兩大藥業(yè)公司三年財務(wù)報表分析比較

1、矮金匯皚藥業(yè)與伴圣華癌藥業(yè)三年財務(wù)報擺表分析比較敗2008-5-礙30行業(yè)情況藹醫(yī)藥行業(yè)是我國把國民經(jīng)濟的重要胺組成部分，是傳翱統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)頒業(yè)相結(jié)合，一、邦二、三產(chǎn)業(yè)為一皚體的產(chǎn)業(yè)。醫(yī)藥瓣又是高技術(shù)、高佰風(fēng)險、高投入、啊高回報的產(chǎn)業(yè)，襖一直是發(fā)達國家哎競爭的焦點，隨安著經(jīng)濟全球化的伴發(fā)展，國際競爭耙日趨激烈。近年扮來，我國醫(yī)藥行伴業(yè)通過大力推進壩產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和企翱業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)阿整，已步入產(chǎn)業(yè)靶集中度不斷提高半的上升階段，發(fā)頒展的內(nèi)在動力進把一步增強。預(yù)計跋2005全年各扒項指標(biāo)仍將呈現(xiàn)鞍兩位數(shù)的增長。皚2005年是我扒國醫(yī)藥流通體制扒改革繼續(xù)向縱深爸發(fā)展的一年。企笆業(yè)一方面面臨加案入WTO

2、，國外隘資本和企業(yè)進入唉我國藥品分銷市翱場與之競爭；另凹一方面，敗“巴三項制度阿”捌改革的進一步深板化，藥品集中招啊標(biāo)采購將在進一鞍步規(guī)范完善中持氨續(xù)開展下去，藥斑品價格更趨市場氨化。搬幾年來，受政策壩因素及市場理性把、非理性競爭的癌影響，醫(yī)藥商業(yè)柏已步入微利時代佰。未來醫(yī)藥商業(yè)柏的毛利只會下降熬不會上升，預(yù)計笆由目前的8%班9%逐步降到6拌%7%或更低愛，流通費用率也芭會由目前的8.斑75%逐步下降佰。重組是未來醫(yī)罷藥行業(yè)發(fā)展與變耙革的重頭戲，通挨過改革與重組，骯企業(yè)組織結(jié)構(gòu)將罷發(fā)生重大變化。拌一批以上市公司礙為核心的大企業(yè)埃集團將成為引領(lǐng)拌我國醫(yī)藥發(fā)展的澳主力軍，其生產(chǎn)愛經(jīng)營集中度、利安潤

3、集中度將進一翱步凸現(xiàn)。因此，扳醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)必俺須加快改革的步昂伐，進行管理機鞍制和經(jīng)營機制的壩創(chuàng)新，要以節(jié)約安流通成本、提高霸流通效率和規(guī)模俺化程度為目標(biāo)，襖以推進企業(yè)產(chǎn)權(quán)哀制度創(chuàng)新為重點吧，推動流通產(chǎn)業(yè)挨的組織化程度，吧促進流通企業(yè)做佰大做強。公司簡介按（一）艾天津埃金匯疤藥業(yè)伴股份有限班公司盎天津邦金匯澳藥業(yè)股份有限公邦司4500萬元皚人民幣普通股股擺票于2001年跋6月18日起在唉上海證券交易所胺交易市場上市交扮易，總股本14板901萬股，流靶通A股4500藹萬股，每股發(fā)行班價11.25元奧。叭2002年和2暗003年連續(xù)兩澳年以資本公積金挨轉(zhuǎn)股，2003辦年末股本總額為艾25182萬股

4、板。霸公司是我國主要俺的皮質(zhì)類激素的啊生產(chǎn)基地，在5板0 到 80年八代，一直是國內(nèi)跋皮質(zhì)激素類藥物盎的開拓者，國內(nèi)昂80的皮質(zhì)激半素原料藥產(chǎn)品是藹公司首先研制并百投入生產(chǎn)。公司半的主要產(chǎn)品為皮傲質(zhì)激素類原料藥扒，在國內(nèi)皮質(zhì)激阿素類原料藥生產(chǎn)拜商中具有壟斷地佰位癌，是公司營業(yè)利凹潤的主要來源。翱在公司新投產(chǎn)的案項目中，丁酸盎氫化可的松和捌曲安西龍為捌國內(nèi)獨家生產(chǎn)，爸市場前景較好；澳而6甲基潑尼百松龍和布地笆奈德有著較強案的進口替代需求捌，盈利空間較大敗。上述四項產(chǎn)品板將成為公司中長扒期業(yè)績增長的重佰要支撐。另外，芭公司與中科院西芭北植物研究所合佰作開發(fā)的利用人般工種植葫蘆巴籽般提取皂素新技術(shù)瓣

5、，從源頭上解決芭了皮質(zhì)激素類原拔料藥的來源問題俺，這對公司未來凹的生產(chǎn)經(jīng)營也會唉產(chǎn)生深遠的影響班。笆（二）天津壩圣華艾藥業(yè)集團股份有疤限公司翱天津阿圣華佰藥業(yè)集團股份有擺限公司是于伴1996瓣年在中國天津市芭成立的股份有限班公司。罷1997鞍年，在新加坡向般境外社會公眾發(fā)頒行普通股，并在鞍新加坡證券交易耙所掛牌上市。根藹據(jù)中國證券監(jiān)督骯管理委員會證監(jiān)扮發(fā)行字案20012昂4胺號文批準(zhǔn)，于伴2001傲年搬5靶月八9罷日在上海證券交斑易所發(fā)行人民幣埃普通股拜4000搬萬股。啊天津岸圣華挨藥業(yè)集團股份有挨限公司下屬分公按司和參控股公司藹40余家搬，靶達仁堂制藥廠、哎樂仁堂制藥廠、笆隆順榕制藥廠、吧第

6、六中藥廠、新案新制藥廠、華立唉達生物工程有限襖公司、新豐制藥俺等老字號和新興奧知名企業(yè)齊聚麾白下，與葛蘭素史按克、美國百特等捌世界名企牽手聯(lián)班營。具備完整的拌中藥產(chǎn)業(yè)鏈，在矮化學(xué)原料藥、制隘劑和生物工程領(lǐng)絆域也實力雄厚。瓣財務(wù)報表分析比扒較皚（一）資本結(jié)構(gòu)藹的結(jié)構(gòu)百分比比伴較罷 表一 拔 2003.1壩2.31版金匯埃藥業(yè)與芭圣華懊藥業(yè)資產(chǎn)負債表埃比較搬項目/公司名稱翱金匯斑藥業(yè)伴結(jié)構(gòu)百分比班圣華爸藥業(yè)柏結(jié)構(gòu)百分比哀資產(chǎn)合計骯1,604,8辦98,191.盎92凹100%暗3,797,1阿16,000扒.00阿 柏100%氨流動資產(chǎn)辦940,410罷,594.27翱58.60%疤1,610,9

7、扮30,000哀.00邦 把42.43%百固定資產(chǎn)笆563,456唉,262.36爸35.11%版1,382,1礙92,000挨.00埃 挨36.40%昂無形資產(chǎn)及其他疤25,100,礙909.18巴1.56%爸291,988昂,000愛.00敗 瓣7.69%白長期投資罷75,930,捌426.11襖4.73%骯512,006隘,000鞍.00艾 壩13.48凹負債與股東權(quán)益爸合計扒1,604,8百98,191.扳92敖100%耙3,797,1哀16,000哎.00疤100%霸負債合計岸669,247瓣,865.39隘41.70%皚1,958,2白95,000懊.00矮 礙51.57%霸流動負

8、債斑664,096拌,865.34唉41.38%哀1,742,4氨34,000艾.00骯 半45.89%昂長期負債盎5,151,0瓣00.05叭0.32%八215,861扒,000傲.00百 氨5.68%靶少數(shù)股東權(quán)益隘47,468,罷119.97叭2.96%拜243,801疤,000爸.00阿6.42%背股東權(quán)益合計胺888,182奧,206.56八55.34%埃1,595,0皚20,000澳.00辦 罷42.01%敗圖一 鞍金匯安藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的熬結(jié)構(gòu)百分比分析耙圖二 背圣華叭藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的柏結(jié)構(gòu)百分比分析邦從上表可以看出愛圣華礙藥業(yè)總的資產(chǎn)負白債規(guī)模比岸金匯班藥業(yè)大得多，愛金匯傲藥業(yè)最大的

9、股東凹為天津藥業(yè)集團懊有限公司，擁有阿67.116%斑的股份；板圣華搬藥業(yè)最大的股東佰為天津市醫(yī)藥集板團有限公司，擁巴有52.66%絆的股份，其中艾圣華搬藥業(yè)擁有奧金匯隘藥業(yè)0.671般%的股份。唉資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)百胺分比分析的優(yōu)勢靶在于，揭示公司板融資渠道的相對唉規(guī)模。兩家公司半的資本結(jié)構(gòu)都比骯較合理，值得注扒意的是敗金匯壩藥業(yè)的長期負債拜比率非常低阿,俺原因是公司原長阿期負債中長期借愛款擺3按億元，于200奧3年變?yōu)橐荒陜?nèi)啊到期的長期借款把并入短期負債中鞍。半（二）2001霸、2002、2斑003連續(xù)三年稗的業(yè)績比較氨圖三：爸金匯芭藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)骯績 安 拌 跋 斑 板單位：萬元稗 圖四： 耙

10、圣華斑藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)拔績 矮 昂 八 艾 氨 俺 單位：萬元跋從以上圖中可以半看出，熬金匯扒藥業(yè)連續(xù)三年的敖主營業(yè)務(wù)收入不搬斷增長，200奧2年和2003拌年分別比上年增版長19.21%巴和10.03%搬。雖然主營業(yè)務(wù)氨收入的絕對值在頒增長，但增長率板有較大幅度下降伴。每股收益逐年靶下降，降幅分別班為8.04%和按23.73%。百圣華芭藥業(yè)連續(xù)三年的疤主營業(yè)務(wù)收入也笆在不斷增長，增斑幅分別為20.癌85%和12.暗78%，增幅有疤所下降。每股收辦益2002年比骯2001年有較百大增長，但20阿03年與200癌2年持平。艾綜合性指標(biāo)分析岸比較暗金匯矮藥業(yè)連續(xù)三年主襖要綜合性指標(biāo)分阿析啊 表二、挨

11、金匯百藥業(yè)連續(xù)三年主板要綜合性指標(biāo)胺扮項目擺 / 年度笆2003年度胺2002拔年度癌2001胺年度拜投資與收益白每股收益安0.3577礙0.469安0.51頒每股凈資產(chǎn)柏3.527 靶4.76 安3.92 皚凈資產(chǎn)收益率懊10.68 絆12.38 礙16.37 俺償債能力按流動比率案1.42 案2.51 艾1.88 稗速動比率斑1.02 傲1.81 熬1.398 扒應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率按5.28 芭8.601 挨14.393 爸贏利能力跋銷售毛利率按26.29 白24.419 埃25.81 熬銷售凈利率扮13.483 翱14.97 伴14.80 頒總資產(chǎn)凈利率疤5.96 頒7.12 稗9.21 巴

12、主營業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)率跋25.72 半23.992 擺25.389 敖經(jīng)營能力霸存貨周轉(zhuǎn)率哎2.00 吧2.146 叭2.190 霸固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率邦1.40 安1.912 奧2.237 叭總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率扒0.442 柏0.476 翱0.622 氨資本構(gòu)成邦凈資產(chǎn)比率愛58.17柏 癌58.72隘 八56.6凹 哎資產(chǎn)負債比率哀41.83唉 拜41.28 翱43.4骯 敗固定資產(chǎn)比率懊35.11 熬27.425 安21.757 哎可以看出，公司斑連續(xù)三年的凈資翱產(chǎn)收益率、每股班凈資產(chǎn)和每股收案益在不斷下降，斑尤其是凈資產(chǎn)收扮益率下降幅度較扒大。岸凈資產(chǎn)收益率是壩最具綜合性和代愛表性的指標(biāo)，決癌定凈資產(chǎn)收益

13、率岸的因素有三個白唉權(quán)益乘數(shù)、銷售拜凈利率和資產(chǎn)周罷轉(zhuǎn)率，這三個指哎標(biāo)分別反映了企般業(yè)的負債比率、半盈利能力比率和哎資產(chǎn)管理比率，靶下面我們從這三白個指標(biāo)的進一步背分解來分析公司鞍凈資產(chǎn)收益率下辦降的原因。唉癌金匯凹藥業(yè)2001、辦2002、20班03年杜邦分析扳公司連續(xù)三年的跋凈資產(chǎn)收益率為把16.37%、藹12.38%和藹10.68%，般其不斷下降的原柏因主要是銷售凈般利率和總資產(chǎn)周拔轉(zhuǎn)率的變動引起笆的，權(quán)益乘數(shù)的罷變動幅度不大。把2002年銷售斑凈利率從14.氨80%增長到1昂4.97%，但邦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從辦0.622下降鞍到0.476，氨是影響凈資產(chǎn)收案益率下降的主要澳原因，權(quán)益乘數(shù)辦

14、也有所下降，但疤影響不大。20跋03銷售凈利率百從14.97%暗下降到13.4跋83%，總資產(chǎn)芭周轉(zhuǎn)率進一步下背降到0.442百，雖然權(quán)益乘數(shù)澳從1.738增按長到1.793愛，但不能抵消其傲他兩項指標(biāo)下降安的影響。以下我啊們將進一步分析唉各項指標(biāo)變動的板原因及其影響。搬（1）公司銷售爸凈利率變動趨勢笆及原因分析矮表三壩:捌公司利潤表主要鞍項目變動比例跋項目襖2003八2002愛2001半主營業(yè)務(wù)收入暗10.03芭19.21把2.68板主營業(yè)務(wù)成本襖7.3爸21.45笆3.82霸營業(yè)費用巴59.34礙496.65把-24.42熬管理費用扒24.51跋2.07隘-3.29案財務(wù)費用跋22.06邦

15、93.77佰-19.98隘營業(yè)利潤暗7.85俺4.09稗5.45哎利潤總額胺-1.15案22.08安13.94佰凈利潤哀-0.92翱20.63案14.91藹從表中數(shù)據(jù)分析辦，公司連續(xù)三年絆的營業(yè)費用、管跋理費用和財務(wù)費矮用變動幅度較大敗，尤其營業(yè)費用拜與銷售收入變動礙不成比例。公司艾2001年銷售瓣收入增長的同時跋，三項費用均不疤同程度降低，且耙幅度大于銷售收阿入增長幅度，可白能由于公司第一哀年上市，為了保伴證其盈利并分紅板，有些費用未按拌權(quán)責(zé)發(fā)生制進行哎帳務(wù)處理。從2叭002年和20頒03年的三項費擺用來看，增長幅挨度尤其不成比例芭，可能是由于2般001年部分費爸用支出當(dāng)年未進安行帳務(wù)處理所

16、致唉，因此，需進一挨步對現(xiàn)金流量表氨進行分析。把2002年公司礙支付的其他與經(jīng)半營活動有關(guān)的現(xiàn)笆金比2001年皚下降27.07拌%，2003年拌比2002年下背降36.32%翱，明顯與三項期耙間費用的變動趨伴勢不一致。單位：萬元拌由于公司財務(wù)報八表主要項目注釋氨中未列出營業(yè)費按用明細，故按當(dāng)半年的主營業(yè)務(wù)收霸入和現(xiàn)金流量表盎中的數(shù)據(jù)，對其擺估算并進行調(diào)整班如下：愛項啊 壩目皚2003年唉2002年澳2001年鞍調(diào)整前爸調(diào)整后皚調(diào)整前斑調(diào)整后佰調(diào)整前隘調(diào)整后胺營業(yè)費用敗1005.1般650.1百628.9扮590.8澳105.4般495.6版公司財務(wù)費用變吧動幅度也較大，奧2001年公司拔募集的

17、資金中大擺約一億元補充流拜動資金，當(dāng)年借哀款減少，使得財板務(wù)費用減少，2柏002和200瓣3年公司繼續(xù)投澳資于生產(chǎn)設(shè)備的拌更新，但資產(chǎn)未拌開始獲利，使公胺司進一步擴大生安產(chǎn)資金短缺，因藹此加大借款，使拌得財務(wù)費用大幅搬上升。啊從公司連續(xù)三年埃的杜邦分析圖和八表三中的數(shù)據(jù)不胺難看出，公司2按001年銷售收靶入增長幅度不大霸，營業(yè)利潤的增啊長主要原因是期啊間費用大幅度下柏降。2001年愛，原材料市場和叭國內(nèi)市場價格波阿動較大，公司主骯營業(yè)務(wù)成本增幅哎明顯大于主營業(yè)懊務(wù)收入的增加，翱由于期間費用的扮降低，保證了帳班面上反映的營業(yè)藹利潤的增長。同扳時，公司使用募傲集資金進行投資矮，降低負債比率絆，使財

18、務(wù)費用有襖所下降。但總利爸潤和凈利潤的增扒長主要由于投資跋收益的大幅度增愛長，而非經(jīng)營性啊收益。百公司2001年壩投資收益主要是扒委托貸款的利息搬收入，但同期銀藹行一年期貸款利盎率大約為7%，哀而公司委托貸款扒比例為13%。艾公司委托貸款協(xié)按議規(guī)定按季結(jié)息擺，貸款均為當(dāng)年俺8月份發(fā)生，但盎當(dāng)年投資收益中昂按全年的利息收敖入記入投資收益鞍。將2001年敖投資收益調(diào)減4懊60萬，調(diào)整后安影響當(dāng)年利潤減敗少460萬。跋2002年公司骯主營業(yè)務(wù)收入增扮長幅度較大，但斑除管理費用增幅奧較小，其他成本捌費用均大幅度增骯長，營業(yè)費用增伴長達496.6吧5%，財務(wù)費用巴為93.77%伴，變化的原因已稗做過分析

19、。由于稗成本費用的增長絆大于主營業(yè)務(wù)收佰入的增長，20唉02年經(jīng)營利潤隘增幅明顯低于上笆年。而利潤總額熬和凈利潤的增長扮主要由于投資收唉益的增長幅度較傲大，而非經(jīng)營性癌收益。2002懊年與2001年癌相比，負債總額懊增加導(dǎo)致了財務(wù)版成本的增加，但半資產(chǎn)負債比卻有愛所下降。公司的啊流動比率和速動隘比率為2.51凹和1.81，流瓣動資產(chǎn)的變現(xiàn)能巴力和短期償債能奧力比上年增強。邦2003年公司拔主營業(yè)務(wù)收入增骯幅比上年下降，案三項費用均大幅佰增長，但由于主澳營業(yè)務(wù)成本得到啊有效控制，增幅哀小于主營業(yè)務(wù)收挨入增長，營業(yè)利搬潤增長大于前兩耙年。2003年班由于公司收回大澳量短期投資，集熬中于主營業(yè)務(wù)的隘

20、發(fā)展，本年投資鞍收益減少，導(dǎo)致隘利潤總額和凈利哀潤不但沒有增長案，相反比上年有隘所下降。伴從公司連續(xù)三年把的銷售情況看，白公司銷售凈利率昂變動的原因主要絆有以下幾個方面芭：1）2002頒年公司的銷售成藹本的增長大于銷按售收入的增長，按導(dǎo)致銷售毛利率暗下降。同時期間骯費用大幅度增長斑，尤其營業(yè)費用埃比上年增長49佰6.65%，但瓣由于非經(jīng)營性投百資收益的增加，巴使得銷售凈利率罷與上年相比變動艾不大。公司應(yīng)加襖強成本的核算與矮管理，同時降低盎營業(yè)費用，使得骯銷售額增長相應(yīng)扒獲得更多的利潤矮，通過經(jīng)營性利擺潤的提高使銷售頒凈利率保持不變伴或有所提高。2懊）2003年公吧司主營業(yè)務(wù)收入癌進一步增長的同

21、礙時，主營業(yè)務(wù)成邦本得到了有效控笆制，銷售毛利率敖與上年相比有所版上升，但期間費邦用的增幅均大于盎主營業(yè)務(wù)收入的胺增長幅度，同時靶本年非經(jīng)營性投扮資收益比前兩年扳大幅下降，因此斑導(dǎo)致銷售凈利率疤下降。公司應(yīng)加骯強期間費用的控啊制，在增加生產(chǎn)傲性投入的同時，壩要不斷改善銷售暗管理，節(jié)約銷售扒費用和管理費用耙。同時，公司的奧發(fā)展要依賴于經(jīng)艾營性生產(chǎn)的發(fā)展稗，而非非經(jīng)營性澳投資。扒通過公司連續(xù)三耙年的數(shù)據(jù)分析，半我們可以看出公岸司2001年的拜募集資金，大部耙分投入到生產(chǎn)項澳目的技術(shù)改造，扒少部分用于補充白流動資金。公司芭最近三年的固定俺資產(chǎn)和總資產(chǎn)不扳斷增長，部分投板產(chǎn)項目也逐漸盈爸利，但資產(chǎn)凈利

22、稗率的不斷下降，盎表明公司的資產(chǎn)挨綜合利用效果不癌好，在增加收入昂和節(jié)約資金使用背等方面沒有取得斑好的效果。安從公司利潤的構(gòu)百成來看，雖然不耙斷加大主營業(yè)務(wù)礙的投資，但目前愛贏利情況不好，岸大量的資金投入啊未能產(chǎn)生大量的斑現(xiàn)金流。公司為隘保證生產(chǎn)要借入暗大量銀行借款，般同時又通過對外般投資獲取投資收鞍益使利潤增長。盎（2）總資產(chǎn)周艾轉(zhuǎn)率的變動趨勢把及原因分析鞍在分析總資產(chǎn)周扳轉(zhuǎn)率變動趨勢及襖原因之前，我們耙需要先分析一下巴公司連續(xù)三年的斑存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)埃收帳款周轉(zhuǎn)率和扒固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率伴的變動情況。從凹表二中的數(shù)據(jù)不絆難看出，公司的跋這三項指標(biāo)和總罷資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在芭不斷下降。岸存貨周轉(zhuǎn)率的下矮降

23、表明存貨轉(zhuǎn)化霸為現(xiàn)金和應(yīng)收帳凹款的速度下降，靶公司的變現(xiàn)能力骯下降，降低了短案期償債能力。進案一步分析，存貨版周轉(zhuǎn)率的下降主芭要由于原材料、敗委托加工物資、把在產(chǎn)品和產(chǎn)成品罷的周轉(zhuǎn)率變動引柏起的。因此，公傲司應(yīng)加強購入存拜貨、投入生產(chǎn)和疤銷售收回等各環(huán)頒節(jié)的綜合管理，般使存貨管理在保捌證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)礙性的同時，盡可靶能少占用經(jīng)營資奧金，提高資金的背使用效率，增強敗公司的短期償債哎能力。百應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率版的下降表明公司癌的營運資金過多邦的呆滯在應(yīng)收帳澳款，影響了企業(yè)把正常的資金周轉(zhuǎn)礙。公司應(yīng)加強應(yīng)耙收帳款的管理，捌加速銷售資金的班回籠，減少經(jīng)營凹資金的占用。翱可見，存貨周轉(zhuǎn)俺率和應(yīng)收帳款周熬轉(zhuǎn)率

24、的下降占用爸了公司的運營資班金，使資金的流盎轉(zhuǎn)受到影響，影胺響了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)凹率。除此之外總襖資產(chǎn)的構(gòu)成變化澳也是影響總資產(chǎn)版周轉(zhuǎn)率下降的原八因。公司連續(xù)三皚年的固定資產(chǎn)比敗率不斷增長，資皚產(chǎn)變現(xiàn)能力下降挨。固定資產(chǎn)比率奧的不斷增長，是扳由于公司最近三安年對生產(chǎn)項目的半新建、擴建和改氨造引起的，然而挨投入的資產(chǎn)前期班收益較低，有的把項目甚至虧損，頒導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)背率的下降，從而啊使總資產(chǎn)收益率斑的下降。擺（3）權(quán)益乘數(shù)絆的變動趨勢及原艾因分析稗對公司權(quán)益乘數(shù)版變動的研究，就奧要研究公司資產(chǎn)啊結(jié)構(gòu)的合理性。白公司連續(xù)三年的岸權(quán)益乘數(shù)分別為叭1.777、1邦.738和1.哎793，資產(chǎn)負罷債率也同向

25、變化巴，分別為43.俺403%、41隘.28%和41隘.833%。公爸司的資產(chǎn)負債率叭基本上合理。但熬從公司2002捌和2003年的罷財務(wù)費用來看，皚財務(wù)費用的增長伴大大高于銷售毛笆利率的增長。2傲002年導(dǎo)致財笆務(wù)費用增加的原奧因是短期投資，翱應(yīng)收帳款，和投笆資支出占用大量哎資金，使得負債鞍增加，從而使財澳務(wù)費用大幅增長案。2003公司班收回短期投資用柏于發(fā)展主營業(yè)務(wù)懊，但由于應(yīng)收帳骯款占用了營運資板金以及投資支出爸的增加，公司又埃增加負債的數(shù)量佰，但增幅小于上疤年。柏進一步分析公司按的負債結(jié)構(gòu)對償疤債能力和變現(xiàn)能安力的影響。公司襖連續(xù)三年的流動壩比率分別為1.俺88、2.51芭和1.42，

26、速按動比率為1.3藹98、1.81鞍、1.02。公愛司2001年的罷流動比率和速動暗比率比較合理，扮2002年比率壩偏高，主要由于挨短期投資和應(yīng)收耙?guī)た钫加昧舜罅拷O流動資金，未能百應(yīng)用到生產(chǎn)經(jīng)營半的流轉(zhuǎn)中。20胺03年公司的流岸動比率偏低，而胺速動比率比較合皚理，流動比率下扮降的主要原因是皚由于30000霸萬元一年內(nèi)到期隘的長期負債轉(zhuǎn)為皚流動負債核算。搬佰公司2001、笆2002、20癌03年連續(xù)三年奧現(xiàn)金流量分析埃從公司2001擺年的現(xiàn)金流量表版來看，公司的現(xiàn)叭金總流入結(jié)構(gòu)中芭，經(jīng)營流入占4傲0.74%，投擺資流入占1.0般5%，籌資流入罷占58.21%白，籌資現(xiàn)金流的按流入占較大比重凹，是

27、現(xiàn)金流入的奧主要來源。經(jīng)營翱流入中銷售收入頒占89.27%瓣，基本上比較正奧常。公司現(xiàn)金流白出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營頒流出占46.1案2%，投資流出拌占26.12%伴，籌資流出占2襖7.76%。公傲司現(xiàn)金流出主要捌用于經(jīng)營性支出翱?；I資流出主要阿用于償還債務(wù)，拌改善資本結(jié)構(gòu)。八從公司2002邦年的現(xiàn)金流量表伴來看，公司的現(xiàn)靶金總流入結(jié)構(gòu)中愛，經(jīng)營流入占3絆7.97%，投哀資流入占12.扳38%，籌資流頒入占49.65哀%，經(jīng)營現(xiàn)金流岸比去年有所下降板，籌資現(xiàn)金流仍白占較大比重，是胺現(xiàn)金流入的主要絆來源。同時投資半收益有所增長，熬投資流入占比增愛加。經(jīng)營流入中凹銷售收入占90氨.43%，基本班正常。公司現(xiàn)

28、金敗流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)隘營流出占31.版87%，投資流板出占26.8%擺，籌資流出占4俺1.33%。公扮司現(xiàn)金流出主要澳用于經(jīng)營性支出把和償還債務(wù)和利笆息，公司負債減跋少。岸從公司2003巴年的現(xiàn)金流量表暗來看，公司的現(xiàn)班金總流入結(jié)構(gòu)中把，經(jīng)營流入占4敗3.17%，投澳資流入占22.骯76%，籌資流礙入占34.07埃%，經(jīng)營流入占跋比增加，成為是笆現(xiàn)金流入的主要笆來源。經(jīng)營流入挨中銷售收入占8巴8%，說明經(jīng)營叭現(xiàn)金流占比的增澳加主要來自于非扮銷售收入因素的扒影響。公司現(xiàn)金礙流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)疤營流出占48.吧14%，投資流矮出占15.15柏%，籌資流出占八36.72%。按公司現(xiàn)金流出仍按主要用于經(jīng)營性

29、拜支出和償還債務(wù)昂，公司負債減少版，投資支出減少爸。安圣華氨藥業(yè)財務(wù)報告分辦析襖表四 埃圣華昂藥業(yè)近三年企業(yè)矮經(jīng)營比率狀況表啊項目奧2003年斑2002年背2001年爸流動比率阿0.92爸1.22疤1.43跋速動比率癌0.59芭0.81稗0.94拔銷售凈利率隘4.19板4.63絆4.16熬資產(chǎn)負債率昂51.57叭43.84藹43.31般銷售毛利率翱41.76案36.83霸37.46襖存貨周轉(zhuǎn)率笆2.21哎2.32叭1.84案存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)懊165拔157盎199胺權(quán)益乘數(shù)俺2.06翱1.78板1.76頒每股凈資產(chǎn)阿4.31扒4.19唉4.01翱每股收益扮0.23把0.23拔0.18耙總資產(chǎn)凈利率

30、啊2.54礙2.98啊2.43奧凈資產(chǎn)收益率斑5.265捌5.274襖4.25襖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盎0.61背0.64把0.58財務(wù)比率分析白（1）流動性比矮率分析跋從上表可以看出按圣華巴藥業(yè)的流動比率懊和速動比率都較佰低，且逐年下降耙，總的來說扒圣華昂藥業(yè)的償債能力阿不好。企業(yè)在這百種情況下即使可壩以通過不斷的借半短期貸款來維系澳其現(xiàn)金流的正常襖，但這一方面要巴保證企業(yè)的經(jīng)營把狀況要穩(wěn)定才可捌以不斷從銀行借耙款通過新帳還舊半帳，另一方面這敖樣作必然加大了伴企業(yè)的財務(wù)成本擺降低了公司的盈凹利能力。所以公巴司有必要控制庫跋存和降低應(yīng)收賬奧款的回收力度。岸（2）資產(chǎn)管理辦比率分析艾圣華白藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)唉

31、率和周轉(zhuǎn)天數(shù)雖壩然比較穩(wěn)定但情哀況不好，周轉(zhuǎn)率阿過低周轉(zhuǎn)天數(shù)過靶長，需要半年左扒右的時間才能周岸轉(zhuǎn)一回，表明該敗公司的存貨管理疤能力比較差，物百流不理想，庫存半過多。從財務(wù)報斑表中可以看出其愛庫存和應(yīng)收賬款爸都較大，該公司襖應(yīng)一方面加強物笆流管理，通過良拔好預(yù)測銷售適當(dāng)搬調(diào)整生產(chǎn)計劃，芭同時應(yīng)該加強欠啊款回收工作或者癌把銷售策略調(diào)整扳到有利于提高回伴款率方向上來。礙這樣做有利于提捌高公司的流動性藹比率和降低成本拜。癌（3）負債比率啊分析懊圣華百藥業(yè)近幾年來的芭資產(chǎn)負債率一直板控制在50左傲右，負債也基本拜上短期的流動負岸債，應(yīng)該說在公哀司的負債水平雖芭然不是很好但還吧處于安全狀態(tài)之岸下。且其銷

32、售凈背利潤率略低于凈氨資產(chǎn)收益率，表埃明其負債對其盈笆利還是有一些放把大作用的，但企霸業(yè)的凈資產(chǎn)收益巴率不是很高只有辦百分之五低于貸哀款利率，企業(yè)應(yīng)斑降低其負債率，懊提高盈利能力，拌但考慮到從報表隘上來看企業(yè)的貸半款主要是維系現(xiàn)凹金流的短期借債拔而不是為上項目壩而借的長期貸款澳，降低負債的空背間不大，而且主吧要還是依靠提高隘物流管理能力和皚加強回款力度兩絆方面及降低管理艾費用方面上來。骯（4）獲利能力巴分析邦圣華霸藥業(yè)近幾年來的班銷售毛利率、銷哎售凈利潤率、凈芭資產(chǎn)收益率不是藹很高。毛利潤率頒較低說明：一方扮面公司產(chǎn)品大多捌是比較普通的藥稗品，獲力能力差安，另一方面也是背前面所述的公司隘的物流

33、、財務(wù)成擺本控制、管理成哀本控制這些方面瓣都不是很好造成搬成本上升密切相熬關(guān)的。從財務(wù)報熬表中給出的數(shù)據(jù)八來看背圣華拌藥業(yè)的財務(wù)成本皚和管理成本都呈敗快速上升的情況癌，其上升的速度拔明顯高于其銷售翱額的增長速度，扒從其給出的數(shù)據(jù)矮變化來看其在2癌002年曾大量疤的增加了貸款數(shù)胺量，雖然在20拔03年負債率有柏所下降，但總的案負債情況已經(jīng)不盎是很好了，降低襖負債比例和財務(wù)邦費用現(xiàn)在已經(jīng)很唉必要了。此外公叭司還應(yīng)該加強高斑附加值的藥品的罷研發(fā)且加強公司扒管理降低成本。斑版公司經(jīng)營狀況總搬體分析柏（1）公司的主矮營業(yè)務(wù)為中西藥暗品的生產(chǎn)和銷售爸，公司在面對藥拔品招標(biāo)采購、醫(yī)安療體制改革、醫(yī)班保制度改

34、革等外盎部環(huán)境的變化經(jīng)艾過進一步調(diào)整結(jié)唉構(gòu)，加強內(nèi)部管熬理，強化突出中胺成藥的生產(chǎn)銷售霸，取得了較好的百經(jīng)營業(yè)績。哎（2）公司的業(yè)癌務(wù)利潤基本上是暗主營業(yè)務(wù)的利潤耙和對聯(lián)營公司投俺資收益的增加，壩而現(xiàn)金的緊張是稗由于公司為了降唉低資金成本，報拔告期內(nèi)將貨幣資吧金控制在合理的巴持有量范圍內(nèi)，暗使現(xiàn)金及現(xiàn)金等捌價物增加額減少愛。骯（3）公司主要案控股公司及參股傲公司的經(jīng)營狀況襖差別比較大。其昂中公司參股25版%的中美史克制拜藥公司所產(chǎn)生的背凈利潤遠大于公靶司其它控股企業(yè)安的凈利潤，若扣扮除中美史克制藥巴公司所產(chǎn)生的凈傲利潤，公司的利罷潤很低，在醫(yī)藥挨行業(yè)高回報的情霸況下，說明公司柏的管理水平還很霸

35、低，內(nèi)耗比較嚴(yán)礙重。且公司控股霸的醫(yī)藥銷售公司拔的利潤很低，對霸公司利潤的貢獻愛很小且存在大量瓣的未收貨款，加懊大了公司的財務(wù)辦成本。安（4）公司的主霸要供貨商的前三拌名：天津第五中捌藥廠、天津達任伴堂制藥二廠、天疤津藥品包裝印刷扳廠均為大股東全啊資子公司，上市挨公司的利益難以疤得到更好的維護把。年報上披露的叭供貨價格是以市霸場價格和天津市稗物價局的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)頒行，這種長期供胺貨關(guān)系理應(yīng)得到挨較大的價格優(yōu)惠搬，長期與大股東佰的全資子公司進挨行交易上市公司阿的利潤可能流向半大股東全資擁有擺的子公司。癌（5）公司20柏01年募股所籌疤集的資金主要用柏于非生產(chǎn)領(lǐng)域的埃投資，短期內(nèi)難岸以對公司利潤的擺提高

36、產(chǎn)生較大的唉作用，這樣的擴襖股增發(fā)降低了原扳有股票的收益率叭，有損原有流通般股東的利益。且叭其募股籌集的資板金是先還了公司百的貸款，并從銀懊行獲得了貸款額邦度，而對公司募擺股項目的投資是俺根據(jù)公司對該項稗目投資的進度分巴期貸款。這樣作翱從財務(wù)上講比較背合理，但從其年般報披露的200辦2、2003年靶的投資計劃上來艾看所需金額與募柏股資金有較大差般距，而且其資金凹使用完全受公司版未來不定的規(guī)劃笆影響，也就是募挨股資金先被占用壩，至于將來是否愛還要投資原來的盎募股項目很難說岸，投資多少也很埃難說，有變相欺阿騙新的流通股東敗的嫌疑。靶（6）公司公布安了一些與其它公板司的股權(quán)變更情凹況，但未公布這百些公司的經(jīng)營狀岸況，使其它股東耙難以了解到這些矮股權(quán)變化對上市佰公司是否有益還氨是有害。阿（7）公司在證鞍券市場長時間不矮景氣且企業(yè)長期案有大量短期貸款耙現(xiàn)金流偏緊財務(wù)扳成本居高不下的哎情況下于200案2年6月將1億吧元現(xiàn)金交給了大懊通證券進行為期哀半年的委托理財笆，其收益低于公捌司貸款的財務(wù)成唉本。凹（8）公司在會岸計政策上對長期案待攤費用不在費案用發(fā)生時進行攤按銷，而是要等到拔項目投產(chǎn)后再攤版銷，這樣作人為邦減少了公司會計稗報表中的費用支半出，虛假提高了挨公司的利潤。關(guān)聯(lián)交易狀況敗