智能制造ETF布局制造業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能轉(zhuǎn)型

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250013 一、智能制造產(chǎn)業(yè)特征分析 5 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）智能制造簡(jiǎn)介 5 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）智能制造細(xì)分行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 6 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）通用自動(dòng)化 7 HYPERLINK l _TOC_250009 （四）專業(yè)自動(dòng)化設(shè)備 10 HYPERLINK l _TOC_250008 二、中證智能制造主題指數(shù)分析 17 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）編制方案：深度覆蓋智能制造主題 17 HYPERLINK l _TOC_2

2、50006 （二）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：長(zhǎng)期具備較明顯比較優(yōu)勢(shì) 18 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）成分股特征：電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)布局較重 20 HYPERLINK l _TOC_250004 （四）基本面特征：盈利穩(wěn)定，營(yíng)收增速較高 23 HYPERLINK l _TOC_250003 三、華寶智能制造ETF 產(chǎn)品介紹 25 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）產(chǎn)品簡(jiǎn)介：市場(chǎng)唯一跟蹤智能制造主題的ETF 25 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）基金管理人：ETF 規(guī)模行業(yè)居前，行業(yè)指數(shù)類產(chǎn)品豐富 26 HYPERLINK l _TOC_250

3、000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 27圖表索引圖 1：廣發(fā)金融工程行業(yè)主題指數(shù)基金分析框架 5圖 2：自動(dòng)化設(shè)備主要分類 6圖 3：智能制造主要標(biāo)的企業(yè) 7圖 4：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈 7圖 5：中國(guó)及全球除中國(guó)外工業(yè)機(jī)器人銷量（萬(wàn)臺(tái)） 8圖 6：我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速與新增人民幣中長(zhǎng)期貸款增速 9圖 7：1649 家 A 股制造業(yè)企業(yè)資本開(kāi)支增速 9圖 8：國(guó)內(nèi)光伏電池產(chǎn)能迭代歷程 10圖 9：多晶到單晶 10圖 10：晶體硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)及所需設(shè)備 10圖 11：光伏電池一代工藝一代設(shè)備 11圖 12：光伏設(shè)備龍頭企業(yè)市占率提升 12圖 13：鋰電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 12圖 14：國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車、插電混動(dòng)汽車銷量及同

4、比 13圖 15：鋰電池生產(chǎn)工業(yè)流程 14圖 16：鋰電池設(shè)備投資占比 14圖 17：先導(dǎo)智能的營(yíng)收、研發(fā)支出（百萬(wàn)）和利潤(rùn)率 14圖 18：先導(dǎo)智能的預(yù)收款項(xiàng)和存貨（百萬(wàn)元） 14圖 19：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 15圖 20：中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備空間及國(guó)產(chǎn)設(shè)備自足率水平 15圖 22：智能制造指數(shù)凈值表現(xiàn) 19圖 23：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù) 2020 年區(qū)間漲幅（單位：%） 20圖 24：智能制造指數(shù)成分股基于總市值的權(quán)重分布統(tǒng)計(jì) 20圖 25：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)權(quán)重分布 21圖 26：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)權(quán)重分布 21圖 27：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)數(shù)量分布（只） 21圖

5、28：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)數(shù)量分布（只） 21圖 29：智能制造指數(shù)成分股 PE(TTM)分布（只） 22圖 30：智能制造指數(shù)成分股 PB(LF)分布（只） 22圖 31：智能制造指數(shù)單季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率變化（%） 23圖 32：智能制造指數(shù)單季度歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（%） 23圖 33：智能制造指數(shù)單季度 ROE 變化（%） 24圖 34：智能制造指數(shù)單季度 ROA 變化（%） 24圖 35：智能制造指數(shù)市盈率(TTM)變化 24圖 36：智能制造指數(shù)市凈率(LF)變化 24圖 37：智能制造指數(shù)與申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指和寬基指數(shù)的估值水平對(duì)比 25圖 38：華寶基金旗下

6、產(chǎn)品規(guī)模（單位：億元） 26圖 39：華寶基金旗下產(chǎn)品數(shù)量(單位：只) 26表 1：中國(guó)智能制造產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策 6表 2：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈 9表 3：寧德時(shí)代在建工程 13表 4：比亞迪各動(dòng)力電池工廠產(chǎn)能規(guī)劃 13表 5：中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億元） 15表 5：國(guó)產(chǎn)裝備在華力集成的中標(biāo)情況（臺(tái)） 16表 6：國(guó)產(chǎn)裝備在華虹無(wú)錫廠的中標(biāo)情況 17表 7：國(guó)產(chǎn)裝備在長(zhǎng)江存儲(chǔ)的中標(biāo)情況（截止 2020 年 2 月） 17表 8：中證智能制造指數(shù)基本信息 18表 9：智能制造指數(shù)分年度收益率表現(xiàn)（%） 19表 10：智能制造指數(shù)分區(qū)間收益率表現(xiàn)（%） 19表 11：智能制造指數(shù)成分股基本信息 22表

7、 12：華寶智能制造 ETF 基本信息 25表 13：華寶基金旗下行業(yè)指數(shù)類 ETF 信息 27行業(yè)主題指數(shù)基金是專注于特定行業(yè)主題投資的重要工具，是指數(shù)基金產(chǎn)品的重要細(xì)分分類。華寶智能制造ETF是市場(chǎng)中唯一跟蹤中證智能制造主題指數(shù)的ETF產(chǎn)品，于1月11日起至1月25日期間發(fā)行。我們將在本報(bào)告中結(jié)合行業(yè)基本面、指數(shù)及產(chǎn)品三個(gè)角度，分析中證智能制造主題指數(shù)及華寶智能制造ETF的基本特征。圖1：廣發(fā)金融工程行業(yè)主題指數(shù)基金分析框架數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，一、智能制造產(chǎn)業(yè)特征分析（一）智能制造簡(jiǎn)介智能制造是制造業(yè)變革的重要方向，其本質(zhì)是新一代信息技術(shù)先進(jìn)制造技術(shù)的融合，貫穿于產(chǎn)品、制造、服務(wù)全生命周期

8、的各個(gè)環(huán)節(jié)及相應(yīng)系統(tǒng)的優(yōu)化集成，具有感知、分析、推理、決策、控制功能的制造裝備，能識(shí)別和控制制造生產(chǎn)中的不確定性，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)元素和交互、集成。中國(guó)工程院“新一代人工智能引領(lǐng)下的智能制造研究”認(rèn)為智能制造有三個(gè)基本范式：數(shù)字化制造、網(wǎng)絡(luò)化制造、智能化制造。其中數(shù)字化制造是基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)化制造是生產(chǎn)的優(yōu)化，智能化制造是制造業(yè)未來(lái)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段過(guò)渡，智能制造成為中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的強(qiáng)烈需求。2015年國(guó)務(wù)院印發(fā)中國(guó)制造2025，部署全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，以智能制造為主攻方向，強(qiáng)化工業(yè)能力，提高綜合集成水平。該戰(zhàn)略直接指出智能制造技術(shù)突破十大重點(diǎn)領(lǐng)域：新一代

9、信息通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源車、電力裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械、農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備。2016年工信部頒布智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020），明確了推進(jìn)智能制造兩步走戰(zhàn)略：第一步到2020年，智能制造發(fā)展基礎(chǔ)和支撐能力明顯增強(qiáng)，傳統(tǒng)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化制造；第二步到2025年，智能制造支撐體系基本建立，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)初步實(shí)現(xiàn)智能轉(zhuǎn)型。2019年11月，15部門共同印發(fā)關(guān)于推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)，明確提出市場(chǎng)要充分發(fā)揮資源配置的決定性作用，順應(yīng)科技革命，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)

10、展，建設(shè)智能工廠，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新應(yīng)用。時(shí)間事件表1：中國(guó)智能制造產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策2015 年 3 月李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告。提出實(shí)施“中國(guó)制造 2025”。2015 年 5 月中國(guó)制造 2025方案全文公布。包括智能制造在內(nèi)的五大工程。2016 年 12 月工信部頒布智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020），明確兩步走戰(zhàn)略。2017 年 7 月頒布新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃，提出到 2030 年的人工智能發(fā)展戰(zhàn)略。2017 年 12 月提出促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃，推動(dòng)制造業(yè)創(chuàng)新。2017 年 12 月頒布高端智能再制造行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020），發(fā)布 50 項(xiàng)高端制造技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。20

11、18 年 10 月發(fā)布國(guó)家智能制造標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南，規(guī)定三類標(biāo)準(zhǔn)國(guó)家智能制造體系。2019 年 11 月發(fā)布推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代化服務(wù)服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展意見(jiàn)，鼓勵(lì)兩也融合。2020 年推動(dòng)建材工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈高級(jí)化、現(xiàn)代化，加快邁入先進(jìn)制造業(yè)。數(shù)據(jù)來(lái)源：（二）智能制造細(xì)分行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)自動(dòng)化是智能制造的重要內(nèi)容，對(duì)機(jī)械設(shè)備而言，按照應(yīng)用領(lǐng)域不同劃分為通用自動(dòng)化與專用自動(dòng)化，均受益于整體制造業(yè)追求效率提升而帶來(lái)的自動(dòng)化改造需求，未來(lái)具備廣闊發(fā)展空間。其中通用自動(dòng)化面向廣泛的下游應(yīng)用領(lǐng)域，具體子行業(yè)包括，泵、閥、壓縮機(jī)、零部件、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床、制冷設(shè)備、物料搬運(yùn)設(shè)備等；專用自動(dòng)化通常面向單一具體的下

12、游應(yīng)用領(lǐng)域，傳統(tǒng)專用自動(dòng)化領(lǐng)域包括木工機(jī)械、紡織機(jī)械、包裝機(jī)械。新興專用自動(dòng)化領(lǐng)域包括光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等。圖2：自動(dòng)化設(shè)備主要分類數(shù)據(jù)來(lái)源：從產(chǎn)業(yè)鏈角度，自動(dòng)化領(lǐng)域關(guān)注的環(huán)節(jié)包括：（1）核心零部件企業(yè)，例如機(jī)器人和數(shù)控機(jī)床用的伺服電機(jī)、減速機(jī)和數(shù)控系統(tǒng)等；（2）單機(jī)設(shè)備與系統(tǒng)集成商，例如機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、普通機(jī)床、自動(dòng)化生產(chǎn)線等，由于下游對(duì)整線自動(dòng)化需求持續(xù)滲透，設(shè)備企業(yè)業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了從單機(jī)設(shè)備向系統(tǒng)集成的發(fā)展。圖3：智能制造主要標(biāo)的企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：（三）通用自動(dòng)化通用自動(dòng)化設(shè)備主要包含工業(yè)機(jī)器人及其相關(guān)零部件、通用減速機(jī)以及叉車。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游三大核心零部件：精密減速

13、機(jī)、控制器、伺服電機(jī)；中游機(jī)器人本體制造商以及下游汽車、3C電子、物流、食品等應(yīng)用產(chǎn)業(yè)。圖4：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來(lái)源：從全球范圍來(lái)看，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人滲透率快速提升。根據(jù)IFR的數(shù)據(jù)，2013至 2018年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.3%。中國(guó)市場(chǎng)的高速發(fā)展是因?yàn)槠涫芤嬗凇皺C(jī)器換人”、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，自09年到18年，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量翻了27倍；日本在初始階段，80-90年產(chǎn)值共增長(zhǎng)7倍，除2018年以外，中國(guó)增速始終高于全球工業(yè)機(jī)器人銷量增速。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度仍然距離韓、日、德等傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)國(guó)很大的差距。根據(jù)IFR的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度為187

14、臺(tái)/萬(wàn)人，而日本、韓國(guó)和德國(guó)分別為327、 774和338臺(tái)/萬(wàn)人。韓國(guó)工業(yè)體系衍生自汽車、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，德國(guó)工業(yè)體系衍生自汽車產(chǎn)業(yè)，日本工業(yè)體系衍生自汽車及機(jī)械產(chǎn)業(yè)，上述產(chǎn)業(yè)是自動(dòng)化水平相對(duì)較高的產(chǎn)業(yè)，也使其機(jī)器人密度較高。而中國(guó)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈，汽車產(chǎn)業(yè)和3C產(chǎn)業(yè)僅僅是國(guó)內(nèi)制造業(yè)的一個(gè)部分；在紡織、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)，由于工藝非常成熟，工業(yè)機(jī)器人滲透率較低。而在新能源鋰電、光伏等新興行業(yè)中，工業(yè)機(jī)器人仍在切入制造流程的工藝中，目前滲透率處在一個(gè)穩(wěn)步增長(zhǎng)的過(guò)程。圖5：中國(guó)及全球除中國(guó)外工業(yè)機(jī)器人銷量（萬(wàn)臺(tái)）中國(guó)全球除中國(guó)外中國(guó)增速-右軸除中國(guó)外增速-右軸30200%25150%20100%1550%1

15、00%5-50%0-100%數(shù)據(jù)來(lái)源：IFR，當(dāng)前行業(yè)正處于景氣向上階段。本輪制造業(yè)投資周期，從19年Q4開(kāi)始已步入復(fù)蘇階段。微觀視角上我們統(tǒng)計(jì)了1649家A股制造業(yè)上市公司的投資情況，19Q4其資本開(kāi)支同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可以視為本輪復(fù)蘇的起點(diǎn)。隨著二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)順利推進(jìn)，制造業(yè)投資重拾復(fù)蘇步伐，且單季度逐步加強(qiáng)。從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，以3C、家電為代表的消費(fèi)品工業(yè)投資強(qiáng)有力復(fù)蘇是此輪制造業(yè)投資復(fù)蘇的主要特點(diǎn)，背后的原因在于下游行業(yè)盈利從底部反彈。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-11月國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.20%； 11月產(chǎn)量增速31.70%。隨著制造業(yè)投資加速，工業(yè)機(jī)器人、叉車

16、、注塑機(jī)、激光器 為代表的通用自動(dòng)化景氣度明顯好轉(zhuǎn)。而信貸數(shù)據(jù)保持高增長(zhǎng)，為企業(yè)融資提供良 好外部環(huán)境。圖6：我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速與新增人民幣中長(zhǎng)期貸款增速圖 7：1649 家 A 股制造業(yè)企業(yè)資本開(kāi)支增速工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速制造業(yè)投資原材料加工200%150%100%50%0%-50%新增人民幣貸款:非金融性公司:中長(zhǎng)期（三月滾動(dòng)同比） 中游制造業(yè)消費(fèi)品100%80%60%40%20%2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08

17、2019-112020-022020-052020-082010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q30%-20%-40%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind，對(duì)于自動(dòng)化行業(yè)的需求邏輯，長(zhǎng)期要看制造效率的提升，短期看下游景氣的演繹。工業(yè)自動(dòng)化的總體需求呈現(xiàn)成長(zhǎng)與周期交織的屬性，其長(zhǎng)期成長(zhǎng)的核心邏輯是降本增效、機(jī)器換人。隨著人口紅利的消失，我國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)

18、勢(shì)逐步削弱。12-19年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入以8%左右的增速逐步上漲，在勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，制造業(yè)受到人工成本沖擊較為顯著。在我國(guó)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)基本建立的背景下，自動(dòng)化裝備的生產(chǎn)技術(shù)愈發(fā)成熟，使得單位成本下降。我們測(cè)算，2019年工業(yè)機(jī)器人的回收周期在2.51年左右。后疫情時(shí)代，人力成本的上升、老齡化的加劇，各地區(qū)招工難的現(xiàn)象愈發(fā)頻繁。在勞動(dòng)力成本上升和機(jī)器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，機(jī)器人的投資回收期還將進(jìn)一步縮短，將有助于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力替代，企業(yè)也存在提升管理和生產(chǎn)效率的內(nèi)部動(dòng)力。表2：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來(lái)源：（四）專業(yè)自動(dòng)化設(shè)備光伏自動(dòng)化設(shè)備光伏產(chǎn)業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于技術(shù)

19、持續(xù)迭代帶來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張，核心龍頭企業(yè)不斷提升市場(chǎng)份額?；仡櫣夥袠I(yè)的發(fā)展過(guò)程，2015-2019年，在成本和效率的雙重優(yōu)勢(shì)下，P型PERC電池實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。如今的光伏行業(yè)已經(jīng)被PERC占據(jù)了半壁江山，國(guó)內(nèi)大型光伏生產(chǎn)企業(yè)也在這個(gè)階段內(nèi)完成了光伏設(shè)備生產(chǎn)線的建設(shè)，并且實(shí)現(xiàn)了太陽(yáng)能電池的大規(guī)模量產(chǎn)。圖8：國(guó)內(nèi)光伏電池產(chǎn)能迭代歷程BSF產(chǎn)能PERC產(chǎn)能其他高效產(chǎn)能180160140120100806040200201320142015201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，晶體硅太陽(yáng)能光伏設(shè)備制造業(yè)包括硅料生產(chǎn)設(shè)備、硅片生產(chǎn)設(shè)備、

20、電池和組件生產(chǎn)設(shè)備、專用材料（鋁漿、封裝玻璃）生產(chǎn)設(shè)備、光伏系統(tǒng)支持部件生產(chǎn)設(shè)備等一系列設(shè)備的制造。設(shè)備公司會(huì)伴隨下游技術(shù)路徑演變，存在著工藝更替。例如單晶替代多晶的過(guò)程中，多晶鑄錠爐被市場(chǎng)遺忘，取而代之的是單晶拉晶爐，晶盛機(jī)電替代精功科技的過(guò)程。圖9：多晶到單晶圖10：晶體硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)及所需設(shè)備晶盛機(jī)電收入精功科技光伏裝備收入多晶硅時(shí)代單晶硅時(shí)代353025201510502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書，推動(dòng)高效率產(chǎn)品迭代和低成本仍然是光伏行業(yè)未來(lái)的重要使命，光伏電池片行業(yè)發(fā)展

21、的三個(gè)重要趨勢(shì)性特征包括：大硅片：大硅片設(shè)備僅需在原有設(shè)備上改動(dòng)尺寸，對(duì)捷佳偉創(chuàng)來(lái)說(shuō)并不存在技術(shù)難點(diǎn)。目前中環(huán)M12大硅片項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入硅片加工設(shè)備的采購(gòu)階段，如果公司能夠在該項(xiàng)目上與中環(huán)建立合作，對(duì)公司短期的盈利和長(zhǎng)期的發(fā)展都會(huì)大有助益。PERC+：PERC+中的TOPCon電池片制造設(shè)備是公司著手攻克的難點(diǎn)，目前公司已經(jīng)完成TOPCon核心設(shè)備LPCVD設(shè)備的研發(fā)，并且能夠提供其他設(shè)備和整線自動(dòng)化。因此，公司能夠把握2020年各廠商所布局的TOPCon產(chǎn)能建設(shè)，實(shí)現(xiàn)新設(shè)備的盈利。HJT：設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是HJT電池片能否大規(guī)模投產(chǎn)的關(guān)鍵，因此，捷佳偉創(chuàng)始終致力于HJT相關(guān)設(shè)備的研發(fā)，目前PECVD

22、設(shè)備處于研發(fā)最后階段，TCO制膜設(shè)備已研發(fā)完成并可以投產(chǎn)。公司有望在2020年初具備提供HJT整線設(shè)備的能力，并取得相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)的訂單。圖11：光伏電池一代工藝一代設(shè)備數(shù)據(jù)來(lái)源：光伏設(shè)備龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，市占率不斷提升，高研發(fā)投入制程公司占領(lǐng)新技術(shù)變革先機(jī)。我們選取三家龍頭光伏電池企業(yè)捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、帝爾激光數(shù)據(jù)與行業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)比，可以看出從2016到2019，三家龍頭企業(yè)的收入合計(jì)由12.53億元提升至46.65億元，市占率由29%提升至46%，龍頭集中效應(yīng)明顯。與收入和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)相匹配的是研發(fā)費(fèi)用的加大，三家龍頭企業(yè)的研發(fā)支出由2016年的0.61億元增加至2019年的2.53億元，

23、增加3倍以上，快于收入端增速，為公司保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力奠定基礎(chǔ)。圖12：光伏設(shè)備龍頭企業(yè)市占率提升捷佳、邁為、帝爾收入合計(jì)（億元）行業(yè)市場(chǎng)空間（億元）市占率（）160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002015201620172018201950%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，鋰電設(shè)備鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料資源的開(kāi)采、加工；中游主要涉及各種正極、負(fù)極材料，還有電解液、極耳、隔膜以及電芯等；下游主要包括應(yīng)用端的動(dòng)力電池及其各細(xì)分領(lǐng)域。上游原材料鈷礦錳礦鎳礦鋰礦石墨礦中游電池材料及電芯正極電解液負(fù)極隔

24、膜電芯下游應(yīng)用領(lǐng)域電池模組BMS消費(fèi)電子動(dòng)力電池圖13：鋰電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來(lái)源：鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動(dòng)力源于下游新能源需求擴(kuò)張。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年11月我國(guó)新能源汽車銷量為20.0萬(wàn)輛，去年同期為9.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)109.9%；其中乘用車銷量為18.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)143.8%，乘用車需求持續(xù)走強(qiáng)。就單月數(shù)據(jù)而言，2020年11月單月銷量達(dá)到目前的歷史次高點(diǎn)，并呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，純電動(dòng)汽車與插電混動(dòng)汽車的銷量分別為16.7萬(wàn)輛和3.3萬(wàn)輛，同比增幅分別為106.2% 與 128.9%，皆表現(xiàn)出日趨增加的市場(chǎng)需求。圖14：國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車、插電混動(dòng)汽車銷量及同比250,000200,0

25、00150,000100,00050,0000純電動(dòng)汽車銷量（輛）插電混動(dòng)汽車銷量（輛）純電動(dòng)汽車同比%（右軸）插電混動(dòng)汽車同比%（右軸）250%200%150%100%50%0%-50%-100%數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，動(dòng)力電池龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃陸續(xù)展開(kāi)。2020年以來(lái)，寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、中航鋰電等多家動(dòng)力電池廠商紛紛布局?jǐn)U產(chǎn)計(jì)劃。截至2020年底，寧德時(shí)代已經(jīng)公布的在建規(guī)劃產(chǎn)能總計(jì)約為367.6GWh；比亞迪方面，動(dòng)力電池工廠規(guī)劃年產(chǎn)值已達(dá)170GWh。另外根據(jù)高工鋰電，僅2020年寧德時(shí)代披露的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃就將高達(dá)約200GWh。表3：寧德時(shí)代在建工程表4：比亞迪各動(dòng)力電池工廠產(chǎn)能規(guī)劃

26、數(shù)據(jù)來(lái)源：寧德時(shí)代 2019 年報(bào)，數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電，鋰電池設(shè)備作為生產(chǎn)工藝設(shè)備，直接決定了鋰電池的品質(zhì)和一致性。鋰電池按照形態(tài)可分為圓柱電池、方形電池和軟包電池等，其生產(chǎn)工藝有一定差異，但大體上其工藝流程可分為前端工序（極片制作）、中端工序（電芯制作）以及后端工序（化成分容及電池組裝）。鋰電前、中、后段設(shè)備的價(jià)值量占比分別約為35%、30%、35%。其中前、中、后段工藝最核心、價(jià)值量也最高的設(shè)備分別為涂布機(jī)、卷繞/疊片機(jī)、化成分容柜。由于鋰離子電池的安全性能要求很高，因此在電池制造過(guò)程中對(duì)鋰電設(shè)備的精度、穩(wěn)定性和自動(dòng)化水平都有極高的要求。圖15：鋰電池生產(chǎn)工業(yè)流程圖16：鋰電池設(shè)備投資占比

27、制片模切機(jī)10%輥壓分切機(jī) 10%涂布機(jī)20%卷繞/疊片機(jī) 20%化成分容及檢測(cè)設(shè)備20%攪拌機(jī)10%組裝設(shè)備5%干燥設(shè)備5%數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電，數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電，我國(guó)鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈在前端、中端、后端以及整線方面都涌現(xiàn)出一批頗具實(shí)力且具有民族品牌的裝備制造商(先導(dǎo)智能、贏合科技、科恒股份、金銀河、杭可科技)。從成長(zhǎng)周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備自2017年下半年以來(lái)進(jìn)入擴(kuò)張調(diào)整期，表現(xiàn)為總投資的疲弱和集中度的提升。圖17：先導(dǎo)智能的營(yíng)收、研發(fā)支出（百萬(wàn)）和利潤(rùn)率圖18：先導(dǎo)智能的預(yù)收款項(xiàng)和存貨（百萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)收入研發(fā)支出凈利率研發(fā)支出/收入預(yù)收賬款存貨5,0004,0003,0002,0001,000

28、030%25%20%15%10%5%0%300,000250,000200,000150,000100,00050,0000 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，半導(dǎo)體設(shè)備半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈包括上游芯片設(shè)計(jì)，中游芯片制造及下游芯片封裝。其中芯片制造環(huán)節(jié)需要運(yùn)用復(fù)雜的半導(dǎo)體制造設(shè)備（光刻機(jī)、刻蝕設(shè)備、薄膜沉淀設(shè)備、清洗設(shè)備等）及半導(dǎo)體材料（硅片、光刻膠、特種氣體等）。圖19：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：受益投資紅利，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)有望保持高景氣。當(dāng)前本土的半導(dǎo)體企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)主要包括兩方面：（1）本土存儲(chǔ)器企業(yè)，以長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫等為主的存儲(chǔ)器廠正在加速產(chǎn)能擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)從0到1的突破；（2）邏

29、輯芯片擴(kuò)產(chǎn)，主要包括先進(jìn)制程和成熟制程，特別是在成熟制程領(lǐng)域，需求帶動(dòng)晶圓廠產(chǎn)能利用率攀升，進(jìn)一步推動(dòng)新產(chǎn)能擴(kuò)張。由于海外的持續(xù)封鎖，本土晶圓廠也會(huì)加速國(guó)產(chǎn)設(shè)備的導(dǎo)入認(rèn)證過(guò)程，給予充分的試錯(cuò)機(jī)會(huì)和反饋，有助于國(guó)產(chǎn)設(shè)備的成長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備總銷售規(guī)模2019年達(dá)到865億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：SEMI），同比略微負(fù)增長(zhǎng)，但是從國(guó)產(chǎn)化率角度看，中國(guó)本土的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)國(guó)產(chǎn)化率水平 2019年約為7.2%，是近幾年新高水平，從縱向數(shù)據(jù)看，2017年以后，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的自主化率水平持續(xù)加快。同時(shí)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模占全球市場(chǎng)規(guī)模的比重保持增長(zhǎng)，2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在全球市場(chǎng)占比為22.5%，同比增

30、長(zhǎng)2.3%。2022年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)再2400億元左右。圖20：中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備空間及國(guó)產(chǎn)設(shè)備自足率水平表5：中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億元）10008006004002000中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備銷售規(guī)模（億元）中國(guó)IC設(shè)備自給率（%）2013 2014 2015 2016 2017 2018 20198.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：SEMI，本土設(shè)備企業(yè)進(jìn)口替代加速。目前國(guó)內(nèi)的一線設(shè)備企業(yè)已經(jīng)在局部產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。從產(chǎn)品來(lái)看，包括中微公司的刻蝕設(shè)備、盛美半導(dǎo)體的清洗設(shè)備、北方華創(chuàng)的氧化/擴(kuò)散/熱處理設(shè)備等。根據(jù)

31、招標(biāo)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年2月，在長(zhǎng)江存儲(chǔ)，中微公司刻蝕設(shè)備的占有率達(dá)到15.8%；盛美半導(dǎo)體的清洗設(shè)備占有率達(dá)到18.4%；北方華創(chuàng)的氧化/擴(kuò)散/熱處理設(shè)備的占有率達(dá)到32.2%。除了成熟的一線類設(shè)備企業(yè)，當(dāng)前對(duì)于廣泛 二線設(shè)備廠商來(lái)說(shuō)，面臨最大的挑戰(zhàn)在于無(wú)法提供成功的設(shè)備供應(yīng)案例，所以前期在客戶端的產(chǎn)品認(rèn)證過(guò)程緩慢。因此，想要完成跨越和突破，必須具備兩個(gè)條件：產(chǎn)品本身性能達(dá)到國(guó)際同等先進(jìn)水平，主流的客戶完成認(rèn)證并且獲得重復(fù)訂單。2019年是國(guó)產(chǎn)新進(jìn)設(shè)備廠商突破的拐點(diǎn)之年。根據(jù)招標(biāo)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我們整理了來(lái)自華力微、無(wú)錫華虹和長(zhǎng)江存儲(chǔ)三家典型的晶圓廠（或IDM廠）的招投標(biāo)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)：201

32、9年大多數(shù)新進(jìn)入企業(yè)在眾多新產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破。并且部分產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始獲得了重復(fù)訂單。目前來(lái)看，華海清科的CMP設(shè)備、武漢驚鴻的ATE設(shè)備、沈陽(yáng)拓荊的薄膜沉積設(shè)備等都已經(jīng)開(kāi)始獲得了客戶的認(rèn)證突破。核心的產(chǎn)品在重點(diǎn)客戶獲得認(rèn)證通過(guò)，是二線半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)未來(lái)提升市占率的起點(diǎn)。從目前二線設(shè)備企業(yè)所在產(chǎn)品領(lǐng)域計(jì)算，其國(guó)產(chǎn)化率大多是低于7%的（低于平均水平），隨著首次認(rèn)證突破完成，后續(xù)產(chǎn)品放量的概率提升。表6：國(guó)產(chǎn)裝備在華力集成的中標(biāo)情況（臺(tái)）公司設(shè)備類型201720182019合計(jì)國(guó)產(chǎn)化率華海清科研磨拋光設(shè)備1129.09%屹唐半導(dǎo)體氧化/擴(kuò)散/熱處理設(shè)備113.13%沈陽(yáng)拓荊薄膜沉積設(shè)備2133.00

33、%上海睿勵(lì)膜厚檢測(cè)110.69%沈陽(yáng)芯源涂布/顯影/去膠設(shè)備1126.67%北京中科信離子注入設(shè)備113.13%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)，表7：國(guó)產(chǎn)裝備在華虹無(wú)錫廠的中標(biāo)情況公司設(shè)備類型中標(biāo)數(shù)量（臺(tái)）國(guó)產(chǎn)化率華海清科研磨拋光設(shè)備222.22%沈陽(yáng)拓荊薄膜沉積設(shè)備25.26%上海微電子退火設(shè)備11.89%吉姆西半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備12.56%過(guò)成功工藝控制11.85%研磨拋光設(shè)備111.11%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)，表8：國(guó)產(chǎn)裝備在長(zhǎng)江存儲(chǔ)的中標(biāo)情況（截止2020年2月）公司設(shè)備類型2017201820192020-02合計(jì)國(guó)產(chǎn)化率上海精測(cè)/武漢精鴻ATE5161.7%膜厚量測(cè)000330.9%中科飛測(cè)光學(xué)

34、檢測(cè)3251.6%華海清科研磨拋光設(shè)備551014.9%屹唐半導(dǎo)體氧化/擴(kuò)散/熱處理設(shè)備110.8%沈陽(yáng)拓荊薄膜沉積設(shè)備6282.0%上海睿勵(lì)膜厚檢測(cè)220.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)，二、中證智能制造主題指數(shù)分析（一）編制方案：深度覆蓋智能制造主題中證智能制造主題指數(shù)從滬深A(yù)股中選取為智能制造提供關(guān)鍵技術(shù)裝備和核心支撐軟件，以及應(yīng)用智能制造進(jìn)行生產(chǎn)的上市公司股票作為樣本股，以反映智能制造主題上市公司股票的整體表現(xiàn)。指數(shù)基日和基點(diǎn)：該指數(shù)以2012年6月29日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)。樣本空間：中證全指指數(shù)樣本股。選樣方法：首先，對(duì)樣本空間內(nèi)的股票按照最近一年的 A 股日均成交金額由高到低進(jìn)行

35、排名，剔除排名后20%的股票；然后，選取屬于如下中證三級(jí)行業(yè)分類的股票：機(jī)械制造、電氣設(shè)備、軟件開(kāi)發(fā)、信息技術(shù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電腦與外圍設(shè)備、電子設(shè)備、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等；其次，選取涉及以下智能制造相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司股票作為待選樣本，包括為智能制造提供關(guān)鍵技術(shù)裝備（數(shù)控機(jī)床與工業(yè)機(jī)器人、增材制造裝備、智能傳感與控制裝備、智能檢測(cè)與裝配裝備、智能物流與倉(cāng)儲(chǔ)裝備）、為智能制造提供核心支撐軟件（工業(yè)控制與業(yè)務(wù)管理軟件、大數(shù)據(jù)與云計(jì)算）、智能制造應(yīng)用領(lǐng)域（電子信息領(lǐng)域工藝與裝備等）；最后，在上述待選樣本中，按照過(guò)去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前100名的股票構(gòu)成指數(shù)樣本股。中證智能制造主題指

36、數(shù)每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。另外，該指數(shù)會(huì)調(diào)整權(quán)重因子，以使單個(gè)樣本股的權(quán)重不超過(guò)5%。指數(shù)簡(jiǎn)稱智能制造表 9：中證智能制造指數(shù)基本信息指數(shù)代碼930850.CSI樣本空間中證全指指數(shù)樣本股調(diào)整頻率半年選股數(shù)量 100指數(shù)基期 2012-06-29發(fā)布日期 2016-07-20中證智能制造主題指數(shù)從滬深 A 股中選取為智能制造提供關(guān)鍵技術(shù)裝備和核心支證券簡(jiǎn)介撐軟件，以及應(yīng)用智能制造進(jìn)行生產(chǎn)的上市公司股票作為樣本股，以反映智能制造主題上市公司股票的整體表現(xiàn)。指數(shù)基點(diǎn) 1000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（二）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：長(zhǎng)期具備較明顯比較優(yōu)勢(shì)與寬基指數(shù)

37、相比較，智能制造指數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)具備一定比較優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年1月13日，智能制造指數(shù)自基期（2012-06-29）以來(lái)，累積實(shí)現(xiàn) 16.94%的年化收益，與滬深300和中證500相比，具備較明顯的比較優(yōu)勢(shì)，略低于創(chuàng)業(yè)板指的同期表現(xiàn)。區(qū)分不同年份比較，和滬深300和中證500相比較，智能制造指數(shù)近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)具備較明顯的比較優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Wind，智能制造指數(shù)2019年和2020年的凈值漲幅分別為42.66%和35.38%，滬深300同期表現(xiàn)為36.07%和27.21%，中證500的同期表現(xiàn)為26.38%和20.87%。圖21：智能制造指數(shù)凈值表現(xiàn)6.005.004.003.0

38、02.001.000.00智能制造滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（截至 2021-01-13）表 10：智能制造指數(shù)分年度收益率表現(xiàn)（%）智能制造滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板指中證全指2012-6.807.550.28-2.144.58201349.24-7.6516.8982.735.21201438.5651.6639.0112.8345.82201571.535.5843.1284.4132.562016-21.50-11.28-17.78-27.71-14.4120170.5221.78-0.20-10.672.342018-31.45-25.31-33.32-28

39、.65-29.94201942.6636.0726.3843.7931.11202035.3827.2120.8764.9624.9220216.447.042.045.533.39數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（截至 2021-01-13）表 11：智能制造指數(shù)分區(qū)間收益率表現(xiàn)（%）智能制造滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板指中證全指過(guò)去 1 個(gè)月12.5114.084.6316.468.20過(guò)去 3 個(gè)月9.9815.65-0.6812.716.03過(guò)去半年0.5217.35-2.6912.666.59過(guò)去 1 年36.2733.9818.5564.3925.44過(guò)去 3 年37.3932.021.52

40、75.3014.91數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（截至 2021-01-13）與行業(yè)指數(shù)相比，智能制造指數(shù)2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣相對(duì)靠前。根據(jù)Wind，與其他28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)相比較，智能制造指數(shù)2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)僅低于休閑服務(wù)、電氣設(shè)備和食品飲料等7個(gè)一級(jí)行業(yè)。圖22：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)2020年區(qū)間漲幅（單位：%）120100806040200-20數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（三）成分股特征：電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)布局較重市值：高市值企業(yè)權(quán)重較大智能制造指數(shù)的成分股合計(jì)100只，高市值企業(yè)權(quán)重較大。根據(jù)指數(shù)編制方 案，該指數(shù)根據(jù)待選樣本股票過(guò)去1年日均總市值由高到低排名，優(yōu)選總市值較大的個(gè)股構(gòu)成指數(shù)樣

41、本股。根據(jù)Wind，截至1月13日，該指數(shù)的100只成分股中，總市值超過(guò)500億元的成分股合計(jì)權(quán)重為55.31%，其中總市值超過(guò)1000億元的成分股合計(jì)權(quán)重為36.09%，遠(yuǎn)高于其他市值區(qū)間的成分股權(quán)重分布。圖23：智能制造指數(shù)成分股基于總市值的權(quán)重分布統(tǒng)計(jì)權(quán)重區(qū)間分布（%）權(quán)重累積分布（%，右軸）4035302520151050數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，1009080706050403020100行業(yè)：電子等行業(yè)布局相對(duì)較重權(quán)重方面，智能制造指數(shù)成分股主要布局于電子等行業(yè)。根據(jù)Wind，截至 2021年 1 月 13 日，該指數(shù)布局于電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備和通信的個(gè)股權(quán)重分別為 48.7

42、%、20.6%、16.3%、12.4%和 2.1%。進(jìn)一步細(xì)分，以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)作為區(qū)分，該指數(shù)的成分股覆蓋了 13 個(gè)細(xì)分行業(yè)，其中屬于半導(dǎo)體（27.6%）、計(jì)算機(jī)應(yīng)用（16.6%）、專用設(shè)備（11.4%）、電子制造（10.5%）和電氣自動(dòng)化設(shè)備（10.4%）的權(quán)重相對(duì)靠前，合計(jì)權(quán)重為 76.61%。圖24：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)權(quán)重分布圖 25：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)權(quán)重分布2.1%2.1%1.2%0.9%0.8%半導(dǎo)體12.4%16.3%48.7%20.6%電子 計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備電氣設(shè)備通信4.0% 3.9% 4.7%5.8%10.4%10.5%11.4%27.6%16.6%

43、計(jì)算機(jī)應(yīng)用專用設(shè)備電子制造電氣自動(dòng)化設(shè)備光學(xué)光電子其他電子 計(jì)算機(jī)設(shè)備通用機(jī)械通信設(shè)備 電源設(shè)備 儀器儀表電機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)量方面，智能制造指數(shù)同樣主要布局于電子行業(yè)。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)作為區(qū)分，根據(jù)Wind，截至 2021 年 1 月 8 日，布局于電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備和通信的行業(yè)個(gè)股數(shù)量分別為 37 只、29 只、20 只、8 只和 6 只。進(jìn)一步細(xì)分，以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)作為區(qū)分，半導(dǎo)體、專用折設(shè)備、計(jì)算機(jī)應(yīng)用和通用機(jī)械的成分股數(shù)量相對(duì)靠前。圖26：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)數(shù)量分布（只）4035302520151050圖 27：智能制造指數(shù)成分股申萬(wàn)三

44、級(jí)行業(yè)數(shù)量分布（只）30252015105半導(dǎo)體專用設(shè)備計(jì)算機(jī)應(yīng)用通用機(jī)械其他電子通信設(shè)備電氣自動(dòng)化設(shè)備電子制造計(jì)算機(jī)設(shè)備儀器儀表 光學(xué)光電子電機(jī)電源設(shè)備0電子機(jī)械設(shè)備計(jì)算機(jī)電氣設(shè)備通信數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，個(gè)股層面，智能制造指數(shù)重倉(cāng)股的集中度相對(duì)較高。根據(jù) Wind, 該指數(shù)的編制方案設(shè)置了單一個(gè)股 5%的權(quán)重上限，截至 2021 年 1 月 13 日，該指數(shù)的 100 只成分股中，前 10 大成分股的前 10 大成分股合計(jì)權(quán)重為 41.36%，接近權(quán)重上限。表 12：智能制造指數(shù)成分股基本信息代碼簡(jiǎn)稱權(quán)重（%）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)000725.SZ A5.57光學(xué)光電

45、子顯示器件300124.SZ匯川技術(shù)5.40電氣自動(dòng)化設(shè)備工控自動(dòng)化002415.SZ?？低?.31電子制造電子系統(tǒng)組裝600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)4.43計(jì)算機(jī)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)603986.SH兆易創(chuàng)新4.02半導(dǎo)體集成電路600406.SH國(guó)電南瑞3.79電氣自動(dòng)化設(shè)備電網(wǎng)自動(dòng)化002049.SZ紫光國(guó)微3.51半導(dǎo)體集成電路300450.SZ先導(dǎo)智能3.26專用設(shè)備其它專用機(jī)械300454.SZ深信服3.13計(jì)算機(jī)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)600584.SH長(zhǎng)電科技2.95半導(dǎo)體集成電路數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，估值：分布相對(duì)均衡智能制造指數(shù)的成分股的估值水平分布相對(duì)均衡。市盈率方面，Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至

46、1 月 13 日，該指數(shù)的 100 只成分股中分別有 10 只均衡分布于 30 倍至 40 倍、40 倍至 50 倍和 70 倍至 80 倍的區(qū)間，另外還有 28 只成分股處于大于 100 倍的區(qū)間。市凈率方面，該指數(shù)的成分股主要布局于 1 倍至 6 倍的區(qū)域內(nèi)，數(shù)量合計(jì)為 60只，另外還有 26 只成分股 PB(LF)處于大于 10 倍的區(qū)間內(nèi)。圖28：智能制造指數(shù)成分股PE(TTM)分布（只）圖 29：智能制造指數(shù)成分股 PB(LF)分布（只）303025252020151510105500數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（四）基本面特征：盈利穩(wěn)定，營(yíng)收增速較高從成長(zhǎng)角度看，智能制

47、造指數(shù)近期的營(yíng)收增速相對(duì)較高。根據(jù) Wind，2017Q3 至 2020Q3，該指數(shù)平均單季度的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為 16.68%，高于滬深 300（9.01%）、中證 500（9.30%）、創(chuàng)業(yè)板指（8.24%）和中證全指（9.64%）。另外，該指數(shù) 2017Q3至 2020Q3 的平均單季度的歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為 6.81%，與其他寬基指數(shù)相比同樣具備較明顯比較優(yōu)勢(shì)。圖30：智能制造指數(shù)單季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率變化（%）圖31：智能制造指數(shù)單季度歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（%）50100500-50-100-150創(chuàng)業(yè)板指中證全指-200 智能制造滬深300中證5004

48、03020100-10-20 智能制造滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指中證全指 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，從盈利能力角度看，智能制造指數(shù)的盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，與寬基指數(shù)相比具備一定比較優(yōu)勢(shì)。凈資產(chǎn)收益率方面，根據(jù)Wind，2016Q3 至 2020Q3，該指數(shù)的平均單季度凈資產(chǎn)收益率ROE 為 3.23%，明顯高于滬深 300（2.89%）、中證 500（1.89%）、創(chuàng)業(yè)板指（2.38%）和中證全指（2.52%）?？傎Y產(chǎn)收益率方面，2016Q3 至 2020Q3，該指數(shù)的平均單季度凈資產(chǎn)收益率ROA 為 1.28%，高于滬深 300（0.36%）、中證 500（0.72%）和中證全指

49、（0.40%），略低于創(chuàng)業(yè)板指（1.31%）圖32：智能制造指數(shù)單季度ROE變化（%）圖33：智能制造指數(shù)單季度ROA變化（%）635432102016-9-30-1-22017-9-302018-9-302019-9-302020-92.521.510.502016-9-300.5-12017-9-302018-9-302019-9-302020-3 智能制造滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指中證全指-1.5 智能制造滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指中證全指 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，從估值角度看，智能制造指數(shù)的估值水平低于食品飲料等行業(yè)指數(shù)。與寬基指數(shù)相比，根據(jù) Wind，截至 202

50、1 年 1 月 13 日，智能制造指數(shù)的市盈率（TTM）為 53.75倍，市凈率（LF）為 5.65 倍，高于滬深 300 和中證 500，低于創(chuàng)業(yè)板指。與行業(yè)指數(shù)相比，智能制造指數(shù)的市盈率低于休閑服務(wù)、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)和食品飲料等行業(yè)指數(shù)。圖34：智能制造指數(shù)市盈率(TTM)變化圖35：智能制造指數(shù)市凈率(LF)變化2020/10/292020/07/292020/04/292020/01/292019/10/292019/07/292019/04/292019/01/292018/10/292018/07/292018/04/292018/01/292017/10/292017/07/29

51、2017/04/292017/01/292016/10/292016/07/292020/10/292020/07/292020/04/292020/01/292019/10/292019/07/292019/04/292019/01/292018/10/292018/07/292018/04/292018/01/292017/10/292017/07/292017/04/292017/01/292016/10/292016/07/296040006400050350030005350030004030250020004325002000市盈率PE_TTM（倍）收盤價(jià)（右軸）市凈率PB_LF（倍）收盤價(jià)（右軸）20150010002150010001050015000000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖36：智能制造指數(shù)與申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指和寬基指數(shù)的估值水平對(duì)比市盈率PE_TTM（倍）市凈率PB_LF（右軸，倍）180141601214012010100880660440202休閑服務(wù)國(guó)防軍工計(jì)算機(jī) 創(chuàng)業(yè)板指食品飲料電子智能制造有色金屬電氣設(shè)備醫(yī)藥生物通信傳媒綜合紡織服裝汽車化工機(jī)械設(shè)備家用電器中證500商業(yè)貿(mào)易輕工制造交通運(yùn)輸非銀金融公用事業(yè)滬深300農(nóng)林牧漁采掘建筑材料鋼鐵建筑裝飾房地產(chǎn)銀