老外看中國：2Q19展望謹慎占比提升消費醫(yī)藥有亮點

1、67 月汽車銷量有所增長，但杜邦、巴斯夫、法液空認為也表示中國需求強勁，上半年鉀肥進口創(chuàng)紀錄。工程機械需求強勁，特別是小挖。但卡特彼勒面臨定價和競爭壓力，表現較差，出現較大下滑。ABB、3）伊頓、3M、ABB 表示中國汽車普柯則受到負面影響；英格索蘭提到其客戶將生產線移出中國。消費：汽車疲弱；奢侈品、高端酒和高端嬰幼品高增長；消費回流、電商是主要趨勢； 藥企強勁，酒店不佳；非洲豬瘟推升豬價并拖累豆粕需求。二季度整體需求依然疲弱背景下，多數汽車和零部件跨國公司在中國均表現不佳， 但也有例外，如寶馬逆市增長，福特環(huán)比改善，特斯拉全球交付量創(chuàng)新高。對于整車廠商，推出新車型、控成本、以及電動車是幾個主

2、要應對方向，同時都提到排放新規(guī)對價格和庫存帶來的擾動?？巳R斯勒、安道拓、德爾福和博格華納、英飛凌對下半年展望依然謹慎；固特異、大眾相對積極。奢侈品與可選消費：中國增長強勁；消費回流繼續(xù)，線上渠道是主要增長點。二季它市場表現；2）受電商法實施影響，海外代購有所減少；3）一些公司加大對中國Capri Jimmy Choo 旗艦店；Burberry 3 Boss 6.18 活動取Benefit 推出新款眉筆、并計劃加大真力時（Zenith）和佛列德（Fred） Mugler Azzaro 香水等。耐用品與家電：中國增長乏力；貿易摩擦已造成損失，并使得部分公司轉移產能。1）A.O.帶來4500 iob

3、ot 也表示關稅加征會使其在中國的競爭力降低； 3）iRobot 移到馬來西亞，但預計在轉移初期可能會導致更高的生產成本。（于出境游客，希爾頓、凱悅、雅高中國區(qū) AR 增速均出現下滑。嬰兒與日用品：嬰兒產品高端化是主要增長點；看重電商、渠道下沉和產品創(chuàng)新。 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細食品飲料：高端酒增長依然強勁；電商渠道是主要動力。整體來看，主要食品飲料中國區(qū)重要的業(yè)務渠道，人頭馬、百事公司等也看重電商渠道，億滋國際與線上零售商合作推動中國區(qū)市場份額增長；3）產品創(chuàng)新，如可口可樂推動功能飲料（與Mons

4、ter 合作）Coke Energy 以及咖啡飲品。制藥與醫(yī)療設備：中國業(yè)務普遍強勁，尤其是腫瘤、疫苗等；但帶量采購或有一定壓力華中國區(qū)疫苗以及腫瘤藥物增長強勁，諾和諾德表示中國糖尿病藥物需求增加，的長期發(fā)展。新藥推出依然是主要公司的戰(zhàn)略重心。同時一些公司也提到帶量采購或帶來一定不確定性，如阿斯利康、拜耳等?？萍迹禾O果中國重回增長；5G 和云業(yè)務拉動增長，但貿易摩擦仍是主要風險科技硬件：蘋果中國區(qū)收入重回增長，iPad、可穿戴和服務是主要增長點。蘋果二iPad5G 5G 商用發(fā)展非常期待，但由于摩擦使得華為更為關注國內需求，反而使其在中國市場面臨5G5G 為止貿易摩擦對公司中國區(qū)業(yè)務以及市場份

5、額的沖擊有限。軟件與服務：云業(yè)務亮眼；貿易摩擦一定程度上拖累亞太區(qū)表現。微軟、思愛普公超越了個人計算業(yè)務；但貿易摩擦使得部分公司調整供應鏈布局，使得中國區(qū)交易被推遲，進而拖累了思愛普亞太地區(qū)的表現。圖表 1: 2Q19 跨國公司中國區(qū)業(yè)績及管理層對中國業(yè)務的展望（表 1）板塊細分行業(yè)代碼公司名稱中國收入占比2Q19中國區(qū)業(yè)績情況良好/中性/不佳1Q19情況管理層指引與展望積極/中性/謹慎1Q19情況周期能源/原材料SLB斯倫貝謝11.9%中國鉆井活動季節(jié)性回暖拉動遠東收入環(huán)比回升良好良好N/AN/A中性MT安賽樂米塔爾0.8%受益于去杠桿和環(huán)保政策帶來的產能利用效率提高，年初至今中國鋼材價格穩(wěn)

6、步上漲良好不佳小幅上調中國市場鋼鐵全年需求增長至0.51.5%積極積極FCX自由港邁克默倫4.6%二季度公司收入同比驟降，一定程度受中美貿易摩擦壓制不佳不佳全球銅市場均衡，中國刺激政策或部分抵消基本面弱勢，中美貿易摩擦是潛在風險中性積極AA美鋁0.1%中國鋁土礦供給不足不佳不佳受制于中國實施限產政策，預計2019年鋁供給的增速低于1%，也是2000年來的最低水平謹慎謹慎化工DD杜邦2.5%中國市場二季度銷售同比下滑3，好于第一季度同比下滑10中性N/A公司對宏觀環(huán)境持觀望態(tài)度，將密切關注中美關系的動態(tài)，中國汽車產業(yè)恢復仍待時日謹慎N/ABAS巴斯夫歐洲公司10.4%中國汽車需求大幅下滑不佳N/

7、A汽車需求放緩和貿易摩擦促使公司下調全年指引謹慎N/AEMN伊士曼化工1.8%中國十年來首度需求銳減，受貿易摩擦和汽車需求低迷影響不佳N/A中國去庫存基本進入尾聲，看好中國市場長期發(fā)展前景積極N/APPGPPG 工業(yè)3.5%中國二季度汽車OEM涂料銷量同比下滑近20%不佳不佳下調中國區(qū)2019年收入指引，但預計2020年重回增長 謹慎積極AI法國液化空氣4.5%中國區(qū)增長強勁，各業(yè)務線表現良好良好良好中國電子行業(yè)發(fā)展勢頭良好，但看淡汽車行業(yè)中性N/AAPD空氣化工產品17.2%中國經濟增長放緩尚未對公司業(yè)務造成明顯拖累，公司也尚未看到中國消費者和政府對空氣產品態(tài)度的轉變中性N/A對中國市場依然

8、持樂觀態(tài)度，由于超過60%的中國業(yè)務都是本地化，因此一定程度上規(guī)避了貿易摩擦的沖擊積極N/AAKZA阿克蘇諾貝爾3.3%中國區(qū)二季度裝飾涂料銷量同比下滑4%，部分源于公司更為注重價值而非銷量的策略不佳N/A公司自2018年初即開始退出中國區(qū)一些低端且不盈利的裝飾涂料業(yè)務謹慎N/AMOS美盛2.3%中國二季度收入同比增長10%，好于公司整體水平良好不佳公司對中國鉀肥需求維持樂觀，但下調磷肥指引中性中性NTRNutrien1.5%二季度中國需求強勁；1H鉀肥進口創(chuàng)紀錄，尿素出口供給緊良好不佳長期來看，全球豬肉消費增長的趨勢仍將持續(xù)，中國也將回歸到正常需求水平中性中性工程機械/卡車CMI康明斯9.5

9、%國六轉換和輕卡需求拖累中國JV利潤，但挖掘機需求強勁不佳中性看好中國數據中心看淡建筑需求，預計全年中重卡銷售下滑10%謹慎謹慎VOLV.B沃爾沃6.8%中國市場卡車特別是中型卡車需求疲弱，但工程機械增長強勁中性良好N/AN/A積極CAT卡特彼勒5.1%中國競爭定價壓力、不利的銷售季節(jié)性、匯率因素拖累亞太收入增長不佳不佳盡管中國市場面臨挑戰(zhàn)，管理層仍對下半年中國挖掘機市場保持樂觀，并表示已采取有效措施緩解地方競爭者的定價壓力積極中性TEX特雷克斯2.6%中國區(qū)收入雙位數增長，但關稅一定程度上拖累中性N/A對中國需求保持樂觀，并且計劃在中國高空作業(yè)和移動物料處理方面擴大產能積極N/A其他制造業(yè)S

10、U施耐德電氣13.8%上半年中國能源管理部門收入增長強勁，工業(yè)自動化部門整體依然穩(wěn)健，受中美貿易摩擦影響OEM需求放緩中性中性下半年中國OEM需求仍將疲軟，但整體仍將維持增長，建筑、基礎設施和一些工業(yè)部門等都具有增長動能積極中性ABBNABB14.6%中國區(qū)訂單整體同比下滑1%，機器人與離散業(yè)務訂單雙位數下滑，但電力和工業(yè)自動化依然強勁不佳良好管理層認為機器人與離散業(yè)務下半年業(yè)績可能仍然面臨逆風， 但對電氣化及工業(yè)自動化維持樂觀展望中性積極EMR艾默生電氣10.9%中國自動化業(yè)務增長穩(wěn)健但商住業(yè)務下滑中性中性N/AN/A積極MMM3M10.6%中國收入同比下滑0.8%，汽車去庫存拖累中國區(qū)業(yè)務

11、不佳不佳公司預期交通與電子部門下半年將更加疲軟，對汽車和電子行業(yè)持謹慎看法；不過，公司預計中國汽車去庫存的趨勢在下半年有望企穩(wěn)謹慎積極JCI江森自控6.7%中國市場中個位數增長，訂單依然強勁 良好N/A公司預計未來中國訂單和服務收入仍將維持中個位數增長積極N/AUTX聯合技術4.3%奧的斯電梯中國收入和訂單強勁良好良好公司上調了2019年的收入和盈利指引積極積極 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細圖表 2: 2Q19 跨國公司中國區(qū)業(yè)績及管理層對中國業(yè)務的展望（表 2）板塊細分行業(yè)代碼公司名稱中國收入占比2Q19中國區(qū)業(yè)績情況良好/中性/不佳1Q19情況管理層指引與展望積極

12、/中性/謹慎1Q19情況周期其他制造業(yè)HON霍尼韋爾6.0%PMT中國區(qū)訂單強勁良好良好中國增長放緩、貿易摩擦、以及退歐不確定性等風險或影響經濟增長前景，因此對短期經營前景持謹慎態(tài)度謹慎積極ASSA亞薩合萊5.5%中國市場增長穩(wěn)健中性N/A管理層對中國持謹慎態(tài)度，認為未來幾個季度中國區(qū)業(yè)績表現可能存在波動謹慎N/AETN伊頓4.1%中國市場表現分化：短周期業(yè)務如汽車業(yè)務略顯疲態(tài)，長周期業(yè)務如住宅和非住宅建筑相關業(yè)務依然表現強勢中性N/A對于受益于刺激政策的中國基礎設施領域投資需求依然樂觀， 下半年營收表現有回暖可能，關稅影響有限積極N/AIR英格索蘭13.4%中國空調業(yè)務發(fā)展強勁良好中性對20

13、19年增長持樂觀態(tài)度，但關注到部分客戶產能移出中國積極中性SKF斯凱孚15.5%排放新規(guī)提前落地降低不確定性，汽車需求有所改善良好N/AN/AN/AN/AATCOA阿特拉斯科普柯17.7%中國市場空氣壓縮機業(yè)務表現亮眼良好N/AN/AN/AN/A消費汽車與零部件VOW大眾汽車4.0%中國銷售下滑弱于全球；但保時捷表現強勁不佳N/A管理層對中國區(qū)下半年展望積極積極N/ADAI戴姆勒11.5%中國二季度銷量持平中性不佳公司對于2019年全球和中國汽車市場的假設為小幅下滑，但預計下半年在中國市場的銷量或有所提升積極中性BMW寶馬汽車18.9%中國汽車交付量同比逆市增長23.7%，領跑全球良好良好考慮

14、到幾款熱門新車型即將上市，公司對中國市場銷量的持續(xù)增長抱有信心積極積極F福特汽車4.1%中國市場收入同比大增48，主要得益于林肯銷量的增加、價量組合改善、結構成本降低以及同比更低的關稅良好不佳公司預計新車上市有望帶動合資車企表現，特別是長安福特積極中性GM通用汽車4.3%中國交付量同比下滑12%，國六排放標準帶來定價壓力不佳不佳公司預計下半年中國汽車行業(yè)整體銷售仍將維持疲弱，導致全年交付量下滑謹慎謹慎FCA菲亞特克萊斯勒1.7%亞太特別是中國市場目前處在困難時期，疲弱的國產Jeep抵消了進口牧馬人和大切諾基的表現不佳不佳預計在第三季度向“國六”排放標準的過渡中將面臨持續(xù)的價格壓力，下調中國區(qū)銷

15、售指引謹慎謹慎TSLA特斯拉8.0%二季度交付量創(chuàng)新高良好中性中國市場在長期充滿潛力，計劃年底在中國開始投產積極積極ADNT安道拓5.9%中國車市需求拖累明顯不佳不佳公司預計中國三季度（第四財季）公司業(yè)績的上行空間有限謹慎中性GT固特異輪胎橡膠3.0%中國汽車需求依然明顯拖累；環(huán)保趨嚴推升成本不佳不佳公司認為今年下半年整體業(yè)績將會有所好轉積極積極DLPH德爾福24.1%中國收入大幅下滑不佳不佳管理層預計三季度中國的收入將同比下滑20以上謹慎謹慎BWA博格華納16.6%中國收入同比下滑10%不佳不佳對中國展望更為謹慎，預計中國市場2019年收入下滑10%14%謹慎謹慎IFX英飛凌24.6%電源管

16、理拉動中國增長但汽車拖累中性不佳貿易談判達成協議仍需時日，管理層預計今年中國區(qū)汽車銷量將雙位數下滑謹慎中性奢侈品/可選消費KER開云集團7.6%亞太區(qū)收入同比增長24%，主要得益于中國的拉動良好良好N/AN/A積極MCLVMH6.7%中國區(qū)多項業(yè)務表現強勁良好N/AN/AN/AN/ABRBYBurberry15.7%中國區(qū)同店銷售同比增長15%左右；消費回流與電商營銷是主要趨勢良好N/A公司將在抖音等新平臺開展營銷活動積極N/ABOSSHugo Boss7.9%中國同店銷售雙位數增長，線上強勁、消費回流良好良好中國市場對公司十分重要，將在上海時裝周展示2020年早秋系列積極積極KORSCapr

17、i2.6%中國依然增長強勁，消費回流繼續(xù)良好N/A關稅政策影響有限，不改變定價策略積極N/AOR歐萊雅8.3%中國維持高速增長，呈現高端化趨勢良好良好管理層保持對中國的積極看法，主要因為中國消費者對美妝興趣的日益提升和高端化趨勢積極N/AADS阿迪達斯20.8%中國市場和電商渠道拉動整體增長良好N/A公司預計未來電商渠道銷售會超越實體店銷售；預計春節(jié)提前會拉動今年四季度的銷售增長積極N/A耐用品/家電WHR惠而浦3.9%需求疲弱與收購品牌轉型繼續(xù)拖累中國收入不佳不佳公司將亞洲的利潤率預期下調至3%，因中國過于疲弱的行業(yè)趨勢幾乎完全抵消印度強勁的業(yè)績謹慎中性PHIA飛利浦12.8%中國區(qū)是公司各

18、項業(yè)務主要增長點良好良好預計中美雙方加征的關稅可能依然會對2019年業(yè)務產生4500萬歐元的負面影響，已采取包括供應商調整、供應鏈重新配置等措施應對謹慎積極AOSAO 史密斯32.6%中國收入同比下滑16%，受消費者需求放緩以及去年渠道庫存積壓的持續(xù)影響不佳不佳公司預計2019年三季度在華銷售額同比下滑20%，2019年全年下降16-17%謹慎謹慎IRBTiRobot3.2%關稅降低在中國競爭力不佳良好公司已開始將初始生產線轉移到馬來西亞，但預計在轉移初期可能會導致更高的生產成本謹慎中性餐飲旅游SBUX星巴克13.8%中國增長強勁繼續(xù)領跑，專星送、啡快與新品拉動增長良好良好N/AN/A積極MC

19、D麥當勞11.2%二季度中國區(qū)新店快速擴張，與此同時銷售額和顧客數量也快速增長良好N/A管理層對中國市場長期前景依然積極，因中產階級數量正在擴張，并且正在向海外的快餐平均購買力靠攏積極N/AMAR萬豪1.1%大中華區(qū)RevPAR增長2.6；與阿里合作增加了網上預訂，中國出境游客推動其他地區(qū)增長良好N/A公司預計下半年亞太地區(qū)RevPAR增長率為低單位數，反映出對中國企業(yè)商務需求放緩的謹慎態(tài)度謹慎N/AHLT希爾頓3.7%中國RevPAR同比下滑，休閑旅游需求走弱不佳N/A管理層預計2019年中國表現將較為平淡，下半年增長可能面臨壓力、甚至弱于上半年；中美貿易談判結果存在不確定性謹慎N/AH凱悅

20、酒店4.2%大中華區(qū)RevPAR下降不佳不佳預計大中華區(qū)業(yè)務三季度仍將承壓，四季度可能有所修復謹慎積極AC雅高股份1.6%中國區(qū)RevPAR同比下跌1.3%，弱于亞太和其他地區(qū)不佳不佳短期內華住業(yè)績一定程度上會受到中國市場疲弱需求的拖累謹慎積極嬰兒/日用品PG寶潔8.4%二季度增長創(chuàng)13年最佳，中國美妝和高端紙尿褲推動增長良好良好N/AN/A積極KMB金佰利N/A產品創(chuàng)新和高端化彌補銷量下滑，推動中國收入實現雙位數增長良好中性N/AN/A中性BN達能3.9%直銷和渠道下沉推動中國嬰幼兒食品重回增長良好不佳達能將進一步推動渠道下沉并捕捉高端市場機遇積極積極UNA聯合利華16.0%中國市場表現強勁

21、，得益于產品創(chuàng)新和電商渠道良好良好N/AN/A中性CL高露潔1.6%中國銷量繼續(xù)下滑不佳不佳管理層認為下半年中國區(qū)業(yè)績將出現更顯著的改善，將進一步擴張亞洲特別是中國的銷售渠道積極積極食品飲料BUD百威英博0.4%二季度中國銷售三年最佳，高端啤酒和電商渠道雙位數增長良好良好N/AN/AN/ARCO人頭馬君度6.3%中國市場繼續(xù)雙位數增長；強調電商渠道和提價策略良好良好管理層對于未來中國市場的增長前景依然非常樂觀，認為能夠繼續(xù)保持雙位數的量價增長積極積極KO可口可樂3.2%中國市場增長強勁良好良好公司上調全年指引，推動產品創(chuàng)新（功能性和咖啡飲料）積極N/APEP百事可樂1.5%中國收入雙位數增長，

22、零食銷量好于飲料良好良好將進一步拓展佳得樂品牌，貿易摩擦仍是主要挑戰(zhàn)中性N/AMDLZ億滋國際2.0%中國市場收入同比實現雙位數增長，主要得益于創(chuàng)新、有效的溝通和口香糖及餅干產品的渠道分銷收益良好良好由于中國市場零食銷售增長強勁，公司未來將加大對中國的投入積極N/ANESN雀巢8.5%中國收入放緩至低單位數，消費品行業(yè)整體低迷不佳良好盡管嬰兒營養(yǎng)品和其他一些類別產品收入增速放緩，但管理層依然看好中國市場的長期增長前景中性N/A制藥/醫(yī)療設備MRK默克5.0%中國市場增長繼續(xù)領跑全球；疫苗與腫瘤藥是最主要增長點良好良好管理層特別強調中國是默克的長期的重大潛在增長點積極積極GSK葛蘭素史克2.9%

23、疫苗業(yè)務高速增長，Shingrix疫苗5月在中國獲批良好中性N/AN/A積極NOVN諾華1.4%中國為主要增長點（雙位數）；Cosentyx 5月在中國上市，Entresto試驗取得滿意進展良好良好公司仍將把整體戰(zhàn)略重心放在新藥推出上中性積極AZN阿斯利康16.6%中國領漲、貢獻兩成收入；創(chuàng)新藥為主要增長動力；部分產品進入帶量采購名單可能出現降價良好良好公司預計中國下半年收入增速或將有所放緩，但仍將維持雙位數增長積極積極NOVO.B諾和諾德11.5%糖尿病藥品需求擴大推動中國市場增長良好N/A公司對在中國市場的可持續(xù)增長抱有信心積極N/ABAYN拜耳7.2%中國是藥品部分主要增長動力；帶量采購

24、帶來一些不確定性良好良好盡管短期內逆風仍在，但對中國市場保持樂觀積極中性ABT雅培制藥7.3%中國市場拉動成熟藥品銷售增長良好良好Alinity的更多產品在中國取得許可后，將為推動中國市場業(yè)績增長提供更多動能積極中性JNJ強生2.9%傷口愈合產品在中國市場表現強勁；CAR-T療法研究進展順利良好良好N/AN/AN/AILMNIllumina10.2%中國二季度收入同比下滑9%，受關稅及其造成的提前購買的影響，過去的幾個季度里公司業(yè)績出現了一些波動不佳N/A公司預計一些客戶的經營活動轉移將在今年給公司造成較大影響謹慎N/ASYK史賽克2.3%中國市場MedSurg增長強勁良好N/A公司認為中國醫(yī)

25、療保健市場將有良好的前景，正在鞏固其在中國的領先地位積極N/AVAR瓦里安3.8%中國雙位數強勁增長；公司豁免部分關稅影響良好N/A管理層認為若千伏成像系統能成功進入中國市場，將成為一個新的增長點中性N/ATMO賽默飛10.0%二季度中國區(qū)表現出色，收入同比增長約15%良好N/A盡管一定程度上受去年同期高基數的影響，材料與結構分析業(yè)務增速已經有所放緩，但公司對中國下半年收入的預期依然樂觀積極N/ADHR丹納赫11.5%除水質檢測儀外，中國市場各類產品增長強勁良好良好管理層對中國業(yè)務持樂觀態(tài)度，預計三季度可實現中個位數至高個位數增長積極積極媒體娛樂WPPWPP集團1.6%中國市場二季度下滑10%

26、，大幅波動影響整體增長不佳N/A管理層預計下半年將有所改善，主要是基于7月份的營業(yè)數據、以及上半年獲得的新業(yè)務積極N/A農業(yè)/食品TSN泰森食品3.4%非洲豬瘟推升價格，但公司并未從中受益N/AN/A美國對中國的豬肉出口可能在今年晚些時候加速；關稅政策仍有不確定性中性謹慎BG邦吉2.5%非洲豬瘟和貿易摩擦拖累中國豆粕需求不佳不佳N/AN/A中性科技科技硬件AAPL蘋果18.3%蘋果中國區(qū)收入重回增長，減稅與促銷政策提振需求 良好 不佳N/AN/A積極半導體QCOM高通64.7%華為擴大國內市場份額對公司造成負面影響不佳不佳由于中國需求持續(xù)疲軟、華為在國內擴大市場份額、以及設備 制造商在過渡前的

27、庫存管理，公司進一步下調年3G / 4G/ 5G設備預測謹慎謹慎TXN德州儀器43.1%貿易摩擦對中國業(yè)務沖擊有限，5G增長良好良好不佳管理層認為目前判斷是否需要轉移供應鏈仍為時過早，不過會緊密關注未來幾年貿易摩擦的演變中性謹慎軟件/服務MSFT微軟10.3%公司整體云業(yè)務亮眼N/AN/AN/AN/AN/ASAP思愛普3.3%亞太區(qū)云產品和軟件收入增長6%，慢于整體10%的增長不佳良好對中國市場三四季度的前景仍持積極態(tài)度 積極N/A HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細目錄 HYPERLINK l _bookmark0 周期：資源品中僅鋼鐵改善；汽車需求普遍拖累化工企業(yè)；工程

28、機械強、卡車弱；電氣、自動化和樓宇需求穩(wěn)健6 HYPERLINK l _bookmark1 能源與原材料：鋼鐵需求改善，銅鋁表現均不佳6 HYPERLINK l _bookmark2 化工：下游汽車需求依然疲弱，半導體和電子需求有所改善；鉀肥需求強勁7 HYPERLINK l _bookmark3 工程機械與卡車：工程機械增長穩(wěn)健；卡車普遍疲弱、輕卡尤為顯著11 HYPERLINK l _bookmark4 其他制造業(yè)：電氣、自動化、樓宇建筑需求穩(wěn)??；汽車同樣拖累14 HYPERLINK l _bookmark5 消費：汽車疲弱；高端產品和電商增長強勁；消費回流是主要趨勢；藥企強勁，酒店不佳；

29、非洲豬瘟推升豬價18 HYPERLINK l _bookmark6 汽車與零部件：整體疲弱，寶馬福特例外；排放新規(guī)帶來擾動；電動車、新車型和控成本是主要方向18 HYPERLINK l _bookmark7 奢侈與可選消費品：中國增長強勁；消費回流繼續(xù)，線上渠道是主要增長點24 HYPERLINK l _bookmark8 耐用品與家電：中國增長乏力；貿易摩擦已造成損失，并使得部分公司轉移產能27 HYPERLINK l _bookmark9 餐飲酒店：連鎖餐飲增長強勁，新業(yè)務和新開店加速；但酒店表現普遍不佳28 HYPERLINK l _bookmark10 嬰兒與日用品：嬰兒產品高端化是主

30、要增長點；看重電商、渠道下沉和產品創(chuàng)新30 HYPERLINK l _bookmark11 食品飲料：高端酒增長依然強勁；電商渠道是主要動力32 HYPERLINK l _bookmark12 制藥與醫(yī)療設備：中國業(yè)務普遍強勁，尤其是腫瘤、疫苗等；但帶量采購或有一定壓力33 HYPERLINK l _bookmark13 媒體與娛樂：WPP 中國市場業(yè)績大幅波動，拖累整體增長38 HYPERLINK l _bookmark14 農業(yè)：非洲豬瘟推升豬價、并拖累中國豆粕需求38 HYPERLINK l _bookmark15 科技：蘋果中國重回增長；5G 和云業(yè)務拉動增長，但貿易摩擦仍是主要風險4

31、0 HYPERLINK l _bookmark16 科技硬件：蘋果中國區(qū)收入重回增長，iPad、可穿戴和服務是主要增長點40 HYPERLINK l _bookmark17 半導體：中國5G 業(yè)務拉動需求；貿易摩擦或帶來一定拖累40 HYPERLINK l _bookmark18 軟件與服務：云業(yè)務依然亮眼，已成為微軟最大收入貢獻41工程機械強、卡車弱；電氣、自動化和樓宇需求穩(wěn)健能源與原材料：鋼鐵需求改善，銅鋁表現均不佳斯倫貝謝（，8 年公司中國業(yè)務收入占比為11.，中國鉆井活動季節(jié)性回暖拉動遠東收入環(huán)比回升澳大利亞境外和印尼的鉆井活動有所增加，疊加中國鉆井活動季節(jié)性回暖，均拉動了遠東及澳大利

32、亞市場的收入增長。（M8 年中國地區(qū)收入占比0.8中國市場價格和需求更穩(wěn)健，上調需求預測EBITDA 3.3 億美元， 主要是由于原材料成本的大幅抬升（主要反映巴西供給端的因素）以及在多數市場相對較低的價格水平。上半年歐洲和美國的鋼價大幅下調，持續(xù)上行的原材料價格和中國市場較為穩(wěn)定的鋼價形成鮮明對比。中國鋼鐵市場在過去三年經歷了結構性的優(yōu)化，體現為在更高的產能利用率下鋼價的相對彈性。受益于去杠桿和環(huán)保政策帶來的產能利用效率提高，年初至今，中國鋼材價格穩(wěn)步上漲。庫存方面，根據中（CISA）9%5 年來最低；而且由于較強的國內需求和目前國際貿易摩擦帶來的限制，中國鋼鐵出口出現下滑，6 23%7%增

33、長至 0.51.5（此前為 01。圖表 3: 上半年歐洲和美國的鋼價大幅下調圖表 4: 安賽樂米塔爾全球需求預測資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 自由港邁克默倫（，208 年公司中國業(yè)務收入占比為4.6。二季度收入驟降，公司認為中國刺激政策或提供支撐，但貿易談判仍是潛在風險。二季度公司收入同 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細（8 年中國地區(qū)收入占比0.12000 年以來最低。2019 年全球鋁需求1.25%2.25%2%3%，主要是考慮到貿易摩擦和宏觀經濟形勢不佳帶來的全球需求不振、特別是汽車板塊。對于鋁土礦（公司預計中國

34、產量僅占需求的 2019 13001700 氧化鋁2019 鋁2019 2000 圖表 5: 美鋁 2019 年全球需求預測資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 化工：下游汽車需求依然疲弱，半導體和電子需求有所改善；鉀肥需求強勁（8 年中國地區(qū)收入占比2.不考慮匯率影響4%。不過中國市場表現有所改善，第二季度銷售同比下滑 3%，明顯好于第疊加顯示器市場也持續(xù)增長。具體來看，電子與成像部門二季度有所增長，表現亮眼。安全與建筑部門依然表現強勁，工業(yè)與住宅用水業(yè)務均有所增長。公司在二季度新推出的產品市場份額已經有了明顯增加。不過，中國汽車生產下滑拖累了工業(yè)巴斯夫（A，8 年公司中國業(yè)務收入占比10.

35、4，世界最大的化工企業(yè)之一，汽車需求放緩和貿易摩擦促使公司下調全年指引要受化學品（-22%）和材料業(yè)務（-18%）大幅下跌的拖累。不同區(qū)域來看，僅北美 HYPERLINK / 請仔細地區(qū)實現增長，亞太區(qū)同比下滑 5%。由于年初諸多假設未能實現，巴斯夫下調了2019 年全年收入預期至小幅下滑（此前未小幅增長。首先，管理層指出當前運營環(huán)境具有高度不確定性和低可預見性，全球行業(yè)生產上半年緩到 1.5%13%。第三，中美貿易協商并未在年初達成共識，公司調整預期最早可能要到2020 HYPERLINK / 請仔細圖表 6: 巴斯夫 2Q19 收入按部門拆分圖表 7: 巴斯夫 2Q19 收入按地區(qū)拆分資料

36、來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 下滑（銷量下滑現銳減，是過去十年以來的首次。管理層表示，貿易摩擦帶來的擔憂情緒影響了中國和歐洲市場的需求，從去年四季度開始的去庫存一直延續(xù)到今年二季度，不過預OEM 素添加材料銷售下降，拖累了公司的產品組合。不僅如此，中國非洲豬瘟也加大了二季度在動物營養(yǎng)品領域的競爭。不過長期來看，公司看好中國市場發(fā)展前景，與此同時公司也持續(xù)推進創(chuàng)新戰(zhàn)略、2019 率持續(xù)，去庫存接近完成。往前看，受益于原材料成本降低、去庫存影響削弱等因素，公司預計下半年營收狀況向好。G （PP8 年中國地區(qū)收入占比3.5，中國二季度汽車M 涂料銷量2020

37、 年重回增長OEM 20%2020 年中國汽OEM 月汽車銷售有所增長，但很難區(qū)分出有多少增長是收到排放新規(guī)提前落地的影響、有多少是真正源于需求的改善。圖表 8: 分市場汽車產量預測 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細法國液化空氣（，8年中國地區(qū)收入占比4.5，中國增長強勁，看好電子行業(yè)下游需求但看淡汽車。公司上半年收入同比增長 5%，亞太區(qū)可比收入同比增長11.（二季度.大型工業(yè)（aeIndutry，亞太區(qū)延續(xù)其強勁表現，同比增長超13.2，主要受中國區(qū)氧氣強勁需求的驅動。工業(yè)經銷（Industrial Merchant）中國持續(xù)兩位數字增速，受益于（Advanc

38、ed Materials）（CarrierGases）動車投資消化后才能出現。本季度，法國液化空氣集團已就向福建申遠新材料有限公司出售旗下子公司達成協議。9: 1H19收入按地區(qū)拆分資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 空氣化工產品公司（APD，2018 17.2%限；與晉煤華昱簽訂戰(zhàn)略合作協議。公司亞洲業(yè)務春節(jié)假期后修復，依然看好亞洲區(qū)業(yè)務前景并將持續(xù)投資。中國經濟增長放緩尚未對公司業(yè)務造成明顯拖累，公司也尚未看到中國消費者和政府對空氣產品態(tài)度的轉變。公司對中國市場依然持樂觀60%擊。公司二季度完成對煤化工企業(yè)晉煤華昱位于山西晉城的兩座大型空分裝置的回購。與此同時，公司還與晉煤華昱簽訂長期合

39、同，在山西的煤炭清潔燃料項目提供氧氣和氮氣。此外，公司提到河南義馬氣化廠爆炸對公司業(yè)務未造成負面影響。 高性能涂料和專業(yè)化學品，退出低端裝飾涂料業(yè)務。公司二季度收入增長36%2018 年初即開始退出中國區(qū)一些低端且不盈利的裝飾涂料業(yè)務。Nutren（N，8年中國地區(qū)收入占比1.5，全球最大的化肥公司，二季度中國需求強勁；1H 鉀肥進口創(chuàng)紀錄，尿素出口供給偏緊。EBITDA 16%，上半年公司國內銷售受到美國極端天氣的拖累有所縮減，但這一負 HYPERLINK / 請仔細（如中國和巴西鉀肥需求提振，上半年中國鉀肥進口量創(chuàng)紀錄的，但下半年需求或受進口政策的影響而15101600 萬噸。不過由于部分

40、市場天氣的影響，公司下調了全年12601300 2019 年初中國出口一度明顯擴大，主要是因為印度強勁的進口需求， HYPERLINK / 請仔細2019 年盈利預測的指引。圖表 10: Nutrien 公司 2019 年產量預測資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 的生產商和銷售商，公司對中國鉀肥需求維持樂觀，但下調磷肥指引。整體來看，1.3%10%。分產品來看，1）鉀肥：公2019 15301550 萬噸不變（vs. 2018 1480 萬噸6 口同比增加了100出口量也有抵消了其他地區(qū)的強勁增長，盡管國內較低的需求有助于出口擴張，但較低的價格反而壓制了磷肥出口。不過，管理層表示，盡管較低

41、的磷肥價格在短期會給公司業(yè)務帶來挑戰(zhàn)，但長期有利于中國區(qū)相關產業(yè)的重組。除此之外，較低的價格打壓了廠商的投資意愿，從而使其能夠在年底前符合環(huán)保政策要求，公司甚至預計部分生2020 2019 15501590 HYPERLINK / 請仔細關于非洲豬瘟的影響，管理層表示不僅尚未看到中國谷物需求的斷崖式下跌，反而關注到中國市場的需求結構發(fā)生了轉變，動物蛋白質進口需求大增（6 肉進口同比上升E10 HYPERLINK / 請仔細圖表 11: 美盛公司收入按地區(qū)拆分資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 工程機械與卡車：工程機械增長穩(wěn)?。豢ㄜ嚻毡槠Ｈ?、輕卡尤為顯著康明斯（，8 年中國地區(qū)收入占比9.5，

42、國六轉換和輕卡需求拖累中國 利潤；看好數據中心看淡建筑需求，預計全年中卡和重卡銷售下滑 10%1%6%，不過中國（包括合資企業(yè)公司二季度整體動機15%車和建筑市場的疲軟需求所致。公司認為中國建筑行業(yè)如沒有政策刺激支撐將會步輕型卡車行業(yè)整體銷售同比下降（）同比有所提升，主要是得益于與江淮汽車新合資企業(yè)的拉動。中國市場中型和（公司估計提前購買量為 20,00。公司市場份額自 10.9上升 12.8，主要得益于福田股權的提升。2）二季度中國挖掘機4%15.3%15.6%二季度公司發(fā)電設備需資企業(yè)面臨盈利壓力，主要是受到輕卡需求疲弱的拖累，以及應對國六轉換推出新產品所產生的費用。 HYPERLINK

43、/ 請仔細2019 年，公司預計中國市場全年收入（包括合資企業(yè)）2%120 10%OEM （如環(huán)衛(wèi)車輛）數量有限， 2020 2021 HYPERLINK / 請仔細圖表 12: 康明斯 2019 年收入與產量指引資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， （. E8 年中國地區(qū)收入占比6.8銷售收入和經營性利潤均達到單季新高?？ㄜ嚪矫妫颈硎局袊袌龅恼w卡車需求轉向重卡的趨勢仍在繼續(xù)，上半年中國市場重卡銷售與去年基本持平，而中型29%2019 115 13%。工程機械方面11%，而中國市場仍有的增長，主要得益于小型挖掘機的拉動（pactor。公司亞洲27%21%，主要是山東臨工裝載機和挖掘機的

44、推動。二季度，沃爾沃建筑設備與山東臨工的合作逐步深化。為配合國 12 15 噸級以上的挖掘Stage IV 技術并將使用沃爾沃品牌。除此之外，沃爾沃與SDI 已達成電動車領域的戰(zhàn)略合作。圖表 13: 沃爾沃經營情況及預測 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 圖表 14: 沃爾沃經營情況及預測（續(xù)表）資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， （8 年中國地區(qū)收入占比5.1中國市場拖累亞太收入大幅下滑，推出新產品緩解壓力。3%5%、資源建筑機械收入同比22%，遠遜于其他地區(qū)。中國市場競爭定價壓力、不利的銷售季節(jié)性（GC GC 基礎上具有更

45、低價格，因此有望緩解中國壓力并提升公司競爭力。圖表 15: 卡特彼勒 2Q19 收入按地區(qū)拆分 HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / 請仔細資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 特雷克斯（TEX，2018 2.6%，是一家從事吊裝與物料搬運的設備制造企業(yè)，旗下有高空作業(yè)平臺、建筑機械、重機、物料搬運與港口解決方案和物料處理事業(yè)部，中國區(qū)收入雙位數增長，計劃在中國擴大產能。9 年二季度8%二季度凈銷售同比增長 （匯率中性，其中亞太地區(qū)（包括中國）受市場增長和7%圖表 16: 特雷克斯 2019 年二季度分地區(qū)收入拆分資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 其他制造業(yè)：電氣、自動化

46、、樓宇建筑需求穩(wěn)健；汽車同樣拖累施耐德電氣（，8 年中國地區(qū)收入占比13.8，中國能源管理增長強勁；預計工業(yè)自動化 OEM 需求依然疲弱7.5%，二季度增疲弱。分部門來看，上半年中國能源管理部門收入增長強勁，盡管去年同期基數較高；工業(yè)自動化部門整體依然穩(wěn)健，不過受中美貿易摩擦影響 OEM 需求放緩。OEM 增長，建筑、基礎設施和一些工業(yè)部門等都具有增長動能，但建筑終端市場下半年增速可能因去年高基數影響而放緩。長期看，管理層認為中美貿易摩擦或將使得中國市場向更加自主化的方向發(fā)展，推動產業(yè)鏈的縱向整合、以及與本土情況相適應的數字化發(fā)展，而這將有利于公司在中國發(fā)展本土化的業(yè)務模式。BB（ABN，8

47、年公司中國業(yè)務收入占比14.6，中國訂單下滑，汽車和 M機器人與（Discrete訂單出現雙位數下滑。 HYPERLINK / 請仔細不過，中國市場的電氣化（獲國網特高壓直流輸電工程訂單）和工業(yè)自動化部門依然表現強勁，訂單同比均實現雙位數增長，動力產品訂單基本持平。ABB 正在計劃GEIS（18 6 ABB 收購并入電氣化部門）剝離給中國合資公司。向前看， HYPERLINK / 請仔細圖表 17: 施耐德電氣 2Q19 收入增長情況資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 圖表 18: ABB 公司訂單增長情況圖表 19: 斯凱孚 2Q19 收入增長情況資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 資料

48、來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， （EMR8 年中國區(qū)收入10.9中國自動化業(yè)務增長穩(wěn)健但商住業(yè)（第三財季公司凈收入同比增長（可比口徑增長（AutomationSolutions）5%& Residential Solutions）1%，中30%M（MMM，8 年公司中國業(yè)務收入占比為10.6。汽車去庫存拖累中國業(yè)務；下滑 0.8%。對中國市場而言，醫(yī)療產品和交通與電子仍有增長，但消費品和安全與工業(yè)2019 將出現中低單位數的下滑（vs. 2018 年持平。 HYPERLINK / 請仔細盡管中國區(qū)二季度業(yè)績表現依然疲弱，但并沒有對公司整體造成特別明顯的拖累， 主要源于一些優(yōu)勢抵消了劣勢，例如

49、：1）醫(yī)療產品 HYPERLINK / 請仔細交通與電子部門OEM 疲弱表現。往前看，公司預期交通與電子部門下半年將更加疲軟，并且對汽車和電子行業(yè)持謹慎看法；不過，公司預計中國汽車去庫存的趨勢在下半年有望企穩(wěn)。 二季度公司整體內生收入同6%。亞太地區(qū)樓宇自控（building management）6%，主要得（同比實現中個位數增長。中國區(qū)訂單同比增長中單位數，其中安裝訂單同比基本持平，而服務收入實現高個位數增長。公司預計未來訂單和服務收入仍將維持中個位數增長。 2018 年收（Rockwell6%15%左右的增長。受益于連續(xù)五個季度的適度價格抬升，奧的斯電梯中國區(qū)新訂單價值提升，新訂單增長趨

50、勢本季度持續(xù)（二季度新設備訂單同比增長 2019 年的收入和盈利指引。（HN8 年中國地區(qū)收入占比6.0MT 國增長放緩及貿易摩擦或是短期挑戰(zhàn)。特性材料與技術部門（PMT）中國區(qū)訂單增UOP 年初以來的中國訂單同比實現了雙位數增長，主要得益于設備、授權和催化劑的拉動。此外，公司二季度取得了第一個中國國增長放緩、貿易摩擦、以及退歐不確定性等風險或影響經濟增長前景，因此對短期經營前景持謹慎態(tài)度。此外，管理層表示公司沒有理由被中國制裁，并且目前尚未被列入制裁名單中。亞薩合萊（ASSA.B-SE，2018 5.5%，是全球知名的智能鎖和安公司二季度內生收入同比增長8.9%至 9.3（剔除重組和中國資產

51、減值的影響，C 也同比抬升 2 個百分點（去年同期中國商譽減值造成了拖累16%17%但中國區(qū)智能住宅門鎖業(yè)務仍可能將對利潤率增長造成一定拖累。伊頓（ETN，2018 4.1%，是一家動力管理公司，提供節(jié)能解決2.5%3 務如住宅和非住宅建筑相關業(yè)務依然表現強勢。管理層表示對于受益于刺激政策的中國基礎設施領域投資需求依然樂觀，下半年營收表現有回暖可能。關稅對于公司1 9 年內生收入預測至（此前為（I8 年中國地區(qū)收入占比13.4將生產線移出中國勁推動（收入同比上漲 HYPERLINK / 請仔細現仍在繼續(xù)，包括中國在內的主要市場上半年增速均高于市場水平。預計訂單率、庫存和銷售渠道在下半年仍將繼續(xù)

52、支持強勁增長。二季度中國暖通空調（HVAC HYPERLINK / 請仔細 HYPERLINK / HYPERLINK / 請仔細20%展態(tài)勢。二季度工業(yè)部門內生收入同比上漲 2%，壓縮技術業(yè)務（Compression （Small Elec 的強勁表現抵消了短周期業(yè)務的疲軟需求。與此同時，管理層表示中國對清潔空氣和清潔水資源的逐步重視也將利2019 管理層也提到公司的很多客戶在將生產線移出中國（如越南）以規(guī)避關稅風險。（8 年中國地區(qū)收入占比15.5產品廣泛用于汽車、航空、鐵路、家電等各行業(yè)，浙江新昌工廠將于 0 運營滾子軸承廠在一季度已經整合了斯凱孚（F、通用軸承（BC）和皮爾（PEER）

53、三個品牌；二季度，公司堅持制造業(yè)的區(qū)域化和自動化投資，并將通過建設新昌工（B220 阿特拉斯（A-E8 年中國地區(qū)收入占比17.7亮眼2012 年的高點。 HYPERLINK /article/i/jyjl/m/201906/20190602875955.shtml 消費：汽車疲弱；高端產品和電商增長強勁；消費回流是主要趨勢；藥企強勁，酒店不佳；非洲豬瘟推升豬價汽車與零部件：整體疲弱，寶馬福特例外；排放新規(guī)帶來擾動；電動車、新車型和控成本是主要方向（8 年公司中國業(yè)務收入占比為4.0中國銷售下滑弱于全球；4.9%，但交付量同保時捷4 （國六排放外標準和途安在中國銷售情況良好；不過斯柯達表現不佳

54、；全新的VS5 將于三季度在中國推出，重點客戶群定位為年輕的首次購車者。鑒于 6 月份中國國六排放新規(guī)，公司已經清理了舊排放標準的庫存并開始生產符合6 （舊排放標準車輛折扣力度大觀。此外，大眾還提到全球市場降溫，英國脫歐的不確定性，美國與中國和歐洲的關稅風險，以及匯率和原材料價格波動仍是值得關注的問題。圖表 20: 大眾交付量按品牌劃分圖表 21: 大眾交付量同比變化按地區(qū)劃分資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 戴姆勒（AIE，8年公司中國業(yè)務收入占比為11.5，中國二季度銷量持平，5%公司二季度收入同比增長1%A/B級和運動轎車有增長4%2018 72

55、%2017 68%2019 年全球和中國汽車市場的假設為小幅下滑，不過公司預計下半年在中國市場的銷量或有所提升。50:50 Smart 品牌電動汽車的研發(fā)、并在中國2022 100%控股Investment Global 5%股份，成為其第三大股東。（BMW8 年中國地區(qū)收入占比為18.中國市場逆市增長全球64.7 1.5%36.MIN（后者同比去年下降5.1 HYPERLINK / 請仔細萬輛，同比大增 23.7%，為全球表現最好的市場，這與中國汽車市場整體下滑 8.7% 的背景形成鮮明對比。BMW 在中國大陸的三個主要品牌（寶馬，MINI，勞斯萊斯） 的交付量在上半年達到 35 萬，同比增

56、長 16.8%。往前看，考慮到幾款熱門新車型即將上市，公司對中國市場銷量的持續(xù)增長抱有信心。新款 BMW 7 系將在中國上市， X1 HYPERLINK / 請仔細主要歸因于投資組合增長，穩(wěn)定的風險狀況及積極的匯率影響。零售客戶的融資和4.2%2019 年上半年，50.6%的新車由金融服務部門辦理了租賃或融資（同比增長 3.信貸融資增長的貢獻。圖表 22: 戴姆勒收入按品牌拆分圖表 23: 戴姆勒收入按地區(qū)拆分圖表 24: 梅賽德斯奔馳中國區(qū)銷量圖表 25: 戴姆勒 2019 年經營狀況指引圖表 26: 寶馬分地區(qū)汽車交付情況圖表 27: 福特中國區(qū) 2Q19 收入情況資料來源：公司財報與業(yè)績

57、電話會整理， 資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， （8 年公司中國業(yè)務收入占比為4.1中國收入環(huán)比企穩(wěn)改善推動五款車型國產化。二季度公司整體收入同比持平，48%， （從 HYPERLINK / 請仔細8年二季度降至當前5。公司中國團隊在二季度已經采取行動穩(wěn)定銷售，13%，國五排放標準車輛庫存顯著改善，目前經銷18 0.9 2.3%0.2個百分點。新款領地（Territory）SUV HYPERLINK / 請仔細SUV2019 5 （8 年中國地區(qū)收入占比4.3中國交付量下滑1.9%194 6.1%（207 萬輛SUV 的需求強勁，不過受到中國汽車市場疲弱的拖累。對于中國市場而言，受低銷量、

58、定價壓力、監(jiān)管政策變化和消費者偏好轉型等影響，公司二季度在中國市場的交付量75.4 2018 85.8 12.1%，市場占有率從去年同期13.6%12.3%5 6 排放標準的轉變給10%的經銷商庫存，批發(fā)量25%12%的影響。往前看，公司預計下半年中國汽車行業(yè)整體銷售仍將維持疲弱，導致全年交付量下滑。公司計劃2019 20 款全新或改款車型，大部分產品將于下半年發(fā)布，其中三SUV 車型。此外，公司認為中國是公司電動車戰(zhàn)略的一個重要組成部分。圖表 28: 通用汽車全球交付量及市場份額資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 菲亞特克萊斯勒（，218年中國地區(qū)收入占比1.，中國 V拖累顯著，三（JV）

59、 11%34%JV 17%，得益于產品組合的改善、特別是中國汽車進口關稅的下調?，斔_拉17%46%，僅中國市場仍有增長。公司表示，亞太Jeep 抵消了進口牧馬人和大切諾基的表現。二季度，公司已基本完成對其“國五”排放標準汽車庫存的清理，但預計在 HYPERLINK / 請仔細第三季度向“國六”排放標準的過渡中將面臨持續(xù)的價格壓力?；诖?，公司下調了2019 2200 萬輛（90 萬 HYPERLINK / 請仔細圖表 29: 菲亞特克萊斯勒 2019 財年展望與指引資料來源：公司財報與業(yè)績電話會整理， 特斯拉（A8 年中國地區(qū)收入占比95,356 Model3 二季77,634 幅減少，公司預

60、計本季度接近盈虧平衡并有望在下季度實現盈利。不過由于虧損幅15%股權和可轉債的融資，公司現金及等價物達到歷史最高50 Model 3 等下一步的生產計劃提供便利。50 充滿潛力。特斯拉計劃年底在中國開始投產。取決于上海超級工廠的進展，特斯拉2020 6 12 50 Model 3 15,000 5000 輛的目標。除此之外，公司計劃在年底前完成歐洲超級工廠的選址。在歐洲超級工廠建成投產之前，公司并不計劃讓上海超級工廠為歐洲需求提供汽車，而是選擇讓Fremont 工廠以及加州工廠供車。往前看，公司仍堅持推行本地化競爭戰(zhàn)略以縮減Fremont 2020 Model Y。除3640 萬的目標。安道拓