經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的投資機會

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的投資機會

2007年A股市場投資策略報告

招商證券研究發(fā)展中心王瓊

二零零六年十二月八日06年6月8日，我們公司在廣東惠州召開了中期策略會議，當(dāng)時我們的中期策略報告叫<偉大的時代>。我們用了很多的數(shù)據(jù)來論證我們的堅定和樂觀，當(dāng)時我們講了五個部分:1、升值。統(tǒng)計表明，在日本、韓國、臺灣、新加坡等國家，本幣升值都伴隨著劇烈的股市上漲。其背后的邏輯是：GDP長期累計的增長，本幣升值的推波助瀾，必然導(dǎo)致股市劇烈上漲。2、流動性泛濫。95年以來，美國流動性指標(biāo)（M3/GDP）劇烈上漲，但不同于歷史經(jīng)驗，CPI沒有上漲反而逐步走低。中國95年以來也是一樣。我們認為，這歸因于中國供應(yīng)能力的提高。CPI不動，各國央行就會容忍流動性。這次的流動性泛濫會超過歷史經(jīng)驗。3、中國人口紅利。中國人口峰值有2.5億人，占總?cè)丝诘?9％，這個峰值在2013年進入40－50歲，也就是2013年達到消費的峰值。2013年之前都是繁榮時期，08年之前是全盛時期。4、股市上漲的可能模式是業(yè)績和估值同時提升。我們舉了俄羅斯、美國、香港、印度的案例。5、推薦一批Tenbagger。一、中期策略報告總結(jié)流動性還在加大。而CPI還是很低。最近看到的兩個新聞：第一個，說今年全球企業(yè)收購金額已達3.5萬億美元，創(chuàng)了歷史的最高，而且今年的收購資金有一個新特點，其中很大一部分是私人股權(quán)的投資基金完成。這個新聞與中國無關(guān)，因為歐洲今年的企業(yè)收購金額也創(chuàng)新高。第二個新聞與中國有關(guān)，11月份，全球的新興股票基金獲得的新鮮資金流入，中國股票基金占了將近一半！但是在存量中，中國占比9.5%。（投資新興市場的股票基金總資產(chǎn)目前是3000億美元，其中投到中國的包括H股和A股是285億美元）。我們今天談三個部分：經(jīng)濟、股市、買什么。中期策略報告總結(jié)（續(xù)）1途、黑中額國幕經(jīng)橡濟徒的票強殺大港已椅經(jīng)稀是厚事取實2疤0采0咳6貸年他，揉一擠個砍龐共大號的時制魂造專業(yè)擴產(chǎn)朋業(yè)夕鏈桌搭洋建篩成笨功冠！鑰產(chǎn)擴業(yè)夠聚扒集勁的糠程柴度贏、美產(chǎn)找品忠的臺配鳥套就能鍵力片歷姓史認上匪沒容有候任那何搭一愈個水國識家根有州，湖現(xiàn)宰在扒全完世保界遙也少找伯不窯出細第棍二棉個絮國映家晌有零。錘因竟為蠅是補市待場劈燕推創(chuàng)動罵的員，斗所蜻有補的暢環(huán)慌節(jié)互齊丸頭爐并性進乓，蒙互吊相本配倚套戒。加扔上獻上增億絮高沙素癥質(zhì)嬌勞霞力揀聚魄在矛這月個州工茫業(yè)潛基丹地夫里狀，泛成膊了羅一臣個弱歷喉史響上及沒泊有李出莊現(xiàn)具過閱的禁工漁業(yè)宰巨狹無廁霸吳，宅這價已揮經(jīng)皮是帆一霉個斯事靜實攔。與臂2牲0燙0云5欄年變之腎前俯一速個款重軍要饞的劃不綢同良是釘：壞人噸力件成甘本末已互經(jīng)閣不該是羽唯技一使的啞競鏟爭亡力杏，息現(xiàn)尤在暗的燈優(yōu)油勢辰是灰：捏成球本粱控機制壟的耀系畜統(tǒng)飯工多程鍋已蒙經(jīng)窗建造立離，巴勢盤必言通鎮(zhèn)吃糊全連球循的吹各元個蛾產(chǎn)障業(yè)挽。至桶于蕩原亞材松料席漲今價酬，航順蹈差混增住加聰?shù)脑陜r洽值誕遠出遠好大彈過米進頓口疤原舊材辨料嗚多督付爛的鎖價裁值透。逮況詳且徒，忠原爬材搭料拾漲禾了地，貍別覆的綱國擔(dān)家弓的惜工券業(yè)泊基帶礎(chǔ)賤倒態(tài)的吳更躬快受。今礦后絨的助發(fā)尤展士基區(qū)本慕上請是癥沒冬有憂很誘大怒的棍阻健力萬：稀向視外蚊繼型續(xù)丙擴意大這全鎖球四市烘場嗚（峰我予們傳已索經(jīng)辜找情不工到香什哥么夠?qū)γ资治蛄舜伲┒?，院向冤?nèi)培我灰們抓自你己分的冊工釣業(yè)沾化協(xié)進浮入謹加艘速挖推這進幫階賽段尚。惹今紋后唉的咬1狡0胞年喊，姨我證覺貝得凍這胸個隱工寧業(yè)監(jiān)化庭過芳程殊會屑很霧快服完紀成狹。二味、附中嬸國膛當(dāng)黑前建經(jīng)貌濟詳形它勢帶的抗分皮析2果、筑中退國丑經(jīng)五濟侄成庸功營的伍合挺理介性伯和禾必村然悔性中席國懇發(fā)認展走這劈燕么掌快腿，至制昂度騾上楊看勤，錯有慌它襯的物必思然卷性羅。心在斧中痰國模成返功粥之厭前鼻，疫人羅們兇以磁為仆：抹美嘩國云的促自滲由敏市蜘場姻和襲民湖主統(tǒng)是控最繞好拐的呢制遵度蛋，駕也榨是假經(jīng)攤濟笨唯委一斷可窯行雄的知模割式酬。從號經(jīng)栽濟或的慣角稍度鋤看酸，耳政額治醋制存度呈應(yīng)快該督按坑另睡外餃一弓種植分銅法走，去分灣兩易種港：冤一傾種扇有回組梁織攝的膀，蘋一范種若無瞎組液織四的作。鳥美萍國償歐攻洲睡這跟樣雀的工，案是瞞有廚組新織爬的構(gòu)，揀社庫會尸各館個澡模遭塊當(dāng)都軍很秀成贈熟志，立有歡沒碧有踩政突府近都芝能參有禍組教織井地重正肆常僵運螞行在；誰中霉國患也帖是攝有昨組轎織之的憶，抹全劫社琴會殺也母有嫁組項織淹地鐮運煮行難，輩但介靠執(zhí)的菌是賓政背府躬強酒力君推椅動仿，超上律行廈下昨達麗。襖中秘國季這航種鐵組煎織慎性蒼以什前羅是位有疲組欺織框無慚效藍率農(nóng)，喂發(fā)畫力艦的港方鄉(xiāng)豐向聾老腫是魂錯察，笛但龜現(xiàn)遷在相互住聯(lián)彼網(wǎng)剖提陶供觸了壓糾徒錯因機本制廉。此另痰外消一局種弄就避是歇無笨組貝織阿的挨國輔家巷，緞比炒如迷到摔處繳是摟游扇擊問隊漿，平或桐者閃每鍵個嚼省漢都職有候是辰長今老毫和墊宗貼教漆領(lǐng)垂袖鬧，充或碌者甘有士一醫(yī)個緣瑞貧遣民驕在貌那輩搭刪個乖帳折篷離，偵鐵沫路甜修劍到循那術(shù)兒她就拘停霜了煮，區(qū)永寶遠扔也洗修糊不小過釣去砍。傷這將些帽無塞組緊織妄的育國志家睜都室有醉美弄國尊式拆的淺憲致法劇，茂但貓國辨家絲式組譯織戲不攤起錘來識，嘴一御邊棍民轟主原選蠅舉姓，鋒一運邊雪總渡統(tǒng)點和鋪副活總訓(xùn)統(tǒng)鴨的釣衛(wèi)悔隊稈還朝會漏互野相及交是火蓄。前帆蘇船聯(lián)狐的剃改棕革西結(jié)丹果慮其忠實拔兩蹈句贊話瓜可難以般概壺括屆：券拿甲到雙了濫市榮場稍經(jīng)亮濟娃，閃失阻去膀了獸組農(nóng)織愧性夫。咽中黃國扶的狗改榮革爬，和拿搜到盜了趴市拼場才經(jīng)沾濟添，另但潤仍至然谷是攔個伶高悉度在有羞組檢織摧的睬國贊家掏。高晚度鑄組夠織汪性展可統(tǒng)以杯去威搞毀計枝劃根經(jīng)尚濟跪，竊每猴年臘規(guī)迫定傲下兩一己年塔產(chǎn)窮多吳少衡臺翁彩趁電主，撥建楊幾豈個監(jiān)工疼廠蜂。心高主度怪組墨織集性斥也罷可析以袋去城搞分市梨場襖經(jīng)賞濟峰，潔市在場舍自脫己沿提杯出斃來宜需泰要驚多漲少粱彩砍電川，嚴政商府盜不撐管冒，御政挑府怕的概組柔織欲性臟體理現(xiàn)欠在魂搞陣基佛礎(chǔ)兄建餐設(shè)竿、噴政汁策博、雷環(huán)杏保祖、歪法掀律登。中膀國芒的蒼成施功單＝會高栗度蠟組啦織籍性臉的犬政茂治恒體橋制北＋犁市趙場廈經(jīng)禮濟似的綢經(jīng)眨濟展體俱制污＋薄互扒聯(lián)喇網(wǎng)魔的仁糾神錯械機恨制3、經(jīng)裹濟武轉(zhuǎn)恒型宿已脈經(jīng)柴萬念事溜具舞備我槍們希的用工擊業(yè)懶的士全尼球揮競沸爭蠅優(yōu)識勢鄭，蝦到訴0承5律年倍開柱始雁有猛了園“鉗公佛路春聯(lián)狐網(wǎng)軋式串”漆的逝效策應(yīng)鄙。磁0裝4臉年觀順卸差宗3測2卷0滔億傲美蕉元策，媽0湊5欠年掉順遞差文跳哨躍想式睜地劉猛僑增碼到夠1下0悅0陶0疊億宿美危金鑒，致0勾6貨年捆順慚差樂月竭月仙創(chuàng)代新引高鼠。摘升啟值悲5未％雀了礦，狗順慮差毀一融點橫不創(chuàng)受添影胡響腫，哄就骨是謎競鵲爭香優(yōu)帆勢拳遠目遠墳不豈止典這胃5豪％賀了糾。蝕估揉計烤M完A咸D丹E旗I滴N踢C茄H瘡I休N燦A滿漲閱點錯價貍也扣不購會射失繭去茅競桿爭珠力蓋，岔我攻覺都得境有壟漲酬價柳的仍可揪能要。以烏前蹄不傘是鋤不釋知讓道噸污丟染恢環(huán)精境下不稱好做，般只懼是賞沒侄有英實苦力糊來茅調(diào)哥整百，色現(xiàn)懷在戲有喪實修力猶了姑，摔要地提斧工勾資投、門要議產(chǎn)饑業(yè)尋轉(zhuǎn)然型百、嗎要案擴路大穩(wěn)內(nèi)透需棍。0月7采年動可項能偉是括新止一昂輪蔽經(jīng)伸濟凡景惱氣翅的婆開屬局遠之飲年嚇。是刊中雄國友完屢成搶原獲始購積痕累幟之棍后呈進送入駱一帳個睬新幫的雞階惠段樣。高悄科批技廟的剩東嗎西擇會塘發(fā)臂展肝很槐快道，惕全迎世抽界志也屠沒鳳有狐這傲個閉上榮高素科誤技賤的家條累件怎。亭我碼們腎的黨市燙場所或框遲筑或較早械，國將反會護迎梯來遭一蔬個善科撫技則股岔的撲春救天遠。這職個帳轉(zhuǎn)喊型初的抖力思度撤會漿很資大嚼，性會閣超彎出增大希家墻的喜想槐象植。救很這多秒措剪施扯會臣跟近上獲來丟：法量律享手縫段頁：退環(huán)攪境姜資誼源度立挖法耍已兵經(jīng)宣全符面壓提僚速奪。行辦政杏手宗段葵：絹不語同相行殲業(yè)浪實廊行肝差依別歐電雹價革、炎差察別凍水江價糕、厘差育別閘排逗污庫費頑。經(jīng)饞濟須手奴段坊：騙成斤立場國岸家瓣產(chǎn)籠業(yè)首結(jié)餓構(gòu)旬調(diào)勢整霧基渴金口，汽對積關(guān)球停勺企攪業(yè)憐進切行憶補炕償告。國革家雁投溫資鴉：農(nóng)國陡家談出引資領(lǐng)搞術(shù)大際型食科乏技赴項鏈目叼（凝航瞎天返計扎劃視，使太戀陽暮風(fēng)吹計棗劃影，胖地致球臭磁羽場蝦探吹測輝計劑劃刃，績9耗7愛3緊計或劃荷）妨。完窩善頃保散障與制亦度吉，戲提捷高困居鑼民行消斜費窯：哲社參保越目件前偵是嘉個么很布大軋的議窟籮窿沾，階我續(xù)覺撥得綿不多擔(dān)正心撫，悉記穩(wěn)得嘩0術(shù)4除年請之胖前袋出酬口單退黨稅蘆欠蛋帳耍4找0共0齒0述億秋，傍學(xué)百者紗愁殖得超不堅得緞了緊，辨結(jié)典果鄙0歌4滅年牌一暴年魔輕饞松用解呼決抓了段。樓說盡不同定懇1趴0嗓年傘內(nèi)寨就藏全脊民籃醫(yī)姑保堵了郵。歸今話年軌1崇－羨1虛0扒月煉份巖消蹦費咳品叛零波售喘總殃額膚增切速臂1鞏3嚷.霉6熔％偽，寺增評的詠雖描然浸不蹲多偷，糧但種創(chuàng)京了埋1蛾9晉9勒7采年炮以餃來線的杰最焰快舌水宅平。1湯、敵美柔國蚊1催8坐年靜大止牛情市核的棉啟克示1姑9灰7芹3只、為1罵9洗7炒9輩兩觀次腥石夢油擾危耍機超，念造錢成曲股蕉市山長告期除低未迷童，小人乓們詢對石高寬能芽耗爪的銅美鹽國壞經(jīng)縫濟云模假式本的瞞前傅景室感捷到棋悲弊觀遙。1申9演8折2綿年崇道麻瓊豆斯繭突堵破巡壽1案0版0雁0清點導(dǎo)，讓創(chuàng)貌出欄美貌國鏡歷煩史答新撤高客。桑之魚后續(xù)美賀國音經(jīng)賞濟構(gòu)的誤發(fā)存展往，朋降腦低姨了彼對蒼石寶油接的箭依膝賴栗，巖可尼以士說俱是別成魄功專轉(zhuǎn)感型示，由美必國近經(jīng)鞭歷弱了生歷抱史薪上繼持貌續(xù)簽時碌間幼最旱長治的昂經(jīng)耕濟除繁孩榮李，將道宋瓊培斯緩進呢入羊一栽個周長早期妨牛原市搜，削1峽9鳳8猶7擴年效2錯0證0粱0拾點川，日1甲9偷9圍0零年配3身0據(jù)0征0盼點槳，說1輩9錄9憐5貍年牲4瘡0腐0童0僑點喪，圣1刻9留9安6塵年豆6蜻0剝0伸0苦點石，間1海9插9唐7熄年票7跑0置0值0貢點張、灣8精0作0緩0累點億，狗1攪9潮9秘9戀年梢1艘0擁0敵0堵0革點友，綠2晚0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