20250501-國盛證券-紫光國微-002049.SZ-

紫光國微（002049.SZ）

|年報點評報告202505月01日2024年實現(xiàn)歸母凈利潤11.79億元，同比-53.43%事件：20242025年一季報。202455.1111.79-53.43%

買入（維持） 股票信息營收12.48億元，同比-35.18%，環(huán)比-10.22%，歸母凈利潤1.69億元，同比- 行業(yè)半導(dǎo)體前次評級買入04月29日收盤價（元）64.39總市值（百萬元）54,707.25總股本（百萬股）849.62行業(yè)半導(dǎo)體前次評級買入04月29日收盤價（元）64.39總市值（百萬元）54,707.25總股本（百萬股）849.62其中自由流通股（%）99.9830日日均成交量（百萬股26.55歸母凈利潤1.19億元，同比-61.11%，環(huán)比-29.57%。202425.772.5710.852024年訂單量和價格2年深度調(diào)整后，20252024年出現(xiàn)較大變化，中長期看行業(yè)發(fā)展樂觀。盈利能力方面，2024年毛利率71.69%，同比-智能安全芯片：202424.872.93億元，同比+11.38%eSIM+E450R局汽車電子等高安全芯片業(yè)務(wù)，在國產(chǎn)汽車芯片領(lǐng)域形成多項關(guān)鍵技術(shù)積累，具Tier1THA6Tier1。

股價走勢40%26%12%-2%-16%-30%

紫光國微 滬深3002024-04 2024-08 2024-12 2025-04目前特種集成電路仍是上市公司主要利潤來源，2024年占上市公司歸母凈利潤 91.97%，隨著特種集成電路行業(yè)迎來復(fù)蘇、公司特種集成電路業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，未來2~3年公司業(yè)績有望迎來高增長。行業(yè)端202520202~3公司端：202412.8623.34%，其中深圳國50%2024設(shè)計、低噪聲開關(guān)電源設(shè)計等關(guān)鍵技術(shù)取得突破，無錫高可靠性芯片封裝項目已完成關(guān)鍵工序的驗證及流程的建立，正在推動量產(chǎn)產(chǎn)品的上量和更多新產(chǎn)品、外型的導(dǎo)入及流通工作。未來公司仍會保持高強度研發(fā)投入，特種芯片種類有望持續(xù)擴張，比如特種AI芯片、宇航領(lǐng)域芯片等。2025~202716.82、21.75、25.94PE33X、25X、21X，維持十買入末評級。風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期，價格波動超出預(yù)期，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。財務(wù)指標(biāo)2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）7,5765,5116,8357,9358,891增長率yoy（%）6.4-27.324.016.112.0歸母凈利潤（百萬元）2,5321,1791,6822,1752,594增長率yoy（%）-3.8-53.442.629.319.3EPS最新攤?。ㄔ?股）2.981.391.982.563.05凈資產(chǎn)收益率（%）21.69.612.213.814.3P/E（倍）21.646.432.525.221.1P/B（倍）3.53.0Wind20250429請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明

作者分析師余平分析師余平執(zhí)業(yè)證書編號：S0680520010003郵箱：yuping@分析師乾亮執(zhí)業(yè)證書編號：S0680522120001郵箱：qianliang@（.S17.34億元，同比-47.04%》2024-09-03（.S113.92億元，同比增長16.22%》2023-08-24.S226.32億元，同比+34.71%》2023-04-042025202505月01日P.PAGEP.PAGE3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明財務(wù)報表和主要財務(wù)比率）利潤表（百萬元）會計年度2023A2024A2025E2026E2027E會計年度2023A2024A2025E2026E2027E流動資產(chǎn)1408811660124161268413056營業(yè)收入75765511683579358891現(xiàn)金30982461267927832812營業(yè)成本29512437282731983543應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款61535413567058935904營業(yè)稅金及附加7448556062其他應(yīng)收款8432344251營業(yè)費用295268273302320預(yù)付賬款248133340209406管理費用324364362405445存貨25131974204621092235研發(fā)費用14511224150416661778其他流動資產(chǎn)19931648164816481648財務(wù)費用-28-50-29-44-58非流動資產(chǎn)39775659555154055253資產(chǎn)減值損失-64-60-68-79-89長期投資505535497449409其他收益195173103104112固定資產(chǎn)543585590603621公允價值變動收益177122028無形資產(chǎn)888866764648530投資凈收益71-31-24-43-37其他非流動資產(chǎn)20413674370037053693資產(chǎn)處置收益00000資產(chǎn)總計1806617320179671808918309營業(yè)利潤27211283199225102993流動負(fù)債39322588298430733138營業(yè)外收入21078短期借款380485052營業(yè)外支出12112應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款14361354143214901534利潤總額27211282199125153000其他流動負(fù)債24581234150415331551所得稅18796299327390非流動負(fù)債24032337197815991216凈利潤25351185169221882610長期借款151216071248869486少數(shù)股東損益26101316其他非流動負(fù)債891730730730730歸屬母公司凈利潤25321179168221752594負(fù)債合計63354925496246724354EBITDA29551549224127763272少數(shù)股東權(quán)益740102339EPS（元）2.981.391.982.563.05股本850850850850850資本公積668796796796796主要財務(wù)比率留存收益1054611152126401455516758會計年度2023A2024A2025E2026E2027E歸屬母公司股東權(quán)益1165712394129951339313916成長能力負(fù)債和股東權(quán)益1806617320179671808918309營業(yè)收入(%)6.4-27.324.016.112.0營業(yè)利潤(%)-5.6-52.955.326.019.3歸屬于母公司凈利潤(%)-3.8-53.442.629.319.3獲利能力毛利率(%)61.055.858.659.760.1）凈利率(%)33.421.424.627.429.2會計年度2023A2024A2025E2026E2027EROE(%)21.69.612.213.814.3經(jīng)營活動現(xiàn)金流17691467162123952612ROIC(%)12.213.0凈利潤25351185169221882610償債能力折舊攤銷225235279305331資產(chǎn)負(fù)債率(%)35.128.427.625.823.8財務(wù)費用-28-50-29-44-58凈負(fù)債比率(%)-3.1-0.4-3.1-5.7-7.3投資損失-7131244337流動比率4.14.2營運資金變動-999-113-343-77-279速動比率3.13.0其他經(jīng)營現(xiàn)金流108180-2-20-28營運能力投資活動現(xiàn)金流-2299-1267-192-182-189總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.40.5資本支出251317-71-98-113應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.31.01.01.01.0長期投資00384839應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率1.71.7其他投資現(xiàn)金流-2048-950-225-231-262每股指標(biāo)（元）籌資活動現(xiàn)金流-262-859-357-592-579每股收益(最新攤薄)2.981.391.982.563.05短期借款38-38000每股經(jīng)營現(xiàn)金流(最新攤薄)2.081.731.912.823.07長期借款-24995-359-378-383每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)13.5114.3816.1518.4121.16普通股增加00000估值比率資本公積增加20128000P/E21.646.432.525.221.1其他籌資現(xiàn)金流-70-10452-214-195P/B3.53.0現(xiàn)金凈增加額-780-651107216211845EV/EBITDA18.134.823.919.116.1資料來源：Wind，國盛證券研究所注：股價為2025年04月29日收盤價免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司（）致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。節(jié)或修改。分析師聲明任何部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明6（或行業(yè)指數(shù)A股市300（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的500指數(shù)或納斯達克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在15%以上增持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%~15%之間持有相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%~+5%之間減持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在5%以上行業(yè)評級增持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上中性相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%~+10%之間減持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上北京上海北京上海87樓中海地產(chǎn)廣場東塔7層地址：上海市浦東新區(qū)南洋