《民營企業(yè)三鼎集團(tuán)債券違約事件對我國債券市場的啟示》2800字

民營企業(yè)三鼎集團(tuán)債券違約事件對我國債券市場的啟示綜述（一）監(jiān)管層面1.加強(qiáng)對發(fā)債主體的監(jiān)管因?yàn)榻^大多數(shù)投資者并沒有專業(yè)的金融知識，而且無法對發(fā)債主體的經(jīng)營實(shí)際有清晰的認(rèn)知，此種情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要快速的進(jìn)行消息的更新，從而保護(hù)投資者的合法權(quán)益。考慮到債券市場的穩(wěn)健發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要將違約主體的信息全面匯總，整理成檔案，如果這些主體申請發(fā)債，就要強(qiáng)化審核。若是主體已經(jīng)不止一次違約，限制其發(fā)債的行為，防止投資者不了解企業(yè)的情況而盲目購買此類企業(yè)的債券，出現(xiàn)違約后容易打擊投資者對債券市場的信心，不利于市場的良性發(fā)展。2.加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管結(jié)合上文的論述，此前三鼎集團(tuán)的債券評級被長期給予AA級，在發(fā)生違約的前三天“及時”下調(diào)了評級。不難看出，評級機(jī)構(gòu)給出的評價通常言過其實(shí)，不具有客觀性和真實(shí)性。企業(yè)一般達(dá)不到評級的水準(zhǔn)。這樣會誤導(dǎo)投資者的決策，從而導(dǎo)致投資者的誤判。評級機(jī)構(gòu)也是一個盈利組織，追求的是高額回報，而服務(wù)的是發(fā)債主體，所以會給予發(fā)債主體更高的評級。因此，存在第三方機(jī)構(gòu)來權(quán)衡評級機(jī)構(gòu)以及發(fā)債主體的利益關(guān)系，有利于減輕發(fā)債主體對評級機(jī)構(gòu)的干預(yù)。所以,立法才是強(qiáng)化對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理的最有效方法,明確其職務(wù)要求,細(xì)化了其職能范圍,如負(fù)責(zé)履行方式、民事訴訟地位和舉證責(zé)任分配等,并督促其在各自的職能區(qū)域內(nèi)落實(shí)好風(fēng)險預(yù)警責(zé)任。同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以督促信用評級機(jī)構(gòu)遵守評價規(guī)則和原則，強(qiáng)化評級能力，客觀做出評價，使評級能夠?yàn)橥顿Y者決策提供一定的參考。評價單位應(yīng)守好規(guī)避風(fēng)險的第一道關(guān)口。（二）評級層面1.提高專業(yè)能力，增強(qiáng)責(zé)任意識從三鼎集團(tuán)評級結(jié)果的變動情況分析，評級機(jī)構(gòu)的評級和企業(yè)真實(shí)評級不符，公司一般達(dá)不到2A評級的要求，再加上評級信息不會及時披露，投資者不能通過評級了解到公司的真實(shí)情況，無法據(jù)此做出正確抉擇。為此，評級機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化專業(yè)能力，對企業(yè)做出客觀、全面地評估，基于企業(yè)的經(jīng)營實(shí)際變動評級，給投資人予以警示。還有一點(diǎn)是，增強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)的責(zé)任意識也是重中之重，利用系列措施如宣講、單頁等形式對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行科普，改變評級人員的觀念，使其能夠具備責(zé)任意識，堅(jiān)決不做違背職業(yè)操守的事情。2.改進(jìn)信用評級方法針對我國的特殊國情實(shí)施雙重評價機(jī)制,雙重評價機(jī)制是指在國債發(fā)行過程中,對同一個國債發(fā)行主體的一個債項(xiàng)由另外二個評估機(jī)構(gòu)共同開展資信評估,并單獨(dú)發(fā)布評估報告的一種制度安排。從全球國債市場發(fā)展角度看,雙重評估體系對阻止國際國債行業(yè)等級爭奪、增強(qiáng)資信評估的風(fēng)險披露功能、改革評估業(yè)務(wù)監(jiān)督管理方法,以及增強(qiáng)中國本土評估機(jī)構(gòu)在全球國債領(lǐng)域的話語權(quán),對推動評估業(yè)務(wù)改革與國債行業(yè)的發(fā)展,都有著重大意義。從國外經(jīng)驗(yàn)看來,不少發(fā)達(dá)國家和地方政府都在特定區(qū)域內(nèi)推行了雙重評級制度,對于鼓勵國內(nèi)外評估業(yè)務(wù)的有序公平競爭,對促進(jìn)債券市場發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。以美國為例，推行的是雙評估機(jī)制。發(fā)債企業(yè)邀請的評估機(jī)構(gòu)是2個，由他們共同評估。這樣，評級機(jī)構(gòu)更加注重自己的聲譽(yù)，使對發(fā)債主體評級更加客觀，有利于發(fā)揮“看門人”的作用。3.提升信用市場透明度首先要提高信息披露的質(zhì)量，信息披露制度是防范債務(wù)風(fēng)險的最重要的市場化約束機(jī)制，由于目前信息披露的規(guī)定分布較為零散，因此，有必要從債券本質(zhì)特征入手，形成一種關(guān)于信用債券的信息發(fā)布規(guī)范系統(tǒng),加強(qiáng)動態(tài)調(diào)整,提高了制定準(zhǔn)則的彈性,發(fā)揮了信息披露制度對防范證券風(fēng)險的重要性。（三）公司層面1.規(guī)范經(jīng)營管理，避免盲目擴(kuò)張公司并購?fù)ㄍ毓緮U(kuò)張速度太快，結(jié)合財報數(shù)據(jù)可知，三鼎之所以能夠擴(kuò)大版圖是因?yàn)橐詡鶆?wù)融資獲得了資金，但盈利上沒有達(dá)到預(yù)期，利潤水平并未獲得顯著提升,而在信貸的緊縮周期下,公司還存在著流動性危機(jī)。三鼎集團(tuán)此前還曾發(fā)生過股東以“天價根雕”進(jìn)行增資的奇聞——2016年，股東曾以估值高達(dá)18億元的根雕藝術(shù)品進(jìn)行實(shí)物增資，而增資完成后該根雕開始出現(xiàn)貶值。聯(lián)合評級在一次債券跟蹤報告上就指出，“2016年公司股東以債轉(zhuǎn)股的形式對公司增資18億元，用于購買根雕產(chǎn)品，對公司實(shí)際經(jīng)營支持力度不大，截至2018年底，公司根雕資產(chǎn)賬面價值剩余約15億元?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉可能與三鼎集團(tuán)股東的避稅操作有關(guān)。（以容易發(fā)生通貨膨脹的實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行增資,也可以在一定程度上利用該資產(chǎn)的通貨膨脹幫助公司實(shí)現(xiàn)盈余調(diào)節(jié),以實(shí)現(xiàn)避稅效果。）然而三鼎集團(tuán)仍然對公司兌付問題進(jìn)行如實(shí)披露。彼時三鼎集團(tuán)表示公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常、再融資渠道通暢且自有資金充足。企業(yè)雖然提前意識到可能會回售違約,但仍然公告說明償債能力沒有問題,而一旦將這些情形查實(shí),三鼎控股則可能涉嫌出現(xiàn)重大信息披露違法的情形。2.正確認(rèn)識杠桿風(fēng)險，避免過度負(fù)債適度舉債資本的避稅效果有助于降低公司籌資成本,減稅收益率會隨著資產(chǎn)增長不斷上升,當(dāng)考慮財政風(fēng)險成本后,財務(wù)風(fēng)險成本將隨之上升。過量舉債資本使財務(wù)風(fēng)險成本大大高于減稅收益率,從而形成財務(wù)風(fēng)險,引發(fā)債務(wù)違約。作為大公司應(yīng)該積極改造、淘汰落后產(chǎn)能,響應(yīng)我國的去杠桿化政策號召,逐步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。此外,大公司還應(yīng)該關(guān)注負(fù)債質(zhì)量問題,不應(yīng)該因?yàn)槎唐跇I(yè)務(wù)"好看"而盲目增加公司負(fù)債規(guī)模,重點(diǎn)關(guān)注公司負(fù)債變現(xiàn)能力,以提高公司的對抗外部風(fēng)險能力。（四）投資者層面1.提高自身風(fēng)險識別能力以及風(fēng)險承擔(dān)能力站在個人投資者視角分析，應(yīng)增強(qiáng)自身對風(fēng)險的判斷能力以及抗風(fēng)險能力，如聽金融方面的講座、參加培訓(xùn)等。在投資時可以用個人掌握的知識判斷投資的可行性，盡量減少感性投資；就機(jī)構(gòu)投資者來說，因投資的金額不在少數(shù)，如果決策有誤，可能會導(dǎo)致機(jī)構(gòu)關(guān)門或停業(yè)等，為此，機(jī)構(gòu)投資者在投資時應(yīng)做好合理的投資計(jì)劃，在對各項(xiàng)指標(biāo)有了一個全面地分析后，做出較為理性的投資決策從而避免造成大量資金無法收回。2.拋棄剛性兌付的觀念，提高債券違約的防范意識投資者在投資時就要意識到投資有風(fēng)險，權(quán)衡利弊、以審慎的態(tài)度做決策。投資者投資時要摒棄“剛兌”的思想，看清投資的本質(zhì)，了解到違約風(fēng)險切實(shí)存在，同時要積極應(yīng)對風(fēng)險。對于本文中涉及的目標(biāo)樣本企業(yè)，被評為2Ａ，表面上看違約的概率不高。但由于投資者沒有全面了解企業(yè)的運(yùn)營動向，沒有及時了解公司的后續(xù)發(fā)展，進(jìn)而沒有及時止損，從而造成虧損。3.強(qiáng)化投資者保護(hù)，建立債券保險市場在加強(qiáng)投資人保障方面,制定投資人準(zhǔn)入制度,根據(jù)投資人風(fēng)險承受能力、知識、能力的差別對應(yīng)各種證券類別,指導(dǎo)投資人積極選擇渠道,貫徹投資風(fēng)險利益自擔(dān)原則上。參考了國外經(jīng)驗(yàn)并加入約束性規(guī)定,包含了對新發(fā)行者再舉債、資本使用等的制約。另一方面能夠避免債務(wù)人的杠桿操作,另一方面避免新增發(fā)的債券稀釋對現(xiàn)有欠款的償債能力,進(jìn)而侵害舊債務(wù)人的權(quán)益。此之,中國還將參考海外債券保險領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn),