雷曼兄弟案例分析報(bào)告

bbbb雷曼兄弟案例分析報(bào)告講解：魏雪 組員：付曉玥王菲菲李麗霞案情介紹48和治理。雷曼兄弟的歷史最早可以追溯到19世紀(jì)40在蒙哥馬利落腳。他們看準(zhǔn)了蒙哥馬利作為“棉花之都”的巨大潛力，于是專注于從事棉花生意，由此可見(jiàn)他們眼光獨(dú)特。1850年，三兄弟創(chuàng)立“雷曼兄弟融巨擘1868年開(kāi)頭掛牌經(jīng)營(yíng)，打算將公司從蒙哥馬利搬到曼哈頓下城，不僅成合作，創(chuàng)立商業(yè)國(guó)家銀行、制造商信托銀行等。20世紀(jì)初，雷曼兄弟和高盛合1850年阿拉巴馬州棉花田，始終連續(xù)到1969120年輝煌的歷史。這段時(shí)間雷2023915158年悠久歷史的美國(guó)第四大投資銀行——雷曼兄弟公司正式申請(qǐng)依據(jù)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護(hù)。以資產(chǎn)衡量,這是美國(guó)金融業(yè)最大的一宗公司破產(chǎn)案。雷中也無(wú)奈破產(chǎn)，讓人們?yōu)橹笸髧@息！背景學(xué)問(wèn)一、財(cái)務(wù)治理環(huán)境所面臨的各種環(huán)境。等；內(nèi)部環(huán)境主要包括：企業(yè)的組織形式、企業(yè)的各項(xiàng)規(guī)章制度、企業(yè)治理者的水平、企業(yè)的各種內(nèi)在條件與力氣等。二、財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的評(píng)價(jià)有很多觀點(diǎn)，其中具有代表性的觀點(diǎn)包括：潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)寶增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。但利潤(rùn)最大化目標(biāo)存在以下缺點(diǎn)：1、沒(méi)有明確利潤(rùn)最大化中利潤(rùn)的概念，這就給企業(yè)治理當(dāng)局供給了進(jìn)展利潤(rùn)操縱的空間。2、不符合貨幣時(shí)間價(jià)值的理財(cái)原則，沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間，不符合現(xiàn)代企業(yè)“時(shí)間就是價(jià)值”的理財(cái)理念。3、不符合風(fēng)險(xiǎn)——酬勞均衡的理財(cái)原則。它沒(méi)有考慮利潤(rùn)和所擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，增大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4、沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得與投入資本額的關(guān)系。該利潤(rùn)是確定指標(biāo)，不能真正衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的優(yōu)劣，也不利于本企業(yè)在同行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)確實(shí)立?！捕彻蓶|財(cái)寶最大化目標(biāo)：股東財(cái)寶最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，1、適用范圍存在限制。該目標(biāo)只適用于上市公司，不適用于非上市公司，因此不具有普遍的代表性。2、不符合可控性原則。股票價(jià)格的凹凸受各種因素的影響，如國(guó)家政策的不行能完全加以把握的。3、不符合理財(cái)主體假設(shè)。理財(cái)主體假設(shè)認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)治理工作應(yīng)限制一理財(cái)主體與企業(yè)這一理財(cái)主體相混淆，不符合理財(cái)主體假設(shè)。4、不符合證券市場(chǎng)的進(jìn)展。證券市場(chǎng)既是股東籌資和投資的場(chǎng)所，也是債化片面強(qiáng)調(diào)站在股東立場(chǎng)的資本市場(chǎng)的重要，不利于證券市場(chǎng)的全面進(jìn)展?！踩称髽I(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化是指承受最優(yōu)的財(cái)務(wù)構(gòu)造，充一個(gè)顯著特點(diǎn)就是全面地考慮到了企業(yè)利益相關(guān)者和社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的影響，但該目標(biāo)也有很多問(wèn)題需要我們?nèi)ヌ骄浚?、企業(yè)價(jià)值計(jì)量方面存在問(wèn)題。首先，把不同理財(cái)主體的自由現(xiàn)金流混合折現(xiàn)不具有可比性。其次，把不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)不具有說(shuō)服力。2、不易為治理當(dāng)局理解和把握。企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)際上是幾個(gè)具體財(cái)務(wù)治理最大化，這些具體目標(biāo)的衡量有不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，使財(cái)務(wù)治理人員無(wú)所適從。3、沒(méi)有考慮股權(quán)資本本錢。在現(xiàn)代社會(huì)，股權(quán)資本和債權(quán)資本一樣，不是免費(fèi)取得的，假設(shè)不能獲得最低的投資酬勞，股東們就會(huì)轉(zhuǎn)移資本投向?！菜摹忱嫦嚓P(guān)者財(cái)寶最大化目標(biāo)：其的根本思想就是在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定此觀點(diǎn)也有明顯的缺點(diǎn)：到其協(xié)調(diào)化。超出了財(cái)務(wù)治理自身的范疇。三、次貸危機(jī)20238月開(kāi)頭席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。偏好程度。2023年以后，實(shí)際利率降低，全球流淌性過(guò)剩，借貸很簡(jiǎn)潔獲得。國(guó)房?jī)r(jià)的上漲。全球失衡到達(dá)了無(wú)法維系的程度是本輪房?jī)r(jià)下跌及經(jīng)濟(jì)步入下行周期的深層次越多。一旦這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。案例分析一、財(cái)務(wù)治理環(huán)境〔理財(cái)環(huán)境〕〔一〕外部環(huán)境〔雷曼兄弟破產(chǎn)的外部緣由〕1、政治截至2023年第三季度末，雷曼兄弟的形勢(shì)已經(jīng)岌岌可危。為了救亡圖存，銀行等潛在買家都期望美國(guó)政府能夠像救助貝爾斯登〔貝爾斯登公司——全球500強(qiáng)企業(yè)之一，全球領(lǐng)先的金融效勞公司，原美國(guó)華爾街第五大投資銀行，在2023年的美國(guó)次級(jí)按揭風(fēng)暴中嚴(yán)峻虧損，瀕臨破產(chǎn)而被收購(gòu)〕那樣對(duì)雷曼兄弟〔前任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)〕公開(kāi)表示，〔美國(guó)政府在權(quán)衡之存的投資銀行，并忌憚因雷曼兄弟的巨額不良資產(chǎn)引火燒身，最終放棄了收購(gòu)打算。一切期望化為泡影后，雷曼兄弟只得宣布破產(chǎn)。2、經(jīng)濟(jì)：美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)2023年下半年10年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，隨后突如其來(lái)的2023年初開(kāi)頭13202361%，到達(dá)1958年以來(lái)的最低水平，并將該利率維持了一年。寬松的貨幣政策促使房貸利率不斷下降，3020238.1%2023年的20237.0%20233.80%。在低利率和流淌性過(guò)剩的市場(chǎng)環(huán)境下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)蓬勃進(jìn)展，房產(chǎn)價(jià)格19972023年間，美國(guó)房產(chǎn)價(jià)85%。房地產(chǎn)市場(chǎng)己成為繼互聯(lián)網(wǎng)之后拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。2023年美國(guó)次級(jí)債的規(guī)模占抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的比率僅為5.6%，2023年則上b20%202321%。620236月，經(jīng)過(guò)171%5.25%。連續(xù)升息提高了房屋借貸2023年夏季，2023年的調(diào)整期后，2023年房地產(chǎn)價(jià)格掉頭向下，開(kāi)頭了大幅下跌。美國(guó)聯(lián)邦基金利率走勢(shì)由于次級(jí)抵押貸款的設(shè)計(jì)理念是基于房地產(chǎn)價(jià)格不斷上揚(yáng)和市場(chǎng)利率保持CDO〔債務(wù)抵押債券〕隨后消滅大幅縮水，次大事，拉開(kāi)了美國(guó)金融動(dòng)亂的序幕?！捕硟?nèi)部機(jī)制1、雷曼兄弟內(nèi)部把握制度失效公司文化中的個(gè)人權(quán)威雄崇拜顏色深厚。雷曼CEO福爾德作為數(shù)次帶著公司走出逆境，并數(shù)年取得卓bbbbb則是被迫離開(kāi)公司。2023年，53.5億美CEO福爾德進(jìn)展有效的例行監(jiān)視。究其緣由，在于雷曼的內(nèi)部把握制度是針對(duì)一般人而言的牽制，但對(duì)于CEO福爾德而言，其傳奇經(jīng)受、過(guò)往的卓越業(yè)績(jī)、布滿魅力的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，使其凌駕于內(nèi)部把握制度之上。制度的路徑依靠〔〕境已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，這種自我強(qiáng)化會(huì)拒絕制度本身被轉(zhuǎn)變。1993CEO2023年到2023年，其利潤(rùn)到達(dá)160億美元，在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)耀@殊榮，這種過(guò)往業(yè)績(jī)加強(qiáng)了公司員工、董事會(huì)對(duì)福爾德的信念。一方面，使其成為公司權(quán)威，培育法就其把握環(huán)境的轉(zhuǎn)變作出準(zhǔn)時(shí)反響，從而變得沒(méi)有效率。CEO或者其他高管對(duì)于完善公司治理機(jī)制中的日常治理而言尤其重要。2、雷曼兄弟與次貸市場(chǎng)的關(guān)系況不斷惡化。紛緊縮業(yè)務(wù)的時(shí)候，雷曼成功的實(shí)行了更具風(fēng)險(xiǎn)的措施獲得了擴(kuò)張。2023年上半年，盡管雷曼的治理層打算削減雷曼在住宅抵押貸款業(yè)務(wù)中的規(guī)模，但是相對(duì)于雷曼的競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)講，削減規(guī)模還是過(guò)小。雷曼兄弟，包括其他己的資產(chǎn)負(fù)債表上保持著大量的住宅抵押貸款相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。2023年前兩個(gè)季度，二、財(cái)務(wù)治理環(huán)境下雷曼兄弟的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略謬誤〔一〕業(yè)務(wù)構(gòu)造不合理1、構(gòu)造過(guò)于單一2090斷增大。坐以待斃。雷曼兄弟過(guò)于依靠構(gòu)造金融、私募基金和杠桿借貸等型業(yè)務(wù)，而它們?cè)?、在生疏業(yè)務(wù)上孤軍深入〔13%蔽，雷曼兄弟收益頗豐；但一旦市場(chǎng)形勢(shì)惡化或崩潰，后果將不堪設(shè)想。事實(shí)上，雷曼兄弟的跟頭正是栽在與房地產(chǎn)相關(guān)的證券業(yè)務(wù)上。雷曼兄弟旗下那些難于估值的證券化產(chǎn)品約相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的2.5承受的風(fēng)險(xiǎn)比雷曼兄弟低得多。3、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚60％，其中大局部源自自營(yíng)交易，而在20世紀(jì)40%。2023行的杠桿率〔總資產(chǎn)/自有資本〕逐步增大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步增大。在市場(chǎng)行2023年其次季度，雷曼的資產(chǎn)負(fù)債表中有形資產(chǎn)凈值僅為262.76億美元，而資6394.321998年～202366%31%。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在與日俱增。〔二〕治理失當(dāng)：風(fēng)險(xiǎn)管控力氣缺乏1、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)缺乏2070自滿心情。1993CEO福爾德的帶著下突飛2023年年初，花旗、美林和機(jī)時(shí)，雷曼兄弟仍堅(jiān)持認(rèn)為形勢(shì)并非如想像中那樣壞。202310月，雷曼還與222億美元杠桿收購(gòu)了某一公寓住宅開(kāi)發(fā)商。對(duì)危機(jī)的漠視和風(fēng)險(xiǎn)把握意識(shí)的缺乏最終把雷曼兄弟推向覆滅的邊緣。2銀行更長(zhǎng)。202330%。員工持股在雷曼兄弟1000200多人，由此產(chǎn)生的“富翁效應(yīng)”極大地提升了員工的樂(lè)觀性和制造力。“富翁效應(yīng)”在極大地調(diào)發(fā)開(kāi)工樂(lè)觀性的同時(shí)，其副作用也不容無(wú)視。在型的物質(zhì)誘惑引致的瘋狂。3、錯(cuò)失自救良機(jī)實(shí)際上，本次金融風(fēng)暴早有端倪，20233月，貝爾斯登倒閉之時(shí)，雷曼形勢(shì)無(wú)可挽回。三、財(cái)務(wù)治理目標(biāo)〔一〕股東財(cái)寶最大化：雷曼兄弟財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事利潤(rùn)比較豐〔1美國(guó)是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最大化為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持〔2與利潤(rùn)最大化本錢，無(wú)疑更為科學(xué)和合理〔3〕現(xiàn)實(shí)選擇?！捕忱茁值芷飘a(chǎn)的內(nèi)在緣由：股東財(cái)寶最大化財(cái)務(wù)治理目標(biāo)利益主體單一〔僅強(qiáng)調(diào)了股東的利益、適用范圍狹窄〔僅適用于、目標(biāo)導(dǎo)向錯(cuò)位〔僅關(guān)注現(xiàn)實(shí)的股價(jià)〕等緣由，雷曼兄弟最終也無(wú)法在此次百年一遇的金融危機(jī)中幸免于難。股東財(cái)寶最大化認(rèn)為，股東是企業(yè)的全部者，其創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)寶，因此企業(yè)的進(jìn)展理所固然應(yīng)當(dāng)追求股東財(cái)寶最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)寶到達(dá)最大。2023年92%過(guò)多關(guān)注股價(jià)而使公司偏離了經(jīng)營(yíng)重心是雷曼兄弟公司破產(chǎn)的推動(dòng)劑。股東財(cái)寶最大化僅強(qiáng)調(diào)股東的利益而無(wú)視其他利益相關(guān)者的利益是雷曼兄1984年上市以來(lái)，公司的全部權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)現(xiàn)層〔全部者〕與職業(yè)經(jīng)理階層〔經(jīng)營(yíng)者。股東托付職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營(yíng)企業(yè)，受托者的受托責(zé)任履行狀況以及理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。上市之后的雷曼兄弟公的股東回報(bào)率。然而，現(xiàn)代企業(yè)是多種契約關(guān)系的集合體，不僅包括股東，還包括債權(quán)人、經(jīng)理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財(cái)寶最大化片面強(qiáng)調(diào)了股東利益的至上是雷曼兄弟破產(chǎn)的緣由之一。四、雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)部緣由進(jìn)入不生疏的業(yè)務(wù)，且進(jìn)展太快，業(yè)務(wù)過(guò)于集中行業(yè)務(wù)〔證券發(fā)行承銷，兼并收購(gòu)參謀等2090年月后，隨著固定2023年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃進(jìn)展之后，雷曼兄弟和其太快〔美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在一樣的問(wèn)題。近年來(lái)，雷曼兄弟202313%。這樣面影響。收益局部。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域〔兼并收購(gòu)、股票交易〕方面有自身資本太少，杠桿率太高以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行〔如花旗、摩根大通、美洲銀行等〕不同，它們的自有資本太少，資本充分率太低。為了籌集資金來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依靠債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)：在債券市場(chǎng)發(fā)債來(lái)滿足中長(zhǎng)期資金的需〔7天、一個(gè)月等。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代杠桿率〔總資產(chǎn)/自有資本〕就越大。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在盈利的時(shí)候，收業(yè)務(wù)的擴(kuò)大進(jìn)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危急的程度。所持有的不良資產(chǎn)太多，患病巨大損失雷曼兄弟所持有的很大一局部房產(chǎn)抵押債券都屬于第三級(jí)資產(chǎn)〔 Level3Assets。雷曼作為華爾街上房產(chǎn)抵押債券的主要承銷商和賬簿治理人，將很大一局部難以出售的債券都留在了自己的資產(chǎn)表上這樣的債券評(píng)級(jí)很〔多數(shù)是AAA評(píng)級(jí)，甚至被認(rèn)為好于美國(guó)國(guó)債，所以利率很低，不受投資者的青睞，賣不出去，雷曼(包括其它投行〕將它們自己持有，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很低。但問(wèn)題是，這些債券并沒(méi)有一個(gè)流通的市場(chǎng)去確定它們的合理價(jià)值這同股票及其它易于流考市場(chǎng)上最交易的類似產(chǎn)品，或者是用自己的特有的模型來(lái)計(jì)算損益。對(duì)于類似的產(chǎn)品，不同金融機(jī)構(gòu)的估值可能會(huì)有很大的差異。另外，由于這些產(chǎn)品的簡(jiǎn)潔程度較高，大家往往依靠第三方〔比方標(biāo)準(zhǔn)普爾等)供給的評(píng)級(jí)好，年底的時(shí)候分得的獎(jiǎng)金就越多。因此，很多人往往只顧及眼前利益，而以后的事情以后再說(shuō)，甚至認(rèn)為很可能與自己沒(méi)有什么關(guān)系。小結(jié)與啟發(fā)同作用的結(jié)果。2023年～2023年，全球資本市場(chǎng)流淌性過(guò)大，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成泡沫。在這個(gè)過(guò)程中，雷曼兄弟進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快、過(guò)度，發(fā)行房產(chǎn)抵押不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，使其陷入危機(jī)。隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)雷曼兄弟產(chǎn)生的恐慌心情加深，導(dǎo)致資金流失。同時(shí)，債權(quán)人調(diào)低雷曼的信用等級(jí)，導(dǎo)致其融資本錢大幅上升，業(yè)務(wù)在全球化的今日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不行能獨(dú)善其身。從本質(zhì)上講，制造業(yè)和金融際化的中國(guó)制造業(yè)，也有特別的警示意義。一、關(guān)于財(cái)務(wù)治理目標(biāo)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的重要性義還是從實(shí)踐需要的角度看，制定并選擇適宜的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是格外重要的。財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的制定原則略，同時(shí)又要考慮對(duì)目標(biāo)的準(zhǔn)時(shí)調(diào)整，以適應(yīng)環(huán)境的變化。財(cái)務(wù)治理目標(biāo)選擇的啟發(fā)間必需要有主次之分，以便抑制各財(cái)務(wù)治理目標(biāo)之間的沖突和沖突。二、其他1、正確對(duì)待金融創(chuàng)。金融衍生產(chǎn)品大大增加了資產(chǎn)的流通性，為資本市應(yīng)保持慎重的態(tài)度。2、保持合理的業(yè)務(wù)構(gòu)造。面對(duì)猛烈的競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)務(wù)多元化成為投行保持利潤(rùn)帶來(lái)的潛在隱患可能因外界環(huán)境而突然爆發(fā)。3、提升風(fēng)險(xiǎn)治理水平。為了獲得高額利潤(rùn)，投資銀行拉高杠桿率制造放大量。4的行業(yè)形象和職業(yè)精神。5寬松的貨幣政策和不力的政府監(jiān)管放縱了投行的了整個(gè)金融體系良好運(yùn)行。有待解決的問(wèn)題問(wèn)題一：怎樣才能夠正確、全面地生疏企業(yè)所處的財(cái)務(wù)治理環(huán)境？問(wèn)題