20250508-中郵證券-春秋航空-601021.SH-低成本航空韌性凸顯

股票投資評(píng)級(jí)

春秋航空(601021)

|發(fā)布時(shí)間：2025-05-08買入|維持個(gè)股表現(xiàn)個(gè)股表現(xiàn)春秋航空交通運(yùn)輸春秋航空交通運(yùn)輸10%7%4%1%-2%-5%-8%-11%2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05公司基本情況資料來(lái)源：聚源，中郵證券研究所公司基本情況最新收盤價(jià)（元） 55.45總股本/流通股本（億股）9.78/9.78總市值/流通市值（億元）542/54252周內(nèi)最高/最低價(jià) 62.18/48.22資產(chǎn)負(fù)債率(%) 60.3%市盈率 23.80上海春秋國(guó)際旅行社

低成本航空韌性凸顯，扣稅盾業(yè)績(jī)保持堅(jiān)挺20242025春秋航空披露2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年公司營(yíng)業(yè)200.022.740.2-3.3202553.26.816.4%。民航市場(chǎng)運(yùn)量復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)量持續(xù)上行2024運(yùn)力投放同比增長(zhǎng)16.1%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)18.8%，客座率0.3856.5%。成本費(fèi)用穩(wěn)定，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期20241.25%1.36%0.80%0.08pct0.07pct0.12pct2024稅盾因素導(dǎo)致一季度業(yè)績(jī)下滑，不含稅業(yè)績(jī)保持堅(jiān)挺研究所第一大股東研究所分析師:曾凡喆

(集團(tuán))有限公司

2025年一季度公司運(yùn)量保持增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)重心更偏向于擴(kuò)張國(guó)際2025波動(dòng)的原因主要是稅盾用盡，稅前利潤(rùn)同比依然堅(jiān)挺，同比提高0.5%。SAC登記編號(hào):S1340523100002Email:zengfanzhe@

投資建議我國(guó)民航市場(chǎng)發(fā)展空間依然廣闊，低成本航空持續(xù)展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性，當(dāng)前油價(jià)明顯下降，對(duì)航空公司成本節(jié)降形成顯著利好。預(yù)計(jì)2025-202727.132.537.4買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)指標(biāo)場(chǎng)風(fēng)，資謹(jǐn)慎 請(qǐng)必讀文后免條部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PAGE2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PAGE2項(xiàng)目\年度項(xiàng)目\年度2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）20000215922306424624增長(zhǎng)率(%)11.507.966.826.76EBITDA（百萬(wàn)元）5724.107652.229612.8911370.99歸屬母公司凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）2272.942706.573246.933737.95增長(zhǎng)率(%)0.6919.0819.9615.12EPS(元/股)2.322.773.323.82市盈率（P/E）23.8720.0416.7114.51市凈率（P/B）3.122.882.592.32EV/EBITDA11.508.717.126.06資料來(lái)源：公司公告，中郵證券研究所財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)報(bào)表(百萬(wàn)元)2024A2025E2026E2027E主要財(cái)務(wù)比率2024A2025E2026E2027E利潤(rùn)表成長(zhǎng)能力營(yíng)業(yè)收入20000215922306424624營(yíng)業(yè)收入11.5%8.0%6.8%6.8%營(yíng)業(yè)成本17412183621906319960營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.3%26.8%23.2%16.7%稅金及附加38404550歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.7%19.1%20.0%15.1%銷售費(fèi)用249270290290獲利能力管理費(fèi)用273301333334毛利率12.9%15.0%17.3%18.9%研發(fā)費(fèi)用161151161172凈利率11.4%12.5%14.1%15.2%財(cái)務(wù)費(fèi)用266307332386ROE13.1%14.3%15.5%16.0%資產(chǎn)減值損失0-3-3-3ROIC6.7%6.5%7.0%7.2%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2649335841384829 償債能力營(yíng)業(yè)外收入10303030資產(chǎn)負(fù)債率60.3%63.7%63.5%63.0%營(yíng)業(yè)外支出6555流動(dòng)比率1.331.071.011.03利潤(rùn)總額2653338341634854營(yíng)運(yùn)能力所得稅3816779161117應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率130.73141.34123.96123.93凈利潤(rùn)2273270732473738存貨周轉(zhuǎn)率62.5151.5752.3952.61歸母凈利潤(rùn)2273270732473738總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.450.450.420.41每股收益（元）2.322.773.323.82每股指標(biāo)（元）資產(chǎn)負(fù)債表每股收益2.322.773.323.82貨幣資金10224139981523517794每股凈資產(chǎn)17.7719.2821.4423.93交易性金融資產(chǎn)0000估值比率應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款126180192205PE23.8720.0416.7114.51預(yù)付款項(xiàng)399422438439PB3.122.882.592.32存貨355357371388流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)12013159631737220092 現(xiàn)金流量表固定資產(chǎn)24922279063038332337凈利潤(rùn)2273270732473738在建工程2213241025572668折舊和攤銷2809396251196131無(wú)形資產(chǎn)733725717708營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)375-124161151非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)31822360684010443128其他438505659744資產(chǎn)總計(jì)43835520315747663221經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額58957050918510763短期借款629562976299629資本開支-7213-7980-8980-8980應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款1443127513241386其他-2680-171-147-147其他流動(dòng)負(fù)債6977797282568507投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-9893-8151-9127-9127流動(dòng)負(fù)債合計(jì)9049148761720819522股權(quán)融資0000其他17405182911929120291債務(wù)融資-1376663530013001非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)17405182911929120291其他1027-1758-1821-2078負(fù)債合計(jì)26454331673649939813籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-34948771180923股本979978978978現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-4309377412382559資本公積金7793779377937793未分配利潤(rùn)818095341115913030少數(shù)股東權(quán)益0000其他42855910461606所有者權(quán)益合計(jì)17381188642097723408負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)43835520315747663221資料來(lái)源：公司公告，中郵證券研究所中郵證券投資評(píng)級(jí)說明投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類型評(píng)級(jí)說明66（）：A300500股票評(píng)級(jí)買入預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%與20%之間中性預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間回避預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上中性預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%與10%之間中性預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%與5%之間回避預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%以下分析師聲明撰寫此報(bào)告的分析師（一人或多人）承諾本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券無(wú)利害關(guān)系。免責(zé)聲明）201771中郵證券對(duì)于本申明具有最終解釋權(quán)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分PAGE5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部