【人工智能行業(yè)投資價(jià)值探析：以S公司為例7000字（論文）】

人工智能行業(yè)投資價(jià)值分析—以S公司為例目錄一、摘要…………………1二、宏觀分析……………2（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境………2（二）社會(huì)環(huán)境………2三、人工智能行業(yè)分析…………………2（一）人工智能行業(yè)概況……………2（二）國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈概括……3（三）基于波特五力模型的研究……4四、科大訊飛投資價(jià)值分析……………5（一）科大訊飛概述及內(nèi)部狀況分析………………5（二）科大訊飛技術(shù)運(yùn)用布局情況…………………6（三）科大訊飛財(cái)務(wù)分析……………8五、科大訊飛估值分析…………………10（一）絕對(duì)估值法……………………10（二）相對(duì)估值法……………………12六、技術(shù)分析……………13七、結(jié)論…………………14參考文獻(xiàn)………………14摘要：通過(guò)對(duì)人工智能市場(chǎng)的政策法律、經(jīng)濟(jì)、政策三個(gè)方面進(jìn)行宏觀分析，同時(shí)從國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈和基于波特五力模型的研究對(duì)人工智能進(jìn)行行業(yè)分析，選取科大訊飛公司作為研究對(duì)象，從行業(yè)整體宏觀環(huán)境，再具體根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，選取合適投資價(jià)值評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行營(yíng)利、運(yùn)營(yíng)和償債能力進(jìn)行計(jì)算和分析。然后運(yùn)用絕對(duì)估值法估法和相對(duì)估值法值分析其價(jià)值，最后輔以技術(shù)分析，從而對(duì)科大訊飛公司的投資做出建議，輔助投資者科學(xué)決策。關(guān)鍵詞：投資價(jià)值分析；人工智能；價(jià)值評(píng)估；一、宏觀分析（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境通過(guò)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控不斷完善，總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，不斷朝著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。展望我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定較快發(fā)展的條件依然良好。我國(guó)作為一個(gè)人口大國(guó)，人口數(shù)量逐年遞增，居民收入也持續(xù)增加，消費(fèi)水平不斷提高。2019年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值99.0865萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)6.1%;人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值突破1萬(wàn)美元大關(guān)，達(dá)到10276美元。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在2020年面臨新冠疫情的挑戰(zhàn)，但最終將扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，GDP總量將超過(guò)100萬(wàn)億元?？偟慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是積極的，這為人均國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值繼續(xù)增長(zhǎng)并保持在1萬(wàn)美元以上提供了基本條件。（二）社會(huì)環(huán)境人工智能深度融入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),創(chuàng)造出的智能家電、智能家庭系統(tǒng)、智能照明、智能教育、智能醫(yī)療等極大的改善了生活的舒適性;在城市安全和治理領(lǐng)域廣泛使用人工智能將提高公共服務(wù)的準(zhǔn)確性和質(zhì)量。與此同時(shí)，技術(shù)是一把雙刃劍。智能工廠、無(wú)人系統(tǒng)和自動(dòng)學(xué)習(xí)等應(yīng)用將取代人為造成的失業(yè)和其他社會(huì)問(wèn)題，《終結(jié)者》等科幻電影揭示的超人工智能機(jī)器人恐慌，意味著人工智能可能沖擊社會(huì)秩序及倫理。因此，在人工智能蓬勃發(fā)展的同時(shí)，還需要制定預(yù)防性和約束性立法等制度框架，以確保安全、可靠和可控的發(fā)展。二、行業(yè)分析（一）人工智能行業(yè)概括人工智能，作為新時(shí)代工業(yè)革命的核心，產(chǎn)生了巨大的能源，將推動(dòng)當(dāng)代技術(shù)和工業(yè)的革命，并創(chuàng)造出強(qiáng)大的引擎功能，在從宏觀到微觀的各個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)造新的智能需求，產(chǎn)生新的技術(shù)、產(chǎn)品、行業(yè)和服務(wù)，以及新的業(yè)務(wù)形式和模型。人工智能正與經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部分融合在一起，幫助傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和改進(jìn)，重新創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)，并在全球范圍內(nèi)開(kāi)辟一波新的產(chǎn)業(yè)浪潮。隨著世界各地人工智能工業(yè)的快速發(fā)展，世界各國(guó)已經(jīng)實(shí)施了一些有利于和指導(dǎo)人工智能工業(yè)的政策，這些政策最終在中國(guó)和美國(guó)達(dá)到了國(guó)家戰(zhàn)略水平。我們的人工智能政策的一個(gè)主要特點(diǎn)是它的數(shù)量、持久性和在中央和地方各級(jí)的廣泛覆蓋。研究表明，中央政府的人工智能政策逐年增加，近年來(lái)保持在30%以上。近年來(lái)我國(guó)出臺(tái)多部關(guān)于新一代人工智能政策，目前全國(guó)已形成中央牽動(dòng)地方、星星之火到百花齊放的發(fā)展格局，我國(guó)的人工智能產(chǎn)業(yè)正逐步進(jìn)入大規(guī)模實(shí)施階段。人工智能在中國(guó)東部具有強(qiáng)大的綜合力量，已經(jīng)形成了三大工業(yè)集群。（二）國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈概括近年來(lái)，中國(guó)政府高度重視人工智能的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已被提上國(guó)家戰(zhàn)略。一份報(bào)告指出，自2006年推出深度學(xué)習(xí)算法以來(lái)，人工智能技術(shù)的應(yīng)用一直處于領(lǐng)先地位。2012年以來(lái)數(shù)據(jù)的爆炸式增長(zhǎng)為人工智能在語(yǔ)音和視覺(jué)識(shí)別的深度學(xué)習(xí)算法方面取得重大進(jìn)展提供了充分的條件，極大地推動(dòng)了人工智能產(chǎn)業(yè)的實(shí)施和商業(yè)化。目前，我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈由三個(gè)層次組成:基礎(chǔ)層次、技術(shù)層次和應(yīng)用層次?；A(chǔ)層為人工智能產(chǎn)業(yè)提供基礎(chǔ)，為人工智能產(chǎn)業(yè)提供信息和數(shù)據(jù)支持;技術(shù)層面是人工智能產(chǎn)業(yè)的重要組成部分;應(yīng)用層是人工智能行業(yè)的延伸，它為特定的應(yīng)用場(chǎng)景需求生成產(chǎn)品或軟硬件解決方案。從2019年開(kāi)始，中國(guó)的大多數(shù)人工智能公司都專注于應(yīng)用和技術(shù)層面。應(yīng)用層面的人工智能企業(yè)比例最高，占75%;技術(shù)水平排名第二，占22%;基層企業(yè)僅占2.8%。整體看，技術(shù)分布為基礎(chǔ)層更強(qiáng)，而應(yīng)用層企業(yè)數(shù)量最高。在投資方面，人工智能的工業(yè)應(yīng)用越來(lái)越受到資本的關(guān)注。其中，基礎(chǔ)水平和應(yīng)用水平是最吸引投資的。圖1人工智能產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來(lái)源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人（三）基于波特五力模型的研究潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅:人工智能作為一個(gè)新興的高科技產(chǎn)業(yè)，面臨著強(qiáng)大的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。用新產(chǎn)品取代舊產(chǎn)品是產(chǎn)品更新的必然結(jié)果，從總體上看，潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅仍然更大。企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng):隨著人工智能發(fā)展,許多業(yè)內(nèi)知名企業(yè)緊隨其后，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上爭(zhēng)相上市人工智能產(chǎn)品，從而給消費(fèi)者更多的選擇機(jī)會(huì),贏得市場(chǎng)份額,企業(yè)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)脫穎而出，企業(yè)需要不斷加強(qiáng)核心技術(shù)，及時(shí)更新一代又一代，跟上時(shí)代的步伐，因此同行之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力更大。供應(yīng)商的議價(jià)能力:人工智能由于先進(jìn)性,優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商數(shù)目較少,市場(chǎng)需求較大,一旦市場(chǎng)變化,當(dāng)產(chǎn)品需求大,供應(yīng)商可以在一定程度上幾乎可以控制價(jià)格壟斷,而供應(yīng)商對(duì)于選擇性購(gòu)買,需要更大的討價(jià)還價(jià)能力。其他替代品的威脅：以掃地機(jī)器人為例，目前大多數(shù)家庭由于工作繁忙，會(huì)選擇智能類清掃工具，而在人工清掃方面，除了掃地機(jī)器人之外幾乎又沒(méi)有其他替代產(chǎn)品，因此來(lái)自替代品的威脅較小。從買方的角度來(lái)看:人工智能產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較高，性能較好的產(chǎn)品價(jià)格較高。由于人工智能的成本較高，其銷售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，因此消費(fèi)者的議價(jià)能力較弱。三、企業(yè)分析（一）科大訊飛概述及股東情況1、公司概述科大訊飛股份有限公司，總部位于合肥，1999年成立，2014年改名為科大訊飛股份有限公司，在智能語(yǔ)音方面處于國(guó)際內(nèi)前沿位置，旗下的產(chǎn)品例如靈犀語(yǔ)音助手，訊飛輸入法等口碑良好，深入人心?？拼笥嶏w于2008年上市。2、股東情況表SEQ表\*ARABIC1科大訊飛十大股東十大股東持有比例本期持有股中國(guó)移動(dòng)通信有限公司12.03%26438.62劉慶峰4.45%9785.18中科大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司3.80%8349.78香港中央結(jié)算有限公司3.52%7733.16安徽言知科技有限公司2.33%5130.00葛衛(wèi)東2.33%5110.17王仁華1.49%3275.19中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司1.20%2643.74吳曉如0.82%1803.38胡郁0.61%1341.11從上圖可以看出，科大訊飛的前十大股東持股比例并不高。股權(quán)集中度低，股東資金多元化。與此同時(shí)，香港投資者正通過(guò)陸基股票投資科大。這些多樣化的大股東在一定程度上支持科大訊飛的發(fā)展。（二）科大訊飛技術(shù)運(yùn)用布局情況當(dāng)前，科大訊飛主要布局的領(lǐng)域有以下幾個(gè)：1.教育領(lǐng)域教育領(lǐng)域作為科大訊飛的特色領(lǐng)域，也是其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，公司擁有完整的系統(tǒng)使得產(chǎn)品全面覆蓋商業(yè)場(chǎng)景、通過(guò)物理互動(dòng)教學(xué),一定程度上減少教育負(fù)擔(dān)和提高效率,接受學(xué)校的教師和學(xué)生的一致應(yīng)用、促進(jìn)教育進(jìn)展。另外，公司還基于大數(shù)據(jù)，積極探索教師和學(xué)生深入運(yùn)作的商業(yè)模式，目前，科大訊飛智慧教育業(yè)務(wù)落地，已經(jīng)覆蓋全國(guó)25000多所學(xué)校。2.智慧城市智慧城市是以城市超腦為中心，結(jié)合基礎(chǔ)信息獲取、大數(shù)據(jù)和城市信息模型以及工業(yè)超級(jí)大腦的應(yīng)用，積極創(chuàng)建一個(gè)整體的智能城市解決方案。3.政法業(yè)務(wù)科大訊飛為政治和法律業(yè)務(wù)創(chuàng)建了智能語(yǔ)音助理、智能判斷系統(tǒng)和政治法律討論平臺(tái)。為全國(guó)四級(jí)法院聽(tīng)證提供計(jì)算機(jī)解決方案，應(yīng)用于在31個(gè)省和近1000個(gè)法院，為司法服務(wù)和審判質(zhì)量的提高起了推動(dòng)作用。4.汽車領(lǐng)域?qū)τ谠擃I(lǐng)域，科大訊飛自2003年起一直在進(jìn)行工作布局,經(jīng)過(guò)17年的努力,科大訊飛先后開(kāi)發(fā)了麥克風(fēng)減少噪音的先進(jìn)技術(shù)、多個(gè)交互語(yǔ)種識(shí)別技術(shù)、AIUI對(duì)話式交互技術(shù)、以及合成和音頻處理技術(shù)。（三）科大訊飛財(cái)務(wù)分析1.主營(yíng)業(yè)務(wù)分析2019年，科大的人工智能策略由“AI1.0階段”過(guò)渡至“AI2.0階段”。這是公司運(yùn)營(yíng)的良好開(kāi)端，以源技術(shù)為動(dòng)力的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)成果日益突出，人工智能規(guī)模應(yīng)用的效益逐漸顯現(xiàn)。2019年?duì)I業(yè)收入超過(guò)100億元，是2015年?duì)I業(yè)收入的4倍，進(jìn)入新階段;營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.3%，增速低于上年，主要原因是公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的重點(diǎn)和一些非戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)的及時(shí)調(diào)整，根據(jù)2019年的年度報(bào)告，科大目前的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自三個(gè)領(lǐng)域:教育產(chǎn)品、信息工程和政治法律業(yè)務(wù)。2.盈利能力分析科大訊飛迅飛2019年的收入為100億元，是2015年的四倍。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.5314億元，比上年同期增長(zhǎng)51%;凈利潤(rùn)為9.7820億元，較上年同期增長(zhǎng)48%;上市公司股東凈利潤(rùn)7.848億元，比上年同期增長(zhǎng)45%。這種結(jié)果增長(zhǎng)的主要原因是人工智能行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，在人工智能行業(yè)，由源技術(shù)驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的結(jié)果越來(lái)越突出，因此持續(xù)盈利能力的質(zhì)量提高。每股基本業(yè)績(jī)?yōu)?.39元，較上年同期增長(zhǎng)近40%，主要原因是上市公司股東凈利潤(rùn)增加。2019年底，公司總資產(chǎn)214.1416億元，比年初增長(zhǎng)38.5%;分配給上市公司股東的自有資金為116.3605億元，比本報(bào)告所述期間開(kāi)始時(shí)增加約43%;分配給上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為5.29元，比本報(bào)告所述期間開(kāi)始時(shí)高出36.34%。表2盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表報(bào)告日期2019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31總資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)4.694.043.594.77主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)45.3548.9950.649.61總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(%)5.334.324.035.28成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%)12.469.8411.6518.59營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)9.87.939.9111.56主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率(%)53.9849.9748.6249.48銷售凈利率(%)9.367.818.814.96凈資產(chǎn)收益率(%)36.86股本報(bào)酬率(%)85.4264.3872.767.81凈資產(chǎn)報(bào)酬率(%)1616.4112.6912.36資產(chǎn)報(bào)酬率(%)9.348.87.578.57來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)3.營(yíng)運(yùn)能力分析表3營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表項(xiàng)目2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）1.741.802.142.302.09存貨周轉(zhuǎn)率(次)5.183.583.544.105.83固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）3.193.464.334.175.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.370.350.460．550.57來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)從表3可以看出，科大過(guò)去五年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率非常穩(wěn)定，而且還在增加。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與壞賬發(fā)生概率的理論關(guān)系為反比關(guān)系，資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，可以看出科大訊飛公司對(duì)應(yīng)收賬款的回收管理十分到位；存貨周轉(zhuǎn)率保持一個(gè)不錯(cuò)的水平，從2015年至2016年間,出現(xiàn)下降趨勢(shì)主要是因?yàn)榇蠓黾拥膸?kù)存,而增加生存的主要原因是行業(yè)分布不斷擴(kuò)大和提高產(chǎn)品的實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景；2015年-2019年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，這是企業(yè)周轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，利用固定資產(chǎn)進(jìn)行營(yíng)利活動(dòng)增強(qiáng)的體現(xiàn)，會(huì)有利于公司正常運(yùn)作的輪換,這是積極的;2015年至2019年，科大訊飛總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于1,2016年略有下降，隨后復(fù)蘇緩慢，這與已經(jīng)擁有龐大基礎(chǔ)的無(wú)形資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)有關(guān)?？偟膩?lái)說(shuō)，科大訊飛營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)都呈上升趨勢(shì)，這是營(yíng)運(yùn)能力得到提升的體現(xiàn)。4.成長(zhǎng)能力分析表4成長(zhǎng)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)報(bào)告日期2019/12/312018/12/312017/12/312016/12/312015/12/312014/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)27.345.4163.9732.7840.8741.6凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)52.6128.96-3.5413.7912.3839.52凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)42.93.2610.1610.6667.212.72總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)31.3614.7128.124.1262.2919.47來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)科大訊飛主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率呈上升趨勢(shì)，這預(yù)示著產(chǎn)品市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，表明科大訊飛的產(chǎn)品正逐漸得到公眾的認(rèn)可和市場(chǎng)的接受?？拼笥嶏w凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2015年后的兩年呈下降趨勢(shì)，并且在2017年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這表明，與日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的營(yíng)業(yè)外收入正在下降，使總利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率。但在2018年-2019年科大訊飛凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅度上升，這表明了其公司的及時(shí)調(diào)整。綜上所述，營(yíng)業(yè)收入的增加，科技大學(xué)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況良好，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)越來(lái)越被市場(chǎng)接受。四、科大訊飛估值分析（一）絕對(duì)估值法1.現(xiàn)金流折現(xiàn)模型分析（DCF模型）表5科大訊飛現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）年度20182017201620152014自由現(xiàn)金流量-56083-98-60102-72535-38431從上表可以看出，科大的自由現(xiàn)金流多年來(lái)一直為負(fù)，因此公司估值的基礎(chǔ)不夠準(zhǔn)確。2.股利折現(xiàn)模型分析（DDM模型）科大訊飛正在開(kāi)發(fā)期中，所以我們使用兩階段模型來(lái)預(yù)測(cè)公司的價(jià)值。第一階段是快速發(fā)展時(shí)期，第二階段是穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期。第一階段將于2019年-2021年進(jìn)行，第二階段將于2022年開(kāi)始。表6科大訊飛分紅狀況（單位：萬(wàn)元）年度歸母凈利潤(rùn)現(xiàn)金分紅總額期末未分配利潤(rùn)股利支付率收益留存率20198191815643286,66039.78%60.22%2018542071456722141035.42%64.58%2017434681388318109331.94%68.06%2016484431326515136927.38%72.62%2015425291291911708330.38%69.62%根據(jù)表7，過(guò)去5年凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率為25%。因此，據(jù)估計(jì)，到2020年，歸母凈收益為10.2387億元。從2015年起,公司保持了其股利支付率和留存率連續(xù)五年收益在30%左右,性能穩(wěn)定,所以它的紅利支付率到2020年將是近年來(lái)的平均值,大約在30.01%。故D1為:102387*30.01%=30726.34萬(wàn)元。根據(jù)前文，假設(shè)科大訊飛的高速增長(zhǎng)可以持續(xù)3年，然后進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。前一段顯示，自2015年以來(lái)，科大迅飛的年凈利潤(rùn)一直保持在25%左右，由此推斷其短期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(g1)為25%進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期是由于市場(chǎng)需求飽和和競(jìng)爭(zhēng)加劇。關(guān)于穩(wěn)定成長(zhǎng)型企業(yè)對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)率的研究表明，企業(yè)發(fā)展與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值水平之間存在正相關(guān)關(guān)系。據(jù)預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)水平在近幾年會(huì)相對(duì)穩(wěn)定在六個(gè)百分點(diǎn)，科大訊飛作為行業(yè)占有率最大的企業(yè)，同時(shí)具備良好的發(fā)展遠(yuǎn)景，其企業(yè)增長(zhǎng)率為GDP增長(zhǎng)率的2倍，即g2=12%。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，股權(quán)資本的公式如下:Ke=Rf+β*(E(Rm)一Rf)Rf，取近4年平均值為3.36%，(E(Rm)一Rf)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，選擇2019年國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)率為6%;β這里使用的是Wind股票估值系統(tǒng)的Beta計(jì)算器，它是根據(jù)xunfei和shenzhen指數(shù)19年的日數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的，為1.61。Ke=Rf+β*(E(Rm)一Rf)=3.36%+1.61*6%=13.02%由此，對(duì)科大訊飛進(jìn)行估值：=27186.64+30166.88+33329.10+3267894.2=3358526.82（億元）故經(jīng)過(guò)該模型可知科大訊飛的企業(yè)的估值為335.86億。（二）相對(duì)估值法1.可比公司和估值指標(biāo)的選擇在使用相對(duì)估值方法之前，應(yīng)先選擇具有可比性的公司。一般來(lái)說(shuō)，具有類似業(yè)務(wù)的公司被選為市場(chǎng)上具有可比性的公司。然而，iFlytek是中國(guó)A股市場(chǎng)唯一的語(yǔ)音AI企業(yè).在整個(gè)A股市場(chǎng)上，沒(méi)有一家公司與科大訊飛接近，所以下面列出的公司在產(chǎn)品使用上是相似的，但核心技術(shù)上不是語(yǔ)音技術(shù)行業(yè)。在相對(duì)估值方法中，常用的指標(biāo)有以下幾個(gè)，它們的計(jì)算公式分別如下:市盈率=每股價(jià)格/每股收益市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)市銷率＝每股股價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入市研率=每股股價(jià)/每股研發(fā)費(fèi)用EV/EBITDA=企業(yè)價(jià)值/息稅、折舊、攤銷前利潤(rùn)為了更全面的衡量科大訊飛的實(shí)際情況，選擇了兩大比率進(jìn)行估值，即市盈率、市凈率、最終得出我們對(duì)科大訊飛的估計(jì)值。2.市盈率估值模型（PE法）表7可比公司PE估值指標(biāo)表股票名稱股票代碼每股收益（元）市盈率(%)佳都科技600728.sh0.4223.03神思電子300479.sz0.12135.42拓爾思300229.sz0.3377.89浙大網(wǎng)新600797.sh0.0563.58漢王科技002362.sz0.17209.25思創(chuàng)醫(yī)惠300078.sz0.1866.33中科曙光300359.sz0.6661.48萬(wàn)集科技603019.sh8.1761.28中科創(chuàng)達(dá)300496.sz0.5982.89通過(guò)計(jì)算可以得到2019年可比公司按市值加權(quán)的平均市盈率為86.79，再通過(guò)查詢2019年末科大訊飛的每股收益為0.4元，利用估值公式得P=34.71元,根據(jù)企業(yè)年報(bào)2019年科大訊飛總股本為22.25億股，從而得到科大訊飛2019年企業(yè)股價(jià)的估計(jì)值為772.29億元。3.市凈率估值模型（PB法）同PE法，選取的企業(yè)及相關(guān)數(shù)據(jù)如下：表8可比公司PB估值指標(biāo)表股票名稱股票代碼市凈率（%）佳都科技600728.sh3.22神思電子300479.sz4.33拓爾思300229.sz2.98浙大網(wǎng)新600797.sh2.5漢王科技002362.sz4.04思創(chuàng)醫(yī)惠300078.sz3.65中科曙光300359.sz7.2萬(wàn)集科技300552.sz5.64中科創(chuàng)達(dá)300496.sz9.48通過(guò)計(jì)算，2017年可比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)平均凈價(jià)格比為4,78,2019年底凈每股資產(chǎn)為5,56元，利用估值公式得P=26.57元,根據(jù)企業(yè)年報(bào)2019年科大訊飛總股本為22.25億股，從而得到科大訊飛2019年企業(yè)股價(jià)的估計(jì)值為591.18億元。五、技術(shù)分析下圖是科大訊飛2016年2月至2020年9月的大體走勢(shì)，在2017年的1月和3月，科大訊飛的“聽(tīng)見(jiàn)”語(yǔ)音技術(shù)繼續(xù)為服務(wù)兩會(huì)。因此，該公司的股票價(jià)格在當(dāng)時(shí)大幅上漲。同年5月，國(guó)美智能與公司合作的研討會(huì)以及湖南移動(dòng)與科大訊飛簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，對(duì)公司當(dāng)年的估值產(chǎn)生了影響。截止2019年2月12日收盤時(shí)，科大訊飛收盤價(jià)為29.36元，總市值為614.37億元。到了2019年2月13日，開(kāi)盤價(jià)則為29.56元。從2019年科大訊飛股價(jià)整體走勢(shì)起來(lái)看，可圈可點(diǎn)，漲跌成績(jī)各分半壁江山。2020年受疫情影響，整體走勢(shì)平緩，重點(diǎn)研究的科大訊飛倉(cāng)位逐漸加大，股價(jià)并沒(méi)有向上突破，導(dǎo)致全年收益率不高。圖2科大訊飛2016-2020股價(jià)走勢(shì)圖（單位：元）來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)六、結(jié)論鑒于宏觀的分析，人工智能在未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)向好，語(yǔ)音技術(shù)在大環(huán)境的驅(qū)動(dòng)下，發(fā)展的速度與規(guī)模很可觀，