20250501-華安證券-農(nóng)業(yè)銀行-601288.SH-利潤增速持續(xù)領(lǐng)跑大行

敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告農(nóng)業(yè)銀行（601288）公司點(diǎn)評利潤增速持續(xù)領(lǐng)跑大行，縣域金融戰(zhàn)略深化投資評級：買入（維持）報告日期： 2025-05-01收盤價（元）5.42近12個月最高/最低（元）5.65/4.08總股本（百萬股）349,983流通股本（百萬股）319,244流通股比例（%）91.22總市值（億元）18,969流通市值（億元）17,303 主要觀點(diǎn)： 2025 主要觀點(diǎn)： 2025年一季度末，農(nóng)業(yè)銀行營收、歸母凈利潤分別同比增長+0.35%、2024年的2024A1.91、2.53pcts。8.14%12.5%一季度債市調(diào)整下公允價值變動凈收益僅同比下降7.12%，投資凈收+95.77%56.6%由縣域貢獻(xiàn)2025+6.31%+10.03%貸款結(jié)構(gòu)來看，對公、個人、貼現(xiàn)分別同比增長+7.28%、+7.8%、2024個人貸款增長仍領(lǐng)跑全國大盤2.99%4.81pcts2025年+6.43%+3.08%。62.48%202439.5%20242025年72618485億56.6%20251.34%2024A8bps。20248sL型416s52024LPR31%13%31%13%-5%4/2422%7/2410/24 1/25 4/25-分析師：劉錦慧執(zhí)業(yè)證書號：S0010524110001電話：分析師：劉錦慧執(zhí)業(yè)證書號：S0010524110001電話箱：liujinhui@相關(guān)報告1.2024行，不良關(guān)注率雙降相關(guān)報告1.2024行，不良關(guān)注率雙降2025-04-012.2024息差環(huán)比企穩(wěn)2024-11-013.三農(nóng)好風(fēng)憑借力，扎根縣域入青云2024-09-10農(nóng)業(yè)銀行（601288）農(nóng)業(yè)銀行（601288）PAGE2/PAGE2/4敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告20252024A2024A1.8pct，（20241.21%，撥投資建議2025年一2025-2027-0.96%/1.81%/4.53%1.26%/1.36%/2.37%，維持“買入”評級。風(fēng)險提示利率風(fēng)險：市場利率持續(xù)下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競爭加劇，息差收窄。重要財務(wù)指標(biāo)單位:百萬元主要財務(wù)指標(biāo)2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入710,555703,715716,426748,904收入同比2.26%-0.96%1.81%4.53%歸屬母公司凈利潤282,083285,629289,525296,393凈利潤同比4.72%1.26%1.36%2.37%ROAA0.65%0.62%0.56%0.52%ROAE9.26%9.02%8.67%8.35%每股收益（元）0.750.820.830.85P/E7.226.646.556.40P/B0.730.690.640.60資料來源：wind，華安證券研究所財務(wù)報表與盈利預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會計(jì)年度2024A2025E2026E2027E會計(jì)年度2024A2025E2026E2027E貸款總額23,977,01327,702,00229,738,34531,783,832凈利息收入580,692582,080594,110622,290貸款減值準(zhǔn)備929,174922,870913,287906,430凈手續(xù)費(fèi)收入75,56772,92276,64180,925債券投資13,849,10315,303,25916,848,88818,500,079其他非息收入54,29648,71345,67545,689存放央行2,134,4522,245,6182,491,0382,655,552營業(yè)收入710,555703,715716,426748,904同業(yè)資產(chǎn)2,473,2942,249,7442,123,6781,952,675稅金及附加(7,548)(14,649)(15,462)(16,575)資產(chǎn)總額43,238,13548,902,51354,231,76059,923,644業(yè)務(wù)及管理費(fèi)(244,420)(235,745)(235,991)(244,667)吸收存款29,786,67932,080,25334,454,19236,729,624營業(yè)外凈收入(580)同業(yè)負(fù)債6,494,6329,500,20212,005,56314,987,503撥備前利潤450,308446,144456,950478,825發(fā)行債券2,678,5092,806,3213,045,5003,267,895資產(chǎn)減值損失(130,840)(123,990)(130,842)(145,431)負(fù)債總額40,140,86245,656,39750,774,87556,254,643稅前利潤319,468322,154326,108333,394股東權(quán)益3,097,2733,246,1163,456,8843,669,002稅后利潤282,938286,201290,106296,987歸屬母行凈利潤282,083285,629289,525296,393盈利及杜邦分析會計(jì)年度2024A2025E2026E2027E業(yè)績增長率凈利息收入1.40%1.26%1.15%1.09%會計(jì)年度2024A2025E2026E2027E凈非利息收入0.31%0.26%0.24%0.22%凈利息收入1.56%0.24%2.07%4.74%營業(yè)收入1.71%1.53%1.39%1.31%凈手續(xù)費(fèi)收入(5.65%)(3.50%)5.10%5.59%營業(yè)支出0.61%0.54%0.49%0.46%營業(yè)收入2.26%(0.96%)1.81%4.53%撥備前利潤1.08%0.97%0.89%0.84%撥備前利潤1.57%(0.92%)2.42%4.79%資產(chǎn)減值損失0.31%0.27%0.25%0.25%歸屬母行凈利潤4.72%1.26%1.36%2.37%稅前利潤0.77%0.70%0.63%0.58%稅收0.09%0.08%0.07%0.06%驅(qū)動性因素ROAA0.68%0.62%0.56%0.52%會計(jì)年度2024A2025E2026E2027EROAE9.44%9.02%8.66%8.34%生息資產(chǎn)增長8.05%9.77%7.97%7.35%貸款增長10.38%7.52%7.64%7.12%資本狀況存款增長4.74%7.70%7.40%6.60%會計(jì)年度2024A2025E2026E2027E凈手續(xù)費(fèi)收入/營收10.63%10.36%10.70%10.81%核心一級資本充足率成本收入比34.40%33.50%32.94%32.67%11.42%11.92%12.48%12.58%實(shí)際所得稅稅率11.43%11.16%11.04%10.92%一級資本充足率13.63%14.10%14.60%14.57%每股指標(biāo)資本充足率18.19%18.35%18.72%18.70%會計(jì)年度2024A2025E2026E2027E風(fēng)險加權(quán)系數(shù)52.28%55.14%54.92%54.68%PE7.226.646.556.40PB0.730.690.640.60EPS0.750.820.830.85BVPS7.407.838.439.03每股撥備前利潤1.291.271.311.37農(nóng)業(yè)銀行（601288）農(nóng)業(yè)銀行（601288）重要聲明分析師聲明免責(zé)聲明（）本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)華安證券研究所書面授權(quán)，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。如欲引用或轉(zhuǎn)載本文內(nèi)容，務(wù)必聯(lián)絡(luò)華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進(jìn)行有悖原意的引用和刪改。如未經(jīng)本公司授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。本公司并保留追究其法律責(zé)任的權(quán)利。投資評級說明以本報告發(fā)布之日起6個月內(nèi)，證券（或行業(yè)指數(shù)）相對于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)，A股以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。定義如下：行業(yè)評級體系增持—未來6個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)5%以上;中性—未來6個月的投資收益率與市場基準(zhǔn)指數(shù)的變動幅度相差-5%至5%;減持—未來6個月的投資