20250429-中原證券-仕佳光子-688313.SH-年報和一季報點評

通信設(shè)備通信設(shè)備本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明第1頁/共6頁分析師：李璐毅登記編碼：S0730524120001 毛利率持續(xù)提升，光芯片國產(chǎn)替代加速lily2—仕佳光子(688313)年報和一季報點評個股相對滬深300指數(shù)表現(xiàn)仕佳光子 滬深300136%113%90%67%44%21%-3%-26%2024.04 2024.08 2024.12 資料來源：中原證券研究所，聚源2025-02-07

202426.1%，2025Q1，光證券研究報告-年報(2025-04-28和一季報點評 買入(維持)) 發(fā)布日期：20250429日收盤價(元)25.80 證券研究報告-年報(2025-04-28和一季報點評 買入(維持)) 發(fā)布日期：20250429日收盤價(元)25.80 20242025202410.75一年內(nèi)最高/最低(元)25.98/8.17 0.652025Q1，滬深300指數(shù)3,781.62 4.36120.6%0.93市凈率(倍)9.16 1003.8%。流通市值(億元)點評：(2025-03-31)每股凈資產(chǎn)(元)2.82 AI每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元)-0.12 布線需求的大芯數(shù)光纜訂單增加。公司主營業(yè)務(wù)保持光芯片及器毛利率(%)件、室內(nèi)光纜、線纜高分子材料三類業(yè)務(wù)，2024年占營收比分別7.21 56.4%20.4%21.5%20246.06資產(chǎn)負債率(%)36.23 68.1%2.19總股本/流通股(萬股)45,880.23/45,880.23 2.3125.1%B股/H股(萬股)0.00/0.00 AI相關(guān)報告《仕佳光子(688313)公司點評報告：扭虧為盈，CWDFB激光器的研發(fā)取得階段性成果》《仕佳光子(688313)的光芯片廠商，深耕有源和無源工藝平臺》2024-12-27《仕佳光子(688313)高，AWG2024-10-24+1.03pct。公司持續(xù)提高運營管控能力，加強降本增效，提高產(chǎn)品良率，產(chǎn)品競爭力增強，盈利能力提高。2024年研發(fā)投入聯(lián)系人：李智電話址：鄭州鄭東新區(qū)商務(wù)外環(huán)路10號18樓地址：號座樓1.039.63%2025Q1，0.3119.95%400G/800G光模塊的CWDM/LANWDM1.6T1310nm100GEML出數(shù)據(jù)中心用硅光配套聯(lián)系人：李智電話址：鄭州鄭東新區(qū)商務(wù)外環(huán)路10號18樓地址：號座樓通過泓淇光電基金間接投資?？上铂?，加強上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同。39.80%，圍2025353%3.2620254AlMPOMT插芯MPOAI400G/800G/1.6TLightCounting2025-2030CAGR17%。1）AI1.6T20252971.9536.8%。3800AI2）電信市場：光網(wǎng)絡(luò)向超2025Q12.1832.1%202512025Omdia2024-2028年，50GPON200%400G800GDWDMOpenRANAI1）室內(nèi)光纜：為滿足日益增長的信息傳輸需求，超AI47.6%43.9%內(nèi)少數(shù)同時具有無源芯片和有源芯片的雙平臺IDMMPOCWDFB等產(chǎn)品有望受益于AI數(shù)據(jù)中心的高速發(fā)展和光通信新技術(shù)路徑的演2025-20273.434.666.10PE34.55X25.41X風(fēng)險提示：AI發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)升級迭代風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇。2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）7551,0751,6822,2212,830增長比率（%）-16.4642.4056.5032.1027.40凈利潤（百萬元）-4865343466610增長比率（%）-173.97236.57427.6335.9830.94每股收益（元）-51.021.33市盈率（倍）—182.3034.5525.4119.40資料來源：中原證券研究所，聚源通信設(shè)備通信設(shè)備本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 本報告版權(quán)屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明第4頁/共6頁圖1：仕佳光子單季度營收情況 圖2：仕佳光子單季度歸母凈利潤情況5004003002001000

50%0%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1

100500

900%400%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1營收（百萬元） YoY(%)

-50

-600%歸母凈利潤（百萬元） YoY(%) QoQ(%)資料來源：Wind，中原證券究所 資料來源：Wind，中原證券究所圖3：仕佳光子單季度毛利率及凈利率情況圖4：仕佳光子單季度四項費用率情況50%20%40%15%30%10%20%5%10%0%0%-5%-10%-10%-20%銷售費用率（%） 管理費用率（%）單季度毛利率（%） 單季度凈利率（%）研發(fā)費用率（%） 財務(wù)費用率（%）資料來源：Wind，中原證券研究所資料來源：Wind，中原證券研究所財務(wù)報表預(yù)測和估值數(shù)據(jù)匯總資產(chǎn)負債表（百萬元）利潤表（百萬元）會計年度2023A2024A2025E2026E2027E會計年度2023A2024A2025E2026E2027E流動資產(chǎn)9381,1522,2813,0443,781營業(yè)收入7551,0751,6822,2212,830現(xiàn)金2702627351,1471,580營業(yè)成本6147921,0451,3781,752應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款3174568391,0621,260營業(yè)稅金及附加79101317其他應(yīng)收款23162228營業(yè)費用2734344457預(yù)付賬款79526988管理費用658187114143存貨147324559639694研發(fā)費用96103116147179其他流動資產(chǎn)1959879105133財務(wù)費用-8-12-1-4-7非流動資產(chǎn)539630812847874資產(chǎn)減值損失-25-14-22-28-35長期投資11132132132其他收益192191216固定資產(chǎn)444493527556577公允價值變動收益-10000無形資產(chǎn)3735343231投資凈收益45111其他非流動資產(chǎn)57101119126134資產(chǎn)處置收益1000-1資產(chǎn)總計1,4771,7823,0923,8914,655營業(yè)利潤-5070361494646流動負債2244981,6082,1342,542營業(yè)外收入00000短期借款210110250280營業(yè)外支出12111應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款1233501,2191,5691,913利潤總額-5068361493646其他流動負債99138278314349所得稅-33182736非流動負債11886858687凈利潤-4865343466610長期借款00000少數(shù)股東損益00000其他非流動負債11886858687歸屬母公司凈利潤-4865343466610負債合計3425841,6932,2202,629EBITDA11134444582738少數(shù)股東權(quán)益00000EPS（元）-51.021.33股本459459459459459資本公積665667667667667主要財務(wù)比率留存收益65130331602957會計年度2023A2024A2025E2026E2027E歸屬母公司股東權(quán)益1,1351,1991,4001,6712,026成長能力負債和股東權(quán)益1,4771,7823,0923,8914,655營業(yè)收入（%）-16.4642.4056.5032.1027.40營業(yè)利潤（%）-178.31239.99416.7436.6130.89歸屬母公司凈利潤（%）-173.97236.57427.6335.9830.94獲利能力毛利率（%）18.6426.3337.8537.9638.09現(xiàn)金流量表（百萬元）凈利率（%）-6.306.0420.3720.9721.55會計年度2023A2024A2025E2026E2027EROE（%）-4.195.4224.4827.8830.11經(jīng)營活動現(xiàn)金流7926672601794ROIC（%）-5.084.0621.4423.0625.25凈利潤-4865343466610償債能力折舊攤銷72808593100資產(chǎn)負債率（%）23.1832.7454.7457.0656.47財務(wù)費用-202710凈負債比率（%）30.1848.69120.96132.86129.74投資損失-4-5-1-1-1流動比率4.192.321.421.431.49營運資金變動37-141204-1314速動比率3.491.611.031.091.17其他經(jīng)營現(xiàn)金流2327394961營運能力投資活動現(xiàn)金流54-29-196-128-128總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.490.660.690.640.66資本支出-49-123-123-127-125應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.293.353.313.223.43長期投資9988-6100應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5.764.882.291.731.74其他投資現(xiàn)金流46-12-1-2每股指標（元）籌資活動現(xiàn)金流-36-2-3-61-234每股收益（最新攤?。?51.021.33短期借款2810014030每股經(jīng)營現(xiàn)金流（最新攤薄）0.170.061.461.311.73長期借款00000每股凈資產(chǎn)（最新攤?。?.472.613.053.644.42普通股增加00000估值比率資本公積增加52000P/E—182.3034.5525.4119.40其他籌資現(xiàn)金流-43-12-103-201-264P/B10.439.888.467.085.84現(xiàn)金凈增加額101-3474412432EV/EBITDA520.0954.7225.4418.9514.39資料來源：中原證券研究所，聚源行業(yè)投資評級強于大市：未來6個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅10％以上；同步大市：未來6個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅－10％至10％之間；弱于大市：未來6個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300跌幅10％以上。公司投資評級買入： 未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅15％以上；增持： 未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅5％至謹慎增持：未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅－10％至5％；減持： 未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅－15％至－10％；賣出： 未來6個月內(nèi)公司相對滬深300跌幅15％以上。證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內(nèi)容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規(guī)。重要聲明中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告由中原證券股份有限公司（以本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發(fā)生任何變更。本報告中的推測、預(yù)測、評估、建議均為報告發(fā)布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業(yè)績表現(xiàn)也不應(yīng)當作為未來證券或投資標的表現(xiàn)的依據(jù)和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務(wù)狀況以及特殊需求，任何時候不應(yīng)視為對特定投資者關(guān)于特定證券或投資標的的推薦。本報告具有專業(yè)性，僅供專業(yè)投資者和合格投資者參考。根據(jù)《證券期貨投資者適當性管理辦法》相關(guān)規(guī)定，本報告作為資訊類服務(wù)屬于低風(fēng)險（R1）等級，普通投資者應(yīng)在投資顧問指導(dǎo)下謹慎使用。本報告版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)本公司書面授權(quán)，任何機構(gòu)、個人不得刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報告本公司不承擔任何刊載、轉(zhuǎn)發(fā)責任。獲得本公司書面授權(quán)的刊載、轉(zhuǎn)發(fā)、引用