美國2008年金融危機(jī)和國際貨幣改革

美國2008年金融危機(jī)和國際貨幣改革主講人：范文倉2008年美國金融危機(jī)是1929——1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。根子在次貸和衍生品。美國住房抵押貸款分類：1、優(yōu)質(zhì)抵押貸款（信用評級(jí)在700分以上）2、準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)抵押貸款（信用評級(jí)在680~700分之間）3、次優(yōu)級(jí)抵押貸款（信用評級(jí)在680以下)金融危機(jī)的前奏：次貸危機(jī)次貸：指借給信用評級(jí)不好的房主的抵押貸款（次級(jí)抵押貸款）為什么叫次優(yōu)級(jí)呢？沒有買房子的能力。1、收入低；2、信用記錄不好；3、沒有可以證明收入的可靠文件?！I房——次級(jí)抵押貸款美國樓市有周期性樓市繁榮——房價(jià)上漲——房主進(jìn)行第二次抵押貸款（1年一千多個(gè)億，多種用途）供過于求——物價(jià)上漲——宏觀調(diào)控美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)2004年開始實(shí)行抽緊銀根提高利率政策從2004年6月起到2006年聯(lián)邦基金利率(中央銀行控制的短期息率）從1%逐步提高到5.25%。房主進(jìn)行第二次抵押貸款——房價(jià)下跌——資不抵債——銀行不貸款——違約——超過3個(gè)月——銀行止贖——無家可歸！美國的次級(jí)抵押貸款到底有多少？2007年美國抵押貸款大約是10萬億美元左右，其中的次級(jí)抵押貸款約為1.2萬億美元

衍生品惹的禍美國金融市場與次貸最密切的三種衍生品：1、由住房抵押貸款支持的證券（MBS，1.2萬億）；2、抵押債務(wù)證券（CDO，4至5萬億）；3、信用違約互換（CDS，62萬億）——債務(wù)鏈更長。第一浪潮2007年4月美國新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)；2007年8月初美國住房抵押貸款投資公司破產(chǎn)；2007年8月7日法國巴黎銀行把旗下三家做抵押貸款的子公司停止?fàn)I業(yè),......美聯(lián)儲(chǔ)開放流動(dòng)性注入整個(gè)市場救市；法國注入資金；德國ikb工業(yè)銀行經(jīng)營次貸出問題，政府注入11億歐元；英國北巖銀行用短期貸款從事不匹配的長期房貸投資，發(fā)生擠兌。第二浪潮2008年3月，美國第五大投行貝爾斯登投資銀行股票暴跌，被摩根大通銀行最終以10美元每股收購。

第三浪潮2008年8月1、美國政府宣布接管房利美、房地美（專門做優(yōu)質(zhì)、準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)房屋抵押貸款，并由政府支持，市場占有50%，5.2萬億）；2、第三大投行：雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護(hù)（吃虧于做CDS）。（貨幣市場互惠基金是企業(yè)短期融資來源——實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退）；3、救助美國最大的保險(xiǎn)公司AIG（美國國際集團(tuán)）；4、美國第四大投資銀行，美林公司被美國銀行收購。惡性循環(huán)1、金融市場的惡性循環(huán)。

2、住房的惡性循環(huán)。房屋降價(jià)——違約增加——取消贖回權(quán)增加——房屋甩賣增加——房屋再降價(jià)3、就業(yè)市場的惡性循環(huán)社會(huì)失業(yè)增加——社會(huì)消費(fèi)開支減少——企業(yè)收入減少——壓縮開支增加裁員——失業(yè)再增加奧巴馬的三板斧一、2009年2月10日，財(cái)政部長蓋特納宣布實(shí)

行金融穩(wěn)定計(jì)劃（FinancialStabilityPlan，

FSP）1.5至2億美元——針對金融惡性循環(huán)1、對銀行進(jìn)行壓力測試2、啟動(dòng)消費(fèi)信貸項(xiàng)目支持3、設(shè)立公私合營的投資基金，清除有毒資產(chǎn)。二、2009年2月17日，奧巴馬簽署09年美國復(fù)蘇與再投資法案（AmericanRecovery&ReinvestmentAct，ARRA），計(jì)劃7870億美元針對勞動(dòng)力市場，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇1、直接發(fā)放給消費(fèi)者2、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，投資再生能源，投資基礎(chǔ)設(shè)施。三、2009年2月18日，公布“房主負(fù)擔(dān)能力和穩(wěn)定計(jì)劃”（Homeowneraffordability&StabilityPlan，HASP）針對樓市危機(jī)問題，居者有其屋。奧巴馬的救市計(jì)劃（三板斧）第一板斧‘金融穩(wěn)定計(jì)劃（FSP）第二板斧“2009美國復(fù)蘇與再投資法案（ARRA）第三板斧“房主負(fù)擔(dān)能力與穩(wěn)定性計(jì)劃（HASP）”

目的：降低月供，防止700—900萬戶房主陷入取消抵押贖回權(quán)的局面。

GDP、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IndustrialProduction）、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI，百分之50以上經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，百分之50以下經(jīng)濟(jì)收縮）。

已經(jīng)復(fù)蘇——走到了隧道的盡頭：1、2009年美國GDP第一季度負(fù)增長6.4%收窄到第二季度的負(fù)增長1%。2、2009.7采購經(jīng)理人指數(shù)（30%—48.9%）。3、房屋同比下降17%，環(huán)比增長0.5%。二手房銷售環(huán)比增長7.2%?？偨Y(jié)：政府刺激可以對經(jīng)濟(jì)起到杠桿作用，起到造血功能作用。國債過多會(huì)引起通貨膨脹。

金融危機(jī)教訓(xùn)：1.市場經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行，要求處理好政府同市場的關(guān)系。美國的二大政黨一個(gè)是共和黨（保守派，支持大資產(chǎn)家）走到極端代表2009年布什下臺(tái)（支持石油集團(tuán)打伊拉克戰(zhàn)爭不得人心主張業(yè)主社會(huì)就是不搞保障了去投股當(dāng)企業(yè)家），一個(gè)是民主黨（支持弱勢群體）。三大教訓(xùn)1、政府——市場的關(guān)系2、實(shí)體——虛擬經(jīng)濟(jì)（服務(wù)）的關(guān)系3、金融問題提高到保障國家安全的位置

中東歐國家受沖擊最大。轉(zhuǎn)軌過程中，美國和西歐對其進(jìn)行大量投資，中東歐的銀行基本被外資控制。銀行資產(chǎn)的59%到97%被外資控制的國家有：斯洛伐克、捷克、克羅地亞、保加利亞、波蘭、羅馬尼亞、塞爾維亞、匈牙利。銀行資產(chǎn)的59%到97%被外資控制。最大特點(diǎn)：經(jīng)常賬戶逆差很大，由2000年的2%上升到2008年的10%，凈外債普遍高于國際警戒線的25%（其缺口本來靠境外資金流入來彌補(bǔ)）。國際貨幣體系改革布雷頓森林體系——美元黃金本位現(xiàn)行國際貨幣基金體系——牙買加貨幣體系1、取消美元黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤的固定匯率制。2、浮動(dòng)匯率合法化，固定匯率改為浮動(dòng)、固定匯率浮動(dòng)匯率并存3、儲(chǔ)備貨幣多元化，除美元外，德國馬克、英國英鎊、法郎、日元都充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣4、黃金的非貨幣化，成為一種單純的商品。5、提高特別提款權(quán)（SDRs）的國際儲(chǔ)備貨幣地位，使其逐步取代黃金和美元，成為國際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。

新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派忽略了，現(xiàn)在的國際金融市場已經(jīng)不是真正的自由市場，而是由金融壟斷資本操控的市場。每天外匯交易當(dāng)中，外匯用于真正的貿(mào)易和投資的只占5%，其他95%都是搞投機(jī)。

現(xiàn)在的國際貨幣體系以美元為主導(dǎo)，而美元這種世界貨幣，同時(shí)是美國的國家主權(quán)貨幣，因此帶來了利益上的沖突。作為主權(quán)貨幣，它要根據(jù)國家利益升值貶值，這與世界貨幣要求幣值穩(wěn)定相沖突。2002年1月到2008年，美元有效匯率累計(jì)貶值近40%。

牙買加貨幣體系的弊端一：美元霸權(quán)為金融危機(jī)創(chuàng)造了條件。美國2001到2004年，經(jīng)常賬戶逆差24000億美元，到2005年終，其實(shí)際增加債務(wù)只有2070億美元，2006年上半年所付出的利息34億，利率只相當(dāng)于0.3%。

原因：1.美元貶值，而美國持有的外國債券都上漲，一跌一漲就把美國債務(wù)沖消了；2.美國購買的外國股票、債券等，回報(bào)率高；

流動(dòng)性過剩。牙買加貨幣體系的弊端二：壟斷國際金融管理機(jī)構(gòu)（國際貨幣基金組織IMF,世界銀行），執(zhí)行偏向?qū)氡O(jiān)管政策。

美國在現(xiàn)行國際貨幣體系中的優(yōu)勢地位，使他不僅能夠操縱美元，而且也壟斷了對國際貨幣基金組織和世界銀行這兩大國際金融管理機(jī)構(gòu)的決策權(quán)。投票權(quán)：發(fā)達(dá)國家，57.9%；

發(fā)展中國家，42.1%。決策權(quán)：重大經(jīng)濟(jì)問題，85%通過（美國17%，即一票否決權(quán)）特比提款權(quán)欠公平。在金融危機(jī)中隊(duì)發(fā)生支付困難的成員國給以救援時(shí)IMF的重要職能。但在執(zhí)行時(shí)因受美國政策的影響，常常不能一視同仁。促進(jìn)匯率穩(wěn)定是IMF的重要職能（章程）2007年6月，強(qiáng)制通過了把矛頭指向中國的《

對成員國政策雙邊監(jiān)督的決定》中國對美國存在長期貿(mào)易盈余的原因：1、美國的需求過度，因而從根本上決定美國必然要對競爭力較強(qiáng)的中國背負(fù)規(guī)模較大的經(jīng)常賬戶逆差。2、美國實(shí)行經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略，把勞動(dòng)密集型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到廉價(jià)勞動(dòng)力的國家，并最終選擇了中國大陸。3、美國實(shí)行生產(chǎn)要素全球化配置戰(zhàn)略，把高新技術(shù)中的原器件分發(fā)給東亞新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)，又選定中國為最終產(chǎn)品的裝配平臺(tái)，在中國的成品出口到美國后，原器件的價(jià)值也算作中國的貿(mào)易順差。牙買加貨幣體系的弊端三：漠視監(jiān)管對沖基金，導(dǎo)致頻發(fā)的金融危機(jī)。20世紀(jì)90年代，歐洲匯率機(jī)制危機(jī)；亞洲金融危機(jī)、巴西金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、土耳其金融危機(jī)。

索羅斯的量子基金羅伯遜的老虎基金

牙買加貨幣體系的弊端四：縱容金融資本的投機(jī)，引發(fā)油價(jià)和糧價(jià)暴漲。

2008金融危機(jī)同時(shí)還引發(fā)糧食危機(jī)、能源危機(jī)。美元貶值美國縱容金融資本的投機(jī)（2000年《商品期貨現(xiàn)代化法》，允許金融資本從事能源期貨交易而不受美國商品期貨委員會(huì)CFTC的監(jiān)管）維多能源集團(tuán)（VITOL.SA）持有4.6億桶（約為6500萬噸）原油期貨。美國嘉吉公司、邦基公司、ADM公司三大公司壟斷了糧食。牙買加貨幣體系的弊端五：對避稅港問題視若無睹，助長了逃稅和腐敗?？鐕就ㄟ^避稅港逃稅。腐敗分子通過避稅港洗黑錢。

倫敦金融峰會(huì)和國際貨幣體系改革G20華盛頓、倫敦金融峰會(huì)

如何約束美國金融資本的過度投機(jī)？如何制約美國的金融霸權(quán)？貨幣體系改革的三個(gè)層面微觀層面：金融機(jī)構(gòu)（銀行、投行、金融公司等）的規(guī)章制度和監(jiān)管問題；中觀層面：金融資本跨境流動(dòng)的規(guī)章制度和監(jiān)管問題；宏觀層面：國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行、流通的規(guī)章制度和監(jiān)管以及國際金融管理機(jī)構(gòu)的民主化問題。改變由少數(shù)或個(gè)別國家對IMF決策權(quán)的壟斷，必須使20國集團(tuán)峰會(huì)或其他包括新興經(jīng)濟(jì)體國家的權(quán)威組織成為解決全球貨幣金融體系重大問題的決策平臺(tái)，并使這樣的組織常態(tài)化。

發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體要繼續(xù)為穩(wěn)定國際金融市場而努力。

在IMF原有基礎(chǔ)上提升特別提款權(quán)地位和作用。建立起特別提款權(quán)與其他貨幣之間的清算關(guān)系，改變當(dāng)前特別提款權(quán)只能用于政府或國際組織之間國際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其成為國際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。牙買加協(xié)議的內(nèi)容規(guī)定：提高特別提款權(quán)的國際儲(chǔ)備貨幣地位，使特別提款權(quán)逐步取代黃金和美元，成為國際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。支持一切有利于改革的力量。人民幣國際化與國際貨幣體系改革歐元：區(qū)域貨幣1、過境交換；2、便利區(qū)域貿(mào)易。

拉丁美洲區(qū)域貨幣、非洲區(qū)域貨幣、加勒比海區(qū)域貨幣，有人提出北美洲搞北美元，亞洲有人主張搞“亞洲元”（RobertA.Mundell）......亞洲政治制度不同，經(jīng)濟(jì)上，政治上很難形成共識(shí)。人民幣國際化道路：

周邊化——區(qū)域化——國際化與周邊國家馬來西亞、俄國、白俄羅斯、土耳其簽訂貨幣互換協(xié)議。貨幣互換為了減少美元作為交換手段的工具。迄今我國已經(jīng)同亞