20250509-銀河期貨-橡膠板塊周報(bào)2025年05月第2周-8

橡膠板塊周報(bào)2025年05月第2周大宗商品研究所

潘盛杰投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0014607供應(yīng)寬松消費(fèi)弱，先降膠價(jià)后降準(zhǔn)1GALAXYFUTURES橡膠上游天然橡膠成本方面，3月南方濤動(dòng)指數(shù)比2月上升了0.2點(diǎn)，但比去年3月低了0.6點(diǎn)，整體下滑，對(duì)橡膠單邊價(jià)格不利。2月時(shí)，南方濤動(dòng)指數(shù)回升，泰國(guó)降雨增多，煙片膠升水變強(qiáng)，讓人感覺(jué)短期天氣又變得異常。好在最新數(shù)據(jù)確認(rèn)了天然橡膠供應(yīng)偏寬松的趨勢(shì)。3月，ANRPC膠盟成員國(guó)天然橡膠總產(chǎn)量環(huán)比減至50.6萬(wàn)噸，同比增1.5萬(wàn)噸，環(huán)、同比減產(chǎn)，結(jié)束12個(gè)月趨勢(shì)性增產(chǎn)。邊際減產(chǎn)雖利多，但市場(chǎng)可能不愿承認(rèn)之前12個(gè)月是增產(chǎn)狀態(tài)，而增產(chǎn)利空還沒(méi)完全消化完畢。合成橡膠成本方面，4月布倫特原油價(jià)格比3月下降，每桶67.7美元，比去年4月低22.3美元，連續(xù)3個(gè)月環(huán)、同比下跌，對(duì)橡膠單邊價(jià)格不利。橡膠下游年報(bào)中提到美國(guó)制造業(yè)PMI與國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI、商用車產(chǎn)量、乘用車產(chǎn)量、全鋼輪胎開(kāi)工率及半鋼輪胎開(kāi)工率均呈正比，能反映橡膠下游的狀況。4月，美國(guó)制造業(yè)PMI下滑，報(bào)收48.7點(diǎn)，比去年4月降0.2%，連續(xù)10個(gè)月下滑，對(duì)橡膠單邊價(jià)格不利。美國(guó)制造業(yè)PMI有約18個(gè)月左右的強(qiáng)弱切換周期，所以橡膠消費(fèi)可能還有8個(gè)月的下行歷程。4月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)波動(dòng)率上升至27.3%，創(chuàng)2020年11月疫情來(lái)新高，連升16個(gè)月。波動(dòng)率與膠價(jià)反向，美國(guó)工業(yè)指數(shù)交易越頻繁，市場(chǎng)越恐慌，對(duì)橡膠價(jià)格越不利。政策及其他因素影響央行宣布5月15日降準(zhǔn)0.5%，卻只讓膠價(jià)漲了半小時(shí)。降準(zhǔn)對(duì)橡膠估值是通縮確認(rèn)，和膠價(jià)正相關(guān)，但滯后2個(gè)月，即先降價(jià)后降準(zhǔn)。所以降準(zhǔn)對(duì)天然橡膠多是短期情緒影響。泰國(guó)橡膠局以低息貸款福利讓膠農(nóng)延遲開(kāi)割，預(yù)計(jì)減產(chǎn)20萬(wàn)噸。但不到2%的貸款利息優(yōu)惠，抵不過(guò)膠價(jià)下跌預(yù)期。弱勢(shì)行情下，膠農(nóng)不愿承擔(dān)晚開(kāi)割損失。泰國(guó)正常5月平均產(chǎn)量40萬(wàn)噸，泰國(guó)橡膠統(tǒng)計(jì)局卻只說(shuō)減產(chǎn)20萬(wàn)噸?；久嫫酢３杀径?繼續(xù)走弱天然橡膠成本端，3月的南方濤動(dòng)指數(shù)環(huán)比上漲，報(bào)收-0.2點(diǎn)，同比下滑-0.6點(diǎn)，邊際下滑，利空單邊膠價(jià)。南方濤動(dòng)指數(shù)曾在2月有小幅回升，當(dāng)時(shí)泰國(guó)降雨同步增量，煙片膠升水也有所走強(qiáng)，造成短期天氣因素重回異常的假象。而最新的一期數(shù)據(jù)顯示天然橡膠的供應(yīng)預(yù)計(jì)依然是偏寬松的。合成橡膠成本端，4月的布倫特原油價(jià)格環(huán)比下跌，報(bào)收67.7美元/桶，同比下跌-22.3美元/桶，連續(xù)3個(gè)月環(huán)同比下跌，利空單邊膠價(jià)。100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%75%60%45%30%15%0%-15%-30%-45%-60%-75%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月合成橡膠成本端布倫特原油

正相關(guān)

同步布倫特原油

負(fù)相關(guān)

領(lǐng)先23個(gè)月RU現(xiàn)貨同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%75%60%45%30%15%0%-15%-30%-45%-60%-75%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月天然橡膠成本端南方濤動(dòng)

正相關(guān)

領(lǐng)先2個(gè)月南方濤動(dòng)

負(fù)相關(guān)

領(lǐng)先15個(gè)月RU現(xiàn)貨同比2GALAXYFUTURES消費(fèi)端-美國(guó)制造業(yè)在年報(bào)中已經(jīng)論證過(guò)美國(guó)制造業(yè)PMI與國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI、商用車產(chǎn)量、乘用車產(chǎn)量、全鋼輪胎開(kāi)工率以及半鋼輪胎開(kāi)工率都呈正相關(guān)的客觀規(guī)律?？梢哉J(rèn)為美國(guó)制造業(yè)PMI所代表的美國(guó)工業(yè)，是能夠描述橡膠下游的。4月，美國(guó)制造業(yè)PMI環(huán)比下滑，報(bào)收48.7點(diǎn)，同比下滑-0.2%，連續(xù)10個(gè)月邊際下滑，利空單邊膠價(jià)。由于美國(guó)制造業(yè)PMI本身可能具有18個(gè)月左右的強(qiáng)弱切換周期，所以橡膠消費(fèi)可能還有8個(gè)月左右的下行過(guò)程。4月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)波動(dòng)率環(huán)比上漲，報(bào)收27.3%，創(chuàng)2020年11月疫情以來(lái)的新高，連續(xù)16個(gè)月邊際上升。關(guān)于波動(dòng)率是否具有驅(qū)動(dòng)方向，仍是具有爭(zhēng)議的話題。但不少波動(dòng)率類指數(shù)被稱為恐慌指數(shù)。巧合的是道瓊斯工業(yè)指數(shù)的波動(dòng)率與膠價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，及美國(guó)工業(yè)指數(shù)交易越頻繁，市場(chǎng)越恐慌，越利空商品。100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%75%60%45%30%15%0%-15%-30%-45%-60%-75%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月道瓊斯工業(yè)波動(dòng)率——恐慌指數(shù)道瓊斯波動(dòng)率

負(fù)相關(guān)

同步 道瓊斯波動(dòng)率

正相關(guān)

領(lǐng)先22個(gè)月RU現(xiàn)貨同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%80%64%48%32%16%0%-16%-32%-48%-64%-80%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月橡膠消費(fèi)端美國(guó)制造業(yè)PMI

正相關(guān)

同步美國(guó)制造業(yè)PMI

負(fù)相關(guān)

領(lǐng)先21個(gè)月RU現(xiàn)貨同比3GALAXYFUTURES其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)周內(nèi)，央行宣布于5月15日降準(zhǔn)0.5%，但萬(wàn)眾期待的降準(zhǔn)僅僅給膠價(jià)帶來(lái)了半小時(shí)的上漲。實(shí)際上在此前的報(bào)告就已提出降準(zhǔn)對(duì)于橡膠估值而言，是對(duì)通縮的確認(rèn)。降準(zhǔn)與膠價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)，但滯后2個(gè)月。即現(xiàn)有的價(jià)格下跌，再有的準(zhǔn)備金率下調(diào)。所以降準(zhǔn)對(duì)于天然橡膠而言，往往只提供短期的情緒價(jià)值。周內(nèi)，泰國(guó)橡膠局宣布將以低息貸款的好處，要求膠農(nóng)延遲開(kāi)割，預(yù)計(jì)將減少20萬(wàn)噸的產(chǎn)量。不到2%的貸款利息的優(yōu)惠，難以覆蓋膠價(jià)的下跌預(yù)期。在弱勢(shì)行情中，晚開(kāi)割一個(gè)月所造成的損失是泰國(guó)膠農(nóng)不愿意承擔(dān)的。這也是為什么泰國(guó)正常5月的平均產(chǎn)量有40萬(wàn)噸，而泰國(guó)橡膠統(tǒng)計(jì)局卻只敢說(shuō)減少20萬(wàn)噸產(chǎn)量。3月，ANRPC膠盟成員國(guó)的天然橡膠總產(chǎn)量環(huán)比減產(chǎn)，報(bào)收50.6萬(wàn)噸，同比增產(chǎn)+1.5萬(wàn)噸，環(huán)、同比減產(chǎn)，終止了最近12個(gè)月的趨勢(shì)性增產(chǎn)。邊際減產(chǎn)是利多，但市場(chǎng)可能并不愿承認(rèn)之前的12個(gè)月是增產(chǎn)，而增產(chǎn)的利空還沒(méi)兌現(xiàn)完。-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-70%-56%-42%-28%-14%0%14%28%42%56%70%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月存款準(zhǔn)備金率

正相關(guān)

滯后2個(gè)月存款準(zhǔn)備金率

負(fù)相關(guān)

領(lǐng)先18個(gè)月RU現(xiàn)貨同比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-70%-56%-42%-28%-14%0%14%28%42%56%70%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月天然橡膠產(chǎn)出重量-ANRPC成員國(guó)

領(lǐng)先3個(gè)月RU現(xiàn)貨同比4GALAXYFUTURES小專題-看產(chǎn)量還是看出口？周內(nèi)，有客戶詢問(wèn)為何“中國(guó)重汽”的重卡出口數(shù)量要高于海關(guān)口徑全國(guó)出口總量？實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，企業(yè)關(guān)于重卡的統(tǒng)計(jì)口徑與中期協(xié)的一致——大于14噸的貨車，并且包括了底盤組裝車，而海關(guān)則將大于20噸的貨車整車定義為重卡。那么中期協(xié)口徑和海關(guān)口徑的數(shù)據(jù)哪個(gè)好用呢？總覆蓋面來(lái)說(shuō)，中期協(xié)的商用車產(chǎn)量明顯大于海關(guān)的貨車出口量，前者覆蓋面更廣，更有代表性。但實(shí)際的相關(guān)性顯示，海關(guān)口徑的貨車出口量對(duì)膠價(jià)的解釋度，要明顯好于中期協(xié)口徑的商用車總產(chǎn)量。-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-70%-56%-42%-28%-14%0%14%28%42%56%70%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月貨車出口量

正相關(guān)

同步RU現(xiàn)貨同比-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-70%-56%-42%-28%-14%0%14%28%42%56%70%2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月2009年1月2010年1月2011年1月2012年1月2013年1月2014年1月2015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月2026年1月商用車產(chǎn)量

正相關(guān)

領(lǐng)先4個(gè)月RU現(xiàn)貨同比5GALAXYFUTURES銀河期貨微信公眾號(hào)下載銀河期貨APP潘盛杰

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研究員期貨從業(yè)執(zhí)照編號(hào)：F3035353手機(jī)：16621622706（同微信）期貨投資咨詢編號(hào)：Z0014607電郵：panshengjie_qh@北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門外大街8號(hào)北京IFC國(guó)際財(cái)源中心A座31/33層Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口區(qū)東大名路501號(hào)上海白玉蘭廣場(chǎng)28層28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全國(guó)統(tǒng)一客服熱線：400-886-7799公司網(wǎng)址：7GALAXYFUTURES承諾與聲明作者承諾本人具有中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格證書，本人承諾以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將