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第一章證券市場概述

第一節(jié)證券與證券市場

證券定義：記載并代表一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依

其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。

【例題?多選題】證券是指（）。

A.各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證

B.各類證明持有者身份和權(quán)利的憑證

C.用以證明或設(shè)定權(quán)利而做成的書面憑證

D.用以證明持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益的憑證

[答疑編號5241010101]

『正確答案』ACD

「答案解析』證券與證明身份沒有關(guān)系，B的說法有誤。

一、有價(jià)證券

（-）有價(jià)證券定義：有價(jià)證券與虛擬資本

有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體

對特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。

1.證券本身沒有價(jià)值；

2.但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有人可憑該證券直接取得一定

量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入；

3.可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有交易價(jià)格。

【例題?單選題】有價(jià)證券之所以能夠買賣是因?yàn)樗ǎ?/p>

A.具有價(jià)值

B.具有使用價(jià)值

C.代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利

D.具有交換價(jià)值

[答疑編號5241010102]

「正確答案』C

「答案解析』有價(jià)證券代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有人

可憑該證券直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、

股息等收入，因而可以在證券市場上買賣和流通。

有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券形式

存在，并能給持有者帶來一定收益的資本。虛擬資本是相對獨(dú)立于實(shí)際資本

的一種資本存在形式。通常，虛擬資本的價(jià)格總額并不等于所代表的真實(shí)資

本的賬面價(jià)格，甚至與真實(shí)資本的重置價(jià)格也不一定相等，其變化并不完全

反映實(shí)際資本額的變化。

【例題?判斷題】一般情況下，虛擬資本的價(jià)格總額總是小于實(shí)際資本

額，其變化通常反映實(shí)際資本額的變化。（）

A.正確

B.錯(cuò)誤

［答疑編號5241010103］

「正確答案JB

「答案解析』通常，虛擬資本的價(jià)格總額并不等于所代表

的真實(shí)資本的賬面價(jià)格，甚至與真實(shí)資本的重置價(jià)格也不

一定相等，其變化并不完全反映實(shí)際資本額的變化。

（-）有價(jià)證券分類

廣義的有價(jià)證券：商品證券、貨幣證券、資本證券

狹義有價(jià)證券：資本證券

商品證券是證明持有人擁有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證。屬于商品證

券的有提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單等。

貨幣證券是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券。

貨幣證券主要包括兩大類：一類是商業(yè)證券，主要是商業(yè)匯票和商業(yè)本票；

另一類是銀行證券，主要是銀行匯票、銀行本票和支票。

資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證

券。持有人有一定的收入請求權(quán)。資本證券是有價(jià)證券的主要形式。

有價(jià)證券按不同標(biāo)準(zhǔn)分類：

1.發(fā)行主體不同：政府證券、政府機(jī)構(gòu)證券和公司證券

新增：我國目前將政府機(jī)構(gòu)證券區(qū)分為：政府支持債券和政府支持機(jī)構(gòu)

債券——中央?yún)R金公司發(fā)行的“政府支持機(jī)構(gòu)債券”。鐵道部發(fā)行的鐵路建

設(shè)債券“政府支持債券”。

2.依照是否在證券交易所掛牌交易

上市證券：是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)發(fā)行，并經(jīng)證券交易所依法審核同

意，允許在證券交易所內(nèi)公開買賣的證券。

非上市證券:是指未申請上市或不符合證券交易所上市條件的證券。非

上市證券不允許在證券交易所內(nèi)交易，但可以在其他證券交易市場交易。憑

證式國債和普通開放式基金份額屬于非上市證券。

【例題?判斷題】非上市證券是指未能通過證券主管機(jī)關(guān)的核準(zhǔn)，在證

券交易所外進(jìn)行非法轉(zhuǎn)讓或交易的證券。（）

A.正確

B.錯(cuò)誤

［答疑編號5241010104］

「正確答案』B

［答案解析』非上市證券是指未申請上市或不符合證券交

易所上市條件的證券。非上市證券不允許在證券交易所內(nèi)

交易，但可以在其他證券交易市場交易。

3:募;集

公募證券是指發(fā)行人向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行的證券，審核

較嚴(yán)格并采取公示制度。

私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對寬松,

投資者也較少，不采取公示制度。

【例題?單選題】關(guān)于私募證券，下列說法正確的是（）。

A.發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)發(fā)行

B.審查條件嚴(yán)格，投資者也較少

C.發(fā)行的對象是少數(shù)特定的投資者

D.采取公示制度

［答疑編號5241010105］

『正確答案』C

［答案解析』私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證

券，其審查條件相對寬松，投資者也較少，不采取公示制

度。

4.按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)：股票、債券和其他。

股票和債券是證券市場兩個(gè)最基本和最主要的品種。

（三）有價(jià)證券的特征

1.收益性

2.流動性

證券具有極高的流動性必須滿足三個(gè)條件：很容易變現(xiàn)、變現(xiàn)的交易成

本極小，本金保持相對穩(wěn)定。

3.風(fēng)險(xiǎn)性：指實(shí)際收益與預(yù)期收益的背離，或者說是收益的不確定性。

從整體上說，證券的風(fēng)險(xiǎn)與其收益成正比。

4.期限性：債券一般有明確的還本付息期限。股票一般沒有期限性，可

以視為無期證券。

二、證券市場

證券市場的定義：有價(jià)證券發(fā)行和交易的場所。

（一）證券市場的特征

價(jià)值直接交換的場所一一有價(jià)證券是價(jià)值的一種直接表現(xiàn)形式

財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所一一有價(jià)證券是財(cái)產(chǎn)權(quán)利的直接代表

風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場所一一轉(zhuǎn)移的不僅是收益權(quán)，同時(shí)也包含風(fēng)險(xiǎn)

【例題?判斷題】從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，證券市場是風(fēng)險(xiǎn)的直接交換場所。

（）

A.正確

B.錯(cuò)誤

［答疑編號5241010106］

「正確答案』A

『答案解析』證券市場是風(fēng)險(xiǎn)的直接交換場所。

（二）證券市場的結(jié)構(gòu)

證券市場結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成及其各部分之間的量比關(guān)系。

1.層次結(jié)構(gòu)

按證券進(jìn)入市場的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分，證券市場的構(gòu)成可分為

發(fā)行市場和交易市場。證券發(fā)行市場又稱“一級市場”或“初級市場”。證

券交易市場又稱“二級市場”或“次級市場”。

證券發(fā)行市場和流通市場的關(guān)系：

證券發(fā)行市場和流通市場相互依存、相互制約。證券發(fā)行市場是流通市

場的基礎(chǔ)和前提。流通市場是證券得以持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必要條件。此外，流

通市場的交易價(jià)格制約和影響著證券的發(fā)行價(jià)格，是證券發(fā)行時(shí)需要考慮的

重要因素。

證券市場的層次性還體現(xiàn)為區(qū)域分布、覆蓋公司類型、上市交易制度以

及監(jiān)管要求的多樣性。根據(jù)所服務(wù)和覆蓋的上市公司類型，可分為全球性市

場、全國性市場、區(qū)域性市場等類型；根據(jù)上市公司規(guī)模、監(jiān)管要求等差異,

可分為主板市場、二板市場（創(chuàng)業(yè)板或高新企業(yè)板）和三板市場；根據(jù)市場

的集中程度，可以分為集中交易市場和場外交易市場等。

2.品種結(jié)構(gòu)

3.交易場所結(jié)構(gòu)

按交易活動是否在固定場所進(jìn)行，證券市場可分為有形市場和無形市

場。有形市場稱作“場內(nèi)市場”，是指有固定場所的證券交易所市場。有形

市場的誕生是證券市場走向集中化的重要標(biāo)志之一。無形市場稱作為“場外

市場”，是指沒有固定交易場所的市場。目前場內(nèi)市場與場外市場之間的截

然劃分已經(jīng)不復(fù)存在，出現(xiàn)了多層次的證券市場結(jié)構(gòu)。

（三）證券市場的基本功能

證券市場被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

1.籌資——投資功能：籌資和投資是證券市場基本功能不可分割的兩個(gè)

方面，忽視其中任何一個(gè)方面都會導(dǎo)致市場的嚴(yán)重缺陷。

2.定價(jià)功能：證券的價(jià)格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。

3.資本配置功能：是指通過證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動從而實(shí)現(xiàn)資本的合

理配置的功能。

第二節(jié)證券市場參與者

一、證券發(fā)行人

（一）公司（企業(yè)）

企業(yè)的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制?，F(xiàn)代股份制公司主要

采取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。其中，只有股份有限公司才能

發(fā)行股票。

（二）政府和政府機(jī)構(gòu)

隨著國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)理論的興起，政府（中央政府和地方政府）和中央政

府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種僅限于

債券。

由于中央政府擁有稅收、貨幣發(fā)行等特權(quán)。通常情況下，中央政府債券

不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類證券被視為“無風(fēng)險(xiǎn)證券”，相對應(yīng)的證券收

益率被稱為“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，是金融市場上最重要的價(jià)格指標(biāo)。

中央銀行作為證券發(fā)行主體，主要涉及兩類證券。第一類是中央銀行股

票，第二類是中央銀行出于調(diào)控貨幣供給量目的而發(fā)行的特殊債券。中國人

民銀行從2003年起發(fā)行中央銀行票據(jù)。

二、證券投資人

（一）機(jī)構(gòu)投資者

1.政府機(jī)構(gòu)：政府債券、金融債券

作為政府機(jī)構(gòu)，參與證券投資的目的主要是為了調(diào)劑資金余缺和進(jìn)行宏

觀調(diào)控。

中央銀行以公開市場操作作為政策手段，通過買賣政府債券或金融債

券，影響貨幣供應(yīng)量進(jìn)行宏觀調(diào)控。

我國國有資產(chǎn)管理部門或其授權(quán)部門持有國有股，履行國有資產(chǎn)的保值

增值和通過國家控股、參股來支配更多社會資源的職責(zé)。

從各國的具體實(shí)踐看，出于維護(hù)金融穩(wěn)定的需要，政府還可成立或指定

專門機(jī)構(gòu)參與證券市場交易，減少非理性的市場震蕩。

【例題?單選題】下列各項(xiàng)中，有關(guān)政府機(jī)構(gòu)的說法錯(cuò)誤的是（）。

A.參與證券投資的目的主要是為了調(diào)劑資金余缺和進(jìn)行宏觀調(diào)控

B.我國國有資產(chǎn)管理部門通過國家控股、參股來支配更多社會資源

C.中央銀行通過買賣政府債券或金融債券,影響貨幣供應(yīng)量進(jìn)行宏觀調(diào)

控

D.可成立專門機(jī)構(gòu)參與證券市場交易，有利于減少理性的市場震蕩

[答疑編號5241010201]

「正確答案』D

「答案解析』可成立專門機(jī)構(gòu)參與證券市場交易，有利于

減少非理性的市場震蕩。

2.金融機(jī)構(gòu)

（1）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)

（2）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)

根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可用自有資

金買賣政府債券和金融債券。除國家另有規(guī)定外，在中華人民共和國境內(nèi)不

得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金

融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資?！吨腥A人民共和國外資銀行管理?xiàng)l例》規(guī)定，外商獨(dú)資

銀行、中外合資銀行可買賣政府債券、金融債券，買賣股票以外的其他外幣

有價(jià)證券。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)因處置貸款質(zhì)押資產(chǎn)而被動持有的股票，只能單

向賣出。《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行可以向個(gè)

人客戶提供綜合理財(cái)服務(wù)，向特定目標(biāo)客戶群銷售理財(cái)計(jì)劃，接受客戶的委

托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理。

（3）保險(xiǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)：《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》規(guī)定的保險(xiǎn)集團(tuán)

（控股）公司、保險(xiǎn)公司從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比例要求。（見P9）

（4）合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）

QFH制度是一國（地區(qū)）在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目

尚未完全開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的一項(xiàng)過渡性的

制度。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者的境內(nèi)股票投資，應(yīng)當(dāng)遵守中國證監(jiān)會規(guī)定的持股

比例限制和國家其他有關(guān)規(guī)定：單個(gè)境外投資者通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者持

有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數(shù)的10%所有境

外投資者對單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)

的20虬同時(shí)-，境外投資者根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》

對上市公司戰(zhàn)略投資的，其戰(zhàn)略投資的持股不受上述比例限制。

證監(jiān)會、人行、外管局開啟——人民幣QFH（簡稱：RQFII）,經(jīng)審批

的境內(nèi)基金公司、證券公司的香港子公司，可以運(yùn)用在香港募集的人民幣資

金投資境內(nèi)證券市場。

主要內(nèi)容：P11

RQFII和QFH的區(qū)別：1、募集的資金是人民幣而不是外匯；2、機(jī)構(gòu)

限定為境內(nèi)基金公司和證券公司的香港子公司；3、范圍由交易所的人民幣

金融工具擴(kuò)展到銀行間債券市場。4、簡化和便利對RQFII的投資額度及跨

境資金收支管理。

目的：直接推動香港離岸人民幣市場的發(fā)展。

（5）主權(quán)財(cái)富基金。中國投資有限責(zé)任公司被視為中國主權(quán)財(cái)富基金

的發(fā)端。

（6）其他金融機(jī)構(gòu)。包括信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租

賃公司等等。目前尚未批準(zhǔn)金融租賃公司從事證券投資業(yè)務(wù)。

3.企業(yè)和事業(yè)法人

我國現(xiàn)行的規(guī)定是，各類企業(yè)可參與股票配售，也可投資于股票二級市

場；事業(yè)法人可用自有資金和有權(quán)自行支配的預(yù)算外資金進(jìn)行證券投資。

4.各類基金：證券投資基金、社?；?、企業(yè)年金和社會公益基金。

（1）證券投資基金。

（2）社?；?。在大多數(shù)國家，社保基金分為兩個(gè)層次：其一是國家

以社會保障稅等形式征收的全國性社會保障基金；其二是由企業(yè)定期向員工

支付并委托基金公司管理的企業(yè)年金。

在我國，社?；鹨仓饕蓛刹糠纸M成：一部分是社會保障基金。另一

部分是社會保險(xiǎn)基金。社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國債、證券投資

基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。

對于以外匯形式上繳的境外國有股減持所得，社?；鹄硎聲梢晕?/p>

境外投資管理人進(jìn)行境外投資，境外投資比例，按成本計(jì)算，不得超過社保

基金總資產(chǎn)20%,投資范圍（基本都可以投）

（3）企業(yè)年金：2011年2月，人保部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會發(fā)布

的《企業(yè)年金基金管理辦法》

投資的范圍和投資的比例。

（4）社會公益基金：目前無明確規(guī)定投資對象和范圍。

（-）個(gè)人投資者

個(gè)人投資者是指從事證券投資的社會自然人，他們是證券市場最廣泛的

投資者。

（三）投資者的風(fēng)險(xiǎn)特性與投資適當(dāng)性

不同的投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度各不相同，理論上可以將其區(qū)分為風(fēng)險(xiǎn)偏好

型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)回避型三種類型。

投資適當(dāng)性原則經(jīng)常被忽視：1、投資者不一定掌握充分信息；2、自身

經(jīng)驗(yàn)和知識的欠缺；3、對自身承受能力缺乏正確認(rèn)知。

實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)通常采用客戶調(diào)查問卷、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評估與充分披露等

方法，根據(jù)客戶分級和資產(chǎn)分級匹配原則，避免誤導(dǎo)投資者和錯(cuò)誤銷售。

投資適當(dāng)性的要求就是“適合的投資者購買恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品”。

三、證券市場中介機(jī)構(gòu)

（一）證券公司

證券公司又稱證券商，是指依照《公司法》、《證券法》規(guī)定并經(jīng)國務(wù)

院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。

（二）證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧

問機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。

【例題?多選題】證券服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括（）。

A.證券登記結(jié)算公司

B.證券投資咨詢公司

C.會計(jì)師事務(wù)所

D.資產(chǎn)評估和資信評級機(jī)構(gòu)

[答疑編號5241010202]

「正確答案』ABCD

『答案解析』證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登

記結(jié)算機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)

構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等.

四、自律性組織

（-）證券交易所

（二）證券業(yè)協(xié)會

中國證券業(yè)協(xié)會是依法注冊的具有獨(dú)立法人地位的、由經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的

金融機(jī)構(gòu)自愿組成的行業(yè)性自律組織，是社會團(tuán)體法人。中國證券業(yè)協(xié)會采

取會員制的組織形式，協(xié)會的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會員組成的會員大會。中國證

券業(yè)協(xié)會的自律管理體現(xiàn)在保護(hù)行業(yè)共同利益、促進(jìn)行業(yè)共同發(fā)展方面，具

體表現(xiàn)為：對會員單位的自律管理、對從業(yè)人員的自律管理和對代辦股份轉(zhuǎn)

讓系統(tǒng)的自律管理。

（三）證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)

證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是為證券交易提供集中的登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不

以營利為目的的法人。

【例題?判斷題】根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是以保本

微利為目的的，實(shí)行自律管理的法人。（）

A.正確

B.錯(cuò)誤

[答疑編號5241010203]

「正確答案』B

「答案解析』證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是不以營利為目的的法

人。

五、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中華人民共和國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機(jī)構(gòu)。

職責(zé)：制定規(guī)章、規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行，保護(hù)投資者，對證券發(fā)行、交易、中介

機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管，維持公平。

第三節(jié)證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場的產(chǎn)生

產(chǎn)生原因：

（一）社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上需要新的籌集資金手段。

自身積累、銀行借款不能滿足巨額資金需求。

（-）股份制的發(fā)展：股份公司的建立、公司股票和債券的發(fā)行，為證

券市場產(chǎn)生和發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和客觀要求。

（三）信用制度的發(fā)展：證券市場的產(chǎn)生成為必然。信用工具一般有流

通變現(xiàn)的要求，要求有流通市場。貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本相分離。

二、證券市場的發(fā)展階段（五大階段）

（-）萌芽階段

1602年，世界上第一個(gè)股票交易所在荷蘭的阿姆斯特丹成立；

1698年，柴思胡同——喬納森咖啡館，因眾多經(jīng)紀(jì)人在此交易而聞名；

1773年，英國第一家證券交易所在該咖啡館（喬納森咖啡館）成立；

1802年獲得英國政府批準(zhǔn)；

1790年，美國第一個(gè)證券交易所在費(fèi)城成立；

1792年5月17日，華爾街梧桐樹協(xié)定，訂立最低傭金標(biāo)準(zhǔn)以及其它交

易條款；

1793年，湯辿咖啡館在紐約從事證券交易；1817年更名為紐約證券交

易會，1863年更名為紐約證券交易所；紐約證券交易所在獨(dú)立戰(zhàn)爭之前主

要從事政府債券交易，之后股票交易盛行。

（-）初步發(fā)展

股份公司數(shù)量大增（以英國為例，1911-1920年64000家，1921-1930

年86000家）；

至此90%的資本處于股份公司的控制之下；1921-1930年全世界共發(fā)行

有價(jià)證券6000億法郎。

（三）停滯階段：1929T933年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。

（四）恢復(fù)階段：二戰(zhàn)以后-20世紀(jì)60年代。

（五）加速發(fā)展階段：20世紀(jì)70年代。重要標(biāo)志是反映證券市場容量

的重要指標(biāo)——證券化率（證券市值/GDP）的提高。

三、國際證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

20世紀(jì)90年代以來，高新技術(shù)和經(jīng)濟(jì)全球化推動國際證券市場的發(fā)展。

（一）證券市場一體化

從證券發(fā)行人或籌資者層面看

從投資者層面看

從市場組織結(jié)構(gòu)層面看

從證券市場運(yùn)行層面看

（二）投資者法人化

（三）金融創(chuàng)新深化

以各類奇異型期權(quán)為代表的非標(biāo)準(zhǔn)交易大量涌現(xiàn)，成為風(fēng)險(xiǎn)管理的利

器。

（四）金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

1999年11月4日，美國國會通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933

年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保

險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營制度的終結(jié)。

（五）交易所重組與公司化

P27表1T2000年以來部分全球交易所合并事件

（六）證券市場網(wǎng)絡(luò)化

1970年倫敦證券交易所采用市場價(jià)格顯示裝置、1971年美國建成全國

證券商協(xié)會自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)和紐約證券交易所創(chuàng)設(shè)市場間交易系統(tǒng)。

（七）金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化

20世紀(jì)90年代是國際金融風(fēng)險(xiǎn)頻繁發(fā)生的時(shí)期，這一時(shí)期曾發(fā)生的主

要金融風(fēng)險(xiǎn)有：1992年，發(fā)生英鎊危機(jī)，導(dǎo)致英國英鎊和意大利里拉退出

歐洲匯率機(jī)制；1993年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，將日本經(jīng)濟(jì)拖入漫長的衰退

期；1994年，發(fā)生墨西哥金融危機(jī)，墨西哥政府被迫宣布貨幣貶值，結(jié)果

引起更大規(guī)模的資本外逃以及拉丁美洲地區(qū)金融市場的連鎖反應(yīng)；1995年,

發(fā)生巴林銀行事件，導(dǎo)致這家有223年歷史的英國老字號投資銀行進(jìn)入清算

狀態(tài)，最終被荷蘭國際收購；1997年7月，爆發(fā)東南亞危機(jī)，由泰銖貶值、

泰國政府放棄實(shí)行多年的固定匯率開始，最后演變成一場嚴(yán)重的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)

危機(jī)；1997?1998年，日本許多大型金融機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)，巨額壞賬拖累日

本金融和經(jīng)濟(jì)；1998年8月，俄羅斯發(fā)生債務(wù)危機(jī)，引起國際金融市場的

恐慌；1998年8月，為應(yīng)對國際投機(jī)者的攻擊，中國香港金融管理局毅然

采取不尋常的入市干預(yù)辦法，成功維持了港幣和恒生指數(shù)的穩(wěn)定；1998年8

月，美國一家大型對沖基金長期資本管理公司因在國際債券期貨市場上投機(jī)

失敗而瀕臨倒閉；1999年年初，巴西爆發(fā)金融動蕩，匯市、股市雙雙暴跌，

最后由國際貨幣基金組織出面組織援助。

2009年年末起，歐債危機(jī)，波及銀行體系。

（八）金融監(jiān)管合作化

次貸危機(jī)帶來的影響：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國際金融合

作的進(jìn)一步加強(qiáng)。

（2012新）2009年9月25日，G20匹茲堡峰會進(jìn)一步指出：2010年底

完成資本和流動性監(jiān)管改革，主要經(jīng)濟(jì)體2011年底前開始實(shí)施“新資本協(xié)

議”（BaselII）；改進(jìn)場外衍生品市場，2012年底前所有標(biāo)準(zhǔn)化的場外衍

生合約通過中央交易對手清算。

2010年6月25日，G20多倫多峰會首次明確了國際金融監(jiān)管的四大支

柱：1、確立強(qiáng)大的監(jiān)管制度；2、有效的監(jiān)督，強(qiáng)化監(jiān)管當(dāng)局的目標(biāo)；3、

風(fēng)險(xiǎn)處置和解決系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)問題的政策框架；4、透明的國際評估和同

行審議。

四、中國證券市場發(fā)展史簡述

(一)舊中國證券市場

?最早的證券交易機(jī)構(gòu)：由上海外商經(jīng)紀(jì)人組織的“上海股份公

所”和“上海眾業(yè)公所”，交易對象為外國企業(yè)股票和債券。

?最早的股份制企業(yè)：1872年設(shè)立的輪船招商局。

?1914年北洋政府頒布《證券交易所法》，推動證券交易所的建立。

?1917年北洋政府批準(zhǔn)上海證券交易所開設(shè)證券經(jīng)營業(yè)務(wù)。

?中國人自己創(chuàng)辦的第一家證券交易所：1918年夏天成立的北平證券

交易所。

?當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的交易所：1920年上海證券物品交易所。

?此后，相繼出現(xiàn)上海華商證券交易所、青島市物品證券交易所、天津

市企業(yè)交易所等。

(-)新中國的證券市場

第一階段：新中國資本市場的萌生(1978-1992)

?1981年7月，我國改革傳統(tǒng)“既無外債，又無內(nèi)債”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思

想，重啟國債發(fā)行。

?1987年9月，中國第一家專業(yè)證券公司一一深圳特區(qū)證券公司成立。

?1990年12月19日和1991年7月3日，上海證券交易所、深圳證券

交易所先后正式營業(yè)。

?1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)并引入期貨交易機(jī)制,成為新

中國期貨交易的實(shí)質(zhì)性發(fā)端。

?1992年10月，深圳有色金屬交易所推出了中國第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合

約——特級鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易的過渡。

?1993年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上海、深圳推廣至全國，打開了資本

市場進(jìn)一步發(fā)展的空間。

第二階段：全國性資本市場的形成和初步發(fā)展(1993-1998)

1992年10月，國務(wù)院證券管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立。

1997年11月，中國金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分

業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則。

1998年4月，國務(wù)院證券委撤銷，中國證監(jiān)會成為全國證券期貨市場

的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制。

第三階段：資本市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999至今)

《證券法》于1998年12月頒布并于1999年7月實(shí)施，是中國第一部

規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場的法律地位。

2001年12月，中國加入世界貿(mào)易組織，中國經(jīng)濟(jì)走向全面開放，金融

改革不斷深化，資本市場的深度和廣度日益擴(kuò)大。

從2001年開始，市場步入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；

新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長；證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)

營困難，到2005年全行業(yè)連續(xù)四年總體虧損。

這些問題產(chǎn)生的根源在于，中國資本市場是在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中由

試點(diǎn)開始而逐步發(fā)展起來的新興市場，早期制度設(shè)計(jì)有很多局限，改革措施

不配套。一些在市場發(fā)展初期并不突出的問題，隨著市場的發(fā)展壯大，逐步

演變成市場進(jìn)一步發(fā)展的障礙，包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善;

證券公司實(shí)力較弱、運(yùn)作不規(guī)范；機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少；市場產(chǎn)品結(jié)

構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、固定收益類產(chǎn)品和金融衍

生產(chǎn)品；交易制度單一，缺乏有利于機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度等。

2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式啟動。2009年年末，中國證監(jiān)會又適

時(shí)啟動了以滬、深300股指期貨和融資融券制度為代表的重大創(chuàng)新，對中國

證券市場的完善和發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。

五、《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（好好看

看）

國務(wù)院于2004年1月31日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)

展的若干意見》，將發(fā)展中國資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了

九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見，為資本市場的進(jìn)一步改革與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基

礎(chǔ)。

（一）充分認(rèn)識大力發(fā)展資本市場的重要意義

（-）推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)

（三）進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展

（四）健全資本市場體系，豐富證券投資品種

（五）進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作

（六）促進(jìn)資本市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平

（七）加強(qiáng)法制和誠信建設(shè)，提高資本市場監(jiān)管水平

（八）加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)

（九）認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對外開放

六、中國證券市場的對外開放（考點(diǎn)數(shù)多）

（-）在國際資本市場募集資金

（二）開放國內(nèi)資本市場

根據(jù)我國政府對WT0的承諾，我國證券業(yè)在5年過渡期對外開放的內(nèi)容

主要包括：

1.外國證券機(jī)構(gòu)可以（不通過中方中介）直接從事B股交易。

2.外國證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員。

3.允許外國機(jī)構(gòu)設(shè)立合營公司，從事國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資

比例不超過33%；加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49%。

4.加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過

1/30合營公司可以（不通過中方中介）從事A股的承銷，從事B股和H股、

政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。

5.允許合資券商開展咨詢服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù),包括信用查詢與

分析，投資與有價(jià)證券研究與咨詢，公開收購及公司重組等；對所有新批準(zhǔn)

的證券業(yè)務(wù)給予國民待遇，允許在國內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

（三）有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場

合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）

（四）對我國香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)的開放

從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當(dāng)?shù)貜臉I(yè)資格的專業(yè)人員在

內(nèi)地申請證券從業(yè)資格，只需通過內(nèi)地法律法規(guī)培訓(xùn)和考試，無需通過專業(yè)

知識考試；從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關(guān)

要求在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基

金管理公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營有關(guān)業(yè)務(wù)。

截至2010年年底，分別有18家內(nèi)地證券公司、12家內(nèi)地基金公司、6

家內(nèi)地期貨公司獲準(zhǔn)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

2011年年末，證監(jiān)會啟動RQFH,首批21家基金公司和證券公司在港

設(shè)立的子公司獲得200億元人民幣投資額度。

第二章股票

第一節(jié)股票的特征與類型

一、股票的概述

（一）股票定義

股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持有股份的

憑證。

我國《公司法》規(guī)定，股票采用紙面形式或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)

規(guī)定的其他形式。

【例題?判斷題】《公司法》規(guī)定，股票采取紙面形式或國務(wù)院證券管

理部門規(guī)定的其他形式。（）

A.正確

B.錯(cuò)誤

［答疑編號5241020101］

［正確答案』A

「答案解析』我國《公司法》規(guī)定，股票采用紙面形式或

者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。

股票應(yīng)載明的事項(xiàng)主要有：公司名稱、公司成立的日

期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票的編號。

股票由法定代表人簽名，公司蓋章。發(fā)起人的股票，應(yīng)當(dāng)

標(biāo)明“發(fā)起人股票”字樣。

（二）股票的性質(zhì)

1.股票是有價(jià)證券。股票具有有價(jià)證券的特征：第一，雖然股票本身沒

有價(jià)值，但股票是一種代表財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券；第二，股票與它代表的財(cái)產(chǎn)

權(quán)有不可分離的關(guān)系。

2.股票是要式證券。股票應(yīng)具備《公司法》規(guī)定的有關(guān)內(nèi)容，如果缺少

規(guī)定的要件，股票就無法律效力。

3.股票是證權(quán)證券。證券可分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。設(shè)權(quán)證券是指證

券所代表的權(quán)利本來不存在，而是隨著證券的制作而產(chǎn)生，即權(quán)利的發(fā)生是

以證券的制作和存在為條件的。證權(quán)證券是指證券是權(quán)利的一種物化的外在

形式，它是權(quán)利的載體，權(quán)利是已經(jīng)存在的。

4.股票是資本證券。股票是投入股份公司資本份額的證券化，屬于資本

證券。股票獨(dú)立于真實(shí)資本之外，在股票市場進(jìn)行著獨(dú)立的價(jià)值運(yùn)動，是一

種虛擬資本。

5.股票是綜合權(quán)利證券。股票不屬于物權(quán)證券，也不屬于債權(quán)證券，而

是一種綜合權(quán)利證券。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，股東依法享有資產(chǎn)收益、重

大決策、選擇管理者等權(quán)利。

【例題?多選題】下列概念中屬于股票性質(zhì)的有（）。

A.有價(jià)證券

B.要式證券

C.設(shè)權(quán)證券

D.資本證券

[答疑編號5241020102]

「正確答案』ABD

「答案解析』股票的性質(zhì)：股票是有價(jià)證券；股票是要式

證券；股票是證權(quán)證券；股票是資本證券；股票是綜合權(quán)

利證券。

（三）股票的特征

1.收益性。是最基本的特征。股票的收益來源可分成兩類：-是來自于

股份公司。二是來自于股票流通。

2.風(fēng)險(xiǎn)性。股票風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵是股票投資收益的不確定性，或者說實(shí)際收

益與預(yù)期收益之間的偏離程度。風(fēng)險(xiǎn)不等于損失。

3.流動性。判斷流動性強(qiáng)弱的三個(gè)方面：市場深度、報(bào)價(jià)緊密度、價(jià)格

彈性（恢復(fù)能力）。

需要注意的是，由于股票的轉(zhuǎn)讓可能受各種條件或法律法規(guī)的限制，因

此，并非所有股票都具有相同的流動性。通常情況下，大盤股流動性強(qiáng)于小

盤股，上市公司股票的流動性強(qiáng)于非上市公司股票，而上市公司股票又可能

因市場或監(jiān)管原因而受到轉(zhuǎn)讓限制，從而具有不同程度的流動性。

4.永久性。是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N

無期限的法律憑證。

5.參與性。是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。

二、股票的類型

（-）普通股票和優(yōu)先股。

按股東享有權(quán)利的不同，股票可以分為普通股票和優(yōu)先股票。

1.普通股票。普通股票是最基本、最常見的一種股票，其持有者享有股

東的基本權(quán)利和義務(wù)。在公司盈利較多時(shí)，普通股票股東可獲得較高的股利

收益，但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股票股東之

后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也比較高。與優(yōu)先股票相比，普通股票是標(biāo)準(zhǔn)的股票，

也是風(fēng)險(xiǎn)較大的股票。

2.優(yōu)先股票。優(yōu)先股票是一種特殊股票。優(yōu)先股票的股息率是固定的，

其持有者的股東權(quán)利受到一定限制。但在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上比普

通股票股東享有優(yōu)先權(quán)。

（-）記名股票和不記名股票

股票按是否記載股東姓名，可分為記名股票和不記名股票。

1.記名股票。

我國《公司法》規(guī)定，公司發(fā)行的股票可以為記名股票，也可以為無記

名股票。股份有限公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，并應(yīng)

當(dāng)記載該發(fā)起人、法人的名稱或者姓名，不得另立戶名或者以代表人姓名記

名。公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載下列事項(xiàng)：股東的姓名

或者名稱及住所、各股東所持股份數(shù)、各股東所持股票的編號、各股東取得

股份的日期。

2.無記名股票。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記

載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。

【例題?單選題】我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)

記載的事項(xiàng)不包括（）。

A.股票數(shù)量

B.股票編號

C.股票發(fā)行日期

D.各股東所持股份數(shù)

[答疑編號5241020103]

『正確答案JD

【答案解析』我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行無記名股票的，

公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。

記名股票有如下特點(diǎn)：

（1）股東權(quán)利歸屬于記名股東。

（2）可以一次或分次繳納出資。

（3）轉(zhuǎn)讓相對復(fù)雜或受限制（股東以背書方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定

的其他方式轉(zhuǎn)讓）。

（4）便于掛失，相對安全。

無記名股票有如下特點(diǎn)：

（1）股東權(quán)利歸屬股票的持有人。

（2）認(rèn)購股票時(shí)要求一次繳納出資。

（3）轉(zhuǎn)讓相對簡便（交付轉(zhuǎn)讓）。

（4）安全性較差。

【例題?單選題】關(guān)于記名股票，下列說法正確的是（）。

A.不得轉(zhuǎn)讓

B.股東應(yīng)在認(rèn)購時(shí)一次繳足股款

C.股東可以分次繳納出資

D.只有記名股東本人才能行使股東權(quán)

[答疑編號5241020104]

「正確答案」C

「答案解析』記名股票的特點(diǎn)有：（1）股東權(quán)利歸屬于記

名股東。（2）可以一次或分次繳納出資。（3）轉(zhuǎn)讓相對

復(fù)雜或受限制（股東以背書方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定

的其他方式轉(zhuǎn)讓）。（4）便于掛失，相對安全。

（三）有面額股票和無面額股票

1.有面額股票。所謂有面額股票，是指在股票票面上記載一定金額的股

票。這一記載的金額也稱為票面金額、票面價(jià)值或股票面值。我國《公司法》

規(guī)定，股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。

有面額股票有如下特點(diǎn)：

（1）可以明確表示每一股所代表的股權(quán)比例。

（2）為股票發(fā)行價(jià)格的確定提供依據(jù)。我國《公司法》規(guī)定股票發(fā)行價(jià)

格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。有面額股

票的票面金額就是股票發(fā)行價(jià)格的最低界限。

2.無面額股票。是指在股票票面上不記載股票面額，只注明它在公司總

股本中所占比例的股票。無面額股票也稱為比例股票或份額股票。無面額股

票淡化了票面價(jià)值的概念，與有面額股票的差別僅在表現(xiàn)形式上，即無面額

股票代表著股東對公司資本總額的投資比例。

目前世界上很多國家（包括中國）的公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。

無面額股票有如下特點(diǎn)：

（1）發(fā)行或轉(zhuǎn)讓價(jià)格較靈活；

（2）便于股票分割。

【例題1?單選題】以下不屬于無面額股票特點(diǎn)的是（）。

A.便于股票分割

B.為股票發(fā)行價(jià)格的確定提供依據(jù)

C.發(fā)行價(jià)格靈活

D.轉(zhuǎn)讓價(jià)格靈活

[答疑編號5241020201]

「正確答案』B

「答案解析』本題考查無面額股票的特點(diǎn)。選項(xiàng)B屬于有

面額股票的特點(diǎn)。

【例題2?多選題】我國目前不允許發(fā)行（）。

A.比例股票

B.普通股票

C.份額股票

D.法人股票

［答疑編號5241020202］

［正確答案』AC

『答案解析』目前世界上很多國家（包括中國）的公司法

規(guī)定不允許發(fā)行無面額股票，其又稱為比例股票或份額股

國

7KO

三、與股票相關(guān)的部分資本管理概念

（-）股利政策

股利政策是指股份公司對公司經(jīng)營獲得的盈余公積和應(yīng)付利潤采取現(xiàn)金

分紅或派息、發(fā)放紅股等方式回饋股東的制度與政策。股利政策體現(xiàn)了公司

的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營思路，穩(wěn)定可預(yù)測的股利政策有利于股東利益最大化，是

股份公司穩(wěn)健經(jīng)營的重要指標(biāo)。

獲取經(jīng)常性收入是投資者購買股票的重要原因之一，分紅派息是股票投

資者經(jīng)常性收入的主要來源。從理論上說，不管公司盈利前景如何看好，如

果一家上市公司永遠(yuǎn)不分紅，則它的股票將毫無價(jià)值。

1.派現(xiàn)。也稱現(xiàn)金股利，指股份公司以現(xiàn)金分紅方式將盈余公積和當(dāng)期

應(yīng)付利潤的部分或全部發(fā)放給股東，股東為此應(yīng)支付所得稅。我國對個(gè)人投

資者獲取上市公司現(xiàn)金分紅適用的利息稅率為20%,目前減半征收。機(jī)構(gòu)投

資者由于本身需要繳納所得稅，為避免雙重稅負(fù)，在獲取現(xiàn)金分紅時(shí)不需要

繳稅?，F(xiàn)金股利的發(fā)放致使公司的資產(chǎn)和股東權(quán)益減少同等數(shù)額，導(dǎo)致企業(yè)

現(xiàn)金流出。穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策對公司現(xiàn)金流管理有較高的要求，通常將那

些經(jīng)營業(yè)績較好，具有穩(wěn)定口較高的現(xiàn)金股利支付的公司股票稱為藍(lán)籌股。

2.送股。也稱股票股利，是指股份公司對原有股東采取無償派發(fā)股票的

行為。送股時(shí)，將上市公司的留存收益轉(zhuǎn)入股本賬戶，留存收益包括盈余公

積和未分配利潤，現(xiàn)在的上市公司一般只將未分配利潤部分送股。送股實(shí)質(zhì)

上是留存利潤的凝固化和資本化，表面上看，送股后，股東持有的股份數(shù)量

因此而增長，其實(shí)股東在公司里占有的權(quán)益比例和賬面價(jià)值均無變化。投資

者獲得上市公司送股時(shí)也需繳納所得稅（目前10%）。

3.四個(gè)相關(guān)日期：

（1）股利宣布日，即公司董事會將分紅派息的消息公布于眾的時(shí)間。

（2）股權(quán)登記日，即統(tǒng)計(jì)和確認(rèn)參加本期股利分配的股東的日期，在此

日期前持有公司股票的股東方能享受股利發(fā)放。

（3）除息除權(quán)日，通常為股權(quán)登記日之后的1個(gè)工作日，本日之后（含

本日）買入的股票不再享有本期股利。

（4）派發(fā)日，即股利正式發(fā)放給股東的日期。

（二）股份變動：（2012新調(diào)整）

1.增發(fā)。指公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股。上市公司可以

向公眾公開增發(fā)，也可以向少數(shù)特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人增發(fā)。增發(fā)之后，公司注冊

資本相應(yīng)增加。

增資之后，若會計(jì)期內(nèi)在增量資本未能產(chǎn)生相應(yīng)效益，將導(dǎo)致每股收益

下降，則稱為稀釋效應(yīng)，會促成股價(jià)下跌；從另一角度看，若增發(fā)價(jià)值高于

增發(fā)前每股凈資產(chǎn)，則增發(fā)后可能會導(dǎo)致公司每股凈資產(chǎn)增厚，有利于股價(jià)

上漲；再有，增發(fā)總體上增加了發(fā)行在外的股票總量，短期內(nèi)增加了股票供

給，若無相應(yīng)需求增長，股價(jià)可能下跌。

2.配股。配股是面向原有股東，按持股數(shù)量的一定比例增發(fā)新股，原股

東可以放棄配股權(quán)?，F(xiàn)實(shí)中，由于配股價(jià)通常低于市場價(jià)格，配股上市之后

可能導(dǎo)致股價(jià)下跌。在實(shí)踐中我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，對那些業(yè)績優(yōu)良、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健

全、具有發(fā)展?jié)摿Φ墓径裕霭l(fā)和配股意味著將增加公司經(jīng)營實(shí)力，會

給股東帶來更多回報(bào)，股價(jià)不僅不會下跌可能還會上漲。

3.資本公積金轉(zhuǎn)增股本。資本公積金是在公司的生產(chǎn)經(jīng)營之外，由資本、

資產(chǎn)本身及其他原因形成的股東權(quán)益收入。股份公司的資本公積金，主要來

源于股票發(fā)行的溢價(jià)收入、接受的贈與、資產(chǎn)增值、因合并而接受其他公司

資產(chǎn)凈額等。其中，股票發(fā)行溢價(jià)是上市公司最常見、最主要的資本公積金

來源。資本公積金轉(zhuǎn)增股本是在股東權(quán)益內(nèi)部，把公積金轉(zhuǎn)到“實(shí)收資本”

或者“股本”賬戶，并按照投資者所持有公司的股份額比例的大小分到各個(gè)

投資者的賬戶中，以此增加每個(gè)投資者的投資資本。資本公積金轉(zhuǎn)增股本同

樣會增加投資者持有的股份數(shù)量，但實(shí)質(zhì)上，它不屬于利潤分配行為，因此

投資者無需納稅。

4.股份回購。上市公司利用自有資金，從公開市場上買回發(fā)行在外的股

票，稱為股份回購。

我國《公司法》規(guī)定，公司不得收購本公司股份，但是有下列情形之一

的除外：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎

勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要

求公司收購其股份的。

通常，股份回購會導(dǎo)致公司股價(jià)上漲。原因主要包括：首先，股份回購

改變了原有供求平衡，增加需求，減少供給；其次，公司通常在股價(jià)較低時(shí)

實(shí)施回購行為，而市場…般認(rèn)為公司基于信息優(yōu)勢作出的內(nèi)部估值比外部投

資者的估值更準(zhǔn)確，從而向市場傳達(dá)了積極的信息。

5.可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票。（2012年新）

持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，公司收回并注銷發(fā)行的轉(zhuǎn)債，同時(shí)發(fā)行新股。實(shí)

收資本和股份總數(shù)增加，由于稀釋效應(yīng)，可能會導(dǎo)致股價(jià)下降。

6.股票分割與合并

股票分割又稱拆股、拆細(xì)，是將1股股票均等地拆成若干股。股票合并

又稱并股，是將若干股股票合并為1股。

從理論上說，不論是分割還是合并，并不影響股東權(quán)益的數(shù)量及占公司

總股權(quán)的比重，因此，也應(yīng)該不會影響調(diào)整后股價(jià)。

但事實(shí)上，股票分割與合并通常會刺激股價(jià)上升或下降，其中原因頗為

復(fù)雜，但至少存在以下理由：股票分割通常適用于高價(jià)股，拆細(xì)之后每股股

票市價(jià)下降，便于吸引更多的投資者購買；并股則常見于低價(jià)股。

第二節(jié)股票的價(jià)值與價(jià)格

一、股票的價(jià)值

（一）股票的票面價(jià)值

股票的票面價(jià)值，又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被

稱為有面額股票。

如果以面值作為發(fā)行價(jià)，稱為平價(jià)發(fā)行，此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金

等于股本的總和，也等于面值總和。發(fā)行價(jià)值高于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，募集

的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶，以超過股票票面金額的發(fā)行價(jià)

值發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金。

（二）股票的賬面價(jià)值

股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的條件下，

每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。

但是通常情況下，并不等于股票價(jià)格。主要原因有兩點(diǎn)：一是會計(jì)價(jià)值

通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計(jì)算的公允價(jià)值，并不等于公司資產(chǎn)

的實(shí)際價(jià)值；二是賬面價(jià)值并不反映公司的未來發(fā)展前景。

（三）股票的清算價(jià)值

股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。

【例題1?多選題】股票的賬面價(jià)值又稱為（）。

A.股票面值

B.股票內(nèi)在價(jià)值

C.股票凈值

D.每股凈資產(chǎn)

［答疑編號5241020203］

「正確答案』CD

［答案解析』股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，

在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除

以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。

【例題2?單選題】清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的（）。

A.票面價(jià)值

B.賬面價(jià)值

C.內(nèi)在價(jià)值

D.實(shí)際價(jià)值

［答疑編號5241020204］

「正確答案』D

［答案解析』股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代

表的實(shí)際價(jià)值。

【例題3?判斷題】公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值是賬面價(jià)值。

()

A.正確B.錯(cuò)誤

［答疑編號5241020205］

［正確答案』B

『答案解析』股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代

表的實(shí)際價(jià)值，并不是賬面價(jià)值。

(四)股票的內(nèi)在價(jià)值

股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)

值決定股票的市場價(jià)格，股票的市場價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值的波動。

二、股票的價(jià)格

(-)股票的理論價(jià)格

股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格就是以一定的必要收益率計(jì)算出來的未

來收入的現(xiàn)值。

(二)股票的市場價(jià)格

股票的市場價(jià)格一般是指股票在二級市場上交易的價(jià)格。

供求關(guān)系是股票價(jià)格最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求

關(guān)系而影響股票價(jià)格的。

(三)影響股票價(jià)格的因素

供求關(guān)系是最直接的影響因素。根本因素：預(yù)期。

分析股價(jià)變動的因素，就是要梳理影響供求關(guān)系變化的深層次原因。

三、影響股價(jià)變動的基本因素

(―)公司經(jīng)營狀況

股份公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價(jià)格的基石。

1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。

對于公司治理情況的分析主要包括公司股東、管理層、員工及其他外部

利益相關(guān)者之間的關(guān)系及其制衡狀況，公司董事會、監(jiān)事會構(gòu)成及運(yùn)作等因

素。

2.公司競爭力。

最常用的公司競爭力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4個(gè)考察維

度，即公司經(jīng)營中存在的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會與威脅。

3.財(cái)務(wù)狀況。

(1)盈利性

衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。

(2)安全性

指公司償債能力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的高低。主要比率：杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比

率、長期債務(wù)比率、短期財(cái)務(wù)比率等。

(3)流動性

指公司資金鏈狀況。

衡量財(cái)務(wù)流動性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，最常用的指標(biāo)包括流動

比率、速動比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。

杜邦公式：

如果把凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率視為盈利性指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率視為流動性

指標(biāo)，杠桿比率視為安全性指標(biāo)的話，那么，以上“三性”之間是存在一定

的內(nèi)在聯(lián)系的。

4.公司改組、合并。

(-)行業(yè)與部門因素

1.行業(yè)分類。

以中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級分

類，分為12個(gè)門類及若干大類和中類。

2.行業(yè)分析因素。

(1)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)

(2)行業(yè)可持續(xù)性

(3)抗外部沖擊能力

(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系

(5)勞資關(guān)系

(6)財(cái)務(wù)與融資問題

(7)行業(yè)估值水平

3.行業(yè)生命周期。

幼稚期、成長期、成熟期、穩(wěn)定期4個(gè)階段。

(三)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股

票價(jià)值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動幅度較

大。

1.經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢態(tài)良好時(shí)，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營

狀況也較良好，它們的股價(jià)會上升；反之股價(jià)會下降。

2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，

每個(gè)周期一般都要經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。股價(jià)的變動通常

比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價(jià)水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動的靈

敏信號或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。

【例題?判斷題】經(jīng)濟(jì)周期是引起股市周期波動的根本原因，因而股市

的周期波動與經(jīng)濟(jì)周期具有同步性。()

A.正確B.錯(cuò)誤

[答疑編號5241020301]

「正確答案」B

「答案解析』股票價(jià)格是對未來收入的預(yù)期，先于經(jīng)濟(jì)周

期的變動而變動。股價(jià)水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動的靈敏信

號或稱先導(dǎo)性指標(biāo)O

3.貨幣政策。

中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣

政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)。

(1)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少，市場資

金趨緊，股價(jià)下降；中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金增

加，市場資金趨松，股價(jià)上升。

(2)中央銀行通過采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊銀根，使

商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場資金趨緊；再貼現(xiàn)率又是基準(zhǔn)利率,

它的提高必定使市場利率隨之提高。

(3)中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，在收回中央

銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng)，使證券價(jià)格下降。

4.財(cái)政政策。

財(cái)政政策對股票價(jià)格的影響包括：

其一，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國債籌集資金，增加財(cái)政支出，刺激經(jīng)

濟(jì)發(fā)展；或是通過增加財(cái)政盈余或降低赤字，減少財(cái)政支出，抑制經(jīng)濟(jì)增長,

以此影響股價(jià)。

其二，通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息。

其三，干預(yù)資本市場各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得稅、印

花稅等。

其四，國債發(fā)行量會改變證券市場的證券供應(yīng)和資金需求，從而間接影

響股價(jià)。

【例題?單選題】下列財(cái)政、貨幣政策中，通常會造成股價(jià)上升的是()。

A.中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率

B.中央銀行提高再貼現(xiàn)率

C.中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)大量買入證券

D.政府大幅提高稅率

［答疑編號5241020302］

［正確答案』C

『答案解析』一般情況下，中央銀行發(fā)券會造成股價(jià)下跌,

因?yàn)樨泿艤p少；買入證券則減少了證券的供應(yīng)，增加了貨

幣的供應(yīng)量，因此造成股價(jià)上升。

5.市場利率。

（1）絕大部分公司都負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公司凈利潤

和股息相應(yīng)減少，股價(jià)下降；利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公司凈盈利和股息

增加，股價(jià)上升。

（2）利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會流向儲蓄、

債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價(jià)下降。若利率下降,

對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股價(jià)

上升。

（3）利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行

證券投資。

6.通貨膨脹。通貨膨脹對股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場

的作用，又有抑制股票市場價(jià)格的作用。

7.匯率變化。

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口；匯

率上升，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口。匯率變化對股價(jià)的影響要

看對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定。若匯率變化趨勢對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較為有利，

股價(jià)會上升；反之，股價(jià)會下降。

8.國際收支狀況。

一般地說，若一國國際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國際收支會采取

提高國內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口、減少進(jìn)口，股價(jià)就會下跌；

反之，股價(jià)會上漲。

四、影響股價(jià)變化的其他因素

（一）政治及其他不可抗力的影響

包括：戰(zhàn)爭；政權(quán)更迭等政治事件；政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺；國際社

會政治經(jīng)濟(jì)的變化；不可抗力的自然災(zāi)害或不幸事件。

（-）心理因素

（三）政策及制度因素

（四）人為操縱因素

第三節(jié)普通股票和優(yōu)先股票

一、普通股票

（-）普通股票股東的權(quán)利

普通股票股東的權(quán)利：

1.公司重大決策參與權(quán)

股東基于股票的持有而享有股東權(quán)，這是一種綜合權(quán)利，其中首要的是

可以以股東身份參與股份公司的重大事項(xiàng)決策。

股東大會一般每年定期召開一次年會，當(dāng)出現(xiàn)董事會認(rèn)為必要或監(jiān)事會

提議召開、單獨(dú)或者合計(jì)持有公司10%以上股份的股東請求等情形時(shí)，也可

召開臨時(shí)股東大會。股東會議由股東按出資比例行使表決權(quán)，但公司章程另

有規(guī)定的除外。股東出席股東大會，所持每股份額有一表決權(quán)。股東大會作

出決議必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)過半數(shù)通過。股東大會作出修改公

司章程、增加或減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更

公司形式的決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過。股東

大會選舉董事、監(jiān)事，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會的決議，實(shí)行

累積投票制。累積投票制是指股東大會選舉董事或者監(jiān)事時(shí)，每一股份擁有

與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán)，股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。

股東可以親自出席股東大會，也可以委托代理人出席。

2.公司資產(chǎn)收益權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)

這個(gè)權(quán)利表現(xiàn)在：（1）普通股股東有權(quán)按照實(shí)繳的出資比例分配紅利，

但全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除外；（2）普通股股東在股份公

司解散清算時(shí)，有權(quán)要求取得公司的剩余資產(chǎn)。

我國有關(guān)法律規(guī)定，公司繳納所得稅后的利潤，在支付普通股票的紅利

之前，應(yīng)按如下順序分配：彌補(bǔ)虧損，提取法定公積金，提取任意公積金。

按我國《公司法》規(guī)定，公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資、

社會保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)，

按照股東持有的股份比例分配。公司財(cái)產(chǎn)在未按照規(guī)定清償前，不得分配給

股東。

【例題1?判斷題】普通股股東享有分配公司剩余資產(chǎn)的權(quán)利是無條件

的。（）

A.正確

B.錯(cuò)誤

［答疑編號5241020303］

「正確答案』B

「答案解析』公司財(cái)產(chǎn)在未按照規(guī)定清償前，不得分配給

股東，普通股股東享有分配公司剩余資產(chǎn)的權(quán)利是受一定