財務(wù)管理1教學(xué)課件

1、財務(wù)管理 201120121主要章節(jié) 第一章 財務(wù)管理概述 第二章 財務(wù)估價基礎(chǔ) 第三章 財務(wù)報表分析第四章 有價證券投資 第五章 資本預(yù)算第六章 營運資本管理第七章 籌資管理 第八章 資本結(jié)構(gòu)決策第九章 股利政策第十章 企業(yè)價值評估 2 第一章 財務(wù)管理概述第一節(jié) 財務(wù)管理的基本內(nèi)容第二節(jié) 財務(wù)管理目標第三節(jié) 代理沖突與理財目標第四節(jié) 財務(wù)管理原則第五節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 3本章學(xué)習(xí)目的掌握財務(wù)、財務(wù)管理的概念及內(nèi)容；掌握企業(yè)組織形式與理財特征熟悉各種理財目標的優(yōu)缺點熟悉實現(xiàn)理財目標過程中的代理沖突及解決方式掌握財務(wù)管理原則了解財務(wù)管理環(huán)境4第一節(jié) 財務(wù)管理的基本內(nèi)容一、財務(wù)管理的概念二、財務(wù)管

2、理的內(nèi)容與財務(wù)關(guān)系三、企業(yè)組織形式與理財特征5一、財務(wù)管理的概念Financial ManagementManagerial Finance中文意思：“財政、金融、財政學(xué)；管理財務(wù)”、“理財學(xué)”。 “Finance” 的英文原意是“供資金給；為籌措資金；賒貨；籌措資金”等。6當finance作為一門學(xué)科時，它主要包括兩個主要職能：financing，指的是“籌措資金、理財”，即指對資金來源的管理；investing ，指對資金運用的管理，具體來說主要包括資金運用的類型、規(guī)模及構(gòu)成等。7籌資決策資金來源資本成本資本結(jié)構(gòu)投資決策資金運用資本的回報投資結(jié)構(gòu)8財務(wù)管理的定義 財務(wù) 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中

3、客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。9 財務(wù)管理 是在一定的整體目標下，企業(yè)組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)濟管理行為。10二、財務(wù)管理的基本內(nèi)容（一）財務(wù)活動 （二）財務(wù)關(guān)系11投資決策有關(guān)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)組成的決策。形成資產(chǎn)負債表的左方。融資決策有關(guān)財務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資途徑選擇的決策。形成資產(chǎn)負債表的右方。股利政策有關(guān)留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。12流動資產(chǎn)現(xiàn)金 有價證券應(yīng)收賬款存貨凈營運資本固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)廠房機器設(shè)備流動負債應(yīng)付賬款短期借款應(yīng)付稅項 長期負債 所有者權(quán)益股本留存收益投資活動籌資活動長期籌資管理長期投資管理 13負債所有者權(quán)益內(nèi)部資金外部

4、資金債務(wù)資金權(quán)益資金短期資金長期資金資金的來源，籌資的結(jié)果資產(chǎn)資金的占用，投資的結(jié)果對內(nèi)投資對外投資短期投資長期投資14（二）財務(wù)關(guān)系企業(yè)同資產(chǎn)所有者之間的財務(wù)關(guān)系：經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系；企業(yè)同債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系：債務(wù)與債權(quán)之間的關(guān)系；企業(yè)同被投資單位之間的關(guān)系：經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系；企業(yè)同債務(wù)人之間的關(guān)系：債權(quán)與債務(wù)之間的關(guān)系；企業(yè)同政府之間的關(guān)系：納稅與征稅的關(guān)系企業(yè)同供應(yīng)商、客戶之間的關(guān)系：由購銷活動形成的經(jīng)濟關(guān)系企業(yè)同職工之間的關(guān)系雙方共同分配勞動成果的經(jīng)濟關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部各單位之間的關(guān)系：財務(wù)計價結(jié)算關(guān)系。15股東債權(quán)人管理者員工社區(qū)環(huán)境被投資單位債務(wù)人政府企業(yè)The Set-of-

5、Contracts Model 16三、企業(yè)組織形式與理財特征 財務(wù)管理研究的范圍17企業(yè)組織形式獨資企業(yè)（非法人）合伙企業(yè)（非法人）公司（法人）18獨資企業(yè)開辦簡單無兩權(quán)分離導(dǎo)致的監(jiān)督與激勵問題受政府管制少無須繳納企業(yè)所得稅，只繳納個人所得稅無限責任籌資困難壽命有限19合伙企業(yè)開辦容易信用相對較佳責任無限權(quán)力不易集中20公司有限責任無限壽命易于籌資雙重課稅政府管制嚴格代理成本較高21第二節(jié) 財務(wù)管理目標利潤最大化每股收益最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化22財務(wù)管理目標是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。最具有代表性的財務(wù)管理目標有以下幾種觀點：23一、利潤最大化（一）理由：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的

6、財富，利潤越多，則企業(yè)財富增加越多，越接近企業(yè)的終極目標。24單位：萬元25（二）存在的問題易形成短期行為；沒有考慮利潤的取得時間；沒有考慮獲取利潤和所承擔的風(fēng)險的大小；沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系；26二、每股利潤最大化EPS = 凈利潤流通在外的普通股股數(shù)（一）理由： 反映股東投入的資本所實現(xiàn)的增值，考慮了所獲利潤同所投入資本之間的比例關(guān)系。（二）存在的問題：仍然沒有避免利潤最大化指標的第二、三、四個缺陷；每股收益只是“份額”概念，從而限制該指標的可比性。27三、股東財富最大化股東財富的確定: 股東財富=股票數(shù)量股票價格量化指標：股票價格（當股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，

7、股東財富達到最大）理由：反映貨幣時間價值反映投資風(fēng)險價值28存在的問題1. 不適宜于獨資企業(yè)與合伙企業(yè)；2. 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；3. 忽略企業(yè)相關(guān)方面的利益。29四、企業(yè)價值最大化 （一）理由企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，即企業(yè)資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。30企業(yè)價值的大小取決于：企業(yè)未來現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本和企業(yè)存續(xù)期。企業(yè)價值是一個前瞻性質(zhì)的概念，它反映的不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的歷史價值或賬面價值，不是企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)結(jié)構(gòu)，而是企業(yè)未來實現(xiàn)獲取現(xiàn)金流量的能力及其風(fēng)險的大小。能夠使企業(yè)價值最

8、大化的最重要因素就是力爭使企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量達到最大。31考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值、增值的要求；有利于克服企業(yè)經(jīng)營上的短期行為；有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。32缺陷： 對非上市公司很難適用； 企業(yè)價值，特別是股票價值并非為企業(yè) 所控制，其價格波動也并非與企業(yè)財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來一定問題。33第三節(jié) 代理沖突與理財目標一、代理關(guān)系與代理沖突代理關(guān)系：委托人代理人代理沖突代理成本34委托人代理人社會：社區(qū)供應(yīng)商客戶政府等等公司 債權(quán)人（固定索取權(quán)）經(jīng)營者股東（剩余索取權(quán) ）委托人代理人Princip

9、alagent 委托人代理人委托人代理人 35 管理當局 融資決策 投資決策 股利政策債權(quán)人 金融市場社區(qū)雇傭或解聘董事會股東大會貸款 沒有違約風(fēng)險使股東財富最大化市場價值=真實價值股東信息透明公司的可追溯成本沒有社會成本理想狀態(tài) 36 管理當局 融資決策 投資決策 股利政策債權(quán)人 金融市場社區(qū)缺乏或無能力監(jiān)督貸款違約風(fēng)險毒丸策略金降落傘市場價值真實價值股東信息不對陳無法追溯公司成本諸多社會成本現(xiàn)實狀況 37 管理當局 融資決策 投資決策 股利政策債權(quán)人 金融市場社區(qū)業(yè)績與薪酬掛鉤股東直接干預(yù)解聘的威脅接受或兼并的威脅貸款嚴格的債務(wù)契約使股東財富最大化市場價值=真實價值股東完善信息嚴格的法律約

10、束矛盾的協(xié)調(diào)與解決 38利益集團目標與股東目標的沖突協(xié)調(diào)方法經(jīng)營者高報酬；增加閑暇時間避免風(fēng)險 ；道德風(fēng)險；逆向選擇； 監(jiān)督；激勵 ；債權(quán)人收益和本金的求償權(quán) 投資于高風(fēng)險項目；舉借新債； 契約限制；終止合作；社會公眾可持續(xù)發(fā)展 環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動保險等 法律；商業(yè)道德；政府行政監(jiān)督；社會公眾的輿論監(jiān)督39二、股東與經(jīng)營者之間的代理股東與經(jīng)營者二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因： 資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離40解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法 監(jiān)督機制 激勵機制41建立激勵機制： 將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺財務(wù)能滿足企業(yè)價值最大化的措施。（股票期權(quán)、年薪制等方式）建立監(jiān)督

11、機制： 通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式 解聘通過所有者約束經(jīng)營者 接受通過市場約束經(jīng)營者42三、股東與債權(quán)人二者矛盾與沖突的根源： 風(fēng)險與收益的“不對等契約”二者之間矛盾的協(xié)調(diào)： 激勵提高信貸額度或債務(wù)展期 約束在債務(wù)契約中增加限制性條款，或降低債券投資的支付價格或提高利率43四、社會責任與企業(yè)理財目標企業(yè)目標與社會目標可以是一致的。 企業(yè)在追求價值最大化的理財目標時，也為社會創(chuàng)造更多的就業(yè)機會、提供更多的產(chǎn)品等等，從而實現(xiàn)社會責任的目標。 44第四節(jié) 財務(wù)管理原則有關(guān)競爭環(huán)境的原則有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則有關(guān)財務(wù)交易的原則45一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則自利行為原則雙方交易原則信號傳遞原則引導(dǎo)原則

12、46（一）自利行為原則 含義：人們在進行財務(wù)決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同時所有利益主體都會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動方案。 依據(jù)：理性的經(jīng)濟人假設(shè) 應(yīng)用：委托代理理論、機會成本47（二）雙方交易原則 含義：指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。 要求：要注意到對方的存在，不能以自我為中心。48（三）信號傳遞原則含義：行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力 。自利行為原則的延伸。要求：根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益的狀況，行動傳遞的信息比

13、聲明或語言傳遞的信息，更能夠反映出真實的信息；公司在決策時不僅要考慮方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。49（四）引導(dǎo)原則含義：當所有的辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己行動的引導(dǎo)。假設(shè)前提：當所有的辦法都失敗，即 理解能力有限、 尋找最優(yōu)方案的成本過高。結(jié)果：直接模仿應(yīng)用：行業(yè)標準、自由跟莊50二、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則有價值的創(chuàng)意原則比較優(yōu)勢原則期權(quán)原則凈增效益原則51（一）有價值的創(chuàng)意原則 含義：新創(chuàng)意能獲得額外報酬。 應(yīng)用：直接投資項目；經(jīng)營和銷售活動52 （二）比較優(yōu)勢原則含義：專長能創(chuàng)造更多的價值。應(yīng)用：物盡其才，人盡其用；優(yōu)勢互補。53 （三）期權(quán)原則

14、 含義：不附帶義務(wù)的權(quán)利。權(quán)利和義務(wù)不對等的契約。 要求：期權(quán)是有價值的。54 （四）凈增效益原則 含義：指在財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。 應(yīng)用：增量的概念、沉沒成本的概念55三、有關(guān)財務(wù)交易的原則風(fēng)險報酬權(quán)衡原則投資分散化原則資本市場有效原則時間價值原則56（一）風(fēng)險報酬權(quán)衡原則 含義：風(fēng)險和報酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對風(fēng)險與報酬作出權(quán)衡，為獲取高報酬而承擔較高的風(fēng)險，或者為減少風(fēng)險而接受較低的報酬。 一個誤區(qū)： 風(fēng)險大，報酬就高。 風(fēng)險大，要求的報酬高；期望的報酬高。 風(fēng)險報酬的確定： 投資項目自身的風(fēng)險 投資者對風(fēng)險的反感態(tài)度57 （二）投