20250430-創(chuàng)元期貨-PX-PTA月報-區(qū)間運行

請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PX-PTA月報區(qū)間運行2025年4月30日區(qū)間運行2025年4月30日PX-PTA月報報告要點：PX，45PX444PX70.565，5PTA月內(nèi)PX180/噸附近震蕩運行。PTA：4PTA05PTA，PTA5PTA44月內(nèi)PTA望狀態(tài)，訂單量較往年同期減半。4饋，但多體現(xiàn)在渠道庫存累庫方面，尚未實質(zhì)影響至長絲及短纖創(chuàng)元研究創(chuàng)元研究能化組研究員：常城郵箱：changc@投資咨詢資格號：Z0018117PX-PTAPX-PTA請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE10請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE105風(fēng)險點：原油價格波動；PX以及PTA主流裝置動態(tài)；聚酯開機率目錄一、4月行情回顧—價格底部震蕩 3二、產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工及利潤 5三、PX 6芳烴估值—PX估值低位徘徊 6PX利潤及成本 8芳烴地區(qū)間價差—驅(qū)動一般 10芳烴韓美貿(mào)易—貿(mào)易量平平 12上游相關(guān) 133.5.1油端 133.5.2石腦油/甲苯/二甲苯調(diào)油及化工利潤 14PX開工及產(chǎn)量—預(yù)估5月供應(yīng)邊際回升 16PX裝置動態(tài)—預(yù)估5月國內(nèi)供應(yīng)回升 17PX供需平衡—5月去庫幅度預(yù)期收窄 19四、PTA 20PTA價格—現(xiàn)貨跟隨回落 20PTA加工費及利潤 21PTA主流裝置動態(tài)—檢修量大于重啟量 22PTA開工及產(chǎn)量 23PTA庫存 25社會庫存—預(yù)估5月延續(xù)去庫 25倉單庫存 26PTA供需平衡—預(yù)估5月去庫 26五、下游及終端表現(xiàn) 285.1聚酯 28聚酯價格 28聚酯利潤—4月末利潤加速回調(diào) 29聚酯開工及產(chǎn)量—關(guān)注5月聚酯開機負(fù)荷 31聚酯庫存—庫存壓力較大 34聚酯產(chǎn)銷—產(chǎn)銷清淡 355.2紡織 36輕紡城成交 36織造及印染開機率—趨勢下行 36織造端數(shù)據(jù)—終端需求平淡 37一、4月行情回顧—價格底部震蕩 4月內(nèi)在原油價格下挫以及關(guān)稅戰(zhàn)影響下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格表現(xiàn)低位震蕩，其中PX主力合約價格運行區(qū)間【5724，6986】元/噸，PTA主力合約價格運行區(qū)間【4110，4898】元/噸。PXcfr699，855/4月底cfr738/42021165，2244美元噸。4130，4900/4月底現(xiàn)貨價格約4345元/噸，至4月底現(xiàn)貨基差走弱，現(xiàn)貨貼水期貨60元/噸。5月，PX0540930元/520元/噸。圖1：PX05-PX09 圖0-20-40-60-80-100-120-140-160-1802025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07

109-105 209-205 309-305409-405 509-5053002001000-100-200-300-400-500-600-700資料來源：同花順、創(chuàng)元研究 資料來源：同花順、創(chuàng)元研究圖盤主力） 圖4：PX美金換算人民幣主力合約550 200500 100450 0400 -100350 -200300 -300250 -400資料來源：同花順、創(chuàng)元研究 資料來源：同花順、創(chuàng)元研究圖主連 圖6：對二甲苯主連6,0005,8005,6005,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000

8,6008,1007,6007,1006,6006,1005,600資料來源：同花順、創(chuàng)元研究 資料來源：同花順、創(chuàng)元研究二、產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工及利潤 產(chǎn)業(yè)鏈利潤：4PXN20204165美元188/噸（3204/噸。30元37元噸，至4月底XA261元/4（345元噸5PXN55月300元/噸產(chǎn)業(yè)鏈開工：4環(huán)4.18783（38%X23%（3月7%A78437，3月A491.27%（3均9%X及A5-4X55圖產(chǎn)業(yè)鏈上下游度利潤（元/噸） 圖產(chǎn)業(yè)鏈上下游度開工（%）8006004002000-200-400-600-800-1,0002024-03-282024-04-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-282024-10-282024-11-282024-12-282025-01-282025-02-282025-03-31

PX PTA 聚酯加權(quán)

聚酯 PTA PX亞洲 PX中國95908580757065602023-10-13 2024-04-13 2024-10-13 2025-04-1資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖：聚酯利潤表現(xiàn)元噸（截至4月26日） 圖1：XPA及聚酯月利潤加總（元噸（截至4月26日）1,5001,0005000-500-1,000-1,500

聚酯 TA PX

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,5001,0005000-500-1,000-1,500月月月月月月1月3月5月7月9月月月月月月月1月3月5月7月9月月1月3月資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究三、芳烴估值44PXN165/5PXPXN160，180噸。圖對二甲苯中國臺灣（美元/噸） 圖12：亞洲價差（元/噸）1,6001,4001,2001,0008006004002000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 202580070060050040030020010001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖13：亞洲甲苯石腦油美元/噸） 圖14：亞洲純苯石腦油（美元/噸）5004003002001000-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20258007006005004003002001000-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖15：PX：成本：亞洲美元/噸） 圖16：PX：利潤：中國元/噸）1,6001,4001,2001,0008006004002000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,5001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖17：韓國地區(qū)甲（美元/噸） 圖18：韓國地區(qū)異二甲苯（美元/噸）300250200150100500-50

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025200150100500-50-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖19：亞洲美元/噸） 圖20：PXfob韓國-WTI期貨（美元/噸）8007006005004003002001000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 202580070060050040030020010001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖21：乙烯裂解價（元/噸） 圖22：石腦油裂解差美元/噸）7006005004003002001000

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025300250200150100500-50-100-1501月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究3.3芳烴地區(qū)間價差—驅(qū)動一般圖23：純苯美亞價（元/噸） 圖24：純苯美歐價（元/噸）1,0008006004002000-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20255004003002001000-100-200-300-400-5001月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖25：純苯歐亞價（元/噸） 圖26：甲苯美亞價（元/噸）1,0008006004002000-200-400

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖27：甲苯美歐價（元/噸） 圖28：甲苯歐亞價（元/噸）5004003002001000-100-200-300

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20257006005004003002001000-100-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖29：PX美亞價差（美/噸） 圖30：PX美歐價差（美/噸）8007006005004003002001000-100-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20254003002001000-100-200-3001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖31：PX歐亞價差（美/噸） 圖32：美國韓國MX（美元/噸）6005004003002001000-100-200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究41-2033（202541-20日）

圖34：韓國出口甲苯至美國（截至2025年4月1-20日）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

7.006.005.004.003.002.001.000.00

2022年 2023年 2024年 2025年月月月月月月月月月月月月月35（202541-20日）

圖36：韓國PX出口至美國（截至2025年4月1-10日）2022 2023 2024 2025

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年9.008.007.006.005.004.003.002.001.00月月月月月月月月月月月月月

141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：隆眾、創(chuàng)元研究 資料來源：隆眾、創(chuàng)元研究上游相關(guān)油端圖37：庫存車用汽油美國當(dāng)周值（千桶） 圖38：車用汽油總量伸需求美國（萬桶/日）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025100959085807570656055501月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月16日 5月26日 8月10日 10月25日資料來源：EIA、創(chuàng)元研究 資料來源：EIA、創(chuàng)元研究圖39：RBOB-WTI(美元/桶） 圖40：ICE柴油-IPE布油解價差（美元/桶）80706050403020100-10

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2022年 2023年 2024年 2025年7060504030201001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月2日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖41：新加坡汽油解差（美元/桶） 圖42：亞洲辛烷值格美元/桶）3020100-10-20-30-40-50-60

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20252.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.51月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 (空白) 3月5日 5月9日7月13日9月16日11月20日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究石腦油/甲苯/圖43：亞洲汽油重價（美元/噸） 圖44：亞洲芳烴重價（美元/噸）2020年 2021年 2022年

2020年 2021年 2022年400350300250200150100500-50-100

2023年 2024年 2025年

300250200150100500-50-100

2023年 2024年 2025年1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖45：亞洲汽油重整芳重整（美元/噸） 圖46：亞洲市場甲調(diào)價差（美元/噸）150100500-50-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20255004003002001000-100-2001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖47：亞洲市場甲歧價差（美元/噸） 圖48：亞洲市場甲調(diào)油歧化（美元/噸）300250200150100500-50-100

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253002001000-100-200-3001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖49：二甲苯調(diào)油差美元/噸） 圖50：二甲苯異構(gòu)價（美元/噸）3002001000-100-200-300

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025200150100500-50-1001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖51：二甲苯調(diào)油-二甲苯異構(gòu)化（美元/噸）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年3002001000-100-200-300-4001月1日 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究54.2571.85%-6%470.56%278.26%311477%5個百55圖52：PX：開工率：亞（周） 圖53：PX：開工率：中（周）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9590858075706560

2020年 2021年 20222023年 2024年 20258580757065601月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月3日 3月17日 5月25日 8月9日 10月23日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖5：：產(chǎn)量：中國周（萬噸） 圖5：：產(chǎn)量：亞洲新口徑（月（萬噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9080706050403020100

2020年 2021年 20222023年 2024年 20256005505004504003503001月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究裝置動態(tài)5580%亞洲地區(qū)部分前期計劃檢修裝置尚未有效執(zhí)行，關(guān)注后續(xù)進程。表1：PX主流裝置動態(tài)（國內(nèi)）數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、創(chuàng)元研究（截至4.25）表2：PX主流裝置動態(tài)（亞洲）數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、創(chuàng)元研究（截至4.25）供需平衡—5554表5：國內(nèi)PX月度供需平衡表（基于卓創(chuàng)）數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖56：國內(nèi)總供應(yīng)萬噸） 圖57：國內(nèi)消耗萬噸）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020年 2021年 20222023年 2024年 20254504003503002502001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖58：中國月度產(chǎn)（萬噸） 圖59：中國月度進量（萬噸）140120100806040200

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖60：國內(nèi)總供應(yīng)總消耗萬噸） 圖61：中國月度社庫存（萬噸）1月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3020100-10-20-30-40-50-60

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20253503002502001501001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究四、4.1PTA價格—現(xiàn)貨跟隨回落圖62：華東現(xiàn)貨主力期（元/噸） 圖市場主流：華東地區(qū)（日）(元/噸）1,2001,0008006004002000-200-400

2020年 2022年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日

1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究286，476噸，454圖現(xiàn)貨加工費（/噸） 圖盤面加工費（元噸盤面主力對應(yīng)美金現(xiàn)貨）1,2001,0008006004002000-200-400

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1,5001,0005000-500-1,0001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖國內(nèi)市場利潤：中國（日）(元/噸） 圖成本（元/噸）6004002000-200-400-600-800

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20259,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究940300-5005表6：PTA主流裝置動態(tài)數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、創(chuàng)元研究開工及產(chǎn)量78.81%280%475-80%圖6：A日度產(chǎn)量（噸） 圖6：國內(nèi)A累計月產(chǎn)量（萬噸（至4月6日）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年23211917151311975

7006005004003002001000

2022年 2023年 20242025年 月均利潤

0-50-100-150-200-2501月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖開工率：國（周） 圖產(chǎn)量：中（周）(萬噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9590858075706560

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025160150140130120110100908070601月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖72：PTA日度損失量（萬噸）累計及月均利潤（截至4月26日、元/噸）2022年 2023年2024年 2025年月均利潤（右軸）

圖7：（周（萬噸） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202560250200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-50-100-150-200-250

504030201001月1日 3月7日 5月14日 7月29日 10月13日PX-PTAPX-PTA請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE25請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE25資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究庫存社會庫存—5月延續(xù)去庫圖74：中國周度社庫存（萬噸） 圖中國企業(yè)庫存可用天數(shù)66056046036026016060

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251098765432101月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究2021年 2022年 2023年 2024年 2025年14131211109876541月3日 4月26日 9月23日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究PX-PTAPX-PTA請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE26請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE26倉單庫存圖77：倉單數(shù)量:PTA:總計（張）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001月2日 3月7日 5月12日 7月16日 9月19日 11月28日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究供需平衡5月去庫3-4312萬噸，45表7：國內(nèi)PTA月度供需平衡表（基于卓創(chuàng)）數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖78：中國月度產(chǎn)（萬噸） 圖79：1-3月國內(nèi)累計產(chǎn)量（萬噸）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2,0001,8001,6001,4001,2001,000800

國內(nèi)累計產(chǎn)量 累計同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

30%25%20%15%10%5%0%資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖80：聚酯消耗量萬噸） 圖81：1-3月聚酯累計耗萬噸）

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

聚酯累計消耗PTA 累計同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究圖82：國內(nèi)出口量萬噸） 圖83：1-3國內(nèi)累計出口（萬噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年504540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

120100806040200

年內(nèi)累計 累計同比2020年2021年2022年2023年2024年2025年

300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究五、下游及終端表現(xiàn) 聚酯聚酯價格410%6-7%。圖84：預(yù)取向絲：150D：市場主流價：江浙地區(qū)（日（元噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日

圖85：拉伸變形絲：150D：市場主流價：江浙地區(qū)（日（元噸） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202512,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖86：全拉伸絲：150D：市場主流價：江浙地區(qū)（日（元噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日

871.4D*38mm（元噸） 2020年 2021年 20222023年 2024年 202510,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖8：PT（日（噸）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000(空白) 3月5日 5月9日 7月13日 9月16日 11月20日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯利潤—44.2590元噸，46元/3月月45元/絲利潤不及2024年同期，短纖及瓶片利潤相對同比有所修復(fù)。40元噸（3140元噸DTY150元噸。80元/4FDY200元28元/月內(nèi)部分廠商執(zhí)行減產(chǎn)，虧損幅度環(huán)比3月收窄。瓶片月均虧損150元/噸，虧損幅度較3月收窄。展望5月，中上游依舊存在去庫預(yù)期，聚酯加權(quán)利潤預(yù)估于當(dāng)前水平震蕩運行。其中瓶片將迎來季節(jié)性忘記，預(yù)估利潤下挫動力不強。關(guān)注5月內(nèi)長絲及短纖大廠開機情況，利潤跟隨供應(yīng)調(diào)整而變動。PX-PTAPX-PTA請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE3089DTY：利潤：中國（日）圖90：聚酯纖維長絲：POY：利潤：中國（日）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年1,0008006004002001,5001,00050000-200-4001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究91（日圖92：聚酯纖維短纖：利潤：中國（日）（元/噸）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年1,5001,00050001,5001,0005000-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日-500-1,0001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖9：PT（日（元噸）圖94：PET切片：利潤：中國（日）（元/噸）2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年2023年 2024年 2025年2,0001,5001,00050080060040020000-500-1,000(空白) 3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日-200-400-6001月1日 3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖9：P：利潤：中國（日（元噸） 圖9：聚酯加權(quán)利（噸）4003002001000-100-2002025-02-14 2025-03-14 2025-04-14

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251,0008006004002000-200-400-600(空白) 3月5日 5月9日7月13日9月16日11月20日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯開工及產(chǎn)量—54.2591.28%+2%491.32%+0.52%。分項觀察，旺季到來，月內(nèi)瓶片開機率上行，月均開機率76.22%，月環(huán)比+7%41.82%20252024483.65%+2%4月85%12%4+0.5%，44月底，長絲開機率93%附近，同比偏高2.67%。圖97：聚酯：開工率：中國（周）圖98：聚酯纖維長絲：中國企業(yè)：開工率（周）2020年2021年2022年 2020年2021年2022年10095908580757065605550

2023年 2024年 2025年

100908070605040

2023年 2024年 2025年1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日PX-PTA資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究PX-PTA資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE32請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE32圖99：聚酯纖維短：工率：中國（周） 圖100：PET瓶片：開工：中國（周）100908070605040

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251009080706050401月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日

1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖1：聚酯：產(chǎn)量：國（周（萬噸） 圖1：聚酯纖維長絲產(chǎn)量：中國（周（噸）1801601401201008060

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 2025807060504030201月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月22日 1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖1：聚酯纖維短纖產(chǎn)量：中國（周（噸） 圖1：PT瓶片：產(chǎn)量中國（日（萬噸）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年17

2021年 2022年 20232024年 2025年1513119751月1日 3月19日 6月11日 9月10日 12月10日

6554433221月1日 3月6日 5月10日7月14日9月17日11月21日105（萬噸）（截至4月28日）萬噸、元/噸2022年 2023年2024年 2025年月均利潤（右軸）

圖106：短纖周度累計損失（截至4月28日）萬噸2022年 2023年2024年 2025年月均利潤（右軸）200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

250200150100500

200150100500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0-20-40-60-80-100-120資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖1：周度累計聚酯量（萬噸（截至4月8日） 圖1：聚酯日度損失累計及月均利潤（至4月28日）萬噸、元/噸85075065055045035025015050

2022年 2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

250200150100500

2022年 2023年2024年 2025年月均利潤（右軸）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

100806040200-20-40資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：卓創(chuàng)、創(chuàng)元研究PX-PTAPX-PTA請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE34請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE34圖109：PET切片：開工率：中國（周）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年10095908580757065601月1日 3月7日 5月11日 7月15日 9月18日 11月22日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯庫存—4月內(nèi)，長絲端基本表現(xiàn)為高位累庫狀態(tài)，織造原料備貨意愿不佳，長絲產(chǎn)銷清淡，供應(yīng)尚可，成品庫存高累庫。短纖庫存亦不低，織造需求不足，滌絲銷路不佳，供應(yīng)維持高位，庫存居高不下。展望5月，織造需求偏弱預(yù)期仍為主線，5月內(nèi)聚酯成品庫存增減預(yù)估依舊取決于聚酯供應(yīng)增減，若庫存去化預(yù)估多為主動去庫存，聚酯開機變動為主要觀察指標(biāo)。圖110：中國滌綸長絲權(quán)周度庫存天數(shù) 圖111：中國滌綸短纖度庫存天數(shù)2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年4035302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 202520151050-5-10-15-20-25-301月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月17日 5月26日 8月10日 10月26日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究圖112：PET瓶片：庫存用天數(shù)：中國（周） 圖113：PET切片：庫存均可用天數(shù)：中國2022年 2023年 2024年 2025年302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 20251816141210864201月3日 3月14日 6月2日 9月15日 12月13日

1月1日 3月16日 5月24日 8月7日 10月25日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究聚酯產(chǎn)銷—圖114：聚酯纖維長絲產(chǎn)銷比：中國（周） 圖115：聚酯纖維短纖產(chǎn)銷比：中國（周）250200150100500

2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年

2020年 2021年 20222023年 2024年 20252001801601401201008060402001月1日 3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月19日 6月11日 9月10日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究紡織輕紡城成交圖116：中國輕紡城:成交量:總計（萬米）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年2,0601,8601,6601,4601,2601,060860660460260601月1日 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究5.2.2織造及印染開機率—趨勢下行455.15%17.2%，458%17%460.06%，16%，463.72%13%。5-10117（周）

圖118：印染廠：開機率：華東地區(qū)（周）2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年9080706050403020100

2020年 2020年2023年2021年2024年2022年2025年90807060504030201001月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月19日 6月10日 9月9日 12月9日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究5.2.3織造端數(shù)據(jù)—終端需求平淡4月，織造新訂單維持低位，需求預(yù)期不佳，市場心態(tài)相對悲觀。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日終端織造訂單天數(shù)平均水平為8.65天，周環(huán)比下降0.30天。目前受美加征關(guān)稅影響，多數(shù)外貿(mào)品牌及商超仍多處于觀望狀態(tài)，下單量同比縮量近半。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日終端織造企業(yè)原料（滌絲）庫11.380.58根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日終端織造成品（長纖布）庫存24.730.54圖119：織造成品庫存數(shù) 圖120：織造原料庫存2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年6050403020100

2020年 2021年 20222023年 2024年 202540353025201510501月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日 1月1日 3月7日 5月11日7月15日9月18日11月22日資料來源：隆眾、創(chuàng)元研究 資料來源：隆眾、創(chuàng)元研究圖121：紡織企業(yè)：訂天數(shù)：中國（周） 圖122：紡織服裝、服業(yè)產(chǎn)成品存貨同比2021年 2022年 2023年2024年 2025年4035302520151050

2020年 2021年 20222023年 2024年 202520151050(5)1月3日 4月15日 8月4日 11月25日 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：隆眾、創(chuàng)元研究 資料來源：同花順、創(chuàng)元研究圖123：國內(nèi)出口紡織及服裝累計（萬美元）紡織紗線、織物及其制品:出口金額(美元計價):累計值服裝及衣著附件:出口金額(美元計價):累計值紡織紗線、織物及其制品:出口金額(美元計價):累計同比服裝及衣著附件:出口金額(美元計價):累計同比200,000150,000100,00050,0002021-022021-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02

806040200-20-40資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究創(chuàng)元研究團隊介紹：許紅萍10520132014（：F03102278）廉超（F03094491Z0017395）創(chuàng)元宏觀金融組：劉釔含F(xiàn)3050233Z0015686）金蕓立，債貨究，墨本學(xué)理融碩士獲貨報最宏觀融貨析宏觀利債究善把握段行邏業(yè)資號：F3077205；資咨證：Z0019187）何 燚，金期研員，國質(zhì)學(xué)北）礦普與探業(yè)士，注金的勢輯判斷，焦方素貴屬行進綜分業(yè)資號：F03110267；資咨證：Z0021628）崔宇昂，國北學(xué)融學(xué)士專集上游產(chǎn)鏈基面析從業(yè)格：F03131197）創(chuàng)元有色金屬組：夏 鵬，年業(yè)頭業(yè)現(xiàn)背，年內(nèi)型期公及內(nèi)部募投公任經(jīng)，于從產(chǎn)業(yè)本和方易輯角尋投機業(yè)資號：F03111706）李玉芬從F03105791Z0021370）吳開來，中國地震局工程力學(xué)研究所結(jié)構(gòu)工程專業(yè)碩士，本科清華大學(xué)土木工程專業(yè)，從事鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈基本面分析。（從業(yè)資格號：F03124136）余 爍，國學(xué)術(shù)學(xué)管科與程業(yè)士，注上鋰源中下新源業(yè)，基本面出，讀酸市的供關(guān)、格動影響素（業(yè)格：F03124512）創(chuàng)元黑色建材組：陶 銳，色材組、黑產(chǎn)鏈究，慶大數(shù)經(jīng)學(xué)士曾任于大期公黑色主管榮“佳業(yè)期貨析“2024年最佳色業(yè)貨究隊從資號：F03103785；投咨證：Z0018217）韓 涵，克大專會計士專純玻上下分和本邏判斷獲貨報“2024年度最佳色業(yè)貨究隊從資號：0063）安帥澎，倫敦大學(xué)瑪麗女王學(xué)院金融專業(yè)碩士，專注鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基本面研究。（從業(yè)資格號：F03115418）創(chuàng)元能源化工組：高 趙，源工組、原期研員倫國王院行金專碩士獲貨報最能源化工業(yè)貨究隊“最工品貨析（業(yè)格：F3056463；投咨證：Z0016216）白虎，從事能源化工品行業(yè)研究多年，熟悉從原油到化工品種產(chǎn)業(yè)上下游情況，對能源化工行業(yè)發(fā)展有深刻的認(rèn)識，擅長通過分析品種基本面強弱、邊際變化等，進行月間套利、強弱對沖。曾任職于大型資訊公司及國內(nèi)知名投資公司。（從業(yè)資格號：F03099545）常城（F3077076Z0018117）楊依純，四年以上商品研究經(jīng)驗，深耕硅鐵錳硅、涉獵工業(yè)硅，并致力于開拓氯堿產(chǎn)業(yè)鏈中的燒堿分析，注重基本面研究。（從業(yè)資格號：F3066708）母貴煜，同濟大學(xué)管理學(xué)碩士，專注甲醇、尿素上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基本面研究