任淮秀 項(xiàng)目融資(第二版)課件

經(jīng)濟(jì)管理類課程教材國貿(mào)系-王亞嬋2021/5/91項(xiàng)目融資始于上世紀(jì)30年代美國油田開發(fā)項(xiàng)目，后來逐漸擴(kuò)大范圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)。如世界最大的，年產(chǎn)80萬噸銅的智利埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過項(xiàng)目融資實(shí)現(xiàn)開發(fā)的。項(xiàng)目融資作為國際大型礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目的一種重要的融資方式，是以項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。Public-PrivatePartnership2021/5/9220世紀(jì)70年代末80年代初，隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都先后出現(xiàn)了大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資金短缺的矛盾。發(fā)達(dá)國家或地區(qū)：第一、隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、人口的增長和城市化水平的提高，各國對(duì)交通、電力、供水等基礎(chǔ)設(shè)施的要求日益膨脹，但同時(shí)各國也都面臨著財(cái)政赤字、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重、政府投資能力下降的困境。無力承擔(dān)耗資巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。第二、發(fā)達(dá)國家和地區(qū)企業(yè)私有化程度較高，而政府又允許私人企業(yè)和投資進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，既調(diào)動(dòng)了私人投資的積極性又緩解了國家財(cái)政困難，這些都為項(xiàng)目融資的發(fā)展和應(yīng)用提供了良好的客觀條件。2021/5/93國家項(xiàng)目名稱項(xiàng)目狀況英國大福特橋/巴金電站運(yùn)營中美國加利福尼亞州BOT（四項(xiàng)）運(yùn)營中法國奧爾雷機(jī)場輕軌鐵路運(yùn)營中英-法英法海底隧道運(yùn)營中瑞士阿爾卑斯山隧道運(yùn)營中澳大利亞悉尼海底隧道工程運(yùn)營中日本關(guān)西國際機(jī)場運(yùn)營中香港西海底隧道運(yùn)營中2021/5/942021/5/95發(fā)展中國家：對(duì)于發(fā)展中國家來說，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，且大多數(shù)發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，發(fā)展項(xiàng)目融資具有非常重要的意義。深圳沙角B電廠，是1984年由香港合和實(shí)業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作發(fā)起人的，是我國第一個(gè)bot基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資為42億港幣，被認(rèn)為是中國最早的一個(gè)“有限追索”的融資案例。2021/5/96投資近30億元的大連灣海底隧道工程

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第一章緒論2021/5/98第一節(jié)項(xiàng)目融資簡介項(xiàng)目融資的起源項(xiàng)目融資的定義項(xiàng)目融資的種類項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和功能項(xiàng)目融資的基本原則和適用范圍項(xiàng)目融資的參與者2021/5/99項(xiàng)目融資(ProjectFinancing)源于西方發(fā)達(dá)國家,這與其作為石油資源開發(fā)的重要金融手段有著密切的聯(lián)系。首先是應(yīng)用在資源項(xiàng)目,然后是應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。目前它已發(fā)展成為一種資源開發(fā)項(xiàng)目、大型工程項(xiàng)目籌集大量資金的卓有成效并且日趨成熟的融資手段。項(xiàng)目融資的第一階段:“產(chǎn)品抵押貸款”階段。項(xiàng)目融資第二階段:“預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段。項(xiàng)目融資第三階段:“以項(xiàng)目收入為償還來源的貸款”階段。

一、項(xiàng)目融資的起源

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中國項(xiàng)目融資實(shí)踐是從借入世界銀行項(xiàng)目貸款開始的。商業(yè)性項(xiàng)目貸款作為一種重要的國際金融工具,在20世紀(jì)80年代中期被介紹到我國,并且在一些大型的投資項(xiàng)目中得到成功的運(yùn)用。目前各類模式的項(xiàng)目融資在我國的運(yùn)用已相當(dāng)普遍,涉及的項(xiàng)目分布在能源、石化、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等各個(gè)行業(yè)。2021/5/911二、項(xiàng)目融資的定義

項(xiàng)目融資在世界一些國家雖然已有20多年的實(shí)踐，但作為學(xué)術(shù)用語，迄今為止還沒有一個(gè)公認(rèn)的定義。盡管表述各異，但就總體而言，可把多種定義分為廣義和狹義兩類。

廣義：凡是為建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，或者收購一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目以及對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱為項(xiàng)目融資。狹義：指“無追索”或“有限追索”形式的融資。1、P.K.Nevitt《項(xiàng)目融資》19952、CliffordChance《項(xiàng)目融資》19973、美國財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)FASB19812021/5/912幾種代表性論述

1、P.K.Nevit所著的《項(xiàng)目融資》1996年第6版的定義是：項(xiàng)目融資就是在向一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款方查看該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物，若對(duì)這兩點(diǎn)感到滿意，則貸款方同意貸予。

2、英國國際著名法律公司CliffordChance編著《項(xiàng)目融資》一書的定義是：“項(xiàng)目融資”用于代表廣泛的，但具有一個(gè)共同特征的融資方式，該共同特征是：融資不是主要依賴項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)。2021/5/913

3、美國財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)中的定義是：項(xiàng)目融資是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)。借款人原則上將項(xiàng)目本身擁有的及其收益作為還款資金來源，而且將項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。這是因?yàn)轫?xiàng)目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對(duì)項(xiàng)目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一。

上述三種定義雖然表述不同，但并無實(shí)質(zhì)的差別。因?yàn)樗姆N定義都包含了以下最基本的內(nèi)容：一、項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體安排的融資，項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資最基本方法。二、項(xiàng)目融資中的貸款償還來源僅限于融資項(xiàng)目本身。2021/5/9142009年，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》，文中對(duì)項(xiàng)目融資進(jìn)行了如下定義：（一）貸款用途通常是用于建造一個(gè)或一組大型生產(chǎn)裝置、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)項(xiàng)目或其他項(xiàng)目，包括對(duì)在建或已建項(xiàng)目的再融資；（二）借款人通常是為建設(shè)、經(jīng)營該項(xiàng)目或?yàn)樵擁?xiàng)目融資而專門組建的企事業(yè)法人，包括主要從事該項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營或融資的既有企事業(yè)法人；（三）還款資金來源主要依賴該項(xiàng)目產(chǎn)生的銷售收入、補(bǔ)貼收入或其他收入，一般不具備其他還款來源。2021/5/915三、項(xiàng)目融資的種類項(xiàng)目融資的方式有兩種:一種是無追索權(quán)(noresource)的項(xiàng)目融資，另一種是有限追索(limitedresource)的項(xiàng)目融資。所謂追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)，償還債務(wù)的權(quán)利。無追索權(quán)的項(xiàng)目融資,也稱純粹的項(xiàng)目融資。即貸款的還本付息完全依賴于項(xiàng)目的經(jīng)營效益。2021/5/916無追索權(quán)項(xiàng)目融資在操作規(guī)則上有以下特點(diǎn)：①項(xiàng)目貸款人無權(quán)要求項(xiàng)目發(fā)起人以其他資產(chǎn)償還債務(wù)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量來償還。②該項(xiàng)目的盈利能力是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。③無追索權(quán)的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)大、報(bào)酬高。當(dāng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配不被貸款人接受時(shí)，可由第三方提供信用擔(dān)保。2021/5/917有追索權(quán)的項(xiàng)目融資，即除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外,貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。有限追索指項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。表現(xiàn)在：①時(shí)間上的有限性。②金額上的有限性。③對(duì)象上的有限性。2021/5/918☆項(xiàng)目融資與公司融資的比較☆（一）公司融資1.概念：公司融資又稱企業(yè)融資，是指公司利用自身的資信能力對(duì)外籌集資金并完成項(xiàng)目的投資建設(shè)，包括發(fā)行公司股票、公司債券和銀行貸款等。2.特點(diǎn)：公司作為項(xiàng)目的投資者，做出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實(shí)際上是用于項(xiàng)目投資，但債務(wù)方是公司而不是項(xiàng)目，整個(gè)公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。即債權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項(xiàng)目失敗也必須由公司還貸，因而貸款對(duì)出資人來說風(fēng)險(xiǎn)較低。2021/5/919（二）項(xiàng)目融資與公司融資的比較1.貸款對(duì)象不同項(xiàng)目融資的貸款對(duì)象是項(xiàng)目公司；公司融資的貸款對(duì)象是項(xiàng)目發(fā)起人。從這個(gè)角度講，項(xiàng)目融資比較看重借款人的未來，而公司融資比較看重借款人的過去。2.籌資渠道不同項(xiàng)目融資籌資渠道多元化；公司融資籌資渠道比較單一，一般為商業(yè)銀行貸款。3.追索性質(zhì)不同項(xiàng)目融資：無追索權(quán)/有限追索權(quán)公司融資：完全追索權(quán)2021/5/9204.還款來源不同

項(xiàng)目融資的還款來源是項(xiàng)目自身的收益和資產(chǎn)；公司融資的還款來源是借款人的全部收益和資產(chǎn)。5.擔(dān)保結(jié)構(gòu)不同項(xiàng)目融資一般需要有結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的擔(dān)保體系；公司融資只需單一的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。2021/5/921

某省電力有限責(zé)任公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)電廠，為滿足日趨增長的供電需要，決定增建C廠。增建C廠的資金籌集方式有兩種：第一種。借來的款項(xiàng)用于建設(shè)C廠，而歸還貸款的款項(xiàng)來源于A、B、C三個(gè)電廠的收益。如果新廠建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B兩廠收益作為償還的擔(dān)保。這時(shí)貸款方對(duì)該公司擁有完全追索權(quán)。第二種，借來的款項(xiàng)用于建設(shè)新廠C，用于償還的資金僅限于C廠建成后的電費(fèi)和其他收入。如果新建C廠失敗，貸款方只能從清理新廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求該公司從別的資金來源，包括A、B兩廠的收入來歸還貸款，這時(shí)稱貸款方對(duì)電力公司無追索權(quán)；或者在簽定貸款協(xié)議時(shí)，只要求電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這時(shí)可稱貸款方對(duì)電力公司擁有有限追索權(quán)?！景咐可鲜鰞煞N融資方式，第二種方式稱項(xiàng)目融資。第一種屬于傳統(tǒng)的融資方式——公司（企業(yè)）融資。2021/5/922△項(xiàng)目融資的申請(qǐng)條件△1.項(xiàng)目本身已經(jīng)通過政府部門批準(zhǔn)立項(xiàng)。2.項(xiàng)目可行性研究報(bào)告和項(xiàng)目設(shè)計(jì)預(yù)算已經(jīng)政府有關(guān)部門審查批準(zhǔn)。3.引進(jìn)國外技術(shù)、設(shè)備、專利等已經(jīng)政府經(jīng)貿(mào)部門批準(zhǔn)，并辦妥了相關(guān)手續(xù)。4.項(xiàng)目產(chǎn)品的技術(shù)、設(shè)備先進(jìn)適用，配套完整，有明確的技術(shù)保證。5.項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模合理。6.項(xiàng)目產(chǎn)品經(jīng)預(yù)測(cè)有良好的市場前景和發(fā)展?jié)摿?，盈利能力較強(qiáng)。7.項(xiàng)目投資的成本以及各項(xiàng)費(fèi)用預(yù)測(cè)較為合理。8.項(xiàng)目生產(chǎn)所需的原材料有穩(wěn)定來源，并已經(jīng)簽訂供貨合同或意向書。9.項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)或建設(shè)用地已經(jīng)落實(shí)。10.項(xiàng)目建設(shè)以及生產(chǎn)所需的水、電、通訊等配套設(shè)施已經(jīng)落實(shí)。11.項(xiàng)目有較好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。12.其他與項(xiàng)目有關(guān)的建設(shè)條件已經(jīng)落實(shí)。2021/5/923四、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和功能項(xiàng)目融資的特點(diǎn)一般項(xiàng)目融資的一次性融資金額巨大,因此貸款和擔(dān)保文件很復(fù)雜,并且經(jīng)常需要對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新。因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)期和回收期長,不確定因素多,所以貸款人需要對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)效益、項(xiàng)目發(fā)起人和經(jīng)營者的實(shí)力進(jìn)行評(píng)估,并對(duì)正在建設(shè)或運(yùn)營的項(xiàng)目本身進(jìn)行監(jiān)控。項(xiàng)目一般具有良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。在一定程度上依賴于項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量,貸款人對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人(在一些例子中,即借款人)沒有完全的追索權(quán)。貸款人因承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)常是政治風(fēng)險(xiǎn))而要求較高的資金回報(bào)和費(fèi)用。2021/5/924項(xiàng)目融資的功能風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)功能避免財(cái)務(wù)惡化功能突破借款限額功能享受稅收優(yōu)惠待遇功能實(shí)現(xiàn)多方位的融資2021/5/925項(xiàng)目融資的弊端風(fēng)險(xiǎn)分配的復(fù)雜性增加了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)貸款人的過分監(jiān)管較高的利息和費(fèi)用負(fù)擔(dān)2021/5/926五、項(xiàng)目融資的基本原則和適用范圍項(xiàng)目融資的基本原則項(xiàng)目由一個(gè)與發(fā)起人分離的獨(dú)立的實(shí)體所有;項(xiàng)目個(gè)體的營業(yè)活動(dòng)范圍有嚴(yán)格限制;項(xiàng)目個(gè)體擁有獨(dú)立營運(yùn)的各項(xiàng)權(quán)力;貸款人擁有項(xiàng)目所有資產(chǎn)和權(quán)利的第一順位求償權(quán)力;貸款人充分了解并接受項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)或項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被適當(dāng)分擔(dān)。2021/5/927項(xiàng)目融資的適用范圍1、資源開發(fā)項(xiàng)目資源開發(fā)項(xiàng)目具有兩大特點(diǎn)：一是開發(fā)投資數(shù)額巨大，二是一旦項(xiàng)目運(yùn)做成功，投資收益豐厚。運(yùn)用項(xiàng)目融資方式開發(fā)資源的典型是英國北海油田項(xiàng)目。2、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目項(xiàng)目融資應(yīng)用最多是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。此類項(xiàng)目可分三類：第一類是公共設(shè)施項(xiàng)目，如電力、電信等，第二類是公共工程，包括鐵路、公路、海底隧道等；第三類是其他交通工程，包括港口、機(jī)場、城市地鐵等。2021/5/9283、工業(yè)項(xiàng)目隨著項(xiàng)目融資運(yùn)用范圍的擴(kuò)大，近年來，項(xiàng)目融資在工業(yè)領(lǐng)域也有運(yùn)用。但與運(yùn)用到資源開發(fā)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的數(shù)量比，工業(yè)項(xiàng)目顯然很少。不過，在這方面也有成功的典型，如澳大利亞波特蘭鋁廠項(xiàng)目。2021/5/929項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目的直接主辦人項(xiàng)目的債務(wù)資金提供者財(cái)務(wù)顧問保證人專家律師項(xiàng)目所在國政府保險(xiǎn)公司六、項(xiàng)目融資的參與者2021/5/930項(xiàng)目融資參與方的基本關(guān)系2021/5/931第二節(jié)項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)和合同關(guān)系項(xiàng)目融資的四大模塊項(xiàng)目融資的合同文件體系2021/5/932項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)一、項(xiàng)目融資的四大模塊2021/5/933項(xiàng)目融資由于參與方眾多、各種關(guān)系復(fù)雜,所以為了保證各參與方的利益,規(guī)定各方的職責(zé),需要簽訂一系列合同、協(xié)議、備忘錄等?？偫ㄆ饋?這些合同文件主要有項(xiàng)目基本文件、融資方面文件、擔(dān)保/抵押文件及其輔助文件、專家報(bào)告及法律意見書等。項(xiàng)目基本文件融資方面的文件擔(dān)保/抵押文件及其輔助文件專家報(bào)告及法律意見書二、項(xiàng)目融資的合同文件體系2021/5/934第三節(jié)項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序項(xiàng)目融資的計(jì)劃階段項(xiàng)目融資的實(shí)施階段2021/5/935從項(xiàng)目的投資決策算起,到選擇項(xiàng)目融資的方式籌集資金,為項(xiàng)目融資做好各方面的準(zhǔn)備,主要包括投資決策分析、確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)、初步融資計(jì)劃、設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)。投資決策分析確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)初步融資計(jì)劃設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)一、項(xiàng)目融資計(jì)劃階段2021/5/936這是真正進(jìn)行項(xiàng)目融資的階段,包括項(xiàng)目融資的實(shí)施、項(xiàng)目融資的管理和項(xiàng)目融資結(jié)果的評(píng)估。項(xiàng)目融資的實(shí)施項(xiàng)目融資的管理融資結(jié)果的評(píng)估二、項(xiàng)目融資的實(shí)施階段2021/5/937項(xiàng)目融資運(yùn)作程序示意圖2021/5/938奧運(yùn)“鳥巢”建設(shè)簽約，中信獲國家體育場30年經(jīng)營權(quán)

2003年8月10日北京青年報(bào)

國家體育場項(xiàng)目——“鳥巢”的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標(biāo)人中國中信集團(tuán)聯(lián)合體簽約。這是奧運(yùn)場館中第一個(gè)定標(biāo)簽約的項(xiàng)目，將于今年12月24日開工。項(xiàng)目公司獲得2008年奧運(yùn)會(huì)后30年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。在簽約儀式上，中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司分別簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國家體育場協(xié)議》和《合作經(jīng)營合同》。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團(tuán)聯(lián)合體將與市國資公司共同組建項(xiàng)目公司，作為國家體育場的項(xiàng)目法人，負(fù)責(zé)國家體育場的設(shè)計(jì)、融投資、建設(shè)、運(yùn)營及移交。其成員包括北京城建集團(tuán)有限責(zé)任公司、美國金州控股集團(tuán)公司和國安岳強(qiáng)有限公司。國家體育場總投資約35億元人民幣，其中58％的資金由市政府提供，委托市國資公司作為出資代表，注入項(xiàng)目公司。其他投資則由項(xiàng)目公司進(jìn)行融資。這種項(xiàng)目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗(yàn)。既可以節(jié)省政府投資，又便于國家體育場的賽后運(yùn)營、綜合利用。這次項(xiàng)目法人招標(biāo)于去年12月啟動(dòng)，通過資格預(yù)審，確定了5名投標(biāo)入圍者，然后對(duì)這些入圍者進(jìn)行“招標(biāo)”，整個(gè)招標(biāo)工作只用了9個(gè)月時(shí)間，比國際上此類項(xiàng)目招標(biāo)通常所用時(shí)間縮短了一半。2021/5/939本章小結(jié)項(xiàng)目融資作為一種以項(xiàng)目的資產(chǎn)和未來收益作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式,正越來越多地被應(yīng)用于大型項(xiàng)目的融資實(shí)踐中。本章是項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)和前提,主要為以后各章的闡述做鋪墊。首先介紹了項(xiàng)目融資的起源、定義、特點(diǎn)、功能、適用范圍和參與者結(jié)構(gòu)等;然后簡要介紹了項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)和合同體系;最后,說明了項(xiàng)目融資的一般運(yùn)作程序,以使讀者對(duì)項(xiàng)目融資有一個(gè)大概的了解。2021/5/940本章要點(diǎn)項(xiàng)目融資的起源及發(fā)展歷程項(xiàng)目融資的定義、種類、基本原則及適用范圍項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的不同及其獨(dú)有特點(diǎn)項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)及運(yùn)作程序2021/5/941本章關(guān)鍵術(shù)語項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)有限追索項(xiàng)目公司投資回報(bào)率內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值2021/5/942本章思考題

1.如何理解項(xiàng)目融資的概念?它與其他有限追索權(quán)融資的區(qū)別是什么?2.項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)是什么?3.項(xiàng)目融資的主要參與者有哪些?相互之間有什么樣的關(guān)系?4.項(xiàng)目融資的主體結(jié)構(gòu)有哪些方面?5.項(xiàng)目融資可以分為哪幾個(gè)階段?各個(gè)階段的主要工作是什么?6.項(xiàng)目融資適用于哪些項(xiàng)目?其主要合同文件有哪些?2021/5/943

第二章項(xiàng)目可行性研究2021/5/944第一節(jié)項(xiàng)目可行性研究概述可行性研究的依據(jù)和要求可行性研究的主要內(nèi)容可行性研究的步驟2021/5/945可行性研究的依據(jù)國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的長期規(guī)劃,部門與地區(qū)規(guī)劃,經(jīng)濟(jì)建設(shè)的指導(dǎo)方針、任務(wù)、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和技術(shù)、經(jīng)濟(jì)政策以及國家和地方法規(guī)等經(jīng)過批準(zhǔn)的項(xiàng)目建議書和在項(xiàng)目建議書批準(zhǔn)后簽訂的意向性協(xié)議等由國家批準(zhǔn)的資源報(bào)告,國土開發(fā)整治規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃和工業(yè)基地規(guī)劃,對(duì)于交通運(yùn)輸項(xiàng)目建設(shè)要有有關(guān)的江河流域規(guī)劃與路網(wǎng)規(guī)劃等國家進(jìn)出口貿(mào)易政策和關(guān)稅政策當(dāng)?shù)氐臄M建廠址的自然、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等基礎(chǔ)資料有關(guān)國家、地區(qū)和行業(yè)的工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)方面的法令、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)定額資料等由國家頒布的建設(shè)項(xiàng)目可行性研究及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定包含各種市場信息的市場調(diào)研報(bào)告一、可行性研究的依據(jù)和要求2021/5/946可行性研究的一般要求必須站在公正客觀的立場進(jìn)行調(diào)查研究,做好基礎(chǔ)資料的收集工作。對(duì)于收集的基礎(chǔ)資料,要按照客觀實(shí)際情況進(jìn)行論證評(píng)價(jià),如實(shí)地反映客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律,從客觀數(shù)據(jù)出發(fā),通過科學(xué)分析,得出項(xiàng)目是否可行的結(jié)論可行性研究報(bào)告的內(nèi)容深度必須達(dá)到國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),基本內(nèi)容要完整,應(yīng)盡可能多地占有數(shù)據(jù)資料,避免粗制濫造,搞形式主義。為保證可行性研究的工作質(zhì)量,應(yīng)保證咨詢?cè)O(shè)計(jì)單位有足夠的工作周期,防止以各種理由不負(fù)責(zé)任和草率行事。2021/5/947各類投資項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容及側(cè)重點(diǎn)因行業(yè)特點(diǎn)不同而異,但一般應(yīng)包括以下內(nèi)容：投資必要性技術(shù)可行性財(cái)務(wù)可行性組織可行性經(jīng)濟(jì)可行性社會(huì)價(jià)值可行性環(huán)境影響評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策二、可行性研究的主要內(nèi)容2021/5/948在聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織(UNIDO)編寫的《工業(yè)可行性研究報(bào)告編制手冊(cè)》中,將可行性研究工作分為四個(gè)階段,即機(jī)會(huì)研究(項(xiàng)目建議書)、初步可行性研究、詳細(xì)可行性研究及項(xiàng)目評(píng)估和決策。由于基礎(chǔ)資料占有的程度和研究深度與可靠程度不同,以上四個(gè)階段的研究性質(zhì)、工作目標(biāo)、工作要求及作用、工作時(shí)間與費(fèi)用各不相同。一般來說,各階段的研究內(nèi)容由淺入深,項(xiàng)目投資和成本估算的精度要求由粗到細(xì),研究工作量由小到大,研究的目標(biāo)和作用逐步提高,因而研究工作的時(shí)間和費(fèi)用也逐漸增加。這種循序漸進(jìn)的工作程序,既符合對(duì)項(xiàng)目調(diào)查研究的客觀規(guī)律,又能節(jié)省人力、財(cái)力、時(shí)間,因而其效果是明顯的。在任何一個(gè)階段,只要得出不可行的結(jié)論,就不必進(jìn)行下一步的研究;如認(rèn)為可行時(shí),則要轉(zhuǎn)入下一階段的工作。三、可行性研究的步驟2021/5/949第二節(jié)項(xiàng)目投資收益分析投資收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法2021/5/950項(xiàng)目融資中項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)于是否要投資項(xiàng)目的決策主要受幾方面因素的影響：第一，投資該項(xiàng)目是否最終可以帶來滿足其需求的足夠的投資收益，又稱經(jīng)濟(jì)可行；第二，項(xiàng)目投資期內(nèi)現(xiàn)金流量情況是否可以滿足項(xiàng)目主體在各類情況下都不會(huì)出現(xiàn)資金斷裂問題，又稱財(cái)務(wù)可行；第三，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果。2021/5/951

一、投資收益率法

估算一筆投資的價(jià)值，最基本的方法是估算其投資收益率?；居?jì)算公式如下：總投資收益率=凈利潤/總投資額×100%，或者，總投資收益率=（總投資收入-總投資成本）/總投資成本×100%，由此推出：投資收益率=總投資收益率/總投資年限。投資收益率作為一個(gè)指標(biāo)，能反映出投資的盈利能力。2021/5/952

二、凈現(xiàn)值法

(一)概念在商品經(jīng)濟(jì)中,貨幣的時(shí)間價(jià)值是客觀存在的。如將資金存入銀行可以獲得利息,將資金運(yùn)用于公司的經(jīng)營活動(dòng)可以獲得利潤,將資金用于對(duì)外投資可以獲得投資收益,這種由于資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)的利息、利潤或投資收益表現(xiàn)為貨幣的時(shí)間價(jià)值。由此可見,貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值,也稱資金的時(shí)間價(jià)值。2021/5/953(二)計(jì)算為了計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值量,一般是用“現(xiàn)值”和“終值”兩個(gè)概念表示不同時(shí)期的貨幣時(shí)間價(jià)值。F—復(fù)利終值;i—利率;P—復(fù)利現(xiàn)值;n—期數(shù)。復(fù)利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計(jì)算出的若干時(shí)期以后的本金和利息。n年后復(fù)利終值的計(jì)算公式為:

F=P×(1+i)n(2—1)2021/5/954復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值,即為取得未來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。由終值求現(xiàn)值,稱為折現(xiàn),折算時(shí)使用的利率稱為折現(xiàn)率。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為:

(2—2)理解了貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及計(jì)算方式后，我們?cè)賮砜匆幌聝衄F(xiàn)值的計(jì)算公式：(2—3)其中，（CI-CO）t為第t期的凈現(xiàn)金流量；ic為基準(zhǔn)收益率，也可以叫貼現(xiàn)率；N為項(xiàng)目的投資期限。2021/5/955三、內(nèi)部收益率法本質(zhì)上，NPV與IRR有相同之處，內(nèi)部收益率的計(jì)算原理是：當(dāng)NPV等于零、未來各期現(xiàn)金流確定時(shí)計(jì)算出來的貼現(xiàn)率就為擬投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的計(jì)算方法分為兩種，分別對(duì)應(yīng)兩種不同的現(xiàn)金流情況：1、當(dāng)擬投資項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流為年金形式，即每期等值時(shí)，可以利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算得出，計(jì)算公式為：（P/A，IRR，n）=1/NCF(2-4)其中，年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表得出。2021/5/9562、當(dāng)擬投資項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流為常規(guī)形式，即每期不等值時(shí)，計(jì)算方法如下：(1)在計(jì)算凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，如果凈現(xiàn)值是正值，就要采用這個(gè)凈現(xiàn)值計(jì)算中更高的折現(xiàn)率來測(cè)算，直到測(cè)算的凈現(xiàn)值正值近于零。(2)再繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直到測(cè)算出一個(gè)凈現(xiàn)值為負(fù)值。如果負(fù)值過大，就降低折現(xiàn)率后再測(cè)算到接近于零的負(fù)值。(3)根據(jù)接近于零的相鄰正負(fù)兩個(gè)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，用線性插值法求得內(nèi)部收益率。得出IRR后，其決策原則是：如果機(jī)會(huì)成本（K）大于IRR，則投資人應(yīng)將資金投向其他項(xiàng)目，而不是該項(xiàng)目；如果K小于或等于IRR，則該項(xiàng)目就會(huì)產(chǎn)生相同于或者高于同風(fēng)險(xiǎn)水平下投資其他項(xiàng)目獲得的回報(bào)率，值得投資。2021/5/957第三節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目融資中貸款人最初在考慮安排貸款時(shí),用該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源,并滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。所以,項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度將是貸款人最關(guān)注的方面。通常,項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度要從兩個(gè)方面來測(cè)量:(1)項(xiàng)目未來可用于收回投資或償還貸款的凈現(xiàn)金流量;(2)項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。2021/5/958凈現(xiàn)金流量是項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)(如一年或整個(gè)壽命期內(nèi))現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差額。年凈現(xiàn)金流量就是一年內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的代數(shù)和。通?，F(xiàn)金流入取正號(hào),現(xiàn)金流出取負(fù)號(hào),各年的凈現(xiàn)金流量有正有負(fù)?？捎孟铝泄接?jì)算:1.項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)年度凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=基建投資-流動(dòng)資金投資(2—5)由于建設(shè)期內(nèi)只有現(xiàn)金流出(投資),而沒有現(xiàn)金流入,因此年凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。2.項(xiàng)目生產(chǎn)初期年度凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-流動(dòng)資金增加額(2—6)3.項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金(2—7)4.在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)任意一年的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金=年銷售收入-年經(jīng)營成本-年銷售稅金-年固定資產(chǎn)投資費(fèi)用-年流動(dòng)資金+回收的固定資產(chǎn)殘值+流動(dòng)資金回收(2—8)2021/5/959第四節(jié)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分按照項(xiàng)目的投入要素劃分按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分2021/5/960項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)一、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分2021/5/961信用風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)二、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分2021/5/962人員風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)三、按照項(xiàng)目的投入要素劃分2021/5/963項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)這是指與項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),也稱為“可控制風(fēng)險(xiǎn)”。包括:(1)完工風(fēng)險(xiǎn);(2)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);(3)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn);(4)部分市場風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)這是指項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),也稱為“不可控制風(fēng)險(xiǎn)”。包括:(1)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn);(2)部分項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn);(3)項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。四、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性劃分2021/5/964本章小結(jié)項(xiàng)目融資以項(xiàng)目本身的還貸能力為基礎(chǔ)籌措資金,投資人和貸款銀行對(duì)項(xiàng)目的最初評(píng)價(jià)是通過對(duì)項(xiàng)目的分析,結(jié)合對(duì)項(xiàng)目外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和項(xiàng)目自身稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、項(xiàng)目發(fā)起方資信實(shí)力、項(xiàng)目管理者經(jīng)驗(yàn)和素質(zhì)等各種因素的分析,確定項(xiàng)目的投資收益是否符合項(xiàng)目發(fā)起方的需求、現(xiàn)金流量是否足以按時(shí)償還債務(wù)。本章主要介紹了項(xiàng)目的可行性研究方法,特別對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的特點(diǎn)進(jìn)行了深入的分析,最后對(duì)項(xiàng)目可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)做了一般性闡述。2021/5/965本章要點(diǎn)項(xiàng)目可行性研究的定義及其作用可行性研究的依據(jù)和要求項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容及研究步驟項(xiàng)目可行性研究具體的分析方法2021/5/966

本章關(guān)鍵術(shù)語

項(xiàng)目可行性研究項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度貨幣時(shí)間價(jià)值2021/5/967本章思考題1.項(xiàng)目可行性研究的依據(jù)和要求有哪些?2.項(xiàng)目可行性研究涉及哪些方面的內(nèi)容?3.如何實(shí)施可行性研究?4.初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究的區(qū)別是什么?5.為什么要進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析?6.從項(xiàng)目進(jìn)程的順序看,項(xiàng)目各階段的風(fēng)險(xiǎn)可能有哪些?7.從風(fēng)險(xiǎn)的可控制性看,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有哪些?2021/5/968第三章項(xiàng)目實(shí)體的投資結(jié)構(gòu)2021/5/969第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn)投資者數(shù)目及各自的商業(yè)目的投資者的財(cái)務(wù)處理要求投資者的稅收考慮投資者的債務(wù)追索風(fēng)險(xiǎn)考慮項(xiàng)目資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品利潤分配情況項(xiàng)目投資的變動(dòng)要求項(xiàng)目現(xiàn)金流的特點(diǎn)和控制要求2021/5/9701.風(fēng)險(xiǎn)分散考慮。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資源性項(xiàng)目，一般的規(guī)律是資金占用量大，投資回收期較長，受政治性因素或國際市場周期性波動(dòng)影響大，超出了一個(gè)公司的財(cái)務(wù)、管理或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力，采用合資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以由所有的項(xiàng)目參加者共同承擔(dān)。2.不同背景投資者之間協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)。例如，在項(xiàng)目中有的投資者可為項(xiàng)目提供長期穩(wěn)定的市場，有的投資者擁有資源，有的投資者可以提供技術(shù)和管理技能。3.降低融資成本。投資者之間不同優(yōu)勢(shì)的結(jié)合，有可能在安排項(xiàng)目融資時(shí)獲得較為有利的貸款條件。4.通過合理的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來充分利用各合資方國內(nèi)的有關(guān)優(yōu)惠政策。一、投資者數(shù)目及各自的商業(yè)目的2021/5/971

各種基本投資結(jié)構(gòu)在財(cái)務(wù)處理上也是有所區(qū)別的，這些區(qū)別主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)資料的公開披露程度；二是財(cái)務(wù)報(bào)表的合并問題。如果投資者不愿意將項(xiàng)目資料公布于眾，則可能會(huì)對(duì)采取公開募集方式的股份有限公司投資結(jié)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。因?yàn)?，按照各國證券法規(guī)，都要求其必須滿足信息公開披露原則。而對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表的合并問題，也是投資者十分關(guān)注的問題。因?yàn)椋绻捎貌煌耐顿Y結(jié)構(gòu)，或者雖然投資結(jié)構(gòu)相同，但是采用不同的投資比例，最后在投資者自身的財(cái)務(wù)報(bào)表上所反映出來的結(jié)果可能會(huì)不一樣，這就會(huì)給投資者的資產(chǎn)負(fù)債狀況帶來不同的影響。二、投資者的財(cái)務(wù)處理要求2021/5/972在一定條件下，不同公司之間的稅收可以合并，統(tǒng)一納稅，這就為投資者設(shè)計(jì)投資結(jié)構(gòu)提供了一種有益的啟示，即通過設(shè)計(jì)一種合理的投資結(jié)構(gòu)來利用一個(gè)公司的稅務(wù)虧損去沖抵另一個(gè)公司的盈利，從而降低其總的應(yīng)繳稅額，提高其總體的綜合投資效益。因此，如何充分利用稅務(wù)優(yōu)惠就成為項(xiàng)目融資中選擇投資結(jié)構(gòu)的重要影響因素了，尤其是在項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)階段。三、投資者的稅收考慮2021/5/973項(xiàng)目融資的有限追索性是其重要的特征。采用項(xiàng)目融資，投資者目的之一是將債務(wù)責(zé)任最大限度地限制在項(xiàng)目之內(nèi)，其中包括對(duì)銀行貸款的主要責(zé)任，以及項(xiàng)目經(jīng)營過程中的其他債務(wù)和一些未知風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，許多項(xiàng)目投資者在設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)，都會(huì)考慮如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)的有限追索性。四、投資者的債務(wù)追索風(fēng)險(xiǎn)考慮2021/5/974在不同的投資結(jié)構(gòu)之間，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有和產(chǎn)品分配形式可以有很大的差別。例如，在契約型投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)是由投資者直接擁有的，各個(gè)投資者分別承擔(dān)其在項(xiàng)目中的投資費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，產(chǎn)品的分配也就必然具有較大的靈活性，投資者既可以在市場上單獨(dú)銷售自己投資份額的產(chǎn)品，也可以聯(lián)合起來以項(xiàng)目作為一個(gè)整體共同銷售產(chǎn)品。而在公司型投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)則是由一個(gè)中介法人實(shí)體（項(xiàng)目公司）擁有，投資者擁有的只是項(xiàng)目公司的一部分股權(quán)，而不是項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)部分，項(xiàng)目的產(chǎn)品也必然是由項(xiàng)目公司統(tǒng)一擁有和銷售。五、項(xiàng)目資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品利潤分配情況2021/5/975項(xiàng)目投資的變動(dòng)包括原有投資的轉(zhuǎn)讓退出和新資本的進(jìn)入兩個(gè)方面。這兩個(gè)方面的不同要求會(huì)促使投資者選擇不同的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)。投資的可轉(zhuǎn)讓性補(bǔ)充資本注入的靈活性要求六、項(xiàng)目投資的變動(dòng)要求2021/5/976不同項(xiàng)目現(xiàn)金流對(duì)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)的影響不同項(xiàng)目現(xiàn)金流對(duì)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)的影響項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制要求對(duì)投資結(jié)構(gòu)的影響七、項(xiàng)目現(xiàn)金流的特點(diǎn)和控制要求2021/5/977第二節(jié)公司型投資結(jié)構(gòu)

公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)公司型投資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新2021/5/978

一、公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)

（一）非公司負(fù)債性融資安排（二）公司股東承擔(dān)有限責(zé)任（三）股東之間關(guān)系簡單（四）投資轉(zhuǎn)讓比較容易（五）融資安排比較靈活（六）項(xiàng)目的管理和協(xié)調(diào)容易2021/5/979

二、公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)

（一）投資者對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制（二）財(cái)務(wù)處理不便（三）稅務(wù)劣勢(shì)2021/5/980

三、公司型投資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

由于存在著以上優(yōu)、缺點(diǎn)，國外許多公司在法律許可的范圍內(nèi)盡量對(duì)其基本結(jié)構(gòu)加以改進(jìn)，創(chuàng)造出種種復(fù)雜的有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)，以達(dá)到充分利用其優(yōu)勢(shì)，避開其短處的目的，即爭取盡快、盡早地利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損（即以虧損減抵收益后納稅）或優(yōu)惠，以提高項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。其中一種流行的做法就是在項(xiàng)目公司中做出某種安排，使得其中一個(gè)或幾個(gè)發(fā)起人可以充分利用項(xiàng)目投資前期的稅務(wù)虧損或優(yōu)惠，同時(shí)又將其所取得的部分收益以某種形式與其他發(fā)起人分享。2021/5/981第三節(jié)合伙制投資結(jié)構(gòu)普通合伙制投資結(jié)構(gòu)有限合伙制投資結(jié)構(gòu)2021/5/982一、普通合伙制投資結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人稱為普通合伙人。普通合伙制的一個(gè)顯著特點(diǎn)是所有的合伙人對(duì)于合伙制結(jié)構(gòu)的經(jīng)營、合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)，以及其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限責(zé)任。由于這一原因，在大多數(shù)國家中普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，以及被用來作為一些小型項(xiàng)目開發(fā)的投資結(jié)構(gòu)，很少在大型項(xiàng)目和項(xiàng)目融資中采用。2021/5/983普通合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)1.資產(chǎn)擁有和債務(wù)連帶方面

公司型結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有的，而合伙制的資產(chǎn)則是由合伙人擁有；公司型結(jié)構(gòu)的股東對(duì)債務(wù)不承擔(dān)直接責(zé)任，而普通合伙制的合伙人對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)直接連帶責(zé)任。2.投資人對(duì)項(xiàng)目的管理權(quán)方面

公司型結(jié)構(gòu)不是任一股東都能夠請(qǐng)求去執(zhí)行公司的管理權(quán)的，一般由公司董事會(huì)及其聘任的經(jīng)理人員履行管理責(zé)任；但在普通合伙制結(jié)構(gòu)中，每個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制的權(quán)利，每個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理，并且各合伙人都承擔(dān)著無限連帶責(zé)任。3.會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)安排方面

合伙制結(jié)構(gòu)最主要的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在稅務(wù)安排的靈活性上。合伙制結(jié)構(gòu)在一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的凈收入或虧損全部按投資比例直接轉(zhuǎn)移給合伙人，合伙人單獨(dú)申報(bào)自己在合伙制結(jié)構(gòu)中的收入、扣減和稅務(wù)責(zé)任，并且從合伙制結(jié)構(gòu)中獲取的收益（或虧損）允許與合伙人其他來源的收入進(jìn)行稅務(wù)合并，從而有利于合伙人較靈活地做出自己的稅務(wù)安排。2021/5/984普通合伙制結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)1.權(quán)益轉(zhuǎn)讓不容易

公司型結(jié)構(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓，除有專門規(guī)定之外，可以不需要得到其他股東的同意；但是合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其他合伙人的同意。2.無限連帶責(zé)任

一旦項(xiàng)目出現(xiàn)問題，或者如果某合伙人由于種種原因無力承擔(dān)起應(yīng)負(fù)的責(zé)任，其他合伙人就面臨著要承擔(dān)超出其在合伙制結(jié)構(gòu)中所占投資比例的責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。這一問題嚴(yán)重地限制了一般合伙制在項(xiàng)目融資中的廣泛采用。3.合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)

普通合伙制的另一個(gè)潛在問題是，按照合伙制結(jié)構(gòu)的法律規(guī)定，每個(gè)合伙人都被認(rèn)為是合伙制的代理，因而至少在表面上或形式上擁有代表合伙制結(jié)構(gòu)簽訂任何法律協(xié)議的權(quán)力。4.融資安排方面公司型結(jié)構(gòu)可以為融資安排提供浮動(dòng)擔(dān)保，但是在多數(shù)國家中合伙制結(jié)構(gòu)不能提供此類擔(dān)保。2021/5/985二、有限合伙制投資結(jié)構(gòu)有限合伙制是在普通合伙制基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種合伙制結(jié)構(gòu)。有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個(gè)普通合伙人和至少一個(gè)有限合伙人。在有限合伙制結(jié)構(gòu)中，普通合伙人負(fù)責(zé)合伙制項(xiàng)目的組織、經(jīng)營、管理工作，并承擔(dān)對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無限責(zé)任；而有限合伙人不參與也不能夠參與項(xiàng)目的日常經(jīng)營管理（這是區(qū)別一個(gè)合伙人是否能夠被定義為有限合伙人的主要標(biāo)準(zhǔn)），對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任也被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制項(xiàng)目中的資本數(shù)量，其主要責(zé)任是提供一定的資金，有人稱之為“被動(dòng)項(xiàng)目投資有限合伙制結(jié)構(gòu)是通過有限合伙制協(xié)議組織起來的，在協(xié)議中對(duì)合伙各方的資本投入、項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利潤及虧損的分配比例和原則均需要有具體的規(guī)定。有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點(diǎn)，一定程度上又避免了普通合伙制的責(zé)任連帶問題，是項(xiàng)目融資中經(jīng)常采用的一種投資結(jié)構(gòu)。者”。2021/5/986第四節(jié)契約型投資結(jié)構(gòu)契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)契約型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)2021/5/987一、契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)（一）資產(chǎn)擁有方面

該投資結(jié)構(gòu)是通過一個(gè)投資者之間的合資協(xié)議建立起來的，每一個(gè)投資者直接擁有全部項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)不可分割的部分，直接擁有并有權(quán)獨(dú)自處理與其投資比例相符的項(xiàng)目最終產(chǎn)品。（二）項(xiàng)目管理方面契約型合資結(jié)構(gòu)是由根據(jù)聯(lián)合經(jīng)營協(xié)議成立的項(xiàng)目管理委員會(huì)進(jìn)行管理的。該委員會(huì)由每一個(gè)投資者的代表組成，每個(gè)代表都代表本公司的利益在項(xiàng)目管理委員會(huì)進(jìn)行投票，每個(gè)合資者都有權(quán)獨(dú)立做出與其投資比例相對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目投資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。（三）稅務(wù)安排方面由于契約型投資結(jié)構(gòu)不是一個(gè)法人實(shí)體，所以項(xiàng)目本身不必繳納所得稅，其經(jīng)營業(yè)績可以完全合并到各個(gè)投資者自身的財(cái)務(wù)報(bào)表中去。2021/5/988（四）融資安排方面

由于項(xiàng)目投資者在該結(jié)構(gòu)中直接擁有項(xiàng)目的資產(chǎn)，直接掌握項(xiàng)目的產(chǎn)品，直接控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，并且可以獨(dú)立設(shè)計(jì)項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)，這就為投資者提供了一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的融資活動(dòng)空間。每一個(gè)投資者均可以按照自身的發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)狀況來安排項(xiàng)目融資。

（五）法律規(guī)范方面

與其他幾種投資結(jié)構(gòu)不同，世界上多數(shù)國家迄今為止沒有專門的法律來規(guī)范契約型結(jié)構(gòu)的組成和行為，這就為投資者提供了較大的空間，可按照投資戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、融資、產(chǎn)品分配和現(xiàn)金流量控制等方面的目標(biāo)要求設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和合資協(xié)議。在常規(guī)的合同法的規(guī)范下，合資協(xié)議將具有充分的法律效力。2021/5/989二、契約型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)（一）投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜

在契約型投資結(jié)構(gòu)中的投資轉(zhuǎn)讓是投資者在項(xiàng)目中直接擁有的資產(chǎn)和合約權(quán)益的轉(zhuǎn)讓。與股份轉(zhuǎn)讓或其他資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)讓（如信托基金中的信托單位）相比，程度比較復(fù)雜，與此相關(guān)聯(lián)的費(fèi)用也比較高，對(duì)直接擁有資產(chǎn)的精確定義也相對(duì)比較復(fù)雜。

（二）結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與合伙制類同

契約型結(jié)構(gòu)在一些方面的特點(diǎn)與合伙制結(jié)構(gòu)相類似，因而在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上要注意防止投資結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是合伙制結(jié)構(gòu)而不是契約型結(jié)構(gòu)。

（三）合資協(xié)議比較復(fù)雜由于缺乏現(xiàn)成的法律規(guī)范契約型結(jié)構(gòu)的行為，參加該種結(jié)構(gòu)的投資者的權(quán)益基本上依賴于合資協(xié)議加以保護(hù)，因而必須在合資協(xié)議中對(duì)所有的決策和管理程序按照問題的重要性清楚地加以規(guī)定。對(duì)于投資比例較小的投資者，特別要注意保護(hù)在合資結(jié)構(gòu)中的利益和權(quán)利，要保證這些投資者在重大問題上的發(fā)言權(quán)和決策權(quán)。2021/5/990第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制貸款的分割對(duì)項(xiàng)目決策程序的控制和對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制對(duì)債務(wù)追索權(quán)的考慮2021/5/991一、對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制由于項(xiàng)目融資中貸款的償還主要來源于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，所以貸款銀行要求對(duì)項(xiàng)目的資金使用在某種程度上加以控制，這種控制包括：在融資期間，貸款資金的使用需要得到銀行批準(zhǔn)，項(xiàng)目的經(jīng)營收入必須進(jìn)入指定的專門銀行賬戶，并且在融資協(xié)議中詳細(xì)規(guī)定出該賬戶資金的用途、使用范圍、使用手續(xù)以及使用的優(yōu)先序列。典型的資金使用優(yōu)先序列是：生產(chǎn)成本；項(xiàng)目資本再投入（用來保證項(xiàng)目正常生產(chǎn)運(yùn)行）；債務(wù)本金償還；項(xiàng)目擴(kuò)建及發(fā)展資金；投資者的利潤分配。2021/5/992二、貸款的分割如果項(xiàng)目采用的是公司型投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目公司擁有百分之百的資產(chǎn)，進(jìn)而在安排項(xiàng)目融資時(shí)要求把項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量作為一個(gè)整體抵押給貸款銀行，作為其融資保證。從貸款銀行的角度，項(xiàng)目的貸款是完整的，不需要在投資者之間進(jìn)行分割，有利于銀行對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量、項(xiàng)目決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)進(jìn)行全面的監(jiān)督和控制。然而，在一個(gè)契約型投資結(jié)構(gòu)中，由于沒有項(xiàng)目公司作為中介，相互獨(dú)立和平行的貸款必須直接提供給每個(gè)項(xiàng)目的投資者，并且是由每個(gè)投資者使用自己所擁有的那部分項(xiàng)目資產(chǎn)以及相應(yīng)的現(xiàn)金流量，作為融資的抵押保證。即使是由同一個(gè)貸款銀團(tuán)安排整個(gè)項(xiàng)目的融資，并且在項(xiàng)目開始時(shí)所有投資者的債務(wù)/資產(chǎn)比例和現(xiàn)金流量狀況相同，但是隨著時(shí)間的推移，這些情況也有可能發(fā)生變化。2021/5/993三、對(duì)項(xiàng)目決策程序的控制和對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制在項(xiàng)目融資中貸款銀行通常要求在一定程度上介入項(xiàng)目的管理，對(duì)投資者在項(xiàng)目中的決策權(quán)加以控制。貸款銀行關(guān)心的問題主要是涉及資金方面的決策，如年度資本預(yù)算和生產(chǎn)預(yù)算、項(xiàng)目擴(kuò)建規(guī)劃、項(xiàng)目減產(chǎn)停產(chǎn)等，目的在于保證被融資項(xiàng)目不會(huì)做出任何有損于貸款銀行利益的決定。從貸款銀行的角度來說，對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制包括正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中項(xiàng)目資產(chǎn)的使用和處置，以及借款人出現(xiàn)違約時(shí)項(xiàng)目資產(chǎn)的使用和處置兩個(gè)方面。對(duì)于公司型投資結(jié)構(gòu)，由于項(xiàng)目的資產(chǎn)和權(quán)益作為一個(gè)整體在貸款銀行的控制之下，貸款銀行對(duì)項(xiàng)目的決策會(huì)有較大的影響力，即使是項(xiàng)目出現(xiàn)違約的情況，貸款銀行也可以較容易地將項(xiàng)目公司接管，繼續(xù)經(jīng)營或者出售。2021/5/994四、對(duì)債務(wù)追索權(quán)的考慮作為公司型投資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，有限責(zé)任公司的股東責(zé)任被限制在已投入和已承諾投入到公司中的股本資金上，除了投資者做出其他一些附加的承諾（如項(xiàng)目完工擔(dān)保）外，貸款銀行對(duì)債務(wù)的追索權(quán)只能局限于項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，而無法追索到項(xiàng)目的投資者。相反，在契約型投資結(jié)構(gòu)中投資者直接安排融資，貸款銀行就有可能追索到投資者除項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目現(xiàn)金流量之外的其他資產(chǎn)和權(quán)益。同時(shí)，投資者為了安排有限追索的項(xiàng)目融資，要求貸款銀行共同承擔(dān)一定的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，把債務(wù)的追索權(quán)局限在投資者所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量上，就需要采取一些限制投資者風(fēng)險(xiǎn)的專門措施。2021/5/995第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議合資項(xiàng)目的經(jīng)營范圍條款初始資本注入形式條款項(xiàng)目的管理和控制條款項(xiàng)目預(yù)算的審批程序條款不確定性的資本補(bǔ)充條款優(yōu)先購買權(quán)條款違約行為的處理方法條款2021/5/996一、合資項(xiàng)目的經(jīng)營范圍條款一個(gè)合資結(jié)構(gòu)的建立是為了開發(fā)一個(gè)特定的項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目需要在合資協(xié)議上清楚地加以定義和說明。同時(shí)，在合資協(xié)議中投資者之間的經(jīng)濟(jì)法律關(guān)系也必須清楚地加以規(guī)定。特別是對(duì)于契約型結(jié)構(gòu)，由于存在混淆契約型結(jié)構(gòu)和合伙制結(jié)構(gòu)性質(zhì)的潛在不確定性因素，所以很重要的一點(diǎn)是要在合資協(xié)議中清楚地說明項(xiàng)目的性質(zhì)，即每一個(gè)投資者的獨(dú)立的商業(yè)活動(dòng)是怎樣共同地存在于一個(gè)合資項(xiàng)目中以及每一個(gè)投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的責(zé)任。2021/5/997二、初始資本注入形式條款初始資本注入可以有多種多樣的形式。初始資本的注入形式也就是各投資者如何在項(xiàng)目投資中承擔(dān)為項(xiàng)目提供一定的財(cái)務(wù)支持的責(zé)任。在有些情況下，以資本金形式注入，在另一些情況下，是以某一實(shí)物作為股本資金投入的，尤其是在項(xiàng)目中存在當(dāng)?shù)毓蓶|時(shí)比較普遍，比如由當(dāng)?shù)毓蓶|提供項(xiàng)目所需的房地產(chǎn)等作為股本資金投入。因此，初始資本的注入形式必須在合資協(xié)議中有明確的反映。2021/5/998三、項(xiàng)目的管理和控制條款合資協(xié)議中明確規(guī)定相應(yīng)的項(xiàng)目管理機(jī)制，其中，包括重大問題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個(gè)方面。如在有限責(zé)任公司結(jié)構(gòu)中，重大問題的決策權(quán)在董事會(huì)；在契約型投資結(jié)構(gòu)中，重大決策權(quán)在項(xiàng)目管理委員會(huì)。因此，合資協(xié)議應(yīng)明確規(guī)定出會(huì)議召開的時(shí)間、地點(diǎn)、頻率、會(huì)議主席的選舉、會(huì)議代表（或董事）的任命及取消、會(huì)議代表（或董事）的投票權(quán)以及重大問題的決策程序等主要內(nèi)容。2021/5/999四、項(xiàng)目預(yù)算的審批程序條款項(xiàng)目的資本預(yù)算和年度經(jīng)營預(yù)算及其執(zhí)行情況是保證合資項(xiàng)目按照預(yù)定計(jì)劃工作以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益的重要一環(huán)。因此。在合資協(xié)議中需要對(duì)預(yù)算審批制定嚴(yán)格的程序。項(xiàng)目預(yù)算一般由項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制定，在一個(gè)財(cái)政年度開始之前，提交項(xiàng)目管理委員會(huì)（或合資公司董事會(huì)）審批。預(yù)算審批程序在合資結(jié)構(gòu)中一般分為三個(gè)層次、兩個(gè)階段。2021/5/9100五、不確定性的資本補(bǔ)充條款在項(xiàng)目融資中，當(dāng)銀行對(duì)債務(wù)/股本比率規(guī)定一個(gè)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，對(duì)額外資本的補(bǔ)充就顯得非常重要，以維持規(guī)定的債務(wù)/股本比例。在項(xiàng)目融資出現(xiàn)的早期，銀行在決定貸款以前，往往會(huì)要求所有股東（如果是有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)的話）都足額地提供股本資本。而現(xiàn)在，銀行一般只要求在保持原來的債務(wù)/股本比率基礎(chǔ)上，股本投入可以分階段進(jìn)行，甚至可以在項(xiàng)目開發(fā)階段結(jié)束時(shí)再注入股本資金。這種做法有利于相應(yīng)提高項(xiàng)目投資的回報(bào)率。2021/5/9101六、優(yōu)先購買權(quán)條款優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是在合資企業(yè)中保護(hù)投資者投資權(quán)益的一種方法。如果合資結(jié)構(gòu)中某一合作方想向第三方出售其在合資結(jié)構(gòu)中的權(quán)益（股份或資產(chǎn)）的話，則該合作方有義務(wù)將其首先向合資結(jié)構(gòu)中現(xiàn)有的投資者出售，即合資結(jié)構(gòu)的投資者有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。其認(rèn)購價(jià)格應(yīng)相當(dāng)于向第三方出售的價(jià)格或者是經(jīng)評(píng)估的公平價(jià)格。在一個(gè)合資項(xiàng)目中，投資者的資信度和相互信任是保證項(xiàng)目成功的重要因素之一。2021/5/9102七、違約行為的處理方法條款違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中某一投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)。一個(gè)投資者的違約行為有可能立即給非違約方乃至整個(gè)項(xiàng)目帶來重大損失，因此，為了防止項(xiàng)目中違約事件的發(fā)生，在合資協(xié)議中（特別是對(duì)于契約型投資結(jié)構(gòu)）有時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較弱的投資者的行為也要做出一些限制和規(guī)定。這些規(guī)定包括：要求該投資者定期通報(bào)財(cái)務(wù)情況，要求該投資者在項(xiàng)目中保留一定的流動(dòng)資金，以及對(duì)該投資者的利潤分配政策做出一定的限制等。2021/5/9103

本章小結(jié)

設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)是成功進(jìn)行項(xiàng)目融資的第一步，可以說一個(gè)在法律上結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資得以實(shí)現(xiàn)的前提條件。設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)需要綜合考慮法律、會(huì)計(jì)、稅務(wù)及各方利益等方方面面的影響因素。國際上，較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有三種基本的法律形式：公司型結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、契約型結(jié)構(gòu)。本章詳細(xì)介紹了影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的基本因素及在項(xiàng)目融資中較多采用的幾種投資結(jié)構(gòu)，最后闡明了項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的一些重要法律條款。2021/5/9104本章要點(diǎn)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的主要因素公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)普通合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)、劣勢(shì)，有限合伙制的特點(diǎn)契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)貸款銀行對(duì)項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)的影響掌握項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議2021/5/9105

本章關(guān)鍵術(shù)語

項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)公司型結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)契約型結(jié)構(gòu)2021/5/9106本章思考題１．進(jìn)行項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮的主要問題有哪些？２．公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)、缺點(diǎn)有哪些？實(shí)踐中有哪些創(chuàng)新？３．普通合伙制投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)、缺點(diǎn)有哪些？實(shí)踐中為什么又發(fā)展出了有限合伙制？４．契約型結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)有哪些？５．貸款銀行介入項(xiàng)目融資時(shí)主要考慮哪些方面？其對(duì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生什么影響？６．項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)最終形成的主要協(xié)議條款有哪些？2021/5/9107

第四章項(xiàng)目的融資模式2021/5/9108第一節(jié)項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的基本原則項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的普遍問題項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征2021/5/9109(一)有限追索的實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資人對(duì)項(xiàng)目投資者(借款人)的有限追索,是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式必須遵循的一項(xiàng)最基本的原則。(二)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)保證項(xiàng)目投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的另一項(xiàng)基本原則。如何實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在投資者、貸款人和其他利益相關(guān)各方之間的合理有效劃分,是實(shí)施這一原則的關(guān)鍵。（三）融資成本的降低大部分情況下，項(xiàng)目融資所需要的資金數(shù)額都十分巨大，而且資本的密集程度很高，建設(shè)周期較長，因而在項(xiàng)目運(yùn)作期間資金的時(shí)間成本是很可觀的，嚴(yán)重時(shí)會(huì)影響到整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)的質(zhì)量和效率。

一、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的基本原則

2021/5/9110(一)投資者的完全融資期望(二)投資者的表外融資要求(三)項(xiàng)目融資與市場安排的結(jié)合(四)近期融資與遠(yuǎn)期融資的協(xié)調(diào)(五)稅務(wù)籌劃與融資成本

二、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的普遍問題

2021/5/9111雖然任何一個(gè)具體的項(xiàng)目融資方案,由于時(shí)間、地理位置、項(xiàng)目性質(zhì)、行業(yè)特點(diǎn)、投資者狀況及其目標(biāo)要求等存在差別,會(huì)具有各自不同的特點(diǎn),但是項(xiàng)目融資模式一般都具有以下基本的結(jié)構(gòu)特征。(一)貸款形式(二)信用保證(三)貸款階段

三、項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征

2021/5/9112第二節(jié)項(xiàng)目融資的基本模式直接安排模式項(xiàng)目公司模式項(xiàng)目融資基本模式的變化2021/5/9113直接安排的項(xiàng)目融資模式是由項(xiàng)目投資者以其自身的名義直接安排項(xiàng)目融資,并且直接承擔(dān)融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的融資模式。從理論上說,這種模式是在結(jié)構(gòu)上最簡單的一種項(xiàng)目融資模式。在項(xiàng)目投資者本身公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很復(fù)雜時(shí),在投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)中,采用投資者直接安排項(xiàng)目融資的模式比較適合。在絕大多數(shù)的非公司型合資結(jié)構(gòu)中,都不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義舉債,所以投資者直接安排項(xiàng)目融資的模式幾乎是為一個(gè)項(xiàng)目追加資本金的惟一可行方案,因而是非公司型合資結(jié)構(gòu)中常用的操作模式。在直接安排的項(xiàng)目融資模式中,又可以分為兩種典型操作方法：(一)投資者統(tǒng)一安排融資并共同承擔(dān)市場責(zé)任(二)投資者獨(dú)立安排融資并各自承擔(dān)市場責(zé)任

一、直接安排模式2021/5/9114(一)投資者統(tǒng)一安排融資并共同承擔(dān)市場責(zé)任在這種模式中,仍然由項(xiàng)目投資者直接安排融資,但各個(gè)投資者根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況完全獨(dú)立地面向各自的貸款人安排融資,并且由項(xiàng)目投資者(而不是項(xiàng)目管理公司)負(fù)責(zé)組織相應(yīng)份額的產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還。其具體操作過程可歸納如下:(1)項(xiàng)目投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu),并按照出資比例組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司。投資者委托項(xiàng)目管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)管理。(2)項(xiàng)目管理公司代表投資者安排項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn),組織原材料供應(yīng),但不負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售,只是根據(jù)投資比例將項(xiàng)目產(chǎn)品分配給項(xiàng)目投資者。(3)項(xiàng)目投資者按照投資比例提供項(xiàng)目建設(shè)資金和流動(dòng)資金,并且直接向合資項(xiàng)目支付建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用。各個(gè)投資者的融資安排根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行決定。(4)項(xiàng)目投資者簽署“無論取貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品購買協(xié)議,并按協(xié)議規(guī)定價(jià)格購買項(xiàng)目產(chǎn)品。按照投資者與貸款人之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議,產(chǎn)品銷售收入進(jìn)入貸款人的監(jiān)控賬戶,按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。2021/5/91152021/5/9116(二)投資者獨(dú)立安排融資并各自承擔(dān)市場責(zé)任在這種模式中,仍然由項(xiàng)目投資者直接安排融資,但各個(gè)投資者根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況完全獨(dú)立地面向各自的貸款人安排融資,并且由項(xiàng)目投資者(而不是項(xiàng)目管理公司)負(fù)責(zé)組織相應(yīng)份額的產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還。其具體操作過程可歸納如下:(1)項(xiàng)目投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu),并按照出資比例組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司。投資者委托項(xiàng)目管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)管理。(2)項(xiàng)目管理公司代表投資者安排項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn),組織原材料供應(yīng),但不負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售,只是根據(jù)投資比例將項(xiàng)目產(chǎn)品分配給項(xiàng)目投資者。(3)項(xiàng)目投資者按照投資比例提供項(xiàng)目建設(shè)資金和流動(dòng)資金,并且直接向合資項(xiàng)目支付建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用。各個(gè)投資者的融資安排根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行決定。(4)項(xiàng)目投資者簽署“無論取貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品購買協(xié)議,并按協(xié)議規(guī)定價(jià)格購買項(xiàng)目產(chǎn)品。按照投資者與貸款人之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議,產(chǎn)品銷售收入進(jìn)入貸款人的監(jiān)控賬戶,按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。2021/5/91172021/5/9118與投資者直接安排融資的模式相對(duì)應(yīng),項(xiàng)目融資的另一種基本模式是項(xiàng)目公司模式,即項(xiàng)目投資者通過成立單一目的的項(xiàng)目公司,以項(xiàng)目公司為融資主體來安排融資。具體來說,通過項(xiàng)目公司融資,也有兩種基本的操作模式。(一)作為投資載體的項(xiàng)目子公司模式通過項(xiàng)目公司安排融資的一種模式是,在非公司型合資結(jié)構(gòu)中(有時(shí)甚至在公司型合資結(jié)構(gòu)中),項(xiàng)目投資者建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目子公司作為投資載體,以該項(xiàng)目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)并安排融資。采用這種結(jié)構(gòu)安排融資,對(duì)于其他投資者和合資項(xiàng)目本身而言,與投資者直接安排融資模式?jīng)]有多大區(qū)別。其具體操作過程如下:

二、項(xiàng)目公司模式

2021/5/9119(1)項(xiàng)目投資者成立一個(gè)全資控股的項(xiàng)目子公司,與其他投資者(或其項(xiàng)目子公司)根據(jù)合資協(xié)議組成合資結(jié)構(gòu)(可以是公司型的,也可以是非公司型的),并委托項(xiàng)目管理公司進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營管理。(2)在合資結(jié)構(gòu)中,項(xiàng)目子公司作為投資者的代表,根據(jù)合資協(xié)議獨(dú)立地或同其他投資者統(tǒng)一安排融資。項(xiàng)目子公司作為融資的主體,要承擔(dān)債務(wù)償還的責(zé)任(在投資者各自獨(dú)立安排融資時(shí)還要承擔(dān)市場銷售的責(zé)任)。(3)項(xiàng)目投資者通常要為項(xiàng)目子公司的融資提供一定的信用支持和保證,比如為項(xiàng)目子公司提供完工擔(dān)保、產(chǎn)品購買擔(dān)?；蚱渌庀蛐該?dān)保。(4)同投資者直接安排融資一樣,項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入及其他收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入首先要進(jìn)入貸款人的監(jiān)控賬戶,按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。即在支付項(xiàng)目的生產(chǎn)費(fèi)用和資本再投入并償還貸款人的到期債務(wù)后,才能將盈余資金返還給項(xiàng)目子公司。2021/5/91202021/5/9121(二)作為經(jīng)營主體的項(xiàng)目公司模式通過項(xiàng)目公司安排融資的另一種最常見的模式是,在公司型合伙結(jié)構(gòu)中,項(xiàng)目投資者共同出資組建一個(gè)項(xiàng)目公司,該公司作為項(xiàng)目的經(jīng)營主體,代表所有投資者擁有、經(jīng)營項(xiàng)目并安排項(xiàng)目融資。在這種模式下,項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排,債務(wù)的主要信用保證擔(dān)保來自項(xiàng)目公司擁有的現(xiàn)金流量,項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目發(fā)起人和其他參與者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。其基本操作過程如下:(1)項(xiàng)目投資者根據(jù)股權(quán)協(xié)議,注入?yún)f(xié)議規(guī)定比例的股本資金,組建一個(gè)具有獨(dú)立法人地位的合資項(xiàng)目公司。(2)項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體,負(fù)責(zé)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營,并擁有和控制項(xiàng)目,可以與工程公司、產(chǎn)品購買者等相關(guān)各方簽署一切與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和市場有關(guān)的合同。(3)項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營者,可以整體地使用項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用保證,直接同貸款人簽署貸款協(xié)議來安排項(xiàng)目融資,獲取項(xiàng)目的貸款資金,并承擔(dān)主要的債務(wù)償還責(zé)任。(4)項(xiàng)目投資者通常要為項(xiàng)目公司的融資提供一定的信用擔(dān)保以承擔(dān)一定程度的項(xiàng)目責(zé)任。如在建設(shè)期間,項(xiàng)目投資者通常要提供項(xiàng)目完工擔(dān)保;又如在生產(chǎn)經(jīng)營期間,項(xiàng)目投資者可能提供產(chǎn)品購買擔(dān)保。(5)項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入及其他收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,在支付項(xiàng)目的生產(chǎn)費(fèi)用和資本再投入并償還貸款人的到期債務(wù)后,盈余的資金作為項(xiàng)目公司的利潤,將以紅利的形式返回給項(xiàng)目投資者。2021/5/91222021/5/9123由于項(xiàng)目融資的靈活性較強(qiáng),在項(xiàng)目融資的實(shí)踐中,除以上兩種基本融資模式以外,還有與二者類似的或介于二者之間的一些變化模式。利用信托基金結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目安排融資。其在融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)方面均與公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者通過項(xiàng)目公司安排融資非常類似,只是項(xiàng)目融資的主體不是項(xiàng)目公司,而是信托基金。其具體操作過程這里不再贅述。利用合伙制項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項(xiàng)目融資。這是一種介于投資者直接安排融資和通過項(xiàng)目公司安排融資兩者之間的項(xiàng)目融資模式。這種合伙制結(jié)構(gòu)不是項(xiàng)目公司那樣的獨(dú)立法人,項(xiàng)目貸款的借款人不是項(xiàng)目公司,而是由獨(dú)立的合伙人共同出面。

三、項(xiàng)目融資基本模式的變化

2021/5/9124第三節(jié)項(xiàng)目融資的經(jīng)典模式設(shè)施使用模式產(chǎn)品支付模式杠桿租賃模式ABS模式2021/5/9125它的全稱是以“設(shè)施使用協(xié)議”(TollingAgreement)為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式,是指圍繞著一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議作為主體安排項(xiàng)目融資。這種“設(shè)施使用協(xié)議”,在工業(yè)項(xiàng)目中也稱“委托加工協(xié)議”,是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無論提貨(使用)與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。

利用“設(shè)施使用協(xié)議”安排項(xiàng)目融資,其成敗的關(guān)鍵在于項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“無論提貨(使用)與否均需付款”性質(zhì)的承諾。這種承諾要求項(xiàng)目設(shè)施的使用者,在項(xiàng)目融資期間,不管項(xiàng)目設(shè)施的使用者是否真正地利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù),都得向設(shè)施的提供者無條件地定期支付預(yù)先確定數(shù)額的項(xiàng)目設(shè)備使用費(fèi)。在項(xiàng)目融資中,這種無條件承諾的合約權(quán)益將被轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行,和項(xiàng)目投資者提供的完工擔(dān)保一同構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。

一、設(shè)施使用模式產(chǎn)品支付模式

2021/5/9126主要特點(diǎn):(1)“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資的關(guān)鍵部分。(2)投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活。(3)適用于資本密集型、收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。(4)在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上可能存在法律障礙。2021/5/9127它的全稱是以“產(chǎn)品支付(ProductionPayment)協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式,是指建立在貸款人從項(xiàng)目中購買某一特定礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的全部或部分未來銷售收入權(quán)益的基礎(chǔ)上的融資安排。根據(jù)“產(chǎn)品支付協(xié)議”,貸款人遠(yuǎn)期購買項(xiàng)目全部或一定比例的資源儲(chǔ)量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量,這部分儲(chǔ)量或產(chǎn)量的收益將作為項(xiàng)目融資的主要償債資金來源。

二、產(chǎn)品支付模式

2021/5/9128運(yùn)作方式:(1)貸款人(有時(shí)是項(xiàng)目投資者)建立一個(gè)“融資的中介機(jī)構(gòu)”,由該機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽訂“產(chǎn)品支付協(xié)議”(有時(shí)還要簽訂“銷售代理協(xié)議”),從項(xiàng)目公司購買一定比例項(xiàng)目資源的儲(chǔ)量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量,作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。該“融資的中介結(jié)構(gòu)”一般為信托基金結(jié)構(gòu)。(2)根據(jù)產(chǎn)品支付協(xié)議,融資中介機(jī)構(gòu)以支付產(chǎn)品“購貨款”的形式為項(xiàng)目公司融資,提供項(xiàng)目的建設(shè)和資本投資資金,而項(xiàng)目公司則承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排產(chǎn)品支付。產(chǎn)品的定價(jià)要在產(chǎn)品本身價(jià)格的基礎(chǔ)上考慮到“利息”因素。同時(shí),融資中介機(jī)構(gòu)要求以項(xiàng)目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資的信用保證。(3)融資中介機(jī)構(gòu)以產(chǎn)品支付協(xié)議規(guī)定的產(chǎn)品銷售收入權(quán)益為抵押,從貸款人處獲得用于向項(xiàng)目公司支付購買協(xié)議規(guī)定比例或數(shù)量的資源性產(chǎn)品的資金。(4)在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后,如果簽訂了銷售代理協(xié)議,項(xiàng)目公司將作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品,銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù);若沒有銷售代理協(xié)議,則融資中介機(jī)構(gòu)要在市場上直接銷售產(chǎn)品或銷售給項(xiàng)目公司或其他相關(guān)公司,以銷售收入償還從貸款銀行處借入的“購貨款”。2021/5/9129主要特點(diǎn):

(1)產(chǎn)品支付融資是一種自我攤銷的融資方式,靈活性較強(qiáng)。產(chǎn)品支付通過購買一定的項(xiàng)目資源安排融資,較少受到常規(guī)的債務(wù)比例或租賃比例的限制,增強(qiáng)了融資的靈活性。(2)信用保證結(jié)構(gòu)上比較獨(dú)特,容易實(shí)現(xiàn)有限追索甚至無追索的形式。產(chǎn)品支付融資不像其他融資模式那樣通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)信用保證,而是通過直接擁有項(xiàng)目的產(chǎn)品和銷售收入來實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。(3)產(chǎn)品支付融資的額度和期限受到諸多因素的限制。產(chǎn)品支付融資主要受限于項(xiàng)目的資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)生命期。項(xiàng)目的資源儲(chǔ)量將影響產(chǎn)品支付融資的最大可能數(shù)量,而融資期限通常會(huì)短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期。(4)貸款人購買的資源儲(chǔ)量現(xiàn)值的測(cè)算,是安排產(chǎn)品支付融資的關(guān)鍵。理論上,產(chǎn)品支付融資所能安排的資金數(shù)量應(yīng)等于所購買的那一部分礦產(chǎn)資源的預(yù)期未來收益以一定利率條件貼現(xiàn)出來的資產(chǎn)現(xiàn)值。2021/5/9130融資租賃(FinancialLease)又稱金融租賃,是由出租方以融資為目的,對(duì)承租人選定的設(shè)備進(jìn)行購買,然后以收取租金為條件提供給承租方使用的一種租賃交易,它具有融資和融物的雙重職能,兼有商業(yè)信用和銀行信用的兩重性。根據(jù)出租人購置一項(xiàng)租賃設(shè)備時(shí)的出資比例,融資租賃又可以劃分為直接租賃和杠桿租賃。項(xiàng)目融資中的“杠桿租賃”模式,是指以杠桿租賃結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ),通過資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目資產(chǎn),然后租賃給承租人(項(xiàng)目投資者)的方式來安排融資的一種融資模式。一般項(xiàng)目融資模式將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理問題放在設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)加以考慮和解決,而杠桿租賃模式是在融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個(gè)重要的組成部分加以考慮,因此杠桿租賃融資模式也被稱為“結(jié)構(gòu)性融資模式”。

三、杠桿租賃模式

2021/5/9131運(yùn)作方式:1.籌備階段(1)項(xiàng)目投資者設(shè)立項(xiàng)目公司。(2)確定杠桿租賃經(jīng)理人。(3)選擇“股本參加者”。2.租賃階段(1)項(xiàng)目公司簽訂項(xiàng)目資產(chǎn)購置和建造合同,購買開發(fā)建設(shè)所需的廠房和設(shè)備,并在合同中說明廠房和設(shè)備的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給金融租賃公司。(2)合伙制金融租賃公司作為項(xiàng)目資產(chǎn)法律上的持有者,從股本參加者和債務(wù)參加者處獲得用以購買項(xiàng)目及資產(chǎn)的建設(shè)費(fèi)用和流動(dòng)資金。(3)合伙制金融租賃公司根據(jù)項(xiàng)目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)的廠房和設(shè)備,然后把它們出租給項(xiàng)目公司。(4)杠桿租賃經(jīng)理人與股本參加者達(dá)成管理協(xié)議,融資安排成功后,杠桿租賃經(jīng)理人負(fù)責(zé)管理融資結(jié)構(gòu)的運(yùn)作,收取一定的管理費(fèi)用。2021/5/91323.開發(fā)建設(shè)階段(1)合伙制金融租賃公司與項(xiàng)目工程公司簽訂交鑰匙工程建設(shè)合同,并支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用。(2)根據(jù)租賃協(xié)議,項(xiàng)目公司從合伙制金融租賃公司手中取得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán),并代表租賃公司監(jiān)督項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。(3)項(xiàng)目投資者一般要為融資安排提供完工擔(dān)保,承擔(dān)項(xiàng)目的全部責(zé)任。4.生產(chǎn)經(jīng)營階段(1)根據(jù)租賃協(xié)議,項(xiàng)目公司獲得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán),在支付了相應(yīng)生產(chǎn)費(fèi)用和租賃費(fèi)用之后,取得使用項(xiàng)目資產(chǎn)所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品。然后,項(xiàng)目公司可根據(jù)產(chǎn)品承購協(xié)議將產(chǎn)品出售給項(xiàng)目的投資者或其他項(xiàng)目產(chǎn)品用戶。(2)項(xiàng)目投資者通常要提供一個(gè)具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品承購協(xié)議,作為項(xiàng)目公司長期的市場銷售保證(有時(shí)還需要其他形式的信用擔(dān)保)。此時(shí),項(xiàng)目融資被安排成為對(duì)項(xiàng)目投資者有限追索的形式。(3)項(xiàng)目公司要以產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流量向租賃公司補(bǔ)繳建設(shè)期還沒有付清的租金,租賃公司再以其收到的租金支付銀行貸款的本息。(4)為了監(jiān)督資產(chǎn)承租人履行租賃合同,保護(hù)股本參加者和債務(wù)參加者的利益,通常股本參加者會(huì)委托杠桿租賃經(jīng)理人監(jiān)督或直接控制資產(chǎn)承租人的項(xiàng)目現(xiàn)金流量。2021/5/91335.租賃屆滿階段一般來說,在租賃期屆滿時(shí),租賃公司的成本全部收回并且獲得了相應(yīng)的回報(bào)。此時(shí),可以由項(xiàng)目投資者的一個(gè)相關(guān)公司將項(xiàng)目資產(chǎn)以事先商定的價(jià)格購買回去;也可以由項(xiàng)目公司以代理人的身份代理租賃公司把資產(chǎn)以其可以接受的價(jià)格賣掉,售價(jià)大部分會(huì)當(dāng)作代銷手續(xù)費(fèi)由租賃公司返還給項(xiàng)目公司。2021/5/9134ABS(Asset-BackedSecuritization)模式的漢譯全稱為“資產(chǎn)支持證券化”融資模式,是指以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來預(yù)期收益為保證,在資本市場上發(fā)行高