《民營(yíng)企業(yè)三鼎集團(tuán)債券違約事件對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的啟示》2800字

民營(yíng)企業(yè)三鼎集團(tuán)債券違約事件對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的啟示綜述（一）監(jiān)管層面1.加強(qiáng)對(duì)發(fā)債主體的監(jiān)管因?yàn)榻^大多數(shù)投資者并沒(méi)有專業(yè)的金融知識(shí)，而且無(wú)法對(duì)發(fā)債主體的經(jīng)營(yíng)實(shí)際有清晰的認(rèn)知，此種情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要快速的進(jìn)行消息的更新，從而保護(hù)投資者的合法權(quán)益。考慮到債券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要將違約主體的信息全面匯總，整理成檔案，如果這些主體申請(qǐng)發(fā)債，就要強(qiáng)化審核。若是主體已經(jīng)不止一次違約，限制其發(fā)債的行為，防止投資者不了解企業(yè)的情況而盲目購(gòu)買此類企業(yè)的債券，出現(xiàn)違約后容易打擊投資者對(duì)債券市場(chǎng)的信心，不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展。2.加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管結(jié)合上文的論述，此前三鼎集團(tuán)的債券評(píng)級(jí)被長(zhǎng)期給予AA級(jí)，在發(fā)生違約的前三天“及時(shí)”下調(diào)了評(píng)級(jí)。不難看出，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)價(jià)通常言過(guò)其實(shí)，不具有客觀性和真實(shí)性。企業(yè)一般達(dá)不到評(píng)級(jí)的水準(zhǔn)。這樣會(huì)誤導(dǎo)投資者的決策，從而導(dǎo)致投資者的誤判。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是一個(gè)盈利組織，追求的是高額回報(bào)，而服務(wù)的是發(fā)債主體，所以會(huì)給予發(fā)債主體更高的評(píng)級(jí)。因此，存在第三方機(jī)構(gòu)來(lái)權(quán)衡評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及發(fā)債主體的利益關(guān)系，有利于減輕發(fā)債主體對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的干預(yù)。所以,立法才是強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理的最有效方法,明確其職務(wù)要求,細(xì)化了其職能范圍,如負(fù)責(zé)履行方式、民事訴訟地位和舉證責(zé)任分配等,并督促其在各自的職能區(qū)域內(nèi)落實(shí)好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警責(zé)任。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以督促信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遵守評(píng)價(jià)規(guī)則和原則，強(qiáng)化評(píng)級(jí)能力，客觀做出評(píng)價(jià)，使評(píng)級(jí)能夠?yàn)橥顿Y者決策提供一定的參考。評(píng)價(jià)單位應(yīng)守好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的第一道關(guān)口。（二）評(píng)級(jí)層面1.提高專業(yè)能力，增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)從三鼎集團(tuán)評(píng)級(jí)結(jié)果的變動(dòng)情況分析，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)和企業(yè)真實(shí)評(píng)級(jí)不符，公司一般達(dá)不到2A評(píng)級(jí)的要求，再加上評(píng)級(jí)信息不會(huì)及時(shí)披露，投資者不能通過(guò)評(píng)級(jí)了解到公司的真實(shí)情況，無(wú)法據(jù)此做出正確抉擇。為此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化專業(yè)能力，對(duì)企業(yè)做出客觀、全面地評(píng)估，基于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際變動(dòng)評(píng)級(jí)，給投資人予以警示。還有一點(diǎn)是，增強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任意識(shí)也是重中之重，利用系列措施如宣講、單頁(yè)等形式對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行科普，改變?cè)u(píng)級(jí)人員的觀念，使其能夠具備責(zé)任意識(shí)，堅(jiān)決不做違背職業(yè)操守的事情。2.改進(jìn)信用評(píng)級(jí)方法針對(duì)我國(guó)的特殊國(guó)情實(shí)施雙重評(píng)價(jià)機(jī)制,雙重評(píng)價(jià)機(jī)制是指在國(guó)債發(fā)行過(guò)程中,對(duì)同一個(gè)國(guó)債發(fā)行主體的一個(gè)債項(xiàng)由另外二個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)共同開展資信評(píng)估,并單獨(dú)發(fā)布評(píng)估報(bào)告的一種制度安排。從全球國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展角度看,雙重評(píng)估體系對(duì)阻止國(guó)際國(guó)債行業(yè)等級(jí)爭(zhēng)奪、增強(qiáng)資信評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)披露功能、改革評(píng)估業(yè)務(wù)監(jiān)督管理方法,以及增強(qiáng)中國(guó)本土評(píng)估機(jī)構(gòu)在全球國(guó)債領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán),對(duì)推動(dòng)評(píng)估業(yè)務(wù)改革與國(guó)債行業(yè)的發(fā)展,都有著重大意義。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看來(lái),不少發(fā)達(dá)國(guó)家和地方政府都在特定區(qū)域內(nèi)推行了雙重評(píng)級(jí)制度,對(duì)于鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外評(píng)估業(yè)務(wù)的有序公平競(jìng)爭(zhēng),對(duì)促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。以美國(guó)為例，推行的是雙評(píng)估機(jī)制。發(fā)債企業(yè)邀請(qǐng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)是2個(gè)，由他們共同評(píng)估。這樣，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更加注重自己的聲譽(yù)，使對(duì)發(fā)債主體評(píng)級(jí)更加客觀，有利于發(fā)揮“看門人”的作用。3.提升信用市場(chǎng)透明度首先要提高信息披露的質(zhì)量，信息披露制度是防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最重要的市場(chǎng)化約束機(jī)制，由于目前信息披露的規(guī)定分布較為零散，因此，有必要從債券本質(zhì)特征入手，形成一種關(guān)于信用債券的信息發(fā)布規(guī)范系統(tǒng),加強(qiáng)動(dòng)態(tài)調(diào)整,提高了制定準(zhǔn)則的彈性,發(fā)揮了信息披露制度對(duì)防范證券風(fēng)險(xiǎn)的重要性。（三）公司層面1.規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，避免盲目擴(kuò)張公司并購(gòu)?fù)ㄍ毓緮U(kuò)張速度太快，結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，三鼎之所以能夠擴(kuò)大版圖是因?yàn)橐詡鶆?wù)融資獲得了資金，但盈利上沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，利潤(rùn)水平并未獲得顯著提升,而在信貸的緊縮周期下,公司還存在著流動(dòng)性危機(jī)。三鼎集團(tuán)此前還曾發(fā)生過(guò)股東以“天價(jià)根雕”進(jìn)行增資的奇聞——2016年，股東曾以估值高達(dá)18億元的根雕藝術(shù)品進(jìn)行實(shí)物增資，而增資完成后該根雕開始出現(xiàn)貶值。聯(lián)合評(píng)級(jí)在一次債券跟蹤報(bào)告上就指出，“2016年公司股東以債轉(zhuǎn)股的形式對(duì)公司增資18億元，用于購(gòu)買根雕產(chǎn)品，對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)支持力度不大，截至2018年底，公司根雕資產(chǎn)賬面價(jià)值剩余約15億元?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉可能與三鼎集團(tuán)股東的避稅操作有關(guān)。（以容易發(fā)生通貨膨脹的實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行增資,也可以在一定程度上利用該資產(chǎn)的通貨膨脹幫助公司實(shí)現(xiàn)盈余調(diào)節(jié),以實(shí)現(xiàn)避稅效果。）然而三鼎集團(tuán)仍然對(duì)公司兌付問(wèn)題進(jìn)行如實(shí)披露。彼時(shí)三鼎集團(tuán)表示公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常、再融資渠道通暢且自有資金充足。企業(yè)雖然提前意識(shí)到可能會(huì)回售違約,但仍然公告說(shuō)明償債能力沒(méi)有問(wèn)題,而一旦將這些情形查實(shí),三鼎控股則可能涉嫌出現(xiàn)重大信息披露違法的情形。2.正確認(rèn)識(shí)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，避免過(guò)度負(fù)債適度舉債資本的避稅效果有助于降低公司籌資成本,減稅收益率會(huì)隨著資產(chǎn)增長(zhǎng)不斷上升,當(dāng)考慮財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)成本后,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本將隨之上升。過(guò)量舉債資本使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本大大高于減稅收益率,從而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)債務(wù)違約。作為大公司應(yīng)該積極改造、淘汰落后產(chǎn)能,響應(yīng)我國(guó)的去杠桿化政策號(hào)召,逐步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。此外,大公司還應(yīng)該關(guān)注負(fù)債質(zhì)量問(wèn)題,不應(yīng)該因?yàn)槎唐跇I(yè)務(wù)"好看"而盲目增加公司負(fù)債規(guī)模,重點(diǎn)關(guān)注公司負(fù)債變現(xiàn)能力,以提高公司的對(duì)抗外部風(fēng)險(xiǎn)能力。（四）投資者層面1.提高自身風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力站在個(gè)人投資者視角分析，應(yīng)增強(qiáng)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，如聽金融方面的講座、參加培訓(xùn)等。在投資時(shí)可以用個(gè)人掌握的知識(shí)判斷投資的可行性，盡量減少感性投資；就機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，因投資的金額不在少數(shù)，如果決策有誤，可能會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)關(guān)門或停業(yè)等，為此，機(jī)構(gòu)投資者在投資時(shí)應(yīng)做好合理的投資計(jì)劃，在對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)有了一個(gè)全面地分析后，做出較為理性的投資決策從而避免造成大量資金無(wú)法收回。2.拋棄剛性兌付的觀念，提高債券違約的防范意識(shí)投資者在投資時(shí)就要意識(shí)到投資有風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利弊、以審慎的態(tài)度做決策。投資者投資時(shí)要摒棄“剛兌”的思想，看清投資的本質(zhì)，了解到違約風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)存在，同時(shí)要積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于本文中涉及的目標(biāo)樣本企業(yè)，被評(píng)為2Ａ，表面上看違約的概率不高。但由于投資者沒(méi)有全面了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)動(dòng)向，沒(méi)有及時(shí)了解公司的后續(xù)發(fā)展，進(jìn)而沒(méi)有及時(shí)止損，從而造成虧損。3.強(qiáng)化投資者保護(hù)，建立債券保險(xiǎn)市場(chǎng)在加強(qiáng)投資人保障方面,制定投資人準(zhǔn)入制度,根據(jù)投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力、知識(shí)、能力的差別對(duì)應(yīng)各種證券類別,指導(dǎo)投資人積極選擇渠道,貫徹投資風(fēng)險(xiǎn)利益自擔(dān)原則上。參考了國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并加入約束性規(guī)定,包含了對(duì)新發(fā)行者再舉債、資本使用等的制約。另一方面能夠避免債務(wù)人的杠桿操作,另一方面避免新增發(fā)的債券稀釋對(duì)現(xiàn)有欠款的償債能力,進(jìn)而侵害舊債務(wù)人的權(quán)益。此之,中國(guó)還將參考海外債券保險(xiǎn)領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn),