財務(wù)管理基礎(chǔ)第三章課件

第三章

風(fēng)險與報酬《財務(wù)管理基礎(chǔ)》1§3風(fēng)險與報酬§3－1風(fēng)險與報酬的關(guān)系§3－2單項投資風(fēng)險報酬的衡量§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量2§3－1風(fēng)險與報酬的關(guān)系一、風(fēng)險的含義二、風(fēng)險的類型三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系3§3－1風(fēng)險與報酬的關(guān)系二、風(fēng)險的類型1．市場風(fēng)險市場風(fēng)險：

是指影響所有企業(yè)的風(fēng)險。它由企業(yè)的外部因素引起，企業(yè)無法控制、無法分散，涉及到所有的投資對象，又稱系統(tǒng)風(fēng)險或不可分散風(fēng)險。5§3－1風(fēng)險與報酬的關(guān)系三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系1．風(fēng)險報酬2．投資報酬率7§3－2單項投資風(fēng)險報酬的衡量一、概述二、單項投資風(fēng)險報酬率的評估方法三、單項投資的風(fēng)險報酬的衡量8二、單項投資風(fēng)險報酬率的評估方法（一）概率及其分布1．概念隨機事件：指在完全相同的條件下，某一事件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結(jié)果也可能出現(xiàn)另外一種結(jié)果的事件。概率：就是用來反映隨機事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值。10概率及其分布2．表現(xiàn)形式1113§3－2單項投資風(fēng)險報酬的衡量（三）風(fēng)險衡量1．方差方差：是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

：方差；：第i個可能結(jié)果；：第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n

：可能結(jié)果的總數(shù)。方差越大，說明各實際可能結(jié)果偏離期望值的程度越大，反之則說明各實際可能結(jié)果偏離期望值的程度較小。對于只有一種可能發(fā)生的結(jié)果的確定情況來說，實際可能結(jié)果即為期望值，方差為零。14§3－2單項投資風(fēng)險報酬的衡量3．標準離差率（1）概念：（2）計算公式：標準差系數(shù)是一個相對數(shù)，適用期望值不同的決策方案比較；在期望值不同時，標準差系數(shù)越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也越大；反之，標準差系數(shù)越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險也越小。對單個方案，可將標準離差（率）與設(shè)定的可接受的此項指標最高限值比較并進行選擇；對于多個方案，選擇標準離差（率）低、期望值高的方案。（3）舉例：教材P55【例3-7】、【例3-8】16§3－2單項投資風(fēng)險報酬的衡量三、單項投資的風(fēng)險報酬的衡量（一）風(fēng)險報酬系數(shù)（二）投資的總報酬率1．計算公式：在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：2．圖示：

舉例：教材P56【例3-9】

17§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量一、投資組合的期望報酬二、投資組合風(fēng)險的衡量三、投資組合風(fēng)險報酬的衡量——資本資產(chǎn)定價模型

19§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量一、投資組合的期望報酬1．概念：2．計算公式：指組成投資組合的各種投資項目的期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。20§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量二、投資組合風(fēng)險的衡量（一）協(xié)方差1．概念：2．計算公式：3．實際意義：是一個測量投資組合中一個投資項目相對于其他投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計量。從本質(zhì)上講，組合內(nèi)各投資項目相互變化的方式影響著投資組合的整體方差，從而影響其風(fēng)險。21§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量（二）相關(guān)系數(shù)1．概念2．計算公式3．實際意義將協(xié)方差除以兩個投資方案投資報酬率的標準差之積，得出一個與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒有量化的數(shù)。

22§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量2．投資組合策略ABCDE上的組合為最優(yōu)組合，AE被稱為效率邊界或有效邊界。若投資者追求的目標是RP最大，愿意承擔風(fēng)險，則可選擇靠近E點的組合；若其追求的目標是投資風(fēng)險（σP）最小，則可選擇靠近A點的組合。圖中每個×號字形代表與每一種證券組合有關(guān)的期望報酬和風(fēng)險。24§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量三、投資組合風(fēng)險報酬的衡量—資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的假設(shè)（二）資本市場線（三）證券市場線與資本資產(chǎn)定價模型25§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的假設(shè)

資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：

是1990年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉·夏普于20世紀60年代提出的。該模型主要研究證券市場上價格如何決定的問題，其重點在于探索風(fēng)險資產(chǎn)報酬與其風(fēng)險的數(shù)量關(guān)系。26假設(shè)條件：（1）所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望報酬和標準差為基礎(chǔ)進行組合選擇；（2）所有投資者均可以以無風(fēng)險利率（RF）、無數(shù)額限制地借入或貸出資金，并且在任何資產(chǎn)上都沒有賣空限制；（3）所有投資者擁有同樣預(yù)期，即對所有資產(chǎn)報酬的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計；（4）所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本；（5）沒有稅金；（6）所有投資者均為價格接受者，即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響；（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。27§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量

2．有效率的組合3．CML的計算：

“資本市場線”（CML），它表明資產(chǎn)投資組合報酬率是其標準差的線性函數(shù)。4．策略M點是由RF發(fā)出的射線與有效邊界的切點，為風(fēng)險資產(chǎn)的組合。直線RFM是所有投資者的資產(chǎn)有效組合（CML）

29§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量（三）證券市場線與資本資產(chǎn)定價模型1．證券市場線（1）概念（2）圖示主要用來說明投資組合報酬率與系統(tǒng)風(fēng)險程度β系數(shù)之間的線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險高報酬的原則。30§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量2．資本資產(chǎn)定價模型

該模型表明任何一只證券的預(yù)期報酬率都等于無風(fēng)險債券利率加上風(fēng)險報酬，即風(fēng)險補償。

31§3－3投資組合風(fēng)險報酬的衡量

3．投