投資管理（第三版）第16章投資組合理論

1、第16章 投資組合理論學習目標16.1證券投資組合理論發(fā)展簡要16.2證券組合的收益與風險16.3證券投資的有效組合16.4無風險資產(chǎn)與證券組合主要概念學習目標通過本章學習，應該達到以下目標： 知識目標掌握證券組合收益和風險的含義；了解證券投資組合的前提假設；熟悉有效邊界理論、效用函數(shù)與無差異曲線；理解最優(yōu)證券組合的選擇；掌握無風險資產(chǎn)的含義。 技能目標能夠畫出存在和不存在無風險資產(chǎn)情況下的不同有效邊界。了解投資者偏好不同，會存在哪些不同的投資組合點。 能力目標能夠計算單個證券或證券組合的收益和風險。16.1證券投資組合理論發(fā)展簡要16.1.1傳統(tǒng)投資組合理論1)確定投資目標2)選擇投資組合3

2、)投資組合評價和調(diào)整本金安全經(jīng)常收入資本增長其他目標16.1證券投資組合理論發(fā)展簡要16.1.2現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展1)現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生傳統(tǒng)投資組合理論在選擇證券組成投資組合時,多由投資者憑自己的主觀意識或直覺判斷決定,沒有一套精密科學的計算比較方法,缺乏定量分析。為了克服傳統(tǒng)投資組合理論的上述缺陷,現(xiàn)代投資組合理論應運而生。2)現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)展單一指數(shù)模型假設證券的收益只與市場總體收益有關(guān),使計算大大簡化,并且夏普在模型中所使用的回歸分析方法可以借助計算機完成,使現(xiàn)代投資組合理論能夠在實踐中得到應用。16.2證券組合的收益與風險16.2.1單個證券的收益與風險1)單個證券

3、的收益率2)風險及其度量(1)風險的定義(2)證券收益率的期望值3)證券收益率的標準差16.2證券組合的收益與風險16.2.2證券組合的收益與風險1)證券組合的期望收益率2)證券組合的風險(1)協(xié)方差(2)相關(guān)系數(shù)16.2證券組合的收益與風險(3)方差協(xié)方差矩陣(4)證券組合的標準差16.2證券組合的收益與風險16.2.3證券組合與風險分散1)證券組合總風險2)可避免風險3)不可避免風險4)證券組合風險分散化原理16.3證券投資的有效組合16.3.1證券投資組合理論的假設1)市場是完全的。2)投資者是風險回避的3)證券的投資收益率成正態(tài)分布。4)投資者的決策是單周期的。16.3證券投資的有效組

4、合16.3.2有效邊界理論1)可行集2)有效邊界的確定(1)有效組合和有效邊界(2)有效邊界的求解16.3證券投資的有效組合16.3.3效用函數(shù)與無差異曲線1)效用函數(shù)(1)風險厭惡(2)收益偏好2)無差異曲線16.3證券投資的有效組合16.3.4最優(yōu)證券組合的選擇 由于無差異曲線的斜率為正值,并且凸向右下方,而有效邊界的斜率為正值,并且凸向左上方(證明略),因此投資者的無差異曲線與有效邊界之間有且只有一個切點,即最優(yōu)證券組合是唯一的。16.4無風險資產(chǎn)與證券組合16.4.1無風險資產(chǎn)的含義 無風險資產(chǎn)是指確定收益的資產(chǎn),即投資者在購買資產(chǎn)時就可以準確地知道在持有期期末該資產(chǎn)的價值。16.4.2允許無風險貸款時的有效邊界16.4無風險資產(chǎn)與證券組合16.4.3允許無風險貸款時的最優(yōu)證券組合選擇16.4.4允許無風險借款時的有效邊界16.4無風險資產(chǎn)與證券組合16.4.5無風險借貸對最優(yōu)證券組合選擇的影響 如果同時考慮無風險借款和無風險貸