企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理問題研究

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理問題研究

在中國的風(fēng)險(xiǎn)投資管理過程中，政府制定了相關(guān)政策，并繼續(xù)完善了相關(guān)機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了一些幫助。但是,這些措施對風(fēng)險(xiǎn)投資全面發(fā)展來說還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。作為重要的資本管理活動,對風(fēng)險(xiǎn)投資的管理,不應(yīng)單單以政府、市場、投資人為主體進(jìn)行的管理。作為風(fēng)險(xiǎn)資本的直接使用者——被投資企業(yè),更應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的重要關(guān)系人,作為在完善宏觀管理環(huán)境之外的關(guān)注對象,更需得到足夠的重視。對于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),也就是被投資企業(yè),他們擁有技術(shù)、產(chǎn)品,但缺乏資金支持,因此,得到風(fēng)險(xiǎn)投資支持就得到了“雪中獲炭”的效應(yīng)。同樣,對于投資企業(yè),他們擁有管理技術(shù)、資金,也需要通過被投資企業(yè)的高效管理與經(jīng)營獲得目標(biāo)收益。因此,作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),充分考慮投資人的利益與需求,積極接受與投資人的風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同管理,將成為提高資金使用效率,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資“雙贏”的根本保障。為此,從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)角度看,必須著重解決以下三個方面的問題,即:如何恰當(dāng)描述企業(yè)或項(xiàng)目爭取到風(fēng)投資金、如何有效管理使用風(fēng)投資金、如何為投資企業(yè)提供資金退出途徑等。一、主動聯(lián)系,中介機(jī)構(gòu)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的第一步,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)必須對其需要資金支持的項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的描述,這樣才能引來更多的投資機(jī)會。目前投資者尋找投資項(xiàng)目的途徑有三種:中介機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資家主動聯(lián)系、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主動尋找。從目前的形勢看,第三種方式在我國流行的程度要少于前兩種,更多的是通過中介機(jī)構(gòu)的介紹。投資者通過中介機(jī)構(gòu)尋找投資項(xiàng)目,而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過中介機(jī)構(gòu)吸引投資。對于我國很多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說,選擇一個中介結(jié)構(gòu)來幫助其完成風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程既節(jié)省了精力又能更好的得到資金支持。而風(fēng)險(xiǎn)投資家主動聯(lián)系、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主動尋找兩種方式對于我國大多數(shù)處于謹(jǐn)慎投資的投資家來說成功的概率并不是很大。同時,通過中介機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)詳細(xì)的分析、描述以及對其的指導(dǎo)、建議,可以提高投資者的信心,使風(fēng)險(xiǎn)投資成功的可能性增加。所以,對于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說,運(yùn)用投資銀行等中介機(jī)構(gòu)是目前比較好的選擇。一般來說投資公司會讓創(chuàng)業(yè)者擬訂一份投資項(xiàng)目計(jì)劃書,通過計(jì)劃書來分析投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率,進(jìn)而對投資做出初步判斷。投資計(jì)劃書一般包括項(xiàng)目的可行性、創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)、產(chǎn)品的核心技術(shù)、市場的前景、企業(yè)的管理水平等等。選擇合適的中介機(jī)構(gòu),利用中介機(jī)構(gòu)的豐富經(jīng)驗(yàn),可以較好地完成計(jì)劃書的編寫。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在這一環(huán)節(jié)必須做到通過財(cái)務(wù)部門的有關(guān)數(shù)據(jù)提供企業(yè)的詳細(xì)情況,為計(jì)劃書提供有效、合理的數(shù)據(jù)。杭州華錦藥業(yè)有限公司在尋找風(fēng)險(xiǎn)投資的時候,就選擇了投資銀行對其進(jìn)行指導(dǎo)。在初次洽談的過程中,投資銀行詳細(xì)了解了企業(yè)的主營業(yè)務(wù),了解了該項(xiàng)產(chǎn)品或整個企業(yè)是否受到國家政策支持、企業(yè)有沒有專利申請或其他一些含金量較高的證書,通過對負(fù)責(zé)人的相關(guān)詢問了解了企業(yè)目前的規(guī)模、盈利能力等信息。企業(yè)在此時必須準(zhǔn)確回答或者提供相關(guān)的信息才能說服機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行進(jìn)一步的了解,幫助其成功融資。二、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在籌集到所需要的資金后,必須明確自己所籌資金的運(yùn)用方向,要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)的分析,這樣才能用好風(fēng)險(xiǎn)資本,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。以北京國電清新環(huán)保技術(shù)股份有限公司為例,北京國電清新環(huán)保技術(shù)股份有限公司以自主研發(fā)脫硫技術(shù)、引進(jìn)消化與創(chuàng)新為主,在其招股說明中,對籌集到的資金做出了詳細(xì)的規(guī)劃。內(nèi)容包括募集資金投資項(xiàng)目對實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的作用、募集資金運(yùn)用、募集資金投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析及對募集資金投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析等十幾大項(xiàng)幾十小項(xiàng)。在募集資金投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析方面,該企業(yè)對托克托電廠發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)小時數(shù)、脫硫用電的電價(jià)和石灰石價(jià)格的變動等詳細(xì)情況都進(jìn)行了細(xì)致的分析。因此,只有明確資金的用途以及對各項(xiàng)因素進(jìn)行詳細(xì)的分析,才能有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。除了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)明確資金的使用、企業(yè)自身對風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行有效合理的監(jiān)管外,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)接受投資方的管理也是降低資金風(fēng)險(xiǎn)、提高資金使用效率的重要途徑。在接受投資后,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和投資企業(yè)便結(jié)為利益共同體,投資企業(yè)的支持與管理將大大提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的存活率。雖然,據(jù)美國調(diào)查顯示典型風(fēng)險(xiǎn)投資家對企業(yè)的監(jiān)管以及提供咨詢的時間僅占了總時間的40%,也就是說美國的風(fēng)險(xiǎn)投資家在管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時并不主要以對投資對象的監(jiān)控來降低風(fēng)險(xiǎn),但對于我國企業(yè)來說,由于我國處于風(fēng)險(xiǎn)投資初始階段,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)接受投資方的管理,能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長做出不可磨滅的貢獻(xiàn)。究其原因,風(fēng)險(xiǎn)投資家一般都擁有專業(yè)的知識,豐富的管理經(jīng)驗(yàn),這些可以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行資本管理并使其快速增值。比如在監(jiān)控和管理方面,投資者可以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)薪酬方案和激勵機(jī)制,或者撤換經(jīng)理人;投資者還能通過協(xié)助安排外部融資,解決企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的資金緊缺問題,以及協(xié)助制定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的中長期發(fā)展規(guī)劃等。在這些具有專業(yè)技術(shù)的投資家對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的大力管理與協(xié)助下,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠在短時間內(nèi)快速成長,可以有效降低由于經(jīng)營不善導(dǎo)致的不必要損失。所以對于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說,接受服從投資者的參與及管理是其成功的必要因素之一,而投資企業(yè)提供適度的輔導(dǎo)與參與管理也成為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理的重要內(nèi)容之一。三、險(xiǎn)投資退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)資本的退出是風(fēng)險(xiǎn)投資最后環(huán)節(jié),它是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在其所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對成熟后,以一定的方式結(jié)束對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營與管理,并將資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)的過程。沒有資本的退出,風(fēng)險(xiǎn)投資就無法生存和持續(xù)發(fā)展。雖然我國目前的資本市場和退出機(jī)制尚不完善,但是如果能夠在現(xiàn)有退出方式中為投資企業(yè)選擇合適的退出途徑,也可以幫助其取得較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。目前風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式有四種:公開上市(IPO)、股權(quán)收回、企業(yè)兼并收購和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算。四種方式中,公開上市是目前國內(nèi)外認(rèn)為較為有效的一種形式。雖說美國目前以收購與并購為主要的退出方式,但是以IPO為形式的退出方式仍占了30%的比例,并且取得了優(yōu)良的業(yè)績。盡管如此,由于我國目前還沒有一個完善的退出機(jī)制,再加上主板市場限制條件苛刻,對于一些剛剛興起的中小型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說,它們在盈利方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足主板市場上市的條件。所以主板IPO形式往往對于一些大型的企業(yè)才能奏效。一般來說風(fēng)險(xiǎn)資本不能通過IPO方式退出,高額回報(bào)就不能實(shí)現(xiàn),新興產(chǎn)業(yè)就得不到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。所以對于這些處于發(fā)展階段的中小型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說,可以選擇非主板市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。但是目前二板市場和三板市場也都存在各自的問題,所以對于這些中小型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說選擇什么方式上市,如何進(jìn)行上市前一系列的準(zhǔn)備活動,將是尤為重要的環(huán)節(jié)。是建議投資者選擇主板市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本的退出還是非主板市場,或者是在國內(nèi)進(jìn)行資本的退出還是在國外進(jìn)行,這都是需要風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和投資方共同考慮的。雖說選擇退出的方式更多的是由投資者來決定,但是作為更了解自己本身的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說,為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)資本退出建議,有助于雙贏的局面。(一)板市場的發(fā)展對于那些沒有資格在主板市場上市的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以建議投資者通過以下方式進(jìn)行資本的退出:對于中小型高科技企業(yè)和新興企業(yè),二板市場退出應(yīng)是個較好的選擇。相對于主要面對大中型企業(yè)的主板市場,二板市場專門面向中小型高科技企業(yè)和新興企業(yè)設(shè)立的。它放寬了企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn),降低了上市的費(fèi)用,但是監(jiān)管更加嚴(yán)格,交易更加靈活。高新科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的初期,資金相對缺乏、實(shí)力較弱,而且產(chǎn)品技術(shù)成熟度、市場的接受度都存在不確定性,因此是很難在主板市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資金的退出,但是在二板市場不斷完善的今天,二板市場為其退出提供了可能。由于在整個社會資金融通中所占的比重仍然很小,中國的民營企業(yè)在融資方面一直受到歧視。由于二板市場主要是針對中小型高科技企業(yè)而建立的,所以對于一些在二板市場不能進(jìn)行資本退出的民營企業(yè),三板市場的建立彌補(bǔ)了它的不足。(二)境外紅籌上市是選擇較好的退出方式紅籌上市是指公司注冊在境外(通常在開曼、百慕大或英屬維爾京群島等地),適用當(dāng)?shù)胤珊蜁?jì)制度,但公司主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)均在我國大陸。對投資者發(fā)行股票并且在香港聯(lián)交所或紐約證券交易所上市,在禁售期結(jié)束后,所有股票都可以流通。紅籌上市分為兩種形式。紅籌主板:主要以國有背景的企業(yè)為主,但其中也有一些民營企業(yè);紅籌創(chuàng)業(yè)板:很多內(nèi)地民營企業(yè)在香港上市方式主要以紅籌上市為主,而且多是以紅籌創(chuàng)業(yè)板的形式。對于一些特殊的民營企業(yè)來說,境外紅籌上市也是相對較好的退出方式。這些特殊的民營企業(yè),比如新東方等教育機(jī)構(gòu),中國的法律還不能認(rèn)可其在國內(nèi)上市,而另一些剛剛興起的企業(yè),在利潤等原因上也并沒有達(dá)到在國內(nèi)上市的要求,因此選擇了上市門檻較低的境外上市。以新東方為例,新東方可以說是打破了中國教育業(yè)在美國上市的零記錄。成立于1993年的新東方,是中國目前最大的民營教育機(jī)構(gòu)。2006年9月7日,新東方教育科技集團(tuán)成功在紐約證券交易所上市,開盤報(bào)價(jià)22美元,較發(fā)行價(jià)上漲46.7%。近幾年來股價(jià)更是一路攀升。除了通過嚴(yán)格控制學(xué)校和學(xué)習(xí)中心擴(kuò)張速度、減少新增教師數(shù)量、縮減營銷開支等措施大幅削減成本支出實(shí)現(xiàn)利潤的不斷增長從而帶來股價(jià)提升外,更重要的原因還在于新東方在一開始就選擇了適合它的風(fēng)險(xiǎn)投資退出路徑。而這些都是在通過對國家的政策、企業(yè)產(chǎn)品市場或客戶的地區(qū)分布、不同風(fēng)險(xiǎn)資本退出地行業(yè)認(rèn)同情況、上市費(fèi)用等因素的考量之后做出的選擇。總而言之,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從最開始