以?xún)r(jià)值鏈為核心的財(cái)務(wù)報(bào)表分析-汽車(chē)行業(yè)

以?xún)r(jià)值鏈為核心的財(cái)務(wù)報(bào)表分析—汽車(chē)行業(yè)FSAAnalysisonthevaluechainasthecoreoffinancialstatement20122100XXXXX20122100XXXXXFSA第一頁(yè)，共四十四頁(yè)。一、汽車(chē)行業(yè)發(fā)展概況二、汽車(chē)行業(yè)五家主要上市公司分析三、汽車(chē)行業(yè)個(gè)案分析

——宇通客車(chē)四、汽車(chē)行業(yè)發(fā)展前景展望目錄

CONTENTSFSA第二頁(yè)，共四十四頁(yè)。行業(yè)分析發(fā)展概況[1]FSAFSA第三頁(yè)，共四十四頁(yè)。我國(guó)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展概況我國(guó)汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)50多年的建設(shè)和發(fā)展，從無(wú)到有，從少到多，已經(jīng)形成了以大型骨干企業(yè)集團(tuán)為主的各種車(chē)型生產(chǎn)基地。汽車(chē)工業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位被廣泛認(rèn)可。汽車(chē)園區(qū)建設(shè)銷(xiāo)售、維修、配件文化、展示、技術(shù)交流、科普教育、旅游和娛樂(lè)一個(gè)都不能少行業(yè)發(fā)展三大瓶頸核心技術(shù)缺失企業(yè)規(guī)模小布局分散新能源汽車(chē)阻力大第四頁(yè)，共四十四頁(yè)。中國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)，國(guó)外的汽車(chē)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，汽車(chē)行業(yè)發(fā)展迅速、勢(shì)頭良好，與汽車(chē)相關(guān)的行業(yè)尤其是4S店如雨后春筍般興起，各大車(chē)企掀起擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)的熱潮并沒(méi)有因?yàn)樵蟽r(jià)格和油價(jià)攀升等因素而降低。一場(chǎng)關(guān)于汽車(chē)行業(yè)的討論日趨白熱化。汽車(chē)行業(yè)發(fā)展概況來(lái)勢(shì)洶洶FSA據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)銷(xiāo)量分別為1379.10萬(wàn)輛和1364..48萬(wàn)輛，而2009年美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為1043萬(wàn)輛，這意味著我國(guó)首次超越美國(guó)，成為世界產(chǎn)銷(xiāo)第一大國(guó)。但是在一些業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，欣喜之余必須看到當(dāng)前我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“由大到強(qiáng)”中存在的隱憂(yōu)。第五頁(yè)，共四十四頁(yè)。明天會(huì)更好汽車(chē)行業(yè)發(fā)展瓶頸核心技術(shù)缺失汽車(chē)企業(yè)自主創(chuàng)新的熱點(diǎn)多集中于整車(chē)開(kāi)發(fā)和傳統(tǒng)零部件生產(chǎn)上，而在核心和關(guān)鍵技術(shù)上缺少投入和精力，自主創(chuàng)新的核心技術(shù)還亟待突破。規(guī)模小布局散新能源阻力大總結(jié)對(duì)于大量的中國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，單個(gè)汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模最高也只有270萬(wàn)輛，與全球最大的汽車(chē)生產(chǎn)商豐田年產(chǎn)900多萬(wàn)輛的規(guī)模還有很大差距。隨著我國(guó)跨入年產(chǎn)超千萬(wàn)輛的行列，以及排放技術(shù)指標(biāo)的提高，節(jié)能減排的壓力將越來(lái)越大。這就迫使我國(guó)汽車(chē)企業(yè)必須站在世界技術(shù)進(jìn)步的高度，加大對(duì)新能源的探索，走出一條新的有中國(guó)特色的環(huán)境友好型汽車(chē)發(fā)展之路。首先我國(guó)汽車(chē)企業(yè)要努力研發(fā)汽車(chē)核心技術(shù)，有核心技術(shù)的企業(yè)才可以穩(wěn)固、健康的發(fā)展下去；其次，加大我國(guó)汽車(chē)企業(yè)的規(guī)模及布局合理化；再次，努力研發(fā)新能源汽車(chē)，減少石油的使用率，節(jié)約節(jié)省國(guó)家能源。FSA加強(qiáng)自主創(chuàng)新加大研發(fā)力度加快企業(yè)整合第六頁(yè)，共四十四頁(yè)。公司財(cái)務(wù)分析4家主板上市公司[2]FSAFSA第七頁(yè)，共四十四頁(yè)。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析盈利能力分析償債能力分析成本分析營(yíng)運(yùn)能力分析6.成長(zhǎng)能力分析7.現(xiàn)金流量分析FSA第八頁(yè)，共四十四頁(yè)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析四家公司綜合比較分析（2013年第一季）總體來(lái)看，五家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較一致流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在一半以上流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重很高，除三一重工都在80%以上資產(chǎn)負(fù)債率都在60%左右與行業(yè)水平持平FSA宇通客車(chē)福田汽車(chē)東風(fēng)汽車(chē)三一重工資產(chǎn)總資產(chǎn)1416725334229318924176882798其中流動(dòng)資產(chǎn)70%50%61%64%非流動(dòng)資產(chǎn)30%50%39%36%凈資產(chǎn)

25005015223487471382634834資產(chǎn)負(fù)債率65%54%60%62%負(fù)債總負(fù)債465920181994411452784247963其中流動(dòng)負(fù)債93%80%87%57%非流動(dòng)負(fù)債7%20%13%43%第九頁(yè)，共四十四頁(yè)。2010-2013年各公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)宇通客車(chē)宇通客車(chē)的流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例穩(wěn)定福田汽車(chē)東風(fēng)汽車(chē)三一重工流動(dòng)資產(chǎn)下降，非流動(dòng)資產(chǎn)比重上升，并趨于穩(wěn)定在2010到2011年間，上升下降向中間靠攏流動(dòng)資產(chǎn)迅速上升穩(wěn)定在60%左右，非流動(dòng)資產(chǎn)趨勢(shì)相反FSA2010-2013年2010-2013年2010-2013年第十頁(yè)，共四十四頁(yè)。盈利能力分析四家公司度盈利能力對(duì)比分析2013第一季東風(fēng)汽車(chē)的銷(xiāo)售凈利率及凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值2013年第一季度的數(shù)據(jù)，已發(fā)生的交易還未到賬其他三家公司的盈利狀況良好毛利率遠(yuǎn)高于凈利率三一重工的盈利能力最好盈利能力宇通客車(chē)福田汽車(chē)東風(fēng)汽車(chē)三一重工銷(xiāo)售凈利率(%)6.13172.2483-0.581815.0015銷(xiāo)售毛利率(%)18.165212.995811.163133.7057凈資產(chǎn)收益率(%)3.51.28-0.766.38FSA第十一頁(yè)，共四十四頁(yè)。各公司盈利能力分析東風(fēng)汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率與凈利率相差很大，凈資產(chǎn)收益率下降幅度明顯，盈利能力較差。宇通客車(chē)的各項(xiàng)指標(biāo)都較穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)定。福田汽車(chē)和三一重工的毛利率和凈利率都比較穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。FSA第十二頁(yè)，共四十四頁(yè)。四家公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相差無(wú)幾，說(shuō)明他們的存貨很好，這與汽車(chē)行業(yè)的生產(chǎn)方式相關(guān)，先接訂單后生產(chǎn)，使存貨很少。償債能力分析FSA第十三頁(yè)，共四十四頁(yè)。四家公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一直很穩(wěn)定，處于較低的水平，且資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)。2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司償債能力分析FSA第十四頁(yè)，共四十四頁(yè)。成本分析在宇通客車(chē)，福田汽車(chē)和東風(fēng)汽車(chē)的業(yè)務(wù)成本占業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上，三一重工低一些在60%以上；期間在10%到20%之間公司年度業(yè)務(wù)成本占業(yè)務(wù)收入的比例（%）期間費(fèi)用占業(yè)務(wù)收入的比例（%）宇通客車(chē)2010年82102011年82102012年80102013年第一季8211福田汽車(chē)2010年8882011年9172012年89122013年第一季8712東風(fēng)汽車(chē)2010年88102011年9092012年89122013年第一季8911三一重工2010年63162011年64162012年68192013年第一季6617FSA第十五頁(yè)，共四十四頁(yè)。2010-2013年各公司成本分析宇通客車(chē)福田汽車(chē)東風(fēng)汽車(chē)三一重工FSA2010-2013年2010-2013年2010-2013年第十六頁(yè)，共四十四頁(yè)。東風(fēng)汽車(chē)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)較其他公司高，說(shuō)明其催收賬款的能力很強(qiáng)。三一重工的存貨周轉(zhuǎn)率較其他３家公司高，主要是其對(duì)存活的使用效率高。營(yíng)運(yùn)能力分析FSA第十七頁(yè)，共四十四頁(yè)。各公司營(yíng)運(yùn)能力分析宇通客車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)1.24028.274711.790712.481存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.179213.292611.802911.234總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.30491.78542.31042.1908福田汽車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)3.171221.676544.012562.1755存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.7987.38897.49448.1702總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.25291.33961.95772.5292宇通客車(chē)和福田汽車(chē)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天率不斷降低，存貨周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，宇通客車(chē)高于福田汽車(chē)。FSA第十八頁(yè)，共四十四頁(yè)。各公司營(yíng)運(yùn)能力分析文字說(shuō)明解析東風(fēng)汽車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)5.190123.149828.550233.6287存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.58076.24847.24536.6582總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.23840.93131.11911.1719三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)0.59933.56415.96227.0891存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.69793.42854.66694.971總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.16850.8091.22871.4394FSA東風(fēng)汽車(chē)和三一重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，其中東風(fēng)汽車(chē)的營(yíng)運(yùn)能力整體要優(yōu)于三一重工。第十九頁(yè)，共四十四頁(yè)。成長(zhǎng)能力分析宇通客車(chē)成長(zhǎng)速度較快福田汽車(chē)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)FSA宇通客車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)9.270916.72325.621753.4834凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)9.739731.073537.948651.0417凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)31.5034119.295134.269314.3526總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)27.305281.666415.639723.4171

福田汽車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)-37.9127-20.6647-3.451619.2964凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-86.706221.6769-29.98958.6941凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)47.980365.263112.786197.8549總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)2.184317.522414.122539.5538第二十頁(yè)，共四十四頁(yè)。東風(fēng)汽車(chē)成長(zhǎng)速度較慢，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，發(fā)展的可持續(xù)性收到威脅三一重工增長(zhǎng)由較快變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)。FSA

東風(fēng)汽車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)-14.1488-17.2658.045438.3521凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-139.3087-75.0926-7.731165.4593凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)-1.5022-0.0713.50027.3832總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)-3.1281-4.15413.10525.7719

三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)-23.4095-7.770949.5403105.8389凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-42.7023-35.79451.874160.0895凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)9.862318.598574.12943.8623總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)9.869525.639363.70697.8959成長(zhǎng)能力分析第二十一頁(yè)，共四十四頁(yè)?，F(xiàn)金流量分析

FSA宇通客車(chē)現(xiàn)金流量狀況很好，與其采用的盈利模式有關(guān)系福田汽車(chē)的現(xiàn)金流量狀況相對(duì)要差很多，發(fā)展中存在資金隱患宇通客車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率(%)-0.09550.06940.08540.0978資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)-0.02920.09610.1840.1939經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)-1.55750.88541.22321.5374經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)-0.06310.19720.31980.3056現(xiàn)金流量比率(%)-6.85721.427334.62732.7927福田汽車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率(%)0.1203-0.0195-0.01020.0201資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)0.0302-0.0242-0.01870.0437經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)5.349-0.5701-0.45560.6535經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)0.0555-0.0444-0.02760.0649現(xiàn)金流量比率(%)6.9411-5.7526-3.70548.1962第二十二頁(yè)，共四十四頁(yè)。三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率(%)

0.12130.04490.1988資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)-0.04930.08810.04440.2153經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)-2.01470.94530.24341.0949經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)-0.07990.14260.07460.3475現(xiàn)金流量比率(%)-14.039325.03789.852438.4983現(xiàn)金流量分析

FSA東風(fēng)汽車(chē)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與銷(xiāo)售收入，凈利潤(rùn)的比率都為負(fù)值，現(xiàn)金流狀況堪憂(yōu)。三一重工的現(xiàn)金流量與銷(xiāo)售收入，凈利潤(rùn)比率為正值狀況良好。東風(fēng)汽車(chē)2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入比率(%)-0.2219-0.0205-0.02880.0182資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率(%)-0.0525-0.0195-0.03180.0191經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)---2.6173-1.10780.5962經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率(%)-0.0867-0.0327-0.05190.0311現(xiàn)金流量比率(%)-9.9856-3.7805-5.36343.1581現(xiàn)金流量分析第二十三頁(yè)，共四十四頁(yè)。行業(yè)個(gè)案分析宇通客車(chē)[3]FSAFSA第二十四頁(yè)，共四十四頁(yè)。行業(yè)個(gè)案分析——宇通客車(chē)以縱向價(jià)值鏈為核心的財(cái)報(bào)分析在財(cái)務(wù)分析的過(guò)程中，以企業(yè)的縱向價(jià)值鏈為線索，關(guān)注企業(yè)的盈利模式。上游企業(yè)分析企業(yè)產(chǎn)品分析下游企業(yè)分析資金周轉(zhuǎn)分析盈利模式分析裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來(lái)源積極投入研發(fā)，拒絕固步自封主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，銷(xiāo)售費(fèi)用居高兩頭占用資金，實(shí)現(xiàn)借雞下蛋FSA第二十五頁(yè)，共四十四頁(yè)。基于縱向價(jià)值鏈的財(cái)報(bào)分析關(guān)注價(jià)值鏈12345FSA供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易公司產(chǎn)品陽(yáng)光校車(chē)、新能源汽車(chē)中小城市客戶(hù)群銷(xiāo)售費(fèi)用資金周轉(zhuǎn)應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)盈利模式物盡其用、人盡其才FSA第二十六頁(yè)，共四十四頁(yè)。母公司（鄭州宇通集團(tuán)有限公司）、母公司全資子公司（鄭州精益達(dá)汽車(chē)零部件有限公司）、母公司控股子公司（鄭州科林車(chē)用空調(diào)有限公司）均是宇通客車(chē)穩(wěn)定的供應(yīng)商。裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來(lái)源2009年2010年2011年2012年宇通客車(chē)材料采購(gòu)來(lái)源情況FSA第二十七頁(yè)，共四十四頁(yè)。裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來(lái)源宇通客車(chē)2012年年報(bào)披露，在報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商累計(jì)采購(gòu)的金額為52.69億元，本期發(fā)生的原材料總成本為132.12億元，如果忽略因材料成本計(jì)量方法引起的材料成本的變動(dòng)以及采購(gòu)的材料中未用于生產(chǎn)的部分，公司從前五名供應(yīng)商處采購(gòu)的材料金額占總采購(gòu)材料金額的比例接近百分之40%。進(jìn)一步分析公司2012年的關(guān)聯(lián)交易可知，公司的前五名材料供應(yīng)商中，有兩名為其關(guān)聯(lián)方。其一為鄭州精益達(dá)汽車(chē)零部件有限公司，是其母公司（鄭州宇通集團(tuán)有限公司）的全資子公司，2012年產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的金額達(dá)22.21億元，占材料采購(gòu)總額的16.11%。其二為鄭州科林車(chē)用空調(diào)有限公司，是其母公司的控股子公司，2012年產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易金額為6.71億元，占材料采購(gòu)總額的4.87%。僅這兩家關(guān)聯(lián)方為宇通客車(chē)提供的原材料就占到了宇通客車(chē)購(gòu)進(jìn)材料總額的20%以上。分析宇通客車(chē)2011、2010年的財(cái)務(wù)報(bào)表也可得到類(lèi)似結(jié)論，例如：2011年，宇通客車(chē)從鄭州精益達(dá)汽車(chē)零部件有限公司購(gòu)進(jìn)材料的金額占材料采購(gòu)總額的14.08%，從鄭州科林車(chē)用空調(diào)有限公司購(gòu)進(jìn)的材料金額占材料采購(gòu)總額的4.79%，此外還從鄭州宇通集團(tuán)有限公司即其母公司購(gòu)進(jìn)材料1.68億元，占材料采購(gòu)總額的1.36%。2010和2009年的材料采購(gòu)則主要來(lái)自其母公司和鄭州科林，其中母公司的材料采購(gòu)比例分別為14.32%和16.68%，鄭州科林的材料采購(gòu)比例分別為5.21%和5.08%。穩(wěn)定、準(zhǔn)時(shí)FSA第二十八頁(yè)，共四十四頁(yè)。積極投入研發(fā)，拒絕固步自封陽(yáng)光校車(chē)校車(chē)事故頻發(fā)小學(xué)生上學(xué)、回家難“陽(yáng)光校車(chē)”項(xiàng)目ZK6100DX1大鼻子校車(chē)領(lǐng)跑行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)校車(chē)更安全FSA找準(zhǔn)目標(biāo)子市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)更細(xì)新能源汽車(chē)談“PM2.5”色變碳排放持續(xù)被關(guān)注限行治標(biāo)不治本世界期待“新能源”研發(fā)難度大籌資專(zhuān)為“新能源”瞄準(zhǔn)城鄉(xiāng)市場(chǎng)飛機(jī)、高鐵、動(dòng)車(chē)擠壓市場(chǎng)400公里以上客車(chē)需求萎縮長(zhǎng)途運(yùn)輸業(yè)疲軟經(jīng)濟(jì)增速趨緩，旅游業(yè)降溫城鄉(xiāng)地區(qū)市場(chǎng)空白公交車(chē)的“上山下鄉(xiāng)”第二十九頁(yè)，共四十四頁(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，銷(xiāo)售費(fèi)用居高業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，專(zhuān)注客車(chē)制造主營(yíng)業(yè)務(wù)有客車(chē)制造、客車(chē)服務(wù)以客車(chē)制造為主、客車(chē)服務(wù)為輔以工程機(jī)械、汽車(chē)零部件、房地產(chǎn)為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，兼顧其他投資業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)比重是非主營(yíng)的15倍以上主營(yíng)利潤(rùn)比重近年來(lái)穩(wěn)定在220%~250%FSA第三十頁(yè)，共四十四頁(yè)。主營(yíng)利潤(rùn)比重=（營(yíng)業(yè)務(wù)收入-營(yíng)業(yè)務(wù)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加）/利潤(rùn)總額是什么原因?qū)е掠钔蛙?chē)的主營(yíng)利潤(rùn)比重指標(biāo)居高不下？主營(yíng)利潤(rùn)比重居高疑問(wèn)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，銷(xiāo)售費(fèi)用居高

FSA第三十一頁(yè)，共四十四頁(yè)。銷(xiāo)售費(fèi)用連年升高09年開(kāi)始直線增長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，銷(xiāo)售費(fèi)用居高銷(xiāo)售費(fèi)用關(guān)注銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下，擠占利潤(rùn)空間FSA第三十二頁(yè)，共四十四頁(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，銷(xiāo)售費(fèi)用居高客戶(hù)群體銷(xiāo)售費(fèi)用銷(xiāo)售費(fèi)用2009年銷(xiāo)售費(fèi)用為4.70億元2010年7.21億元，增長(zhǎng)53.40%2011年9.28億元，增長(zhǎng)28.71%2012年11.50億元，增長(zhǎng)23.92%高銷(xiāo)售費(fèi)用維系穩(wěn)定客戶(hù)群穩(wěn)定客戶(hù)群市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨節(jié)烈維持高市場(chǎng)占有率必須付出代價(jià)良好的客戶(hù)關(guān)系加快資金回流加快存貨周轉(zhuǎn)，讓資金動(dòng)起來(lái)客車(chē)產(chǎn)品價(jià)值高、生產(chǎn)周期長(zhǎng)，客戶(hù)群體指向性高。銷(xiāo)售費(fèi)用高可以保證訂單充足，加快周轉(zhuǎn)。觀點(diǎn)內(nèi)容第三十三頁(yè)，共四十四頁(yè)。宇通客車(chē)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，銷(xiāo)售費(fèi)用居高財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2011年2010年2009年流動(dòng)比率1.56411.31171.15171.1065速動(dòng)比率1.36761.04320.84670.8594存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)27.082730.50132.045634.5735存貨周轉(zhuǎn)率13.292611.802911.23410.4126FSA第三十四頁(yè)，共四十四頁(yè)。宇通客車(chē)的生意經(jīng)兩頭占用資金，實(shí)現(xiàn)借雞下蛋營(yíng)業(yè)收入中30%~40%通過(guò)應(yīng)收實(shí)現(xiàn)極大削減營(yíng)運(yùn)資金高效資金循環(huán)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)品性質(zhì)決定高額的應(yīng)收、應(yīng)付款材料采購(gòu)金額30%以上通過(guò)應(yīng)收支付FAS第三十五頁(yè)，共四十四頁(yè)。FSA兩頭占用資金，實(shí)現(xiàn)借雞下蛋汽車(chē)行業(yè)的原材料和產(chǎn)品單價(jià)都相對(duì)較高，因此每批訂單的資金額基本都很高，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)全部通過(guò)現(xiàn)金來(lái)周轉(zhuǎn)是不現(xiàn)實(shí)也不科學(xué)的。通過(guò)兩頭占?jí)嘿Y金，用實(shí)現(xiàn)的收入去填補(bǔ)購(gòu)買(mǎi)原材料產(chǎn)生的資金缺口的做法，可以極大地削減企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的占用，實(shí)現(xiàn)資金的高效循環(huán)。為什么要借雞下蛋如何保障持續(xù)借雞下蛋當(dāng)然，為保證企業(yè)的信譽(yù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流的延續(xù)，企業(yè)的應(yīng)收賬款必須實(shí)現(xiàn)快速的周轉(zhuǎn)，宇通客車(chē)基本做到了這一點(diǎn)，其2009-2012年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為30.58天、28.84天、30.53天和43.51天，應(yīng)收賬款基本一個(gè)月左右便可周轉(zhuǎn)一次，這是企業(yè)資金鏈不斷裂的必要保障。第三十六頁(yè)，共四十四頁(yè)。FSA兩頭占用資金，實(shí)現(xiàn)借雞下蛋宇通客車(chē)的客戶(hù)包括幾個(gè)主要的群體，一部分是其關(guān)聯(lián)方，例如其母公司鄭州宇通集團(tuán)有限公司及母公司的其他子公司如河南安和融資租賃有限公司等，還有一部分是一些公共公司，例如鄭州市公共交通總公司、深圳市東部公共交通有限公司、浙江省城市車(chē)輛城建設(shè)備公司等，此外就是一些車(chē)輛經(jīng)銷(xiāo)商、旅游公司等企業(yè)。在宇通客車(chē)的客戶(hù)群體中，公交公司作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的市政基礎(chǔ)設(shè)施單位，往往能夠獲得大量的政府補(bǔ)助，其關(guān)聯(lián)企業(yè)可以說(shuō)是一衣帶水關(guān)系密切，這些都是企業(yè)應(yīng)收賬款收回的保障，是企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)應(yīng)收賬款快速周轉(zhuǎn)的重要原因。為什么能借雞下蛋第三十七頁(yè)，共四十四頁(yè)。宇通客車(chē)盈利模式分析裙帶關(guān)系供應(yīng)JIS準(zhǔn)時(shí)供應(yīng)占用應(yīng)付款step1step2step3研發(fā)新產(chǎn)品開(kāi)拓新市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)高額銷(xiāo)售費(fèi)用占用應(yīng)收款開(kāi)辟海外市場(chǎng)自我提高，借雞下蛋FSA物盡其用，人盡其才第三十八頁(yè)，共四十四頁(yè)。[4]FSA行業(yè)未來(lái)展望喜憂(yōu)參半FSA第三十九頁(yè)，共四十四頁(yè)。1234進(jìn)口車(chē)市趨于穩(wěn)定價(jià)格回升2012年跨國(guó)汽車(chē)公司高估國(guó)內(nèi)需求，價(jià)格戰(zhàn)慘烈2013年國(guó)內(nèi)進(jìn)口汽車(chē)市場(chǎng)將逐漸穩(wěn)定，不惜血本大甩賣(mài)可能不會(huì)再現(xiàn)FSA各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部帶頭乘坐自助品牌汽車(chē)中央領(lǐng)導(dǎo)到地方領(lǐng)導(dǎo)，掀起紅旗熱貫徹落實(shí)自主品牌汽車(chē)戰(zhàn)略自主品牌汽車(chē)企業(yè)開(kāi)展越來(lái)越多戰(zhàn)略合作廣汽集團(tuán)和奇瑞汽車(chē)在汽車(chē)技術(shù)領(lǐng)域合作，開(kāi)啟自主品牌合作序幕自覺(jué)自愿切實(shí)有效合作，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)產(chǎn)日系車(chē)銷(xiāo)量將強(qiáng)勁反彈2012年受釣魚(yú)島事件影響，國(guó)產(chǎn)日系車(chē)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)隨著形勢(shì)的逐步緩和，銷(xiāo)量將強(qiáng)勁反彈2013年汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)第四十頁(yè)，共四十四頁(yè)。5678二手市場(chǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期越來(lái)越多城市退出現(xiàn)行限購(gòu)政策后，換購(gòu)人群明顯增加北、上、廣等地汽車(chē)保有量接近飽和，換購(gòu)將成主流，為二手市場(chǎng)提供資源FSA電動(dòng)汽車(chē)率先在公交領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破PM2.5嚴(yán)重超標(biāo)，燃油公交車(chē)和出租汽車(chē)成為空氣污染主要來(lái)源全球電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)先企業(yè)比亞迪推出城市公交電動(dòng)化解決方案汽車(chē)出口將再創(chuàng)新高國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)能過(guò)剩，