主題策略-黃金回調(diào)后應如何把握交易節(jié)奏

從微觀供需層面看，各國央行購金成為驅(qū)動金價上漲的重要動力，僅國內(nèi)的黃金ETF在4月份規(guī)模上漲超過500億，對應50-60噸黃金現(xiàn)貨需求。A股的黃金股票也紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高大。以上現(xiàn)象說明投資者對黃金的投資熱情迅速提升，出現(xiàn)短期交本輪黃金漲價由美元信用下行、貨幣體系重構所驅(qū)動，尤其是在央行的購金需求成為黃金價格的重要驅(qū)動力。展望未來美元信用體系出現(xiàn)動搖，美國的債務上限問題越發(fā)凸顯，疊加特朗普政府關稅和其他政策的可預測性降低，不確定性增加會壓制全球投資者風險近，我們認為該價格以下的黃金交易結構相對健康。本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，模型結果僅表示黃金未來相對強弱情況，不代表點位預測，亦不構成投資收益的保證或投資建議。宏觀和產(chǎn)業(yè)政策超預期改變市場交易環(huán)境。美國關稅政策超預期或金金融工程/2025.05.01金金融工程/2025.05.01數(shù)量化專題 3 3 4 5 6 62.1.黃金期貨市場的頭寸變化 62.2.亞洲投資者對金價影響更顯著 8 8 9 9 9 10數(shù)量化專題47.146.5453.4420.7止2025-4，儲備量最大的國家是美國達到8100噸，歐洲發(fā)達國家的存儲量數(shù)量化專題0數(shù)據(jù)來源：wind，國泰海通證券研究數(shù)據(jù)02002-012002-01根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）統(tǒng)計，每年的投資需求波動較大，金價上漲的數(shù)量化專題噸噸00comex金價（右軸：美元/盎司）2025-03-18總規(guī)模（億元）持有量（右軸：噸）中國2024年金飾消費479噸，相較于2023年的630噸下滑24%。而印度2024年消費563噸相較于2023年僅有2%的下滑。數(shù)量化專題00截止2025年4月份倫敦金價格達到3288美元/盎元/盎司進一步攀升，更高的金價對金飾需求抑制作用或更明顯。工業(yè)需求在黃金的總需求中占比較低，過去十年的平均年消費量只有不到350噸，相較于各國央行購金、金飾消費、投資需求明0持但專業(yè)投資者已開始減持。CFTC公布的C數(shù)量化專題過程中的推動力是商業(yè)性頭寸，散戶投資者也在增持但專業(yè)投資者已經(jīng)在可能是受金礦產(chǎn)量低于預期或預期金價上行的影響。表明散戶和趨勢交易者在近期黃金上漲中扮演了重要角色。數(shù)量化專題2024年以來，黃金的漲幅主要來自于亞洲時段。亞洲投資的今開/昨收-1作為非亞洲時段的漲幅，即假設非亞洲時段的漲幅全部蘊含到，2024年以來，黃金的漲幅主要來自于亞洲時然為凈流出。我們認為這或許說明黃金股的上漲或由散戶驅(qū)動。數(shù)量化專題本輪黃金的上漲不適用過去實際利率驅(qū)動或者經(jīng)濟波動的分析框架，而是格的重要驅(qū)動力。普政府關稅和其他政策的可預測性降低，不確定性增加會壓制全球投資者短期內(nèi)散戶與機構的投資需求導致黃金ETF規(guī)模顯著增長，其體量超過同也被市場廣泛關注并且成交量顯著放大。以上現(xiàn)象說明投資者對黃金的投數(shù)量化專題本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，模型結果僅表示黃金未來觀和產(chǎn)業(yè)政策超預期改變市場交易環(huán)境。美國關稅政策超預期或者突發(fā)性作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯(lián)機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投益，也不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領域、部門或關聯(lián)機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在下，本公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權并進行證券或或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產(chǎn)品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應本報告版權僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可