私募股權(quán)基金發(fā)展及與銀行合作

基金公司與銀行合作方式方法趙煒1報(bào)告框架2私募股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)架構(gòu)3私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀4私募股權(quán)基金與銀行的合作私募股權(quán)投資基金概述1私募股權(quán)投資基金概述1私募股權(quán)投資基金概述基金（fund），作為一種專家管理的集合投資制度，從不同視角分類，有幾十種的基金稱謂，如按組織形式劃分，有契約型基金、公司型基金；按設(shè)立方式劃分，有封閉型基金、開(kāi)放型基金；按投資對(duì)象劃分，有股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、期權(quán)基金、房地產(chǎn)基金等等。私募基金是相對(duì)于公募而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開(kāi)發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募和私募。如果一家基金不通過(guò)公開(kāi)發(fā)行，而是在私下里對(duì)特定對(duì)象募集，那就叫私募基金。投資于非上市公司股權(quán)，以IPO為目的私募基金被稱之為私募股權(quán)投資基金(PE-PrivateEquityFund)。目前中國(guó)的私募股權(quán)投資基金主要有鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅、摯信等。私募股權(quán)投資基金(PE)特點(diǎn)（一）私募資金，但渠道廣闊私募股權(quán)基金的募集對(duì)象范圍相對(duì)公募基金要窄，但是其募集對(duì)象都是資金實(shí)力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，這使得其募集的資金在質(zhì)量和數(shù)量上不一定亞于公募基金?？梢允莻€(gè)人投資者，也可以是機(jī)構(gòu)投資者。（二）股權(quán)投資，但方式靈活除單純的股權(quán)投資外，出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式（如以可轉(zhuǎn)換債券或附認(rèn)股權(quán)公司債等方式投資），和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。股權(quán)投資雖然是私募股權(quán)投資基金的主要投資方式，其主導(dǎo)地位也并不會(huì)輕易動(dòng)搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運(yùn)用，也已形成不可阻擋的潮流。（三）風(fēng)險(xiǎn)大，但回報(bào)豐厚私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)，首先源于其相對(duì)較長(zhǎng)的投資周期。因此，私募股權(quán)基金想要獲利，不僅要滿足企業(yè)的融資需求，還要為企業(yè)帶來(lái)利益，這注定是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。此外，私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)大，還與股權(quán)投資的流通性較差有關(guān)。股權(quán)投資不像證券投資可以直接在二級(jí)市場(chǎng)上買賣，其退出渠道有限。一般而言，PE成功退出一個(gè)被投資公司后，其獲利可能是3~5倍，而在我國(guó)，這個(gè)數(shù)字可能是20～30倍。高額的回報(bào)，誘使巨額資本源源不斷地涌入PE市場(chǎng)。（四）參與管理，但不控制企業(yè)一般而言，私募股權(quán)基金中有一支專業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能夠幫助企業(yè)制定適應(yīng)市場(chǎng)需求的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理進(jìn)行改進(jìn)。但是，私募股權(quán)投資者僅僅以參與企業(yè)管理，而不以控制企業(yè)為目的。52私募股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)架構(gòu)私募股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)架構(gòu)基金出資人1基金出資人2基金出資人n私募股權(quán)投資基金出資......基金管理公司投資管理投資項(xiàng)目1投資項(xiàng)目2投資項(xiàng)目n......出資出資出資投資63私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀1986-1996年是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段1985年，中共中央在《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中首次引入了“創(chuàng)業(yè)投資”的提法。該年9月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了我國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”（簡(jiǎn)稱中創(chuàng)公司，CVIC）。1997~1998年是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的早期階段。國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在這兩年開(kāi)始活躍，受信息技術(shù)在全球發(fā)展的影響，IT企業(yè)成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對(duì)象。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也出現(xiàn)了一些成功的案例，如亞信和搜狐在納斯達(dá)克的成功上市等，刺激了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。1999年~2000年是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展階段。風(fēng)險(xiǎn)資本和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)迅速增加，新浪、網(wǎng)易和UT斯達(dá)康成功登陸納斯達(dá)克，創(chuàng)造了硅谷神話的同時(shí)，也創(chuàng)造了百倍的投資回報(bào)。但這些業(yè)績(jī)的最大受益者卻是外國(guó)的投資機(jī)構(gòu)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)無(wú)論是在資本規(guī)模還是在投資技術(shù)上都與國(guó)際資本相差甚遠(yuǎn)。私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀2001年~2003年是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的冬眠期。2001年開(kāi)始，世界范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅使得中國(guó)飛速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)陷入了低谷。此前風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的快速擴(kuò)張暴露了一些不健全的制度弱點(diǎn)，投資行為顯得不夠成熟，政府在此期間有針對(duì)性的出臺(tái)了一系列正式制度，這些制度的制定和政府的積極態(tài)度，為低谷中的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)帶來(lái)了積極的影響。2004年開(kāi)始，我國(guó)的私募股權(quán)基金重新進(jìn)入了快速發(fā)展階段。隨著海外資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，納斯達(dá)克的大門再次向中國(guó)企業(yè)打開(kāi)。新浪、搜狐等企業(yè)也開(kāi)始進(jìn)行收購(gòu)行動(dòng)。除了這些高科技領(lǐng)域得到PE的青睞之外，一些消費(fèi)品行業(yè)也開(kāi)始受到PE的關(guān)注，娃哈哈、李寧、雙匯食品、如家、分眾傳媒等品牌先后由默默無(wú)聞的小企業(yè)變成人們耳熟能詳?shù)拇笃放疲膳Ｈ闃I(yè)，更是以“火箭的速度”實(shí)現(xiàn)了成長(zhǎng)的神話。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不完善，我國(guó)的私募股權(quán)投資大多采取“紅籌上市”的模式，即PE投資中國(guó)企業(yè)、以海外IPO方式退出。2005年初，外匯管理局出臺(tái)一系列的文件，限制了這種“兩頭在外”的模式，2005年出臺(tái)的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過(guò)股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)等途徑，實(shí)現(xiàn)投資退出。PE在國(guó)內(nèi)的退出渠道得到了法律的認(rèn)可。2007年6月1日起實(shí)施的經(jīng)修訂的《合伙企業(yè)法》明確承認(rèn)了私募股權(quán)投資的合伙人形式，解決了雙重納稅的問(wèn)題，使“兩頭在內(nèi)”的人民幣基金形式成為可能。私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀進(jìn)入2010年以來(lái)，中國(guó)PE市場(chǎng)勢(shì)態(tài)良好：新募基金數(shù)量超2007高點(diǎn)，募資金額同比翻倍增長(zhǎng)。人民幣基金續(xù)寫了2009年的崛起勢(shì)頭，人民幣基金募集熱潮不減。成長(zhǎng)基金募資繼續(xù)領(lǐng)跑，并購(gòu)基金規(guī)?？焖贁U(kuò)大房地產(chǎn)基金迎來(lái)新的募集高峰。隨著境內(nèi)資本市場(chǎng)退出渠道完善，募集和退出的雙重利好使得中國(guó)市場(chǎng)人民幣投資面臨爆炸式發(fā)展。但持續(xù)高漲的募資規(guī)模為后期投資競(jìng)爭(zhēng)壓力大埋下了伏筆。中國(guó)PE市場(chǎng)基金募集情況中國(guó)PE市場(chǎng)人民幣、美元基金募集情況中國(guó)PE市場(chǎng)基金募集分布情況私募股權(quán)投資基金在中國(guó)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資多元化趨勢(shì)日益明顯,互聯(lián)網(wǎng)、生物科技和醫(yī)療健康以及清潔科技最受青睞。

總體而言，2010年行業(yè)投資已然體現(xiàn)出貼近國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整脈絡(luò)的態(tài)勢(shì)。IPO是中國(guó)私募股權(quán)投資的主要退出渠道。在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高市盈率驅(qū)動(dòng)下，更多私募股權(quán)投資基金支持的企業(yè)愿意選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板將逐步成為私募股權(quán)投資退出的主渠道，創(chuàng)業(yè)版上市的高潮在2011年得以持續(xù)。中國(guó)PE投資行業(yè)分布中國(guó)PE投資退出渠道分布2010年各大市場(chǎng)投資回報(bào)分析TrustBridgePartners104私募股權(quán)投資基金與銀行的合作商業(yè)銀行與基金公司建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，是雙方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、促進(jìn)業(yè)務(wù)相互融合的新的發(fā)展模式，也是商業(yè)銀行進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。目前，商業(yè)銀行與基金公司的合作還只是一種普通代理關(guān)系模式和淺層次的代理協(xié)議關(guān)系，雙方僅把注意力放在產(chǎn)品的銷售量與代理手續(xù)費(fèi)的獲取上，雙方的產(chǎn)品無(wú)法得到充分整合，品牌效應(yīng)無(wú)法得到有效發(fā)揮。私募股權(quán)投資基金與銀行的合作私募股權(quán)投資基金銀行合作方式傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)信托理財(cái)業(yè)務(wù)配套融資業(yè)務(wù)投資項(xiàng)目跟貸資金托管項(xiàng)目推薦資金募集陽(yáng)光私募……1、購(gòu)買自有信貸資產(chǎn)通道業(yè)務(wù)：銀行表內(nèi)資產(chǎn)表外化管理人：基金公司銀行理財(cái)資

金專項(xiàng)資產(chǎn)管理

計(jì)劃票據(jù)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)

信用證

托管銀行參與主體：委托人為銀行某分行，管理人為基金公司，托管人為托管部業(yè)務(wù)模式：銀行結(jié)算模式投資標(biāo)的：銀行票據(jù)費(fèi)用：管理費(fèi)、托管費(fèi)、票據(jù)資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬（若有）。投資投資參與主體：委托人信托公司，管理人基金公司，托管人為托管部業(yè)務(wù)模式：銀行結(jié)算模式投資標(biāo)的：銀行票據(jù)費(fèi)用：管理費(fèi)、托管費(fèi)、票據(jù)資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬（若有）。投資投資通道業(yè)務(wù)：銀行表內(nèi)資產(chǎn)表外化

2、購(gòu)買他行信貸資產(chǎn)并回售管理人：基金公司信托計(jì)劃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃托管人票據(jù)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)

信用證委托人托管人第三方遠(yuǎn)

期回購(gòu)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓銀行理財(cái)

資金通道業(yè)務(wù)：定向增發(fā)

管理人：基金

公司原始投資者專項(xiàng)資產(chǎn)管理

計(jì)劃

托管銀行參與主體：投資者為企業(yè)或個(gè)人，管理人為基金公司，托管人為托管部投資標(biāo)的：定增股票費(fèi)用：管理費(fèi)、托管費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬（若有）。目標(biāo)定向增

發(fā)的股票投資投資融資業(yè)務(wù)：上市公司股票質(zhì)押融資

管理人：基金公司