中國(guó)創(chuàng)投大勢(shì)與新創(chuàng)企業(yè)的融資75張課件

1、中國(guó)創(chuàng)投大勢(shì)與新創(chuàng)企業(yè)的融資陳友忠 York Chen智基創(chuàng)投 iD TechVentures 2019年6月9日, 北大 光華管理學(xué)院 北大大講堂 中國(guó)創(chuàng)投大勢(shì)與新創(chuàng)企業(yè)的融資北大大講堂 謝謝劉力老師的點(diǎn)評(píng)與劉穎悟先生的主持謝謝劉力老師的點(diǎn)評(píng)與劉穎悟先生的主持中國(guó)創(chuàng)投大勢(shì)與新創(chuàng)企業(yè)的融資大陸創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過20年中國(guó)熱創(chuàng)投的軟著陸創(chuàng)業(yè)企業(yè)為什么要對(duì)外融資?融資幣值的選擇商業(yè)計(jì)劃書的準(zhǔn)備項(xiàng)目的推介與談判附件:創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目與創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)的”三個(gè)代表”中國(guó)VC 50 強(qiáng), 2019中國(guó)創(chuàng)投大勢(shì)與新創(chuàng)企業(yè)的融資大陸創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過20年附件:中國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過20年(以順口溜簡(jiǎn)介VC歷史)順口溜是我國(guó)民間的一種抒情言

2、志、褒貶時(shí)風(fēng)、議論時(shí)政、抨擊時(shí)弊、表達(dá)愛憎等的繞舌民謠，體現(xiàn)當(dāng)代人民的生活情況和民間風(fēng)俗習(xí)慣，客觀地反映當(dāng)代的歷史文化現(xiàn)實(shí)。中國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過20年(以順口溜簡(jiǎn)介VC歷史)順口溜是我國(guó)大陸創(chuàng)投走過20年 . 86年成立的“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”，是大陸第一個(gè)專業(yè)VC的企業(yè)，但真正意義的VC，應(yīng)是從93年以IDG為代表的外資VC逐步建立起來的造反有理實(shí)事求是與時(shí)俱進(jìn)共奔小康產(chǎn)業(yè)的洪荒時(shí)代 (86 92)在實(shí)踐中優(yōu)化環(huán)境 (93 98)與世同步的達(dá)康冷熱 (99 - 03)過熱到軟著陸的有序市場(chǎng) (04 - )大陸創(chuàng)投走過20年 . 86年成立的“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng). 成為最國(guó)際化的產(chǎn)業(yè)AngelFFF

3、LPGPStart-upLP FundFoF資金提供者(全為外資)資金管理者(外國(guó)公司,由華人經(jīng)營(yíng))資金接受者(華人創(chuàng)業(yè)者,但為境外控股公司). 成為最國(guó)際化的產(chǎn)業(yè)AngelGPStart-up講講很久很久很久以前的事 （其實(shí)VC的好日子也并不那么久遠(yuǎn)）那時(shí)候天還是藍(lán)的，水也是綠的；豬肉是可以放心吃的，耗子還是怕貓的；結(jié)婚是先談戀愛的，孩子的爸爸是明確的；理發(fā)店是只管理發(fā)的，醫(yī)生是救死扶傷的；拍電影是不需要陪導(dǎo)演睡覺的，照相是要穿衣服的；欠錢是要還的，買東西是要付錢的；學(xué)校是不圖掙錢的，白癡是不能當(dāng)教授的。那時(shí)候搞創(chuàng)投是悠閑的，日子是好過的；打球時(shí)也是在工作的； 工作時(shí)是可以洗腳唱歌的；VC聚

4、會(huì)是坐不滿三桌的，創(chuàng)業(yè)是嚴(yán)肅的；沒談過五輪是不給Term Sheet的，給了Term Sheet是準(zhǔn)備要投資的；投資條件是可以談的，估值是可以砍的；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是有的，合作還是更多的；VC大會(huì)是很和睦的，千人镩動(dòng)是看不到的。(本順口溜改寫及首次報(bào)告于2019年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)天使投資年會(huì), 2019年12月29日；上海)講講很久很久很久以前的事 （其實(shí)VC的好日子也并不那么久遠(yuǎn)中國(guó)在世界VC的地位2019年中國(guó)首次成為世界第二大的創(chuàng)投國(guó)家，以年度投資額排名（Dr. Martin Haemmig):美國(guó): US$25.75 B (VentureOne)中國(guó): US$1.78 B (Zero2IPO)英國(guó):

5、 US$1.73 B (VentureOne)以色列: US$1.62 B (Israel VC Association)但如果考慮創(chuàng)投活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響, 中國(guó)則還在牙牙學(xué)語(yǔ)的階段。 以下為VC年度投資額對(duì)GDP的百分比 (人大 劉曼紅教授數(shù)據(jù)）:以色列: 約 0.5% 歐洲: 約 0.3 to 0.4% 美國(guó): 約 0.2%中國(guó): 約 0.067%中國(guó)在世界VC的地位2019年中國(guó)首次成為世界第二大的創(chuàng)投國(guó)等咱有了錢，喝豆?jié){吃油條，媽的想蘸白糖蘸白糖，想蘸紅糖蘸紅糖。豆?jié){買兩碗， 喝一碗，倒一碗！等咱有了錢，吃包子喝白粥，媽的想蘸醋就蘸醋，想蘸醬油蘸醬油。 包子買倆個(gè)， 吃 一個(gè)，扔一個(gè)！等

6、咱有了錢，喝老酒抽香煙，媽的想喝紅酒喝紅酒，想喝白酒喝白酒。香煙點(diǎn)兩根，抽一根，燒一根！等咱有了錢，買高檔汽車，媽的想買奔馳買奔馳，想買寶馬買寶馬。 一次買兩輛，前面開一輛，后面拖一輛！等咱有了退出，就不怕再投資，媽的想投網(wǎng)絡(luò)投網(wǎng)絡(luò)，想投芯片投芯片。 一次投兩家，一家投著玩，一家學(xué)經(jīng)驗(yàn)！ 等咱的投資有了退出 (中國(guó)的投資”有進(jìn)無出”, VC朋友們苦撐待變, 到03年底終現(xiàn)曙光)（本順口溜改寫及首次報(bào)告于四川高交會(huì)，重慶，03年11月 “十年磨一劍 - 中國(guó)創(chuàng)投 獲利退場(chǎng) 初顯曙光”）等咱有了錢，喝豆?jié){吃油條，媽的想蘸白糖蘸白糖，想蘸紅糖蘸紅 但急速擴(kuò)張導(dǎo)致局部過熱（整體是否過熱 人見人殊） 亞

7、理斯多德：中國(guó)創(chuàng)投有過熱的本性。韓非子：因?yàn)橛欣嬉T中國(guó)創(chuàng)投過熱。莊子：到底是我夢(mèng)見中國(guó)創(chuàng)投過熱，還是我自己過熱?慧能：本來無創(chuàng)投，何處見過熱?愛因斯坦：中國(guó)創(chuàng)投過熱了嗎？也許是其它地方過冷了吧？馬丁路德. 金：我有一個(gè)夢(mèng)！我期盼有那么一天的來臨，中國(guó)的創(chuàng)投會(huì)熱起來。馬克思：中國(guó)創(chuàng)投過熱是歷史辯證的必然后果。鄧小平：不管是過熱還是不過熱，創(chuàng)投發(fā)展是硬道理！毛澤東：搞創(chuàng)投不是請(qǐng)客吃飯，是不能溫良恭儉讓的；今天, 中國(guó)的創(chuàng)投站起來了。李敖： 這個(gè)簡(jiǎn)直是胡說八道！根據(jù)我個(gè)人的調(diào)查，就這么一點(diǎn)點(diǎn)溫度，怎么會(huì)是過熱？你再胡說，我就告你。（本順口溜改寫及首次報(bào)告于05年4月，北京 “停車暫借問:中國(guó)創(chuàng)投

8、過熱現(xiàn)象的沉思“） 但急速擴(kuò)張導(dǎo)致局部過熱（整體是否過熱 人見人殊） 北京人說他風(fēng)沙多，內(nèi)蒙古就笑了 內(nèi)蒙古說他面積大，新疆人就笑了 新疆人說他民族多，雲(yún)南人就笑了 雲(yún)南人說他地勢(shì)高，西藏人就笑了 西藏人說他文物多，陝西人就笑了 陝西人說他革命早，江西人就笑了 江西人說他能吃辣，湖南人就笑了 湖南人說他美女多，四川人就笑了四川人說他膽子大，東北人就笑了 東北人說他性子直，山東人就笑了山東人說他經(jīng)濟(jì)好，上海人就笑了 上海人說他民工多，廣東人就笑了 廣東人說他款爺多，香港人就笑了 香港人說他二奶多，臺(tái)灣人就笑了 臺(tái)灣人說他想獨(dú)立，全中國(guó)人民都笑了 這一個(gè)順口溜, 是用來帶出中國(guó) VC“三個(gè)代表”這

9、一命題的, 中國(guó)的 VC及整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有其特色. 即使下到省市層面, 各地也各有其獨(dú)特的史地人文及風(fēng)土民情。（首次提出于2019年7月18日，Zero2IPO 中國(guó)創(chuàng)投中期論壇, 北京）具有中國(guó)特色的VC 北京人說他風(fēng)沙多，內(nèi)蒙古就笑了四川人說他膽子大，東北人就笑境內(nèi) 境外外資VC引領(lǐng)風(fēng)騷 項(xiàng)目的境外控股公司（股權(quán)交易全部發(fā)生在境外）項(xiàng)目的完全外資所有企業(yè)(WFOE)VC管理公司（代表處）VC管理公司創(chuàng)投基金投資管理投資(York 原創(chuàng) 02 , 哈佛教案#805-090 及 #805-091采用 )境內(nèi) 境外外資VC引領(lǐng)風(fēng)騷 項(xiàng)目的境外控股公司項(xiàng)目的境內(nèi) 境外外資創(chuàng)投外資創(chuàng)投中國(guó)管理募集資

10、金境內(nèi)投資人 C分期匯入境外美元資金境內(nèi)投資人B境內(nèi)投資人A境外投資人B境外投資人C境外投資人AOBU(美元部位) 但境內(nèi)投資終成主流人民幣基金(有關(guān)運(yùn)作模型首次提出于03年8月, 濟(jì)南, 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中期論壇 “大勢(shì)所趨 先走半步 - 外資創(chuàng)投參與人民幣業(yè)務(wù)的探討”)境內(nèi) 境外外資創(chuàng)投外資創(chuàng)投中國(guó)管理募集資金境內(nèi)投資人 C分高考作文 vs. 股市多年來證券市場(chǎng)的改革，帶動(dòng)了股市大漲，人民幣的投資在境內(nèi)上市，成為VC投資的可行渠道，但另一輪的股市泡沫是否正在形成？廣東卷 話題作文傳遞- 誰(shuí)是最后一波站崗的人上海卷必須跨過這道坎- 絕對(duì)不會(huì)這樣熊下去江西卷 要說愛你不容易- 股民們的心里話 浙江

11、卷 行走在消逝中- 套牢股民的心聲四川卷 話題作文一步與一生- 入市風(fēng)險(xiǎn)提示廣西卷 摔了一跤- 5.30慘案的真實(shí)寫照寧夏卷 材料作文機(jī)遇與堅(jiān)持不懈的精神- 死了都不賣的散戶精神天津卷 有句話常掛在嘴邊- 入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎高考作文 vs. 股市多年來證券市場(chǎng)的改革，帶動(dòng)了股市大漲中國(guó)熱創(chuàng)投的軟著陸中國(guó)熱創(chuàng)投的軟著陸中國(guó)創(chuàng)投, 2019(北京清科公司 Zero2IPO 數(shù)據(jù))年度VC投資額增長(zhǎng)52%，達(dá)到17.8億美元。 境外LP資金對(duì)中國(guó)的投資保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2019年共籌集40億美元 LP 基金，與2019年等值。投資方向多樣化，TMT領(lǐng)域的投資從2019年的66.2%減少到2019年的

12、59.6%。 據(jù)報(bào)共有39家VC/PE投資的公司成功上市，并保持活力的增長(zhǎng)，但是上市渠道和行業(yè)進(jìn)一步多樣化，上市渠道：美國(guó)8家, 香港10家, 新加坡11家 及深圳/上海 10 家；上市公司行業(yè):由原來的科技型產(chǎn)業(yè)向新型能源和消費(fèi)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變。中國(guó)創(chuàng)投, 2019(北京清科公司 Zero2IPO 數(shù)據(jù)越來越多的VC進(jìn)入中國(guó)過去三年來，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)獲得了世界的矚目，Sand Hill Road 及歐美VC從2019年開始大批涌入。越來越多的臺(tái)灣、新加坡、日本和以色列的老牌VC也開始在中國(guó)設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)?；馃岬耐顿Y環(huán)境和實(shí)實(shí)在在的退出記錄，吸引著許多的初建的GP團(tuán)隊(duì)，也有更多的LP基金和Fund

13、 of Funds (母基金），開始關(guān)注中國(guó)。國(guó)外VC到中國(guó)不僅是尋找本地的直接投資機(jī)會(huì)，也是出于支持其國(guó)外投資組合的需要，其在國(guó)外的投資項(xiàng)目很可能帶有一定的中國(guó)背景有些情況下，僅僅是為了對(duì)投資案源做盡職調(diào)查，也可能需要跑一趟中國(guó)越來越多的VC進(jìn)入中國(guó)過去三年來，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)獲得了世界的矚歐美主流VC進(jìn)入中國(guó)的種模式模式 A (設(shè)立自己的中國(guó)基金）Sequoia（紅杉中國(guó)）；KPCB 中國(guó)基金模式 B (合資或特許授權(quán))IDG Accel; DFJ DragonFund模式 C (國(guó)際的GP成為中國(guó)的LP)參股投資一個(gè)中國(guó)的基金作為有限合伙人，從而獲得拓展中國(guó)機(jī)會(huì)的平臺(tái)模式 D (成立以華人為

14、主的中國(guó)聯(lián)絡(luò)處)DCM, NEA, Bessemer, Atlas, Redpoint, BlueRun, 3i, GAP, Granite, . 模式 E (旁觀者, 偶爾為之的投資者)還在繼續(xù)探索中國(guó)策略或者還未完全認(rèn)可中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)展歐美主流VC進(jìn)入中國(guó)的種模式模式 A (設(shè)立自己的中國(guó)基金國(guó)際的GP成為中國(guó)基金的LPLen Baker 開創(chuàng)并界定了這一獨(dú)特的模式。他的 Sutter Hill 在99年和04年兩次各投資了 8M 到成為基金 I 和 II, 在05年投資了 5M 到 TDF. 在此過程中, Sutter Hill 也參股了幾個(gè)中國(guó)項(xiàng)目。在右列組合中，中外兩個(gè)GP的緊密性和戰(zhàn)

15、略關(guān)系，以及國(guó)外GP的經(jīng)濟(jì)利益，不盡相同。啟明投資雖然沒有 Ignition 的名頭，但兩方面的合作意義，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“Ignition 中國(guó)”。兩個(gè)VC老手從美國(guó)移居上海，在美國(guó)總部和中國(guó)公司之間，建立了堅(jiān)實(shí)而有效的紐帶橋梁。 DCM Legend Capital3i - CDHSierra GobiLight Speed DT CapitalSutter Hill Chengwei;TDFGreylock; NEA N. LightTrident - MustangMayfield - GSRIgnition - Qiming國(guó)際的GP成為中國(guó)基金的LPLen Baker 開創(chuàng)并界定了更多的

16、成功創(chuàng)業(yè)者加入VC行列盡管在中國(guó)只有很短的歷史，VC的良性循環(huán)正在形成。VC支持過的成功創(chuàng)業(yè)者，正轉(zhuǎn)身參與到創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的不同角色中：系列創(chuàng)業(yè)者（再次創(chuàng)業(yè)）GP（創(chuàng)投管理人員）LP（基金投資人）天使投資人 投身 VC的創(chuàng)業(yè)者GSR James Ding (Asiainfo)Sequoia Neil Shen (Ctrip)DCM Hurst Lin (Sina)BlueRidge Justin Tang (eLong)Northern Feng Deng; Yan Ke Light (Netscreen)CyberNaut Zhu Ming (WebEx)CBC Capital Edward Ti

17、an (CNC)TPG Sing Wang (Tom)Matrix Bo Shao (EachNet)更多的成功創(chuàng)業(yè)者加入VC行列盡管在中國(guó)只有很短的歷史，VC更多的基金投入到中國(guó)市場(chǎng)據(jù)清科的調(diào)查報(bào)告，2019及2019年各有40億美金，投資到針對(duì)中國(guó)的創(chuàng)投基金。然而，中國(guó)一年只能消化不到20億美金。 相當(dāng)多的基金專注于“本土增值服務(wù)”這一比較狹窄的領(lǐng)域（比如：互聯(lián)網(wǎng), web2.0, 無線增值服務(wù),寬帶應(yīng)用, .), 導(dǎo)致在這一領(lǐng)域的基金過度集中。 另一方面，也有不少的基金剛完成新一輪基金募集，尤其是那些2019年新設(shè)立的新團(tuán)隊(duì)及新基金，有一些趕快出手的壓力，在較短期間內(nèi)積極投資。 盡管創(chuàng)投

18、基金的供應(yīng)成倍增長(zhǎng)，但值得投資的新創(chuàng)項(xiàng)目的數(shù)量卻不可能同比例快速增加。供需不平衡，引發(fā)項(xiàng)目的估值提高，并間接促成項(xiàng)目融資額太大。更多的基金投入到中國(guó)市場(chǎng)據(jù)清科的調(diào)查報(bào)告，2019及2019導(dǎo)致VC軟著陸的的事件VC在過熱時(shí)期投資的那些項(xiàng)目正在面臨“事實(shí)檢驗(yàn)”，每家VC都得回頭審視，并進(jìn)行必要的調(diào)整。“無線增值服務(wù)” (MVAS)，為中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司帶來相當(dāng)份額的收入，然而受到信產(chǎn)部和運(yùn)營(yíng)商行業(yè)紀(jì)律整頓的影響，這部分的營(yíng)收大幅下降，而且，未來的前景尚難預(yù)測(cè)。為了“節(jié)流”，許多公司已進(jìn)行縮減并裁員。信產(chǎn)部關(guān)于加強(qiáng)外商投資經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)管理的通知 及商務(wù)部等六部委 關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定

19、 ，對(duì)長(zhǎng)期以來“約定俗成”的法律架構(gòu)和安排，已增加重組的難度。行業(yè)規(guī)范: 針對(duì)電視購(gòu)物的“五類產(chǎn)品禁播令”(藥品、醫(yī)療器械、豐胸、減肥、增高)，以及對(duì)線上音樂、游戲、視頻的更嚴(yán)格規(guī)范， 沖擊此類項(xiàng)目的業(yè)務(wù)模式及收入?！爸袊?guó)概念”海外上市，沉寂了一段時(shí)間，而已經(jīng)上市的中國(guó)公司，其業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)并不如當(dāng)初想象得那么美好。 導(dǎo)致VC軟著陸的的事件VC在過熱時(shí)期投資的那些項(xiàng)目正在面臨“過熱時(shí)期投資項(xiàng)目正面臨“事實(shí)檢驗(yàn)”在去年投資狂熱時(shí)期，諸如博客、Web2.0、P2P這樣的概念受到了投資商熱烈的追捧，上億美元的資金集中到了這些還沒有找到清晰盈利模式的熱點(diǎn)中，每個(gè)領(lǐng)域都有多個(gè)項(xiàng)目獲得大筆投資， 項(xiàng)目的估

20、值普遍較高。經(jīng)過融資后的一段時(shí)間運(yùn)作，這些項(xiàng)目正在接受“事實(shí)檢驗(yàn)”。 “事實(shí)檢驗(yàn)”要回答的問題:在吸納了大筆資金，并燒了很多錢以后，它們是否真的發(fā)展得比融資前要好?其商業(yè)模式是否經(jīng)市場(chǎng)證明為有效? 當(dāng)初的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是否實(shí)現(xiàn)？收入是否有大幅提升? 管理團(tuán)隊(duì)是否配合默契? 公司內(nèi)部的現(xiàn)金流是否健康? 更現(xiàn)實(shí)的問題：如果現(xiàn)在去做新一輪融資，公司估值將上升還是下降 ?VC對(duì)這些反映出的現(xiàn)象正在做自我檢討，考量這些投資是否是一個(gè)正確的決定。 是否對(duì)VC的投資環(huán)境估計(jì)過于樂觀? 投資條件是否過于寬松? 投資動(dòng)作是否過快？投資力度是否過大? 在互聯(lián)網(wǎng)和web2.0之外，是否還有更廣闊、前景更明朗的投資機(jī)會(huì)?

21、過熱時(shí)期投資項(xiàng)目正面臨“事實(shí)檢驗(yàn)”在去年投資狂熱時(shí)期，諸如政府監(jiān)管措施增加跨境交易的限制當(dāng)前中國(guó)法律允許境外公司擁有本地VAS資產(chǎn)（包括門戶, ICP, MVAS, 其它SP, ）， 但不得超過50%。時(shí)下流行的 “Sina模式”，使得境外公司可實(shí)質(zhì)有效管理及控制本地VAS營(yíng)運(yùn)，并合并營(yíng)收。商務(wù)部聯(lián)合其他五部委公布修訂M&A條款（十號(hào)文），修訂的條款進(jìn)一步加強(qiáng)跨境交易的限制，所謂的“返程投資”架構(gòu)，依外管局75號(hào)文要向外管局登記, 并需被商務(wù)部批準(zhǔn)。信產(chǎn)部試圖進(jìn)一步規(guī)范境外公司介入電信增值業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，”通知“要求所有的域名及注冊(cè)商標(biāo)，應(yīng)由作為SPV的本地公司或其股東持有，而與本地公司業(yè)務(wù)相關(guān)的

22、資產(chǎn)也應(yīng)由本地公司自行持有。 這對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目海外重組的方便性及境外公司有效經(jīng)營(yíng)VAS上，增加一些操作上的困難度。政府監(jiān)管措施增加跨境交易的限制當(dāng)前中國(guó)法律允許境外公司擁有本在“軟著陸”時(shí)期的自我反省與調(diào)整政府的立法監(jiān)管措施，在進(jìn)一步改善及合理化投資環(huán)境；對(duì)MVAS、電視購(gòu)物、線上音樂、游戲以及網(wǎng)上視頻的行政紀(jì)律，可擠出因不規(guī)范而帶來的“水份”。而在過熱環(huán)境下所作的投資，經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)，此等項(xiàng)目的真實(shí)表現(xiàn)，也部分反映了投資當(dāng)時(shí)的泡沫。在此等氛圍下，中國(guó)的VC自2019年中開始自我反省，并作了相應(yīng)的調(diào)整：放慢投資進(jìn)度，在做投資決策時(shí)更加保守。 不再追捧項(xiàng)目，在出具投資框架協(xié)議時(shí)，更為謹(jǐn)慎。對(duì)項(xiàng)目的估值

23、有所降低，投資條件漸有利于VC。對(duì)一些近期看不到有收入的項(xiàng)目，較持觀望態(tài)度。在“軟著陸”時(shí)期的自我反省與調(diào)整政府的立法監(jiān)管措施，在進(jìn)一步“軟著陸” 時(shí)期 VC的投資重點(diǎn)單純打著“ Web2.0”旗號(hào)的項(xiàng)目將很難再得到VC的青睞。商業(yè)的現(xiàn)實(shí)是： Web1.0的“老大”們 (Sina, Sohu, QQ, ) 把 Web2.0的一些服務(wù)，應(yīng)用得更得心應(yīng)手?！盁o線增值服務(wù)” 需要一段時(shí)間來走出低谷，3G的正式發(fā)布可能會(huì)是他們下一次出發(fā)的起跑線。 VC繼續(xù)會(huì)關(guān)注并加碼，互聯(lián)網(wǎng)和寬帶上的下一波“殺手級(jí)應(yīng)用” 。IPTV 目前還不到投資時(shí)點(diǎn)，不過將來或許是個(gè)熱點(diǎn)。很多VC開始在不同的領(lǐng)域分散投資，不再緊緊

24、盯住互聯(lián)網(wǎng)及TMT（高科技、新媒體和電信產(chǎn)業(yè)），轉(zhuǎn)而在其他傳統(tǒng)而高成長(zhǎng)的領(lǐng)域?qū)ふ野冈??；ヂ?lián)網(wǎng)之外的領(lǐng)域:IT、芯片設(shè)計(jì)及核心部件醫(yī)藥設(shè)備、器械及服務(wù)消費(fèi)品服務(wù)及產(chǎn)品的零售、批發(fā)、特許經(jīng)營(yíng)、品牌、。綠色科技、環(huán)保和新能源制造業(yè)、物流外包服務(wù)“軟著陸” 時(shí)期 VC的投資重點(diǎn)單純打著“ Web2.0”旗課題討論：誰(shuí)是比較好的創(chuàng)業(yè)者: 土鱉或海龜？創(chuàng)業(yè)企業(yè)為什么要對(duì)外融資?課題討論：誰(shuí)是比較好的創(chuàng)業(yè)者: 土鱉或海龜？創(chuàng)業(yè)企業(yè)為什Break EvenAngels, FFFSeed CapitalVCs, Acquisition/Mergers & Strategic AlliancesEmerging

25、Growth CompanySecondary OfferingsPublic CompanyPublic MarketEarly StageLater StageMezzanine3rd2nd1stTIMEincomeValley of DeathIPO企業(yè)的不同階段需要不同的投資者Break EvenAngels, FFFSeed Capi企業(yè)的資本擴(kuò)充與資金循環(huán)創(chuàng)業(yè)者 （FFF）天使投資人種子期第一輪VC第二、三輪VC投資銀行IPO被并購(gòu)企業(yè)的資本擴(kuò)充與資金循環(huán)創(chuàng)業(yè)者 （FFF）第一輪VC第二、三企業(yè)的資本擴(kuò)充與資金循環(huán)一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)，從創(chuàng)辦到公開上市的資本擴(kuò)充過程中，在業(yè)務(wù)的不同成長(zhǎng)階段

26、，接受不同種類投資人的資金（也帶入不同性質(zhì)的加值服務(wù)），從種子期創(chuàng)業(yè)者本身的小額資金、孵化器、天使投資人、一至多輪創(chuàng)投資金、投資銀行等，并在IPO之后，接受股民大眾的投資。IPO是一個(gè)企業(yè)的里程碑，但不是終點(diǎn)(a Milestone, not Tombstone). IPO之后的永續(xù)經(jīng)營(yíng)，海闊天空，對(duì)創(chuàng)業(yè)者、經(jīng)營(yíng)者及創(chuàng)投業(yè)者而言，IPO并不必代表股權(quán)關(guān)系的結(jié)束或退出該企業(yè)之經(jīng)營(yíng)或投資。在一個(gè)循環(huán)之后，創(chuàng)業(yè)者累積了資金及創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，再次創(chuàng)業(yè)，而成為多次創(chuàng)業(yè)者（Serial Entrepreneur)，或同時(shí)成為天使或VC投資人，幫助他人創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)良性循環(huán)。中國(guó)的企業(yè)時(shí)程較短，新創(chuàng)企業(yè)走過一個(gè)資金循

27、環(huán)的為數(shù)不多，新創(chuàng)企業(yè)的資金循環(huán)，尚待滾動(dòng)。企業(yè)的資本擴(kuò)充與資金循環(huán)一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)，從創(chuàng)辦到公開上市的資本認(rèn)識(shí) “創(chuàng)業(yè)投資”結(jié)合資金、技術(shù)與能力，投資于具高度發(fā)展?jié)摿靶录夹g(shù)、新構(gòu)想、快速成長(zhǎng)的事業(yè)，并參與其經(jīng)營(yíng)決策，提供各種附加價(jià)值的服務(wù)。并于投資成功后，安排所投資的企業(yè)并購(gòu)或上市，以獲取高額的資本利得。認(rèn)識(shí) “創(chuàng)業(yè)投資”結(jié)合資金、技術(shù)與能力，投資于具高度發(fā)展?jié)摿私鈩?chuàng)業(yè)投資的特征(一) 高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬包含研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、市埸風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)的，投資成功所回饋報(bào)酬率非?？捎^(二) 投資周期長(zhǎng)從種子孵化期、創(chuàng)業(yè)投資期、保薦上市期、發(fā)行與上市與上市后續(xù)期，從投資到退出，所需時(shí)間一般

28、為3-8年(三) 有投資組合(Portfolio)的性質(zhì)故投資于很多不同的公司、不同的階段、不同的產(chǎn)業(yè)及不同的地區(qū)，作組合管理(四) 投資方向主要集中在高科技或其它高成長(zhǎng)領(lǐng)域(五) 以投資未上市股權(quán)為主, 但不控股以購(gòu)買有價(jià)證券(普通股、可轉(zhuǎn)換債券、特別股、認(rèn)股權(quán)等)為主，并以股權(quán)退出，以獲取資本利得為目的(六) 提供各種附加價(jià)值的服務(wù)為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，參與企業(yè)管理并提供管理上的支持了解創(chuàng)業(yè)投資的特征(一) 高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬企業(yè)接受創(chuàng)投資金的原因資本金的挹注，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)資本增加公司的商譽(yù)與信用增進(jìn)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系(財(cái)務(wù)規(guī)畫與支持)經(jīng)營(yíng)策略的規(guī)畫及重要決策之咨詢策略聯(lián)盟的安排及增加人際網(wǎng)絡(luò)引介管理人

29、才提供技術(shù)之引進(jìn)或轉(zhuǎn)移提供產(chǎn)品/服務(wù)行銷的經(jīng)驗(yàn)與市場(chǎng)之開拓管道輔導(dǎo)改善內(nèi)部管理制度協(xié)助進(jìn)行下輪融資、股票上市或企業(yè)并購(gòu)企業(yè)接受創(chuàng)投資金的原因資本金的挹注，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)資本VC 投資的選擇標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)誠(chéng)信、有愿景及具備執(zhí)行與管理能力的創(chuàng)始人與管理團(tuán)隊(duì)有前途、足夠大而能掌握的的市場(chǎng)機(jī)會(huì)有獨(dú)特的、創(chuàng)新的技術(shù)或業(yè)務(wù)模式合理的投資條件及有效務(wù)實(shí)的退出途徑VC 投資的選擇標(biāo)準(zhǔn)一個(gè)誠(chéng)信、有愿景及具備執(zhí)行與管理能力的創(chuàng)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì) 對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的評(píng)估是盡職調(diào)查中最重要的部分, 團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀，將決定一個(gè)投資項(xiàng)目能否成功。“一流的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，二流的商業(yè)模型” VS “二流的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，一流的商業(yè)模型”；優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，總會(huì)針

30、對(duì)環(huán)境變化，摸索到機(jī)會(huì)與出路；而拙劣的團(tuán)隊(duì)，則可能糟踏好的業(yè)務(wù)模型。很多風(fēng)險(xiǎn)投資家都會(huì)支持一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，不管這個(gè)團(tuán)隊(duì)下一次要做什么。成功的投資家有一種“感覺” ，具有良好的對(duì)人的判斷力，這是一門“藝術(shù)”，不是“科學(xué)”。優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì) 對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的評(píng)估是盡職調(diào)查中最重要的部分, 誰(shuí)是比較好的創(chuàng)業(yè)者：土鱉或海龜？有一個(gè)VC朋友說，他比較喜歡投不會(huì)講英文的本土創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目，你同意嗎？中國(guó)有許多高度成功的項(xiàng)目，系由未留學(xué)海外的本土企業(yè)家創(chuàng)辦的，如：Alibaba、盛大、百度、網(wǎng)易、分眾傳媒,以及眾多被高價(jià)并購(gòu)的無線增值及互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。海歸創(chuàng)業(yè)者，尚可依出身背景細(xì)分為：“大洋龜“：傳統(tǒng)定義的海龜，海

31、外學(xué)成并有MNC的資深歷練”海峽龜“：臺(tái)港新背景的技術(shù)及管理人員，貼近大陸市場(chǎng)”江河龜“： MNC在華單位的華人高管，熟悉國(guó)際運(yùn)作，也了解大陸市場(chǎng)可能的組合？ 土鱉與海龜共事， 市場(chǎng)與技術(shù)并重 (know-who & know-how)課題討論誰(shuí)是比較好的創(chuàng)業(yè)者：土鱉或海龜？有一個(gè)VC朋友說，他比較喜投資幣值的選擇：美元或人民幣課題討論：項(xiàng)目的融資金額 是否越多越好？投資幣值的選擇：美元或人民幣課題討論：項(xiàng)目的融資金額 是內(nèi)外資兩個(gè)VC群體 河水不犯井水- 一個(gè)項(xiàng)目的融資須先在內(nèi)資或外資間作出選擇美元的離岸控股投資與內(nèi)地的人民幣投資的區(qū)隔與巨大差異，是中國(guó)VC的一個(gè)特殊現(xiàn)象。外資VC：通過離岸

32、的美元基金，投資于中國(guó)項(xiàng)目注冊(cè)于境外的控股公司，所有的股權(quán)交易活動(dòng)，均在境外進(jìn)行，較不受中國(guó)的法規(guī)及外匯約束。本土VC：以人民幣資金投資于本土注冊(cè)的中國(guó)公司，股權(quán)交易活動(dòng)全部發(fā)生在境內(nèi)。兩個(gè)群體，因投資標(biāo)的不同，基本上河水不犯井水，很難共同投資；也注定一個(gè)項(xiàng)目的融資，僅可兩者擇一。內(nèi)外資兩個(gè)VC群體 河水不犯井水- 一個(gè)項(xiàng)目的融資須先“兩頭在外”的外資VC運(yùn)作模式(創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)資金鏈的四大參與者)Fund Management(Venture Capitalists)Start-ups(Entrepreneurs)Capital Market(Stock Investors,M&A Acquire

33、rs)VC IndustryFund Supply(LP/Angel Investors)“兩頭在外”的外資VC運(yùn)作模式(創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)資金鏈的四大參與者境內(nèi) 境外境外創(chuàng)投公司在中國(guó)的運(yùn)作模式項(xiàng)目的境外控股公司（股權(quán)交易全部發(fā)生在境外）項(xiàng)目的境內(nèi)全資企業(yè)(WFOE)VC管理公司（代表處）VC管理公司創(chuàng)投基金投資管理投資(York 原創(chuàng) 02 , 哈佛教案#805-090 及 #805-091采用 )境內(nèi) 境外境外創(chuàng)投公司在中國(guó)的運(yùn)作模式項(xiàng)目的境外控股公司項(xiàng)境外創(chuàng)投的特別投資模式- 適用于限制外資經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目項(xiàng)目的境外控股公司W(wǎng)FOEVC管理公司（代表處）VC管理公司創(chuàng)投基金投資管理境內(nèi)的SPV公司（以

34、取得營(yíng)運(yùn)執(zhí)照并記入收入）投資境內(nèi) 境外(York 原創(chuàng) 02 , 哈佛教案#805-090 及 #805-091采用 )境外創(chuàng)投的特別投資模式項(xiàng)目的境外控股公司W(wǎng)FOEVC管理公司更加規(guī)范的境外融資(外管局75號(hào)文及商務(wù)部等10號(hào)文)行之有年的境外控股的安排，引發(fā)資產(chǎn)外流、逃稅及逃匯等顧慮，外管局在對(duì)癥下藥的當(dāng)兒，也把行之多年境外控股的投資及退出模式的“潛規(guī)則” ，推向法規(guī)邊緣。但外資創(chuàng)投基金，每年提供十多億美元給中國(guó)的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)者，并帶入增值服務(wù)，是傳統(tǒng)三資（外資、合資及合作）之外的重要招商引資來源。創(chuàng)業(yè)者及外資創(chuàng)投業(yè)者深刻理解，外管局#75文（取代#11和#29文，2019年11月1日生

35、效）以及商務(wù)部等六部委公布修訂的M&A條款（10號(hào)文，2019年9月8日生效），只是個(gè)前期政策的信號(hào)，雖不致“紅籌夢(mèng)碎”，但”兩頭在外“的架構(gòu)安排及海外上市，可能已難”悠游自在“。更加規(guī)范的境外融資(外管局75號(hào)文及商務(wù)部等10號(hào)文)行之更深刻思考人民幣的融資目前的外資創(chuàng)投運(yùn)作，以境外基金投資中國(guó)項(xiàng)目的境外控股公司，尋求項(xiàng)目的境外退出，將不可能維持太長(zhǎng)時(shí)間。 最終，創(chuàng)投/私募基金在中國(guó)將會(huì)直接募集人民幣基金，并以人民幣基金投資于本地企業(yè)，通過在中國(guó)上市或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。因此VC產(chǎn)業(yè)循環(huán)的四項(xiàng)主要活動(dòng)（融資、投資、投資后管理和退出），將得以全部在國(guó)內(nèi)完成。 外資創(chuàng)投正密切關(guān)注從美元境外投資到人民幣

36、境內(nèi)投資的這一巨大轉(zhuǎn)變，嘗試因應(yīng)人民幣基金的募集及境內(nèi)投資。2019年將成為這一巨大轉(zhuǎn)變的漫漫征程的起點(diǎn)。對(duì)創(chuàng)業(yè)者，這也是值得深思的問題，遠(yuǎn)征納斯達(dá)克并非唯一選擇，中國(guó)未來的財(cái)富新貴，很快將會(huì)是從深圳/上海出發(fā)的。更深刻思考人民幣的融資目前的外資創(chuàng)投運(yùn)作，以境外基金投資中國(guó)項(xiàng)目的融資金額 是否越多越好？正方：錢多好辦事儲(chǔ)糧過冬反方：太早稀釋錢多壞事1. 合理的融資金額應(yīng)該是多少？2. 對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，項(xiàng)目的估值是否也是越高越好?課題討論項(xiàng)目的融資金額 是否越多越好？正方：課題討論商業(yè)計(jì)劃書的準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書的準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書的概念商業(yè)計(jì)劃書 （Business Plan），是企業(yè)或項(xiàng)目單位為了達(dá)到招

37、商融資和其它發(fā)展目標(biāo)，在經(jīng)過對(duì)項(xiàng)目調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的具體要求，向讀者（投資商及其他相關(guān)人員）全面展示企業(yè)/項(xiàng)目目前狀況及未來發(fā)展?jié)摿Φ臅娌牧仙虡I(yè)計(jì)劃書是項(xiàng)目融資、戰(zhàn)略規(guī)劃等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的藍(lán)圖與指南，也是企業(yè)的行動(dòng)綱領(lǐng)和執(zhí)行方案。商業(yè)計(jì)劃書的概念商業(yè)計(jì)劃書 （Business Plan），商業(yè)計(jì)劃書的價(jià)值和作用簡(jiǎn)明而完整地向投資人全面展示企業(yè)的價(jià)值， 其唯一目的，在吸引投資人的興趣，并爭(zhēng)取投資人邀請(qǐng)你進(jìn)一步見面。（其對(duì)投資人的功能與應(yīng)征工作時(shí)的簡(jiǎn)歷一樣，在爭(zhēng)取面試機(jī)會(huì)）商業(yè)計(jì)劃書的目的，不在融資，融資有待進(jìn)一步的交流，沒有見面就不可能有日后的融資。所以商

38、業(yè)計(jì)劃書不應(yīng)涉及太多運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)。商業(yè)計(jì)劃書也是一部活的公司發(fā)展文獻(xiàn)，“檢討過去、總結(jié)現(xiàn)在、策勵(lì)未來”，隨時(shí)更新以反應(yīng)外在環(huán)境變化、公司發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)未來的規(guī)劃。一份好的商業(yè)計(jì)劃書在達(dá)到融資目的后，也應(yīng)是一份能順利據(jù)以實(shí)施的操作計(jì)劃。商業(yè)計(jì)劃書的價(jià)值和作用簡(jiǎn)明而完整地向投資人全面展示企業(yè)的價(jià)值商業(yè)計(jì)劃書 要點(diǎn)執(zhí)行摘要公司介紹公司概要、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東背景、關(guān)聯(lián)企業(yè)、歷史沿革、公司大事記產(chǎn)業(yè)環(huán)境環(huán)境分析、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、競(jìng)爭(zhēng)者、未來趨勢(shì)管理團(tuán)隊(duì)及人力資源組織構(gòu)架、高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介、內(nèi)部管控、員工持股計(jì)劃產(chǎn)品與服務(wù)產(chǎn)品（服務(wù)）介紹、獨(dú)特性、市場(chǎng)反應(yīng)、 新產(chǎn)品開發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)營(yíng)銷計(jì)劃公司市場(chǎng)定位、目標(biāo)市場(chǎng)、目

39、標(biāo)客戶、業(yè)務(wù)方向市場(chǎng)分析、市場(chǎng)占有率財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)收入、損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)融資計(jì)劃資金需求及使用計(jì)劃、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資退出計(jì)劃及可能投資回報(bào)商業(yè)計(jì)劃書 要點(diǎn)執(zhí)行摘要執(zhí)行摘要整體商業(yè)計(jì)劃的濃縮精簡(jiǎn)版，包含商業(yè)計(jì)劃書中最重要的內(nèi)容，1到2頁(yè)紙。若閱讀者僅有時(shí)間翻閱這一兩頁(yè)摘要，仍能掌握到項(xiàng)目的精髓。應(yīng)盡可能精簡(jiǎn)而能掌握要點(diǎn)，傳遞最核心信息。執(zhí)行摘要的要點(diǎn)：簡(jiǎn)單介紹自己及團(tuán)隊(duì)觀察到顧客尚有未被滿足的地方你如何提供服務(wù)（產(chǎn)品）以滿足他們?yōu)楹文愕膱F(tuán)隊(duì)可達(dá)成任務(wù)目前公司進(jìn)展?fàn)顩r公司未來的規(guī)劃資金需求及用途執(zhí)行摘要整體商業(yè)計(jì)劃的濃縮精簡(jiǎn)版，包含商業(yè)計(jì)劃書中最重要的內(nèi)決定項(xiàng)目的估值被投資公司大都通

40、過發(fā)行新股來獲得資金。所投入的資金增加了該公司的價(jià)值，增加的幅度就是所投資的金額。“投資前價(jià)值” (Pre-money Valuation) 是指新資金投入前被投資公司的權(quán)益價(jià)值。“投資后價(jià)值” (Post-money Valuation) 則指新資金投入后的權(quán)益價(jià)值。投資后價(jià)值等于投資前價(jià)值加上新的投資額。一個(gè)新創(chuàng)公司的融資量比較固定，一般是管理層根據(jù)公司擴(kuò)張及日后發(fā)展，所作財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中所需要的資金量。較不確定的，是該投資金額應(yīng)該占的股份百分比，亦即稀釋的比率。投資方與創(chuàng)業(yè)者對(duì)百分比進(jìn)行磋商，其結(jié)果就決定了權(quán)益的價(jià)值。 決定項(xiàng)目的估值被投資公司大都通過發(fā)行新股來獲得資金。所投入的投資前投資后股

41、東（$000s）投資前的估計(jì)擁有的股份投資后的估計(jì)擁有的股份當(dāng)前股東$8,000100%$8,00080%新股東（融資量）2,00020%所有股東$8,000100%$10,000100%投資前價(jià)值和投資后價(jià)值投資前投資后股東投資前的估計(jì)擁有的股份投資后的估計(jì)擁有的股 試問下一陳述正確否？“一個(gè)新創(chuàng)公司接受VC一百萬的投資，占有公司20%的股權(quán)，該公司在四年后成功上市，市場(chǎng)總價(jià)值為三千萬元，因?yàn)閂C占有20%股權(quán)將退出六百萬元（30M X 20%），故VC將有五百萬元的投資收益？”課題討論 試問下一陳述正確否？課題討論稀釋的觀念試問下一陳述正確否：“一個(gè)新創(chuàng)公司接受VC一百萬的投資，占有公司2

42、0%的股權(quán)，該公司在四年后成功上市，市場(chǎng)總價(jià)值為三千萬元，因?yàn)閂C占有20%股權(quán)將退出六百萬元（30M X 20%），故VC將有五百萬元的投資收益？”投資時(shí)需要考慮在有效投資時(shí)程中的可能稀釋：為業(yè)務(wù)擴(kuò)張，未來一次或多次的融資提供給高管人員的期權(quán)其他股東可能享有的認(rèn)股權(quán)上市當(dāng)時(shí)的稀釋，可能高達(dá)25%一般的狀況，只要公司的整體權(quán)益提高了，雖然個(gè)別股東的股權(quán)被稀釋了，但他所占股權(quán)的權(quán)益值，還是可能增加（餅大了，以較小的比率仍可分得較大的一塊餅）稀釋的觀念試問下一陳述正確否：商業(yè)計(jì)劃書的其它考慮簡(jiǎn)明易讀，重點(diǎn)突出，用恰當(dāng)?shù)母袷脚c風(fēng)格寫就，排版圖表醒目但不花哨。較詳盡的資料，可分割于主文之外，以附件的形

43、式呈現(xiàn)。數(shù)據(jù)最好能夠用圖表說明而不用敘述說明。 商業(yè)計(jì)劃書不需要附帶大量的成果鑒定報(bào)告和報(bào)k刊報(bào)道。有必要要求VC簽NDA（保密協(xié)定）嗎？財(cái)務(wù)報(bào)表需要詳盡到什么程度？商業(yè)計(jì)劃書的其它考慮簡(jiǎn)明易讀，重點(diǎn)突出，用恰當(dāng)?shù)母袷脚c風(fēng)格寫項(xiàng)目的推介與談判項(xiàng)目的推介與談判檢驗(yàn)項(xiàng)目已否作好融資準(zhǔn)備？創(chuàng)業(yè)者是否已有心理準(zhǔn)備？面對(duì)有了外來投資者后，對(duì)公司在戰(zhàn)略方向、控股權(quán)、董事會(huì)、日常運(yùn)作等方面的沖擊。融資的客觀條件是否成熟？項(xiàng)目融資的啟動(dòng)前要有很多的準(zhǔn)備工夫，正式啟動(dòng)時(shí)間，需要在公司已充分準(zhǔn)備的狀況下才進(jìn)行，若公司準(zhǔn)備未及，因人力物力投入融資，可能兩頭漏空。融資的目的為何？業(yè)務(wù)擴(kuò)充，需要外來資金優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)引入

44、戰(zhàn)略投資者上市前的策略引資公司的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、營(yíng)收、未來規(guī)劃、組織及領(lǐng)導(dǎo)班子，是否已經(jīng)到位或已有充分準(zhǔn)備，并可能令潛在投資者滿意。檢驗(yàn)項(xiàng)目已否作好融資準(zhǔn)備？創(chuàng)業(yè)者是否已有心理準(zhǔn)備？項(xiàng)目的包裝項(xiàng)目的包裝，是一個(gè)說故事的過程。一方面對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品發(fā)展、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、未來財(cái)務(wù)規(guī)劃及融資需求，作一個(gè)清晰、有條理而有說服力的整理。但更重要的，是藉此機(jī)會(huì)，有系統(tǒng)的檢討、策劃及作必要的重整，使公司能更有效及順利的發(fā)展，并獲得外來資本的青睞?？赡苄枰闹卣和獠凯h(huán)境是否已大不相同，公司的戰(zhàn)略方向應(yīng)否調(diào)整？公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪？夠?qū)Ｗ幔ㄊ欠裼刑嗟漠a(chǎn)品及業(yè)務(wù)）？公司的營(yíng)運(yùn)模式應(yīng)否作相對(duì)調(diào)整？公司的營(yíng)收機(jī)制及財(cái)務(wù)

45、模式有效嗎？應(yīng)否再引入具互補(bǔ)能力的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)大管理層對(duì)未來的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)合理嗎？未來的三五年，公司要長(zhǎng)成什么樣的企業(yè)？項(xiàng)目的包裝項(xiàng)目的包裝，是一個(gè)說故事的過程。一方面對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的推介“行百里，半九十”，充分準(zhǔn)備。項(xiàng)目融資的日常操作，不一定須要由公司老總負(fù)責(zé)，但公司領(lǐng)導(dǎo)者需要主導(dǎo)及深刻參與融資作業(yè)，另由融資業(yè)務(wù)承辦人負(fù)責(zé)日常運(yùn)作及與投資商的聯(lián)系。融資業(yè)務(wù)承辦人一般為老總特別助理、財(cái)務(wù)主管或戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人。若公司無本職人員熟悉投融資環(huán)境及相關(guān)作業(yè)，可考慮雇用專業(yè)的融資顧問（公司或個(gè)人），代為操辦。項(xiàng)目的推介“行百里，半九十”，充分準(zhǔn)備。與 VC 的第一次見面盡可能尋求相關(guān)人士，代為推介業(yè)務(wù)計(jì)劃書

46、給投資人，避免盲目投遞 (mailing cold)。你在尋求資金，VC也在尋找項(xiàng)目，雙方是平等的，有買有賣，應(yīng)以不卑不亢的心態(tài)面對(duì)。在第一次與VC見面時(shí)，你也應(yīng)詢問適切問題，以判斷該一VC是否為適當(dāng)?shù)耐顿Y者。會(huì)議結(jié)束時(shí)，應(yīng)詢問下一步驟及是否再提供其它資料?？稍谶m當(dāng)時(shí)間后，以郵件或電話跟催。與 VC 的第一次見面盡可能尋求相關(guān)人士，代為推介業(yè)務(wù)計(jì)劃書正確認(rèn)識(shí)你的談判對(duì)手（1）識(shí)別及篩選合適的投資人：每一個(gè)投資公司都有他獨(dú)特的投資理念，并體現(xiàn)在他獨(dú)特或喜歡的：- 產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（高科技或傳統(tǒng)、通訊或半導(dǎo)體。）- 發(fā)展階段（早期、擴(kuò)充、成熟、。）- 公司性質(zhì)（國(guó)有、民營(yíng)。）- 境內(nèi)公司（RMB的投資）或

47、海外控股（USD的投資）- 有無戰(zhàn)略目的或純粹追求高的財(cái)務(wù)回報(bào)- 對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期（期限及倍數(shù)）- 控股或小股權(quán)的參股- 對(duì)投資后的公司經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)與否？派人介入經(jīng)營(yíng)？進(jìn)入董事會(huì)？或僅是靜默投資者？正確認(rèn)識(shí)你的談判對(duì)手（1）識(shí)別及篩選合適的投資人：每一個(gè)投資正確認(rèn)識(shí)你的談判對(duì)手（2）創(chuàng)投公司是機(jī)構(gòu)投資者，有一個(gè)系統(tǒng)而繁瑣的內(nèi)部運(yùn)作與核決體系，投資決策有一定的流程，一般由高層的“投資決策委員會(huì)”決定。你面對(duì)的人，代表創(chuàng)投公司，但不一定具有最終決定權(quán)力最終拍板定案的人，可能不在中國(guó)，也不了解中國(guó)，故增加談判過程的復(fù)雜度及時(shí)程正確認(rèn)識(shí)你的談判對(duì)手（2）創(chuàng)投公司是機(jī)構(gòu)投資者，有一個(gè)系統(tǒng)而與投資方談判應(yīng)有的

48、心態(tài)談判是雙方互動(dòng)協(xié)商及相互妥協(xié)的結(jié)果，博弈的最佳結(jié)果應(yīng)該是雙贏，只有可能是一個(gè)合理及對(duì)雙方公平的協(xié)議，不可能有對(duì)單方最好的協(xié)議。談判是為了成功融資，助益未來公司的發(fā)展，是未來伙伴關(guān)系的開始，一個(gè)好的良性互動(dòng)及雙贏，是未來坦誠(chéng)合作的基礎(chǔ)。投資公司對(duì)某些領(lǐng)域有極深刻的了解，也看過甚多同性質(zhì)的公司，故在某種程度上，你的談判對(duì)手已經(jīng)是行業(yè)專家。保持誠(chéng)懇、開放、坦誠(chéng)的心胸。與投資方談判應(yīng)有的心態(tài)談判是雙方互動(dòng)協(xié)商及相互妥協(xié)的結(jié)果，智基創(chuàng)投（iD TechVentures) 簡(jiǎn)介智基創(chuàng)投成立于2000年初，原稱宏碁創(chuàng)投，為宏碁集團(tuán)旗下一獨(dú)立運(yùn)作的創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)，管理以第三方資金為主的有限合伙人基金, 20

49、19年更名為智基創(chuàng)投, 專注于大中國(guó)地區(qū)的高科技及高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)投資。智基創(chuàng)投由六位合伙人及五位投資副總組成投資團(tuán)隊(duì)，全部來自產(chǎn)業(yè)界，具有豐富的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作背景。有較好的優(yōu)勢(shì)為初創(chuàng)企業(yè)帶入增值服務(wù)。目前管理三期投資基金，計(jì)三億美元，有限合伙人主要為歐美及新加坡的跨國(guó)投資人，在七十多家公司的投資中，已有十多家退出，包含兩家在納斯達(dá)克上市以及其他IPO與被并購(gòu)。 智基創(chuàng)投（iD TechVentures) 簡(jiǎn)介智基創(chuàng)投成立歡迎交流idtvc本報(bào)告系作者的觀察及觀點(diǎn)，僅作為業(yè)內(nèi)學(xué)術(shù)交流之用，屬 York 個(gè)人觀點(diǎn)，不代表 公司立場(chǎng)。歡迎交流本報(bào)告系作者的觀察及觀點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)模式與機(jī)會(huì)分析（1）創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的 “三

50、個(gè)代表”概念形成及首次報(bào)告于Zero2IPO 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中期論壇 2019年7月18日, 北京(附件1)創(chuàng)業(yè)模式與機(jī)會(huì)分析（1）創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的 “三個(gè)代表”概念形代表最實(shí)用的技術(shù)方向掌握前進(jìn)技術(shù)，可建立進(jìn)入壁壘及順利開展業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)技術(shù)的應(yīng)用，而非技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)明 (Technology Application, NOT Technology Creation)技術(shù)屬于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的范疇，在中國(guó)還不容易找到本地研發(fā)的、可以參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù), 而服務(wù)和應(yīng)用則屬于本地競(jìng)爭(zhēng)在美國(guó)可以技術(shù)發(fā)展市場(chǎng), 但在中國(guó)應(yīng)基于市場(chǎng)開發(fā)技術(shù); 將全球可用的最佳技術(shù)及產(chǎn)品，運(yùn)用于本地的實(shí)行兩岸(海峽與太平洋）三地（硅谷，臺(tái)灣與

51、大陸）的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：原生技術(shù)，技術(shù)商品化，及產(chǎn)品優(yōu)化/市場(chǎng)應(yīng)用比較實(shí)際的 “系統(tǒng)集成到產(chǎn)品” （亞信）或“ 貿(mào)工技”（聯(lián)想）的發(fā)展步驟： 首先，從代理經(jīng)銷、系統(tǒng)集成、解決方案或技術(shù)服務(wù)開始接著，開發(fā)有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品/軟件然后，成為一家產(chǎn)品/軟件公司代表最實(shí)用的技術(shù)方向掌握前進(jìn)技術(shù)，可建立進(jìn)入壁壘及順利開展代表最廣大的市場(chǎng)需求中國(guó)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目應(yīng)先專注于本地市場(chǎng)，而非世界市場(chǎng)中國(guó)有一個(gè)巨大的本土市場(chǎng)，在一個(gè)不管看似如何狹窄的縱向應(yīng)用(vertical application)領(lǐng)域中，即便僅僅服務(wù)于本地市場(chǎng)，都可能獲得可觀的收益，并成為一個(gè)有極大業(yè)績(jī)而成功的項(xiàng)目進(jìn)口替代（Import Su

52、bstitution) 有良好的潛力；銷售及服務(wù)渠道、植基本土的數(shù)位內(nèi)容及文化產(chǎn)品，都具有高度價(jià)值。土鱉與海龜共事， 市場(chǎng)與技術(shù)并重 (know-who & know-how)在掌握本土市場(chǎng)機(jī)會(huì)上， ”海峽龜“、“江河龜”及”土鱉“同具潛力：“大洋龜“：傳統(tǒng)定義的海龜，海外學(xué)成并有MNC的資深歷練”海峽龜“：臺(tái)港新背景的技術(shù)及管理人員，熟悉本地運(yùn)作環(huán)境”江河龜“： MNC在華單位的華人高管，熟悉國(guó)際運(yùn)作，也了解大陸市場(chǎng)代表最廣大的市場(chǎng)需求中國(guó)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目應(yīng)先專注于本地市場(chǎng)，而非代表最可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目執(zhí)行紙上談兵沒有實(shí)際意義，有效執(zhí)行才有價(jià)值 (Implementation, NOT Presen

53、tation)。新創(chuàng)項(xiàng)目應(yīng)該注重日常的經(jīng)營(yíng)，而非停留在好的想法階段或僅追求抽象概念。重視 Time to Product（產(chǎn)品開發(fā)）, Time to Market（產(chǎn)品商品化）, Time to Revenue（獲得收入） 以及 Time to Profit（盈利）的時(shí)間，還有到達(dá)各階段所須的資金。不可低估創(chuàng)業(yè)四大坎的挑戰(zhàn)：概念 - 產(chǎn)品 - 商品 - 成功的公司有“黃埔團(tuán)隊(duì)”經(jīng)多年磨合勵(lì)煉的核心創(chuàng)業(yè)成員, 加上能發(fā)揮團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)力的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍退出是硬道理; 怎么投、投多少不重要，怎么退、退多少才是最關(guān)鍵的。代表最可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目執(zhí)行紙上談兵沒有實(shí)際意義，有效執(zhí)行才有創(chuàng)業(yè)模式與機(jī)會(huì)分析（2）創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)

54、的”三個(gè)代表”概念形成及首次報(bào)告于Zero2IPO 第四屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度論壇北京天倫王朝飯店, 2019年 12月16日創(chuàng)業(yè)模式與機(jī)會(huì)分析（2）創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)的”三個(gè)代表”概念形成及中國(guó)是“世界市場(chǎng)”也是“世界工廠”- 代表創(chuàng)業(yè)及創(chuàng)投的兩大機(jī)會(huì)市場(chǎng):- 提供產(chǎn)品/服務(wù)，抓住本地市場(chǎng) 巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 加入 WTO及更開放的環(huán)境 短中期高速發(fā)展的潛力 巨大開支投入于基礎(chǔ)建設(shè) 穩(wěn)定的投資及經(jīng)商環(huán)境成為世界經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的動(dòng)力來源 MNC全球化不可缺少中國(guó)業(yè)務(wù)資源：- 提供生產(chǎn)/設(shè)計(jì)/服務(wù)，為全球服務(wù)大量的技術(shù)人員和熟練工人 逐步提升的產(chǎn)品質(zhì)量跨國(guó)公司幫助培育了經(jīng)管人才來自港臺(tái)和海外的華人干部私營(yíng)企業(yè)正累積動(dòng)能既是世界工廠，也漸成