20250430-創(chuàng)元期貨-原油月報(bào)-反彈或已到頭

請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明原油月報(bào)反彈或已到頭，關(guān)注供應(yīng)壓力2025年4月30日反彈或已到頭，關(guān)注供應(yīng)壓力2025年4月30日原油月報(bào)創(chuàng)元研究報(bào)告要點(diǎn)：創(chuàng)元研究4OPECOPEC供應(yīng)面，4月美國石油鉆井?dāng)?shù)量較上月平均水平有所下滑，美國原油產(chǎn)量也下滑，基于貿(mào)易前景的不確定性和政府的低油價(jià)主張，美國能源企業(yè)增加資本開支的意愿較弱，特朗普政府想要實(shí)現(xiàn)4EIA202530萬桶/400萬桶/OPEC5Tengiz高，其將把國家利益置于遵守生產(chǎn)配額之上的言論被指脫鉤OPEC+，6月OPEC55OPEC6或造成伊朗供應(yīng)減量。需求方面，在關(guān)稅政策下，機(jī)構(gòu)均下調(diào)美國4EIA、IEA均下調(diào)需求預(yù)期，關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)和石油需求的負(fù)面影響顯著。產(chǎn)1季度正增長轉(zhuǎn)4，5-61-3短期，關(guān)稅尚未進(jìn)入到實(shí)質(zhì)談判，宏觀情緒改善利多出盡，同OPEC

創(chuàng)元研究能化組研究員：高趙郵箱：gaoz@投資咨詢資格號：Z0016216原油月報(bào)原油月報(bào)請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE2請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE2目錄一、 價(jià)格表現(xiàn) 3回顧：關(guān)稅出臺油價(jià)破支撐，反彈或已到盡頭 3價(jià)差：裂差抬頭 4月差：美布BACK曲線走平，內(nèi)盤近月仍偏強(qiáng) 5二、 供應(yīng)情況 6OPEC+：意外增產(chǎn)和產(chǎn)量補(bǔ)償?shù)募o(jì)律性下降，加大供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 6美國：鉆井?dāng)?shù)量變動有限，原油產(chǎn)量下滑 8三、 需求情況 9美國：煉廠開工同比偏低，汽油需求同比轉(zhuǎn)弱明顯 9中國：加工量正增長，制裁加劇地?zé)挷环€(wěn)定性 11四、 供需展望 13機(jī)構(gòu)：調(diào)降今年需求增速預(yù)期 13平衡表：累庫提前至二季度，下半年累庫加速 13一、價(jià)格表現(xiàn)一、價(jià)格表現(xiàn)本月，對油價(jià)影響最大的即為關(guān)稅事件，油價(jià)跌后反彈，其后為供應(yīng)預(yù)期的惡化，油價(jià)呈現(xiàn)反彈見頂態(tài)勢。4310%5910%8OPEC+541.1/13.5/OPEC+供4Brent709499023日，哈薩克斯坦在連續(xù)超產(chǎn)且并未落實(shí)產(chǎn)量補(bǔ)償后，其能源部長表態(tài)，將繼續(xù)支持Tengiz油田增產(chǎn)，石油產(chǎn)量由國家利益決定而非由OPEC+。OPEC內(nèi)部的不團(tuán)結(jié)逐步顯露，供應(yīng)預(yù)期惡化，加之前期的宏觀、地緣因素帶來的利多驅(qū)動出盡，油價(jià)走出明顯下跌。圖：WTI收盤價(jià)（美元/桶）909085807570656055資料來源：Wind、創(chuàng)元研究原油月報(bào)原油月報(bào)請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE4請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE42日日3日2日日3日日6日日9日日日日日1日日2日日3日日日日日日日日1日日2日日5日日6日日8日日日日日日日日日日日日日2日日1日日2日日5日日6日日8日日9日日日日日日日日日日日2日日2日日3日日6日日8日日日日日日日日日2日日日日日日日日年年年年年年70605040年年年年年年706050403020100 年年年年年年120806040200資料來源：Wind、創(chuàng)元研究 資料來源：Wind、創(chuàng)元研究 年年年年年年807060 年年年年年年80706050403020100-10年年年年年年706050403020100-10-20資料來源：Wind、創(chuàng)元研究 資料來源：Wind、創(chuàng)元研究年年年年年年50403020年年年年年年50403020100-10 年 年年年年706050403020100日日2日日5日日6日日8日日9日日日日日日日日日日日2日日日18日4日21日9日26日12日29日16日2日19日6日23日日26日12日29日日2日日6日日資料來源：Wind、創(chuàng)元研究 資料來源：Wind、創(chuàng)元研究月差：美布back2025-04-302025-04-172025-04-242025-04-10 年年年年年2025-04-302025-04-172025-04-242025-04-10 年年年年年年6564636261605958575655近月連一連二連三連四連五連六連七連八連九3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.022日日5日日日日日4日日7日日日日日日日日日日1日日2025-04-302025-04-172025-04-242025-04-10686766656463626160近月連一連二連三連四連五連六連七連八2日2025-04-302025-04-172025-04-242025-04-10686766656463626160近月連一連二連三連四連五連六連七連八2日日5日日日日日4日日7日日日日日日日日日日1日日2日日5日日日日日日日7日日日日日日日日日日1日日 年年年年年年3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0資料來源：Wind、創(chuàng)元研究 資料來源：Wind、創(chuàng)元研究2025-04-302025-04-172025-04-242025-04-10500495490485480475470465460近月連一連二連三連四連五連六連七連八 年年2025-04-302025-04-172025-04-242025-04-10500495490485480475470465460近月連一連二連三連四連五連六連七連八 年年年年年年302520151050-5-10資料來源：Wind、創(chuàng)元研究 資料來源：Wind、創(chuàng)元研究二、供應(yīng)情況 2.1OPEC+：意外增產(chǎn)和產(chǎn)量補(bǔ)償?shù)募o(jì)律性下降，加大供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)OPECOPEC3OPEC+產(chǎn)量環(huán)比下滑。OPECOPEC3.74月3日的部長級會議提出三倍增產(chǎn)，大超市場預(yù)期。8個(gè)OPEC+國家同意原油月報(bào)原油月報(bào)請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE10請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE10541.113.5萬桶日，OPEC+-416OPEC+OPEC收到420萬桶的減產(chǎn)量提升到4574522.2/37.8態(tài)，將繼續(xù)支持OPEC+。此舉旨在脫鉤OPEC+，引起成員國不滿。由于遵守產(chǎn)量配額方面存在爭議，幾個(gè)歐佩克+成員國建議在6月份連續(xù)第二個(gè)月加快石油增產(chǎn)。美伊重啟談判，本月共進(jìn)行三輪間接談判，談判前美國慣例以制裁施壓。2018年5月特朗普任期內(nèi)美國單方面退出伊核協(xié)議后，4月12日美伊雙方展開首次正式談判行。在其后的兩個(gè)周六，美伊雙方又分別進(jìn)行了第二（19（26日101圖：OPEC產(chǎn)量（千桶/日）資料來源：OPEC、創(chuàng)元研究月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月圖：20250416補(bǔ)償性減產(chǎn)計(jì)劃（千桶/日）資料來源：OPEC、創(chuàng)元研究年年年年年年3200300028002600240022002000 2023年年年年年年年3200300028002600240022002000 2023年2024年2025年15401520150014801460144014201400資料來源：OPEC、創(chuàng)元研究 資料來源：OPEC、創(chuàng)元研究2023年2024年2025年1901801701601501401301201102023年2024年2025年190180170160150140130120110 2023年2024年2025年1000990980970960950940930920910900資料來源：OPEC、創(chuàng)元研究 資料來源：IEA、創(chuàng)元研究2.2美國：鉆井?dāng)?shù)量變動有限，原油產(chǎn)量下滑截至4月18日，美國原油產(chǎn)量在1346萬桶/日，本月連續(xù)三周下滑。截止4月25日，美國石油鉆井?dāng)?shù)量在483臺，環(huán)比上個(gè)月的平均數(shù)量有所下滑。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行3月26日公布的一季度調(diào)研顯示，對于現(xiàn)有3144地區(qū)，有利可圖的鉆探的平均盈虧平衡價(jià)格在每桶61美元至70美元之65年年年年1400013000年年年年14000130001200011000100009000 年年年年年年0月1月1日日月7日日日日日日日日日日日日月3日日9日日日3日日資料來源：EIA、創(chuàng)元研究 資料來源：貝克休斯、創(chuàng)元研究三、需求情況 32021疫35-61日日7日日日日日日日4日日日日日3日日9日日日3日日1日日7日日日日日日日4日日日日日3日日9日日日3日日年年年年年年年年100959085807570資料來源：OPEC、創(chuàng)元研究年年年年560000年年年年560000540000520000500000480000460000440000420000400000 年年年年年年2700002600002500002400002300002200002100002000001日日日9日日5日日日日日日日日4日日日日日6日日1日日日8日日3日日日日日資料來源：EIA、創(chuàng)元研究 資料來源：EIA、創(chuàng)元研究原油月報(bào)原油月報(bào)請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE11請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE11年年年年22500220002150021000205002000019500190001850018000 年年年年22500220002150021000205002000019500190001850018000 年年年年10000950090008500800075001日日7日日日日日日日3日日9日日日2日日8日日日2日日1日日日日日日日日日5日日日日日4日日日日日4日日1日日日1日日4日日日日日8日日日4日日日3日日日日月月月月月月月月月月月月資料來源：EIA、創(chuàng)元研究 資料來源：EIA、創(chuàng)元研究31-21-343320411年年年年年年年年160015501500145014001350130012501200 年年年年55005300510049004700450043004100390037003500資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：海關(guān)總署、創(chuàng)元研究年年年年10501000950900850800年年年年10501000950900850800 年年年年年年6005505004504003501日日7日日日日日日日3日日9日日日2日日8日日日2日日1日日7日日日日日日日3日日9日日日2日日8日日日2日日1日日7日日日日日日日3日日9日日日2日日8日日日2日日1日日7日日日日日日日3日日9日日日日日8日日日2日日資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究年年年年2000150010005000年年年年2000150010005000-500 年年年年年年20005000-500資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究 資料來源：鋼聯(lián)、創(chuàng)元研究原油月報(bào)原油月報(bào)請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE13請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明PAGE13四、供需展望四、供需展望4EIA、IEAOPEC圖：全球供需展望（百萬桶/日）資料來源：OPEC、EIA、IEA、創(chuàng)元研究圖：季度全球供需展望（百萬桶/日）資料來源：EIA、創(chuàng)元研究創(chuàng)元研究團(tuán)隊(duì)介紹：許紅萍10520132014（團(tuán)隊(duì)：F03102278）廉超（F03094491Z0017395）創(chuàng)元宏觀金融組：劉釔含F(xiàn)3050233Z0015686）金蕓立F3077205Z0019187）何燚（F03110267Z0021628）崔宇昂F03131197）創(chuàng)元有色金屬組：夏鵬，三年產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)現(xiàn)貨背景，多年國內(nèi)大型期貨公司及國內(nèi)頭部私募投資公司任職經(jīng)驗(yàn)，善于從產(chǎn)業(yè)基本面和買方交易邏輯角度尋找投資機(jī)會。（從業(yè)資格號：F03111706）李玉芬從F03105791Z0021370）吳開來，中國地震局工程力學(xué)研究所結(jié)構(gòu)工程專業(yè)碩士，本科清華大學(xué)土木工程專業(yè)，從事鉛鋅產(chǎn)業(yè)鏈基本面分析。（從業(yè)資格號：F03124136）余爍，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)碩士，專注于上游鋰資源和中下游新能源產(chǎn)業(yè)鏈，從基本面出發(fā)，解讀碳酸鋰市場的供需關(guān)系、價(jià)格波動及影響因素。（從業(yè)資格號：F03124512）創(chuàng)元黑色建材組：陶銳，黑色建材組組長、黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究員，重慶大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾任職于某大型期貨公司黑色主管，榮獲“最佳工業(yè)品期貨分析師”、“2024年度最佳黑色產(chǎn)業(yè)期貨研究團(tuán)隊(duì)”。（從業(yè)資格號：F03103785；投資咨詢證號：Z0018217）韓涵，奧克蘭大學(xué)專業(yè)會計(jì)碩士，專注純堿玻璃上下游分析和基本面邏輯判斷，獲期貨日報(bào)“2024年度最佳黑色產(chǎn)業(yè)期貨研究團(tuán)隊(duì)”（從業(yè)資格號：F03101643）安帥澎，倫敦大學(xué)瑪麗女王學(xué)院金融專業(yè)碩士，專注鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基本面研究。（從業(yè)資格號：F03115418）創(chuàng)元能源化工組：高趙，能源化工組組長、原油期貨研究員，倫敦國王學(xué)院銀行與金融專業(yè)碩士。獲期貨日報(bào)“最佳能源化工產(chǎn)業(yè)期貨研究團(tuán)隊(duì)”、“最佳工業(yè)品期貨分析師”。（從業(yè)資格號：F3056463；投資咨詢證號：Z0016216）白虎（F03099545）常城（F3077076Z0018117）楊依純F3066708）母貴煜，同濟(jì)大學(xué)管理學(xué)碩士，專注甲醇、尿素上下游產(chǎn)業(yè)鏈的基本面研究。（從業(yè)資格號：F03122114）創(chuàng)元農(nóng)副產(chǎn)品組：張琳靜10F3074635Z0016616）陳仁濤Z0021372）趙玉F03114695）張英鴻創(chuàng)元期貨股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格，核準(zhǔn)批文：蘇證監(jiān)期貨字[2013]99號。免責(zé)聲明：本研究報(bào)告僅供創(chuàng)元期貨股份有限公司（）的客戶使用。本報(bào)告是基于本公司分析師認(rèn)為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性，也不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的內(nèi)容所導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需征得創(chuàng)元期貨股份有限公司同意，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改，否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用者承擔(dān)。分支機(jī)構(gòu)名稱服務(wù)與投訴電話詳細(xì)地址(郵編)總部市場一州市工業(yè)園區(qū)蘇州大道東265號現(xiàn)代傳媒廣場25樓（215000）總部市場二州市工業(yè)園區(qū)蘇州大道東265號現(xiàn)代傳媒廣場25樓（215000）機(jī)構(gòu)事業(yè)州市工業(yè)園區(qū)蘇州大道東265號現(xiàn)代傳媒廣場25樓（215000）營銷管理總州市工業(yè)園區(qū)蘇州大道東265號現(xiàn)代傳媒廣場25樓（215000）北京分公京市朝陽區(qū)建國門外大街丙12號樓16層1601內(nèi)1802室（100022）上海分公海市浦東新區(qū)福山路500號/浦電路380號城建國際中心17樓04-05單元（200120）上海第二分公國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)源深路1088號7層（名義樓層，實(shí)際樓層6層）701-03單元（200122）廣州分公州市天河區(qū)華夏路30號3404室（510620）深圳分公圳市福田區(qū)福田街道福山社區(qū)卓越世紀(jì)中心、皇崗商務(wù)中心4號樓901（518000）浙江分公江省杭州市蕭山區(qū)盈豐街道峪龍路26號山水時(shí)代大廈2幢705室（311200）杭州分公江省杭州市西湖區(qū)天目山路198號財(cái)通雙冠大廈東樓1905室（310063）大連分公連市沙河口區(qū)會展路129號大連國際金融中心A座-大連期貨大廈2806號房間（116023）重慶分公8002重慶市渝北區(qū)新溉大道101號中渝香奈公館7幢20-辦公4（401147）南京分公京市建鄴區(qū)江東中路229號1幢605-606室（210019）河南分公南省鄭州市金水區(qū)未來路街道未來路69號未來大廈1510（450008）山東分公國（山東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)濟(jì)南片區(qū)草山嶺南路975號金域萬科中心A座1001室（250101）煙臺分公東省煙臺市芝罘區(qū)南大街11號25A03,25A05號（264001）新疆分公司0991-37