逆周期政策調(diào)節(jié)繼續(xù)加碼

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 1-7QE92018。45比8.9較值降0.6個分。工積同增長9.0，0.2交進(jìn)一步收縮，下半年房地產(chǎn)投資增速下行仍不可避免，一二線和三四線城市間或有結(jié)構(gòu)性分化。基建投資增速 4.2，較 1-7 月回升 0.4 個百分點，基建的拉動作有90.53，地方政府財政仍偏緊。專項債額度擴(kuò)大的可能性仍然存在，不排除有進(jìn)一步刺激基建投資的政策加碼，作為當(dāng)前拉動投資增速的重要環(huán)。1-8社消品售額同長8.2較前值回落 0.1個分點7 月社消品售額月同長7.5較值回落 0.1個分， 主要于車銷回引除車月零速9.3較月0.58 受豬肉漲價影響，食品類增速上升明顯，

2、而 8 月貴金屬價格大幅上導(dǎo)致珠寶類消費下降，同時房地產(chǎn)行業(yè)不景氣帶來房地產(chǎn)鏈條消費下降。80.468制造業(yè) MI 連續(xù) 4 。風(fēng)險提示： HYPERLINK / HYPERLINK / 目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 資基拉成資最要力5 HYPERLINK l _bookmark11 費汽持拖費8 HYPERLINK l _bookmark15 給：業(yè)加新低9 HYPERLINK l _bookmark22 周政調(diào)在力度11 HYPERLINK l _bookmark23 險示12 HYPERLINK / HYPERLINK / 圖表目錄 H

3、YPERLINK l _bookmark1 圖1： 固定資產(chǎn)投資累同比增速5 HYPERLINK l _bookmark2 圖2：制造業(yè)投資房產(chǎn)開發(fā)投資與基建資5 HYPERLINK l _bookmark3 圖3： 制造業(yè)投資：農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、紡織業(yè)5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 4：制造業(yè)投資：化學(xué)原料及制品業(yè)、金屬制品業(yè)、非金屬制品、計算機通信及電 HYPERLINK l _bookmark4 設(shè)備業(yè)5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 5：制造業(yè)投資：通用制造業(yè)、專業(yè)設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電氣機械及器材制 HYPERLINK l _bookmark

4、5 業(yè)6 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6： HYPERLINK l _bookmark7 圖 7： HYPERLINK l _bookmark8 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6： HYPERLINK l _bookmark7 圖 7： HYPERLINK l _bookmark8 8：新開 HYPERLINK l _bookmark9 圖 9： HYPERLINK l _bookmark10 HYPERLINK l _bookmark12 HYPERLINK l _bookmark13 HYPERLINK l _bookmark14 HYPERLIN

5、K l _bookmark16 HYPERLINK l _bookmark17 HYPERLINK l _bookmark18 HYPERLINK l _bookmark19 HYPERLINK l _bookmark20 HYPERLINK l _bookmark21 HYPERLINK l _bookmark7 房地產(chǎn)投資開發(fā)商品房銷售同比增速 HYPERLINK l _bookmark8 工與土購面積同比 HYPERLINK l _bookmark9 土地出讓金收入 HYPERLINK l _bookmark10 地方政府專項額度 HYPERLINK l _bookmark12 社會消費

6、品零售額增速 HYPERLINK l _bookmark13 商品零售、餐飲入與網(wǎng)上零售增速 HYPERLINK l _bookmark14 商品零售、餐飲入與網(wǎng)上零售增速 HYPERLINK l _bookmark16 工業(yè)增加值增速 HYPERLINK l _bookmark17 按企業(yè)類型劃的工業(yè)增速（累計比） HYPERLINK l _bookmark18 按行業(yè)劃分的業(yè)增加值增速 HYPERLINK l _bookmark19 主要產(chǎn)品增速發(fā)電量、原煤、焦和色 HYPERLINK l _bookmark20 主要產(chǎn)品增速水泥、玻璃和燒堿 HYPERLINK l _bookmark21

7、 主要產(chǎn)品增速機床、集成電路、車投資：基建拉動成為投資最主要動力1-8固資投同增長5.5,增比1-7份落0.2個分比較月0.01個分點中造業(yè)資速 2.6較 1-7回落 0.7 個分房產(chǎn)開發(fā)投完額速 10.5較 1-7份落 0.1百分建資速 4.2較1-7 0.4圖 1： 固定資產(chǎn)投資累計同比增速圖 2：制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資與基建投資( )( )( )181.2( )( )( )114120.82010150.681060.4450.2202014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-0

8、72014-112015-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07累計同比季

9、調(diào)環(huán)（右）制造業(yè)房地產(chǎn)基建資料源：Wind，長證研究所資料源：Wind，長證研究所制造業(yè)投資增速結(jié)束三個月弱回升，降至 1-4 月的增速水平。分行業(yè)看，占制造業(yè)投資比例大行機通和子備速11.1前善0.6百分同比低-1.7，PPI比速負(fù)間下探工品格弱工業(yè)業(yè)利QE92018圖3： 制造業(yè)投資：農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)、紡織業(yè)圖4：制造業(yè)投資：化學(xué)原料及制品業(yè)、金屬制品業(yè)、非金屬制品、計算機通信及電子設(shè)備業(yè)30.0020.0010.002014-072014-112014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017

10、-112018-032018-072018-112019-032019-07-10.002014-072014-102014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07-20.00 計同比 HYPERLINK / 固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):農(nóng)副食品加工業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):紡織業(yè):累計同比 HYPERLINK / 固定資產(chǎn)投資完成額:制

11、造業(yè):金屬制品業(yè):累計同比 :累計比資料來源：Wind，長城證券研究所資料來源：Wind，長城證券研究所圖 5：制造業(yè)投資：通用制造業(yè)、專業(yè)設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)圖 6： 工業(yè)企業(yè)利潤、PPI 下行30.0020.0010.000.00-10.00固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):電氣機械及器材制造業(yè):累計同比2014-072014-102015-012014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04201

12、8-072018-102019-012019-042019-07固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):汽車制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):通用設(shè)備制造業(yè):累計同比2014-012014-052014-092015-012015-052014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05資料源：Wind，長證研究所資料源：Wind，長證研究所4狀態(tài)房產(chǎn)開面同比速續(xù)5月，1-8月計比8.9較前下降0.6 個百分點。

13、施工面積同比增長 9.0，較上月提高 0.2 個百分點。1928積速續(xù)7在負(fù)間，8略升至-25.60左的平。施面積較0.247 商品房銷售面積增速連續(xù) 7 個月為負(fù)，新開工面積受土地購置面積下降影響，增速也持續(xù)下，至8.9較值下滑0.6百點售持下疊下年數(shù)的， 圖7： 房地產(chǎn)投資開發(fā)與商品房銷售同比增速圖8：新開工與土地購置面積同比 HYPERLINK / ( )( )50 HYPERLINK / ( )( )40403020201002007-012007-092008-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012

14、-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-01資料來源：Wind，長城證券研究所資料來源：Wind，長城證券研究所房地產(chǎn)發(fā)投累計比商品房售面資料來源：Wind，長城證券研究所資料來源：Wind，長城證券研究所2014-072014-112015-032015-072015-112014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-0

15、7基建資速 4.2，較 1-7回升 0.4 百，基的動用所現(xiàn)。方政作用但方項已行規(guī)占年度90.53，地政財仍緊專項擴(kuò)大的可能性仍然存在，不排除有進(jìn)一步刺激基建投資的政策加碼，作為當(dāng)前拉動投資圖 9： 土地出讓金收入圖 10： 地方政府專項債額度2012-062012-112012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07地方本級政府性基金收入:國有土地使用權(quán)出讓收入:累計同比社會融資規(guī)模:地方政

16、府專項債券:剩余額度資料來源：計同比社會融資規(guī)模:地方政府專項債券:剩余額度資料來源：Wind，長城證券研究所資料來源：Wind，長城證券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 消費：汽車持續(xù)拖累消費1-8社消品售額同增長8.2，前回落 0.1百點。7 社會品零售額月比長7.5較值落 0.1個點要于車銷落引。剔除車，8月零速9.3較月快0.5個百點分品，車類下品類類上升 2.6 個百分點、家具類下降 2 個百分點、建筑和裝潢類下降 0.7 個百分點。8 8圖 11：社會消費品零售總額增速圖 12：商品零售、餐飲收入與網(wǎng)上零售增速( )( )( )( )131.213( )( )

17、( )( )1211236110.8113090.6102680.4920781660.2672014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082015-112016-012016-032016-052016-072014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032

18、017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07資料來源：Wind，長城證券研究所資料來源：Wind，長城證券研究所累計同比當(dāng)月同：實際季調(diào)環(huán)（右商品零售餐飲收入網(wǎng)上零售(軸） HYPERLINK / HYPERLINK / 1614121086420-22019-082019-071614121086420-22019-082019-07資料來源：Wind，長城證券研究所供給端：工業(yè)增加值創(chuàng)新低8月業(yè)加值單增速4.4較值降0.4個分點同創(chuàng)6月，生持

19、8分行來，礦單同比長3.7較值降2.9百點受政策，增在6月現(xiàn)下。制業(yè)月比長4.3，值降0.2個點。用事業(yè)同長5.9較下降1個分1-8車工增值比長-1.0較 1-7 月上升 百分點、玻璃較上月下滑 1.8 個百分點。PMI4圖 14： 工業(yè)增加值增速圖 15： 按企業(yè)類型劃分的工業(yè)增速（累計同比）( )( )9( )( )81279663502014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022014-112015-022015-052015-08201

20、5-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-08當(dāng)月同比累計同比季調(diào)環(huán)比國有股份私營外企 HYPERLINK / HYPERLINK / 資料源：Wind，長證研究所資料源：Wind，長證研究所圖16： 按行業(yè)劃分的工業(yè)增加值增速圖17： 主要產(chǎn)品增速：發(fā)電量、原煤、焦炭和有色2019-082019-07( )142019-082019-07( )1512101085604-52-10農(nóng)副食品農(nóng)副食品鋼鐵 有色電力熱力2014-112015-022015-052014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-0520