2024年金融控股類企業(yè)發(fā)債回顧

目錄TOC\o"1-3"\h\u25963 332441 3717 6156892024年，受債券市場利率環(huán)境較為寬松等因素影響，金控公司債券發(fā)行規(guī)模較大 6219222024年，央企金控債券發(fā)行規(guī)模同比增長較快，不考慮中央?yún)R金發(fā)行情況，產(chǎn)業(yè) 78543024年，地方金控債券發(fā)行規(guī)模同比有所增長，其中省級地方金控發(fā)債規(guī)模占比較大；地方金控債券發(fā)行種類豐富，融資偏好多元；存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)偏長期，短期兌付壓力可控。 931551 121031 1232099 134449 1425509 14本文所述的金融控股公司（）為廣義概念，系指以控制兩個或兩個以上金融機(jī)構(gòu)或類金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)作為其主要業(yè)務(wù)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動的企業(yè)，未局限于持牌金控的范疇。根據(jù)不同股東背景，本文將金控公司進(jìn)一步劃分為了央企金控、地方金控和其他類金控。本文對不同類型金控公司的主體信用級別、發(fā)債規(guī)模、品種結(jié)構(gòu)、存續(xù)債券及利差分布等方面進(jìn)行統(tǒng)計，以分析行業(yè)整體的信用特征和債券融資動態(tài)。2024年末，聯(lián)合資信對市場上具有存續(xù)債項17624493家，以央/20245家樣本金控公司的公開主體信用級別發(fā)生了變動。其中，中鋁資AAAAA+級別。2.1?2024從主體級別分布情況來看，金控公司整體信用資質(zhì)處于較高水平，AAA級主體占72.37%AAA3家產(chǎn)業(yè)系央企金控（中兵資本、中建資本、同方國信）AA+AAAAA+為主，其中省級平臺相較市區(qū)級平臺的信用資質(zhì)較好；其他類金控主要為民營/集體企業(yè)或股權(quán)12.120242，BAa7家，包61家地方金控（上海國際，多數(shù)金控公司主體信用級別均考慮了外部支持因素。其中，央企金控得益于較早發(fā)展優(yōu)勢以及業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢，自身BCA級別相對較高。而地方金控外部支持對信用級別增益較大，主要得益于其作為各地方政府推動金融資源整合、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要平臺，在地方2.22024BCA2BCABCA注：1.A信用級別；2A息，其屬于單獨(dú)披露個體評級，指在不考慮來自關(guān)聯(lián)方或政府特殊支持的情況下對企業(yè)個體內(nèi)在實力的評估，評級3.A兩級，本文取主體信用級別A進(jìn)行分析；蘇州農(nóng)發(fā)公開存續(xù)主體信用級別存在A和兩級，本文取主體信用級別A進(jìn)行分析；A，外部支持調(diào)整項3異，根據(jù)公開信用評級報告披露信息，原因系模型級別僅作為信用評級委員會評定最終信用等級的重要參考，模型2024年，受債券市場利率環(huán)境較為寬松等因素影響，金控公司債券發(fā)行規(guī)模較大2024763836415.90億元，同55.92%。因中央?yún)R金發(fā)債規(guī)模很大，剔除中央?yún)R金的數(shù)據(jù)來看，2024年全年各樣本企業(yè)合計發(fā)行3535.90億元，同比增長46.56%；其中，央企金控（剔除中央?yún)R金）的影響，截至2024年末，樣本企業(yè)（剔除中央?yún)R金）債券存續(xù)余額合計7415.19億元，16.82%。從各季度發(fā)行情況來看，2024年前三季度樣本企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長，其中第二季度央企金控發(fā)債規(guī)模顯著增長，第四季度債券發(fā)行有所放緩。從募集資金用途來看，發(fā)行債券主要用于置換到期債務(wù)或補(bǔ)充流動資金。從債券單筆發(fā)行規(guī)模來看，央企金控、地方金控和其他金控平均單筆發(fā)行規(guī)模分別為14.84億元、7.65億元，央企金控單筆發(fā)行規(guī)模較大。3.1?2024央企金控（剔除中央?yún)R金3.12024年樣本企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模（季度）情況（單位：億元20242024

央企金控地方金控其他類金控2024年，央企金控債券發(fā)行規(guī)模同比增長較快，不考慮中央?yún)R金發(fā)行情況，產(chǎn)業(yè)同比增長44.21%，其中，受樣本規(guī)模影響產(chǎn)業(yè)系央企金控發(fā)行債券規(guī)模占比較高。20242024年末，其債券存續(xù)余額3341.8419.02%，債券融資規(guī)模持續(xù)增加。3.22024年樣本央企金控月度債券發(fā)行情況（單位：億元

央企金控期末債券余額（右軸）從發(fā)行債券品種來看，2024年，綜合類央企金控債券發(fā)行以企業(yè)債/公司債和中期票據(jù)為主。除中期票據(jù)外，產(chǎn)業(yè)系央企金控還傾向于通過發(fā)行短融或超短融的方式進(jìn)行融資，主要系相較綜合類央企金控而言，其依托所屬央企產(chǎn)業(yè)集團(tuán)開展的產(chǎn)業(yè)類金融業(yè)務(wù)模式使其具有更多的短期資金需求。部分產(chǎn)業(yè)系央企金控亦傾向于發(fā)行資產(chǎn)支2024359.46依靠發(fā)行資產(chǎn)支持證券（主要為企業(yè)應(yīng)收賬款類S）的方式完成。此外，部分產(chǎn)業(yè)系央企金控下屬的租賃子公司發(fā)行綠色/碳中和債券的數(shù)量有所提升，發(fā)揮在響應(yīng)國家3.22024年樣本央企金控不同品種債券發(fā)行情況（單位：億元20252208941.00億元外，其余樣本央企金控單家存續(xù)債券余額不超過700.00100.00950.00~100.00550.00元（含）103家央企金控債券全部于一年內(nèi)到期，券余額/50%，為中鋁資本（83.87%、華電產(chǎn)融（73.33%）和建銀投資（53.85%70.00億元以下，規(guī)模尚可。3.32025220

中光中中中國大鐵信航郵集資有產(chǎn)政團(tuán)本限融

中建國信銀投集投資團(tuán)資本

五華中礦電銀資資投本本資

三中華國同峽兵能能方資投資資國本資本本信

中中中交化建資資資本本本

中電大華鋁科唐潤資投資金本資本融

一年內(nèi)到期債券余額（億元） 剩余期限1-3年債券余額（億元）剩余期限3年以上債券余額（億元）一年內(nèi)到期債券余額/存續(xù)債券余額024年，地方金控債券發(fā)行規(guī)模同比有所增長，其中省級地方金控發(fā)債規(guī)模占比較大；地方金控債券發(fā)行種類豐富，融資偏好多元；存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)偏長期，短期兌付壓力可控。13.02，其中省級地方金控債券發(fā)行規(guī)模1077.80億元，規(guī)模相對較大，占比58.801003家，分別為江蘇國信（277.10億元信（00.00億元）和杭州金投（135.00億元2月、35整，其余月份發(fā)行規(guī)模整體較為穩(wěn)定，省級地方金控及市級地方金控未在發(fā)行節(jié)奏上表現(xiàn)出明顯的分化。3.42024年樣本地方金控債券發(fā)行規(guī)模（單位：億元省級金控當(dāng)期發(fā)債規(guī)模 市級金控當(dāng)期發(fā)債規(guī)模融為主，202439.90%、29.72%27.57%，定向工具發(fā)行50%的地方金控分別為：甘肅金控（66.67%）、廣東粵科（71.43%）、江蘇3.32024年樣本地方金控不同品種債券發(fā)行情況（單位：億元2025220494020.58億元，各主體存續(xù)債券規(guī)模差異較大，但整體債券到期期限結(jié)構(gòu)較合理，以長期為主，一年內(nèi)到期債券余額/50%的平臺僅4家，包括甘肅金控、四川金鼎、天津津融及廈門象嶼金控。3.52025220

安甘廣徽肅東國金粵元控科

廣廣河?xùn)|西南粵金農(nóng)財投開

河湖湖江南北南蘇投宏財國資泰信信

江山山西東西金魯金控信控

陜上四四西海川川金國金金控際控鼎

天新浙浙重上津疆江江慶汽津金東金渝金融投方控富控

一年內(nèi)到期債券余額 3.62025220日市（區(qū)）

成東福廣廣杭都莞州州州州交金金金越金子控控控秀投

中湖濟(jì)黃南青廈廈原南南海京島門門金財金金紫城國金控鑫控控金投貿(mào)圓投金資資控本

廈西紹蘇門咸興州象金金國嶼控控發(fā)

蘇蘇臺無州州州錫農(nóng)相金創(chuàng)發(fā)城投投

西煙珠悅安臺海達(dá)投財華資控金發(fā)本

一年內(nèi)到期債券余額 （四）從發(fā)債品種來看，361.00億元，發(fā)行品種以企業(yè)債/公司債、中期票據(jù)和短融/超短融為主，202413.11%、63.93%和2025220172.60億元，各主體存續(xù)債券規(guī)模差異較大，但整體債券到期期限結(jié)構(gòu)偏3.72024年樣本其他類金控存續(xù)債券情況（單位：億元1年 1-3 3年以得益于中央企業(yè)信用背書，央企金控主體利差整體處于較低水平；受個體經(jīng)營實力、外部支持及經(jīng)營所涉產(chǎn)業(yè)風(fēng)險等因素綜合影響，各樣本央企金控主體利差存在一定差異，但分化不明顯。我們對前述22家3央企金控的主體利差4情況進(jìn)行統(tǒng)計分析，整體看央企金控的主體利差處于市場較低水平，2024AAA30BP~50BP區(qū)間、AA+44.70BP57.51BP。因綜合類央企金控經(jīng)營實力相對較強(qiáng)，4.1202444.43（國投資本52.62（電科投資23.30（中信集團(tuán)34.78（中國郵政-57.51（中建資本-44.70（中兵資本-本文中主體利差數(shù)據(jù)取自2024年地方金控的利差分布基本與其信用級別分布情況匹配，但部分主體受業(yè)務(wù)492024年的平均主體利差進(jìn)行統(tǒng)計分析。從均值情況來看，AAA級別省級平臺利差均值大46.28BP；AA+級別的地方金控的利差表現(xiàn)存在一定的倒掛現(xiàn)象，主4.2202468.25（珠海華發(fā)投資31.28（江蘇國信36.73（廣州金控65.37（河南農(nóng)開52.40（福州金控--48.05（無錫創(chuàng)投-從市級地方金控情況來看，2024年，26家市級樣本平臺中利差處于100BP內(nèi)的樣21100~200BP5家，分別為中原金控（AA+，147.70BP。2024年，金控公司在債券市場的活躍度顯著提升，債券發(fā)行規(guī)模和數(shù)量均有所增加。央企金控憑借其強(qiáng)大的股東支持和業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢，信用資質(zhì)較高，發(fā)債規(guī)模較大；地方金控則受益于地方政府支持，信用級別以A+為主，發(fā)債規(guī)模穩(wěn)步增長。整體來看，金控公司債券融資主要用于置換到期債務(wù)和補(bǔ)充流動資金，債券期限結(jié)構(gòu)偏長期，短期兌付壓力可控。行業(yè)利差分布與信用級別基本匹配，但部分地方金控因區(qū)域經(jīng)濟(jì)實力較弱或業(yè)務(wù)風(fēng)險較高，利差較大。202520252長54.42%