揭秘索羅斯反身性理論 從市場(chǎng)錯(cuò)誤中獲利

喬治?索羅斯也許是有史以來(lái)知名度最高、最具傳奇色彩的金融大師。199年3，他利用歐洲各國(guó)在統(tǒng)一匯率機(jī)制問(wèn)題上步調(diào)不一致的失誤，發(fā)動(dòng)了拋售英鎊的投機(jī)風(fēng)潮，迫使具有30年0歷史的英格蘭銀行5月6日，《悉尼先驅(qū)晨報(bào)》稱(chēng)索羅斯正計(jì)劃做空澳元。5月7日，澳大利亞央行宣布降息。索羅斯對(duì)外匯市場(chǎng)的操作再度激起了人們對(duì)這位投資天才的廣泛關(guān)注。人們對(duì)索羅斯的了解，多數(shù)都來(lái)自于他成功的投資經(jīng)歷。但索羅斯實(shí)際上是一個(gè)復(fù)雜的人，并不是一個(gè)單純的投資家。他至少有三個(gè)身份：首先，他作為一名成功的投資家在金融市場(chǎng)創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)績(jī)；同時(shí)，他還是一名哲學(xué)家，他的《金融煉金術(shù)》提出了和傳統(tǒng)觀念不一致的新穎哲學(xué)理念?？梢赃@么認(rèn)為，正是這種哲學(xué)理念，成為他在投資事業(yè)上的重要指引。除此之外，索羅斯還是一名慈善家，他利用自己投資賺來(lái)的大量金錢(qián)來(lái)建立各種慈善基金，致力于他畢生追求的“開(kāi)放社會(huì)”的理想。索羅斯生于193年08月12日，適逢大蕭條。巧合的是，另外一名投資大師巴菲特出生于193年08月30日。雖然兩人同樣取得了輝煌的投資戰(zhàn)績(jī)，但是兩人的投資理念卻截然不同。成功的投資經(jīng)歷和巴菲特不同，索羅斯從事投資的時(shí)間并沒(méi)有那么早。雖然他在倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院讀書(shū)，選修了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者（19年7）7詹姆斯?愛(ài)德華?米德的課程，但索羅斯認(rèn)為他并沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)學(xué)上學(xué)到什么東西。相反，他認(rèn)為倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院對(duì)他影響最大的是哲學(xué)家卡爾?波普爾。波普爾的哲學(xué)觀教會(huì)了索羅斯嚴(yán)肅思考世界運(yùn)作的方式，而這種哲學(xué)思想，奠定了索羅斯未來(lái)幾十年金融市場(chǎng)操作的理論基礎(chǔ)。雖然畢業(yè)于赫赫有名的倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，但一開(kāi)始索羅斯的運(yùn)氣并不太好。他的第一份工作是手提包銷(xiāo)售員，他做得并不是非常理想。而倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院的教育經(jīng)歷讓他明白：投資是個(gè)賺錢(qián)的好領(lǐng)域。他給倫敦所有的投資銀行寫(xiě)信，希望有銀行能夠接受他。最后辛格爾&弗雷德蘭德公司提供了一份見(jiàn)習(xí)生的工作給他，他欣然接受了。不過(guò)，他在倫敦的這段經(jīng)歷，就連他自己也認(rèn)為是失敗的。年，索羅斯來(lái)到紐約，成為了邁耶合伙公司的套利交易員。而直到196年9，當(dāng)他39歲的時(shí)候，才真正開(kāi)始叱咤風(fēng)云的投資大師的職業(yè)生涯。年，索羅斯和吉姆?羅杰斯創(chuàng)立了量子基金。該基金在接下來(lái)的十年間創(chuàng)下的每年回報(bào)率為42.。6%使索羅斯名聲大噪的一次戰(zhàn)役在199年3。索羅斯放空了10億0英鎊，英格蘭銀行被迫退出歐洲外匯機(jī)制，讓英鎊貶值。索羅斯估計(jì)在此役中獲得了約11億美元的利潤(rùn)。而在亞洲金融危機(jī)中，索羅斯做空泰銖的舉動(dòng)也為他帶來(lái)了巨大財(cái)富。199年7，索羅斯抓住了東南亞體制的漏洞：東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，各國(guó)銀行短期外債劇增，而出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)常項(xiàng)目赤字非常嚴(yán)重。索羅斯判定泰銖嚴(yán)重高估，果斷做出決定，大量拋售泰銖及泰國(guó)股票。201年2年底，索羅斯旗下的基金又利用安倍上臺(tái)之后的日元貶值，在外匯市場(chǎng)上大量做空日元，攫取了大量的財(cái)富。據(jù)稱(chēng)索羅斯在此役中獲利近10億美元。從市場(chǎng)的錯(cuò)誤中獲利反身性理論是索羅斯在哲學(xué)上最為重要的發(fā)明。雖然反身性的特點(diǎn)在不同學(xué)科上都有體現(xiàn)，例如在量子力學(xué)上，海森堡的不確定性原理就和反身性有著極大的相似性。不確定性原理說(shuō)的是，在一個(gè)微觀粒子中，我們不可能同時(shí)測(cè)得兩個(gè)確定的量。其中一個(gè)量越確定，另一個(gè)量的不確定程度就越大。例如我們不可能同時(shí)得到一個(gè)微觀粒子的位置和動(dòng)量的確定值。不確定性原理的根源在于人們?nèi)绻玫接^測(cè)對(duì)象的位置，就不可避免地要對(duì)這個(gè)例子進(jìn)行干涉，但是在干涉的同時(shí)，卻必然會(huì)擾動(dòng)到另外一個(gè)物理量。在金融市場(chǎng)當(dāng)中，索羅斯認(rèn)為同樣也存在著這種“擾動(dòng)”。索羅斯認(rèn)為，在社會(huì)科學(xué)中（同樣包含了金融市場(chǎng)），存在著富有思考能力的參與者，而參與者本身的思維意識(shí)又在一定程度上決定和影響了參與者所研究的事實(shí)對(duì)象。參與者的認(rèn)知偏向會(huì)在某種程度上影響市場(chǎng)價(jià)格（郁金香泡沫和南海泡沫都是典型例子），甚至?xí)绊懰^的基本面，而基本面又反過(guò)來(lái)被視為市場(chǎng)的決定因素。我們甚至可以在馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中找到對(duì)應(yīng)的例子。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系，但是生產(chǎn)關(guān)系又反過(guò)來(lái)作用于生產(chǎn)力。從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的這種作用與反作用的關(guān)系，也正好是索羅斯的反身性理論的一個(gè)佐證。索羅斯明確指出，社會(huì)科學(xué)中，思維發(fā)揮了雙重功能。一方面，參與者試圖理解他們所參與的情境；另一方面，參與者的見(jiàn)解又作為決策的基礎(chǔ)影響著時(shí)間的進(jìn)程。兩個(gè)功能互相干擾，任何一個(gè)都無(wú)法獲得單個(gè)作用的效果。索羅斯認(rèn)為，反身性存在的一個(gè)最為根本的因素來(lái)自于人類(lèi)的認(rèn)知偏差。對(duì)此，他對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表達(dá)了極大的失望。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一個(gè)基本假設(shè)是人類(lèi)是理性的。人類(lèi)認(rèn)知的不完備并不僅僅在于經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)上，它有更深層次的哲學(xué)思辨意味。索羅斯的導(dǎo)師波普爾在《科學(xué)發(fā)現(xiàn)的邏輯》、《猜想與反駁》等書(shū)中證明到：完備知識(shí)的不可企及是科學(xué)方法的首要真理。哥德?tīng)柕牟煌陚涠ɡ砩踔两沂玖嗽跀?shù)學(xué)理性系統(tǒng)化的一切嘗試中所包含的不可彌合的裂痕。通俗地說(shuō)：我們對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)永遠(yuǎn)不可能達(dá)到一個(gè)完備的程度。如果再進(jìn)一步說(shuō)，錯(cuò)誤確定存在于我們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知當(dāng)中。索羅斯清楚地指出，經(jīng)濟(jì)學(xué)之所以要設(shè)定理性經(jīng)濟(jì)人這樣一個(gè)強(qiáng)假設(shè)，是為了尋找經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中的均衡解。因?yàn)橹挥屑俣ㄈ祟?lèi)的一切行為都是從理性角度出發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)才能像物理學(xué)那樣，找到穩(wěn)定的漂亮的均衡解。而索羅斯的反身性理論對(duì)均衡概念給予了深刻的批判。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論從根本上來(lái)說(shuō)都是在尋找均衡解，從最為簡(jiǎn)單的供求曲線就可以看出這一點(diǎn)。索羅斯認(rèn)為，市場(chǎng)的參與者的認(rèn)知存在偏向，而偏向本身在事物發(fā)展過(guò)程中又是可變的。在這種條件下，事物發(fā)展的過(guò)程就不可能指向一個(gè)均衡，而將是一個(gè)不斷移動(dòng)的目標(biāo)。金融市場(chǎng)缺乏均衡，我們都知道，在期貨市場(chǎng)當(dāng)中，價(jià)格時(shí)時(shí)刻刻都在變化。即便是最不活躍的品種，在排除了漲停跌停的特殊情況以外，它也會(huì)產(chǎn)生或多或少的變化。在競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)的市場(chǎng)當(dāng)中，我們幾乎不可能看到一個(gè)均衡穩(wěn)定的價(jià)格持續(xù)有成交。索羅斯指出，在金融市場(chǎng)當(dāng)中，均衡就好像凱恩斯的充分就業(yè)那樣，只不過(guò)是一個(gè)特例。在反身性理論的作用下，索羅斯進(jìn)一步得到一個(gè)推論：錯(cuò)誤是一個(gè)常態(tài)。錯(cuò)誤甚至可以成為索羅斯投資哲學(xué)的核心。索羅斯認(rèn)為市場(chǎng)是錯(cuò)的，因此他才從市場(chǎng)的錯(cuò)誤當(dāng)中大獲其利。例如199年2索羅斯對(duì)英鎊的狙擊，便是充分利用了當(dāng)時(shí)英格蘭銀行的對(duì)形勢(shì)的錯(cuò)誤估計(jì)。羅杰斯也認(rèn)為市場(chǎng)當(dāng)中其他參與者的觀點(diǎn)是有缺陷的，不過(guò)索羅斯卻比他更進(jìn)了一步，認(rèn)為自己犯錯(cuò)誤的可能同別人一樣多。索羅斯的偉大之處，或許不在于他作為一名出色的投資家，曾經(jīng)在不同的金融市場(chǎng)中創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)績(jī)，而在于他有直面錯(cuò)誤的勇氣。這一點(diǎn)，對(duì)于所有的投資者來(lái)說(shuō)，都不無(wú)啟示。在投資過(guò)程中，任何人都難免犯錯(cuò)，勇于認(rèn)錯(cuò)，及時(shí)對(duì)錯(cuò)誤的頭寸進(jìn)行止損乃是期貨交易漫漫長(zhǎng)路上必須先上的第一課。認(rèn)虧出場(chǎng)。199年72月，他旗下的投資基金在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上大量拋售泰銖，這一行動(dòng)被視為是至今尚未平息的東南亞金融危機(jī)的開(kāi)端。當(dāng)然，索羅斯也并非無(wú)往而不勝。在198年7美國(guó)股災(zāi)中，索羅斯虧損近6億美元，而他在199年8俄羅斯金融危機(jī)中的虧損更高達(dá)30億美元之巨。盡管如此，他所經(jīng)營(yíng)的量子基金并未因損失慘重而清盤(pán)，索羅斯也一如既往地在紐約中