全球投資大師巴菲特研究巴菲特選股魔法書課件

巴菲特選股魔法書JE.Chuang12-Sep-2006巴菲特選股魔法書JE.ChuangAgenda走進巴菲特教室高RoE配得出現(xiàn)金最重要好公司的特質巴菲特概念股的威力貴或俗的認定設定買賣開關近視理論不要解盤Agenda走進巴菲特教室1.走進巴菲特教室1.走進巴菲特教室Why?大部分的人買股票賠錢?不懂股市漲跌的道理分不清”知”與”不知”投資人常根據(jù)不可知的東西作決策被股價的變動矇蔽不能謹守投資準則(什麼股漲，就追什麼股)也曾選對股，但是抱不住Investor/Trader[1993]不會在意股票市場是否會關閉1~2年對股票的購買者而言，股價越低越好Why?大部分的人買股票賠錢?巴菲特的選股原則大型股(每年淨利至少5000萬美元)穩(wěn)定的獲利能力(對未來計畫或具轉機性的公司沒興趣)高RoE，低負債良好的經營團隊(波克夏公司不提供管理人員)簡單的企業(yè)(若牽涉太多高科技，會超出理解範圍)出價(在價格未確定前，請勿浪費對方太多時間)巴菲特的選股原則2.高RoE選股看成長性會有盲點(還不如看RoE)長期擁有高RoE的公司(沒有長期成長的公司)EX:可口可樂,吉列,3M拿著股息又繼續(xù)往外投資，一路繁殖，也能維持高成長[1992]需要資金卻只能產生低報酬率的公司，成長對投資人來說反而有害.Thinkwhy?內在價值=RoE=F(資金成本,成長,淨值,技術,市場,管理)2.高RoE選股看成長性會有盲點(還不如看RoE)RoE>一年定存利率股價>NAV:溢價RoE<一年定存利率股價<NAV:折價空有成長，不能維持高RoE的公司無益RoE>一年定存利率股價>NAV:溢價3.配得出現(xiàn)金最重要過去五年財報，應佔選股考量70%(看財報比看工廠有效)巴菲特不買Start-up公司，也絕少碰新上市股(IPO)好公司轉爛常見，但由壞轉好卻少見[1987]經驗顯示，高獲利公司的業(yè)務型態(tài)，現(xiàn)在與五年或十年前通常沒有太大差別，穩(wěn)定才是創(chuàng)造公司高獲利的關鍵選中轉機股的投資報酬率當然最高，只不過就像樂透一樣花50元或100元去玩，還算有趣又做公益，但要花錢包牌，壓力就大了3.配得出現(xiàn)金最重要過去五年財報，應佔選股考量70%(看選擇”不需苦讀的好學生”,要選”天才型”，Why?苦讀型:一直投入資金建廠，卻配不出股息給股東的公司一旦獲利衰退，產能閒置，固定要提列的折舊費用馬上會讓公司獲利衰退非資本密集性公司在財務上較有彈性，可以耐住寒冬本益比(PER)=股價÷EPSEX:if1212年回本用太高本益比去買一支股票是很瘋狂!選擇”不需苦讀的好學生”,要選”天才型”，Why?配股與配息的差別配股公司幫股東保留再投資，有複利效果配息股東把現(xiàn)金拿回去，單利(**但是只要再找另一支股票投進去，就會有複利效果如果再回存原公司，不能維持高RoE，複利就不一定比單利好了公司的最高使命維持高RoE,非追求成長若不能維持高RoE,就該把多餘的現(xiàn)金還給股東，讓股東去尋找別的投資標的配股與配息的差別盈餘再投資率<40%好,>80%偏高配息率，流動資產比例可供參考長投÷資產總額<40%自有資本率(Eq%)>75%健全，50~75%中等，<50%不良但盈再率低的公司可以允許負債高些18%優(yōu)惠定存巴菲特最愛維持高RoE+低盈再率(也只有這種股票能長期投資)Hint:只要確定每筆存款都有18%，總資產自然↗Hint:100元存BankA,享18%若BankA無法再有18%,則提出本金一半存BankB兩家各賺9元，就可維持18%

能提存到別家銀行只有配得出現(xiàn)金的銀行才可以!盈餘再投資率<40%好,>80%偏高保留盈餘對投資報酬率的影響，Think?EX:投資500元在一家每年配發(fā)90元的公司，但保留盈餘54元，投資報酬率如下:Year1:90÷(500)=18%Year2:90÷(500+54)=16.2%Year3:90÷(500+54+54)=14.8%Yearn??↘若希望報酬率最大EPSn↗÷(買進價↘+保留盈餘↘)保留盈餘對投資報酬率的影響，Think?製表分析製表分析4.好公司的特質選擇高RoE股最難的是什麼?Think?是否可以一直好很久??對超高RoE都應該敬謝不敏，先觀察兩年再說!表:[好學生特質]十年後會不會變??Hint:過去10年此特質有無改變過??選股並不是要去預估未來10年的公司獲利，而是要思考你想買它的特質，此特質經過10年後會不會變YearRoE(%)15YearRoE(%)15YearRoE(%)15(避免)(BUY)(BUY)4.好公司的特質選擇高RoE股最難的是什麼?Think?值的檢定比量的預測更重要(不要求每個月都要創(chuàng)新高)好公司的三個必要條件1.經久不變的產品2.獨占，名牌，高市佔率3.多角化能力強選股準則:過去五年高RoE低盈再率經久不變/獨占/多角化EX:獨占/名牌/高市占率TSMC,臺塑,統(tǒng)一超,中鋼EX:多角化鴻海,明基值的檢定比量的預測更重要(不要求每個月都要創(chuàng)新高)好公司的2個充要條件上市未滿2年不買年盈餘低於5億不買一間賺不了錢的公司，股本大只是一具空殼而已，並無意義Check(與同業(yè)相比)應收帳款周轉率(次):↗佳。↘(表示收款條件政策差，或客戶出現(xiàn)困難)存貨週轉率(次):↗公司存貨不足銷售機會消失。↘企業(yè)營運不佳，存貨過多好公司的2個充要條件5.巴菲特概念股的威力分析巴菲特所持有的公司股票共同點:高RoE,低盈再率(~70%)淨利則不一定在幾年內都是成長的!金融類，無機器設備的公司不適用盈再率美國股市很容易選到一些高RoE,低盈再率的公司臺灣高RoE公司很多，雖沒有美國高，但盈再率是普遍偏高Why?5.巴菲特概念股的威力分析巴菲特所持有的公司股票**回顧過去幾年的股價表現(xiàn)，是研究股票重要的一步，因為:1.不會迷失在短線變化2.找出股價上漲的理由3.驗證並堅信自己的投資準則抱牢高RoE與低盈再率的公司，一定可以賺大錢**回顧過去幾年的股價表現(xiàn)，是研究股票重要的一步，因為:6.貴或俗的認定股價時間買進價(12X)內在價值(15X)合理價6.貴或俗的認定股價時間買進價(12X)內在價值(15X)**投資時間要拉長股價對內在價值的反應，常需要2年以上的時間投資需要耐心，等待是一種美德**投資時間要拉長7.設定買賣開關選股3必要條件,2充要條件賣股時機RoE<15%PER>40X換更好的把握撿便宜的時機大盤颱風(臺灣股市往往有超跌慣性)好學生月考差一次性損傷，沒傷到筋骨才能買EX(2004.Mar.)鴻海發(fā)生連接器侵權，年興(1451)在2000年被客戶倒帳7.設定買賣開關選股3必要條件,2充要條件景氣循環(huán)股要看懂景氣循環(huán)的cycle，才能進去玩千萬不可用最好或最差那年的EPS來算，這樣會造成價值的高估或低估內在價值是平均值概念，非最看好的那一年看不懂的股票不要玩，巴菲特也很少買景氣循環(huán)股景氣循環(huán)股只買龍頭股臺積電，中鋼，臺塑…以便在最高點沒賣掉時，可以安心等下次設停損，不如分批加碼，降低成本景氣循環(huán)股Buy&Hold,就像種果樹一樣Think?種果樹有了果子，再種另一棵低盈再率才配得出現(xiàn)金(果子)股票要一檔一檔種慢慢構成投資組合不可全面殺進殺出，看好一股腦買進，看壞大舉砍殺避免墊高成本**投資組合最少要有5檔(5~10適合)，單一不超過1/3適度組合，降低風險Buy&Hold,就像種果樹一樣Think?8.近視理論用寫日記檢討投資看行情或買賣股票時，將當時的想法記下來事後檢討，確認和當初所想的實際差多少增進投資功力在股市中，每個人都是近視眼分清”知”與”不知”只做檢定，並儘量減少預測建立標準化投資程序(FollowSteps)不必理會影響價格的因素EX:倒扁，匯率，油價，景氣復甦，何時三通?，國安基金護盤?8.近視理論用寫日記檢討投資看行情或買賣股票時，將當**只需挑個股，不要看產業(yè)**門檻高的行業(yè)，獲利未必好[巴菲特]:想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事**只需挑個股，不要看產業(yè)9.不要解盤[1996]投資要成功，只要修好2門課:1.如何評估企業(yè)價值2.如何看待市場價格分析師練憨話，沒影沒蹟?shù)脑?習以為常的錯誤觀念股價是少數(shù)決定多數(shù)輸?shù)舻腻X不一定被別人贏走，而是蒸發(fā)掉一檔股票籌碼是否凌亂，並不是看股票到了散戶或法人手上，而是要看基本面只要公司獲利良好，股價未太貴，籌碼就不會凌亂法人，外資，散戶並沒有誰比較高明因為融資融券的圖形畫出來相當一致，只是50步笑100步的差別而已小型股比較活潑!錯!!其實小型股與大型股走勢是相同的，並未有小型股比較活潑的現(xiàn)象因為股價是少數(shù)決定多數(shù)基本面的好壞才是決定股價重要因素，非股本β值實在毫無道理9.不要解盤[1996]投資要成功，只要修好2門課:1**要投資RoE穩(wěn)定or上升的股票**購入價格決定投資報酬率一定要在股市颱風出現(xiàn)時，才購入**要投資RoE穩(wěn)定or上升的股票AppendixAppendixBuyStockonOct.,&SellonApr.FromBlake.WengBuyStockonOct.,&SellonA巴菲特選股魔法書JE.Chuang12-Sep-2006巴菲特選股魔法書JE.ChuangAgenda走進巴菲特教室高RoE配得出現(xiàn)金最重要好公司的特質巴菲特概念股的威力貴或俗的認定設定買賣開關近視理論不要解盤Agenda走進巴菲特教室1.走進巴菲特教室1.走進巴菲特教室Why?大部分的人買股票賠錢?不懂股市漲跌的道理分不清”知”與”不知”投資人常根據(jù)不可知的東西作決策被股價的變動矇蔽不能謹守投資準則(什麼股漲，就追什麼股)也曾選對股，但是抱不住Investor/Trader[1993]不會在意股票市場是否會關閉1~2年對股票的購買者而言，股價越低越好Why?大部分的人買股票賠錢?巴菲特的選股原則大型股(每年淨利至少5000萬美元)穩(wěn)定的獲利能力(對未來計畫或具轉機性的公司沒興趣)高RoE，低負債良好的經營團隊(波克夏公司不提供管理人員)簡單的企業(yè)(若牽涉太多高科技，會超出理解範圍)出價(在價格未確定前，請勿浪費對方太多時間)巴菲特的選股原則2.高RoE選股看成長性會有盲點(還不如看RoE)長期擁有高RoE的公司(沒有長期成長的公司)EX:可口可樂,吉列,3M拿著股息又繼續(xù)往外投資，一路繁殖，也能維持高成長[1992]需要資金卻只能產生低報酬率的公司，成長對投資人來說反而有害.Thinkwhy?內在價值=RoE=F(資金成本,成長,淨值,技術,市場,管理)2.高RoE選股看成長性會有盲點(還不如看RoE)RoE>一年定存利率股價>NAV:溢價RoE<一年定存利率股價<NAV:折價空有成長，不能維持高RoE的公司無益RoE>一年定存利率股價>NAV:溢價3.配得出現(xiàn)金最重要過去五年財報，應佔選股考量70%(看財報比看工廠有效)巴菲特不買Start-up公司，也絕少碰新上市股(IPO)好公司轉爛常見，但由壞轉好卻少見[1987]經驗顯示，高獲利公司的業(yè)務型態(tài)，現(xiàn)在與五年或十年前通常沒有太大差別，穩(wěn)定才是創(chuàng)造公司高獲利的關鍵選中轉機股的投資報酬率當然最高，只不過就像樂透一樣花50元或100元去玩，還算有趣又做公益，但要花錢包牌，壓力就大了3.配得出現(xiàn)金最重要過去五年財報，應佔選股考量70%(看選擇”不需苦讀的好學生”,要選”天才型”，Why?苦讀型:一直投入資金建廠，卻配不出股息給股東的公司一旦獲利衰退，產能閒置，固定要提列的折舊費用馬上會讓公司獲利衰退非資本密集性公司在財務上較有彈性，可以耐住寒冬本益比(PER)=股價÷EPSEX:if1212年回本用太高本益比去買一支股票是很瘋狂!選擇”不需苦讀的好學生”,要選”天才型”，Why?配股與配息的差別配股公司幫股東保留再投資，有複利效果配息股東把現(xiàn)金拿回去，單利(**但是只要再找另一支股票投進去，就會有複利效果如果再回存原公司，不能維持高RoE，複利就不一定比單利好了公司的最高使命維持高RoE,非追求成長若不能維持高RoE,就該把多餘的現(xiàn)金還給股東，讓股東去尋找別的投資標的配股與配息的差別盈餘再投資率<40%好,>80%偏高配息率，流動資產比例可供參考長投÷資產總額<40%自有資本率(Eq%)>75%健全，50~75%中等，<50%不良但盈再率低的公司可以允許負債高些18%優(yōu)惠定存巴菲特最愛維持高RoE+低盈再率(也只有這種股票能長期投資)Hint:只要確定每筆存款都有18%，總資產自然↗Hint:100元存BankA,享18%若BankA無法再有18%,則提出本金一半存BankB兩家各賺9元，就可維持18%

能提存到別家銀行只有配得出現(xiàn)金的銀行才可以!盈餘再投資率<40%好,>80%偏高保留盈餘對投資報酬率的影響，Think?EX:投資500元在一家每年配發(fā)90元的公司，但保留盈餘54元，投資報酬率如下:Year1:90÷(500)=18%Year2:90÷(500+54)=16.2%Year3:90÷(500+54+54)=14.8%Yearn??↘若希望報酬率最大EPSn↗÷(買進價↘+保留盈餘↘)保留盈餘對投資報酬率的影響，Think?製表分析製表分析4.好公司的特質選擇高RoE股最難的是什麼?Think?是否可以一直好很久??對超高RoE都應該敬謝不敏，先觀察兩年再說!表:[好學生特質]十年後會不會變??Hint:過去10年此特質有無改變過??選股並不是要去預估未來10年的公司獲利，而是要思考你想買它的特質，此特質經過10年後會不會變YearRoE(%)15YearRoE(%)15YearRoE(%)15(避免)(BUY)(BUY)4.好公司的特質選擇高RoE股最難的是什麼?Think?值的檢定比量的預測更重要(不要求每個月都要創(chuàng)新高)好公司的三個必要條件1.經久不變的產品2.獨占，名牌，高市佔率3.多角化能力強選股準則:過去五年高RoE低盈再率經久不變/獨占/多角化EX:獨占/名牌/高市占率TSMC,臺塑,統(tǒng)一超,中鋼EX:多角化鴻海,明基值的檢定比量的預測更重要(不要求每個月都要創(chuàng)新高)好公司的2個充要條件上市未滿2年不買年盈餘低於5億不買一間賺不了錢的公司，股本大只是一具空殼而已，並無意義Check(與同業(yè)相比)應收帳款周轉率(次):↗佳。↘(表示收款條件政策差，或客戶出現(xiàn)困難)存貨週轉率(次):↗公司存貨不足銷售機會消失。↘企業(yè)營運不佳，存貨過多好公司的2個充要條件5.巴菲特概念股的威力分析巴菲特所持有的公司股票共同點:高RoE,低盈再率(~70%)淨利則不一定在幾年內都是成長的!金融類，無機器設備的公司不適用盈再率美國股市很容易選到一些高RoE,低盈再率的公司臺灣高RoE公司很多，雖沒有美國高，但盈再率是普遍偏高Why?5.巴菲特概念股的威力分析巴菲特所持有的公司股票**回顧過去幾年的股價表現(xiàn)，是研究股票重要的一步，因為:1.不會迷失在短線變化2.找出股價上漲的理由3.驗證並堅信自己的投資準則抱牢高RoE與低盈再率的公司，一定可以賺大錢**回顧過去幾年的股價表現(xiàn)，是研究股票重要的一步，因為:6.貴或俗的認定股價時間買進價(12X)內在價值(15X)合理價6.貴或俗的認定股價時間買進價(12X)內在價值(15X)**投資時間要拉長股價對內在價值的反應，常需要2年以上的時間投資需要耐心，等待是一種美德**投資時間要拉長7.設定買賣開關選股3必要條件,2充要條件賣股時機RoE<15%PER>40X換更好的把握撿便宜的時機大盤颱風(臺灣股市往往有超跌慣性)好學生月考差一次性損傷，沒傷到筋骨才能買EX(2004.Mar.)鴻海發(fā)生連接器侵權，年興(1451)在2000年被客戶倒帳7.設定買賣開關選股3必要條件,2充要條件景氣循環(huán)股要看懂景氣循環(huán)的cycle，才能進去玩千萬不可用最好或最差那年的EPS來算，這樣會造成價值的高估或低估內在價值是平均值概念，非最看好的那一年看不懂的股票不要玩，巴菲特也很少買景氣循環(huán)股景氣循環(huán)股只買龍頭股臺積電，中鋼，臺塑…以便在最高點沒賣掉時，可以安心等下次設停損，不如分批加碼，降低成本景氣循環(huán)股Buy&Hold,就像種果樹一樣Think?種果樹有了果子，再種另一棵低盈再率才配得出現(xiàn)金(果子)股票要一檔一檔種慢慢構成投資組合不可全面殺進殺出，看好一股腦買進