銀行業(yè)深度·“銀行資產(chǎn)管理”系列深度之33：回望理財(cái)子23年上半年低點(diǎn)已過增長可期

目錄一、2023年半，理財(cái)產(chǎn)發(fā)數(shù)綜述 1二、2023年半，理財(cái)產(chǎn)發(fā)特征 2（一）績較準(zhǔn) 2（二）險(xiǎn)況 4（三）限構(gòu) 5（四）產(chǎn)置特理財(cái)品行況 7三、殊理產(chǎn)的征 7（一）ESG題品 7（二）精新題品 8（三）碳財(cái)品 9四、樣理子品征 9五、來望發(fā)趨勢 （一） 低點(diǎn)過全擴(kuò)模 12（二） 下半，“穩(wěn)長”銀理財(cái)變 13（三） 下半，財(cái)品望 13六、險(xiǎn)示 14圖表目錄圖表1：本財(cái)產(chǎn)發(fā)行量 1圖表2：本財(cái)產(chǎn)偏離度 1圖表3：樣理子品發(fā)數(shù)對(duì)比 2圖表4：樣理子品發(fā)數(shù)明細(xì) 2圖表5：財(cái)產(chǎn)業(yè)比較準(zhǔn) 3圖表6：財(cái)產(chǎn)發(fā)基準(zhǔn)率動(dòng)數(shù) 3圖表7：財(cái)產(chǎn)發(fā)基準(zhǔn)率動(dòng) 3圖表8：本財(cái)公理財(cái)品行準(zhǔn)率細(xì) 3圖表9：2022年財(cái)險(xiǎn)等結(jié)構(gòu) 4圖表10：2023上理財(cái)風(fēng)等結(jié)構(gòu) 4圖表樣理子風(fēng)險(xiǎn)數(shù) 5圖表12：樣理子等級(jí)業(yè)比基準(zhǔn) 5圖表13：樣理子指數(shù)動(dòng) 5圖表14：2023上樣本財(cái)產(chǎn)的險(xiǎn)構(gòu) 5圖表15：2022理產(chǎn)品限構(gòu) 6圖表16：2023上理財(cái)產(chǎn)期結(jié)構(gòu) 6圖表17：樣理子期限業(yè)比基準(zhǔn) 6圖表18：兩不期財(cái)子品行準(zhǔn)率動(dòng) 6圖表19：樣理子創(chuàng)新理產(chǎn)發(fā)數(shù)變動(dòng) 7圖表20：樣理子創(chuàng)新品行量細(xì) 7圖表21：ESG主產(chǎn)征明細(xì) 8圖表22：專特主品特明細(xì) 8圖表23：低理產(chǎn)期限構(gòu) 9圖表24：樣理子特征結(jié) 9圖表25：樣理子特征細(xì) 圖表26：各理子期限構(gòu) 圖表27：樣理子發(fā)行量 12圖表28：理子品基準(zhǔn)率數(shù) 12圖表29：理子品風(fēng)險(xiǎn)數(shù) 12…1月3月1月3月5月7月9月2021年11…1月3月5月7月9月2022年11…月3月5月2023年上半年理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2022年有所上升，固收類發(fā)行主力。2023年上半年樣本理財(cái)子發(fā)行2051399202266.2%%產(chǎn)品數(shù)量略有下降，權(quán)益類趨于穩(wěn)定。從趨勢上看，202320222022年的趨勢持續(xù)下降。各大理財(cái)子公司主攻安全性高，收益相對(duì)較低的固收類產(chǎn)品，以期抵御市場波動(dòng)，吸引顧客。發(fā)行數(shù)量固收類混合類權(quán)益類發(fā)行數(shù)量固收類混合類權(quán)益類500 1.0510.950.90.850.80.750.70.650.61月3月5月7月9月月月3月5月7月9月月1月3月5月資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，520232022年整年。其中增13189只；其余發(fā)行數(shù)量并未發(fā)生顯著變化。345113只。從不同產(chǎn)品類型的數(shù)量變動(dòng)來看，固收類產(chǎn)品數(shù)量變化趨勢與產(chǎn)品總數(shù)相同，仍然是5家公司2023年半年發(fā)行數(shù)量已趨于或超過2022年整年?；旌项惍a(chǎn)品數(shù)量顯著減少的是建信理財(cái)和中銀理財(cái)；其余發(fā)行數(shù)量并未發(fā)生顯著變化。2023年的理財(cái)產(chǎn)品市場集中度有所下降，市場結(jié)構(gòu)向中（上）集中寡占型過渡。首先，從發(fā)行數(shù)量最多4家的市場占比來看，2023CR451.73%20215.63pct，占比有所下降；其次，6家的市場占比來看，2023CR668.50%20228.8pct，市場占比基本大幅下降。具體來看，2023年的的頭部理財(cái)子（排名前四）2022年有所不同，招銀理財(cái)替代建信理財(cái)進(jìn)入到前四名之中，其余三家不變。其余理財(cái)子中，以為交銀理財(cái)為代表的部分理財(cái)子在2023年開始發(fā)力搶占了部分市場份額。 固收類 混合類 固收類 混合類 0資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，圖表4：各樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細(xì)發(fā)行數(shù)量（2023上半年） 發(fā)行數(shù)量（2022）理財(cái)子公司合計(jì)固收類混合類權(quán)益類合計(jì)固收類混合類權(quán)益類建信理財(cái)139139005994991000工銀理財(cái)2242240043442950農(nóng)銀理財(cái)113100130225169560中郵理財(cái)13213200187177100交銀理財(cái)1821820013613330中銀理財(cái)19218390398361370招銀理財(cái)300287112323293282光大理財(cái)162148131123108141信銀理財(cái)3453432037837260寧銀理財(cái)13112740423390渝農(nóng)商理財(cái)1311310031030820合計(jì)20511996523315528822703資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，二、2023年上半年，樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行特征（一）業(yè)績比較基準(zhǔn)2023年上半年產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)較2022年下跌，總體趨勢下行。20233.54%56bp3.52%降48bp；混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.35%，較上一年減少78bp。從趨勢上看，整體和固收類的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)在一月份迎來高點(diǎn)，而后持續(xù)波動(dòng)下降，6月份已均下至3.40%，是近兩年的最低點(diǎn)；而混合類1月大幅上升后，2-6月在低位波動(dòng)，而后有上升趨勢。受各類產(chǎn)品發(fā)行比例的下降影響，固收類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)下降是整體下行的主要原因。2023年上半年整體的產(chǎn)品利差大幅震蕩，整體略有下行，已達(dá)到近兩年的低位，近期有所回升。這主要是受整體平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下降的影響。5.80%5.30%4.80%4.30%3.80%3.30%5.00%4.00%3.00%2.00%5.80%5.30%4.80%4.30%3.80%3.30%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%業(yè)績比較基準(zhǔn)固收類混合類業(yè)績基準(zhǔn)利率十年期收益率利差資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，從各樣本理財(cái)子產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來看，所有理財(cái)子公司的基準(zhǔn)利率下降，下降最多的是寧銀理財(cái)，較去年下降了106bp，下降最少的是工銀理財(cái)，僅有13bp?？傮w來看，中銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)?shù)钠骄l(fā)行基準(zhǔn)利率最高，為3.83%，但固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品較去年均有下降；而中郵理財(cái)?shù)钠骄l(fā)行基準(zhǔn)利率最低，僅為3.17%；其次是交銀理財(cái)，為3.23%.2023 變動(dòng)5.00%4.00%2023 變動(dòng)5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，圖表8：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率明細(xì)理財(cái)子公司基準(zhǔn)利率平均固收類混合類權(quán)益類變動(dòng)(bp)平均固收類混合類權(quán)益類建信理財(cái)3.62%3.62%-73-59-500工銀理財(cái)3.52%3.52%-13-13農(nóng)銀理財(cái)3.75%3.63%4.44%-59-55-42中郵理財(cái)3.17%3.17%-57-53交銀理財(cái)3.23%3.23%-40-38中銀理財(cái)3.83%3.78%4.73%-32-26-41招銀理財(cái)3.47%3.43%4.51%-86-73-134光大理財(cái)3.53%3.51%3.77%-76-63-178-500基準(zhǔn)利率變動(dòng)(bp)信銀理財(cái)3.54%3.53%4.84%-63-61-93-600寧銀理財(cái)3.52%3.54%-106-75渝農(nóng)商理財(cái)3.83%3.83%-14-12合計(jì)3.54%3.52%4.35%-56-48-78-533資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，（二）風(fēng)險(xiǎn)情況2023年上半年理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)依然主要集中在PR1與PR2，但在結(jié)構(gòu)上中風(fēng)險(xiǎn)的比例顯著減少，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，近期有所回升，但顯著低于2022年，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。2023年上半年的整體平均風(fēng)險(xiǎn)指1.90202215.69%PR118.25%12.14pct險(xiǎn)等級(jí)為PR2的產(chǎn)品占73.47%，較上一年增長了10.48pct。從不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基準(zhǔn)利率來看，PR13.33%0.83pct；PR2的平均基準(zhǔn)3.96%0.15pct；PR34.08%0.43pct月-4月不同風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利率差異較大，年初差異較小。隨著2023年資管新規(guī)持續(xù)強(qiáng)化，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，邁入了凈值化時(shí)代。相對(duì)于收益，大多數(shù)個(gè)人投資者更關(guān)注產(chǎn)品的安全，不太能接受產(chǎn)品的暫時(shí)“破凈”，加之后疫情時(shí)代環(huán)境的不確定性，各大理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品更加注重安全性和穩(wěn)定性，因此風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)持續(xù)走低。圖表9：2022年理財(cái)子風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)結(jié)構(gòu) 圖表10：2023年上半年理財(cái)子風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)結(jié)構(gòu)一級(jí)（低） 二級(jí)（中低） 三級(jí)（中四級(jí)（中高） 五級(jí)（高）

一級(jí)（低） 二級(jí)（中低） 三級(jí)（中四級(jí)（中高） 五級(jí)（高）8.17%18.25%73.47%8.17%18.25%73.47%30.61%62.99%資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，2.60 2.50 2.40 2.302.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 1.90 1.802.50%2.00% PR1 PR2 PR3 5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，從各樣本理財(cái)子產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情況來看，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)顯著增長的有5家，占比為45.45%，其中增長最快的是44.56%436.36%，其中，寧銀理財(cái)下降最快，較16.33%5.62%5.05%。總體來看，建信理財(cái)與寧銀理財(cái)仍PR3PR22.002.01。一級(jí)（低） 二級(jí)（中低）三級(jí)（中）四級(jí)（中高）五級(jí)（高）一級(jí)（低） 二級(jí)（中低）三級(jí)（中）四級(jí)（中高）五級(jí)（高）2023 變動(dòng)50.0040.0030.0020.0010.000.00%-10.0-20.0-30.0-40.0-50.03.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00渝農(nóng)商理財(cái)資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，（三）期限結(jié)構(gòu)2023年上半年的產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍以半年-三年的產(chǎn)品為主，總體結(jié)構(gòu)大致不變，但T+0產(chǎn)品和6個(gè)月以內(nèi)的產(chǎn)品占比提高。具體地，T+011.38%3.18pct3-6個(gè)月（含）以內(nèi)的產(chǎn)品占22.57%11.04pct6-12個(gè)月（含）21.69%2.23pct1-3年（含）的產(chǎn)品占41.65%，較去年減少4.22pct；期限在3年以上的產(chǎn)品占1.03%，較去年減少4.96pct。從不同期限的基準(zhǔn)利率來看，T+03.22%0.28bp；趨勢上，1-3月大幅上6-12個(gè)月（含）3.54%0.24bp，趨勢較為1-3年（含）3.86%0.57bp，趨勢上緩慢下行。期34.55%0.83bp461-3年（含）的平均利率?？傮w來看，基準(zhǔn)利率與期限大致呈正相關(guān)，未出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象。圖表15：2022年理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu) 圖表16：2023年上半年理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)3個(gè)月以內(nèi)(含) 3-6個(gè)月（含） 6-12個(gè)月（含）1-3年（含） 3年以上

3個(gè)月以內(nèi)(含) 3-6個(gè)月（含） 6-12個(gè)月（含）1-3年（含） 3年以上5.99%12.70%

1.03%

13.06%45.87%

23.92%

11.53%

41.65%

22.57%21.69%資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，6.50%6.00%T+06-12個(gè)月（含）6.00%5.38% 1-3年（含） 3年以上 6.50%6.00%T+06-12個(gè)月（含）6.00%5.38% 1-3年（含） 3年以上 5.00%4.43%5%5.50%4.00%3.50%3.36%5.00%22%3.78%54%3.86%3.00%4.50%4.00%2.00%3.50%3.00%1.00%0.00%0.00%2.50%2.00%2022 20233.3.4.5資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，（四）資產(chǎn)配置和特殊類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況2023年上半年各大理財(cái)子公司ESG、低碳、專精特新等類型的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較2022年并未發(fā)生較大變化，但養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量降至0。圖表19：樣本理財(cái)子公司創(chuàng)新型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量變動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)ESG主題專精特低碳2022424524262023H027813變動(dòng)42181613資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，上述現(xiàn)象主要是受國家政策的導(dǎo)向。近年國家提倡金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，理財(cái)產(chǎn)品貨架日益豐富，比如綠色金融、可持續(xù)發(fā)展、高端制造業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)也受到了政策的大力支持，各大銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也積極嘗試，通過“資產(chǎn)投向創(chuàng)新”來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，主要包括：ESG主題型、專精特新型以及低碳型的理財(cái)產(chǎn)品。從各樣本理財(cái)子創(chuàng)新產(chǎn)品的數(shù)量對(duì)比來看，發(fā)行主力為農(nóng)銀理財(cái)和中銀理財(cái)，發(fā)行數(shù)量均超過20只，發(fā)265420只理財(cái)產(chǎn)品，較去年整年減少32只；而寧銀理財(cái)與渝農(nóng)商行受資質(zhì)的限制，在近兩年均未發(fā)行任何創(chuàng)新型產(chǎn)品。此外，各樣本理財(cái)子主攻的創(chuàng)新產(chǎn)品類型不盡相同。農(nóng)銀理財(cái)著重布局ESG主題產(chǎn)品；中銀理財(cái)是專精特和低碳主題產(chǎn)品的絕對(duì)主力，也涉及ESG產(chǎn)品。圖表20：樣本理財(cái)子公司創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細(xì)理財(cái)子公司發(fā)行數(shù)量合計(jì)養(yǎng)老理財(cái)ESG專精特新低碳變動(dòng)合計(jì)養(yǎng)老理財(cái)ESG專精特新低碳建信理財(cái)000001510500工銀理財(cái)10100139210農(nóng)銀理財(cái)20020003221000中郵理財(cái)0000032100交銀理財(cái)0000053110中銀理財(cái)2605813543-11313招銀理財(cái)1010075010光大理財(cái)0000088000信銀理財(cái)0000000000寧銀理財(cái)0000000000渝農(nóng)商理財(cái)0000000000合計(jì)4802781313742181613資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，三、特殊類理財(cái)產(chǎn)品的特征（一）ESG主題產(chǎn)品ESG主題產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，產(chǎn)品總規(guī)模大。20234ESG主題產(chǎn)品合計(jì)27557520只；中銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模最大，為3400億；其次是農(nóng)銀理財(cái)，共發(fā)行2145億。ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率高于整體水平。2023ESG3.76%，比整體平均利率高22bp。具體地，農(nóng)銀理財(cái)?shù)幕鶞?zhǔn)利率最高，為3.95%；其次是招銀理財(cái)和工銀理財(cái)，分別為3.45%3.40%3.37%。ESG主題產(chǎn)品仍以固收型的投向?yàn)橹?，輔以混合型產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較整體水平略高。從產(chǎn)品類型來看，ESG829.63%，遠(yuǎn)高于整體平均水平。從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來看，ESG主題產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)PR2PR32.2618.95%。具體地，工銀理財(cái)，招銀理財(cái)和中PR2PR2，PR3。ESG主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，起購金額小，對(duì)個(gè)人投資者比較友好。從基本費(fèi)率看，大多數(shù)產(chǎn)品的基0.50%0.27%0.32%。從起購1元，門檻低，對(duì)個(gè)人投資者很友好。圖表21：ESG主題產(chǎn)品特征明細(xì)(億)工銀理財(cái)(億)工銀理財(cái)101202.003.40%0.27%農(nóng)銀理財(cái)2071321452.353.95%0.46%招銀理財(cái)110102.003.45%中銀理財(cái)50534002.003.37%0.42%合計(jì)2781955752.263.76%0.43%

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 基準(zhǔn)利率 基本費(fèi)率資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，（二）專精特新主題產(chǎn)品專精特新主題產(chǎn)品的發(fā)行主力是中銀理財(cái)，單只產(chǎn)品規(guī)模大。2023年上半年只有中銀理財(cái)發(fā)行了專精特新主題產(chǎn)品合計(jì)8只；按規(guī)模上限測算，產(chǎn)品總規(guī)模約800億。專精特新主題產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較整體偏高，產(chǎn)品以中長期限為主。從平均基準(zhǔn)利率來看，4.68%1.14pct。從風(fēng)險(xiǎn)情況看，專精特新3，遠(yuǎn)高于整體平均水平。具體地，所有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為PR3。從期限結(jié)構(gòu)來1-3年（含）562.5%3專精特新主題產(chǎn)品均為混合類。專精特新主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率略高于整體水平，起購金額略高，有一定的投資門檻。從基本費(fèi)率看，專精特新主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率大部分沒有超過0.50%；從起購金額看，全部產(chǎn)品的起購金額為1000元，有一定的投資門檻。圖表22：專精特新主題產(chǎn)品特征明細(xì)(億)中銀理財(cái)8(億)中銀理財(cái)8808003.004.68%0.65%合計(jì)8808003.004.68%0.65%

風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) 基準(zhǔn)利率 基本費(fèi)率資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，（三）低碳理財(cái)產(chǎn)品低碳理財(cái)產(chǎn)品均是由中銀理財(cái)發(fā)行的，單只產(chǎn)品規(guī)模大。2023年上半年中銀理財(cái)共發(fā)行低碳理財(cái)產(chǎn)品13只；按規(guī)模上限測算，產(chǎn)品總規(guī)模為1000億。低碳理財(cái)產(chǎn)品均為中長期限產(chǎn)品，平均基準(zhǔn)利率較高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低。從期限結(jié)構(gòu)來看，3年以上的長期限17.69%1-3年（含）861.54%。從平均基準(zhǔn)利率來看，樣本理財(cái)子發(fā)行的低4.78%1.24pctPR2，平均風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為2.00，略高于整體平均水平。低碳理財(cái)產(chǎn)品均為固收類。低碳理財(cái)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，起購金額小，對(duì)個(gè)人投資者很友好。從基本費(fèi)率看，所有產(chǎn)品的基本費(fèi)率均為0.42%。從起購金額看，大多數(shù)產(chǎn)品的起購金額均不超過1元，門檻低，對(duì)個(gè)人投資者較為友好。3-6個(gè)月 6-12個(gè)月 3-6個(gè)月 6-12個(gè)月 3年以上 1-3年（含）資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，四、各樣本理財(cái)子產(chǎn)品特征圖表24：樣本理財(cái)子產(chǎn)品特征總結(jié)理財(cái)子公司建信理財(cái)類型結(jié)構(gòu)全部是固收類平均基準(zhǔn)利率）風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)PR3期限結(jié)構(gòu)6個(gè)月-3年為主產(chǎn)品費(fèi)用略低于整體創(chuàng)新產(chǎn)品未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品工銀理財(cái)全部是固收類3.52%（略低）PR2、PR3為主6個(gè)月-3年為主最低重點(diǎn)布局ESG主題農(nóng)銀理財(cái)絕大多數(shù)為固收類3.75%（可觀）PR2、PR3為主3個(gè)月以內(nèi)遠(yuǎn)低于整體重點(diǎn)布局ESG主題中郵理財(cái)絕大多數(shù)為固收類中郵理財(cái)絕大多數(shù)為固收類3.17%（最低）PR1、PR2為主6333略低于整體交銀理財(cái)全部是固收類3.23%（偏低）PR2為主3個(gè)月-3年為主略低于整體中銀理財(cái)全部是固收類3.83%（最高）PR2為主6個(gè)月-3年為主略低于整體未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品重點(diǎn)布局ESG、專精特新、低碳主題招銀理財(cái)絕大多數(shù)為固收類3.47%（略低）PR2、PR3為主6個(gè)月-3年為主最高重點(diǎn)布局ESG主題光大理財(cái)絕大多數(shù)為固收類3.53%（略低）PR2為主3個(gè)月-3年為主高于整體未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品信銀理財(cái)絕大多數(shù)為固收類3.54%（趨同）PR2為主3個(gè)月-3年為主略高于整體未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品寧銀理財(cái)絕大多數(shù)為固收類3.52%（略低）PR2、PR3為主3個(gè)月-3年為主略低于整體未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品渝農(nóng)商理財(cái)全部是固收類3.83%（最高）PR2為主6個(gè)月-3年為主略低于整體未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，建信理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率較高（高于整體0.07pct，但風(fēng)險(xiǎn)較整體偏高（以P3為主，期限偏中長期（以6個(gè)月3年（含）產(chǎn)品為主；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。工銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率略低（低于整體0.03pct，且風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（以P2、P3為主）較整體偏高，與期限結(jié)構(gòu)（6個(gè)月-3年（含）的產(chǎn)品為主）ESG理財(cái)市場。農(nóng)銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最少，絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率可觀（高于整體0.20pct，且產(chǎn)品的基本費(fèi)率低；風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（以PR2、PR3為主）較整體偏高，期限結(jié)構(gòu)（以三個(gè)月以內(nèi)（含）和半年-三年的產(chǎn)品為主）ESG主題理財(cái)產(chǎn)品。中郵理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率最低（低于整體0.38pct，且風(fēng)險(xiǎn)（以P1和P2低于整體水平，期限結(jié)構(gòu)（3個(gè)月-3年（含）的產(chǎn)品為主）較整體偏長；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023品。交銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率偏低（低于整體0.32pct，且風(fēng)險(xiǎn)（以P2為主）較整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)（3個(gè)月-3年（含）的產(chǎn)品為主）較整體偏長；創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。中銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，全部是固收類；基準(zhǔn)利率最高（高于整體0.28pct，且風(fēng)險(xiǎn)（以P2為主）與整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)（以半年以上的產(chǎn)品為主）ESG、專精特新、低碳主題。招銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)為固收類，與整體結(jié)構(gòu)相似；基準(zhǔn)利率較低（低于整體0.08pct，但基本費(fèi)率最高，風(fēng)險(xiǎn)（PR3PR2為主）與整體水平相似，期限類型以半年-三年的產(chǎn)品為主。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，著ESG理財(cái)產(chǎn)品。光大理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率略低（低于整體0.02pct，風(fēng)險(xiǎn)（以P2為主）與整體水平相似，期限結(jié)構(gòu)（以三個(gè)月以上的產(chǎn)品為主）較整體偏長。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023年未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。信銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多，絕大多數(shù)產(chǎn)品為固收類；基準(zhǔn)利率與整體相同，但基本費(fèi)率略高于整體，風(fēng)險(xiǎn)（PR2為主）高于整體水平，期限結(jié)構(gòu)（3個(gè)月-3年為主）較整體偏長。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，2023相關(guān)產(chǎn)品。寧銀理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)為固收類；基準(zhǔn)利率略低（低于整體0.03pct，但基本費(fèi)率也相對(duì)較高；風(fēng)險(xiǎn)（以PR2、PR3為主）較整體偏高，期限結(jié)構(gòu)（以三個(gè)月以上產(chǎn)品為主）較整體偏長。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近兩年未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。渝農(nóng)商理財(cái)：發(fā)行產(chǎn)品全部是固收類；基準(zhǔn)利率最高（高于整體0.28pct，但基本費(fèi)率也相對(duì)低；風(fēng)險(xiǎn)（以PR2為主）較整體水平偏低，期限結(jié)構(gòu)（以半年-三年期的產(chǎn)品為主）較整體偏短。創(chuàng)新產(chǎn)品方面，近兩年未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。圖表25：樣本理財(cái)子產(chǎn)品特征明細(xì)占比基準(zhǔn)利率建信理財(cái)139占比基準(zhǔn)利率建信理財(cái)1390.00%3.62%0.07%0.32%2.55工銀理財(cái)2240.00%3.52%-0.03%0.25%1.69農(nóng)銀理財(cái)11311.50%3.75%0.20%0.33%1.99中郵理財(cái)1320.00%3.17%-0.38%0.33%1.63交銀理財(cái)1820.00%3.23%-0.32%0.38%1.94中銀理財(cái)1924.69%3.83%0.28%0.35%1.93招銀理財(cái)3003.67%3.47%-0.08%0.63%1.74光大理財(cái)1628.02%3.53%-0.02%0.46%1.91信銀理財(cái)3450.58%3.54%-0.01%0.43%1.88寧銀理財(cái)1313.05%3.52%-0.03%0.33%2.01渝農(nóng)商理財(cái)1310.00%3.83%0.28%0.33%1.99合計(jì)20512.54%3.54%0.40%1.90

基準(zhǔn)利率 較于平均整體

基本費(fèi)率 風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，圖表26：各家理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3個(gè)月以內(nèi)(含)3-6個(gè)月（含）6-12個(gè)月（含）1-3年（含）3年以上資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，五、未來展望與發(fā)展趨勢（一）低點(diǎn)已過，全力擴(kuò)規(guī)模銀行理財(cái)業(yè)務(wù)低點(diǎn)出現(xiàn)在1季度末2季度初，主要體現(xiàn)在：其一、理財(cái)余額從4月開始出現(xiàn)正增長，其二、發(fā)行數(shù)量在4月初顯著提高，其三、發(fā)行基準(zhǔn)利率在3月底觸底后波動(dòng)向上，其四、發(fā)行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在3月底也觸底后持續(xù)回升。從而理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的拐點(diǎn)異常明顯。圖表27：樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量 圖表28：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率指數(shù)發(fā)行數(shù)量 固收類 混合類 權(quán)益類500 400400 300 200

110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 年1…年1…年3…年5…年7…年9……年1…年3…年5…年7…年9…年…年1…年3…年5…2022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/15資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，圖表29：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)2.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 2022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/271.90 1.802022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/27資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，拐點(diǎn)已現(xiàn)，理財(cái)子需要如何做，適應(yīng)目前的市場環(huán)境？其一、加快理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。2022年居民超額儲(chǔ)蓄存款規(guī)模8萬億，2023年上半年居民存款增加10.320236月，大行和股份制銀行存款掛牌利率的下行，這部分存款將逐步轉(zhuǎn)化為其它金融產(chǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的增長。其二、提高理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。隨著居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，理財(cái)子在產(chǎn)品發(fā)行中可以適當(dāng)?shù)奶岣弋a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。未來可以適當(dāng)?shù)臏p少PR1產(chǎn)品類型，而增加PR2和PR3的產(chǎn)品占比，以此來持續(xù)的提高產(chǎn)品平均的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。其三、提高理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率。主要的方式是：提高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，提高固收類產(chǎn)品中非固收類資產(chǎn)的占比，增加“穩(wěn)健型”產(chǎn)品而不是過多發(fā)行“低波”的產(chǎn)品，提高非固收類產(chǎn)品的占比。其四、多措并舉助力理財(cái)規(guī)模的增長。首先，拓展代銷渠道，各個(gè)代銷渠道代銷的產(chǎn)品數(shù)量依然相對(duì)有限，可以爭取更多的理財(cái)產(chǎn)品納入代銷渠道中；同時(shí)隨著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在回升，可以將中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品加入到代銷中；另外對(duì)定存有顯著替代性的理財(cái)產(chǎn)品也可加入代銷產(chǎn)品庫中。其次、加大投資者教育，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長和投教并舉。讓投資者認(rèn)識(shí)到理財(cái)市場最新的變化，提升其風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以接受更高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品。（二）5.5%26.3%，27%，主要原因是房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整期固定資產(chǎn)投資增長低于預(yù)期，同時(shí)傷痕效應(yīng)影響消費(fèi)復(fù)蘇增長也不及預(yù)期，凈出口恢復(fù)也低于預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期的背景下，下半年穩(wěn)增長的政策將逐步推出。下半年，政策面將呈現(xiàn)：貨幣政策和財(cái)政政策雙寬松態(tài)勢。首先，寬松貨幣政策主要體現(xiàn)在：繼續(xù)降息、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用、鼓勵(lì)銀行增加信貸投放。其次，寬松的財(cái)政政策主要體現(xiàn)在：加大地方債的發(fā)行、房地產(chǎn)相關(guān)的融資政策預(yù)計(jì)也將有所放松，比如：供給端增加對(duì)優(yōu)質(zhì)房企的融資，需求端力促按揭需求的增加等。穩(wěn)增長政策預(yù)期下，政策實(shí)施過程中，投資支出和消費(fèi)支出預(yù)計(jì)都將在政策作用下有所恢復(fù)。同時(shí)隨著存款掛牌利率下行，無風(fēng)險(xiǎn)利率將會(huì)繼續(xù)下降，這將有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回升，勢必對(duì)股市和債市都會(huì)有利。從而對(duì)銀行理財(cái)?shù)呢?fù)債端、資產(chǎn)端、和產(chǎn)品端都