20250504-華安證券-拓普集團(tuán)-601689.SH-Q1業(yè)績符合預(yù)期

敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報(bào)告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報(bào)告拓普集團(tuán)（601689）公司點(diǎn)評Q1業(yè)績符合預(yù)期，機(jī)器人產(chǎn)品拓展迅速投資評級：買入（維持）報(bào)告日： 2025-05-04收盤價(jià)（元）52.25近12個(gè)月最高/最低（元）76.21/30.69總股本（百萬股）1,738流通股本（百萬股）1,738流通股比例（%）100.00總市值（億元）908流通市值（億元）908公司價(jià)格與滬深300走勢比較5/24 8/24 5/24 8/24 11/24 2/25 主要觀點(diǎn)： Q124年公司實(shí)現(xiàn)營收266億元，同比+35.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.01億元，同比+39.52%。25年Q1實(shí)現(xiàn)營收57.68億元，同比+1.40%，環(huán)比-20.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比-12.39%，環(huán)比-26.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.87億元，同比-18.36%，環(huán)比-30.98%Q12420.80%，同比-2.23pct比+0.36pct。25年實(shí)現(xiàn)毛利率19.89-2.53pct+0.08pct9.80%，同比-1.54pct，環(huán)比-0.77pct。Q1毛24/管理/研發(fā)/1.03%/2.33%/4.60%/0.62%-0.28/-0.43/-0.40/+0.19pct25Q1銷售/管理/研發(fā)/1.19%/3.30%/5.93%/0.10%，環(huán)比分別+0.56/+1.24/+0.91/-0.55pct。公司在機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備深厚的技術(shù)積淀，依托多年研發(fā)線控剎車系統(tǒng)（IBS）積累的機(jī)械、電機(jī)、電控及軟件能力，橫向拓展至機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器業(yè)務(wù)。公司憑借永磁伺服電機(jī)和無框電機(jī)的自研能力、機(jī)電系統(tǒng)整合經(jīng)驗(yàn)、精密加工技術(shù)及研發(fā)測試協(xié)同優(yōu)勢，在該領(lǐng)域形成較強(qiáng)競爭力。業(yè)務(wù)發(fā)展上，公司從直線執(zhí)行器切入，迅速獲得客戶認(rèn)可，并拓展至旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)等產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)多次送樣，同時(shí)布局機(jī)器人結(jié)構(gòu)件、傳感器、減震器及電子柔性皮膚，構(gòu)建平臺化產(chǎn)品體系。公司戰(zhàn)略拆分設(shè)立電驅(qū)事業(yè)部，整合資源并配置專業(yè)團(tuán)隊(duì)，以加速業(yè)務(wù)發(fā)展。通過智能汽車部件與機(jī)器人業(yè)務(wù)的協(xié)同，公司持續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵技術(shù)，為長期增長奠定基礎(chǔ)。投資建議tier0.525/26/273563348億元5637655，對應(yīng)26/21/17風(fēng)險(xiǎn)提示下游客戶銷量不及預(yù)期；機(jī)器人新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。54%23%-8%-38%拓普集團(tuán) 滬深300分析師：張志邦執(zhí)業(yè)證書號：S0010523120004郵箱：zhangzhibang@分析師：姜肖偉執(zhí)業(yè)證書號：S0010523060002電話箱：jiangxiaowei@分析師：劉千琳執(zhí)業(yè)證書號：S0010524050002郵箱：liuqianlin@相關(guān)報(bào)告【華安電新&汽車】拓普集團(tuán)三季2024-10-31【華安電新】拓普集團(tuán)半年報(bào)點(diǎn)評：新產(chǎn)品與新客戶放量，收入持續(xù)2024-09-03Tier0.5供應(yīng)商，機(jī)器人引領(lǐng)長期成長06-11拓普集團(tuán)（601689拓普集團(tuán)（601689）2/42/4敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報(bào)告重要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位:百萬元主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入26600332534102251827收入同比（%）35.0%25.0%23.4%26.3%歸屬母公司凈利潤3001352643335468凈利潤同比（%）39.5%17.5%22.9%26.2%毛利率（%）20.8%19.8%19.9%20.3%ROE（%）15.3%15.4%15.9%16.7%每股收益（元）1.792.032.493.15P/E27.3725.7520.9616.61P/B4.233.953.332.77EV/EBITDA16.5214.8012.029.63資料來源：wind，華安證券研究所拓普集團(tuán)（601689）拓普集團(tuán)（601689）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明PAGE3/4敬請參閱末頁重要聲明及評級說明PAGE3/4證券研究報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會(huì)計(jì)年度2024A2025E2026E2027E會(huì)計(jì)年度2024A2025E2026E2027E流動(dòng)資產(chǎn)18683225002804936516營業(yè)收入26600332534102251827現(xiàn)金3988462464549722營業(yè)成本21067266623287641319應(yīng)收賬款64267913966812156營業(yè)稅金及附加183229283358其他應(yīng)收款8092114144銷售費(fèi)用274333410518預(yù)付賬款167211260326管理費(fèi)用6217329021140存貨4000496560677590財(cái)務(wù)費(fèi)用166776124其他流動(dòng)資產(chǎn)4022469654876577資產(chǎn)減值損失-59-71-71-71非流動(dòng)資產(chǎn)18861209152265124142公允價(jià)值變動(dòng)收益1000長期投資97102107112投資凈收益84858585固定資產(chǎn)13685162071816419513營業(yè)利潤3420401549346227無形資產(chǎn)1370153316961901營業(yè)外收入26262626其他非流動(dòng)資產(chǎn)3710307426842617營業(yè)外支出25252525資產(chǎn)總計(jì)37544434165070060658利潤總額3421401649356228流動(dòng)負(fù)債13039154931844422935所得稅418490602760短期借款9319319311408凈利潤3004352643335468應(yīng)付賬款61407702949711936少數(shù)股東損益3000其他流動(dòng)負(fù)債5968686080169591歸屬母公司凈利潤3001352643335468非流動(dòng)負(fù)債4922492349234923EBITDA5205631376219221長期借款1449144914491449EPS（元）1.792.032.493.15其他非流動(dòng)負(fù)債3473347434743474負(fù)債合計(jì)17961204162336727858主要財(cái)務(wù)比率少數(shù)股東權(quán)益33333333會(huì)計(jì)年度2024A2025E2026E2027E股本1686220922092209成長能力資本公積8256773277327732營業(yè)收入35.0%25.0%23.4%26.3%留存收益9609130251735822826營業(yè)利潤38.1%17.4%22.9%26.2%歸屬母公司股東權(quán)19550229672730032768歸屬于母公司凈利39.5%17.5%22.9%26.2%負(fù)債和股東權(quán)益37544434165070060658獲利能力毛利率（%）20.8%19.8%19.9%20.3%現(xiàn)金流量表單位:百萬元凈利率（%）11.3%10.6%10.6%10.6%會(huì)計(jì)年度2024A2025E2026E2027EROE（%）15.3%15.4%15.9%16.7%經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流3236520862817350ROIC（%）11.4%11.9%12.7%13.5%凈利潤3004352643335468償債能力折舊攤銷1704221926252968資產(chǎn)負(fù)債率（%）47.8%47.0%46.1%45.9%財(cái)務(wù)費(fèi)用204177177186凈負(fù)債比率（%）91.7%88.8%85.5%84.9%投資損失-84-85-85-85流動(dòng)比率1.431.451.521.59營運(yùn)資金變動(dòng)-1711-815-961-1380速動(dòng)比率1.03其他經(jīng)營現(xiàn)金流4834452654877041營運(yùn)能力投資活動(dòng)現(xiàn)金流-3728-4184-4274-4374總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.780.820.870.93資本支出-3095-4254-4354-4454應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.654.644.674.75長期投資-710-5-5-5應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率3.653.853.823.86其他投資現(xiàn)金流77758585每股指標(biāo)（元）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流2187-402-177291每股收益1.792.032.493.15短期借款-6900477每股經(jīng)營現(xiàn)金流1.863.003.614.23長期借款-1057000每股凈資產(chǎn)11.6013.2215.7118.86普通股增加58452300估值比率資本公積增加2914-52300P/E27.3725.7520.9616.61其他籌資現(xiàn)金流-185-402-177-186P/B4.233.953.332.77現(xiàn)金凈增加額162863618313268EV/EBITDA16.5214.8012.029.63資料來源：公司公告，華安證券研究所分析師與研究助理簡介分析師：5能/新能源車/分析師：8重要聲明分析師聲明本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方免責(zé)聲明（）的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)華安證券研究所書面授權(quán)，本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形投資評級說明以本報(bào)告發(fā)布之日起6（）A股以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的