國際資本流動與國際金融危機國際金融學概述

國際資本流動與國際金融危機國際金融學概述本章導讀本章涉及以下內容：一是國際資本流動概述

國際資本流動的含義、類型及其特點；二是國際資本流動的利益與風險三國際資本流動下的國際金融危機金融危機下與國際資本流動發(fā)展中國家債務危機投機性沖擊與國際金融危機四中國的利用外資、對外投資和對外債務問題中國的直接利用外資中國的對外投資中國的外債與外債管理JR7.1國際資本流動概述

7.1.1國際資本流動的涵義

（一）國際資本流動的概念

國際資本流動是指資本在國際間的轉移過程，即資本跨國界、到別的國家或地區(qū)進行生產方面或金融方面的投資或者投機活動，有時也稱國際資本移動。國際資本流動是在國際金融市場上發(fā)生的，其賬面反映在資本與金融賬戶中。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述在當今世界中，國際資本流動已成為非常引人注目，極為活躍的經濟現(xiàn)象，對全球經濟的穩(wěn)定發(fā)展起著極其重要的作用。

（一）國際資本流動的概念

（二）國際資本流動概念的界定

從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經濟交易而引起的貨幣資金和生產要素在國際間的轉移和流動。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（二）國際資本流動概念的界定本章所涉及的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本，而不包括純屬貿易往來的商品或實物資本（但與投資活動相聯(lián)系的商品資本和生產資本則包含在內）

國際資本流動作為國際間經濟交往的一種基本類型，不同于以所有權的轉移為特征的商品交易，它是從使用權的轉讓為特征的，一般以盈利為目的。

JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（三）相關概念的比較兩概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資和借貸與金融活動相聯(lián)系并以謀取利潤為目的的資本流動，因而不能涵蓋資本流動的全部內容。1、國際資本流動與資本輸出入的關系

2、國際資本流動與對外資產負債的關系

資本流出反映了本國在外國的資產增加（或負債減少）而資本流入則正好相反

JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述國際資本流動作為國際金融活動的組成部分，其內容被納入國際收支的考核之列3、國際資本流動與國際收支的關系

4、國際資本流動與資金流動的關系就經濟學意義而言，資本流動和資金流動是互有區(qū)分的資金流動是指一次性的，不可逆轉性的資金款項的流動和轉移，相當于國際收支中的經常項目的收支。資本流動即資本轉移，是可逆轉性的流動或轉移。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述

7.1.2國際資本流動的類型按照期限來劃分，可分為長期資本流動和短期資本流動；按照資本的來源以及用途可分為公共投資和私人投資；按照資本的特性可分為國際直接投資和國際間接投資，前者以跨國公司為典型形式，后者則以長期證券投資為主

JR重點以期限為標準將國際資本流動劃分為長期資流動和短期資本流動進行分析返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（一）長期資本流動JR長期資本流動期限在一年以上的資本流動是長期資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際貸款

1、概念2、類型直接投資指投資者直接在境外經營企業(yè)、開辦工廠或收買當?shù)卦衅髽I(yè)，或為當?shù)仄髽I(yè)合作取得各種直接經營企業(yè)的權利的投資

（1）直接投資①概念返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR?。﹨⑴c資本，不參與經營，必要時也可派員擔任顧問和指導；ⅱ）開辦獨資企業(yè)、合資企業(yè)，這種形式下可派遣人員進行管理和參與經營；ⅲ）買入現(xiàn)有企業(yè)股票，通過股權獲得全部或部分經營權②形式（2）間接投資①概念證券投資也稱為間接投資，指投資者以其資本購買外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價的一種投資方式返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR②與直接投資之間的差別（3）國際貸款

①概念國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構貸款、國際銀行貸款和出口信貸政府貸款指一國的政府利用國家財政預算收入的資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，一般由各國的中央政府經過完備的立法手續(xù)批準后予以實施，往往帶有強烈的政治色彩

②形式返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR國際金融機構貸款指聯(lián)合國下設的國際貨幣基金組織、世界銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構對會員國提供的貸款

②形式國際銀行貸款?。└拍睿褐敢粐毤毅y行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人或國際機構提供的貸款，是一種非限制性貸款，采用貨幣資本形態(tài)，一般不指定用途，借款人可自主地運用返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR獨家銀行貸款又稱雙邊貸款：系指由一國的一家貸款銀行對另一國的銀行、政府機構、公司企業(yè)提供貸款，并簽訂書面的貸款協(xié)議

國際銀行貸款ⅱ）分類1：國際銀行貸款按貸款形式可分為獨家銀行貸款和銀團貸款銀團貸款又稱為辛迪加貸款、多邊貸款或集團貸款：系指由一家貸款銀行牽頭，由牽頭銀行所在國的或幾個國家的多家貸款銀行參加，對另一國的銀行、政府機構、公司企業(yè)、提供的一筆長期巨額貸款返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR國際銀行貸款ⅲ）分類2：國際銀行貸款按保證性不同還可分為抵押貸款，擔保貸款和信用貸款ⅳ）分類3：國際銀行貸款按借款期限的長短不同可以分為短期貸款（一般是1年以內）和中長期貸款（一般是1年以上）出口信貸?。└拍睿簩儆谥虚L期貿易信貸，是一國為支持和擴大本國大型設備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商或進口商銀行，所提供的利率較低的貸款

返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR出口信貸ⅱ）主要特點

：?？顚Ｓ玫南拗菩再J款；貸款利率低的優(yōu)惠性貸款；由國家承擔信貸風險的中長期貸款

ⅲ）主要形式：賣方信貸、買方信貸、福費廷、信用安排限額、混合信用貸款、簽訂存款便利協(xié)議、向對方銀行存款等

ⅳ）主要作用返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（二）短期資本流動JR短期資本流動是指期限為一年或一年以內的資本流動是短期資本流動

1、概念2、特點大多借助于各種票據(jù)等信用工具，以及、電報、電傳和等現(xiàn)代通訊手段返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR按照資本流動的不同動機，可分為貿易性資本流動、金融性資本流動，保值性資本流動和投機性資本流動

3、形式（1）貿易性資本流動

貿易性資本流動是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式，指在國際貿易中，出口商通常不要求進口商立即支付全部貸款，允許進口商有一段時期延期支付而引起的貿易性融資的短期資本流動返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR①概念②形式（2）金融性資本流動

金融性資本流動也稱銀行資本流動，是指各國經營外匯的銀行和其他金融機構之間的資金融通而引起的國際間資本轉移包括套匯、套利、掉期、頭寸調撥和同業(yè)拆借等③作用主要是為銀行和金融機構調劑資金余缺服務，對利率、匯率的短期變動有一定的影響返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR（3）保值性資本流動保值性資本流動是指金融資產的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調撥轉移而形成的短期資本流動（4）投機性資本流動

投機性資本流動是指投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產或商品價格的變動，伺機買賣，謀求高利而引起的短期資本流動返回7.1節(jié)3、FDI迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化（二）20世紀90年代以來國際資本流動的新特點7.1國際資本流動概述JR1、發(fā)達國家資金需求上升2、轉軌國家與新興市場和地區(qū)資金需求旺盛4、國際資本證券化趨勢加強5、國際資金結構的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機構的貸款和國際援助返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR6、國際金融資本規(guī)模日益膨脹

國際游資又稱熱錢hotmoney，或短期投機資本，是一種沒有固定的投資領域、以追求高額短期利潤為主要目的進行投機、期限在一年以下的短期資本

返回7.1節(jié)圖7.1各種證券資產的發(fā)行趨勢

JR返回7.1節(jié)各種證券資產的凈發(fā)行額（單位：10億美元）

證券類別/年份1990199119921993199419951996國際債券歐洲票據(jù)113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0國際股票ADR/GDR14.21.723.84.625.35.336.69.558.111.078.815.0106.224.7歐洲股權其它國際股權3.24.011.611.810.712.830.610.137.08.026.714.334.822.9JR返回7.1節(jié)1990-1995年國際金融衍生工具市場概況（單位：10億美元）

衍生工具名義余額199019911992199319941995交易所交易工具2290.43519.34634.47771.18862.59185.3①利率期貨1454.52156.72913.04958.45777.65863.4②利率期權599.51072.61382.42362.42623.62741.7③貨幣期貨17.018.326.534.740.137.9④貨幣期權56.562.971.175.655.643.2⑤股票指數(shù)期貨69.176.079.8110.0127.3172.2⑥股票指數(shù)期權93.7132.8158.6229.7238.3326.9場外工具3450.34449.45345.78474.611303.217990.0①利率掉期2311.53065.13850.86177.38815.6②貨幣掉期577.5807.2860.4899.6914.8③其它與掉期有關的工具561.3577.2634.51397.61572.8JR返回7.1節(jié)7.2國際資本流動的利益和風險本節(jié)主要內容：JR

7.2.1長期資本流動的利益與風險

7.2.2短期資本流動的利益與風險JR7.2.1長期資本流動的利益與風險（一）長期資本流動的利益（269）1、資本輸出國的利益

（1）提高資本的邊際收益

（2）有利于占領世界市場，促進商品和勞務的輸出（3）有助于克服貿易保護壁壘（4）有利于提高國際地位7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR2、資本輸入國的利益

（1）緩和資金短缺的困難

（2）提高工業(yè)化水平（3）擴大產品出口數(shù)量，提高產品的國際競爭能力（4）增加了新興工業(yè)部門和第三產業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力

7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（二）長期資本流動的風險1、資本輸出國的風險（1）可能在一定程度上妨礙國內經濟的發(fā)展（2）增加潛在的競爭對手2、資本輸入國的風險（1）可能造成沉重的債務負擔

（2）可能危及民族經濟發(fā)展和經濟政策的自主性7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR7.2.2短期資本流動的利益與風險（一）短期資本流動的利益（270）1、對國內經濟的影響

（1）對國際收支的影響（2）對匯率的影響短期資本流動能調節(jié)暫時性國際的收支平衡短期資本流動在一定條件下有助于外匯匯率恢復均衡，尤其在固定匯率制下7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（3）對貨幣政策的影響（4）對國內金融市場的影響國際游資在一定程度上可以使貨幣政策更有效的執(zhí)行國際游資在一定程度上能起到培育和繁榮金融市場的效果2、對國際經濟的影響（271）

（1）對國際經濟和金融一體化進程的影響

7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（二）短期資本流動的風險2、對國際經濟的影響

（2）對國際貨幣體系的影響

（3）對國際金融市場的影響

（4）對資金在國際間配置的影響

1、對國內經濟的影響

（1）對國際收支的影響短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（3）對貨幣政策的影響（4）對國內金融市場的影響國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱或超過制定政策時的預期目標效果

國際游資也會給金融市場帶來巨大的隱患，甚至引發(fā)金融危機（2）對匯率的影響一般認為國際游資對一國匯率的影響主要是造成匯價扭曲，引起匯價的大起大落7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR2、對國際經濟的影響

（1）對國際金融市場的影響

（2）對資金在國際間配置的影響

極大地增加了國際金融市場的不穩(wěn)定性國際游資的盲目投機性，會干擾市場的發(fā)展，誤導有限的經濟資源的配置，從而相應提高了國際經濟平衡運行的成本，不利于資金在國際間有效配置7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)7.3國際資本流動下的國際金融危機JR本節(jié)主要內容：

7.3.1短期國際資本流動與投機性沖擊7.3.2投機性沖擊的立體投機策略7.3.3貨幣危機的理論概述7.3.420世紀80年代以來典型投機性沖擊

與金融危機回顧7.3.5金融全球化與投機性沖擊的新特點

7.3.1短期國際資本流動與投機性沖擊（一）國際游資的涵義JR國際游資又稱熱錢hotmoney，或短期投機資本，是一種沒有固定的投資領域、以追求高額短期利潤為主要目的進行投機、期限在一年以下的短期資本

1、國際游資的定義7.3國際資本流動下的國際金融危機返回7.3節(jié)國際投機資本首先是指“短期資本”，但國際短期資本并一定就是國際投機資本2、國際游資的特點（1）從期限上看（2）從動機上看國際投機資本追求的是短期高額利潤，而不是長期利潤JR7.3國際資本流動下的國際金融危機返回7.3節(jié)JR國際投機資本并無固定投資領域，是在各金融市場上迅速移動的，甚至可以在黃金市場、房地產市場、藝術品市場以及其他投機性較強的市場上頻繁轉移2、國際游資的特點（3）從活動范圍上看（4）從市場上看國際投機資本特指在國際金融市場上流動的短期資本，而不是國內游資7.3國際資本流動下的國際金融危機返回7.3節(jié)突發(fā)性的擾亂市場行為即投機性沖擊（二）投機性沖擊1、投機性沖擊的涵義投機性沖擊是指投機者根據(jù)對金融市場的預期，在較短時間內突然大規(guī)模進行買空賣空等交易，并通過羊群效應，導致市場價格實際大幅變動或面臨更大的變動壓力，以創(chuàng)造獲取短期高額利潤的機會JR7.3國際資本流動下的國際金融危機返回7.3節(jié)JR國際投機性資本對固定匯率制度或有管理的匯率制度進行的投機性沖擊或貨幣投機性沖擊是最常見的3、投機性沖擊的特點投機性沖擊的立體投機策略（一）立體投機策略的涵義

投機者利用各類金融工具的交易（如短期交易、遠期交易、期貨交易、期權交易、互換交易等）同時在各類市場（如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場）做全方位的投機7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR（二）對沖基金概述

投機性沖擊策略中用得最多的一種是對沖基金對沖基金是指投機性的投資公司，其目的是利用各種金融和衍生工具來建立激進獲利的資產組合1、對沖基金的涵義2、對沖基金的特點（1）經常脫離本土在境外活動

7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR2、對沖基金的特點（2）在市場交易中的負債比率非常高，往往從銀行借入大大超過其資本數(shù)量的資金進行投機活動

（3）大量從事衍生金融工具交易（4）多為私募（5）屬于跨行業(yè)、跨地區(qū)和跨國界的投資基金7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR（三）對沖基金典型的投機性沖擊1、利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊（圖7.3）2、利用遠期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊（圖7.3）3、利用外匯期貨、期權交易在期貨期權市場的投機性沖擊

（圖7.5）4、利用貨幣當局干預措施的投機（圖7.6）5、利用股票市場的投機（圖7.7）7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR④股票托管機構③離岸市場對沖基金⑥外匯現(xiàn)貨市場⑤股票市場②本幣資產①當?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購（圖7.3）

代表資金籌措路線代表資金歸還路線返回7.3節(jié)JR圖7.3利用遠期外匯的投機操作拋售本幣頭寸對沖基金當?shù)劂y行購買遠期空頭合約購買遠期多頭合約即期賣外幣、買本幣外匯現(xiàn)貨幣市場返回7.3節(jié)JR圖7.5利用外匯期貨、期權的投機操作對沖基金外匯現(xiàn)貨、遠期市場購買本幣空頭期貨看跌期權對沖拋售本幣期貨價格下跌期權溢價外匯期貨、期權市場返回7.3節(jié)JR圖7.6利用貨幣當局干預的投機操作對沖基金互換市場中央銀行外匯市場購買利率互換合約獲取利差收益提高利率拋售本幣利率上升維護本幣返回7.3節(jié)JR圖7.7利用股票市場的投機操作股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機構外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價格下跌高利率使股指期貨下跌返回7.3節(jié)7.3.3貨幣危機的理論概述JR（一）貨幣危機的界定1、貨幣危機的概念

對貨幣危機的研究至少可追溯到1979年PaulKrugman發(fā)表的重要論文《一種國際收支危機的模型》（1）保羅·克魯格曼（PaulKrugman,1979）的定義貨幣危機(currencycrisis)，又稱國際收支危機(balanceofpaymentscrisis)7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)在該論文中，PaulKrugman將貨幣危機視為一種國際收支危機（1）保羅·克魯格曼（PaulKrugman,1979）的定義在實行固定匯率制或釘住匯率制的國家，為防止貨幣貶值而消耗國際儲備或提高國內利率而付出國內通貨膨脹上升的成本，當政府放棄固定匯率制或釘住匯率制時，本幣就會大幅度貶值，出現(xiàn)貨幣危機JR7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)對一國貨幣的投機導致該種貨幣貶值或迫使貨幣當局通過急劇提高利率或耗費大量儲備保衛(wèi)貨幣的情況(2)IMF(IMF,1998)的定義JR(3）一般的理解一國貨幣的匯率變動在短期內超過一定幅度(有的學者認為該幅度為重5％-20％)一般認為有廣義與狹義兩種①廣義的理解7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR(3）一般的理解②狹義的理解貨幣危機是與對匯率波動采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下，它是指市場參與者對一國的固定匯率失去信心的情況下，通過外匯市場進行拋售等操作導致該國固定匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機性質的事件7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)（1）貨幣危機通常表現(xiàn)2、貨幣危機的判定標準固定匯率制度的崩潰或被迫調整（如法定貶值、匯率浮動區(qū)間的擴大等）、國際儲備的急劇減少、以及本幣利率的大幅上升等JR(2)貨幣危機的常用判定標準①僅僅是匯率的急劇大幅度變動7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR②匯率和外匯儲備的加權平均大幅度變動

EMP指數(shù)隨貨幣的貶值和國際儲備的損失而增加，該指數(shù)的大幅度增加反映了本幣面臨的強大賣出壓力④進口的大幅度下降

③加權平均的匯率、外匯儲備和利率的大幅度變動

7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)廣義的金融危機包括了四種金融危機（貨幣危機、銀行危機、外債危機、系統(tǒng)性金融危機）其中系統(tǒng)性金融危機可能與貨幣危機的內涵有一定的重合，但是貨幣危機并不必然導致國內支付系統(tǒng)的嚴重破壞，因而貨幣危機并不等同于系統(tǒng)性金融危機JR（2）IMF的論述7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)7.3.420世紀80年代以來典型投機性沖擊與金融危機回顧JR（一）三大金融危機歷程簡要回顧1、1992年-1993年的歐洲貨幣危機（1）原因由德國和歐盟其它成員國之間的實際利率差別引發(fā)的（參見下表）（2）歷程7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR歐洲貨幣體系危機發(fā)生前夕的德國經濟狀況1989199019911992（6月）貨幣供應量增長率（%）6.513.415.7n.a消費物價水平上漲率（%）2.82.73.54.5財政赤字（億馬克）36.0395.5667.3n.a與前一年度同期相比返回7.3節(jié)JR2、墨西哥金融危機（1）歷程墨西哥金融危機于1994年爆發(fā)（2）后果1994年12月30日墨西哥政府不得不宣布比索貶值。然而貶值后的新匯率立即受到投機性沖擊，墨西哥政府不得不轉而實行浮動匯率制危機給墨西哥經濟以沉重的打擊，據(jù)墨西哥官方統(tǒng)計，金融危機造成了約700億美元的損失7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)JR3、亞洲金融危機1997年7月2日，泰國政府和金融當局宣布放棄長達13年之久的泰銖與美元掛鉤的匯率制，隨后泰銖貶值高達48%，泰國的危機波及菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡、韓國，甚至日本、俄羅斯等國的金融市場，造成一場席卷整個亞洲的金融風暴7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)1、從資本流動角度分析三大貨幣危機

20世紀90年代以來先后出現(xiàn)歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機和1997年的亞洲金融危機（二）貨幣危機與國際資本流動關系分析由于是在金融資本全球化的大背景下出現(xiàn)的，具有比以往金融危機更為明顯的資金流動性特征JR7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)1、從資本流動角度分析三大貨幣危機

這些國家的金融危機都與國際資金流動有關在危機發(fā)生之前，尤其后兩次發(fā)生金融危機中，這些國家的經濟形勢一片大好，都曾被譽為“新興市場的典范”。由于國際資本市場的發(fā)展的客觀需要及這些國家改革開放的努力，外國資本對其預期較好。并且，為了吸引更多的外資流入，這些國家都采取了許多措施開放了資本市場。JR7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)2、資本流動對貨幣危機的作用過程

一般來說，資本流動對金融危機的作用過程可以概括為三個階段

⑴危機爆發(fā)前的大量資本流入在危機爆發(fā)前，危機國家普遍出現(xiàn)了資本大量流入、股票價格和房地產價格迅速攀升以及本幣升值的過程

JR7.3投機性沖擊與國際金融危機返回7.3節(jié)墨西哥和東南亞金融危機中的主要資本流動性指標19961994印尼馬來西亞菲律賓韓國泰國墨西哥外匯儲備與短期債務之比%731868414710920外匯儲備可供進口時間（月）4.43.73.43.26.61.0外債與GDP的比例%473954174635返回7.3節(jié)短期外債占國際儲備總額的比重（單位：%）19961994印尼馬來西亞菲律賓韓國泰國墨西哥外匯儲備與短期債務之比(%)731868414710920外匯儲備可供進口時間（月）4.43.73.43.26.61.0外債與GDP的比例(%)473954174635返回7.3節(jié)⑴危機爆發(fā)前的大量資本流入如在泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓和韓國，1994年和1995年資金流入進入高峰期，總額接近800億美元，約占各國GDP的6%-8%，到1997年下半年，開始出現(xiàn)