCorporation于2009年推出AQUSH網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，

SBI集團于2011年正式推出SBI平臺。CrowdSecuritiesJapan公司（以前為Midori

Securities）2013年底推出日本的第四個網(wǎng)絡(luò)借貸平臺CrowdBank。Crowdcredit公司

2014年6月推出日本第五個網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。Manco最初側(cè)重于消費借貸，之后轉(zhuǎn)向中小企業(yè)

借貸。AQUSII早期也是側(cè)重消費借貸，后來拓展到房地產(chǎn)抵押貸款和海外消費貸款。SBI則

專注于證券抵押消費貸款。CrowdBank提供中小企業(yè)貸款和房地產(chǎn)抵押貸款，也向亞洲的

小額信貸機構(gòu)提供海外小額貸款。Crowdcredit是日本首個專注于跨境網(wǎng)絡(luò)的借貸平臺。目

前，已經(jīng)投資了秘魯?shù)男刨J市場，這是進入拉美市場的開端。相較于英國或美國快速增長的

P2P借貸市場，日本的P2P借貸市場增速相對緩慢，這可能是因為日本的借款人更容易通過

傳統(tǒng)的金融體系獲得貸款。

韓國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)被歸類為貸款業(yè)，既不易獲得國內(nèi)風險投資，也很難上市，這是因為網(wǎng)絡(luò)

借貸和相關(guān)法律明確的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)條件相違背。依據(jù)《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支援法》，網(wǎng)絡(luò)借

貸被政府對金融、保險業(yè)、不動產(chǎn)等創(chuàng)業(yè)支援堵住了出路。為此，針對迅速崛起的互聯(lián)網(wǎng)金

融企業(yè)拿不到風險投資的爭論，2016年3月韓國修訂此類法案，讓互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)也能獲得

風險投資。自此多數(shù)只能從國外風險投資獲得一定數(shù)額資金的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也成功地獲得

了國內(nèi)的風險投資。然而，即便是根據(jù)修訂的《中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)支援法》，網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)還是

不可能拿得到風險投資，這是因為在韓國法律規(guī)定的標準產(chǎn)業(yè)分類里，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不僅

屬于其他金融服務(wù)，而且還要求企業(yè)IT有關(guān)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的銷售額占所屬企.業(yè)總銷詹的一半

以上。目前，韓國網(wǎng)絡(luò)借貸可注冊為貸款業(yè)務(wù)，這實際上就屬于傳統(tǒng)金融服務(wù)范疇，也可以

注冊為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，因為實際銷售來自貸款業(yè)務(wù)，所以也不被承認是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。目前，

唯一上市的貸款平臺企業(yè)LeadCorp是通過上市公司收購的方式迂回上市的。

印度網(wǎng)絡(luò)借貸平臺充當?shù)氖琴J款人和借款人的聯(lián)系平臺，即幫助建立借貸雙方的匹配。通

常，借款人和貸款人在網(wǎng)貸平臺上注冊自己的賬號之后，網(wǎng)貸平臺會進行征信調(diào)查，并評判

注冊客戶是否能夠被允許參加貸款和借款活動。這些平臺往往遵循逆向拍賣模式，即貸款人

起草借款人的貸款提議，借款人可以自由地選擇接受或拒絕該要約。一些平臺同時提供信用

評估等附加服務(wù)。印度網(wǎng)絡(luò)借貸貸款總額目前沒有可靠的數(shù)據(jù)，但是，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺數(shù)量一

直在增加，目前，印度大約有30家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺企業(yè)，其中一些的主要目標是向小企業(yè)提

供信貸業(yè)務(wù)。

六網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管政策與體系國際比較與分析

（一）美國監(jiān)管政策與體系

美國政府沒有對網(wǎng)絡(luò)借貸出臺專門的法律法規(guī)，而是采用在現(xiàn)有體制下進行多層監(jiān)管。自

2008年起，美國證券交易委員會就認定通過P2P貸款機構(gòu)發(fā)行的票據(jù)是證券，必須在該機

構(gòu)進行登記。由此，美國政府正式開啟對P2P借貸行業(yè)的監(jiān)管。根據(jù)法規(guī)要求，P2P借貸公

司運營必須遵循一系列關(guān)于透明度和消費者保護的聯(lián)邦和州證券法。公開發(fā)行證券需要取得

各州的許可證，聯(lián)邦機構(gòu)（例如聯(lián)邦貿(mào)易委員會，聯(lián)邦存款保險公司）及各州政府都會對

P2P借貸行業(yè)進行監(jiān)管。此外，P2P借貸行業(yè)還涉及消費金融，消費者金融保護局（CFPB）

也會對P2P借貸平臺進行行為監(jiān)管。美國網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管架構(gòu)和內(nèi)容參見表3。

監(jiān)管部門監(jiān)管職貢P2P借貸監(jiān)管具體措施

是P2P網(wǎng)貸平臺的主要網(wǎng)貸平臺在SEC注冊證券經(jīng)紀商資格和證券收益權(quán)

美國證券交易委

監(jiān)管者，其實施業(yè)務(wù)準入憑證產(chǎn)品;

員會(SEC)

監(jiān)管強制信息披露提高網(wǎng)貸平臺產(chǎn)品的透明度和標準化

聯(lián)邦貿(mào)易委員會確保國家市場行為具有競監(jiān)督并制止平臺不公平、欺騙性的行為和做法；

(FTC)爭性，不受不合理的約束對消費者投訴案例負有執(zhí)法責任

對提供消費者金融產(chǎn)品及收集和建立網(wǎng)絡(luò)借貸金融消費者投訴的數(shù)據(jù)庫；

消費者金融保護

服務(wù)的金融機構(gòu)實施監(jiān)制定網(wǎng)絡(luò)借貸消費者保護法規(guī)；

局(CFPB)

管,保護金融消費者權(quán)益對消費者投訴案例負監(jiān)管責任

為存款提供保險、檢查和對網(wǎng)絡(luò)借貸公司關(guān)聯(lián)銀行承保，并對P2P信貸公司

聯(lián)邦存款保險公

監(jiān)督，維護美國金融體系流經(jīng)銀行的款項進行檢查和監(jiān)督；

司(FDIC)

穩(wěn)定性和公眾信心要求關(guān)聯(lián)銀行遵守金融消費者隱私條例

金融穩(wěn)定監(jiān)管委識別、預防系統(tǒng)性金融風有權(quán)要求美聯(lián)儲對網(wǎng)貸平臺進行檢查;

員會(FSOC)險,維護金融穩(wěn)定可授權(quán)美聯(lián)儲對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺公司擁有正式監(jiān)管權(quán)

美聯(lián)儲(the檢查P2P借貸公司；

履行中央銀行職責

Fed)特許直接監(jiān)管P2P借貸公司

表3美國網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管構(gòu)架、監(jiān)管內(nèi)容及具體措施

網(wǎng)貸平臺與傳統(tǒng)金融機構(gòu)發(fā)放的貸款均處在許多聯(lián)邦法律相同條文的監(jiān)管之下。就《聯(lián)邦消

費者保護法》來說，這項法律適用于雙方?！抖嗟赂ヌm克法案》授予金融消費者保護局監(jiān)管

非銀行金融機構(gòu)的權(quán)力，這能使該機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力范圍擴大至符合更寬泛監(jiān)管規(guī)定的實體企

業(yè)。但是，《聯(lián)邦消費者保護法》有適用限制，它僅僅適用于消費者貸款，而消費者貸款的

通常定義是為個人、家人和家庭用途而發(fā)放的貸款。一般而言，《聯(lián)邦消費者保護法》不適

用于小企業(yè)貸款，但是《平等信用機會法案》以及《聯(lián)邦貿(mào)易委員會法案》第5號中關(guān)于禁

止不公平行為或欺詐行為的法律條文適用于小企業(yè)貸款。

在美國，關(guān)于P2P借貸監(jiān)管的架構(gòu)十分復雜，根據(jù)Chapman&CutlerLLP2014年4月的白皮

書，這一監(jiān)管架構(gòu)包括很多方面。一定程度上，下述的所有美國法律、法案、法規(guī)在P2P借

貸監(jiān)管中都發(fā)揮一定作用：《證券法》、作為新的私募規(guī)則的《506規(guī)則》、《藍天法

案》、《證券交易法》、《投資公司法》、《投資顧問法》、風險保留要求、與證券化相關(guān)

的法律、借款法及貸款人注冊和獲取執(zhí)照、高利貸法、銀行秘密法案監(jiān)管、與第三方使用銀

行許可證相關(guān)的事項、州執(zhí)照要求、消費者保護法、借貸真實法案、聯(lián)邦貿(mào)易委員會法案、

公平借貸法及其他法律、與債務(wù)清收程序相關(guān)的法規(guī)、隱私法、電子消費法、多德弗蘭克法

案以及其他的破產(chǎn)及稅務(wù)考慮。另外，美國證券交易委員會在2015年10月通過的《JOBS

法案》，其中補充添加了許多P2P借貸行業(yè)監(jiān)管細則。

(一)英國監(jiān)管政策與體系

英國1979年建立了投資和存款保護制度，根據(jù)2000年的《金融市場與服務(wù)法案》，英國金

融服務(wù)監(jiān)管局(FinancialServiceAuthority,簡稱FSA)在2001年建立了金融服務(wù)補償

計劃(FinancialServicesCompensationScheme,簡稱FSCS),該計劃規(guī)定：任何英國

公司一旦被FSA批準在英國運營時，將自動成為FSCS成員。FSCS的成員出現(xiàn)問題面臨倒閉

時，金融服務(wù)補償計劃便會對符合條件的存款人、投資人或投保人按固定比例支付賠償，最

大上限為8.5萬英鎊(約合14萬美元，于2015年由審慎監(jiān)管局下調(diào)至7.5萬英鎊)。由于

RateSetter等P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機構(gòu)并不是銀行等被納入補償計劃的目標機構(gòu)，因而只能通過

其他方式為借貸雙方提供風險保障，Zopa采取的是商業(yè)投保，RateSetter則采用了準備金

的方式。

2013年之前，英國金融行業(yè)的主要監(jiān)管機構(gòu)是金融服務(wù)監(jiān)管局，彼時RateSetter已經(jīng)成立

3年，然而由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)被定義為新興借貸中介業(yè)務(wù)，不適用于當時的任何一種監(jiān)

管類別的范疇，未被納入英國的金融監(jiān)管體系，未能接受金融服務(wù)監(jiān)管局的監(jiān)管。2013

年，英國開啟了新一輪的金融監(jiān)管體系改革，將金融服務(wù)監(jiān)管局拆分為了審慎監(jiān)管局

(PrudentialRegulationAuthority,簡稱PRA)與金融行為局(FinancialConduct

Authority,簡稱FCA)。其中審慎監(jiān)管局負責對金融活動的審慎監(jiān)管，金融行為局負責監(jiān)

管各類金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，促進金融市場競爭，保護金融消費者，但因為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機

構(gòu)的監(jiān)管歸屬問題仍未解決，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機構(gòu)依然被排除在監(jiān)管體系之外，僅是將其劃歸

由英國公平交易辦公室(OfficeofFairTrading)管理，負責保護借款人免受違規(guī)貸款人

的損害。2014年，隨著公平交易辦公室被撤銷，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機構(gòu)的監(jiān)管終于轉(zhuǎn)移到了英國

金融行為局。

英國改革后的金融監(jiān)管體制屬于一種“雙峰”金融監(jiān)管體制，即英格蘭銀行之下設(shè)審慎監(jiān)管

局和金融行為局這兩個金融監(jiān)管局，直接監(jiān)管英國約2.7萬個各類金融機構(gòu)。兩局職能有

別，前者主要監(jiān)管銀行、存款、保險、信貸和大型投資機構(gòu)：后者監(jiān)管對象為其他金融企

業(yè)，例如中小型投資機構(gòu)、保險經(jīng)紀、基金等。兩局之上是英格蘭銀行的金融政策委員會，

負責識別和采取行動，消除或降低系統(tǒng)性金融風險，并負責對兩局提供指導和建議?！半p

峰”金融監(jiān)管架構(gòu)針對之前英國金融監(jiān)管機制缺乏協(xié)調(diào)的弊端，廢除了原先由英格蘭銀行、

金融服務(wù)局和財政部三方監(jiān)管的體制，使英格蘭銀行除了負有貨幣政策職能，還負起了全面

監(jiān)管金融機構(gòu)的職責。

英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)很早就認識到了行業(yè)監(jiān)管的重要性。2011年8月，三家英國創(chuàng)立較

早且知名度較高的機構(gòu)Zopa、RateSetter和FundingCircle自發(fā)聯(lián)合成立了自律性協(xié)會

P2P金融協(xié)會（PeertoPeerFinanceAssociation,簡稱P2PFA）,這是英國第一家P2P

網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)專業(yè)協(xié)會，旨在推動高標準的行業(yè)準則和對消費者的保護。目前，P2PFA協(xié)會

發(fā)展了很多新成員，其中包括Landbay、Lendingworks>LendInvcst^MarketInvoice>

ThinCat等比較有影響力的平臺，P2PFA協(xié)會已經(jīng)代表了占有英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場90%份

額的機構(gòu)。P2P金融協(xié)會制定了適用于所有會員的行業(yè)行為準則，重點在于對交易參與者的

保護和對平臺風險的管控。在維護借貸雙方權(quán)益方面，準則規(guī)定，平臺需披露自身壞賬率及

近5年的信貸狀況、公開收益率計算模型及近5年收益率等關(guān)鍵信息；需讓借貸雙方了解涉

及收費項目的具體細節(jié)，以及一旦發(fā)生糾紛后的投訴解決流。風險控制方面，準則對防范可

能出現(xiàn)的洗錢、詐騙等潛在風險作出了規(guī)定：貸款人資金需與平臺資本及資產(chǎn)相隔高，單獨

進入開設(shè)在銀行的存管賬戶，并每年接受專業(yè)機構(gòu)的獨立審計。平臺方面，還需要為停止運

營后的借貸合約處理做好預案。準則中的不少內(nèi)容，填補了金融行為局后期推出的監(jiān)管法案

中的空白，是P2P網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管的重耍組成部分。

為保護金融消費者權(quán)益，維護行業(yè)聲譽，特別是為小微企業(yè)和社區(qū)提供創(chuàng)新性融資手段，

2013年10月英國金融行為局發(fā)布了《關(guān)于眾籌及類似行為的監(jiān)管方法》的監(jiān)管征求意見報

告，在此基礎(chǔ)上2014年3月英國金融行為局正式對外發(fā)布了《關(guān)于通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌及通過

其他媒介發(fā)行非易于變現(xiàn)證券的監(jiān)管方法：對于CP13/13的反饋說明及最終規(guī)則》（以下簡

稱《最終規(guī)則》），該監(jiān)管方法被視為全球首部針對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸制定的監(jiān)管法規(guī)。新規(guī)則

已于2014年4月1日起實施，F(xiàn)CA計劃在2016年對監(jiān)管規(guī)則實施情況進行評估，并視情況

決定是否對其進行修訂。在這部監(jiān)管規(guī)則中，P2P網(wǎng)貸與P2B網(wǎng)貸（Peer-to-Business

Lending,即個人對企業(yè)借貸）被共同界定為“借貸型眾籌”，和“投資型眾籌”一起，被

金融行為局正式納入專業(yè)監(jiān)管?！蹲罱K規(guī)則》中，對P2P網(wǎng)貸平臺的準入與退出、信息披露

以及糾紛解決處理作出了明文規(guī)定，不少內(nèi)容與P2P金融協(xié)會準則一脈相承。行業(yè)準入方

面，為保證平臺萬一倒閉時仍具有一定抗風險能力，規(guī)定將5萬英鎊，或按平臺余額分段乘

以固定百分比后累加得出的金額，兩者取高值作為平臺審慎資本。退出方面，為防范平臺出

現(xiàn)倒閉，危及投資者利益，規(guī)定平臺需事先制定計戈U，以便倒閉后平臺內(nèi)的借貸關(guān)系仍能繼

續(xù)得到管理，借款人的資金不至于血本無歸。信息披露方面，規(guī)定平臺需披露自身信息及提

供服務(wù)信息，尤其是風險披露，使參與者能如實、全面了解情況，做出投資決策。平臺還需

按時向金融行為局提交動態(tài)報告。糾紛解決方面，規(guī)定鼓勵平臺建立符合自身實際情況的爭

端解決機制，以避免不必要的花費。同時確保交易參與者在必要時，能向金融監(jiān)管機構(gòu)提出

申訴，具體分為以下兒方面。

（1）最低資本要求。監(jiān)管規(guī)則在最低資本要求中設(shè)立兩個指標，取兩個指標中的較高值作

為最低資本。一是固定資本，在2017年4月1日前為2萬英鎊，在2017年4月1日之后為

5萬英鎊；二是浮動奧本，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺要根據(jù)平臺借貸資產(chǎn)總規(guī)模的情況，采取差額

累計制補充資本金。

最低資本金額的要求出于控制平臺的發(fā)展速度，一方面保證從業(yè)機構(gòu)的質(zhì)量，另一方面保證

投資人的權(quán)益。確保平臺在出現(xiàn)風險事件時能夠有充足的資金應(yīng)對。

（2）客戶資金保護制度。平臺應(yīng)分類管理客戶資金，并須每年向監(jiān)管機構(gòu)報告其資金分類

結(jié)果。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的客戶資金必須托管于銀行，并且對第三方托管進行盡職調(diào)查。平

臺為客戶開立銀行賬戶時，需得到銀行的簽章，該賬戶資金為平臺客戶所持有，平臺不得使

用客戶銀行賬戶資金抵消平臺自身債務(wù)。建立資金處置程序處理平臺倒閉或銀行倒閉時客戶

的資金，包括客戶尚未出借的資金應(yīng)立即返還給客戶，平臺因倒閉注銷后不得繼續(xù)接受借款

人歸還的借貸本息。

（3）信息披露制度。FCA要求的信息披露主要涉及兩個方面：一是關(guān)于平臺業(yè)務(wù)的信息，

主要包括過去和未來投資情況的實際違約率和預期違約率、概述計算預期違約率過程中使用

的假設(shè)、借貸風險情況評估描述、擔保情況、可能的實際收益率、有關(guān)稅收計算的信息、平

臺處理延遲支付和違約的程序等；二是關(guān)于平臺提供的服務(wù)信息，包括聯(lián)系方式、FCA的授

權(quán)文件披露、運營報告、費用說明、計提風險備付金。

（4）信息報告制度。為便于監(jiān)管機構(gòu)了解借貸平臺的運營情況，借貸平臺需每個季度向

FCA報告相關(guān)審計數(shù)據(jù)，包括財務(wù)狀況報告、客戶資金報告、投資情況報告等。

（5）合同解除。主要規(guī)定了消費者單方面解除合同的規(guī)則，即投資冷靜期或反悔期，包括

兩種情況：一是P2P借貸平臺有二級市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓其債權(quán)則不享受解除權(quán)；二是

P2P借貸平臺沒有二級市場，投資者在14天內(nèi)可以取消投資且不承擔任何限制和責任，但

在這14天內(nèi)不允許再次投資。

（6）平臺破產(chǎn)后借貸管理安排規(guī)則。平臺如果破產(chǎn)，應(yīng)當繼續(xù)對合同期限內(nèi)的借貸合同繼

續(xù)管理.，對貸款管理作出合理安排。平臺需制定有關(guān)管理未到期貸款、向出借人分配償還資

金、追蹤延遲支付或違約支付的適當規(guī)則，具體應(yīng)當包括：未到期的借貸可以由其他網(wǎng)絡(luò)借

貸型眾籌平臺或債務(wù)管理人管理，由未到期借貸收益支付管理費用；客戶資金應(yīng)當按照《客

戶資金規(guī)則》分配給出借人，但是破產(chǎn)清算過程中產(chǎn)生的破產(chǎn)管理人向出借人分配資金的費

用由出借人按照比例負擔；為客戶設(shè)立新的銀行賬戶以接受未到期借貸的本息還款；不得發(fā)

生新的借貸，但已有的借貸合同初始條件繼續(xù)有效。

（7）爭議解決機制。當投資者對平臺的服務(wù)不滿意時，可先向平臺投訴，平臺收到投訴之

后，必須盡職、公平調(diào)查，及時解決投訴問題，在八周時間內(nèi)進行初步審查并給予投訴者問

應(yīng)。之后，投訴者如果對處理結(jié)果不滿意，可向金融申訴專員（FOS）投訴解決糾紛，該機

構(gòu)在職責范圍內(nèi)參考相關(guān)法律、監(jiān)管規(guī)定、行業(yè)守則等進行處理”

（三）法國監(jiān)管政策與體系⑴

法國P2P借貸和眾籌都屬于“參與融資”的范疇，法國金融審慎監(jiān)管局（ACPR）對行業(yè)中的

機構(gòu)準入、個體行為等進行監(jiān)管，法國金融市場監(jiān)管局（AMF）對行業(yè)規(guī)范和涉及金融市場

和產(chǎn)品的部分進行監(jiān)管。2013年5月，ACPR和AMF聯(lián)合發(fā)布了業(yè)務(wù)指引,對于該行業(yè)中某

類具體的業(yè)務(wù)是否屬于信貸機構(gòu)的范疇、是否需向ACPR申請信貸機構(gòu)牌照、是否需遵守

AMF的市場規(guī)定等，進行了較為詳細具體的規(guī)定。

法國財政與經(jīng)濟部是法國金融服務(wù)業(yè)的主管部門，主要負責起草、修改和完善相關(guān)法律。經(jīng)

過一系列的整合，法國監(jiān)管機構(gòu)被合并成兩家：法國金融審慎監(jiān)管局和法國金融市場監(jiān)管

局，分別負責對信貸機構(gòu)及保險公司的審慎監(jiān)管和對金融市場的監(jiān)管。法國金融審慎監(jiān)管局

負責對信貸機構(gòu)和保險業(yè)進行監(jiān)管，關(guān)注金融機構(gòu)的履約能力和資格，擁有監(jiān)管、處罰的職

能和危機時的處置權(quán)，該機構(gòu)隸屬于法蘭西央行，局長由央行行長兼任。法國金融市場監(jiān)管

局負責對金融市場進行監(jiān)管，關(guān)注的是投資者整體和眾多的金融產(chǎn)品，旨在確保市場透明度

和公眾信息知情權(quán)，監(jiān)督市場參與者，注重金融機構(gòu)同投資者的關(guān)系。對于兩者監(jiān)管重疊的

部分，則由兩個監(jiān)管部門共同監(jiān)管。

法國網(wǎng)絡(luò)借貸和股權(quán)眾籌等統(tǒng)稱為眾籌，不管是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺還是股權(quán)眾籌平臺都統(tǒng)稱為眾

籌平臺。法國網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)主要由法國金融審慎監(jiān)管局（ACPR）和法國金融市場監(jiān)管局

（AMF）進行相關(guān)的監(jiān)管。如果某家眾籌機構(gòu)的業(yè)務(wù)包括支付、發(fā)放貸款等業(yè)務(wù)，需要向

ACPR申請信貸機構(gòu)牌照；但是，如果某眾籌機構(gòu)僅是中介機構(gòu)，貸款由另一家具有資質(zhì)的

信貸機構(gòu)發(fā)放，則該機構(gòu)不需要申請信貸機構(gòu)牌照，也不接受ACPR的監(jiān)管，而主要接受

AMF的監(jiān)管。

法國是第一個制定了眾籌監(jiān)管規(guī)范的發(fā)達國家。2014年2月14日法國財政與經(jīng)濟部公布了

針對包括網(wǎng)絡(luò)借貸在內(nèi)的眾籌業(yè)務(wù)專門監(jiān)管法律草案，征求意見后已于2014年10月1日正

式施行。包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在內(nèi)的眾籌機構(gòu)作為一個中介機構(gòu)必須在監(jiān)管部門進行注冊。另

外，監(jiān)管部門要求，從2016年7月1日起，眾籌機構(gòu)必須由專業(yè)性的債務(wù)保險機制覆蓋，

并向客戶公布其保險能否覆蓋其投資范圍。

對于借貸型眾籌（即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）的規(guī)范主要涉及一個基本原則和四個重要規(guī)范。基本原

則實際上是整個制度規(guī)范的總體要求，總體要求主要涉及三個要點。一是準入及分類。要求

P2P平臺要在政府進行相關(guān)的注冊程序，即存在一個準入過程；同時根據(jù)業(yè)務(wù)類型的差異接

受不同程度的監(jiān)管，即分類監(jiān)管。二是透明度。要求所有的眾籌平臺遵循透明度原則，需要

堅持動態(tài)的信息披露機制，在重大事項發(fā)生之后應(yīng)該在兩個工作日內(nèi)進行披露，否則視為違

法。三是消費者保護原則。包括P2P在內(nèi)的眾籌平臺需要堅持以公平對待消費者保護為基本

原則，不能以眾籌人或平臺的利益而損害消費者利益。

借貸型眾籌的四個重要規(guī)范，一是必須設(shè)立一個符合相關(guān)標準和規(guī)范的平臺。這個平臺作為

獨立法人是沒有資本金要求的，但是，需要在相關(guān)的監(jiān)管部門進行注冊，根據(jù)業(yè)務(wù)實行差異

化的監(jiān)管。二是信息披露。平臺應(yīng)該對其的運作流程、相關(guān)成本、借款人信息、借款資金用

途、風險情況等進行“終身”的信息披露，且不可以有欺詐、隱瞞或扭曲信息的情況。三是

備案。P2P平臺的產(chǎn)品采取備案制的方式進行注冊，對于交易金額不高于100萬歐元的眾籌

簡化報備程序，對于100萬歐元以上的項目則需要履行更多的報備義務(wù)。四是融資主體。主

要是鼓勵中小微企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)及個人進行融資。

（四）德國監(jiān)管政策與體系

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在德國處于起步階段。德國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場主要由Smava與Auxmoney兩公

司壟斷，它們均從2007年開始運營。Smava委托德國信用評級公司Schufa對借款人進行強

制評級，并根據(jù)評級優(yōu)劣將借款人分為A至H級不等。Auxmoney不強制對借款人進行評

級，但要求借款人須滿足一些必要條件、貸款需通過公開拍賣方式達成，拍賣需在規(guī)定

期限內(nèi)結(jié)束。拍賣結(jié)束前，貸款人可自由更改原有報價。拍賣一經(jīng)結(jié)束，借款人將按報價優(yōu)

劣對貸款人進行排序，直至籌足所有資金。德國Smava和Auxmoney平臺都不承擔信用風

險。在Auxmoney中，由貸款人承擔所有風險；在Smava中，貸款人可采用兩種方法規(guī)避風

險，一是委托Smava將不良貸款出售給專業(yè)收賬公司，二是利用“同類貸款人共同分擔”

（Anlegerpools）原則分擔損失。

根據(jù)《德國銀行法》的規(guī)定，任何吸收存款或進行放貸的機構(gòu)，均應(yīng)從BaFin（德國聯(lián)邦金

融監(jiān)管局）處申領(lǐng)銀行牌照。為規(guī)避監(jiān)管，德國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺一般委托銀行辦理資金收取、

支付及放貸、德國網(wǎng)絡(luò)借貸潛在風險：一是貸款人可能低估信貸風險，畢竟許多貸款人之

所以選擇網(wǎng)絡(luò)